mô t m t cách đ y đ nh ng bi n đ ng tr ng thái cân b ng c a mô hình, m t quy lu t lãi su t nh m mô t chính sách ti n t đ c đ a vào. Gi đnh r ng chính sách ti n t nh m đ n m c tiêu lãi su t trái phi u, . Khi đó:
(9)
Trong đó:
: Ph n ánh m c c a chính sách ti n t .
: Mô t ph n ng l n l t c a lãi su t chính sách đ n l m phát và s n
l ng.
3.2.4. Hi u ng truy n d n lãi su t ốà tính xáẾ đnh c a tr ng thái cân b ng.
Trong ph m vi bài nghiên c u, tác gi phân tích nh h ng c a truy n d n lãi su t
đ n tính cân b ng c a mô hình. Mô hình (6)-(9) có th đ c vi t l i d i d ng
A và B là các ma tr n h s v i các ph n t là hàm c a tham s c u trúc.
Tính xác đnh c a tr ng thái cân b ng v i k v ng h p lý t ng ng v i tr ng h p các tr s đ c tr ng c a ma tr n bên ngoài vòng đ n v b ng v i s l ng bi n
đư xác đnh, theo Blanchard và Kahn, (1980). a gi đ nh vào mô hình đ phân tích nh h ng c a tham s và đ n trang thái cân b ng.
Theo đó, các tham s đ c ch n nh sau:
H s chi t kh u .
H s xác đ nh đ co dãn thay th , là h s xác đnh d co dãn c a cung
lao đ ng,
t ng ng v i m c chênh l ch n đ nh c a 10%.
ngh a là có 30% các doanh nghi p có th đi u ch nh m c giá tuân theo quy lu t neo theo giá quá kh (a backward-looking pricing rule).
Gi đnh m c giá đ c c đnh m c trung bình trong 4 quý, t đó
. S hi u ch nh hành vi xác đnh m c giá phù h p v i b ng ch ng th c nghi m g n đây 6.
D a theo b ng ch ng th c nghi m đ c báo cáo trong bài nghiên c u c a Gerdesmeier và Roffia (2004) cho khu v c đ ng Euro và trong bài nghiên c u c a Clarida và các c ng s (2000) cho M , .
đ n gi n hóa, đ u tiên xem xét tr ng h p chính sách ti n t không ph n ng l i v i l h ng c a s n l ng (the output gap), ngh a là . t ph n ánh tác đ ng dài h n c a lãi su t chính sách đ n lãi su t ti n g i.
6“Estimated general equilibrium models for the evaluation of monetary policy in the US and Europe”, Leith và Malley, (2005).
Hình 3.1: Mi n xáẾ đ nh và mi n Ệhông xáẾ đnh (Ngu n: Claudia Kwapil và Johann Scharler (2010)).
Hình 3.1 th hi n đ ng biên gi i h n chia vùng tham s thành 2 vùng t ng ng v i cân b ng xác đ nh và không xác đnh. ng biên gi i h n d c xu ng và l i v phía g c t a đ . Nh ng đi m n m bên ph i c a đ ng biên gi i h n t ng ng v i nh ng k t h p tham s đ t o ra cân b ng xác đ nh. Nh ng đi m n m bên trái t ng
ng v i cân b ng không xác đ nh. Do đó,đ ng biên xác đnh gi i h n d i c a
, trong đó phù h p v i tr ng thái cân b ng xác đnh. D th y r ng hi u ng truy n d n lãi su t dài h n càng y u thì càng đòi h i ph n ng m nh h n c a chính sách ti n t đ n l m phát đ b o đ m tính xác đ nh. C th , mô ph ng đư ch
ra r ng thì t ng ng v i 1/ . Do đó, nguyên t c Taylor ph i đ c đi u ch nh trong môi tr ng này v i . V i các giá tr c a , s cân b ng
là không xác đ nh và nh ng dao đ ng do s t đáp ng các k v ng (self-fulfilling revisions in expectations) tr nên có th x y ra. D dàng nh n th y r ng: v i giá tr nh , nh ng thay đ i c a t l lãi su t chính sách b h p th ph n l n b i khu v c ngân hàng và không truy n đ n các h gia đình.Do đó, n u l m phát k v ng t ng,
chính sách ti n t ph i đ c th t ch t đ đ m b o tác đ ng lên t ng c u. V i truy n d n trong dài h n, tính cao bù đ p cho m c truy n d n ban đ u th p . V i
0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 1 2 3 4 5 Xác đnh Không xác đnh
t ng ng v i giá tr c a . Do đó, v i hi u ng truy n d n dài h n đ t
đ c quy t c Taylor chu n.
Cho đ n bây gi , tác gi đư gi i h n phân tích trong tr ng h p . V i , đ ng gi i h n d ch chuy n xu ng vì ph n ng c a lãi su t đ n l h ng s n
l ng ph i đ c đem vào. Theo đ ng cong Phillips, t l l m phát cao lên liên t c hàm ý l h ng s n l ng cao lên liên t c d n đ n lãi su t cao h n trong dài h n, theo Woodford, (2003). Tuy nhiên theo th c nghi m, nh h ng c a đ n là
không đáng k .
Chú ý r ng theo ph ng trình (9), t l lãi su t danh ngh a đ c đi u chnh đ ng th i theo đ l ch c a l m phát và s n l ng đ u ra so v i giá tr n đ nh c a nó.
Trong khi đó, b ng ch ng th c nghi m l i cho th y r ng chính sách ti n t ho t
đ ng theo h ng neo theo k v ng t ng lai (forward-looking manner). Trong mô hình v i quy t c neo theo k v ng t ng lai, quy lu t Taylor v n là m t đi u ki n c n thi t cho cân b ng xác đnh. C th h n, n u t l lái su t danh ngh a đ c đi u ch nh đ ph n ng l i l m phát k v ng, tính xác đ nh yêu c u không quá l n. Tuy nhiên, gi i h n trên c a t ng ng v i cân b ng xác đnh là quá l n cho các tham s hóa h p lý và th a mãn b i c tính quy lu t lãi su t th c nghi m. Vì v y, vi c t p trung phân tích d a trên quy t c không neo theo k v ng t ng lai không b