- Trong chương 15 DN đã vay 50$, Chằng may giá TT TS cơng ty cịn 30$.
d- Khi giá CP rất cao, giá quyền chọn sẽ tiếp cận giá cổ phần – hiện giá của giá thực hiện.
23.4 MỘT MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN
Khi nắm giữ một quyền chọn cĩ nghĩa là đang nắm giữ một vị thế (position) trong cổ phần nhưng bỏ ra ít tiền hơn khi mua cổ phần trực tiếp. Do đĩ, quyền chọn cĩ mức độ rủi ro cao hơn cổ phần cơ sở. Mức độ rủi ro phụ thuộc vào độ chênh lệch giữa giá thị trường và giá thực hiện. Giá cổ phần càng cao so với giá thực hiện, quyền chọn càng an tồn. Rủi ro của quyền chọn thay đổi mỗi lần giá cổ phần thay đổi.
23.4 MỘT MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN
Phương pháp chiết khấu khơng thể áp dụng cho quyền chọn Phương pháp chiết khấu yêu cầu:
1. Dự báo dịng tiền
2. Tỷ suất chiết khấu dựa trên chi phí cơ hội của vốn (rủi ro)
Yêu cầu 1 cĩ thể thực hiện được, nhưng yêu cầu 2 thì khơng thể do rủi ro quyền chọn gắn liền với giá cổ phần, biến động theo giá cổ phần.
23.4 MỘT MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN
Xây dựng các tương đương quyền chọn mua từ cổ phần thường và nợ vay Chi phí rịng của một quyền chọn tương đương phải bằng với giá trị quyền chọn.
Ví dụ: Cĩ thể mua quyền chọn mua 6 tháng của Intel với giá thực hiện là 85$. Giá thị trường cổ phần Intel là 85$
Lãi suất vay ngân hàng 2,5/6 tháng (hay 5%/năm)
Giả định giá cổ phần của Intel chỉ cĩ 2 khả năng tăng 25% (lên 106,25$) hoặc giảm 20% (cịn 68$)
Trường hợp giá giảm cịn 68$ -> Quyền chọn mua khơng được thực hiện và giá trị của nĩ là 0.
Trường hợp giá tăng lên 106,25$ -> giá trị quyền chọn mua sẽ là 106,25$ – 85$ = 21,25$
23.4 MỘT MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN
Tuy nhiên, với thành quả này, khơng thể định giá được quyền chọn. Việc định giá phải thơng qua phương pháp so sánh với một nhà đầu tư khác, X chẳng hạn < vào cổ phần Intel va vay nợ để thực hiện
Để cĩ được một thành quả tương tự như trên, nhà đầu tư X cĩ thể vay 36,86$ để mua 5/9 cổ phần Intel.
Khi giá Intel là 68$, nhà đầu tư X sẽ thu về được 37,78$ từ việc bán 5/9 cổ phần nhưng đồng thời phải trả nợ vay cả gốc và lãi 37,78$. Tức thành quả là 0.
Khi giá Intel là 106,25$, nhà đầu tư này sẽ thu về được 59,03$ từ việc bán 5/9 cổ phần nhưng đồng thời phải trả nợ vay cả gốc và lãi 37,78$. Tức thành quả là 21,25$.
23.4 MỘT MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌNP=68 P = 106,25