Từ đầu năm 2013 đến nay, NHNN đã điều hành chính sách tiền tệ bằng công cụ nghiệp vụ thị trường mở thường xuyên và mạnh mẽ với tần suất liên tục. Nhờ đó không những điều hành cung tiền hợp lý mà còn hỗ trợ hiệu quả để giữ tỷ giá ổn định.
Công cụ nghiệp vụ thị trường mở đã được NHNN sử dụng hết sức linh hoạt và hiệu quả trong khoảng 2 năm gần đây, điển hình với việc giảm lãi suất nghiệp vụ mua/bán lại một cách kịp thời, phù hợp với định hướng hỗ trợ phát triển kinh tế. Các đợt giảm lãi suất OMO đã được thực hiện rất đúng thời điểm. Hai đợt giảm lãi suất vào tháng 3 và tháng 5 năm nay diễn ra trong bối cảnh chỉ số CPI ổn định ở mức thấp (tháng 3 tăng 6,64% và tháng 5 tăng 6,36% so với cùng kỳ năm trước) và dư địa để tăng trưởng tín dụng còn nhiều, đã hỗ trợ mạnh mẽ cho việc ổn định lãi suất thị trường trong giai đoạn tháng 5 và tháng 6. Đặc biệt khi tình hình kinh tế thị trường thế giới biến động vào cuối tháng 6 thì đợt giảm tiếp lãi suất OMO vào tháng 7 là tín hiệu kịp thời của NHNN trước việc lãi suất thị trường tăng đột biến, cũng đã giảm thiểu biến động của thị trường trong nước và tạo tiền đề cho sự ổn định của các tháng tiếp theo.
Gần đây, khi các NHTM dư thừa thanh khoản VND, tăng mua vàng và USD khiến tỷ giá thị trường có xu hướng gây áp lực cho tỷ giá điều hành của NHNN. Để xử lý tình trạng này, cùng với việc tăng cung một lượng ngoại tệ để hỗ trợ cầu, NHNN đã hút VND về bằng cách bán trái phiếu ra khiến cho các NHTM không còn dư VND để mua USD nữa. Vào thời điểm đầu tháng 8 khi tỷ giá lên mạnh, NHNN đã hút mạnh VND thông qua nghiệp vụ thị trường mở. Cụ thể, ngày 1/8 NHNN hút ròng 263 tỷ đồng; sau đó một ngày, NHNN tiếp tục hút ròng hơn 6.800 tỷ đồng và ngày 5/8 NHNN tiếp tục hút ròng 4.233 tỷ đồng. Nhờ thu về một lượng VND khá lớn nên tỷ giá giao dịch trên thị trường ngày 6/8 đã giảm đáng kể. Trong mấy ngày đầu tháng 9 mới đây, khi tỷ giá thị trường lại tăng lên mức cao thì NHNN đã áp dụng nghiệp vụ bơm và hút tiền qua thị trường mở nhịp nhàng: ngày 11/9 hút về 44 tỷ đồng; ngày 12/9 bơm ra 98 tỷ đồng và hút vào 744 tỷ đồng, tương đương NHNN đã hút ròng 646 tỷ đồng… Với
sự điều hành công cụ nghiệp vụ thị trường mở khá “nghệ thuật”, hiện nay tỷ giá đang dần đi vào ổn định.
Hơn nữa, thực tế cho đến nay thì có sự chênh lệch tương đối giữa tốc độ tăng trưởng huy động (9,40% cho 8 tháng đầu năm) và tăng trưởng tín dụng (6,21% đến hết 29/8/2013). Từ đầu năm đến nay, NHNN đã chủ động vận dụng linh hoạt kênh phát hành tín phiếu với các kỳ hạn từ 1 tháng đến 6 tháng để điều tiết mức chênh lệch này. Tổng lượng tín phiếu đã được phát hành trong 8 tháng đầu năm nay vào khoảng gần 198 ngàn tỷ đồng. Với định hướng tăng trưởng tín dụng 12% của năm nay, khả năng thanh khoản của các NHTM là đặc biệt quan trọng. Và đồng thời, theo chu kỳ sản xuất hàng hoá hàng năm và dịp Tết nguyên đán cũng đang đến gần, công cụ nghiệp vụ thị trường mở được nhận định rằng sẽ một lần nữa chứng tỏ vai trò trong việc điều tiết thanh khoản cho thị trường vốn trong nước và giúp ổn định lãi suất.
Trong khoảng thời gian vừa qua cũng như sắp đến, NHNN đã, đang và sẽ phải thực hiện đồng thời 3 mục tiêu quan trọng là giữ tỷ giá ổn định, bình ổn thị trường vàng và điều chỉnh lãi suất ở mức hợp lý với mục tiêu kiềm chế lạm phát. Với 3 mục tiêu luôn ở trạng thái khá phức tạp và khốc liệt này thì công cụ nghiệp vụ thị trường mở được xem là chính sách tiền tệ hiệu quả và hợp lý nhất.
2.2. Những kết quả đạt được và hạn chế trong việc sử dụng nghiệp vụ thị trường mở