K t l un ch ng 4
5.2.2 nđ nh kinh tv mô trong dài hn
Theo phân tích ch ng 4, ch s giá ch ng khoán VN-Index nh h ng b i
các nhân t l m phát, t giá, lãi su t, ti t ki m n i đ a trong dài h n, vì th đ TTCK
phát tri n n đ nh và th nh v ng, trong dài h n c n ph i có các bi n pháp n đ nh
các nhân t v mô.
n đ nh kinh t v mô th ng có ngh ch lý ng c chi u v i t ng tr ng kinh t , tuy nhiên nhi u chuyên gia kinh t cho r ng “l m phát và b t n v mô đã mang
tính c c u và l p l i theo chu k ”. Vì v y, m c dù v n đ t đ c m c tiêu t ng
tr ng đ ra nh ng l m phát cao và b t n v mô v i t n su t dày h n, m c đ gay g t h n kéo dài trong nhi u n m đã làm gi m đi nh ng thành t u mà t ng tr ng
mang l i vì th n đ nh kinh t v mô, n đ nh l m phát v n là m c tiêu dài h n c n
đ c quan tâm.
n đ nh kinh t v mô c n gi i quy t tri t đ thâm h t th ng m i, m t
trong nh ng cân đ i v mô quan tr ng trong n n kinh t . M c dù nh p siêu đã có
d u hi u gi m rõ r t trong n m 2011 và nh ng tháng đ u n m 2012, nh ng thâm
h t th ng m i Vi t Nam v n m c cao, báo cáo kinh t v mô th ng niên n m
2012 v a đ c y ban Kinh t Qu c h i công b đã ch ra nh ng lo ng i trong vi c
thâm h t cán cân th ng m i t i Vi t Nam, tham gia vào sân ch i th ng m i toàn
c u,nh p siêu cao kéo dài quá lâu s d gây b t n cho kinh t v mô, vì th vi c thu
nh ng u tiên trong th i gian t i và gi i pháp c b n h n ch nh p siêu, chính là
ph i chuy n đ i mô hình t ng tr ng và tái c u trúc n n kinh t đ gi m chênh l ch gi a đ u t và ti t ki m qu c gia, b o đ m đ c nh ng cân đ i v mô l n c a n n kinh t .
n đ nh kinh t v mô trong dài h n c n l a ch n đ c mô hình t ng
tr ng và tái c c u n nkinh t phù h p v i đi u ki n qu c t và n i l c n n kinh
t c a t ng giai đo n. i u ch nh c c u đ u t đ nâng cao hi u qu đ u t , s d ng h p lý các ngu n l c, t o ti n đ v ng ch c th c hi n n đ nh l m phát trong trung và dài h n, c t gi m đ u t công và t ng c ng k lu t tài khóa đ gi m thâm h t ngân sách và n đ nh n công là y u t quan tr ng đ đ m b o n đ nh kinh t
v mô và t ng tr ng b n v ng trong trung và dài h n.Gi m thâm h t ngân sách có
th t ng ti t ki m n i đ a khi ti t ki m n i đ a t ng thì s là tín hi u tích c c cho
TTCK trong dài h n.
5.2.3 nh h ng phát tri n TTCK Vi t Nam hi u qu
Theo k t qu phân tích ch ng 4, ta th y TTCK Vi t Nam ch a th c s hi u
qu v m t thông tin, đi u này c ng đã đ c ch ng minh qua th c t th tr ng,
nguyên t c công khai, tính minh b ch thông tin ch a đ c đ m b o, tâm lý đám đông và lý thuy t hành vi chi ph i r t l n đ n th tr ng, công tác qu n lý giám sát th tr ng còn nhi u b t c p, đó là m t th tr ng v i quy mô nh , v n hóa th tr ng th p, ch a phong phú v ch ng lo i hàng hóa, ch a đa d ng đ c các hình th c đ u t , th tr ng ch a đ ng nhi u r i ro vì thi u các công c phòng ng a, phân
tán r i ro, trong n i dung ph n này tác gi khuy n ngh m t s bi n pháp nh m đ nh
h ng TTCK Vi t Nam phát tri n hi u qu
5.2.3.1 Hoàn thi n khung pháp lý và nâng cao n ng l c qu n lý giám sát
TTCK Vi t Nam hình thành và đi vào ho t đ ng t n m 2000, b y n m sau
đó ngày 1/1/2007 Lu t Ch ng khoán có hi u l c đ đi u ti t các quan h trong ho t
đ ng c a TTCK, v n b n pháp quy có hi u l c thi hành cao nh t này m c dù đã
đ c so n th o r t công phu và đã qua 11 l n d th o tr c khi ban hành, nh ng v n còn h p v ph m vi đi u ch nh, m i ch bao hàm nh ng n i dung c b n và
ch a bao quát m i ho t đ ng trên TTCK theo thông l qu c t , m t s quy đ nh c a v n b n h ng d n Lu t Ch ng khoán còn ch ng chéo, ch a th ng nh t v i các v n b n pháp lu t khác, vi c ban hành các quy đ nh pháp lý nhìn chung đ u có đ tr so v i m c tiêu đ ra, đ ng th i nhi u quy đ nh t i Lu t Ch ng khoán ch a đ c h ng d n th c hi n, khung pháp lý ch a đ đ r n đe nên nhi u hành vi vi ph m pháp lu t trong l nh v c ch ng khoán x y ra th ng xuyên và m c đ ngày càng
tr m tr ng, gây r i ro và làm m t ni m tin c a nhà đ u t . Chính vì th hoàn thi n
khung pháp lý và nâng cao n ng l c giám sát là vi c làm h t s c c n thi t trong giai
đo n hi n nay.
5.2.3.2 Phát tri n h t ng k thu t
L ch s phát tri n c a TTCK th gi i cho th y h t ng k thu t góp ph n
quan tr ng cho s v n hành c a th tr ng, đ c bi t trong giai đo n hi n nay v i t c đ phát tri n nhanh nh v bão c a công ngh thông tin s h tr r t nhi u cho s
v n hành c a th tr ng. TTCK th gi i đã tr i qua “ngày th Hai đen t i”
(19/10/1987). “Ngày th N m kinh hoàng” (6.5.2010), trong 10 phút m t 700 t
USD. Hay nh s c “cú s c J-Com” x y ra vào ngày 08/12/2005 trong 6 phút m t
27 t yên (225 tri u USD), nguyên nhân c a tình tr ng trên không ch là do y u t
tâm lý đám đông mà còn có do m t ph n là s s y u kém c a h t ngk thu t. i
v i TTCK Vi t Nam h t ng k thu t còn l c h u ch a theo k p v i trình đ phát tri n c a th gi i, đi u này đã d n t i kéo dài chu k thanh kho n ch ng khoán, làm
gi m đi tính h p d n c a th tr ng. Khi ngày càng nhi u lo i hàng hóa m i tham
gia giao d ch nh ng v i h t ng k thu t hi n t i thì không th đáp ng đ c yêu c u c a th tr ng, do v y vi c phát tri n h t ng k thu t c a TTCK Vi t Nam là b c đi c n thi t mang y u t quy t đ nh đ n s thành công trong s phát tri n th tr ng trong th i gian t i. th c hi n đi u này c n ph i th c hi n các gi i pháp sau đây:
C n thay th ph n m m giao d ch hi n hành, cho phép s d ng nhi u lo i l nh đ đáp ng nhu c u c a nhà đ u t c ng nh h n ch r i ro trong nh ng tr ng
hi n đ c đi u này thì ngoài vi c làm t ng tính h p d n c a th tr ng đ i v i nhà đ u t còn làm t ng tính thanh kho n c a ch ng khoán.
i v i các CTCK không có ph n m m t ng thích v i ph n m m giao d ch c a SGDCK, s h n ch m t s nghi p v kinh doanh ch ng khoán, ch ng h n không đ c tham gia ho t đ ng môi gi i ch ng khoán. Có nh th các CTCK s nâng cao ch t l ng ph c v nhà đ u t c ng nh h n ch vi c thành l p trong đi u ki n th tr ng quá nhi u CTCK nh hi n nay.
C s h t ng k thu t hi n đ i s c i thi n đ c tính thanh kho n c a th tr ng và công tác tách b ch tài kho n c a nhà đ u t s đ c th c hi n m t cách d dàng và thu n l i h n.
5.2.3.3 T ng tính thanh kho n c a th tr ng
T ng tính thanh kho n đ ng ngh a v i vi c rút ng n th i gian thanh toán và đ a ch ng khoán vào giao d ch s m. ây là mong m i, ch đ i và nguy n v ng chính đáng c a đ i đa s thành viên tham gia th tr ng, t các Nhà đ u t cá nhân, t ch c, đ n các CTCK t r t nhi u n m nay, đi u này s góp ph n t ng tính h p d n c a th tr ng.
a. Gi m th i gian giao d ch ch ng khoán
Hi n nay th i gian giao d ch ch ng khoán đang là T+4. Ti n s đ c trung
tâm l u ký giao d ch vào ngày T+3 và đ n ngày T+4 ch ng khoán m i v tài kho n
ng i mua, đi u này có ngh a nhà đ u t giao d ch t th hai đ u tu n đ n th sáu
cu i tu n hàng, ti n m i v tài kho n c a nhà đ u t , th i gian giao d ch kéo dài
này đã t o nên m t s không công b ng cho các nhà đ u t , không th c hi n theo
nguyên t c sòng ph ng “Ti n trao cháo múc”, hàng “n m ch t” m t ch trong khi ti n đã b tr vào tài kho n. ây chính là hàng rào ng n c n các nhà đ u t tham gia vào th tr ng và là b c t ng ch n nh ng c n sóng t o nên thanh kho n cho th tr ng.
Chính vì th B Tài chính, UBCK Nhà n c c n ph i kh n tr ng c i ti n k
thu t công ngh , quy trình qu n lý đ gi m xu ng T+3, r i ti n t i T+2, T+1, T+0. i u này th t s c n thi t b i gi m th i gian giao d ch không ch làm cho dòng ti n
chu chuy n nhanh h n, gi m thi u r i ro cho nhà đ u t , t ng tính thanh kho n, t ng hi u qu ho t đ ng trên th tr ng c phi u, mà còn có th khích l các dòng v n l n đ u t vào th tr ng trái phi u, giúp TTCK Vi t Nam ho t đ ng hi u qu
h n.
b. Gia t ng th i l ng giao d ch bu i chi u.
Hi n t i c 3 sàn đang th c hi n vi c giao d ch bu i chi u kéo dài t 13 gi đ n 14 gi 15 phút. UBCK Nhà n c c n ph i gia t ng th i gian giao d ch bu i chi u h n n a kéo dài đ n 16h đ t o đi u ki n thu hút nh ng nhà đ u t m i, nh ng ng i không có th i gian đ n sàn ho c quan sát b ng đi n t vào bu i sáng. Ngoài ra, giao d ch bu i chi u gi i quy t s chênh l ch múi gi , giúp nhà đ u t
n c ngoài có th tham gia vào th tr ng Vi t Nam.
5.2.3.4 T ng cung và c u cho TTCK
TTCK Vi t Nam h n ch c v m t cung và c u. đ t m c tiêu đ ra là v n hóa th tr ng đ t 70%GDP vào n m 2020, thì c n ph i t ng c ng c ngu n cung
và c u cho TTCK Vi t Nam.
a. Gi i pháp t ng cung TTCK
Gia t ng s l ng công ty niêm y t:
Khuy n khích các doanh nghi p tham gia niêm y t b ng các bi n pháp kinh t nh u đãi thu thu nh p doanh nghi p đ i v i các công ty niêm y t ch ng khoán
l n đ u. Tr c đây B Tài chính gi m 50% thu thu nh p doanh nghi p cho các
doanh nghi p niêm y t ch ng khoán l n đ u trong các giai đo n 2004-2006. Giai
đo n hi n nay B Tài chính nên xem xét đ ti p t c u đãi thu thu nh p cho các
doanh nghi p đ khuy t khích các doanh nghi p niêm y t t ng ngu n cung ch ng
khoán.
y m nh công tác c ph n hóa Doanh nghi p Nhà n c:
ây là m t trong nh ng nhân t ch đ o quy t đ nh thành công trong vi c
t o ra m t ngu n hàng phong phú, góp ph n thúc đ y t ng tr ng quy mô c a th tr ng.
T ng ngu n cung trái phi u:
Chính ph c n phát hành trái phi u b ng n i t và ngo i t đ nhà đ u t
trong n c có nhi u l a ch n c ng nh thu hút đ c nhà đ u t n c ngoài. t ng tính h p d n c a trái phi u, các doanh nghi p nên phát hành trái phi u chuy n đ i.
b. Gi i pháp kích c u trên TTCK:
Phát tri n các nhà đ u t t ch c:
Các nhà đ u t t ch c có th k đ n nh các qu đ u t , CTCK, ngân hàng, công ty đ u t tài chính, công ty b o hi m, công ty có b ph n đ u t ch ng khoán…Trên TTCK Vi t Nam ch y u là nhà đ u t cá nhân, nhà đ u t có t ch c chi m t tr ng nh ch chi m 15% t tr ng giao d ch, ch a đ m đ ng vai trò d n d t th tr ng (đ i v i các n c trên th gi i nhà đ u t t ch c th ng chi m trên 70%). Qua các n m khó kh n v a qua, l c l ng nhà đ u t t ch c c a Vi t Nam đã b t n th ng suy y u nhi u và đang có nguy c không huy đ ng đ c ngu n v n m i và đang g p r t nhi u khó kh n.
Do v y, TTCK mu n phát tri n m t cách b n v ng thì các c quan qu n lý ph i chú tr ng xây d ng l c l ng nhà đ u t có t ch c mà tr c m t u tiên phát tri n qu đ u t ch ng khoán, qu h u trí. S l ng các qu đ u t ch ng khoán Vi t Nam trong giai đo n hi n nay vào kho ng 37 qu . Trong s này ch có 5 ch ng ch qu niêm y t trên th tr ng. Do v y đ gia t ng s l ng nhà đ u t c ng nh t ng kh n ng huy đ ng v n c a các qu đ u t thì c n có thêm nhi u qu đ u t d ng đóng đ các qu này tham gia niêm y t trên th tr ng nh m t ng tính thanh kho n và qua đó c ng đ a các qu đ u t g n g i h n v i công chúng.
Minh b ch thông tin trên TTCK:
Minh b ch thông tin đ c xem là n i dung quan tr ng hàng đ u đ gia t ng tính hi u qu cho TTCK, đ ng th i t o ni m tin cho nhà đ u t , giúp nhà đ u t không quay l ng l i v i th tr ng. Minh b ch thông tin đ c th c hi n đ i v i c quan qu n lý, công ty niêm y t và các CTCK
C quan qu n lý c n có bi n pháp ch t ch h n trong vi c qu n lý vi c công b thông tin, t p trung xây d ng và phát tri n h th ng công b thông tin d a trên ngu n l c công ngh thông tin trong n c, ng d ng công ngh tiên ti n c a n c
ngoài.
i v i doanh nghi p niêm y t trên th tr ng ph i đ c soát xét báo cáo tài chính theo quý. C n lo i b các công ty thua l nhi u n m, n nhi u không tr đ c, đã m t h t v n đi u l ra kh i sàn niêm y t đ xóa b hoàn toàn ho t đ ng đ u c vào các “con tàu ma” trên th tr ng.
V n đ minh b ch thông tin, s c kh e tài chính c a các CTCK c ng là m t trong nh ng v n đ đ c các nhà đ u t h t s c quan tâm trong th i gian qua.