Nghiên c u “The impact of foreign board membership on firm value” c a Oxelheim & Randoy (2003) xem xét các tác đ ng c a thành viên h i đ ng qu n tr
ng i n c ngoài (Anh-M ) v ho t đ ng c a công ty trong vi c đo l ng giá tr công
nghiên c u cho th y m t giá tr cao h n đáng k cho các công ty có thành viên H QT
là ng i n c ngoài (Anh- M ).
Oxelheim và Randoy (2003) tìm th y b ng ch ng cho r ng các thành viên h i
đ ng qu n tr n c ngoài có tác đ ng tích c c đ i v i hi u qu ho t đ ng công ty. Các nhà nghiên c u l p lu n r ng t n t i m t thành viên n c ngoài trong h i đ ng qu n tr cho th y hi u qu ho t đ ng t t h n b i s cam k t giám sát doanh nghi p và minh b ch trong thông tin, nâng cao uy tín trong th tr ng tài chính d n đ n s gia t ng giá
tr công ty. Có ý ki n cho r ng các thành viên n c ngoài trong các công ty gia đình có
th mang l i ki n th c có giá tr . H có th giúp cho h i đ ng qu n tr ho t đ ng hi u
qu h n trong vi c giám sát. Giám sát c a h có th làm gi m b t s ki m soát c a
giám đ c gia đình đ có th b o v l i ích c a chung c đông. Do đó nó c ng có th
l p lu n r ng các thành viên n c ngoài có th làm cho h i đ ng qu n tr c a m t công
ty gia đình ho t đ ng hi u qu h n và k t qu là d n đ n m t hi u su t t t h n.
Mohammad Badrul Muttakin cùng v i c ng s (2010) tìm th y b ng ch ng cho r ng t l thành viên n c ngoài có nh h ng ng c chi u lên hi u qu ho t đ ng c a
công ty gia đình. K t qu này cho th y, thành viên ng i n c ngoài có th không c n
thi t và t n kém và đ c thay th b ng các thành viên gia đình.
2.2.6. M i t ng quan gi a các đ c đi m c a công ty v i hi u qu ho t đ ng
2.2.6.1. Quy mô công ty
Theo paper “Management Ownership and Market Valuation: An Empirical Analysis” c a Mork et al. (1988) nghiên c u v qu n tr công ty và hi u qu ho t đ ng c a công ty (đ c đo l ng b ng Tobin’s Q). S d ng d li u n m 1980 c a 500 công ty trên Fortune. K t qu nghiên c u cho th y quy mô công ty càng l n thì công ty l i
càng có ít c h i đ phát tri n h n, nh t là đ i v i công ty gia đình (Morck et al.,1988) và n y sinh nhi u v n đ ph c t p có th nh h ng đ n hi u qu c a nó. Quy mô công
2.2.6.2. Th i gian thành l p công ty
Bài nghiên c u “The Determinants of Corporate Board size and Composition: An Empirical Analysis” c a Bone et al. (2007) s d ng d li u g m 1019 công ty t
n m 1988 -1992 và mô t ti n trình phát tri n c a c u trúc s h u và H QT c a công
ty trong vòng 10 n m t i. Theo nghiên c u c a Bône et al. (2007) thì nhi u v n đ
ph c t p t ng lên cùng v i th i gian thành l p công ty.
Bài nghiên c u “A Survey oh Coporate Governance” Shleifer&Vishny (1997) cho th y r ng th i gian thành l p c a m t công ty gia đình càng l n s nh h ng theo chi u h ng x u đ i v i hi u qu ho t đ ng so v i m t công ty không ph i là gia đình.
Th i gian thành l p công ty đ c tính theo logarit c a s n m t khi thành l p công ty
đ n th i đi m thu th p d li u (Anderson and Reeb, 2003).
2.2.6.3. òn b y, t ng tr ng, bi n gi ngành, bi n gi n m
òn b y chính là s ki m soát doanh nghi p t bên ngoài (Chen& Jaggi, 2000). Các ch n s ch đ ng giám sát c c u v n công ty đ b o v l i ích riêng c a h
(Hutchinson&Gul, 2004). Do đó, đòn b y s nh h ng đ n hi u su t c a công ty
thông qua s giám sát c a các ch n .
Bài nghiên c u “The Capital Structure Puzzle” c a Myers, S. (1984) d đoán
m t m i quan h tiêu c c gi a đòn b y và hi u qu ho t đ ng c a công ty đ i v i nh ng công ty mà mu n đ c tài tr cho các ho t đ ng c a mình thông qua l i nhu n gi l i ch không ph i là n (Myers, 1984).
òn b y r i ro đ c đo l ng b ng t l giá tr s sách c a t ng n trên giá tr
s sách c a t ng tài s n (Agrawal and Knoeber, 1996; Anderson and Reeb, 2003).
S t ng tr ng c a công ty đ c tính b ng cách l y t l t ng tr ng tài s n c a
công ty. T c đ t ng tr ng càng nhanh đ c nh n đ nh là có m i t ng quan cùng chi u v i hi u qu ho t đ ng c a công ty.
Cu i cùng, bài nghiên c u s d ng bi n gi n m và ngành cho các ngành s n xu t, d ch v , công ngh thông tin, và các ngành khác.
2.2.7. M i t ng quan gi a ki m soát gia đình và hi u qu ho t đ ng
Tiêu chí đ xác đnh công ty gia đình theo nghiên c u “Coporate Ownership
Around the world” c a La Porta et al. (1999) l p lu n r ng n m gi 20 ph n tr m c
ph n là đ đ có th ki m soát hi u qu công ty.
Ngoài ra còn có m t s nghiên c u khác tr c đây c ng cho r ng 20 ph n tr m
c ph n là đ đ xác đ nh các công ty gia đình, đ nh ngh a v ki m soát gia đình đ c s d ng b i Mroczkowski & Tanewski (2004) trong nghiên c u “The Relationship
between Family Firms and Coporate Governance” nh sau m t gia đình ki m soát
công ty là “m t th c th đi u khi n b i m t cá nhân tr c ti p hay gián ti p, k t h p v i
các thành viên gia đình g n”. Bao g m d a trên các tiêu chí sau: S t n t i c a m t
thành viên tham gia qu n lý v i h n 20% c ph n có quy n bi u quy t; c đông là
giám đ c đi u hành ho c m t thành viên ch ch t c a h i đ ng qu n tr (t c là ch
t ch) và ít nh t m t bên có liên quan khác là thành viên c a h i đ ng qu n tr .
Vì v y, có th đ nh ngh a công ty gia đình là m t công ty mà m t cá nhân, ho c
nhóm c a các thành viên gia đình n m gi ít nh t 20 ph n tr m c ph n c a m t công
ty (quy n bi u quy t).
Các m i quan h gia đình và mô hình c ph n đ c thu th p t B n cáo b ch,
Báo cáo th ng niên c a các công ty niêm y t trên các ph ng ti n thông tin đ i
chúng. S c ph n này bao g m c ph n c a các thành viên gia đình và các công ty
con/công ty liên k t. N u m t công ty có ít nh t m t trong nh ng c đông ho c thành
viên gia đình ki m soát 20% c ph n tr lên thì công ty đó đ c xem là công ty gia
B ng 2.4: B ng t ng h p k v ng d u tác đ ng hi u qu ho t đ ng c a công ty gia đình c a các th c nghi m Bi n Ký hi u K v ng d u Bi n đo l ng Nh ng nghiên c u khác Quy mô H i đ ng qu n tr BS - S l ng thành viên trong H QT t i th i đi m l y d li u
1. Higher Market valuation of companies with a small board of directors
2. The impact of board size on Firm Performance: Evience from the UK 3. Family Business, Board
Dynamics and Firm Value: Evidence from Malaysia 4. Corporate Governance
Mechanisms and Performance of Public-Listed Family Ownership in Malaysia
5. The F-PEC Scale of Family Influence: A Proposal for Solving the Family Defintion Problem 6. The Role of dividends, Debt and Board Structure in the Governance of Family Controlled Firms 7. Family control, board structure and performance: Evidence from an emerging company Tính đ ng th i c a CEO CD + N u công ty có ch t ch H QT đ ng th i là giám đ c thì nh n giá tr 1. Ng c l i là 0.
1. Leadship Structure: Separating the CEO and Chairman of the Board
2. CEO Duality and Firm Performance: Evidence from
Hongkong
3. Family control, board structure and performance: Evidence from an emerging economy T l đ c l p c a thành viên H QT BI - T l thành viên H QT không n m gi các ch c v đi u hành. Thành viên h i đ ng qu n tr đ c l p là thành viên h i đ ng qu n tr không ph i là giám đ c ho c t ng giám đ c, phó giám đ c ho c phó t ng giám đ c, k toán tr ng và nh ng cán b qu n lý khác đ c H i đ ng qu n tr b nhi m ho c c đông l n c a công ty
1.Coporate Governance in banking: The role of the board of Directors
2.Board Composition: Balancing Family Influence in S&P 500 Firms
3.Ownership Concentration, Firm Performance, and Dividend Policy in Hong Kong
4.The Role of dividends, Debt and Board Structure in the Governance of Family Controlled Firms
5.Family control, board structure and performance: Evidence from an emerging economy T l thành viên ng i n c ngoài trong H QT FRD - T l này đ c tính b ng s l ng thành viên H QT là ng i n c ngoài trên s l ng thành viên h i đ ng qu n tr
1. The impact of foreign board membership on firm value 2. Family control, board structure and performance: Evidence from an emerging economy) T l thành viên n trong H QT FD - T l này đ c tính b ng s l ng thành viên H QT n trên s l ng thành viên h i đ ng qu n tr
1.Coporate Governance, Board Diversity, and Firm Value 2.Women in the Boardroom and
Their Impact on Governance and Performance
Financial Performance: An exploratory Study
4.Nationality and Gender Diversity on Swiss Coporate Boards
5.Family control, board structure and performance: Evidence from an emerging economy
CH NG 3: PH NG PHÁP NGHIÊN C U 3.1. S li u và l y m u
L a ch n ngu n d li u nghiên c u đ m b o tính kích th c và tính đ i di n c a m u đ i v i đ i t ng đ c kh o sát là công vi c khó kh n và cho đ n nay
c ng ch a có s li u nào th ng kê đ y đ v nh ng đ c tính liên quan đ n h i đ ng
qu n tr và t l s h u c ph n c a các công ty Vi t Nam. Bài nghiên c u s d ng s li u c a 90 công ty thu c nhi u ngành ngh đ c niêm y t trên S GDCK TP.HCM (HSX) trong kho ng th i gian t n m 2008-2012 d a trên danh sách phân ngành c a HSX n m 2012 đ đ i di n cho đ i t ng kh o sát, vì nh ng lý do sau:
- Kh n ng thu th p đ c d li u cao, vì nhóm công ty này có ngh a v ph i
công khai thông tin đ nh k , thông tin b t th ng và thông tin theo yêu c u c a c quan qu n lý nhà n c và c quan qu n lý th tr ng theo quy đ nh.
- Kho ng th i gian l a ch n thu th p d li u đ c đ xu t là 5 n mt n m
2008-2012 vì: T n m 2001 đ n n m 2004, s l ng công ty niêm y t r t ít và có quy mô v n nh nh ng t n m 2005 đ n nay s l ng công ty niêm y t hàng n m ngày càng t ng và có quy mô v n l n h n theo quy đ nh c a c quan qu n lý th
tr ng. T n m 2007, quy ch qu n tr công ty áp d ng cho các công ty niêm y t
trên S Giao d ch Ch ng khoán theo Quy t đ nh 12 b t đ u có hi u l c. Trong giai
đo n t n m 2008 đ n 2011, tình hình kinh t v mô có nhi u bi n chuy n. N u ch n kho ng th i gian thu th p d li u này, có th phát hi n tác đ ng c a c ng đ
c nh tranh và các y u t c a môi tr ng v mô đ n hi u qu ho t đ ng c a công ty.
- Thông tin c n thi t ph c v cho vi c ki m đ nh đ c thu th p t báo cáo tài
chính, báo cáo th ng niên và b n cáo b ch niêm y t, b n cáo b ch phát hành l n
đ u và b n cáo b ch phát hành thêm:
+ B n cáo b ch cung c p thông tin chi ti t v tình hình ho t đ ng c a công ty, c u trúc s h u, thông tin v H QT và BG , k ho ch kinh doanh…đ nhà đ u
t xem xét tr c khi ra quy t đ nh đ u t vào công ty. B n cáo b ch là m t b ph n
y t, phát hành l n đ u ho c phát hành thêm c ph n m i cung c p tài li u này mà không cung c p theo đ nh k .
+ Báo cáo tài chính đ c cung c p đ nh k hàng quý, hàng n m. Tuy nhiên, s li u báo cáo tài chính quý không b t bu c ph i có ki m toán đ c l p xác nh n, m t s nghi p v k toán gi a niên đ không b t bu c ph i th c hi n nh trích l p
d phòng gi m giá hàng t n kho, d phòng t n th t đ u t tài chính, d phòng n
ph i thu khó đòi. Vì nh ng lý do trên, thông tin trong báo cáo tài chính n m (đã ki m toán) đ c xem là có đ chính xác và trung th c cao h n so v i báo cáo tài chính gi a niên đ .
+ Báo cáo th ng niên là v n b n mà các công ty g i cho các bên liên quan
nh c đông, nhà cung c p, nhà tài tr , khách hàng… theo đ nh k hàng n m.
T các ngu n thông tin th c p trên, tác gi đ xu t s d ng b n cáo b ch, báo cáo th ng niên và báo cáo tài chính n m (có ki m toán) đ thu th p d li u c n thi t. Các thông tin th c p này có th đ c t i v t trang ch c a HSX, trên website c a các công ty niêm y t, và các website d li u tài chính khác
- Ngu n d li u l n nên c n nhi u th i gian đ thu th p, do d li u không
d ng s n có mà ph i trích l c và t ng h p t nhi u ngu n. ng th i do b gi i h n v th i gian nên tác gi ch l a ch n 90 công ty tiêu bi u đ kh o sát. Vi c l a ch n 90 công ty này đ c th c hi n d a trên Danh sách phân ngành c a HSX n m 2012 (Xem thêm Ph l c 2: Danh sách phân ngành c a HSX n m 2012 và Ph l c 3.
Tiêu chí phân ngành c a HSX).
Sau khi thu th p d li u tác gi đã xây d ng đ c b d li u g m 450 quan
sát trong giai đo n t n m 2008-2012 v i 90 công ty niêm y t theo ngành tiêu bi u
trên HSX (Xem thêm Ph l c 4. Danh sách m u)
3.2. Gi thuy tnghiên c u
T nh ng nghiên c u th c nghi m trên th gi i v m i quan h gi a c u trúc
H QT và hi u qu ho t đ ng công ty gia đình cho th y k t qu khác nhau tùy vào
gi a c u trúc H QT và hi u qu ho t đ ng c a công ty trên th tr ng ch ng khoán
Vi t Nam. Do đó bài nghiên c u d a trên gi thuy t sau:
3.2.1. Gi thuy t 1
Qua tìm hi u c a tác gi v các nghiên c u liên quan đ n quy mô H QT cho
th y quy mô H QT l n h n trong h u h t các tr ng h p là t ng quan ng c chi u v i hi u qu c a công ty. M t H QT hi u qu không ph thu c vào có bao nhiêu thành viên, m c dù m t s l ng t i thi u thành viên v i kinh nghi m và ki n