K t l un ch ng 1
2.2.2.3 Phân tích hi quy
- K t qu h i quy c l ng m c đ tác đ ng c a các nhân t t i t s t ng n trên t ng tài s n(TD)
B ng 2.7 K t qu h i quy t s t ng n trên t ng tài s n Coefficientsa Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients Correlations Model B Std.
Error Beta t Sig.
Zero-
order Partial Part (Constant) 1.137 .359 3.168 .009 ROA -1.620 .369 -.563 -4.393 .001 -.572 -.798 -.410 TANG -.507 .176 -.307 -2.876 .015 -.514 -.655 -.269 TAX 1.213 .412 .372 2.946 .013 .367 .664 .275 SIZE -.033 .026 -.174 -1.265 .232 .405 -.356 -.118 GROW .119 .042 .387 2.855 .016 -.049 .652 .267 LIQ -.081 .023 -.472 -3.571 .004 -.710 -.733 -.333 RISK -.012 .073 -.020 -.160 .876 .506 -.048 -.015 1 STATE -.150 .107 -.146 -1.411 .186 -.352 -.392 -.132 Ngu n: Tác gi tính t ch ng trình SPSS
T k t qu trên b ng 2.7 cho th y các bi n ROA, TANG, SIZE, LIQ, RISK, STATE có quan h ng c chi u v i TD, các bi n TAX, GROW có quan h thu n chi u v i TD.
Hàm h i quy c th c a t s t ng n trên t ng tài s n nh sau:
TD = 1,137 – 1,62ROA – 0,507TANG + 1.213TAX – 0,033SIZE + 0,119GROW - 0,081 LIQ + 0,012RISK – 0,15STATE
V i đ tin c y 90% và d a vào giá tr sig trên b ng 2.7 thì có th tin t ng vào m c đ tác đ ng c a các bi n ROA, TANG, TAX, GROW, LIQ lên t s n trên t ng tài s n, riêng bi n còn l i là SIZE, RISK, STATE thì ch a có đ c s đ k t lu n v m c đ nh h ng lên t s n trên t ng tài s n.
M t khác, thông qua giá tr c a c t part (giá tr c a h s t ng quan t ng ph n) trên b ng 2.7 có th xác đ nh đ c m c đ quan tr ng c a các bi n đ i v i TD theo th t l n l t là ROA, LIQ, TAX, TANG, GROW.
B ng 2.8 ánh giá đ phù h p c a hàm h i quy TD Model Summary Model Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 .951a .904 .834 .087
Ngu n: Tác gi tính t ch ng trình SPSS
H s Adjusted R square là cho th y đ t ng thích c a mô hình là 83,4%; nói cách khác 83,4% bi n thiên c a bi n ph thu c (t l t ng n trên t ng tài s n) đ c gi i thích b i 8 bi n đ c l p nêu trên, ch ng t k t qu d li u thu th p đ c gi i thích t t cho mô hình.
B ng 2.9 K t qu ki m đnh đ phù h p c a hàm h i quy TD ANOVAb ANOVAb
Model
Sum of
Squares df Mean Square F Sig.
Regression .790 8 .099 12.967 .000a
Residual .084 11 .008
1
Total .874 19
V í giá tr sig = 0.000 cho th y m c đ phù h p c a mô hình có đ tin c y r t cao (trên 99%), t c là có th tin t ng vào m c đ gi i thích c a mô hình v i đ tin c y 99%. Mô hình h i quy hoàn toàn phù h p v i c d li u c a t ng th .
- K t qu h i quy c l ng m c đ tác đ ng c a các nhân t t i t s n ng n h n trên t ng tài s n (STD)
B ng 2.10 K t qu h i quy t s n ng n h n trên t ng tài s n Coefficientsa Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients Correlations Model B Std.
Error Beta t Sig.
Zero-
order Partial Part (Constant) 1.362 .306 4.445 .001 ROA -1.162 .315 -.445 -3.692 .004 -.457 -.744 -.324 TANG -.666 .150 -.444 -4.426 .001 -.661 -.800 -.388 TAX 1.341 .351 .453 3.815 .003 .470 .755 .335 SIZE -.058 .022 -.336 -2.605 .024 .275 -.618 -.229 GROW .096 .035 .346 2.717 .020 -.148 .634 .238 LIQ -.088 .019 -.565 -4.541 .001 -.666 -.808 -.398 RISK -.054 .062 -.105 -.873 .401 .425 -.255 -.077 1 STATE -.072 .091 -.077 -.796 .443 -.240 -.233 -.070 Ngu n: Tác gi tính t ch ng trình SPSS
T k t qu trên b ng 2.10 cho th y các bi n ROA, TANG, TAX, SIZE, GROW, LIQ có quan h ng c chi u v i STD, ch có bi n RISK, STATE có quan h thu n chi u v i STD.
Hàm h i quy c th c a t s t ng n trên t ng tài s n nh sau:
STD = 1.362 – 1,162ROA - 0,666TANG + 1,341TAX – 0,058SIZE + 0,096GROW – 0,088LIQ – 0,054RISK – 0,072STATE
V i đ tin c y 90%, d a trên giá tr sig t i b ng 2.10 thì m c đ tác đ ng c a các các bi n ROA, TANG, TAX, SIZE, GROW, LIQ lên t s n ng n h n trên t ng tài s n là có th tin t ng; tuy nhiên, ch a có đ c s đ k t lu n m c đ nh h ng các bi n còn l i là RISK, STATE lên STD.
M t khác, thông qua giá tr c a c t part trên b ng 2.10 cho th y bi n LIQ, TANG, TAX là nh ng bi n có vai trò quan tr ng nh t đ i v i STD, ti p theo là các bi n ROA, GROW, SIZE.
B ng 2.11 ánh giá đ phù h p c a hàm h i quy STD Model Summary Model Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 .957a .915 .854 .07541
Ngu n: Tác gi tính t ch ng trình SPSS
H s Adjusted R square là cho th y đ t ng thích c a mô hình là 85.4%; nói cách khác 85.4% bi n thiên c a bi n STD đ c gi i thích b i 8 bi n đ c l p nêu trên, ch ng t k t qu d li u thu th p đ c gi i thích t t cho mô hình.
B ng 2.12 K t qu ki m đ nh đ phù h p c a hàm h i quy STD ANOVAb ANOVAb
Model
Sum of
Squares df Mean Square F Sig.
Regression .660 8 .083 14.870 .000a
Residual .061 11 .006
1
Total .721 19
Ngu n: Tác gi tính t ch ng trình SPSS
V i giá tr sig = 0.000 cho th y m c đ phù h p c a mô hình có đ tin c y r t cao (trên 99%), t c là có th tin t ng vào m c đ gi i thích c a
mô hình v i đ tin c y 99%. Mô hình h i quy hoàn toàn phù h p v i c d li u c a t ng th .
- K t qu h i quy c l ng m c đ tác đ ng c a các nhân t t i t s n dài h n trên t ng tài s n (LTD)
B ng 2.13 K t qu h i quy t s n dài h n trên t ng tài s n Coefficientsa Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients Correlations Model B Std.
Error Beta t Sig.
Zero-
order Partial Part (Constant) -.235 .123 -1.913 .082 ROA -.480 .126 -.560 -3.803 .003 -.536 -.754 -.408 TANG .147 .060 .298 2.434 .033 .275 .592 .261 TAX -.138 .141 -.142 -.977 .350 -.207 -.283 -.105 SIZE .026 .009 .454 2.878 .015 .517 .655 .308 GROW .023 .014 .256 1.644 .128 .290 .444 .176 LIQ .009 .008 .182 1.198 .256 -.330 .340 .128 RISK .044 .025 .259 1.766 .105 .394 .470 .189 1 STATE -.077 .036 -.249 -2.104 .059 -.448 -.536 -.226 Ngu n: Tác gi tính t ch ng trình SPSS
T k t qu trên b ng 2.13 cho th y các bi n ROA, TAX, STATE có quan h ng c chi u v i LTD, các bi n TANG, SIZE, GROW, LIQ, RISK có quan h thu n chi u v i LTD.
Hàm h i quy c th c a t s t ng n trên t ng tài s n nh sau:
LTD = -0,235 - 0,48ROA + 0,147TANG - 0,138TAX + 0,026SIZE + 0,023GROW + 0,009LIQ + 0,044RISK – 0,077STATE
V i đ tin c y 90% và d a trên giá tr sig thì m c đ tác đ ng c a các các bi n ROA, TANG, SIZE, STATE lên t s n trên t ng tài s n là có th
tin t ng; tuy nhiên, các bi n còn l i là TAX, GROW, LIQ, RISK thì ch a đ c s đ k t lu n m c đ nh h ng lên t s n trên t ng tài s n.
M t khác, thông qua giá tr c a c t part trên b ng 2.13 ta có th xác đ nh đ c m c đ quan tr ng c a các bi n đ i v i t s n trên t ng tài s n l n l t là ROA, SIZE, TANG, STATE.
B ng 2.14 ánh giá đ phù h p c a hàm h i quy LTD Model Summary Model Summary
Model R R Square Adjusted R Square
Std. Error of the Estimate
1 .935a .874 .782 .02988
Ngu n: Tác gi tính t ch ng trình SPSS
H s Adjusted R square t i b ng 2.14 cho th y đ t ng thích c a mô hình là 78,2%; nói cách khác 78,2% bi n thiên c a t s n dài h n trên t ng tài s n đ c gi i thích b i 8 bi n đ c l p.
B ng 2.15 K t qu ki m đnh đ phù h p c a hàm h i quy LTD ANOVAb ANOVAb
Model
Sum of
Squares df Mean Square F Sig.
Regression .068 8 .008 9.507 .001a
Residual .010 11 .001
1
Total .078 19
Ngu n: Tác gi tính t ch ng trình SPSS
V í giá tr sig = 0.001 cho th y m c đ phù h p c a mô hình có đ tin c y cao (trên 99%), t c là có th tin t ng vào m c đ gi i thích c a mô hình v i đ tin c y 99%. Mô hình h i quy phù h p v i d li u c a t ng th .
2.2.3 ánh giá k t qu nghiên c u B ng 2.16: K t qu chi u h ng và m c đ tác đ ng c a các bi n TD STD LTD H s h i quy Th t quan tr ng H s h i quy Th t quan tr ng H s h i quy Th t quan tr ng ROA -1.620 1 -1.162 4 -.480 1 TANG -.507 4 -.666 2 .147 3 TAX 1.213 3 1.341 3 -.138* SIZE -.033* -.058 6 .026 2 GROW .119 5 .096 5 .023* LIQ -.081 2 -.088 1 .009* RISK -.012* -.054* .044* STATE -.150* -.072* -.077 4 “*” không có ý ngh a th ng kê Ngu n: Tác gi tính t ch ng trình SPSS
Kh n ng sinh l i (ROA): Bi n kh n ng sinh l i ROA có tác đ ng ng c chi u v i đòn b y tài chính, v i đ tin c y là 90% thì ROA có ý ngh a th ng kê đ i v i các bi n TD, STD, LTD. Nh v y, v c b n các công ty có kh n ng sinh l i cao s ít vay n có th gi i thích do đã u tiên s d ng l i nhu n gi l i đ tài tr cho các ho t đ ng c a công ty, đi u này phù h p v i lý thuy t tr t t phân h ng. Bi n kh n ng sinh l i có tác đ ng khá m nh đ n t ng n và n dài h n tuy nhiên tác đ ng y u đ n n ng n h n.
Tài s n h u hình (TANG): M c đ tác đ ng c a tài s n c đ nh h u hình đ n đòn b y tài chính có ý ngh a th ng kê v i đ tin c y là 90%. Bi n TANG có tác đ ng ng c chi u v i t ng n và n ng n h n, đi u này trái v i gi đ nh đ c đ a ra và trái v i lý thuy t đánh đ i (doanh nghi p có tài s n càng nhi u thì có xu h ng vay n càng cao do có nhi u tài s n th ch p). Tuy nhiên, TANG l i tác đ ng cùng chi u đ i v i n dài h n.
M c đ tác đ ng c a tài s n c đ nh h u hình đ n bi n TD là y u và STD, LTD m c đ tác đ ng ch m c đ trung bình.
Thu (TAX): m c đ tác đ ng c a Thu lên đòn b y tài chính không có ý ngh a th ng kê khi xem xét s tác đ ng c a thu lên n dài h n nh ng có ý ngh a th ng kê đ i v i t ng n và n ng n h n v i đ tin c y là 90%.
Thu có tác đ ng cùng chi u v i t ng n và n ng n h n hay s thu mà doanh nghi p ph i n p gi m khi công ty s d ng nhi u n vay, đi u này phù h p v i lý thuy t c a MM (các doanh nghi p v i thu su t cao th ng s d ng nhi u n đ có th t n d ng l i ích t t m ch n thu ). i v i n dài h n d ng nh tác đ ng c a thu là không nh h ng. Theo k t qu t mô hình h i quy cho th y m c đ tác đ ng c a thu đ n bi n TD, LTD m c trung bình.
Quy mô doanh nghi p: Theo gi đ nh ban đ u thì quy mô doanh nghi p có m i quan h t l thu n v i vay n . V i m t quy mô l n, đ r i ro công ty s gi m, các ngân hàng hay nhà cung c p s yên tâm đ cho công ty vay. Tuy nhiên, theo mô hình h i quy trên thì ng c l i v i gi đ nh ban đ u. V i đ tin c y là 90% thì tác đ ng c a quy mô doanh nghi p đ n n ng n h n và n dài h n có ý ngh a th ng kê nh ng không có ý ngh a th ng kê t ng n .
Quy mô doanh nghi p có tác đ ng ng c chi u v i v i vay n ng n h n nh ng l i có tác đ ng thu n chi u v i n dài h n. Ngoài ra, m c đ tác đ ng c a nhân t quy mô doanh nghi p đ n các bi n n dài h n m c khá cao nh ng tác đ ng y u đ n n ng n h n.
C h i t ng tr ng: Có tác đ ng cùng chi u đ n CTV hay doanh nghi p càng có nhi u c h i t ng tr ng thì càng có xu h ng x d ng nhi u n vay. V i đ tin c y là 90% bi n c h i t ng tr ng có ý ngh a th ng kê đ i v i t ng n và n ng n h n nh ng không có ý ngh a th ng kê đ i v i n dài h n.
M c đ tác đ ng c a bi n GROW là y u đ i v i t ng n và n ng n h n cho th y các doanh nghi p ít quan tâm đ n tri n v ng t ng tr ng đ xác l p c u trúc v n.
Tính thanh kho n: có tác đ ng ngh ch chi u đ n CTV nh ng không có ý ngh a thông kê khi xét s tác đ ng t i n dài h n. K t qu th ng kê phù h p v i lý thuy t tr t t phân h ng và gi đ nh t ban đ u v chi u h ng tác đ ng. Tính thanh kho n là bi n có tác đ ng m nh nh t đ n c u trúc v n.
R i ro kinh doanh: v lý thuy t, r i ro kinh doanh có tác đ ng đ n CTV. V i d li u thu đ c t các công ty c ph n ng Nai ch a cho th y s tác đ ng th c s có ý ngh a t i c u trúc v n.
T l v n s h u c a Nhà n c: t l s h u c a nhà n c có tác đ ng ngh ch chi u đ n CTV, t c là các doanh nghi p có t l s h u v n nhà n c càng cao thì càng vay n ít. T l s h u v n nhà n c có tác đ ng không m nh đ n LTD nh ng không có ý ngh a th ng kê đ i v i TD và STD.
Tóm l i: Khi xem xét s tác đ ng c a các nhân t đ n CTV c a các doanh nghi p, bi n RISK không có ý ngh a, các bi n LIQ, TAX, ROA có tác đ ng m nh, bi n TANG có tác đ ng khá m nh, bi n SIZE, GROW và STATE có tác đ ng không m nh đ n CTV.
Nh ng k t qu này c ng phù h p v i c u trúc v n c a các công ty c ph n trên đ a bàn t nh ng Nai nh đã phân tích ph n 2.1, c th : tính thanh kho n có tác đ ng m nh đ n c u trúc v n c ng phù h p v i các doanh nghi p s d ng nhi u tài s n ng n h n. T su t sinh l i có tác đ ng m nh đ n c u trúc v n nên các công ty có xu h ng s d ng ít n vay (các công ty có