P HN 3: H NG HÁ VÀ D L IU NGHIÊN CU
3.1 Ph ng pháp nghiên cu
M c tiêu c a bài nghiên c u là ki m ch ng m i quan h gi a c u trúc v n và hi u qu ho t đ ng kinh doanh c a công ty. Nh đư trình bƠy ph n 2, t ng quan v các nghiên c u tr c đơy, nh n th y r ng Vi t Nam các tác gi phân tích h i quy b ng ph ng
pháp bình ph ng nh nh t (OLS) và s d ng th c đo hi u qu kinh doanh là ROE và ROA th ng đ c s d ng nhi u nh t. Do đó, tác gi ng d ng mô hình vƠ ph ng
pháp nghiên c u c a Saeedi và Mahmoodi (2011), xây d ng mô hình d a trên b n
th c đo hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p là EPS (Thu nh p trên m t c ph n = Thu nh p thu n c a c đông th ng/ S c phi u đang l u hƠnh), ROE (T su t sinh l i trên v n ch s h u = Thu nh p thu n c a c đông th ng/ V n ch s h u), ROA (T su t sinh l i trên t ng tài s n = Thu nh p thu n c a c đông th ng/ T ng tài s n) và Ch s Q c a Tobin (Tobin’s Q = (Giá tr v n hóa th tr ng + Giá tr s sách c a n )/ T ng tài s n) (Tobin, 1969), trong đó Giá tr v n hóa th tr ng = Giá đóng c a c a c phi u x S l ng c phi u đang l u hƠnh. Bên c nh đó, c u trúc v n đ c đo l ng qua ba t s n đó lƠ t s n ng n h n trên t ng tài s n (Short-term debt to total asset ậ STD), t s n dài h n trên t ng tài s n (Long-term debt to toal asset ậ LTD) và t s t ng n trên t ng tài s n (Total debt to total asset ậ TD) và quy mô công ty, tính b ng cách l y logarit c a t ng tài s n, đ c xem nh bi n ki m soát trong mô hình. Trong bài nghiên c u có t ng s quan sát đ c th hi n v i d ng d li u b ng (Panel data) bao g m d li u chéo (Cross-section) là các công ty và d li u chu i th i gian (Time-series). V i d li u b ng k t h p th c hi n các mô hình c l ng thông qua ba cách ti p c n đ c l p nhau, đó lƠ mô hình h i quy tuy n tính thông th ng (the pooled model - Pooled), mô hình nh h ng c đnh (Fixed effect model - FEM) và mô hình
nh h ng ng u nhiên (Random effect model - REM) (Baltagi, 2005). Tuy nhiên, vi c v i mô hình Pooled có ràng bu c các gi đ nh quá ch t ch đó lƠ các h s h i quy
không đ i theo không gian và th i gian, v i các gi đ nh này có th làm m t đi nh
h ng th t c a bi n đ c l p lên bi n ph thu c, có th d n đ n k t qu mô hình không phù h p trong đi u ki n th c t . Chính vì th sau khi c l ng mô hình, ta dùng ki m
đnh F (F-test) đ l a ch n ra mô hình h i quy phù h p gi a hai mô hình c l ng FEM và Pooled và s d ng ki m đ nh Hausman (Hausman-test) đ l a ch n ra mô hình h i quy gi a hai mô hình c l ng FEM và REM. T k t qu ki m đ nh ta có th l a ch n ra mô hình h i quy phù h p nh t trong ba cách ti p c n mô hình c
l ng. Trong bài này tr c khi c l ng mô hình h i quy, đ xem xét s phù h p c a d li u các bi n đ a vƠo mô hình ta ki m đnh tính d ng c a các bi n trong d li u b ng. Th c hi n ki m đnh nghi m đ n v theo ph ng pháp ki m đnh Levil, Lin và Chu (2002). Mô hình hình h i quy đ c thi t l p đ ki m ch ng m i quan h c a c u trúc v n và hi u qu ho t đ ng kinh doanh đ c vi t nh sau:
Mô hình 1: Mô hình n ng n h n tác đ ng đ n Thu nh p trên m i c ph n
Mô hình 2: Mô hình n dài h n tác đ ng đ n Thu nh p trên m i c ph n
Mô hình 3: Mô hình t ng n tác đ ng đ n Thu nh p trên m i c ph n
Mô hình 4: Mô hình n ng n h n tác đ ng đ n t su t sinh l i trên VCSH
Mô hình 5: Mô hình n dài h n tác đ ng đ n t su t sinh l i trên VCSH Mô hình 6: Mô hình t ng n tác đ ng đ n t su t sinh l i trên VCSH
Mô hình 7: Mô hình n ng n h n tác đ ng đ n t su t sinh l i trên TTS
Mô hình 8: Mô hình n dài h n tác đ ng đ n t su t sinh l i trên TTS Mô hình 9: Mô hình t ng n tác đ ng đ n t su t sinh l i trên TTS
Mô hình 10: Mô hình n ng n h n tác đ ng đ n ch s Tobin’s Q
Mô hình 11: Mô hình n dài h n tác đ ng đ n ch s Tobin’s Q
Mô hình 12: Mô hình t ng n tác đ ng đ n ch s Tobin’s Q
Trong đó:
i: công ty th i (i = 1,2ầ,172) t: th i gian n m th t (t = 1,2ầ,6)
0, 1 vƠ 2: H s h i quy ( 0 : Tung đ g c, 1 vƠ 2 : H s góc)
: Sai s
EPS: Thu nh p trên m i c ph n ROA: T su t sinh l i trên t ng tài s n ROE: T su t sinh l i trên v n ch s h u
Tobin’s Q : Ch s Q c a Tobin ((Giá tr v n hóa th tr ng + N )/T ng tài s n) STD: T s n ng n h n trên t ng tài s n
LTD: T s n dài h n trên t ng tài s n TD: T s n trên t ng tài s n