5. Kết luận:
5.2.Những hạn chế của luận văn và hướng nghiên cứu tiếp theo:
Luận văn chỉ sử dụng tỷ số tổng nợ/tổng tài sản làm biến phụ thuộc đại diện cho đòn bẩy tài chính. Chưa xem xét các các định nghĩa khác về đòn bẩy tài chính như: tỷ số nợ ngắn hạn/tổng tài sản, tỷ số nợ dài hạn/tổng tài sản… để xem xét tác động của các nhân tố có ảnh hưởng đến quyết định về cấu trúc vốn.
Số lượng mẫu quan sát của mô hình nghiên cứu bị giới hạn là do những hạn chế trong việc thu thập dữ liệu của tác giả, và do việc công bố thông tin của các công ty niêm yết chưa đầy đủ trong giai đoạn nghiên cứu. Một hạn chế khác của việc thu thập và xử lý dữ liệu của bài nghiên cứu là việc tính toán các số liệu tài chính được hoàn toàn xây dựng từ báo cáo tài chính của các công ty, nghĩa là giá trị tài sản hay nghĩa vụ nợ,…đều được tính toán theo giá trị sổ sách mà chưa xét đến giá trị thị trường của chúng.
Dựa theo mô hình nghiên cứu của Hossain và Ayub Ali (2011), tác giả kiểm định các nhân tố có ảnh hưởng đến cấu trúc vốn theo mô hình này tại Việt Nam. Tuy nhiên, do những hạn chế về mặt thu thập số liệu, số lượng công ty trong mỗi ngành của mẫu nghiên cứu là quá ít nên luận văn không sử dụng biến phân loại ngành để kiểm định xem có sự khác biệt về cấu trúc vốn giữa các ngành hay không.
Nghiên cứu này còn những hạn chế nhưng có thể mở ra cánh cửa cơ hội cho những nghiên cứu xa hơn trong lĩnh vực này. Kết quả nghiên cứu có thể được cải thiện bằng cách thêm vào những biến giải thích mới và quan sát mới với khoảng thời gian nghiên cứu dài hơn.
Tài liệu tham khảo Tiếng Việt:
1. Lê Đạt Chí, 2013. Các nhân tố ảnh hưởng đến việc hoạch định cấu trúc vốn của các nhà quản trị tài chính tại Việt Nam. Tạp chí Phát triển và Hội nhập, Số 9 (19) - Tháng 03-04/2013.
2. Nguyễn Ngọc Trang và Trang Thúy Quyên, 2013. Mối quan hệ giữa sử dụng đòn bẩy tài chính và quyết định đầu tư. Tạp chí Phát triển và Hội nhập, Số 9 (19) - Tháng 03-04/2013.
3. Trần Ngọc Thơ, 2005. Tài chính doanh nghiệp hiện đại. Thành phố Hồ Chí Minh: Nhà xuất bản Thống kê.
Tiếng Anh
4. A. M. Abdullah, “Capital Structure and Debt Maturity: Evidence from Listed Companies in Saudi Arabia.”, Journal of Business & Economics,
Vol.11 May, pp.15-33, 2005.
5. A. Ozkan, “Determinants of Capital Structure and Adjustment to Long Run Target: Evidence from UK Company Panel Data”, Journal of Business Finance and Accounting, Vol. 28, No. 1, pp.175-198, 2001.
6. A. Shah and S. Khan, “Determinants of Capital Structure: Evidence from Pakistani Panel Data”, International Review of Business Research Papers, Vol. 3 No. 4, pp. 265-282, 2007.
7. A. Smith, “Corporate ownership structure and performance: The case of Management Buyouts”, Journal of Financial Economics, Vol. 27, pp.143- 164, 1990.
8. B. H. Baltagi, “Econometric Analysis of Panel Data”, Third Edition, New York, John Wiley & Sons Inc., 2005. Md. Faruk Hossain & Prof. Dr. Md. Ayub Ali International Journal of Business Research and Management (IJBRM), Volume (3): Issue (4) : 2012 179
9. B.T. Icke and H. Ivgen, “How Firm Specific Factors Affect Capital Structure: An Emerging Market Practice – Istanbul Stock Exchange (ISE)”, Middle Eastern Finance and Economics, Vol. 13, pp. 90-102, 2011.
10. C.B. Cloyd, S.T. Limberg and J.R. Robinson, “The impact of federal taxes on the use of debt by closely held corporations”, National Tax Journal, Vol. 50, No. 2, pp. 261-277, 1997.
11. C. Ghosh, R. Nag and C. Sirmans, “The pricing of seasoned equity offerings: evidence from REITs”, Real Estate Economics, Vol. 28, pp. 363-84, 2000.
12. C.T. Schulman, W.T. Deborah, K.F. Sellers and D.B. Kennedy, “Effects of tax integration and capital gains tax on corporate leverage”, National Tax Journal, Vol. 49, No. 1, pp. 31- 54, 1996.
13. Deesomsak, R. Paudyal and G. Pescetto, “The determinants of capital structure: evidence from the Asia Pacific region”, Journal of Multinational Financial Management, 14, 387-405, 2004.
14. D. Champion, “Finance: the joy of leverage”, Harvard Business Review, Vol. 77, pp. 19-22, 1999.
15. D. Gujarati, Basic econometrics, 4th ed., New Delhi: Tata McGraw Hill, 2003, pp. 503-504.
16. E.F. Fama and M. Jensen, “Agency problem and residual claims”, Journal of Law and Economics, Vol. 26, pp. 327-349, 1983.
17. F. AL-Shibiri, “Determinants of Capital Structure Choice: A Case Study of Jordanian Industrial Companies”, An-Najah Univ. J. of Res. (Humanities), Vol. 24, No.8, pp. 2457- 2494, 2010.
18. F. Buferna, K. Bangassa and L. Hodgkinson, (2005), “Determinants of capital structure: evidence from Libya”, Research Paper Series, 8, University
of Liverpool. [Online] Available at:
http://www.liv.ac.uk/managementschool/research/working%20papers/wp200
508.pdf Aug. 10, 2011].
19. F. Modigliani and M. H. Miller, (1958), “The Cost of Capital, Corporation Finance and Theory of Investment”, The American Economic Review, Vol. 48, No. 3, pp. 261-297, [Online]Available at: http://www.jstor.org/stable/1809766 [Oct. 24, 2011].
20. F. Modigliani and M. H. Miller, “Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction”, American Economic Review, Vol. 53, No. 3, pp. 433-443, 1963.
21. G. Sayilgan, H. Karabacak and G. Küçükkocalıoglu, (2006), “The Firm-Specific Determinants of Corporate Capital Structure: Evidence from Turkish Panel Data”, International Journal of Investment Management and Financial Innovations, Vol. 3. pp. 125- 139, [Online] Available at: (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
http://www.baskent.edu.tr/~gurayk/kisiselcapstrpaper.pdf [Aug.10, 2011].
22. J. Abor, “Corporate governance and financing decisions of Ghanaian listed firms”, Corporate Governance, Vol. 7, No.1, pp. 83-92, 2007.
23. J. Supanvanij, “Capital structure: Asian firms vs. multinational firms in Asia”, The Journal of American Academy of Business, Cambridge, Vol. 10, pp. 324-330, 2006.
24. K.H. Chung, “Asset characteristics and corporate debt policy: an empirical test”, Journal of Business Finance and Accounting, Vol. 20, No. 1, pp.83-98, 1993.
25. L.J. Chen and S.Y. Chen, “How the Pecking Order Theory Explain the Capital Structure”, Journal of International Management Studies, Vol. 6, No. 3, pp. 92-100, 2011.
26. M. C. Jensen, (1986), “Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance and Takeovers”, The American Economic Review, Vol. 76, No. 2, pp.
323-329, [Online] Available at:
http://www.ecsocman.edu.ru/images/pubs/2007/10/25/0000314524/jensen_ag
ency_costs_1986.pdf [Oct. 27, 2011].
27. M. C. Jensen and W. Meckling, (1976), “Theory of The Firm: Managerial Behaviour, Agency Costs and Ownership Structure”, Journal of Financial Economics, Vol. 3, No. 4, pp. 305-360, [Online] Available at: ies.fsv.cuni.cz/default/file/download/id/7770 [Feb. 20, 2012].
28. M. Frank and V. Goyal, “Testing the pecking order theory of capital structure”, Journal of Financial Economics, Vol. 67, pp. 217-48, 2003.
29. M. Harris and A. Raviv, “The theory of capital structure”, Journal of Finance, Vol. 46, pp. 297-355, 1991.
30. MU.Chowdhury, “Capital Structure Determinants: Evidence from Japan & Bangladesh”, Journal of Business Studies, vol.xxv, no.1, pp. 23-45, 2004.
31. Md. Faruk Hossain & Prof. Dr. Md. Ayub Ali, “Impact of Firm Specific Factors on Capital Structure Decision: An Empirical Study of
Bangladeshi Companies”, International Journal of Business Research and Management (IJBRM), Volume (3) : Issue (4) : 2012 181
32. M. Miller, (1977), “Debt or Taxes”, The Journal of Finance, Vol. 32,
No. 2, pp. 261-275 [Online] Available at:
http://www.jstor.org/stable/pdfplus/2326758.pdf [Aug 15, 2011].
33. N. Sheikh and Z. Wang, “Financing Behavior of Textile Firms in Pakistan”, International Journal of Innovation, Management and Technology, Vol. 1, No. 2, pp. 130-135, 2010.
34. P. Gaud, E. Jani, M. Hoesli and A. Bender, (2003), “The Capital Structure of Swiss Companies: An Empirical Analysis using Dynamic Panel Data”, [Online] Available at: http://andrebender.com/wp-
content/uploads/2008/06/the-capital-structure-f-swisscompanies.pdf [Feb. 27,
2012]
35. R. G. Rajan, and L. Zingales, “What do I know about capital structure? Some evidence from international data”, Journal of Finance, Vol. 50, pp. 1421-1460, 1995.
36. Ross – Westerfield – Jaffe (2002), Corporate Finance – 6th edition, Mc Graw Hill PrimisOnline.
37. S. Akhtar, “The determinants of capital structure for Australian multinational and domestic corporations”, The Australian Graduate School of Management, Vol. 30, pp. 321-341, 2005.
38. S. A. Ross, “The Determination of Financial Structure: the Incentive Signaling Approach”, Bell Journal of Economics, Vol. 8, pp. 23-40, 1977.
39. S. Huang and F. Song, “The Determinants of Capital Structure: Evidence from China”, China Economic Review, Vol. 17, No. 1, pp. 14-36, 2006.
40. S. Titman and R. Wessels, “The determinants of capital structure choice”, Journal of Finance, Vol. 43, pp. 1-9, 1988.
41. W. Novaes and L. Zingales, “Capital Structure Choice When Managers Are in Control: Entrenchment versus Efficiency”, The Journal of Business, Vol. 76, pp. 49-81, 1995.
42. Y. Wiwattanakantang, “An empirical study on the determinants of the capital structure of Thai firms”, Pacific-Basin Finance Journal, Vol. 7, pp. 371-403, 1999. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
PHỤ LỤC:
1. Danh sách các công ty niêm yết trên Sở giao dịch chứng
khoán TP. Hồ Chí Minh trong mẫu nghiên cứu.
Stt Mã
CK Ngành Tên doanh nghiệp
Ngày niêm yết
Vốn điều lệ (tỷ đồng)
1 AGF Nuôi trbiến thựồc phng & Chẩm ế Công ty Ckhẩu Thủy sổ phản An Giang ần Xuất nhập 02/05/2002 128,59 2 ANV Nuôi trồng & Chế biến thực phẩm Công ty Cổ phần Nam Việt 07/12/2007 660,00 3 BBC Nuôi trồng & Chế biến thực phẩm Công ty Cổ phần Bibica 17/12/2001 154,22 4 BHS Nuôi trbiến thựồc phng & Chẩm ế Công ty CBiên Hòa ổ phần Đường 20/12/2006 168,48
5 BMC Khai khoáng
Công ty Cổ phần Khoáng
sản Bình Định 28/12/2006 82,62
6 BT6 Xây dliệu xây dựng & Vựng ật Công ty Cổ phần Beton 6 18/04/2002 110,00 7 CII Xây dliệu xây dựng & Vựng ật
Công ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP. Hồ Chí Minh 18/05/2006 400,00 8 COM Sản xuất dầu khí Công ty Cổ phần Vật tư Xăng dầu 07/08/2006 86,12 9 DHA Xây dựng & Vật
liệu xây dựng Công ty Cổ phần Hoá An 14/04/2004 101,00
10 GIL Đồ dùng cá nhân
Công ty Cổ phần Sản xuất Kinh doanh Xuất nhập khẩu
Bình Thạnh 02/01/2002 102,20
11 GMC Đồ dùng cá nhân Công ty CThương mổạ phi May Sài Gòn ần Sản xuất 22/12/2006 106,32 12 GMD Công nghiệp vận tải
Công ty Cổ phần Đại lý Liên
hiệp Vận chuyển 22/04/2002 475,00
13 HAP phGiấẩy & các chm từ gỗ ế Hapaco 08/12/2000 Công ty Cổ phần Tập đoàn 147,80 14 HAS Xây dliệu xây dựng & Vựng ật Công ty Cổ phần Hacisco 19/12/2002 59,92
15 HRC Hoá chất
Công ty Cổ phần Cao su
Hòa Bình 29/12/2006 172,80
Stt CK Mã Ngành Tên doanh nghiệp niêm yNgày ết
Vốn điều lệ (tỷ đồng)
17 IMP
Dược phẩm & Công nghệ sinh học
Công ty Cổ phần Dược
phẩm Imexpharm 04/12/2006 116,60 (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
18 LAF biNuôi trến thựồc phng & Chẩm ế Hàng xuCông ty Cất khổ phẩu Long An ần Chế biến 15/12/2000 57,99 19 MHC Công nghiệp vận tải
Công ty Cổ phần Hàng hải
Hà Nội 21/03/2005 117,88
20 MPC Nuôi trbiến thựồc phng & Chẩm ế ThuCông ty Cỷ sản Minh Phú ổ phần Tập đoàn 20/12/2007 700,00 21 NAV Xây dliệu xây dựng & Vựng ật Công ty Cổ phần Nam Việt 20/12/2006 80,00 22 PGC
Gas, nước & công ty dịch vụ tiện ích
đa ngành Công ty CPetrolimex 24/11/2006 ổ phần Gas 250,00
23 PVD
Thiết bị, dịch vụ và phân phối dầu khí
Công ty Cổ phần Khoan và
Dịch vụ Khoan Dầu khí 05/12/2006 1.321,68 24 PVT Công nghiệp vận tải Ttảổi Dng công ty Cầu khí ổ phần Vận 10/12/2007 720,00 25 REE
Xây dựng & Vật liệu xây dựng
Công ty Cổ phần Cơđiện
lạnh 18/07/2000 572,60
26 SAM Phbị phần cần cứng và thiứng ết Công ty CPhát triển SACOM ổ phần Đầu tư và 28/07/2000 653,99 27 SAV Đồ gia dụng
Công ty Cổ phần Hợp tác Kinh tế và Xuất nhập khẩu
Savimex 12/05/2002 99,63
28 SMC nghiKim loệp ại công Công ty CThương mổạ phi SMC ần Đầu tư 30/10/2006 109,97 29 TS4
Nuôi trồng & Chế
biến thực phẩm
Công ty Cổ phần Thủy sản
số 4 29/08/2002 84,70
30 TSC Hoá chất thuCông ty Cật Nông nghiổ phần Vệp Cật tần Thư Kỹơ 04/10/2007 83,13 31 VNM
Nuôi trồng & Chế
biến thực phẩm
Công ty Cổ phần Sữa Việt