3. PH NGăPHÁPăNGHIÊNăC U:
4.2.1. Kt qu cách shi quy ca mô hình:
D a trên mô hình Jones đi u ch nh (1991), tác gi th c hi n h i quy l n l t các ph ng trình h i quy (1), (2), (3) v i 03 bi n ph thu c là: Bi n t ng k toán d n tích (TACCj,t), Bi n t ng k toán d n tích hi n hành bao g m chi phí kh u hao (ACCdj,t) và Bi n t ng k toán d n tích hi n hành không bao g m chi phí kh u hao (ACCj,t). Các bi n trong ph ng trình đ c chu n hóa ắnormalized” b i t ng tài s n t i th i đi m đ u m i n m. Tác gi s d ng ph ng pháp h i quy bình ph ng nh nh t OLS (ordinary least ậ squares regression) theo 3 cách pooled (OLS thông th ng), fixed effect (hi u ng c đnh) và random effect (hi u ng ng u nhiên) đ
B ng 4.2: H s h iăquyătheoăph ngătrìnhă(1),ă(2),ă(3)
Pooled Fixed Effect Random Effect
Ph ngătrìnhăh i quy (1) Constant 0.019 *** 0.021 *** 0.019 ** 2.995 2.863 2.404 -0.753 ** -1.355 * -0.839 * -2.005 -1.851 -1.863 0.033 *** 0.034 *** 0.034 *** 4.226 4.003 4.272 -0.072 *** -0.038 -0.058 ** -2.780 -1.387 -2.254 No observations 1999 1999 1999
LR test Chi2 (267) = 551.732 ***, p-value =0.000 Hausman test Chi2 (3) = 4.738 , p-value =0.1920
Ph ngătrìnhăh iăquyă(2) Constant 0.011 0.010 0.012 1.470 1.218 1.106 -1.129 ** -0.813 -0.966 -2.402 -0.916 0.025 0.028 *** 0.022 ** 2.769 *** 2.968 2.349 4.272 0.045 0.041 0.043 1.457 1.366 1.490 No observations 1994 1994 1994
LR test Chi2 (267) = 866.295 ***, p-value =0.000 Hausman test Chi2 (3) = 0.878 , p-value =0.8308
B ng 4.2: (ti p theo)
Pooled Fixed Effect Random Effect
Ph ngătrìnhăh iăquyă(3) Constant -0.013 * -0.015 * -0.012 -1.820 -1.800 -1.131 -1.142 ** -0.827 -0.954 -2.440 -0.974 -1.578 -0.001 -0.003 -0.002 -0.320 -0.701 -0.594 No observations 1996 1996 1996
LR test Chi2 (267) = 882.249 ***, p-value =0.000 Hausman test Chi2 (2) = 0.208 , p-value =0.9011 Chú thích: Xem ph ng trình h i quy (1), (2), (3)
(Ngu n theo k t qu ch y ch ng trình Eview và t ng h p c a tác gi ) – Ph l c 3 K t qu h i quy đ c trình bày trong b ng 4.2 cho th y trong ph ng pháp OLS, h s Chi2 c a ki m đ nh LR test và h s Chi2 c a ki m đnh Hausman test ch ra r ng các mô hình h i quy theo random effect là thích h p nh t. Do đó, tác gi s d ng các h s h i quy theo OLS random effect đ đo l ng bi n k toán d n tích không đi u ch nh và sau đó gián ti p đo l ng 03 bi n k toán d n tích có đi u ch nh. Giá tr các bi n k toán d n tích có đi u ch nh s đ c l c giá tr ắwinsorized” t i m c 1% nh m lo i b tác đ ng ngo i lai c a 1% giá tr c n trên và 1% c n d i tr c khi ti n hành phân tích.
4.2.2. K t qu bi n k toán d nătíchăcóăđi u ch nh:
Nghiên c u c a Marciukaityte và Szewczyk (2011) c ng đư ki m tra các Bi n k toán d n tích có đi u ch nh t d li u báo cáo l u chuy n ti n t cho 02 m u tài tr v n c ph n và tài tr n . H nh n th y, giá tr trung bình và trung v c a Bi n t ng k toán d n tích có đi u chnh ắTotal DA” là âm cho toàn b th i k ki m tra, cung
c p b ng ch ng r ng không có hành vi đi u ch nh thu nh p tr c và t i th i đi m tài tr v n c ph n. Ng c l i, đ i v i các Bi n k toán d n tích hi n hành có đi u ch nh ắCurrent DA”, h nh n th y giá tr trung bình (trung v ) là d ng và đ t đ nh trong n m 0. Cung c p b ng ch ng Bi n k toán d n tích hi n hành có nhi u kh n ng đ c thao tác b i các nhà qu n lỦ h n, tr c th i đi m di n ra s ki n tài tr c a doanh nghi p.
Trong Panel A c a B ng 4.3a, tác gi trình bày k t qu ki m tra Bi n t ng k toán d n tích có đi u ch nh và các các Bi n k toán d n tích hi n hành có đi u ch nh trong 3 n m tr c và 5 n m ti p theo c a n m tài tr v n c ph n c a các doanh nghi p Vi t Nam. Khác v i Marciukaityte và Szewczyk (2011), tác gi tìm th y giá tr trung bình và trung v c a Bi n t ng k toán d n tích có đi u ch nh ắTotal DA” là ắd ng” cho toàn b th i k ki m tra và đ t đnh t i n m 0 v i giá tr trung bình (trung v ) đ t 11.28% (13.99%) có m c Ủ ngh a 1% (1%); n m -1 giá tr trung bình (trung v) đ t 7.36% (7.31%) có m c Ủ ngh a 1% (5%).
Ph ng pháp ki m tra c a Teoh et al. (1998a, 1998b) đ i v i bi n k toán d n tích hi n hành có đi u ch nh là không bao g m chi phí kh u hao. Do đó, đ có thêm m t bi n pháp so sánh, tác gi c ng c l ng bi n k toán d n tích này, không bao g m chi phí kh u hao.
Ph n sau c a panel A, trình bày k t qu nghiên c u đ i v i các Bi n k toán d n tích hi n hành có đi u ch nh, tác gi c ng nh n th y giá tr trung bình (trung v ) đ t đ nh trong n m 0: Giá tr trung bình (trung v ) c a Bi n k toán d n tích hi n hành có đi u ch nh bao g m chi kh u hao đ t 9.39% (12.35%) có m c Ủ ngh a 1% (1%); Giá tr trung bình (trung v ) c a Bi n k toán d n tích hi n hành có đi u ch nh không bao g m chi kh u hao đ t 6.47% (8.01%) có m c Ủ ngh a 5% (1%). Cung c p b ng ch ng rõ ràng v hành vi đi u ch nh thu nh p c a các nhà qu n tr tr c và t i th i đi m tài tr v n c ph n.
Trong Panel B c a B ng 4.3b, tác gi trình bày k t qu ki m tra Bi n t ng k toán d n tích có đi u ch nh và các các Bi n k toán d n tích hi n hành có đi u ch nh
trong 3 n m tr c và 5 n m ti p theo c a n m tài tr n c a các doanh nghi p Vi t Nam. Tác gi c ng tìm th y giá tr trung bình và trung v c a Bi n t ng k toán d n tích có đi u ch nh ắTotal DA” và Bi n k toán d n tích hi n hành có đi u ch nh bao g m chi kh u hao ắCurrent DA”đ u đ t đ nh t i n m 0, v i giá tr trung bình (trung v ) c a Bi n t ng k toán d n tích có đi u ch nh là 7.02% (9.04%) có m c Ủ ngh a 1% (1%), giá tr trung bình (trung v ) c a Bi n k toán d n tích hi n hành có đi u ch nh bao g m chi kh u hao là 4.08% (7.79%) có m c ý ngh a 5% (1%). Riêng k t qu đo l ng c a Bi n k toán d n tích hi n hành có đi u ch nh không bao g m chi kh u hao ắCurrent DA excluding depreciation” trong ph n cu i c a panel B, giá tr trung bình và trung v v n đ t đnh t i n m 0, nh ng ch có giá tr trung v là 5.63% đ t t i m c Ủ ngh a 1%. Nh ng k t qu này c ng cung c p b ng ch ng v hành vi đi u ch nh thu nh p c a các nhà qu n tr tr c và t i th i đi m tài tr n .
Marciukaityte và Szewczyk (2011), chênh l ch giá tr ắnh h n” gi a bi n t ng k toán d n tích có đi u ch nh ắâm” v i các bi n k toán d n tích hi n hành có đi u ch nh ắd ng” thì phù h p v i m t s nghiên c u khác nh : phát hi n c a Teoh và c ng s (1998b) v bi n k toán d n tích có đi u ch nh dài h n trong 3 n m tr c và 3 n m ti p theo s ki n tài phát hành v n c ph n; nghiên c u c a Guenther (1994) c ng th y r ng các bi n k toán d n tích có đi u ch nh hi n hành thì có nhi u kh n ng đ c thao tác b i các nhà qu n lỦ h n bi n k toán d n tích có đi u ch nh dài h n. Nh ng nghiên c u này đ u ng h các bi n k toán d n tích hi n hành có đi u ch nh có th d dàng thao tác h n so v i bi n t ng k toán d n tích có đi u chnh tr c th i đi m di n ra s ki n c a doanh nghi p.
Khác v i k t qu nghiên c u c a nhóm tác gi trên, k t qu t panel A và panel B c a tác gi l i cho th y giá tr bi n t ng k toán d n tích có đi u ch nh c a c 02 m u tài tr n và tài tr v n c ph n đ u có giá tr l n h n các bi n k toán d n tích hi n hành có đi u ch nh. K t qu ch ra r ng bi n t ng k toán d n tích có đi u ch nh là có th d dàng đ c nhà qu n lý thao tác h n so v i các bi n k toán d n tích hi n hành có đi u ch nh tr c th i đi m di n ra s ki n c a các doanh nghi p Vi t Nam.
B ng 4.4 so sánh khác bi t trong giá tr trung bình, trung v gi a 02 m u tài tr n và tài tr v n c ph n trong n m 0. Tác gi s d ng phân tích ph ng sai Anova- test đ ki m đnh s khác bi t trong các giá tr trung bình và ki m đnh Kruskal- Wallis test đ ki m tra s khác bi t trong các giá tr trung v .
K t qu so sánh c a 03 mô hình đ u tiên trong b ng 4.4, cho th y giá tr trung bình c a bi n k toán d n tích hi n hành g m chi kh u hao ắCurrent DA” là cao h n đáng k đ i v i m u tài tr v n c ph n so v i m u tài tr n (đ t m c Ủ ngh a t i m c 10%), trong khi bi n t ng k toán d n tích có đi u ch nh ắTotal DA” và bi n k toán d n tích hi n hành có đi u ch nh không g m chi kh u hao ắCurrent DA excluding depreciation” thì cho th y không có s khác bi t trong giá tr trung bình gi a 02 m u. i v i giá tr trung v , t t c các ph ng pháp đo l ng bi n k toán d n tích có đi u chnh ắDA” thì l i cho th y m u tài tr v n c ph n là cao h n đáng k so v i m u tài tr n (t i m c Ủ ngh a 5%). Nh ng phát hi n này ch ng h cho gi thuy t r ng hành vi đi u ch nh thu nh p thay vì hành vi l c quan quá m c trong qu n lý.
M t s doanh nghi p tài tr n có kh n ng s d ng thêm tài tr v n c ph n trong n m 0, và m t s doanh nghi p tài tr v n c ph n c ng có kh n ng s d ng thêm n vay trong n m 0. ki m tra r ng các doanh nghi p có chính sách tài tr h n h p có làm ch ch k t qu hay không, tác gi ch so sánh cho các m u tài tr n h n ch g m các doanh nghi p ch s d ng tài tr n và m u tài tr v n c ph n h n ch g m các doanh nghi p ch s d ng tài tr v n c ph n. K t qu so sánh đ c trình bày trong ph n cu i c a b ng 4.4, s d ng các m u h n ch r t gi ng v i vi c s d ng m u tài tr n và tài tr v n c ph n đ y đ , cho th y r ng các doanh nghi p tài tr h n h p không làm thay đ i k t qu . Rõ ràng thêm, giá tr trung bình c a các bi n k toán có d n tích hi n hành ắCurrent DA và Current DA excluding depreciation” là cao h n đáng k đ i v i m u tài tr v n c ph n h n ch so v i m u tài tr n h n ch .
42
B ng 4.3a: Bi n k toán d nătíchăcóăđi u ch nh c a các doanh nghi p tài tr v n c ph n.
Panel A: Equity-financing sample
Fiscal year -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5
Total DA (Bi n t ng k toán d n tích có đi u ch nh)
Mean (%) 1.44 1.88 7.36 ** 11.28 *** 3.47 ** 1.68 2.80 * 3.83 *** 2.39 **
t-statistic 0.20 0.55 2.64 4.45 2.06 1.03 1.95 3.25 2.14
Median (%) 3.80 0.04 7.31 *** 13.99 *** 3.02 ** 2.31 ** 3.26 *** 3.16 *** -0.07
p-value 0.3684 0.6654 0.0002 0.0000 0.0100 0.0439 0.0088 0.0038 0.1393
N 17 29 77 123 125 127 123 112 106
Current DA (Bi n k toán d n tích hi n hành có đi u ch nh, bao g m chi kh u hao)
Mean (%) -4.42 -6.21 0.76 9.39 *** 1.16 0.86 0.97 4.71 *** 4.19 *** t-statistic -0.57 -1.13 0.22 3.32 0.59 0.46 0.58 3.62 3.42 Median (%) 5.53 -1.03 3.54 * 12.35 *** 2.75 * 3.44 * 3.05 ** 6.14 *** 2.32 *** p-value 0.8129 0.5027 0.0730 0.0000 0.0978 0.0517 0.0315 0.0000 0.0008 N 17 29 75 122 125 127 122 111 105 (Trang ti p)
43
B ng 4.3a: (ti p t c)
Panel A: Equity-financing sample
Fiscal year -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5
Current DA excluding depreciation (Bi n k toán d n tích hi n hành có đi u ch nh, không bao g m chi kh u hao)
Mean (%) -6.70 -7.59 -1.00 6.47 ** -0.57 -1.28 -0.89 2.83 ** 1.91
t-statistic -0.84 -1.39 -0.29 2.30 -0.28 -0.68 -0.52 2.13 1.55
Median (%) 3.87 -0.95 1.94 8.01 *** 1.06 0.27 0.58 4.59 *** 0.55
p-value 0.9622 0.3199 0.2758 0.0000 0.5298 0.7700 0.4823 0.0023 0.1388
N 17 29 76 121 125 127 122 111 105
Chú thích: B ng này báo cáo các Bi n k toán d n tích có đi u ch nh (Descretionary accruals ậ DA) tr c và sau n m tài tr đáng k (n m
0) đ i v i các doanh nghi p tài tr v n c ph n (panel A). M u các doanh nghi p tài tr v n c ph n bao g m nh ng doanh nghi p có
kho n tài tr v n c ph n v t tr i h n 2 l n so v i kho n tài tr n . Các kho n k toán d n tích có đi u chnh đ c chu n hóa b ng t ng tài s n t i th i đi m đ u m i n m và l c giá tr ắwinsorized” t i m c 1%. Báo cáo t-statistic (ki m đnh t-test) đ i v i các giá tr trung bình và p-value (ki m đnh d u và h ng Wilcoxon signed-rank test) đ i v i các giá tr trung v .
44
B ng 4.3b: Bi n k toán d nătíchăcóăđi u ch nh c a các doanh nghi p tài tr n .
Panel B: Debit-financing sample
Fiscal year -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5
Total DA (Bi n t ng k toán d n tích có đi u ch nh)
Mean (%) 5.83 *** 1.34 3.43 ** 7.02 *** 3.03 ** 0.41 2.12 ** 0.55 -1.67
t-statistic 3.35 0.75 2.41 4.82 2.48 0.39 2.03 0.58 -1.56
Median (%) 3.76 *** 2.12 2.85 *** 9.04 *** 3.75 *** 0.97 0.22 * 0.10 -0.73
p-value 0.0027 0.2306 0.0031 0.0000 0.0006 0.2074 0.0952 0.5553 0.1158
N 139 187 242 300 285 276 242 201 143
Current DA (Bi n k toán d n tích hi n hành có đi u ch nh, bao g m chi kh u hao)
Mean (%) 2.06 0.74 2.37 4.08 ** 2.42 * 0.27 2.51 ** 1.61 -0.76 t-statistic 0.89 0.36 1.34 2.38 1.75 0.22 2.09 1.51 -0.58 Median (%) 5.74 ** 4.08 3.19 ** 7.79 *** 4.04 *** 1.85 2.61 *** 2.91 *** 1.71 p-value 0.0248 0.1255 0.0120 0.0001 0.0011 0.1197 0.0075 0.0012 0.4639 N 138 187 242 299 285 276 243 201 143 (Trang ti p)
45
B ng 4.3b: (ti p t c)
Panel B: Debit-financing sample
Fiscal year -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5
Current DA excluding depreciation (Bi n k toán d n tích hi n hành có đi u ch nh, không bao g m chi kh u hao)
Mean (%) -0.32 -1.93 -0.61 1.53 0.09 -2.11 * 0.09 -0.70 -3.04 **
t-statistic -0.13 -0.93 -0.35 0.88 0.07 -1.72 0.07 -0.64 -2.33
Median (%) 3.10 0.72 0.57 5.63 ** 1.50 -0.63 0.48 0.69 -0.70
p-value 0.2403 0.9196 0.5608 0.0181 0.2174 0.4057 0.8052 0.6532 0.1696
N 139 189 242 301 284 276 243 201 143
Chú thích: B ng này báo cáo các Bi n k toán d n tích có đi u ch nh (Descretionary accruals ậ DA) tr c và sau n m tài tr đáng k (n m 0) đ i v i các doanh nghi p tài tr n (panel B). M u các doanh nghi p tài tr n bao g m nh ng doanh nghi p có kho n tài n v t tr i
h n 2 l n so v i kho n tài tr v n c ph n. Các kho n k toán d n tích có đi u chnh đ c chu n hóa b ng t ng tài s n t i th i đi m đ u m i n m và l c giá tr ắwinsorized” t i m c 1%. Báo cáo ki m đnh t-test (t-statistic) đ i v i các giá tr trung bình và ki m đ nh d u và h ng Wilcoxon signed-rank test (p-value) đ i v i các giá tr trung v .
46
B ng 4.4: So sánh bi n k toán d nătíchăcóăđi u ch nhătrongăn mă0.
Toàn b m u