Hi u qu tài chính

Một phần của tài liệu Cấu trúc tài chính và hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp nhỏ và vừa tại thành phố Hồ Chí Minh (Trang 35)

Hi u qu tài chính ph n ánh k t qu ho t đ ng tài chính c a doanh nghi p, thu t ng này nh m t th c đo đánh giá khách quan hi u qu s d ng tài s n c ng nh các chính sách c a công ty nh m t o ra doanh thu. Hi u qu tài chính th hi n

Trang 28

 

t ng th s c kh e tài chính c a công ty trong m t th i gian nh t đnh và có th dùng đ so sánh các công ty trong cùng ngành.

Có nhi u cách khác nhau đ đo l ng hi u qu tài chính và thông th ng đo l ng thông qua ch tiêu t su t l i nhu n trên v n ch s h u (return on equity- ROE).

1.4.1 Các ch tiêu v đo l ng hi u qu tài chính

1.4.1.1 H s thu nh p trên v n c ph n - Return on Equity:

H s thu nh p trên v n c ph n (ROE) ph n ánh m c thu nh p ròng trên v n c ph n c a c đông (hay trên giá tr tài s n ròng h u hình).

ROE= L i nhu n ròng / V n c ph n

Tr giá ROE đ c tính b ng cách l y l i nhu n ròng theo niên đ k toán sau khi đã tr c t c cho c ph n u đãi nh ng tr c khi tr c t c cho c ph n th ng, chia cho toàn b v n ch s h u (hay v n c ph n) vào lúc đ u niên đ k toán. Ch s này là th c đo chính xác nh t đ đánh giá m t đ ng v n b ra và tích l y đ c t o ra bao nhiêu đ ng l i. H s này th ng đ c các nhà đ u t phân tích

đ so sánh v i các c phi u cùng ngành trên th tr ng, t đó tham kh o khi quy t

đnh mua c phi u c a công ty nào.

T l ROE càng cao càng ch ng t công ty s d ng hi u qu đ ng v n c a c đông, có ngh a là công ty đã cân đ i m t cách hài hòa gi a v n c đông v i v n

đi vay đ khai thác l i th c nh tranh c a mình trong quá trình huy đ ng v n, m r ng quy mô. Cho nên h s ROE càng cao thì các c phi u càng h p d n các nhà

đ u t h n.

Khi tính toán đ c t l này, các nhà đ u t có th đánh giá các góc đ c th nh sau:

Trang 29

 

• ROE nh h n ho c b ng lãi vay ngân hàng, v y n u công ty có kho n vay ngân hàng t ng đ ng ho c cao h n v n c đông, thì l i nhu n t o ra c ng ch đ

tr lãi vay ngân hàng.

• ROE cao h n lãi vay ngân hàng thì chúng ta ph i đánh giá xem công ty đã vay ngân hàng và khai thác h t l i th c nh tranh trên th tr ng ch a đ có th

đánh giá công ty này có th t ng t l ROE trong t ng lai hay không. 1.4.1.2 H s thu nh p trên tài s n - Return on Assets:

ây là m t ch s th hi n t ng quan gi a m c sinh l i c a m t công ty so v i tài s n c a nó. ROA s cho ta bi t hi u qu c a công ty trong vi c s d ng tài s n đ ki m l i. ROA đ c tính b ng cách chia thu nh p hàng n m cho t ng tài s n, th hi n b ng con s ph n tr m. Công th c tính nh sau:

ROA = Thu nh p ròng / T ng tài s n

Chú ý: m t s nhà đ u t có c ng c chi phí lãi vay vào thu nh p ròng trong công th c tính toán trên vì h thích s d ng doanh thu ho t đ ng tr c lãi vay. ROA s cung c p cho ta các thông tin v các kho n lãi đ c t o ra t l ng v n đ u t (hay l ng tài s n). ROA đ i v i các công ty c ph n có s khác bi t r t l n và ph thu c nhi u vào ngành kinh doanh. ó là lý do t i sao khi s d ng ROA

đ so sánh các công ty, t t h n h t là nên so sánh ROA c a m i công ty qua các n m và so gi a các công ty t ng đ ng nhau.

Tài s n c a m t công ty thì đ c hình thành t v n vay và v n ch s h u. C hai ngu n v n này đ c s d ng đ tài tr cho các ho t đ ng c a công ty. Hi u qu c a vi c chuy n v n đ u t thành l i nhu n đ c th hi n qua ROA. ROA càng cao thì càng t t vì công ty đang ki m đ c nhi u ti n h n trên l ng đ u t ít h n. Ví d n u công ty A có thu nh p ròng là 1 t VN , t ng tài s n là 5 t VN , khi đó ROA là 20%, tuy nhiên n u công ty B c ng thu đ c kho n thu nh p t ng t trên t ng tài s n là 10 t VN , ROA c a B s là 10%. Nh v y công ty A hi u qu h n trong vi c bi n đ u t thành l i nhu n. Và do đó, công vi c khó kh n nh t

Trang 30

 

c a ng i qu n lý là phân b v n và các ngu n l c m t cách khôn ngoan. B t kì ai c ng có th ki m l i b ng cách qu ng c núi ti n ra đ gi i quy t r c r i nào đó. Tuy nhiên ch có r t ít các nhà qu n lý có kh n ng ki m nh ng món l i l n mà ch c n đ u t kho n ti n nh .

Các nhà đ u t c ng nên chú ý t i t l lãi su t mà công ty ph i tr cho các kho n vay n . N u m t công ty không ki m đ c nhi u h n s ti n mà nó b ra đ

chi cho các ho t đ ng đ u t , đó hi n nhiên không ph i là m t d u hi u t t. Ng c l i, n u ROA mà t t h n chi phí vay thì có ngh a là công ty đang b túi m t món h i.

1.4.1.3 H s thu nh p trên v n s d ng - Return On Capital Employed:

H s thu nh p trên v n s d ng là ch s th hi n kh n ng thu l i nhu n c a m t doanh nghi p d a trên l ng v n đã s d ng. H s thu nh p trên v n s d ng đ c tính theo công th c:

ROCE = L i nhu n tr c thu và lãi vay / V n s d ng

Trong đó:

V n s d ng = T ng tài s n - N ng n h n

ROCE là m t ch s t t đ so sánh kh n ng sinh l i c a các doanh nghi p. Bên c nh đó ROCE c ng đ c s d ng đ đánh giá hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p.

Ví d : Gi s r ng công ty A ki m đ c kho n l i nhu n là 100 t VN trên doanh thu 1000 t VN , công ty B ki m đ c 150 t VN ti n lãi trên t ng doanh thu là 1000 t VN . N u xét v m c sinh l i đ n thu n, B có biên l i nhu n là 15%, A có biên l i nhu n là 10%. Tuy nhiên, n u gi s r ng l ng v n mà A s d ng là 500 t VN , B s d ng là 1000 t VN . Khi đó t l ROCE c a A và B t ng ng là 20% và 10%. Nh v y rõ ràng là công ty A đã s d ng v n hi u qu h n công ty B.

Trang 31

 

Các nhà đ u t c ng nên so sánh ROCE c a m t công ty v i chi phí vay v n hi n t i. N u m t nhà đ u t g i ti t ki m ngân hàng 100 tri u VN v i m c lãi su t là 8% m t n m, nh v y thu nh p trên v n c a anh ta là 8 tri u VN . Khi đ u t 100 tri u VN này vào m t doanh nghi p, nhà đ u t bao gi c ng kì v ng s thu v m t kho n ti n l i cao h n nhi u so v i m c 8 tri u VN nh trên. Nh ng

đ t o ra m c lãi cao, m t công ty ph i huy đ ng v n theo m t cách ít t n kém nh t, và ROCE đo l ng kh n ng này c a công ty.

Không có m t đi m quy chu n nào cho các doanh nghi p, nh ng thông th ng thì ROCE ít nh t ph i cao g p đôi t l lãi su t. Công ty nào có ROCE th p h n thì có ngh a là nó đang s d ng v n m t cách không hi u qu .

Tính nh t quán là m t y u t r t quan tr ng đ i v i ho t đ ng c a m t công ty. Nói cách khác, các nhà đ u t nên tránh vi c đ u t d a trên s li u ROCE trong ch m t n m, thay vào đó hãy xem xét ch s này qua các n m. N u m t doanh nghi p có thu nh p trên m i đ ng v n s d ng t ng qua các n m thì doanh nghi p

đó s có giá h n các doanh nghi p khác. Nh ng c ng hãy c n th n v i s s t gi m ROCE vì đây là d u hi u cho th y công ty đang m t đi l i th c a mình.

Vì đ c dùng đ đo l ng m c sinh l i c a m t công ty so v i l ng v n mà nó s d ng nên ROCE là ch s r t quan tr ng đ i v i các công ty có m c đ t p trung v n cao nh các công ty truy n thông, n ng l ng, các công ty công nghi p n ng, và đ c bi t quan tr ng đ i v i các công ty x ng d u.

Tuy nhiên, ROCE c ng có th ph n ánh không chính xác hi u qu c a các doanh nghi p có l ng ti n d tr l n. L ng ti n này đ c tính là m t ph n c a s v n mà doanh nghi p s d ng th m chí ngay c khi nó ch a đ c dùng t i, vì th mà nó làm th i ph ng l ng v n s d ng c a doanh nghi p và làm gi m ROCE.

Ví d : m t công ty có l i nhu n là 15 t VN trên l ng v n s d ng là 100 t VN , t c là ROCE = 15%. Trong 100 t VN ti n v n thì có 40 t VN v a

đ c huy đ ng và hi n v n ch a đ u t s n xu t. N u ch tính l ng v n th c s d ng thì con s ROCE còn ngo n m c h n, lên t i 25%.

Trang 32

 

Nh ng ng i theo tr ng phái b o th còn cho r ng các tài s n vô hình nh th ng hi u, nhãn hi u, R&D không đ c tính là b ph n c u thành v n s d ng (capital employed), vì th ph i tr các kho n này đi.

1.4.1.4 H s thu nh p trên v n đ u t - Return on Invested Capital:

H s thu nh p trên v n đ u t (Return of Invested Capital - ROIC) ph n ánh kh n ng s d ng v n đ u t đ t o ra l i nhu n c a doanh nghi p. Công th c tính h s thu nh p trên v n đ u t nh sau:

ROIC = EBIT * (1- Thu su t) / V n đ u t

Trong đó

V n đ u t = T ng tài s n - (ti n và các kho n t ng đ ng ti n) - các kho n n không ph i tr lãi

Tuy nhiên tính theo công th c này không đ n gi n vì r t khó xác đnh đâu là các kho n n không ph i tr lãi, do các báo cáo tài chính do các doanh nghi p Vi t Nam r t ít khi báo cáo đ y đ , ngay c khi h cung c p thuy t minh báo cáo tài chính. Vì v y công th c trên đ c thay b ng công th c g n đúng, trong đó v n đ u t đ c coi là b ng v n s d ng (Capital Employed):

V n đ u t = V n s d ng = T ng tài s n - T ng n ng n h n

1.4.2 Các y u t nh h ng đ n hi u qu tài chính:

Hi u qu tài chính ph n ánh k t qu ho t đ ng tài chính c a doanh nghi p,

đ c đo l ng thông qua ch tiêu t su t l i nhu n trên v n ch s h u (return on equity-ROE).

Trong đi u ki n kinh doanh doanh nghi p huy đ ng v n t nhi u ngu n nh t là th tr ng tài chính ch tiêu này càng cao s thu hút ngu n v n m i đ u t và ng c l i t l này th p d i m c sinh l i c n thi t thì kh n ng thu hút v n đ u t vào doanh nghi p càng khó. Có th th y ch tiêu này ch u tác đ ng c a nhi u y u t , xem xét các nhân t nh h ng đ n hi u qu tài chính bao g m:

Trang 33

 

1.4.2.1 l n đòn b y tài chính ( BTC):

òn b y tài chính đ c đnh ngh a là t l n ph i tr trên ngu n v n ch s h u. Th c ch t nó th hi n c u trúc ngu n v n c a doanh nghi p th i đi m hi n t i. Công th c tính hi u qu tài chính liên quan đ n đòn b y tài chính

ROE = T su t sinh l i tài s n (ROA) * (1+ BTC) * (1-T)

Do v y có th th y r ng n u h s đòn b y càng cao hi u qu tài chính s

đ c t ng lên. Tuy nhiên trong công th c trên t s sinh l i tài s n v n còn nh h ng b i c u trúc ngu n v n vì l i nhu n đ tính ch tiêu này đã tr đi chi phí lãi vay.

Do v y đ xem xét riêng nh h ng c a vi c vay n , có công th c nh sau

Chi phí lãi vay = N vay ph i tr * Lãi su t vay

K t qu cu i cùng cho th y, n u t su t sinh l i kinh t c a tài s n (RE) l n h n lãi su t vay thì vi c vay n làm hi u qu tài chính c a doanh nghi p t ng lên, ho c ng c l i n u RE nh h n lãi su t vay thì vi c vay n làm hi u qu tài chính gi m, r i ro c a doanh nghi p t ng lên.

1.4.2.2 C u trúc v n:

C u trúc v n th hi n chính sách tài tr c a doanh nghi p, liên quan đ n nhi u khía c nh khác nhau trong công tác qu n tr tài chính. Vi c huy đ ng v n m t m t v a đáp ng nhu c u v n cho s n xu t kinh doanh, đ m b o s an toàn trong tài chính, nh ng m t khác liên quan đ n hi u qu và r ng h n là r i ro c a doanh nghi p. Th hi n n i dung c u trúc v n bao g m tính t ch v tài chính và tính n

đnh c a ngu n tài tr .

òn b y tài chính = N ph i tr

Ngu n v n ch s h u

L i nhu n tr c Thu + CP lãi vay

 Tài s n T su t sinh l i kinh t c a tài s n (RE) =

Trang 34

 

Kh n ng t ch v tài chính :

Kh n ng t ch v tài chính đ c th hi n qua ch tiêu t su t t tài tr , n u t su t t tài tr càng l n thì hi u qu kinh doanh c a doanh nghi p càng nh . T su t t tài tr là t l ngu n v n ch s h u trên t ng ngu n v n nó th hi n ngu n v n ch s h u chi m bao nhiêu trong t ng ngu n v n.

Công th c: NVCSH TS T TS LNTT

ROE  (1 )  T: Là thu su t thu TNDN Thông th ng, các ch n thích t l vay n v a ph i vì t l này càng th p thì kho n n càng đ c đ m b o chi tr trong tr ng h p doanh nghi p b phá s n. Tuy nhiên, khi t l n cao, doanh nghi p d r i vào tình tr ng m t kh n ng thanh toán và s khó kh n cho doanh nghi p trong vi c ti p nh n thêm các kho n tín d ng bên ngoài. Tuy nhiên, m i ngu n v n đ u có liên quan đ n th i h n và chi phí s d ng v n. S n đnh v ngu n tài tr c n đ c quan tâm khi đánh giá c u trúc v n c a doanh nghi p. đánh giá tính n đnh c a ngu n tài tr c n s d ng các ch tiêu: t su t ngu n v n th ng xuyên và t su t ngu n v n t m th i. (dyndns.org)

Tính n đnh c a ngu n tài tr

T su t ngu n v n th ng xuyên càng l n cho th y s n đnh t ng đ i

Một phần của tài liệu Cấu trúc tài chính và hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp nhỏ và vừa tại thành phố Hồ Chí Minh (Trang 35)

Tải bản đầy đủ (PDF)

(79 trang)