tiền tệ trong khu vực đồng Euro suốt toàn bộ khoảng thời gian, kể cả sau tháng 9/200821. Vì giữ sự cân xứng chúng tôi coi tỷ lệ lãi suất liên bang (Federal Funds rate-FFR) như là một thước đo chính sách tiền tệ ở Mỹ, mặc dù FED đã tiến hành nhiều hành động trong suốt giai đoạn suy thoái (Bernanke, 2009 và ECB 2009), khiến cho tỷ lệ lãi suất qua đêm của Mỹ trở thành một thước đo không hoàn chỉnh cho thái độ chính sách tiền tệ. Kết quả chính của chúng tôi vẫn rất vững chắc cho những mẫu thu thập trước tháng 9/2008.
Trong ví dụ đầu tiên, chúng tôi cũng đã kèm vào mô hình VAR tổng khối lượng vay theo Lown and Morgan (2006) hay den Haan et al (2007). Tuy nhiên, việc sử dụng cả các thông tin liên quan đến cung cầu vốn vay từ cuộc điều tra, vốn đã được phân loại chi tiết và vô cùng phong phú, khiến cho việc sử dụng số liệu tổng quát và giá cả của việc cho vay (lãi suất) trở nên thừa thãi về mặt kỹ thuật. Trong những ước tính (không được báo cáo), chúng tôi đã cảm thấy bất ngờ khi nhận thấy cung và cầu vốn vay của tất cả các loại vay luôn có tác động chính xác vào biến cho vay thực tế tương ứng, mà không có những tác động phụ vào các biến khác.
2.5 Phương pháp nghiên cứu thực nghiệm.
21 Như một kiểm định mạnh, trong các phân tích không được báo cáo, chúng tôi cũng sử dụng lãi suất liên ngân hàng 3 tháng (Eurobior) và lãi suất OIS. Phép đo này mang đến nhiều thông tin bổ xung so với lãi suất qua đêm, vì vậy, kết quả thu được có thể sẽ khó giải thick hơn. Lãi suất Eurobior 3 tháng là một lãi suất liên ngân hàng và vì vậy đến nhiều thông tin bổ xung so với lãi suất qua đêm, vì vậy, kết quả thu được có thể sẽ khó giải thick hơn. Lãi suất Eurobior 3 tháng là một lãi suất liên ngân hàng và vì vậy phản ánh một nhân tố của rủi ro tín dụng. Mặt khác, lãi suất OIS là một đại diện cho kỳ vọng của chính sách tiền tệ, nhưng nó có thể bị ảnh hưởng bởi tính thanh khoản của thị trường hoán đổi.
Chúng tôi gắn những thông tin phong phú về chuẩn cho vay và nhu cầu vay vốn vào một mô hinh vectơ tự hồi quy chuẩn (VAR model)
Trong đó, t = 1,2,…,T chỉ thời gian, Yt là một vectơ trong không gian m chiều của các biến nội sinh, A(L) mà một đa thức ma trận bậc p của nhân tử trễ L, và là vectơ của các phần dư là nhiễu trắng. Theo Christiano, Eichenbaum and Evans (1999), chúng tôi giả sử trong đó Y1t là một vectơ (k1 × 1) với các nhân tố mà giá trị đồng thời được cung cấp trong dữ liệu của các ngân hàng trung ương, rt mà lãi suất chính sách tiền tệ, ví dụ FFR đối với Mỹ và EONIA đối với khu vực đồng Euro. Y2t là một vectơ (k2 × 1) với các giá trị đồng thời không được cung cấp dữ liệu của ngân hàng trương ương.
Đối với phía Mỹ, khoảng thời gian có thể sử dụng kéo dài khoảng gần 20 năm (quý 3/1992-quý4/2009), đối với khu vực Euro, khoảng thời gian này ngắn hơn nhiều (quý4/2002-quý 4/2009). Vì vậy, đối với khu vực Euro, chúng tôi ước lượng một mô hình VAR trên mảng dữ liệu của 12 nước hình thành nên khu vực Euro năm 2002, tiếp cận theo phương pháp ảnh hưởng cố định. Điều này cho phép góp chung các thông tin đa dạng từ tất cả các quốc gia, trong khi vẫn kiểm soát được sự không đồng nhất trong các kỳ liên tiếp22. Ước lượng của mô hình VAR tuân theo tiêu chuẩn Bayes, chứa giả thiết về các thông số đã được làm phẳng trước và chuẩn hóa các sai số (xem Kadiyala and Karlsson, 1997).