M đu
B ng 3.1 Danh sách x ph ng doanh ngh ip
STT P H ng tín d ng
Ghi chú
1 0 – 0.1 AAA Lo i t i u: Doanh nghi p ho t đ ng r t hi u qu , kh n ng t ch tài chính r t t t, r i ro r t th p.
2 0.1 – 0.2 AA Lo i u: Doanh nghi p ho t đ ng khá hi u qu , kh n ng t ch tài chính khá t t, r i ro th p. 3 0.2 – 0.3 A Lo i t t: Doanh nghi p ho t đ ng hi u qu , kh n ng t ch tài chính t t, r i ro t ng đ i th p. 4 0.3 – 0.4 BBB Lo i khá: Doanh nghi p ho t đ ng t ng đ i hi u qu , có kh n ng t ch tài chính, r i ro trung bình khá.
5 0.4 – 0.5 BB Lo i trung bình khá: Doanh nghi p ho t đ ng hi u qu không cao, kh n ng t ch tài chính th p, r i ro trung
bình.
6 0.5 – 0.6 B Lo i trung bình: Doanh nghi p ho t đ ng hi u qu th p, ch a có kh n ng t ch tài chính, r i ro trung
bình.
7 0.6 – 0.7 CCC Lo i trung bình y u: Doanh nghi p ho t đ ng hi u qu r t th p, g n nh không có kh n ng t ch tài chính, r i ro khá cao.
8 0.7 – 0.8 CC Lo i y u: Doanh nghi p ho t đ ng hi u qu c c kì th p, không có kh n ng t ch tài chính, r i ro cao.
9 0.8 – 0.9 C Lo i y u kém: Doanh nghi p ho t đ ng hi u qu y u kém, không có kh n ng t ch tài chính, r i ro r t
cao.
10 0.9 – 1 D Lo i kém: Doanh nghi p có r i ro cao nh t.
(Ngu n t ng h p c a tác gi )
3.3 H n ch c a mô hình và h ng m r ng đ tài
- S li u thu th p là các doanh nghi p đ c niêm y t trên HOSE bao g m nhi u
ngành ngh khác nhau. Vì m i ngành ngh kinh doanh khác nhau thì s có c u trúc v n khác nhau (ví d ngành s n xu t s có t tr ng tài s n dài h n cao, ngành th ng m i thì ng c l i s có t tr ng v n l u đ ng cao và th ng
xuyên có t l n cao). Do v y, k t qu nghiên c u c a mô hình s b nh h ng ít nhi u b i s khác nhau này.
- Ch a xây d ng nhi u mô hình đ so sánh k t qu nghiên c u và l a ch n mô hình phù h p nh t.
- Ch a th c hi n đ y đ các ki m đ nh đ ki m ch ng k t qu c a mô hình do gi i h n v nh n th c và th i gian.
- M t s bi n c a mô hình (ROE, ROA, WCTA) không có ý ngh a th ng kê trong vi c đánh giá kh n ng phá s n c a doanh nghi p nh ng không gi i thích đ c có th do kích th c m u c a mô hình (s l ng quan sát, s n m thu th p báo
cáo tài chinh) ch a đ l n.
- Trong t ng lai, đ xây d ng mô hình có hi u qu h n các tác gi có th thu th p s li u và đánh giá kh n ng lâm vào tình tr ng phá s n c a các doanh nghi p trong m i ngành kinh t đ gia t ng đ chính xác trong kh n ng đánh giá c a mô hình.
K t lu n ch ng 3
Ch ng 3 đã đ a ra ki n ngh cá nhân đ i HOSE, doanh nghi p, nhà đ u t ,
t ch c tín d ngt k t qu c av n đ nghiên c u. Các ki n ngh này nh m vào các
m c đích: B o v quy n l i c a nhà đ u t , t ch c tín d ng; Giúp doanh nghi pc i thi n tình hình tài chính, xây d ng k ho ch kinh doanh phù h p đ tr thành đ i
t ng h p d n h n cho nhà đ u t ; ng th i làm gia t ng tính thanh kho n và s h p d n c a TTCK Vi t Nam. Theo k t qu nghiên c u, tác gi đ xu t: HOSE c n b sung thêm đi u ki n kh n ng lâm vào tình tr ng phá s n trong b tiêu chu n niêm y t; nhà đ u t nên đ u t vào các mã ch ng khoán có xác su t lâm vào tình tr ng phá s n nh h n 0.5; doanh nghi p niêm y t c n ph i đi u ch nh c c u tài chính h p lý đ đ m b o xác su t lâm vào tình tr ng phá s n luôn nh h n 0.5; t ch c tín d ng xây d ng chính sách cho t ng nhóm Khách hàng đ đ m b o tính c nh tranh và an toàn trong ho t đ ng c p tín d ng.
K T LU N
Bài lu n v n t p trung vào vi c nghiên c u xác su t phá s n c a các doanh
nghi p niêm y t trên TTCK Vi t Nam. Ph ng pháp nghiên c u đ c s d ng là ph ng pháp ph bi n đã đ c nhi u nhà kinh t các n c phát tri n trên th gi i áp d ng và có nh ng k t qu kh thi. D li u nghiên c u s d ng là s li u tài chính l ch s c a các doanh nghi pniêm y t trên HOSE. K t qu nghiên c u cho th y, các
ch s tài chính có kh n ng đánh giá nguy c lâm vào tình tr ng phá s n c a các doanh nghi p niêm y t và các ch s có m c nh h ng l n đ n kh n ng phá s n g m: TLTA, CLTA và RTA. T k t qu nghiên c u này tác gi đã đ a ra m t s đ xu t cho các nhà đ u t , doanh nghi p niêm y t… đ góp ph n nâng cao hi u qu c a kênh đ u t ch ng khoán và lành m nh hóa TTCK Vi t Nam.
T các k t qu nghiên c u cho th yphân tích đ nh l ng có t m quan tr ng r t l n, nh ng có th do tính chuyên nghi p c a TTCK Vi t Nam ch a cao nên h u h t các chuyên gia trong l nh v c tài chính t v n đ u t không bi t cách s d ng mô hình c ng nh ch a ý th c đ c t m quan tr ng c a các k thu t phân tích này. Th tr ng c phi u Vi t Nam, m t th tr ng thi u chuyên nghi p ngay t các chuyên gia, các nh n đ nh th tr ng mang y u t đ nh tính cao ho c d a trên k thu t d báo thi u c s thì y u t tâm lý th ng tr trong ho t đ ng đ u t c a công chúng là đi u d hi u.
Hy v ng trong t ng lai, ngày càng có nhi u nhà nghiên c u thu c l nh v c tài chính xúc ti n đ a các ng d ng k thu t khoa h c và tiên ti n c a th gi i vào trong ho t đ ng th c ti n góp ph n t ng tính chuyên nghi p cho th tr ng tài chính Vi t Nam nói chung và th tr ng c phi u niêm y t nói riêng.
TÀI LI U THAM KH O Ti ng Vi t
1. Tr nNg c Th và c ng s , 2007. Tài chính doanh nghi p hi n đ i. i h c Kinh t Thành ph H Chí Minh.
2. Thy Anh, 2004. Tìm hi u lu t phá s n.Hà N i: NXB Lao đ ng.
3. Basel II, 2008. S th ng nh t qu c t v đo l ng và các tiêu chu n v n. Hà
N i: NXB.VH-TT.
4. Các bài báo và thông tin t ng h p trên các trang báo tài chính:
- Danh sách công ty niêm y t.
http://www.cophieu68.com/companylist.phpCafef.vn
- Tiêu chu n niêm y t. http://cafef.vn/thi-truong-chung-khoan/nghi-dinh- 58-chuan-niem-yet-moi-se-duoc-ap-dung-ke-tu-ngay-1592012-
20120724020443875ca31.chn.
- Doanh nghi p phá s n. http://www.tinmoi.vn/lienquan/mo-xe-chuyen- 50000-doanh-nghiep-thua-lo-pha-san-804922.html.
Ti ng Anh
5. Altman E. I, 1968. Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy. The Journal of Finance, 23: 589-609.
6. Altman E. I, Haldeman RG, Narayanan P, 1977. ZETA TM Analysis: A NeW Model to Identify Bankruptcy Risk of Corporations. Journal of Banking and Finance, 1: 29-54.
7. Altman E. I, Saunders A, 1998. Credit risk measurement: Developments over the last 20 years. Journal of Banking & Finance, 21: 1721-1742.
8. Altman E. I, Heine M. L, Ling Zang, Jerome Yen, 2007. Corporate Financial Distress Diagnosis in China. New York University.
9. Wang Y, Campbell M, 2010. Financial Ratios an Predition of Bankruptcy: The Ohlson Model Applied to Chinese Publicy Traded Companies. The Journal of Organizational Leadership & Business, 1-15.
10. Foreman RD, 2003. A logistic analysis of bankruptcy within the US local telecommunications industry. Journal of Economics and Business, 55(2): 135– 166.
11. Lau, Amy Hing – Ling, 1987. A Five – State Financial Distress Prediction Model. Journal of Accouting Research, 25(1): 127-138.
12. Ohson J, 1980. Financial Ratios and the Probabilistic Prediction of Bankruptcy. Journal of Accounting Research, 19: 109-301.
1. Khái ni m doanh nghi p lâm vào tình tr ng ph́ s n
Doanh nghi p có nguy c phá s n hay lâm vào tình tr ng phá s n là hi n t ng kinh t khách quan mà h u qu c a nó là s xung đ t l i ích c a các ch th tham gia vào các quan h kinh t . Nó không ch là xung đ t l i ích gi a con n m t kh n ng thanh toán v i các ch n c a nó mà còn d n đ n s xung đ t v i l i ích
t p th ng i lao đ ng làm vi c t i c s c a con n , đ n l i ích chung c a xã h i, đ n tình hình tr t t tr an ninh t i m t đ a ph ng, qu c gia và n n kinh t th gi i.
Doanh nghi p lâm vào tình tr ng phá s n ch a ch c đã b phá s n. M t doanh nghi p ch b tuyên b phá s n khi đáp ng 2 đi u ki n: doanh nghi p đang lâm vào tình tr ng phá s nvà b tòa án tuyên b phá s n. M t đi m khác bi t n a là v th i đi m. Th i đi m doanh nghi p trong tình tr ng phá s nlà th i đi m tòa án ra quy t đ nh m th t c phá s n. Còn th i đi m doanh nghi p b phá s n là th i đi m b tòa án tuyên b phá s nb ng m t quy t đ nh có hi u l c pháp lu t.
Vi c phân lo i phá s n đ c d a vào nhi u tiêu chí khác nhau. N u c n c vào đ it ng có th b tuyên b phá s n thì có 2 lo i phá s n:
- Phá s n cá nhân: là các ch th nh ch doanh nghi p t nhân, cá nhân đ ng kí kinh doanh, thành viên h p danh trong doanh nghi p h p
danh….
- Phá s n pháp nhân: doanh nghi p, h p tác xã.
N u c n c vào m c đính s d ng các kho n vay có nguy c không đ c thanh toán thì có 2 lo i phá s n:
- Phá s n trong tiêu dùng: khi cá nhân b v n dân s do vay m n vì m c đích tiêu dùng.
- Phá s n trong kinh doanh: khi doanh nghi p/cá nhân vay m n vì m c đính kinh doanh.
c a th ng tr ng, xu t phát t nh ng nguyên nhân khách quan nh : thiên tai, d ch h a, kh ng ho ng kinh t , chi n tranh…
- Phá s ngian trá: là h u qu c a nh ng th đo n, hành vi gian d i, có s s p đ t t tr c c a ch doanh nghi p m c n , l i d ng c ch phá s n đ chi m đ at tài s n c a các ch n .
N u c n c vào c s làm phát sinh quan h pháp lý v phá s n thì:
- Phá s n t nguy n: do ch doanh nghi p m c n t đ ngh khi th y doanh nghi phoàn toàn m t kh n ng thanh tóan.
- Phá s n b t bu c: th c hi n trên c s yêu c u c a các ch n , n m ngoài ý mu n ch quan c a doanh nghi pm c n .
2. Ćc d u hi u nh n bi t doanh nghi p lâm vào tình tr ng ph́ s n
D u hi u doanh nghi p lâm vào tình tr ng phá s n theo Lu t phá s n n m
1993. Trong Lu t phá s n 1993 – đ o lu t v phá s n doanh nghi p đ u tiên c a Vi t Nam đ c Qu c h i thông qua ngày 30/12/1993 và có hi u l c t
ngày 01/07/1994, d u hi u doanh nghi p lâm vào tình tr ng phá s nđ c quy đ nh t i kho n 2 i u 3 nh sau: “Doanh nghi p lâm vào tình tr ng phá s n là doanh nghi p g p khó kh n ho c b thua l trong ho t đ ng kinh doanh sau khi đã áp d ng các bi n pháp tài chính c n thi t mà v n m t kh n ng thanh toán n đ n h n”. Ngh đ nh 189/1994/N -CP ngày 23/12/1994 h ng d n thi hành Lu t phá s n doanh nghi p 1993 làm rõ h n v khái ni m này t i kho n 1 i u 3: doanh
nghi p đ c coi là có d u hi u lâm vào tình tr ng phá s n khi “Doanh nghi p b thua l trong hai n m liên ti p đ n m c không tr đ c các kho n n đ n h n, không tr đ l ng cho ng i lao đ ng theo th a c lao đ ng và h p đ ng lao đ ng trong ba tháng liên ti p”.
T các quy đ nh trên nh n th y Lu t phá s n doanh nghi p 1993 xác đ nh m t doanh nghi p lâm vào tình tr ng phá s n d a trên 2 tiêu chí v “đ nh tính” và “đ nh l ng”. Th nh t, v d u hi u đ nh tính “Doanh nghi p g p khó kh n ho c b
nhi u nguyên nhân khác nhau trong quá trình kinh doanh c a nghi p nh : quy lu t c nh tranh c a n n kinh t th tr ng, các nguyên nhân khách quan do thiên tai, chi n tranh, d ch b nh… Theo Kho n 2 i u 3 Ngh đ nh 189 khi xu t hi n các d u hi u lâm vào tình tr ng phá s n, doanh nghi p ph i áp d ng các bi n
pháp tài chính c n thi t đ kh c ph c tình tr ng m t kh n ng thanh toán N H, đó
là:
- Có ph ng án t ch c l i s n xu t kinh doanh, qu n lý ch t ch các kho n chi phí, tìm ki m th tr ng tiêu th s n ph m;
- Có bi n pháp x lý hàng hoá, s n ph m, v t t t n đ ng;
- Thu h i các kho n n và tài s n b chi m d ng;
- Th ng l ng v i các ch n đ hoãn n , mua n , b o lãnh n , gi m, xoá n ;
- Tìm ki m các kho n tài tr và các kho n vay đ trang tr i các kho n N H và đ u t đ i m i công ngh ”.
N u đã áp d ng t t c các bi n pháp này mà doanh nghi pv n không th c i thi n tình hình kinh doanh và kh n ng thanh toán các kho n n thì đ c coi là đáp ng tiêu chí v đ nh tính c a Lu t phá s n 1993. Th hai, d u hi u v đ nh l ng, bao g m: “Kho ng th i gian thua l trong ho t đ ng kinh doanh c a doanh nghi p ph i là hai n m liên ti p”. Nh v y, doanh nghi p ph i liên ti p thua l trong hai n m thì m i đ c xem là lâm vào tình tr ng phá s n. Theo quy đ nh này c a Ngh đ nh 189/1994/N -CP thì cho dù tài chính đã đ n m c ki t qu , doanh nghi p không còn kh n ng thanh toán N H, không th tr l ng cho ng i lao đ ng và c ng không còn kh n ng ph c h i, không còn đ s c đ ti p t c kinh doanh n a, nh ng kho ng th i gian thua l ch a đ n hai n m thì doanh nghi p đó v n không th đ c xem là đã lâm vào tình tr ng phá s n theo Lu t phá s n doanh nghi p