6. MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU
6.2. MÔ HÌNH 3 NHÂN TỐ FAMA – FRENCH:
Eugene Fama và Kenneth French tiến hành nghiên cứu thực nghiệm về
quan hệ giữa lợi nhuận của cổ phiếu, qui mô công ty, tỷ số MB và hệ số beta.
Bằng cách thêm vào mô hình CAPM truyền thống 2 nhân tố khác là nhân tố quy mô (SMB) và nhân tố tỷ lệ giá trị sổ sách trên giá trị thị trường (HML). Mô hình hồi quy như sau:
R(t) – Rf (t) = a + b [Rm (t) - Rf (t) ] + sSMB(t) + h HML(t) + e(t)
Trong đó:
R: là lợi nhuận của danh mục i hay chứng khoán i.
(Rm –Rf) là lợi nhuận thị trường vượt trội.
6. MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU
6.2. MÔ HÌNH 3 NHÂN TỐ FAMA – FRENCH:
•Kết quả kiểm định dựa vào số liệu thời kỳ 1963 – 1990 cho thấy rằng các biến quy mô và tỷ số BE/ME là những biến ảnh hưởng mạnh đến lợi nhuận cổ phiếu. Khi những biến này được đưa vào phân tích hồi qui trước rồi mới thêm biến beta vào thì kết quả cho thấy rằng biến beta không mạnh bằng các biến kia trong việc giải thích lợi nhuận cổ phiếu. Điều này khiến giáo sư Fama, một giáo sư có uy tín, đi đến kết luận rằng beta không phải là biến duy nhất giải thích lợi nhuận mà còn bị ảnh hưởng quy mô doanh nghiệp và tỷ lệ giữa giá trị sổ sách trên giá trị thị trường BE/ME.
5. MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU
TÓM LẠI
Mô hình CAPM và mô hình 3 nhân tố của Fama – French đều là mô hình lượng hóa mối quan hệ giữa rủi ro và tỷ suất sinh lợi của từng chứng khoán hoặc danh mục đầu tư dựa trên phương pháp hồi qui tuyến tính. Tuy nhiên, mô hình CAPM chỉ dựa trên nhân tố phần bù thị trường thông qua chỉ số beta của chứng khoán trong khi đó mô hình 3 nhân tố của Fama – French dựa trên 3 nhân tố đó là phần bù thị trường, quy mô và nhân tố BE/ME. Mô hình 3 nhân tố Fama – French có thể coi là mô hình khá thành công trong việc thừa kế và tổng hợp lại kết quả của các nghiên cứu trước đó, bao gồm cả nghiên cứu nổi tiếng cho mô hình CAPM.
31