H n ch c a nghiên c u n m khâu d li u, c th : (1) V s l ng m u và th i gian quan sát:
- H n h p trong th i gian thu th p d li u, c ng nh nh ng khó kh n trong
vi c thu th p thông tin do d li u không s n có và không đ y đ , ph i t ng h p t nhi u ngu n nên s l ng công ty trong m u ch có 90 công ty và 450 quan sát; kho ng th i gian quan sát t n m 2008 đ n n m 2012 ch a đ dài. Vì v y k t qu này không th đ i di n cho t t c các công ty c ph n trên th tr ng Vi t Nam.
(2) Khó kh n trong vi c thu th p thông tin, xu t phát t qu n tr công ty y u
trong th c hi n công b thông tin công khai và minh b ch Vi t Nam.
- T l c ph n s h u và đ i di n s h u c a các thành viên H QT liên t c
thay đ i c ng nh vi c thay đ i thành viên H QT c ng th ng x y ra. Trong khi
đó vi c công b thông tin c ng nh vi c thu th p đ c thông tin liên quan đ n tính
ch t c a các thành viên H QT là không đ y đ .
- Ch a kh o sát đ c tác đ ng c a các đ c tính khác liên quan đ n H QT:
Nh s l ng các cu c h p H QT, s h u c ph n c a nh ng ng i có liên quan
đ n các thành viên H QT, v.v…
- Bài nghiên c u g c có bi n Risk (R i ro), tuy nhiên do đi u ki n thu th p d li u Vi t Nam nên bi n này không đ c đ a vào bài nghiên c u.
TÀI LI U THAM KH O A. TI NG VI T
[1] Nguy n Tr ng S n (2010), “V n đ qu n tr công ty trong các doanh nghi p Vi t Nam”, T p chí Khoa h c Công Ngh 5, i h c à N ng.
[2] Ph m Qu c Vi t (2009), “Nghiên c u m i t ng quan gi a hi u qu ho t đ ng c a công ty c ph n và ch t l ng qu n tr viên cao c p”, T p chí Thông tin và D báo Kinh t - xã h i, 40, Hà N i.
[3] Ph m Qu c Vi t (2010), “Nghiên c u nh h ng c a các nhân t đi u hành công ty đ n hi u qu ho t đ ng c a công ty c ph n”, Lu n v n ti n s kinh t , i h c kinh t TP.HCM.
[4] T ch c Tài chính Qu c t (2010), “Các nguyên t c qu n tr công ty c a OECD”. .
[5] T ch c Tài chính Qu c t , Di n đàn Qu n tr công ty Toàn c u và y Ban
Ch ng khoán Nhà n c (2011), “Báo cáo th đi m qu n tr công ty”.
B. TI NG ANH
[1] Adams, R., & Ferreira, D. (2009), “Woman in the Boardroom and Their Impact on Governance and Performance”, Journal of Financial Economics, 94(2), pp. 291- 309.
[2] Agrawal, A., & Knoeber, C.R. (1996), “Firm Performance and Mechanisms to Control Agency Problems between Managers and Shareholders”, Journal of Finance and Quantitative Analysis, 31(3), pp. 377-397.
[3] Anderson, R.C., & Reeb, D.M. (2003), “Founding-Family Ownership and Firm Performance: Evidence from the S&P 500” Journal of Finance, 61(3), pp. 1301-1328.
[4] Anderson, R., & Reeb, D. (2004),” Board Composition: Balancing Family Influencein S&P 500 Firms” Administrative Science Quarterly, 49(2), pp. 209- 237.
[5] Astrachan, J.H., Klein, S.B., & Smyrnious, K.X. (2002), ”The F-PEC Scale of Family Influence: A Proposal for Solving the Family Definition Problem”, Family
Business Review, 15(1), pp. 45-58.
[6] Bartholomeusz, S., & Tanewski, G.A. (2006), “The Relationship between Family Firms and Corporate Governance”, Journal of Small Business Management, 44(2), pp. 245-267.
[7] Carter D.A., B.J Simkins and W.G Simpson (2003), “Corporate Governance, Board Diversity, and Firm Value”, The Financial Review, 38, pp. 33-53.
[8] Chen, Z., Cheung, Y., Stouraitis, A., & Wong, A.W.S. (2005), “Ownership Concentration, Firm Performance, and Dividend Policy in Hong Kong”, Pacific- Bas in Financial Journal, 13(4), pp. 431-449.
[9] Dahya, J., & McConnell, J.J. (2005), “Outside Directors and Corporate Board Decisions”, Journal of Corporate Finance, 11(1&2), pp. 37- 60.
[10] Demsetz, H., & Lehn, K. (1985), “The Structure of Corporate Ownership: Causes and Consequences”, Journal of Political Economy, 93(6), pp. 1155-1177. [11] Fama, E.F., & Jensen, M.C. (1983), “Separation of Ownership and Control”, Journal of Law and Economics, 25(2), pp. 301-325.
[12] Hambrick, D.C., & Finkelstein, S. (1987), “Managerial Discretion: A Bridge between Polar Views of Organizational Outcomes”, Research in Organizational Behavior, 9(1), pp. 369-406.
[13] Hutchinson, M., & Gul, F.A. (2004), “Investment Opportunity Set, Corporate Governance Practices and Firm Performance”, Journal of Corporate Finance, 10(4), pp. 595-614.
[14] Ibrahim, H., & Samad, F.A. (2011), “Corporate Governance Mechanisms and Performance of Public-Listed Family-Ownership in Malaysia”, International Journal of Economics and Finance, 3(1), pp. 105-115.
[15] Lam, T.Y., & Lee, S.K. (2008), “CEO Duality and Firm Performance Evidence from Hong Kong”, Corporate Governance, 8(3), pp. 299-316.
[16] Mishra, C.S., Randoy, T., & Jenssen, J.I. (2001), “The Effect of Founding Family Influence on Firm Value and Corporate Governance”, Journal of International Financial Management and Accounting, 12(3), pp. 235-259.
[17] Oxelheim, L., & Randoy, T (2003), “The Impact of Foreign Board Membership on Firm Value”, Journal of Banking and Finance, 27(12), pp.2369- 2392.
[18] Ruigrok, W., Peck, S., & Tacheva, S. (2007), “Nationality and Gender Diversity on Swiss Corporate Boards”, Corporate Governance: An International Review, 15(4), pp. 546-556.
[19] Setia-Atmaja, L., Tanewski, G.A., & Skully, M. (2009), “The Role of Dividends, Debt and Board Structure in the Governance of Family Controlled Firms”, Journal of Business, Finance & Accounting, 36(7&8), pp. 863-898.
[20] Shrader, C.B., Blackburn, & Iles, P. (1997), “Women in Management and Firm Financial Performance: An Exploratory Study”, Journal of Managerial Issues, 9(3), pp. 355-372.
[21] Yermack D. (1999), “Higher market valuation of companies with a small board of directors”, Journal of Financial Economics, 40, pp. 185-211
PH L C
Ph l c 1: C ng đ c nh tranh trong ngành t k t qu đánh giá c a chuyên gia
STT NGÀNH C NG C NH TRANH
TH P TRUNG BÌNH CAO
1 Tr ng cây nông nghi p x
2 ánh b t, nuôi tr ng th y s n x 3 Khai khoáng x 4 S n xu t, cung ng đi n n ng x 5 Mua bán, x ng d u, khí hóa l ng x 6 S n xu t v t li u xây d ng x 7 S n xu t bao bì x 8 S n xu t hóa ch t c b n x 9 S n xu t đ g x
10 Thi công, xây d ng, l p đ t x
11 Kinh doanh b t đ ng s n x
12 Mua bán ph ng ti n v n t i x
13 Mua bán thi t b công ngh thông tin
x
14 Mua bán v t t nông nghi p x
15 Ch bi n th c ph m x 16 D c ph m x 17 May m c x 18 D ch v gi i trí x 19 D ch v logistics x 20 D ch v tài chính x (Ngu n: T k t qu nghiên c u c a Ph m Qu c Vi t (2009)) [4] K t qu này là c s đ tham kh o giá tr hai bi n Comp1, Comp2
Ph l c 3: Tiêu chí phân ngành c a HSX
1. Gi i thi u v Chu n phân ngành Vi t Nam VSIC 2007
H th ng ngành kinh t c a Vi t Nam 2007 (VietNam Standard Industrial Classification 2007 - VSIC 2007) đ c T ng c c Th ng kê xây d ng trên c s
Phân ngành chu n qu c t (phiên b n 4.0) đã đ c y ban Th ng kê Liên h p qu c thông qua t i k h p tháng 3 n m 2006 chi ti t đ n 4 ch s (ISIC Rev.4) và Khung Phân ngành chung c a ASEAN chi ti t đ n 3 ch s (ACIC). ng th i c n c trên tình hình th c t s d ng H th ng ngành kinh t qu c dân ban hành n m 1993 và
nhu c u đi u tra th ng kê, T ng c c Th ng kê đã phát tri n H th ng ngành kinh t c a Vi t Nam đ n 5 ch s . Quy đnh v n i dung các ngành kinh t thu c H th ng ngành kinh t c a Vi t Nam đã đ c B tr ng B K ho ch và u t phê duy t và ban hành t i Quy t đnh s 337/Q -BKH ngày 10 tháng 4 n m 2007.
2. Tiêu chí phân ngành các công ty niêm y t t i S GDCK Tp.HCM
S GDCK Tp.HCM ti n hành phân ngành cho 1 công ty niêm y t t i S vào m t ngành c p 3 duy nh t trong H th ng ngành kinh t Vi t Nam (VSIC 2007) d a trên ho t đ ng kinh doanh chính c a công ty đó. Doanh thu là tiêu chí đ c S GDCK Tp.HCM xem xét đ quy t đnh ho t đ ng kinh doanh chính c a công ty niêm y t.
Theo đó, ho t đ ng kinh doanh nào mang l i doanh thu l n nh t trong t ng
doanh thu c a 1 công ty niêm y t t i S s đ c xem là ho t đ ng kinh doanh chính c a công ty đó.
3. Nguyên t c phân ngành
D a trên s li u thu th p đ c t Phi u thu th p thông tin v doanh nghi p, B n cáo b ch và các báo cáo tài chính h ng n m c a công ty niêm y t, S GDCK Tp.HCM ti n hành phân tích và xác đnh ho t đ ng kinh doanh chính c a công ty theo nguyên t c sau:
- Ho t đ ng kinh doanh nào mang l i doanh thu bình quân l n nh t trong 3
quân c a công ty niêm y t thì x p công ty vào m t ngành c p 3 duy nh t trong
VSIC 2007 t ng ng v i ho t đ ng đó;
- Trong tr ng h p không có ho t đ ng kinh doanh nào có doanh thu bình
quân 3 n m li n k n m phân ngành chi m trên 50% trong t ng doanh thu bình
quân c a công ty niêm y t, S GDCK Tp.HCM áp d ng nguyên t c t trên xu ng (top-down) đ x p công ty đó vào m t ngành c p 3 duy nh t trong VSIC 2007 theo
h ng:
- Nhóm các ho t đ ng kinh doanh đ n l c p 3 t ng đ ng r i s p x p vào ngành c p 2 và c p 1 t ng ng;
- Xác đ nh ngành c p 1 có doanh thu bình quân cao nh t;
- Trong ngành c p 1, xác đnh ngành c p 2 có doanh thu bình quân cao nh t; - Trong ngành c p 2, xác đnh ngành c p 3 có doanh thu bình quân cao nh t.
ây đ c xem là ngành ho t đ ng chính c a công ty niêm y t.
Nguyên t c trên c ng đ c áp d ng đ phân ngành cho các t p đoàn hay
t ng công ty niêm y t t i S GDCK Tp.HCM d a trên các báo cáo tài chính h p nh t c a các công ty này. i v i các công ty m i niêm y t, S GDCK Tp.HCM s ti n hành thu th p thông tin trong ba n m tr c đó đ có c s phân ngành.
Ngoài ra, khi phân ngành, S GDCK Tp.HCM s áp d ng m t s quy đnh chung trong vi c phân ngành các công ty niêm y t có ho t đ ng h n h p theo chi u d c và h n h p theo chi u ngang đ c th ng nh t cho các qu c gia s d ng ISIC
Rev.4 c ng nh áp d ng các quy c phân ngành m t s ho t đ ng kinh t c th
c a Vi t Nam theo VSIC 2007 (tham kh o tài li u “H ng d n áp d ng H th ng ngành kinh t Vi t Nam 2007” c a T ng c c Th ng kê Vi t Nam) .
No Code N m ROA ROE FC BS CD FRD FS FA LEV 1 VCF 2008 26.92 82.45 0.00 7.00 0.00 0.00 11.59 0.95 0.12 2 VCF 2009 27.65 95.94 0.00 7.00 0.00 0.00 11.69 1.00 0.10 3 VCF 2010 22.16 60.79 0.00 7.00 0.00 0.00 11.86 1.04 0.21 4 VCF 2011 25.81 26.32 0.00 7.00 0.00 0.00 11.91 1.08 0.11 5 VCF 2012 79.43 12.21 0.00 7.00 0.00 0.00 12.05 1.11 0.16 6 MSN 2008 25.00 0.08 1.00 6.00 0.00 0.17 12.20 1.08 0.04 7 MSN 2009 10.00 27.00 1.00 6.00 0.00 0.17 12.85 1.11 0.43 8 MSN 2010 12.00 19.10 1.00 6.00 0.00 0.17 13.32 1.15 0.43 9 MSN 2011 8.00 20.70 1.00 6.00 0.00 0.17 13.53 1.18 0.36 10 MSN 2012 5.00 28.56 1.00 6.00 0.00 0.17 13.59 1.20 0.49 11 BBC 2008 3.39 4.22 0.00 7.00 0.00 0.00 11.78 0.95 0.20 12 BBC 2009 7.77 10.90 0.00 7.00 0.00 0.00 11.87 1.00 0.29 13 BBC 2010 5.50 7.67 0.00 7.00 0.00 0.00 11.88 1.04 0.28 14 BBC 2011 5.90 30.07 0.00 7.00 0.00 0.00 11.89 1.08 0.27 15 BBC 2012 3.37 16.79 0.00 7.00 0.00 0.00 11.90 1.11 0.25 16 VNM 2008 22.00 28.00 0.00 5.00 1.00 0.00 12.78 1.51 0.19 17 VNM 2009 33.00 42.00 0.00 5.00 1.00 0.00 12.93 1.52 0.21 18 VNM 2010 35.00 50.00 0.00 5.00 1.00 0.00 13.03 1.53 0.26 19 VNM 2011 32.00 41.00 0.00 5.00 1.00 0.00 13.19 1.54 0.20 20 VNM 2012 33.00 42.00 0.00 5.00 1.00 0.00 13.29 1.56 0.21 21 BHS 2008 7.19 23.00 0.00 8.00 0.00 0.00 11.78 0.85 0.45 22 BHS 2009 13.57 28.22 0.00 8.00 0.00 0.00 11.95 0.90 0.86 23 BHS 2010 14.60 29.79 0.00 8.00 0.00 0.00 12.01 0.95 0.52 24 BHS 2011 11.55 26.92 0.00 8.00 0.00 0.00 12.11 1.00 0.57 25 BHS 2012 5.50 20.19 0.00 6.00 0.00 0.00 12.32 1.04 0.73 26 TAC 2008 1.72 3.86 0.00 5.00 0.00 0.00 11.84 1.52 0.55 27 TAC 2009 4.27 9.42 0.00 5.00 0.00 0.00 11.81 1.53 0.54 28 TAC 2010 9.28 23.71 0.00 5.00 0.00 0.00 11.98 1.54 0.61 29 TAC 2011 2.40 7.20 0.00 5.00 0.00 0.00 12.01 1.56 0.66 30 TAC 2012 6.37 16.88 0.00 5.00 0.00 0.00 12.00 1.57 0.62 31 VPK 2008 2.49 5.23 0.00 6.00 0.00 0.00 11.20 0.78 0.54 32 VPK 2009 6.60 12.35 0.00 6.00 0.00 0.00 11.18 0.85 0.57 33 VPK 2010 7.14 13.90 0.00 5.00 0.00 0.00 11.19 0.90 0.52 34 VPK 2011 16.62 32.36 0.00 5.00 1.00 0.00 11.19 0.95 0.29 35 VPK 2012 26.06 60.90 0.00 5.00 1.00 0.00 11.27 1.00 0.27 36 NHS 2008 0.23 0.30 1.00 4.00 0.00 0.00 11.13 1.15 0.21 37 NHS 2009 0.30 0.42 1.00 4.00 0.00 0.00 11.32 1.18 0.28 Ph l c 4: Danh sách m u nghiên c u
38 NHS 2010 0.31 0.38 1.00 4.00 0.00 0.00 11.63 1.20 0.44 39 NHS 2011 0.15 0.30 1.00 4.00 0.00 0.00 11.80 1.23 0.52 40 NHS 2012 0.09 0.15 1.00 4.00 0.00 0.00 11.96 1.26 0.40 41 FPT 2008 18.30 40.30 0.00 11.00 1.00 0.00 12.79 1.30 0.52 42 FPT 2009 14.10 37.60 0.00 11.00 0.00 0.00 13.02 1.32 0.64 43 FPT 2010 14.60 34.30 0.00 11.00 0.00 0.00 13.09 1.34 0.44 44 FPT 2011 15.30 41.90 0.00 11.00 1.00 0.00 13.17 1.36 0.58 45 FPT 2012 13.80 32.70 0.00 7.00 1.00 0.00 13.15 1.38 0.50 46 PVT 2008 2.10 11.67 0.00 5.00 0.00 0.00 12.77 0.78 0.73 47 PVT 2009 0.07 -1.14 0.00 5.00 0.00 0.00 12.81 0.85 0.67 48 PVT 2010 0.79 1.67 0.00 5.00 0.00 0.00 12.89 0.90 0.60 49 PVT 2011 1.00 1.86 0.00 5.00 0.00 0.00 12.90 0.95 0.63 50 PVT 2012 0.10 0.29 0.00 5.00 0.00 0.00 12.90 1.00 0.58 51 POM 2008 26.44 83.68 1.00 5.00 0.00 0.00 12.23 0.95 0.68 52 POM 2009 10.93 32.99 1.00 5.00 0.00 0.00 12.78 1.00 0.63 53 POM 2010 8.61 23.39 1.00 5.00 0.00 0.00 12.88 1.04 0.63 54 POM 2011 4.66 14.16 1.00 5.00 0.00 0.00 12.94 1.08 0.67 55 POM 2012 0.06 0.20 1.00 5.00 0.00 0.00 12.94 1.11 0.70 56 ST8 2008 29.13 36.58 1.00 5.00 0.00 0.20 11.17 1.15 0.32 57 ST8 2009 28.09 33.49 1.00 5.00 0.00 0.20 11.25 1.18 0.21 58 ST8 2010 13.90 21.70 1.00 5.00 0.00 0.20 11.55 1.20 0.25 59 ST8 2011 11.20 15.60 1.00 5.00 0.00 0.20 11.51 1.23 0.16 60 ST8 2012 14.98 19.89 1.00 5.00 0.00 0.20 11.49 1.26 0.13 61 DQC 2008 0.10 0.25 1.00 5.00 1.00 0.00 12.20 1.54 0.57 62 DQC 2009 2.73 6.55 1.00 6.00 1.00 0.00 12.23 1.56 0.57 63 DQC 2010 3.04 6.85 1.00 6.00 1.00 0.00 12.24 1.57 0.55 64 DQC 2011 3.12 7.32 1.00 7.00 1.00 0.00 12.26 1.58 0.56 65 DQC 2012 2.74 6.11 1.00 7.00 1.00 0.00 12.23 1.59 0.54 66 REE 2008 1.00 -7.40 1.00 5.00 1.00 0.00 12.42 1.18 0.20 67 REE 2009 12.80 17.60 1.00 5.00 1.00 0.00 12.53 1.20 0.26 68 REE 2010 7.30 12.49 1.00 5.00 1.00 0.00 12.70 1.23 0.41 69 REE 2011 10.00 13.00 1.00 5.00 1.00 0.00 12.72 1.26 0.27 70 REE 2012 10.00 15.00 1.00 5.00 1.00 0.00 12.82 1.28 0.36 71 DPM 2008 26.70 29.46 0.00 5.00 0.00 0.00 12.72 0.70 0.09 72 DPM 2009 23.00 25.00 0.00 5.00 0.00 0.00 12.80 0.78 0.13 73 DPM 2010 23.00 28.00 0.00 5.00 0.00 0.00 12.87 0.85 0.19 74 DPM 2011 28.51 33.67 0.00 5.00 0.00 0.00 12.78 0.90 0.10 75 DPM 2012 33.40 33.73 0.00 5.00 0.00 0.00 12.86 0.95 0.13 76 GAS 2008 24.00 72.00 0.00 5.00 0.00 0.00 13.22 1.26 0.66 77 GAS 2009 15.99 44.18 0.00 5.00 0.00 0.00 13.30 1.28 0.62
78 GAS 2010 16.00 33.00 0.00 5.00 0.00 0.00 13.60 1.30 0.43 79 GAS 2011 15.00 28.00 0.00 5.00 0.00 0.00 13.66 1.32 0.45 80 GAS 2012 22.00 40.00 0.00 5.00 0.00 0.00 13.65 1.34 0.36 81 RAL 2008 5.40 12.07 0.00 5.00 0.00 0.00 11.95 1.67 0.53 82 RAL 2009 3.47 8.81 0.00 5.00 0.00 0.00 12.02 1.68 0.59 83 RAL 2010 3.14 8.48 0.00 5.00 0.00 0.00 12.07 1.69 0.63 84 RAL 2011 4.29 13.12 0.00 5.00 0.00 0.00 12.14 1.70 0.68 85 RAL 2012 4.86 15.26 0.00 5.00 0.00 0.00 12.19 1.71 0.68 86 HPG 2008 15.24 20.90 1.00 10.00 0.00 0.00 12.75 1.20 0.23 87 HPG 2009 12.00 26.00 1.00 10.00 0.00 0.00 13.01 1.23 0.41