Hi u qu tài chính ph n ánh k t qu ho t đ ng tài chính c a doanh nghi p, thu t ng này nh m t th c đo đánh giá khách quan hi u qu s d ng tài s n c ng nh các chính sách c a công ty nh m t o ra doanh thu. Hi u qu tài chính th hi n
Trang 28
t ng th s c kh e tài chính c a công ty trong m t th i gian nh t đnh và có th dùng đ so sánh các công ty trong cùng ngành.
Có nhi u cách khác nhau đ đo l ng hi u qu tài chính và thông th ng đo l ng thông qua ch tiêu t su t l i nhu n trên v n ch s h u (return on equity- ROE).
1.4.1 Các ch tiêu v đo l ng hi u qu tài chính
1.4.1.1 H s thu nh p trên v n c ph n - Return on Equity:
H s thu nh p trên v n c ph n (ROE) ph n ánh m c thu nh p ròng trên v n c ph n c a c đông (hay trên giá tr tài s n ròng h u hình).
ROE= L i nhu n ròng / V n c ph n
Tr giá ROE đ c tính b ng cách l y l i nhu n ròng theo niên đ k toán sau khi đã tr c t c cho c ph n u đãi nh ng tr c khi tr c t c cho c ph n th ng, chia cho toàn b v n ch s h u (hay v n c ph n) vào lúc đ u niên đ k toán. Ch s này là th c đo chính xác nh t đ đánh giá m t đ ng v n b ra và tích l y đ c t o ra bao nhiêu đ ng l i. H s này th ng đ c các nhà đ u t phân tích
đ so sánh v i các c phi u cùng ngành trên th tr ng, t đó tham kh o khi quy t
đnh mua c phi u c a công ty nào.
T l ROE càng cao càng ch ng t công ty s d ng hi u qu đ ng v n c a c đông, có ngh a là công ty đã cân đ i m t cách hài hòa gi a v n c đông v i v n
đi vay đ khai thác l i th c nh tranh c a mình trong quá trình huy đ ng v n, m r ng quy mô. Cho nên h s ROE càng cao thì các c phi u càng h p d n các nhà
đ u t h n.
Khi tính toán đ c t l này, các nhà đ u t có th đánh giá các góc đ c th nh sau:
Trang 29
• ROE nh h n ho c b ng lãi vay ngân hàng, v y n u công ty có kho n vay ngân hàng t ng đ ng ho c cao h n v n c đông, thì l i nhu n t o ra c ng ch đ
tr lãi vay ngân hàng.
• ROE cao h n lãi vay ngân hàng thì chúng ta ph i đánh giá xem công ty đã vay ngân hàng và khai thác h t l i th c nh tranh trên th tr ng ch a đ có th
đánh giá công ty này có th t ng t l ROE trong t ng lai hay không. 1.4.1.2 H s thu nh p trên tài s n - Return on Assets:
ây là m t ch s th hi n t ng quan gi a m c sinh l i c a m t công ty so v i tài s n c a nó. ROA s cho ta bi t hi u qu c a công ty trong vi c s d ng tài s n đ ki m l i. ROA đ c tính b ng cách chia thu nh p hàng n m cho t ng tài s n, th hi n b ng con s ph n tr m. Công th c tính nh sau:
ROA = Thu nh p ròng / T ng tài s n
Chú ý: m t s nhà đ u t có c ng c chi phí lãi vay vào thu nh p ròng trong công th c tính toán trên vì h thích s d ng doanh thu ho t đ ng tr c lãi vay. ROA s cung c p cho ta các thông tin v các kho n lãi đ c t o ra t l ng v n đ u t (hay l ng tài s n). ROA đ i v i các công ty c ph n có s khác bi t r t l n và ph thu c nhi u vào ngành kinh doanh. ó là lý do t i sao khi s d ng ROA
đ so sánh các công ty, t t h n h t là nên so sánh ROA c a m i công ty qua các n m và so gi a các công ty t ng đ ng nhau.
Tài s n c a m t công ty thì đ c hình thành t v n vay và v n ch s h u. C hai ngu n v n này đ c s d ng đ tài tr cho các ho t đ ng c a công ty. Hi u qu c a vi c chuy n v n đ u t thành l i nhu n đ c th hi n qua ROA. ROA càng cao thì càng t t vì công ty đang ki m đ c nhi u ti n h n trên l ng đ u t ít h n. Ví d n u công ty A có thu nh p ròng là 1 t VN , t ng tài s n là 5 t VN , khi đó ROA là 20%, tuy nhiên n u công ty B c ng thu đ c kho n thu nh p t ng t trên t ng tài s n là 10 t VN , ROA c a B s là 10%. Nh v y công ty A hi u qu h n trong vi c bi n đ u t thành l i nhu n. Và do đó, công vi c khó kh n nh t
Trang 30
c a ng i qu n lý là phân b v n và các ngu n l c m t cách khôn ngoan. B t kì ai c ng có th ki m l i b ng cách qu ng c núi ti n ra đ gi i quy t r c r i nào đó. Tuy nhiên ch có r t ít các nhà qu n lý có kh n ng ki m nh ng món l i l n mà ch c n đ u t kho n ti n nh .
Các nhà đ u t c ng nên chú ý t i t l lãi su t mà công ty ph i tr cho các kho n vay n . N u m t công ty không ki m đ c nhi u h n s ti n mà nó b ra đ
chi cho các ho t đ ng đ u t , đó hi n nhiên không ph i là m t d u hi u t t. Ng c l i, n u ROA mà t t h n chi phí vay thì có ngh a là công ty đang b túi m t món h i.
1.4.1.3 H s thu nh p trên v n s d ng - Return On Capital Employed:
H s thu nh p trên v n s d ng là ch s th hi n kh n ng thu l i nhu n c a m t doanh nghi p d a trên l ng v n đã s d ng. H s thu nh p trên v n s d ng đ c tính theo công th c:
ROCE = L i nhu n tr c thu và lãi vay / V n s d ng
Trong đó:
V n s d ng = T ng tài s n - N ng n h n
ROCE là m t ch s t t đ so sánh kh n ng sinh l i c a các doanh nghi p. Bên c nh đó ROCE c ng đ c s d ng đ đánh giá hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p.
Ví d : Gi s r ng công ty A ki m đ c kho n l i nhu n là 100 t VN trên doanh thu 1000 t VN , công ty B ki m đ c 150 t VN ti n lãi trên t ng doanh thu là 1000 t VN . N u xét v m c sinh l i đ n thu n, B có biên l i nhu n là 15%, A có biên l i nhu n là 10%. Tuy nhiên, n u gi s r ng l ng v n mà A s d ng là 500 t VN , B s d ng là 1000 t VN . Khi đó t l ROCE c a A và B t ng ng là 20% và 10%. Nh v y rõ ràng là công ty A đã s d ng v n hi u qu h n công ty B.
Trang 31
Các nhà đ u t c ng nên so sánh ROCE c a m t công ty v i chi phí vay v n hi n t i. N u m t nhà đ u t g i ti t ki m ngân hàng 100 tri u VN v i m c lãi su t là 8% m t n m, nh v y thu nh p trên v n c a anh ta là 8 tri u VN . Khi đ u t 100 tri u VN này vào m t doanh nghi p, nhà đ u t bao gi c ng kì v ng s thu v m t kho n ti n l i cao h n nhi u so v i m c 8 tri u VN nh trên. Nh ng
đ t o ra m c lãi cao, m t công ty ph i huy đ ng v n theo m t cách ít t n kém nh t, và ROCE đo l ng kh n ng này c a công ty.
Không có m t đi m quy chu n nào cho các doanh nghi p, nh ng thông th ng thì ROCE ít nh t ph i cao g p đôi t l lãi su t. Công ty nào có ROCE th p h n thì có ngh a là nó đang s d ng v n m t cách không hi u qu .
Tính nh t quán là m t y u t r t quan tr ng đ i v i ho t đ ng c a m t công ty. Nói cách khác, các nhà đ u t nên tránh vi c đ u t d a trên s li u ROCE trong ch m t n m, thay vào đó hãy xem xét ch s này qua các n m. N u m t doanh nghi p có thu nh p trên m i đ ng v n s d ng t ng qua các n m thì doanh nghi p
đó s có giá h n các doanh nghi p khác. Nh ng c ng hãy c n th n v i s s t gi m ROCE vì đây là d u hi u cho th y công ty đang m t đi l i th c a mình.
Vì đ c dùng đ đo l ng m c sinh l i c a m t công ty so v i l ng v n mà nó s d ng nên ROCE là ch s r t quan tr ng đ i v i các công ty có m c đ t p trung v n cao nh các công ty truy n thông, n ng l ng, các công ty công nghi p n ng, và đ c bi t quan tr ng đ i v i các công ty x ng d u.
Tuy nhiên, ROCE c ng có th ph n ánh không chính xác hi u qu c a các doanh nghi p có l ng ti n d tr l n. L ng ti n này đ c tính là m t ph n c a s v n mà doanh nghi p s d ng th m chí ngay c khi nó ch a đ c dùng t i, vì th mà nó làm th i ph ng l ng v n s d ng c a doanh nghi p và làm gi m ROCE.
Ví d : m t công ty có l i nhu n là 15 t VN trên l ng v n s d ng là 100 t VN , t c là ROCE = 15%. Trong 100 t VN ti n v n thì có 40 t VN v a
đ c huy đ ng và hi n v n ch a đ u t s n xu t. N u ch tính l ng v n th c s d ng thì con s ROCE còn ngo n m c h n, lên t i 25%.
Trang 32
Nh ng ng i theo tr ng phái b o th còn cho r ng các tài s n vô hình nh th ng hi u, nhãn hi u, R&D không đ c tính là b ph n c u thành v n s d ng (capital employed), vì th ph i tr các kho n này đi.
1.4.1.4 H s thu nh p trên v n đ u t - Return on Invested Capital:
H s thu nh p trên v n đ u t (Return of Invested Capital - ROIC) ph n ánh kh n ng s d ng v n đ u t đ t o ra l i nhu n c a doanh nghi p. Công th c tính h s thu nh p trên v n đ u t nh sau:
ROIC = EBIT * (1- Thu su t) / V n đ u t
Trong đó
V n đ u t = T ng tài s n - (ti n và các kho n t ng đ ng ti n) - các kho n n không ph i tr lãi
Tuy nhiên tính theo công th c này không đ n gi n vì r t khó xác đnh đâu là các kho n n không ph i tr lãi, do các báo cáo tài chính do các doanh nghi p Vi t Nam r t ít khi báo cáo đ y đ , ngay c khi h cung c p thuy t minh báo cáo tài chính. Vì v y công th c trên đ c thay b ng công th c g n đúng, trong đó v n đ u t đ c coi là b ng v n s d ng (Capital Employed):
V n đ u t = V n s d ng = T ng tài s n - T ng n ng n h n
1.4.2 Các y u t nh h ng đ n hi u qu tài chính:
Hi u qu tài chính ph n ánh k t qu ho t đ ng tài chính c a doanh nghi p,
đ c đo l ng thông qua ch tiêu t su t l i nhu n trên v n ch s h u (return on equity-ROE).
Trong đi u ki n kinh doanh doanh nghi p huy đ ng v n t nhi u ngu n nh t là th tr ng tài chính ch tiêu này càng cao s thu hút ngu n v n m i đ u t và ng c l i t l này th p d i m c sinh l i c n thi t thì kh n ng thu hút v n đ u t vào doanh nghi p càng khó. Có th th y ch tiêu này ch u tác đ ng c a nhi u y u t , xem xét các nhân t nh h ng đ n hi u qu tài chính bao g m:
Trang 33
1.4.2.1 l n đòn b y tài chính ( BTC):
òn b y tài chính đ c đnh ngh a là t l n ph i tr trên ngu n v n ch s h u. Th c ch t nó th hi n c u trúc ngu n v n c a doanh nghi p th i đi m hi n t i. Công th c tính hi u qu tài chính liên quan đ n đòn b y tài chính
ROE = T su t sinh l i tài s n (ROA) * (1+ BTC) * (1-T)
Do v y có th th y r ng n u h s đòn b y càng cao hi u qu tài chính s
đ c t ng lên. Tuy nhiên trong công th c trên t s sinh l i tài s n v n còn nh h ng b i c u trúc ngu n v n vì l i nhu n đ tính ch tiêu này đã tr đi chi phí lãi vay.
Do v y đ xem xét riêng nh h ng c a vi c vay n , có công th c nh sau
Chi phí lãi vay = N vay ph i tr * Lãi su t vay
K t qu cu i cùng cho th y, n u t su t sinh l i kinh t c a tài s n (RE) l n h n lãi su t vay thì vi c vay n làm hi u qu tài chính c a doanh nghi p t ng lên, ho c ng c l i n u RE nh h n lãi su t vay thì vi c vay n làm hi u qu tài chính gi m, r i ro c a doanh nghi p t ng lên.
1.4.2.2 C u trúc v n:
C u trúc v n th hi n chính sách tài tr c a doanh nghi p, liên quan đ n nhi u khía c nh khác nhau trong công tác qu n tr tài chính. Vi c huy đ ng v n m t m t v a đáp ng nhu c u v n cho s n xu t kinh doanh, đ m b o s an toàn trong tài chính, nh ng m t khác liên quan đ n hi u qu và r ng h n là r i ro c a doanh nghi p. Th hi n n i dung c u trúc v n bao g m tính t ch v tài chính và tính n
đnh c a ngu n tài tr .
òn b y tài chính = N ph i tr
Ngu n v n ch s h u
L i nhu n tr c Thu + CP lãi vay
Tài s n T su t sinh l i kinh t c a tài s n (RE) =
Trang 34
Kh n ng t ch v tài chính :
Kh n ng t ch v tài chính đ c th hi n qua ch tiêu t su t t tài tr , n u t su t t tài tr càng l n thì hi u qu kinh doanh c a doanh nghi p càng nh . T su t t tài tr là t l ngu n v n ch s h u trên t ng ngu n v n nó th hi n ngu n v n ch s h u chi m bao nhiêu trong t ng ngu n v n.
Công th c: NVCSH TS T TS LNTT
ROE (1 ) T: Là thu su t thu TNDN Thông th ng, các ch n thích t l vay n v a ph i vì t l này càng th p thì kho n n càng đ c đ m b o chi tr trong tr ng h p doanh nghi p b phá s n. Tuy nhiên, khi t l n cao, doanh nghi p d r i vào tình tr ng m t kh n ng thanh toán và s khó kh n cho doanh nghi p trong vi c ti p nh n thêm các kho n tín d ng bên ngoài. Tuy nhiên, m i ngu n v n đ u có liên quan đ n th i h n và chi phí s d ng v n. S n đnh v ngu n tài tr c n đ c quan tâm khi đánh giá c u trúc v n c a doanh nghi p. đánh giá tính n đnh c a ngu n tài tr c n s d ng các ch tiêu: t su t ngu n v n th ng xuyên và t su t ngu n v n t m th i. (dyndns.org)
Tính n đnh c a ngu n tài tr
T su t ngu n v n th ng xuyên càng l n cho th y s n đnh t ng đ i