V it Nam
B ng 3.1 Giá CP ca 10 doanh ngh ip trên HOSE có EPS nh nh nm 2008
STT Mã CK EPS N m 2008 Giá C phi u 31/12/2007 Giá C phi u 31/12/2008 T l thay đ i 01 TRI -19.210 45,5 7,7 -83,08% 02 HAP -4.350 61,5 12 -80,49% 03 TYA -4.050 33 10,6 -67,88% 04 TPC -3.410 25,5 7,4 -70,98% 05 BHS -2.446 49,5 16,7 -66,26% 06 REE -2.210 98 20,8 -78,78% 07 FPC -1.350 52,5 19 -63,81% 08 VNE -1.160 52 7,7 -85,19% 09 SAM -1.140 109 13,9 -87,25% 10 GMD -790 133 30 -77,44% (Ngu n: t ng h p t báo TCK)
Bên c nh EPS thì ch s P/E bình quân trên TTCK n m 2006 kho ng 38,18 l n, trong khi P/E trung bình c a các th tr ng khác ch vào kho ng 10-17 l n. Ch s P/E cao m t ph n là do nhà đ u t k v ng quá l n vào tri n v ng c a công ty trong t ng lai c ng nh tin t ng vào s phát tri n đ t bi n c a m t s công ty, s phát tri n c a các d án đang tri n khai, các doanh nghi p phát hành thêm c phi u th ng v i t l cao,…khi n cho th giá c a c phi u v t quá xa so v i giá tr th c. i u này d n đ n th tr ng t ng tr ng nóng cu i n m 2006 đ n quý I n m 2007 (VN-Index t ng k l c 1170,67 đi m ngày 12/3/2007) nh ng l i gi m sâu đ c bi t n m 2008 (VN-Index gi m xu ng còn 286 đi m) làm cho nhà đ u t hoang mang, lo l ng th tr ng s xu ng n a nên đã bán tháo c phi u, ch p nh n thua l .
Trong th i gian qua, có m t hi n t ng trên TTCK Vi t Nam là vi c các công ty niêm y t đua nhau t ng v n, b ng phát hành c phi u. Vi c m r ng quy mô và lnh v c kinh doanh b ng vi c phát hành c phi u không ph i lúc nào c ng đ ng ngh a v i vi c t đ ng mang l i nh ng kho n l i nhu n l n nh k v ng c a c doanh nghi p l n nhà đ u t . c bi t, r i ro s càng cao n u công ty phát hành c phi u không chu n b k nh ng ph ng án v nhân s và t ch c s n xu t kinh doanh thích ng v i ph n v n huy đ ng thêm. Và khi đó, doanh nghi p có kh n ng g p ph i nh ng khó kh n l n v tr c t c, nh t là duy trì m c c t c cao nh tr c khi phát hành b sung. i u này c ng có ngh a s r i ro cho nhà đ u t đang n m gi nh ng c phi u này.
3.1.2 R i ro đ n t công b thông tin c a các doanh nghi p niêm y t
Trong ho t đ ng đ u t ch ng khoán, thông tin là y u t r t quan tr ng. T khi ho t đ ng đ n nay, TTCK Vi t Nam còn nhi u b t c p trong vi c công b thông tin và qu n lý công b thông tin. ây là m t trong nh ng nguyên nhân quan tr ng khi n nhi u nhà đ u t c m th y không bình đ ng trong giao d ch.
Nhìn chung, tình hình công b thông tin c a các công ty niêm y t trong th i gian qua ch a hoàn toàn đúng nh quy đnh. H u h t các vi ph m th ng th y là do thi u kinh nghi m, cung c p thông tin không theo đnh k , không công b thông tin k p th i trên các ph ng ti n thông tin đ i chúng, đ a ra nh ng nh n đ nh không
chính xác, thi u tin c y. đ i v i các thông tin v ngh quy t đ i h i đ ng c đông hay h i đ ng qu n tr , các k ho ch, d án, h p đ ng kinh doanh, h p tác làm n, thay đ i nhân s c ng không đ c công b k p th i và th m chí không công b ra công chúng. Vi c công b thông tin ch m và c tình trì hoãn vi c công b thông tin c a các công ty niêm y t đã nh h ng đ n giá c phi u.
V a qua, B Tài chính đã ban hành Thông t 52/2012/TT-BTC h ng d n vi c công b thông tin trên TTCK theo Lu t ch ng khoán thay th cho Thông t 09/2010/TT-BTC nh m gi i quy t nh ng b t c p. Trong đó có nh ng quy đ nh v vi c ngh a v công b thông tin không ch d ng l i các doanh nghi p niêm y t, mà m r ng ra c các công ty đ i chúng l n (quy mô v n đi u l th c góp trên 120 t đ ng, quy mô đ i chúng t 300 c đông), rút ng n th i gian công b thông tin, t ng m c x ph t hành chính lên đ n g n 2 t đ ng...M c dù Thông t 52 đ c đánh giá là mang tính đ t phá, t ng c ng tính minh b ch nh ng c ng ch a th kh c ph c đ c h t nh ng h n ch c a thông t c . Th c t hi n nay thì h u h t các công ty niêm y t c g ng theo Thông t 52 c ng g p nhi u khó kh n và c n thêm th i gian s p x p l i b máy đ đáp ng đ c quy đnh.
3.1.3 R i ro t thông tin th tr ng và các báo cáo nghiên c u th tr ng
S thành b i c a các nhà đ u t g n li n v i s toàn di n, c p nh t và chính xác c a các thông tin. Nói cách khác, r i ro trong đ u t có ngu n g c t s l ng và ch t l ng thông tin mà nhà đ u t c n làm c s đ a ra các quy t đnh.
N m đ c thông tin luôn là l i th kinh doanh trên TTCK. Hi n nay, không ít nhà đ u t v n thi u k n ng tìm ki m và phân tích thông tin. Tuy nhiên, đi u đáng nói h n là các kênh cung c p thông tin liên quan đ n th tr ng v n r t thi u và vi c công b thông tin ch a đ c chú tr ng đúng m c khi các đ i t ng liên quan m i ch nhìn nh n góc đ ngha v .
TTCK r t nh y c m v i thông tin, vi c mua bán ph thu c và y u t tâm lý. Nh v y, có th m t t ch c hay cá nhân nào đó khai thác đi u này b t ch p vi ph m pháp lu t đ ki m l i tr c m t. m t khía c nh khác, nh ng báo cáo nghiên c u th tr ng c a các t ch c danh ti ng nh IMF, HSBC, Merrill Lynch,SSI, TSC
có nh ng tác đ ng nh t đ nh đ n th tr ng. Các báo cáo n c ngoài nêu lên nh ng th ng kê và nh ng c nh báo v TTCK Vi t Nam, nh t là nh ng ki n ngh mang tính nh y c m, khi n cho các nhà đ u t trong n c hoang mang và có nh ng d đoán tiêu c c và đ y m nh vi c bán ra c phi u, khi n giá c phi u gi m, trong khi các nhà đ u t n c ngoài l i đ y m nh mua vào.
3.1.4 R i ro v c ch chính sách c a c quan qu n lý
TTCK là th tr ng nh y c m ch a đ ng nhi u y u t r i ro. Trong 10 n m qua, r t nhi u v n b n pháp lý v ch ng khoán và TTCK đã đ c s a đ i, b sung và ban hành m i cho phù h p v i s phát tri n c a th tr ng, đ ng b v i các v n b n pháp lu t khác và phù h p v i xu th h i nh p qu c t . Tuy nhiên, các v n b n pháp lý này ch d ng l i m c Ngh đnh nên tính pháp lý ch a cao, ch a đi u chnh đ c toàn di n ho t đ ng c a TTCK. Ngoài ra, các nhà đ u t còn ph i ch u các r i ro liên quan đ n các chính sách c a Chính ph , nh : nh ng thay đ i trong chính sách t giá, lãi su t, l m phát, t l n m gi a c ph n trong các công ty c ph n c a nhà đ u t chi n l c, chính sách xu t nh p kh u, đ c quy n ho c các quan h qu c t song ph ng, đa ph ng…
Trong giai đo n đ u c a TTCK, các c quan ch c n ng ch a có kinh nghi m đi u hành, giám sát khi đ a ra các quy t đ nh nh t ng gi m biên đ dao đ ng t 5% xu ng 3% hay lên 7%, ho c kh ng ch l nh đ t mua m c 3.000 c phi u đã gây ra cu c kh ng ho ng nghiêm tr ng vào n m 2003 và ph i m t g n 3 n m sau th tr ng m i sôi đ ng tr l i và nh ng ngày cu i tháng 5/2007, các bi n pháp đi u ti t hành chính c a NHNN m t l n n a l i nh h ng đ n th tr ng.
3.1.5 R i ro v các quy đnh c a S giao d ch ch ng khoán
Các quy đnh c a SGD ch ng khoán liên quan đ n vi c t ch c kh p l nh và phân lô giao d ch c phi u s t o ra nh ng r i ro cho các nhà đ u t . Vi c kh p l nh đnh k gây r i ro cho nhà đ u t vì h không th h y ngang l nh đã đ t tr c khi k t thúc phiên kh p l nh, b t ch p nh ng bi n đ ng m i b t l i trên th tr ng, n u h không mu n ch u ph t vì s thay đ i quy t đnh này. Kh p l nh đnh k có th gây r i ro cho nhà đ u t vì d gây tình tr ng cung - c u o trên th tr ng và c
tình tr ng ngh n m ch, quá t i ho c phân bi t đ i x đ i v i các nhà đ u t nh nh m t s sàn giao d ch khi th tr ng đang giai đo n t ng tr ng vào cu i n m 2006 và nh ng tháng đ u n m 2007. Tuy v y, kh p l nh đnh k c ng t o c h i cho các nhà đ u t gi m b t thi t h i khi h y l nh đã đ t sau khi kh p l nh đ i v i các nhà đ u t còn d th a ch a x lý h t trong phiên giao d ch g n nh t.
Bên c nh đó, các nhà đ u t nh l trên TTCK còn có th ph i đ i di n v i các r i ro g n v i s đi u ch nh quy đnh v s l ng giao d ch c phi u th c hi n, c th t m c 10 c phi u tr c đây, nâng lên t i thi u 100 c phi u m i lô giao d ch trong quá trình kh p l nh liên t c HOSE. Các r i ro đ i v i nhà đ u t nh l s có th g m:
-Không có c h i mua các c phi u t t vì chúng ch đ c giao d ch theo lô l n.
-Ch u thi t h i do ph i là ng i bán l v i giá th p h n so v i các nhà đ u t có s l ng c phi u đ lô quy đ nh, trong khi đó h c ng không có c h i mua l thêm c phi u đ làm tròn 100 c phi u cho đ lô theo quy đnh.
3.1.6 R i ro v ch t l ng d ch v c a CTCK
M t v n đ c ng đ c coi là không kém quan tr ng, đó là s thi t h i c a nhà đ u t xu t phát t n ng l c y u kém c a chính các CTCK.
Bên c nh v n đ nhân s , yêu c u v h th ng CNTT ngày càng tr nên quan tr ng h n, tình tr ng b ngh n l nh giao d ch đã x y ra nhi u l n v i h u h t CTCK. Do đó, nhi m v h t s c quan tr ng c a CTCK là ph i cung c p d ch v t t nh t cho nhà đ u t .
Liên ti p trong th i gian g n đây, ho t đ ng t doanh c a các CTCK ngày càng l n l t các giao d ch trên th tr ng và gây nên s c nh tranh không bình đ ng gi a các ch th tham gia đ u t . H n 10 n m tham gia trên TTCK, nhà đ u t không nh n đ c b t c thông tin nào v ho t đ ng t doanh c a các CTCK, trong khi hàng ngày v n giao d ch c nh tranh trên m t sân ch i không bình đ ng.
Trong quá trình kinh doanh, các CTCK có l i th h n h n các nhà đ u t khác, do đây là đ i t ng n m đ c quy trình nh n l nh, có nhân viên ng i t i SGD
nên bi t thông tin đ y đ v quan h cung c u đ i v i t ng c phi u; không ph i tính toán phí giao d ch khi t doanh. Nh ng l i th này cho phép các CTCK bi t tr c đ c xu h ng giao d ch trong m i hoàn c nh đ tìm l i nhu n. Trong khi khâu giám sát th tr ng c a c qu n lý còn h n ch .
3.1.7 R i ro khác
Bên c nh nh ng r i ro trên thì các nhà đ u t , nh t là nhà đ u t cá nhân có th ph i gánh ch u nhi u r i ro liên quan đ n các bi n đ ng th tr ng trong n c và n c ngoài gây ra, b i: các trào l u mua, bán c phi u theo tâm lý đám đông làm phá v các quy lu t v n đ ng bình th ng c a th tr ng. Ch y u là do các nhà đ u t cá nhân nh , thi u kinh nghi m và n ng l c đ u t . M t TTCK b n v ng và phát tri n ph i d a trên đa s nhà đ u t t ch c ch không ph i đa s nhà đ u t nh l .
3.2 S c n thi t c a vi c xây d ng quy n ch n ch s trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam khoán Vi t Nam
V i nh ng phân tích v r i ro trên TTCK Vi t Nam nh trên, có th th y r ng th i đi m này là th i đi m TTCK r t c n ph i có các công c phái sinh đ nhà đ u t có th l a ch n nh m gi m thi u r i ro, đ ng th i t o đòn b y, giúp gia t ng t su t sinh l i cho nhà đ u t .
ph c v cho đ tài nghiên c u, tác gi đã th c hi n Phi u kh o sát đ c thi t k thành hai m u phi u khác nhau dành cho hai nhóm đ i t ng tham gia trên th tr ng, g m có nhà đ u t và nhóm các chuyên viên thu c lnh v c ch ng khoán- ngân hàng, v i m u đi u tra 435 đ i t ng trong đó có 301 nhà đ u t cá nhân, t ch c (cá nhân: 99%, t ch c:1%) và 134 đ i t ng là chuyên viên các Ngân hàng, CTCK trên đa bàn TP.HCM (Thành viên Ban T ng Giám đ c và Giám đ c: 3%, Tr ng/phó Phòng ban:15%, chuyên viên: 82%). N i dung kh o sát t p trung làm rõ m c đ quan tâm c a nhà đ u t , chuyên viên ch ng khoán-ngân hàng v các r i ro trên th tr ng ch ng khoán; đ n s bi n đ ng c a VN-Index và VN30-Index; s c n thi t có công c quy n ch n ch s và ti m n ng phát tri n; vi c xây d ng, t ch c, qu n lý, phát tri n quy n ch n ch s trên TTCK Vi t Nam.
V s c n thi t c a quy n ch n ch s , k t qu kh o sát cho th y, đã có 79,1% chuyên viên ngân hàng và CTCK nh n th y m c đ c n thi t và r t c n thi t đ a công c phái sinh vào TTCK1; 76,1% nhà đ u t cá nhân có m c đ quan tâm và r t quan tâm v công c b o hi m r i ro đ u t ch ng khoán.2 C th công c phái sinh nào mu n áp d ng thì có đ n 72,4% chuyên viên ch ng khoán – ngân hàng3 đ ngh là quy n ch n. N u tri n khai quy n ch n, có 47% chuyên viên ch ng khoán – ngân hàng đ ngh là quy n ch n ch s , 22,4% đ ngh quy n ch n c phi u4. Qua k t qu kh o sát s b , xu h ng c a nh ng ng i làm trong lnh v c ch ng khoán – ngân hàng cho th y đang mong mu n xây d ng th tr ng phái sinh, c th là b t đ u v i quy n ch n ch s và quy n ch n ch s . M t khác, v