Hình 4.3a. Phản ứng của CPI trước cú sốc cung tiền
Hình 4.3b. Phản ứng của CPI trước cú sốc lãi suất
Phản ứng của CPI trước cú sốc lãi suất không nhiều trong khi trước cú sốc trong cung tiền M2 thì CPI lại phản ứng rất mạnh. Cú sốc trong cung tiền s làm tăng CPI nhưng CPI không phản ứng ngay lập tức mà trễ khoảng 6 thời kỳ (tháng) và tác ñộng này là dai dẳng. Tác ñộng này có thể thấy rõ nhất trong giai ñoạn 2005 – 2007, mức tăng cung tiền của Việt Nam là khoảng 91,93% gấp 3,6 lần mức tăng trưởng GDP (25,1%), riêng năm 2007 ñể mua lại hơn 10 tỷ USD ngoại tệ thì NHNN ñã bỏ ra gần 180.000 tỷ ñồng (khoảng 14% GDP), ñiều này góp phần lý giải cho lạm phát tăng cao trong năm 2007 (12,63%) và 2008 (19,95%). Kết quả này cũng phù hợp kết quả của các nghiên cứu trước ñây, hầu hết ñều cho thấy CPI phản ứng rất mạnh trước cú sốc trong cung tiền nhưng phản ứng không nhiều với cú sốc từ lãi suất.
-.01 .00 .01 .02 .03 .04 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Accumulated Response of D(CPI) to Structural One S.D. Shock6 -.02 -.01 .00 .01 .02 .03 .04 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Accumulated Response of D(CPI) to Structural One S.D. Shock7
27
Kết quả này cho thấy việc quản lý cung tiền một cách hợp lý s góp phần ñáng kể trong việc ổn ñịnh lạm phát trong nước, nhưng cũng cần lưu ý một ñiều là tác ñộng của nó không phải là tức thời mà cần thời gian khoảng 6 tháng mới phát huy tác dụng, vì thế mà chính phủ cần có kế hoạch cụ thể ñể có thể ñưa ra ñối sách kịp thời. Một kết luận khác ñược rút ra từ phản ứng của lạm phát trước cú sốc lãi suất là việc sử dụng lãi suất như một công cụ ñiều tiết lạm phát s không ñem lại hiệu quả như mong ñợi, tăng lãi suất có thể làm giảm lạm phát nhưng mức giảm không nhiều. Chưa kể ñến, trong tình hình mặt bằng lãi suất hiện nay ở Việt Nam khá cao thì việc tăng lãi suất có thể làm khả năng tiếp cận vốn sản xuất bị hạn chế, dẫn ñến sản xuất bị ngưng trệ và giá cả khu vực trong nước tăng lên do yếu tố cầu kéo.
Tuy nhiên cũng cần lưu ý rằng, số liệu lãi suất mà tôi sử dụng từ IMF chỉ là giá trị danh nghĩa, không phản ánh ñúng thực tế mặt bằng lãi suất cao ở Việt Nam trong thời gian vừa qua. Chính vì thế nó có thể không thể hiện hết ñược những ảnh hưởng của lãi suất ñến lạm phát. Tổng hợp số liệu lãi suất cho vay thực tế từ hệ thống ngân hàng thương mại s cho một kết quả chính xác và ñáng tin cậy hơn.
Và một vấn ñề khác cũng cần lưu ý trong các phân tích khi sử dụng hàm phản ứng ñẩy là khi xem xét cú sốc này thì giả ñịnh không tồn tại các cú sốc khác, chính vì thế các tác ñộng này s khác ñi nếu chính phủ thực hiện các chính sách ñiều chỉnh.