- Trong chương 15 DN đã vay 50$, Chằng may giá TT TS cơng ty cịn 30$.
d- Khi giá CP rất cao, giá quyền chọn sẽ tiếp cận giá cổ phần – hiện giá của giá thực hiện.
23.4 MỘT MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN P=68P = 106,
Thành quả quyền chọn 0 21,25 Thành quả từ CP và vay nợ 0 21,25 + 5/9 cp 37,78 59,03 + Trả nợ vay -37,78 -37,78
Xây dựng các tương đương quyền chọn mua từ cổ phần thường và nợ vay
23.4 MỘT MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN
Như vậy, giá trị quyền chọn mua tại thời điểm hiện tại (khi giá Intel đang là 85$) sẽ được tính tốn thơng qua danh mục đầu tư của nhà đầu tư X:
Giá trị quyền chọn = Giá cổ phần – nợ vay = 5/9 x 85$ – 36,86$ = 10,36$ Delta quyền chọn là số cổ phần cần để giả lập một quyền chọn. Trong ví dụ trên là 5/9. Cơng thức tính
delta quyền chọn = chênh lệch giá quyền chọn / chênh lệch giá cổ phần:
23.4 MỘT MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN CHỌN
Định giá quyền chọn khơng quan tâm đến rủi ro
Giả định rằng, các nhà đầu tư khơng quan tâm đến rủi ro, khi đĩ, lợi nhuận dự kiến từ quyền chọn = lãi suất = 2,5%
Giả sử, xác suất tăng giá của quyền chọn mua cổ phần Intel là p: Lợi nhuận dự kiến = (p x 25%) + (1-p) x (-20%) = 2,5%
=> p = 50%
Giá trị quyền chọn dự kiến sẽ là: 50% x 21,25 + (1-50%) x 0 = 10,625 ($)
Giá trị hiện tại quyền chọn mua sẽ được tính bằng chiết khấu theo lãi suất ngân hàng và là: 10,625 / (1 + 2,5%) = 10,36 ($)
23.4 MỘT MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN
Xây dựng các tương đương quyền chọn bán từ cổ phần thường và nợ vay
Giá Intel tăng 25%, quyền chọn bán khơng cĩ giá trị
Giá Intel giảm 20%, giá quyền chọn = 85-68 = 17
Delta quyền chọn bán =(0 – 17)/(106,25 – 68) = -4/9
P=68 P = 106,25
Thành quả quyền chọn 17 0
Thành quả từ CP và vay nợ 17 0
+ Bán 4/9 cp -30,22 -47,22
23.4 MỘT MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN
Như vậy, giá trị quyền chọn bán tại thời điểm hiện tại (khi giá Intel đang là 85$) sẽ được tính tốn thơng qua danh mục đầu tư của nhà đầu tư X:
Giá trị quyền chọn = Thu nợ vay – bán cổ phần = 46,07$ - 4/9 x85$ = 8,29$
• Giá quyền chọn bán theo phương pháp khơng quan tâm đến rủi ro
23.4 MỘT MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN CHỌN