Doanh nghi p thích ngu n tài tr n i b h n là ngu n tài tr bên ngoài, thích phát hành v n ch ng khoán n h n là ch ng khoán v n c ph n. Lý thuy t tr t t phân h ng thu n túy cho r ng, doanh nghi p không có m t c c u n /v n s h u rõ ràng. Có s phân bi t gi a v n c ph n n i b và v n c ph n bên ngoài. Ross (1977), Leland và Pyle (1977) và Myers và Majluf (1984) th ng đ c trích d n nh các bài vi t chuyên đ trong nhánh nghiên c u này. Myers và Majluf (1984) mô t s thích nh th này: Các công ty thích tài tr thông qua kênh n i b h n, h nh m m c tiêu c t c t các c h i đ u t , r i m i đ n ch n n và cu i cùng là huy
đ ng v n t bên ngoài.
Tr t t phân h ng đ c gi i thích theo l i truy n th ng là theo chi phí giao d ch và chi phí phát hành. Thu nh p gi l i đòi h i ít chi phí giao d ch và vi c phát hành n ch u ít chi phí giao d ch h n so v i phát hành c ph n. Tài tr b ng n c ng liên quan đ n vi c thu gi m n u công ty có l i nhu n ch u thu . Myers và Majluf (1984) nêu ra thông tin b t cân x ng nh m gi i thích theo lý thuy t cho hi n t ng tr t t phân h ng. Mô hình phát tín hi u mang đ n m t khái ni m tr t t phân h ng c u trúc v n, mà l i nhu n gi l i đ c u tiên h n n và n đ c u tiên h n phát hành c ph n m i. Mô hình phát tín hi u cho th y ch có công ty l i nhu n th p s phát hành c ph n trong m t tr ng thái cân b ng tách r i. Các nhà đ u t h p lý l ng tr c đi u này và yêu c u gi m giá trong chào bán công khai l n đ u (IPO). Gi m giá này là m t chi phí huy đ ng v n c ph n mà các c đông n i b s ph i gánh ch u. Tín hi u n t i th tr ng v n cho bi t công ty phát hành n là m t công ty làm n hi u qu
Trang 21
ch n c u trúc v n. Câu h i nghiên c u đ t ra đây là lý thuy t nào trong hai lý thuy t trên có th quy t đnh c u trúc v n. Hai lý thuy t này đ c xem xét, nh ng không có lý thuy t nào cung c p m t s mô t hoàn ch nh trong tình hu ng nào và lý do t i sao m t s công ty thích huy đ ng v n c ph n h n và m t s khác l i thích vay n h n. Thông qua vi c xem xét các nghiên c u th c nghi m tr c đây v c u trúc v n mà có c s lý lu n d a trên n n t ng t hai lý thuy t này, Frydenberg nh n th y r ng ch a có m t mô hình khái quát t t c các c s lý thuy t chung l i v i nhau thành m t mô hình đ c trình bày nh m t cu n sách giáo khoa đ có th ph bi n ra công chúng và không có m t mô hình th c nghi m chung nh là m t chuyên gia h ng d n tài chính t t nh t trong doanh nghi p. Hi n nay, không có m t mô hình nào đ c k t h p t nhi u h c thuy t khác nhau đ t o ra m t mô hình chu n. Stein Frydenberg đ xu t m t mô hình giá quy n ch n, ông hy v ng bài nghiên c u có th thi t l p đ c nhi u mô hình thích h p cho m i lo i doanh nghi p, m i công ty v i nh ng nhu c u khác nhau. Mô hình này không nh t thi t ph i c n k , chi ti t nh ng s mang l i nhi u ý t ng cho các nghiên c u trong t ng lai.