( VT: T USD)
Ch｀ tiêu 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
1. Tài kho n vãng lai 0.64 0.67 -0.67 -1.93 -1.56 0.22 -0.2 -7.0 -10.7 -7.2
2. Tài kho n vえn -0.77 -0.31 1.14 4.08 2.45 1.91 3.1 16.8 12.1 11.13
3. Dと trて ngo i hえi 2 3.38 3.69 5.61 6.31 8.55 11.48 21.88 23 15
Ngu n: T ng c c Th ng kê và IMF
N l c m c a n n kinh t đã mang l i nh ng k t qu đáng khích l trong ho t đ ng ngo i th ng v i kim ng ch xu t, nh p kh u liên t c t ng cao. Tình hình nh p siêu gia t ng qua nhi u n m g n đây đã làm cho thâm h t tài kho n vãng lai. Riêng v tài kho n v n liên t c t ng do lu ng v n đ u t n c ngoài t ng
nhanh. N m 2007 ghi nh n m c t ng đ t bi n l ng v n đ u t tr c ti p, có l đây là m t ph n ng tích c c c a vi c gia nh p WTO vào đ u n m dòng v n đ u t tr c ti p n c ngoài ti p t c xu th gia t ng và s hi n di n m nh m c a các kho n đ u t tài chính gián ti p là đi m khác bi t n i tr i gi a các giai đo n 2007-2008 và d tr ngo i h i không ng ng t ng đ đáp ng cho nhu c u phát tri n kinh t .
Thông qua vi c phân tích tác đ ng c a CSTK và CSTT đ n các bi n s kinh t v mô nh : Tác đ ng đ n t ng tr ng kinh t ; tác đ ng đ n l m phát, giá tr đ ng n i t , lãi su t ; tác đ ng đ n th t nghi p; tác đ ng đ n cán cân thanh toán, chúng tôi dùng mô hình phân tích các nhân t thu c CSTK và CSTT tác đ ng đ n t c đ t ng tr ng GDP c a n n kinh t . T đó, có c s rút ra nh ng thành t u, h n ch và nh ng nguyên nhân d n đ n vi c ph i h p ch a đ ng b gi a hai chính sách này trong th i gian v a qua.
2.5 Mô hình phân tích các nhân t thu c CSTK và CSTT tác đ ng đ n GDP
Thông qua ngu n s li u th c p đ c thu th p trong giai đo n 2000 – 2009 t các c quan t ch c nh IMF, T ng c c Th ng kê, B tài chính, Ngân hàng Nhà n c Vi t Nam,…. K t qu phân tích nh sau:
2.5.1. Chính sách tài khóa:
K t qu ch y mô hình (ph n 1 ph l c) nh sau:
GDP = 0,65 C + 0,06 G + 0,40 I - 0,12 NX - 2093,54
Nh n xét: theo mô hình trên chúng ta nh n th y R2 hi u ch nh = 90,9 % cho bi t GDP đ c gi i thích b i các bi n gi i thích đ c đ a vào mô hình. D a vào các Prob(t-Statistic) ta th y các bi n C, G, I, NX t n t i trong mô hình có ý ngh a th ng kê. D u c a các h s c a các bi n C,I,G,NX phù h p v i k v ng. Hi n nay có hai quan đi m trái ng c nhau v m i quan h gi a chi tiêu c a chính ph và t ng tr ng kinh t : m t quan đi m cho r ng chi tiêu c a chính ph s góp ph n t ng tr ng kinh t và quan đi m th hai ng c l i là chi tiêu c a chính ph làm gi m t ng tr ng kinh t .
Các kho n chi c a chính ph d r i vào tiêu c c nh tình tr ng tham nh ng, s d ng không hi u qu ,…
K t qu t mô hình cho ta th y:
Khi tiêu dùng c a cá nhân t ng 1% thì GDP t ng 0,65 tri u USD. Khi chi tiêu c a chính ph t ng 1 % thì GDP t ng 0,06 tri u USD Khi đ u t t ng 1 % thì GDP t ng 0,40 tri u USD
Khi cán cân th ng m i thâm h t 1 % làm cho GDP gi m 0,12 tri u USD GDP đ c xem nh th c đo cho s phát tri n kinh t c a m t qu c gia nên
đ u t (I), chi tiêu chính ph (G) và cán cân xu t kh u (NX), tiêu dùng cá nhân hay h gia đình (C) đóng vai trò r t quan tr ng. Tuy nhiên, y u t quy t đnh s t ng tr ng b n v ng c a n n kinh t là y u t s c m nh n i t i nên c n chú tr ng t ng t tr ng c a C và I thay vì G. Ngoài ra, trong b i c nh kinh t th gi i v n còn khó kh n nh hi n nay thì ch a h n vi c t ng cán cân xu t kh u (NX) s làm t ng GDP vì vi c khai thác th tr ng n i đa s giúp doanh nghi p không ph i đ i phó v i nh ng rào c n phi th ng m i và th ng m i khi xu t kh u hàng hóa; vi c ti p th và qu ng bá s n ph m th tr ng n i đ a s d dàng và ti t ki m chi phí.
2.5.2. Chính sách ti n t :
K t qu ch y mô hình (ph n 2 ph l c) nh sau:
GDP = 421,17 M2 +387,4 I + 14,8 Ex+ 3374, 6 i – 236283,8
Nh n xét: K t qu ch y mô hình cho th y R2 hi u ch nh = 92,95 % cho bi t GDP đ c gi i thích b i các bi n gi i thích đ c đ a vào mô hình. D a vào các Prob(t-Statistic) ta th y các bi n M2, I, EX, i, t n t i trong mô hình có ý ngh a th ng kê. D u c a các h s c a các bi n M2, I, EX, i, phù h p v i k v ng.
Khi cung ti n c a chính ph t ng 1USD thì GDP t ng 421,17 tri u USD Khi l m phát t ng 1% thì GDP t ng 387,4 tri u USD
Khi t giá (Ex) t ng 1% thì GDP t ng 14,8 tri u USD. i v i y u t t giá, d u c a β7 không nh k v ng vì th c t n c ta th ng xuyên di n ra hi n t ng nh p kh u l n xu t kh u hay xu t kh u ròng th ng âm.
Khi lãi su t t ng 1% thì GDP 3374,6 tri u USD. Chúng ta th y khi lãi su t t ng làm t ng GDP. i u này đi ng c l i v i k v ng v d u c a β8 và đ c gi i thích vì trong nh ng n m g n đây do nh ng bi n đ ng c a n n kinh t th gi i và n n kinh t n c ta làm cho y u t l m phát t ng cao d n đ n lãi su t t ng theo và th c t lãi su t n c ta đang là lãi su t th c âm.
2.5.3. K t h p hai mô hình trên:
K t qu ch y mô hình (ph n 3 ph l c) nh sau:
GDP= 0,72C + 0,25I +0,0818G - 0,198 NX + 51,55M2 + 103,5 ILAM – 0,517 Ex + 185, 26ILAI + 7299,163
Nh n xét:
K t qu ch y mô hình cho th y R2 hi u ch nh = 91,9 % cho bi t GDP đ c gi i thích b i các bi n gi i thích đ c đ a vào mô hình. D a vào các Prob(t- Statistic) ta th y các bi n C, I, G, NX, M2, I, EX, i, t n t i trong mô hình có ý ngh a th ng kê. D u c a các h s c a các bi n phù h p v i k v ng.
Tuy nhiên, th c t đ đ t đ c m c tiêu t ng tr ng kinh t nhi u bi n pháp
đã đ c th c hi n d a trên CSTK và CSTT m r ng đã gây ra nh ng tác đ ng tiêu c c và gây nên l m phát cho n n kinh t .
K t h p v i b ng ki m tra m i t ng quan c p chúng ta nh n th y s gia t ng c a l m phát có liên quan đ n t ng tr ng cung ti n và tín d ng trong nh ng n m g n đây (h s t ng quan gi a chúng là 0,537). Ch s l m phát Vi t Nam không
n đnh và có xu h ng t ng d n trong vòng 10 n m qua. Tr c n m 2000, t c đ
l m phát gi m và th m chí âm các n m liên ti p 2000 và 2001 v i m c t ng ng - 1,6% và -0,4%. Tuy nhiên, sau n m 2002 l m phát cao đã xu t hi n b ng s đ o chi u và t ng nhanh t i 4,4% (t -0,4% lên 4%) so v i n m tr c, bùng n n m 2007, đ t đnh đi m vào n m 2008. Nguyên nhân r t nhi u nh ng có th k đ n là do CSTT quá “n i l ng”, đ c bi t n m 2006 t c đ m r ng cung ti n đ t t i đnh 33,6% góp ph n làm gia t ng l m phát trong nh ng n m ti p theo.
th y gi a chúng có m i quan h ch t ch v i nhau (h s t ng quan = 0,759).
đ t đ c và duy trì t c đ t ng GDP kho ng 8%/n m, Vi t Nam đang c g ng thu hút v n đ u t t nhà n c, dân c và n c ngoài (chi m 40% GDP giai đo n 2000 – 2007). Tuy nhiên, s gia t ng l ng v n đ u t t khu v c qu c doanh thông qua vi c chính ph tài tr cho các d án công và tín d ng u đãi đã đem l i hi u qu không cao. i v i ngu n v n đ u t bên ngoài d i d ng v n vi n tr ODA, v n
đ u t tr c ti p n c ngoài FDI, đ u t tài chính FFI và ki u h i. Trong đó v n FFI
đang gây tiêu c c cho n n kinh t (trong l nh v c th tr ng ch ng khoán và b t
đ ng s n là ch y u) c th là bong bóng b t đ ng s n và s bùng n l ng ti n r t l n trong dân c .
Qua vi c nghiên c u và dùng mô hình phân tích trên, chúng tôi có th rút ra nh ng thành t u, h n ch và nh ng nguyên nhân c a s ph i h p ch a đ ng b gi a CSTK và CSTT c a Vi t Nam trong th i gian qua. T đó làm c s đ đ a ra m t s gi i pháp nh m nâng cao hi u qu ph i h p gi a hai chính sách này trong th i gian t i nh m phát huy tác d ng c a chúng góp ph n vào vi c phát tri n kinh t c a
đ t n c.
2.6. Nh ng thành t u, h n ch và nguyên nhân d n đ n vi c ph i h p ch a đ ng b gi a hai chính sách trên trong th i gian v a qua. đ ng b gi a hai chính sách trên trong th i gian v a qua.
2.6.1. Nh ng thành t u và h n ch :
Trong th i gian v a qua vi c ph i h p CSTT và CSTK đã có nh ng chuy n bi n tích c c, nh t là trong vi c ch đ o đi u hành gi a Ngân hàng Nhà n c Vi t Nam (NHNN) và B Tài chính, có s ph i h p trong vi c phát hành tín phi u kho b c, xác đnh lãi su t phát hành trái phi u Chính ph , Lu t NHNN c ng đã qui đnh là không phát hành ti n đ bù đ p thâm h t ngân sách, ti n g i kho b c ph i g i t i NHNN. Hàng n m, Qu c h i thông qua các ch tiêu kinh t v mô ch y u và kh ng ch m c thâm h t ngân sách trong t l nh t đnh, vi c ch đ o đi u hành c a Chính ph c ng đ m b o s nh t quán gi a m c tiêu CSTT và CSTK. Thành t u n i b t nh t trong vi c ph i h p hai chính sách này là d n đ a n c ta thoát kh i đói nghèo, t ng tr ng kinh t nhanh qua nhi u n m li n, đ i s ng c a ng i dân ngày càng
đ c c i thi n và nâng lên rõ r t.
Tuy nhiên, vi c ph i h p đ ng b gi a hai chính sách này trong th i gian qua v n còn m t s h n ch nh t đnh có th tóm t t nh sau: Trong vi c tài tr thâm h t Ngân sách; H n ch trong ph i h p CSTT&CSTK làm gi m hi u qu c a CSTT Vi t Nam; H n ch trong trao đ i thông tin, s li u thi u k p th i, ch a đ y đ gi a các B , Ngành đ ph c v xây d ng và đi u hành CSTT c a NHNN. T nh ng h n ch c a s ph i h p gi a hai chính sách trên là do m t s nguyên nhân sau.
2.6.2 Nguyên nhân d n đ n vi c ph i h p ch a đ ng b gi a hai chính sách trên trong th i gian v a qua. trên trong th i gian v a qua.
Qua vi c phân tích th c tr ng ph i h p gi a CSTK và CSTT n c ta và tác
đ ng c a hai chính sách này đ i v i các bi n s kinh t v mô trong th i gian v a qua, chúng ta nh n th y ngoài nh ng k t qu và thành t u đã đ t đ c thì s ph i h p gi a hai chính sách này còn nhi u h n ch , nguyên nhân có th k đ n:
2.6.2.1 Ch a có s ph i h p ch t ch gi a B Tài chính và Ngân hàng Nhà n c n c
n nay vi c đi u hành chính sách ti n t (do Ngân hàng Nhà n c đ m trách) và chính sách tài khóa (do B Tài chính ch u trách nhi m) v n ch a có s ph i h p và th ng nh t, nh h ng đ n công tác đi u hành v mô. M t s tr ng h p c th nh sau:
Thâm h t ngân sách n c ta ph n l n đ c bù đ p h n 70% các kho n vay trong n c ch y u d i hình th c phát hành trái phi u chính ph và tín phi u kho b c Nhà n c, đây là công c quan tr ng giúp Ngân hàng nhà n c th c thi chính sách ti n t theo c ch th tr ng, đ a vào v n hành có hi u qu các công c ki m soát ti n t gián ti p nh th tr ng m và chi t kh u. Tuy nhiên, vi c phát hành trái phi u chính ph không đ c cân nh c k v lãi su t (lãi su t th ng cao h n lãi su t c a h th ng ngân hàng và cao h n l i t c thu đ c t vi c đ u t vào th tr ng ch ng khoán) đã t o ra s l n át đ u t đ i v i khu v c t nhân, có th làm xáo tr n c c u tài s n n , tài s n có và kh n ng huy đ ng v n c a các ngân hàng, làm gi m vai trò trung gian tài chính c a h th ng ngân hàng.
Hàng n m Ngân hàng nhà n c tính toán m c cung ng ti n, đi u ti t kh i l ng ti n do Chính ph phê duy t và đ tài tr cho thâm h t ngân sách nhà n c thì chính sách ti n t ph i tính toán, cân đ i l ng ti n c n thi t c n ph i đ a vào ho c rút ra kh i l u thông trong khi đó B Tài chính l i quy đnh tr n lãi su t c a các phiên đ u th u ch ng khoán n . i u này gây khó kh n cho vi c đi u hành chính sách ti n t c a Ngân hàng nhà n c. Nó làm cho lu ng ti n v n d ch chuy n t khu v c dân c và doanh nghi p vào trái phi u đ h ng l i và ph n ti n còn l i dành cho đ u t phát tri n c a khu v c kinh t t nhân s gi m xu ng và đ huy đ ng đ
v n theo k ho ch, các ngân hàng th ng m i bu c ph i t ng lãi su t huy đ ng nên có s c nh tranh không lành m nh gi a các ngân hàng d n t i gia t ng r i ro trong h th ng và các ngân hàng th ng m i th m chí ph i t ng lãi su t cao h n lãi su t trái phi u chính ph m i có th thu hút v n dài h n. Tuy nhiên vi c này l i gây s c ép n ng n trong vi c đi u hành lãi su t c a ngân hàng nhà n c. V dài h n, tình tr ng này s d n t i gia t ng thâm h t ngân sách b i hi u qu đ u t xã h i gi m sút.
Khi ngân hàng nhà n c nh n th y th i đi m thích h p cho phát hành trái phi u thì B Tài chính l i ch a s n sàng ho c ch a th th c hi n đ c do nh ng
đi u ki n khách quan. i u này làm nh h ng t i vi c đi u hành chính sách ti n t .