Nh ng h n ch trên b c l rõ nét trong đ t l m phát cao Vi t Nam và kh ng
ho ng tài chính th gi i trong th i gian qua. Trong đó, n i b t lên là nh ng nguyên
nhân sau:
- Trong b i c nh l m phát cao và liên t c, nh ng Vi t Nam v n theo đu i chính
sách n đ nh t giá danh ngh a, d n đ n tình tr ng t giá đ ng ti n Vi t Nam so v i đô
la M không thay đ i k p so v i t giá th c c a nó. i u nàygóp ph n làm gi m s c
c nh tranh c a hàng hóa Vi t Nam, làm tr m tr ng thêm thâm h t th ng m i, đ ng th i làm t ng r i ro v t giá.
- H th ng NHTM t ng tr ng nhanh, gây s c ép m r ng các kho n vay, đ o
kho n vay có s b o lãnh c a Chính ph , khi n tín d ng cho khu v c này có d u hi u v t quá m c c n thi t và có nguy c tr thành n x u.
- Th tr ng ch ng khoán, th tr ng b t đ ng s n, th tr ng ngo i t và vàng
v n hành không lành m nh, b thao túng b i l ng v n nhàn r i l n.
- Thâm h t ngân sách l n trong b i c nh h i nh p kinh t qu c t làm gia t ng
kh n ng ch u nh h ng t b t n bên ngoài b i các dòng v n gián ti p không b ki m
soát.
- S phát tri n thi u đ ng b gi a các khâu tài chính d n đ n dòng chu chuy n
v n kém hi u qu , ti m n nhi u r i ro.
- Cu i cùng là s phát tri n thi u đ ng b gi a các th tr ng tài s n làm cho
ngu n v n ch y vào các th tr ng này không n đ nh, gây b t n c c b , th m chí là s b t n toàn di n. Ví d : trong th i gian qua, dòng ti n nhàn r i chuy n t th tr ng
ch ng khoán, b t đ ng s n sang th tr ng ngo i t , vàng và cu i cùng có xu h ng
K t lu n ch ng 2
Khi gia nh p WTO, đ m c a n n kinh t Vi t Nam ngày càng đ c m r ng.
M c a th tr ng tài chính c ng là n m trong nh ng cam k t c a Vi t Nam khi gia
nh p WTO. Tuy nhiên, vi c t do hóa tài chính c ng đã manhnha t nh ng n m tr c
đó. Gia nh p WTO góp ph n thúc đ y quá trình t do hóa tài chính đ c th c hi n
nhanh h n. Vi t Nam đã l a ch n nh ng b c đi r t th n tr ng, không t do hóa m t cách đ t ng t đã góp ph n tránh kh i tác đ ng l n t cu c kh ng ho ng tài chính M vào n m 2008. Song, s c n tr ng đó c ng d n đ n m t s h n ch trong quá trình t
do hóa tài chính, ví d c th là th tr ng ch ng khoán Vi t Nam thi u tính h p d n
các nhà đ u t . Tr c nh ng b t c p đang di n ra trên th tr ng tài chính, nhi u c
quan nhà n c có th m quy n, các nhà khoa h c đã b t tay xây d ng nhi u gi i pháp
đ thúc đ y th tr ng tài chính phát tri n lành m nh, góp ph n h tr kinh t t ng
CH NG 3:
GI I PHÁP TH C HI N T DO HÓA TÀI CHệNH VI T NAM TRONG TH I GIAN T I (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
3.1 nh h ng trong quá trình th c hi n t do hóa tƠi chính
M c đ thành công t do hóa tài chính c a các n c khác nhau thì không gi ng nhau, có n c r t thành công, nh ng c ng có n c lâm vào kh ng ho ng tài chính – ti n t . Nguyên nhân là do cách th c và ti n trình t do hóa. Nh ng cách th c và ti n trình t do hóa l i ph thu c vào xu t phát đi m c a m i n c (m c đ h n ch tài chính, đ c đi m và tính ch t c a h th ng tài chính, kh n ng và trình đ qu n lỦ c a nhà n c,… ), đi u ki n qu c t trong t ng giai đo n t do hóa (xu h ng chung c a c i cách tài chính, quy n l i và mâu thu n c a các c ng qu c tài chính, tr ng thái n n kinh t nh kh ng ho ng, suy thóai hay đang phát tri n). Nh ng nguyên nhân n i t i ho c t bên ngoài đòi h i quá trình t do hóa tài chính ph i h t s c th n tr ng, s chuy n bi n nh y v t t tr ng thái h n ch quá m c sang t do quá m c c ng có th d n đ n kh ng ho ng. Vi t Nam, chúng ta có th th c hi n t do hóa tài chính theo trình t sau:
3.1.1. Giai đo n ti p t ct do hóa tƠi chính ( 2012 ậ 2015 )
- Ki m ch thâm h t ngân sách và n đ nh kinh t v mô.
- Chính ph ph i gi m b t các ch ng trình tín d ng theo ch đ o, đ ng th i
đi u ch nh m c lãi su t phù h p v i l m phát và l i ích c a các ch th khác.
- C i cách nh ng công ty ch ng khoán có n ng l c tài chính y u, ho t đ ng kém
hi u qu ; s n sàng lo i b nh ng ngân hàng có t l n x u quá cao.
- Hoàn thi n các th ch th tr ng nh m nâng cao hi u qu ho t đ ng c a các
3.1.2. Giai đo n đ y m nh t do hóa tƠi chính ( 2016 ậ 2020 )
- Khuy nkhích s tham gia c a n c ngoài vào th tr ng tài chính trong n c
đ t ng c ng c nh tranh. Song c n duy trì s h n ch nh t đ nh c a các nhà đ u t n c ngoài cho đ n khi các t ch c tài chính trong n c có đ y đ kh n ng c nh
tranh.
- T do hóa lãi su t ti n g i và cho vay đ thúc đ y s phát tri n c a th tr ng
và các đ nh ch tài chính, khuy n khích c nh tranh.
3.1.3. Giai đo n hoƠn t t t do hóa tƠi chính ( 2021 ậ 2025 )
- T do hóa hoàn toàn lãi su t.
- Xóa b hoàn toàn các ch ng trình cho vay theo ch đ nh.
- Xóa b m i h n ch đ i v i các t ch c n c ngoài.
3.2 Các nhóm gi i pháp đ y m nh t do hóa tƠi chính
th c hi n m c tiêu xây d ng n n kinh t th tr ng đ nh h ng Xã h i ch ngh a trong giai đo n h i nh p, n c ta đang th c hi n 2 b c chuy n đ i c b n: chuy n đ i sang c ch th tr ng và chuy n đ i phù h p v i xu h ng h i nh p vào kinh t khu v c và th gi i. Trong đó, t do hóa tài chính là m t xu h ng l n, chi ph i
ho t đ ng c a c 2 quá trình trên. Sau đây là m t s đ nh h ng chính sách t do hóa
tài chính.
3.2.1. Nhóm gi i pháp hoƠn thi n chính sách lƣi su t
T do hóa lãi su t không ch là t do hóa lãi su t ngân hàng (lãi su t vay và cho vay), mà còn là t do hóa lãi su t trái phi u chính ph (kinh nghi m c a Nh t B n).
Tuy nhiên, c n c vào kinh nghi m qu c t v t do hóa lãi su t, khi th c hi n t do
hóa lãi su t c n ph i đ m b o tình hình v mô n đ nh, đ c bi t là l m phát. T do hóa hoàn toàn lãi su t nh ng n c có t l l m phát cao và không n đ nh có th d n đ n m c lãi su t th c cao và chênh l ch l n gi a lãi su t ti n g i và lãi su t cho vay, đ ng th i có th nh ng bi n đ ng m nh v t giá làm cho các lu ng v n không n đ nh.
3.2.1.1. Gi i pháp t do hóa lƣi su t ngơn hƠng
T do hóa lãi su t ngân hàng là m c tiêu r t quan tr ng nh m thi t l p c ch lãi
su t phù h p v i c ch th tr ng, t o đi u ki n cho NHNN th c hi n chính sách đi u ti t lãi su t trên c s s d ng các công c d tr b t bu c, tái c p v n, chi t kh u, th tr ng m . (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
a) D tr b t bu c:
- T l d tr b t bu c c n th ng nh t đ i v i t t c các NHTM. đ m b o
th c thi chính sách d tr b t bu c có hi u qu , NHNN c n có quy đ nh ch tài nh ng NHTM vi ph m th t nghiêm kh c b ng vi c áp d ng m c lãi su t ph t cao và m t s bi n pháp hành chính khác (Thanh tra nh ng NHTM th ng xuyên vi ph m quy đ nh d tr b t bu c,…).
- NHNN có th linh ho t quy đ nh v lo i tài s n n ph i th c hi n d tr b t
bu c cho phù h p v i t ng th i k .
- NHNN c n có chính sách khuy n khích các NHTM tuân th quy đ nh t l d
tr b t bu c b ng vi c xem xét tr lãi cho ph n d tr v t m c quy đ nh.
- Gi m d tr b t bu c là m t trong nh ng b c đi đ u tiên trong quá trình t
do hóa lãi su t nói riêng và t do hóa tài chính nói chung. Do đó, NHNN c n xem xét hoàn thi n c ch đ t ng c ng n ng l c qu n lỦ th tr ng khi d tr b t bu c đ c gi m xu ng. NHNN có th s d ng bi n pháp áp đ t t c đ t ng tr ng tín d ng nh m t b c đ m nh m ki m soát ngu n cung v n ra th tr ng khi gi m d tr b t bu c. T ng b c đ a lãi su t tr thành y u t chi ph i đ n cung c u v n trên th tr ng.
b) Tái c p v n và tái chi t kh u:
- NHNN c n th c hi n chính sách lãi su t tái c p v n và lãi su t tái chi t kh u
theo quy lu t th tr ng. Ngh a là, lãi su t tái c p v n và lãi su t tái chi t kh u ph i cao h n lãi su t huy đ ng c a các NHTM trên th tr ng ti n t . ng thái này s bu c các NHTM huy đ ng ti n g i tr c khi ngh đ n vay NHNN.
- Ngoài ra, đ đ a ra đ c lãi su t tái c p v n và lãi su t tái chi t kh u phù h p thì NHNN c n tham chi u v i lãi su t trên th tr ng liên ngân hàng. NHNN c n t o ra m t th tr ng liên ngân hàng ho t đ ng lành m nh, hi u qu , ph n ánh đúng cung c u v n. Khi đó, lãi su t liên ngân hàng s là m t tín hi u quan tr ng trong quá trình đi u hành lãi su t tái c p v n và lãi su t tái chi t kh u c a NHNN.
c) Th tr ng m :
Ho t đ ng th tr ng m đòi h i NHNN và NHTM ph i n m gi và s n sàng n m gi trái phi u chính ph . Do v y, m t th tr ng trái phi u phát tri n t t là m t
y u t góp ph n làm cho ho t đ ng c a th tr ng m có hi u qu . Ngoài ra, NHNN
c n c i thi n m t s y u t n i t i trong ho t đ ng c a th tr ng m .
- NHNN c n t ng thêm các phiên giao d ch trên th tr ng m (tr c m t là
t ng lên 2 phiên/ngày).
- NHNN c n phát tri n nghi p v đ u th u lãi su t bên c nh đ u th u theo kh i
l ng nh hi n nay. u th u theo lãi su t s góp ph n hình thành nên m t m c lãi
su t ph n ánh đúng cung c u v n c a các NHTM. Khi đó, lãi su t trên th tr ng m s tr thành m t trong nh ng y u t quan tr ng trong vi c đi u ch nh chính sách lãi su t
c a NHNN.
- NHNN c n t ng c ng n ng l c công ngh đ đáp ng t t h n nhu c u giao
d ch trên th tr ng m ngày càng t ng c a các NHTM.
3.2.1.2. Gi i pháp t do hóa lƣi su t trái phi u chính ph
T do hóa lãi su t trái phi u chính ph có Ủ ngh a r t l n đ i v i s phát tri n c a th tr ng tài chính. Lãi su t trái phi u chính ph th ng đ c xem là lãi su t phi r i ro, là nhân t quan tr ng trong vi c đ nh giá các công c tài chính. Bên c nh đó, t do hóa lãi su t trái phi u chính ph s góp ph n không nh hình thành nên đ ng cong lãi su t chu n cho th tr ng. T đó, lãi su t s ph n ánh th c ch t h n cung c u v n trên th tr ng và tr thành m t ch báo quan tr ng cho vi c đi u hành chính sách v
mô c a nhà n c. th c hi n t do hóa lãi su t trái phi u chính ph , c n th c hi n các gi i pháp sau:
- S a đ i, b sung các quy đ nh c a chính ph v phát hành trái phi u chính ph
theo h ng: m r ng đ i t ng tham gia giao d ch trái phi u chính ph g m các thành viên c a HNX bao g m c thành viên chính (nghi p v t doanh, môi gi i) và thành (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
viên ph (nghi p v t doanh c a các t ch c khác). y ban ch ng khoán trên c s
quy đ nh c a B Tài Chính s ban hành quy ch giao d ch trái phi u c th theo các đ i
t ng (thành viên chính, thành viên ph ) và các hình th c giao d ch (Repo, DVP – mua
đ t bán đo n,… )
- Xây d ng khung pháp lỦ đ i v i h th ng đ i lỦ v i t cách là nhà t o l p th
tr ng. Trên c s l a ch n nh ng thành viên nh ng đóng góp, nh h ng và tích c c
tham gia trên th tr ng trái phi u chính ph đóng vai trò làcác đ i lỦ.
- T p trung phát hành trái phi u chính ph theo lô l n đ ti n t i gi m thi u s
lo i trái phi u chính ph đang l u hành trên th tr ng.
- T ng b c t o đi u ki n đ lãi su t chính ph đ c hình thành theo quan h
cung c u v n trên th tr ng, ti n t i bãi b c ch lãi su t tr n và t do hóa hoàn toàn lãi su t trái phi u chính ph trong các đ t phát hành.
3.2.2. Nhóm gi i pháp hoƠn thi n th tr ng ngo i h i
Th tr ng ngo i h i là n i chuy n đ i các dòng v n qu c t vào/ra c a m t qu c gia, là th tr ng ch u nh h ng tr c ti p khi các dòng v n này thay đ i. đi u hòa dòng ch y c a các lu ng v n qu c t hi u qu , nh t thi t c n m t th tr ng ngo i h i phát tri n. Th tr ng ngo i h i phát tri n s là t m g ng ph n chi u nh ng thay đ i dòng v n có nguy c gây ra b t n cho n n kinh t , t đó NHNN có th đ a ra nh ng chính sách đi u ti t thích h p đ n đ nh th tr ng. Sau đây là m t s gi i pháp nh m hoàn thi n h n ho t đ ng c a th tr ng ngo i h i.
+ Xây d ng v n b n pháp quy qu n lỦ toàn di n và đ ng b ho t đ ng kinh doanh ngo i h i trên th tr ng ngo i t Vi t Nam theo nguyên t c: Quy đ nh khung
pháp lỦ v ho t đ ng kinh doanh ngo i t c a TCTD; a ra các quy đ nh qu n lỦ