V i d li u còn h n ch tr c đây các qu c gia thì m i quan h ngh ch bi n gi a ki u h i và t ng tr ng kinh t thì th ng đ c ch p nh n. Nh ng ki u h i ngày càng đ c quan tâm và s d ng nhi u ph ng pháp m i nên các c l ng đáng tin c y h n. Và theo đó, nh h ng tích c c c a ki u h i đã b t đ u xu t hi n.
Faini (2007) s d ng mô hình b ng đã tìm th y m i quan h tích c c gi a
ki u h i và t ng tr ng kinh t và n u nh qu c giađó có m t chính tr n đ nh thì
tác đ ng ki u h i càng m nhh n.
Gupta, Pattillo and Wagh (2007) c ng cho th y đ c s nh h ng c a ki u
h i đ i v i t ng tr ng kinh t . Th hi n rõ nh t là ki u h i đóng góp cho công cu c xóa đói gi m nghèo, nâng cao đ i s ng ng i lao đ ng. Ngu n v n này ch y
th ng vào khu v c dân c , và do đó có tính thúc đ y đ u t t nhân cao, gi i quy t công n vi c làm, nâng cao m c thu nh p cho các ch th nh n ki u h i và các ch th đ c h ng l i t ngu n đ u t ki u h i. Tuy nhiên, theo Chami et al., (2003)
cho r ng ki u h i làm gi m thúc đ y làm vi c do tâm lý l i và đi u này làm gi m t ng tr ng kinh t .
K t qu nghiên c u khác v ki u h i c a nhóm các nhà nghiên c u Yang
(2004), Woodruff and Zenteno (2007), Woodruff (2007). V i k t qu c a nhóm nghiên c u này cho th y ki u h i là ngu n thành l p doanh nghi p. Và theo nhà
nghiên c u Yang (2008) thì ki u h i là ngu n ti t ki m và đ u t cho giáo d c. Còn v i nhà nghiên c u Antón (2010) thì ki u h i c ng là ngu n ti t ki m đ có tác
đ ng tích c cđ n s c kh e, giúp c i thi n tình tr ng suy dinh d ng. T t c các k t qu nghiên c u này thì đ u nh h ng t i n ng su t, vi c làm vàcu i cùng là t ng tr ng kinh t .
21
Theo Ketkar and Ratha (2001) cho th y r ng trong th i k kh ng ho ng, các
n c đang phát tri n khó có th vay dài h n v i chi phí th p. M t vài qu c gia đã d a vào s n đ nh ki u h i và xem ki u h i nh là tài s n th ch p đ có th vay n trên th tr ng qu c t v i th i gian vay dài h n và lãi su t th p h n. Ch ng khoán hóa l n nh t l n đ u tiên c a ki u h i x y ra Mexico n m 1994, sau đó nhi u n c khác c ng áp d ng theo. Giá tr ch ng khoán l n nh t t ki u h i nh : 35% c a giá tr ki u h i đ c g i v Th Nh K , Mexico là 24%, Brazil là 31%.
Ngoài ra, ki u h i còn giúp t ng c ng ngu n thu ngo i h i các qu c gia.
Lu ng ngo i t này đ vào các n n kinh t m nh , ch ng h n nh Châu Á, có th d n đ n t giá h i đoái cao và kh n ng c nh tranh xu t kh u th p h n. Emmanuel, et. al (2010) v i d li u b ng c a 109 n c đang phát tri n trong th i gian 1990-
2003 đã tìm th y c n b nh Hà Lan nh h ng t i ki u h i c a các n c th tr ng
m i n i. nh h ng này do giá c , t giá h i đoái th c b đánh giá cao. Theo Acosta et al. (2009) trong giai đo n t 1990-2003 ch ra r ng ki u h i gây áp l c lên t giá h i đoái th c. K t qu này thì t ng t v i k t qu Amuedo-Dorantes and
Polo (2004) v i 13 n c Châu M La Tinh và n c Caribbean, ki u h i có th làm gi m xu t kh u hay m t tính c nh tranh v i các n c khác do đánh giá cao đ ng ti n n i đ a. Tuy nhiên, theo nh IMF (2005), k t khi ki u h i có xu h ng n đ nh, nh h ng c a "c n b nh Hà Lan” tr nên không đáng tin c y.
Gyan P., et al (2008) c ng tìm th y nh h ng tích c c c a ki u h i lên t ng
tr ng kinh t b ng cách ch y hi u ng c đ nh và hi u ng ng u nhiên v i d li u b ng c a 39 n c trong th i gian trong giai đo n 1980-2004. H tìm th y r ng nh h ng tích c c c a ki u h i lên t ng tr ng kinh t và h s ki u h i dùng đ gi i thích t i t ng tr ng thì ch có hai h s có ý ngh a trong t ng s b n h s đ c ch y.
Thêm vào đó, các nghiên c u tr c đây ch a quan tâm đ n nh h ng c a ki u h i t i c ng đ ng. ó là các nh h ng gián ti p thông qua các kênh khác nhau nh ki u h i g i vào ngân hàng và t đó phát tri n h th ng ngân hàng. i u
22
này giúp t ng tính thanh kho n c a ngân hàng, t ng ngu n v n cho đ u t , c i thi n giáo d c, s c kh e t giá tr ki u h i đ c g i v theo Glytsos (2001). V i d li u v ki u h i ngày càng t ng đ i c a nhi u qu c gia và th i gian nghiên c u ngày
càng dài h n trong nh ng n m g n đây. Ki uh i đ c phân tích nh m t dòng ch y v n tác đ ng lên t ng tr ng kinh t .
N u ki u h i đ c chuy n qua kênh chính th c s giúp phát tri n tài chính
theo nh Aggarwal et al (2010); Giuliano, P. and Ruiz-Arranz, M. (2008). Và nhi u lý thuy t cho th y phát tri n tài chính có m i quan h v i đ u t và t ng tr ng kinh t và đây c ng là k t qu nghiên c u c a Deodat (2011). S phát tri n tài chính có th đ c đ nh ngh a nh m t s c i ti n v ch t l ng trong 5 ch c n ng chính c a tài chính: t o ra và x lý thông tin v kh n ng đ u t và phân b ngu n v n d a vào vi c đ nh giá; ki m soát các cá nhân và công ty sau khi phân b ngu n đ u t ; t o đi u ki n cho giao d ch, s đa d ng và qu n tr r i ro; huy đ ng và g p kho n ti t ki m; t o đi u ki n thu n l i cho vi c trao đ i hàng hóa, d ch v và công c tài chính.Phát tri n tài chính và s hình thành c s h t ng liên quan đ n trung gian tài chính t o đi u ki n cho vi c gi m thi u s b t cân x ng v thông tin. Vai
trò c a trung gian tài chính và phát tri n tài chính có th đ c tóm l c nh sau: s huy đ ng và thu hút ti n ti t ki m cho đ u t , và s phân b v n cho các d án có l i t c k v ng cao h n, nh v y khuy n khích n ng su t cao h n và giúp t ng tr ng kinh t .
Aggarwal, R. et al., (2010) ki m tra li u ki u h i có thúc đ y s phát tri n tài chính hay không. Trong khi ti m n ng phát tri n c a các dòng ki u h i ngày càng đ c công nh n, thì tác đ ng c a ki u h i trên l nh v c tài chính v n đang đ c khám phá thêm. Vì s tác đ ng c a ki u h i đ i v i s phát tri n tài chính là r t quan tr ng trong vi c đ a ra b ng ch ng cho s thúc đ y t ng tr ng và hi u qu gi m đói nghèo. Tác gi s d ng d li u b ng c a 109 qu c gia trong giai đo n
1975-2007 đ đi u tra m i quan h gi a ki u h i và s phát tri n tài chính. Hai bi n đ i di n cho s phát tri n tài chính là t l t ng ti n g i ngân hàng trên GDP và t l tín d ng trên GDP. Mô hình g m bi n ph thu c là bi n phát tri n tài chính, v i các
23
bi n gi i thích nh l m phát, t l ki u h i trên GDP, GDP bình quân đ u ng i, t giá h i đoái th n i có ki m soát, t ng xu t kh u trên GDP, dòng ch y FDI trên GDP, dòng ch y AID trên GDP, dòng ch y danh m c đ u t trên GDP. u tiên, tác gi tìm hi u m i quan h gi a ki u h i và phát tri n tài chính, đ ng th i s d ng c l ng hi u ng c đ nh đ ki m sóat tính đ c thù c a m i qu c gia mà không
quan sát đ c. Th hai là đ lo i b m i quan h n i sinh, tác gi s d ng ph ng pháp GMM v i các m c đ tr khác nhau c a các bi n. Nghiên c u cho th y m i quan h đ ng bi n gi a ki u h i và s phát tri n tài chính. Nhìn chung, tác gi ch ra r ng ki u h i tác đ ng tích c c đ n t ng ti n g i ngân hàng, tín d ng ngân hàng. Báo cáo này nêu b t m t kênh ti m n ng mà thông qua đó ki u h i có th nh h ng tích c c đ n s phát tri n các n c ti p nh n.
Ratha and Mohapatra (2007) nghiên c u li u ki u h i có ph i là m t ngu n phát tri n tài chính b sung cho các n c đang phát tri n hay không. Tuy nhiên nghiên c u c a h thì ch a tìm đ c câu gi i đáp.
Jongwanich (2007) s d ng d li u b ng v i 17 n c Châu Á-Thái Bình
D ng trong giai đo n t 1993-2003 tìm th y ch có s tác đ ng tích c c c a ki u h i lên t ng tr ng kinh t qua kênh ngu n nhân l c và đ u t n i đ a. ng th i,
tác gi s d ng ph ng pháp GMM đ nghiên c u s nh h ng ki u h i lên t ng tr ng kinh t thông qua đ u t n i đ a. i v i s nh h ng c a ki u h i lên ngu n nhân l c tác gi s d ng h i quy v i hi u ng c đ nh.
Fayissa and Nsiah (2008) s d ng d li u b ng không cân b ng v i 37 n c
châu Phi trong giai đo n 1980-2004. H th yr ng dòng ch y ki u h i có nh h ng tích c c t i t ng tr ng kinh t trong m u nghiên c u v inh ng n c có đ sâu tài chính th p. Ki u h i s cung c p m t dòng ch y tài chính mà ngành tài chính không h tr đ c. N m 2010, hai tác gi này c ng tìm th y k t qu t ng t d li u b ng 18 n c Châu M La Tinh trong giai đo n 1980-2005. C hai bài nghiên c u đ u s d ng ph ng pháp GMM đ nghiên c u s nh h ng c a ki u h i lên t ng tr ng kinh t .
24
Theo Giuliano, P. and Ruiz-Arranz, M. (2008) thì t m quan tr ng c a ki u h i đ i v i t ng tr ng kinh t nh m t dòng ch y v n qu c t ch a đ c nghiên c u m t cách đ y đ . Nh m hi u rõ m i quan h gi a ki u h i và t ng tr ng kinh t , tác gi c ng đ a bi n m c đ phát tri n tài chính vào mô hình và ki m tra li u n ng l c y u t tài chính có là đi u ki n thu n l i mà ki u h i có th t n d ng đ giúp t ng tr ng kinh t đ c hay không. B ng cách xây d ng b d li u m i có giá tr h n so v i các nghiên c u tr c đây, v i đ nh ngh a ki u h i di n r ng theo ba ch tiêu c a s tay cán cân thanh toán qu c t IMF (ki u h i c a ng i lao đ ng, thu nh p c a nhân viên, chuy n ti n c a nh ng ng i di chuy n ch ). Theo tác
gi , vi c s d ng đ nh ngh a này có nhi u r i ro trong tr ng h p ng i lao đ ng làm vi c t i đ t n c h nh ng ph c v cho t ch c qu c t (nh đ i s quán) thì
không phù h p v i quan đi m cho r ng ki u h i là l ng ti n c a ng i lao đ ng n c ngoài g i v quê h ng h . Do đó, nhóm tác gi quy t đ nh ki u h i đ c đo l ng và ki m tra chi ti t theo t ng qu c gia. B c đ u, h d a trên các chú ý c a s tay cán cân qu c t IMF (BOPSY) c a đ nh ngh a chi ti t và di n t ph ng pháp thu th p d li u c a BOPSY. B c hai v i m c đích d li u đ c chính xác h n, tác gi liên l c v i IMF và các đ t n c mà h nghiên c u. Do đó, d li u c a
Giuliano, P. and Ruiz-Arranz, M. đ c đánh giá là đáng tin c y h n nh ng nghiên
c u tr c đây. hi u rõ m i quan h gi a ki u h i, phát tri n tài chính và t ng tr ng kinh t v i d li u 73 n c trong giai đo n t 1975-2002 đ c chia làm sáu nhóm, m i nhóm đ c l y trung bình c a 5 n m. u tiên h xem xét ki u h i có tác đ ng t i t ng tr ng kinh t hay không v i ph ng pháp OLS. Nên không đ a b t k bi n tài chính nào vào ph ng trình. Ph ng trình g m các bi n gi i thích: t l ki u h i trên GDP và các bi n ki m soát (l m phát, đ m th ng m i, ngu n nhân l c, cán cân ngân sách c a chính quy n trung ng, tích l y tài s n c đ nh và t c đ phát tri n dân s ). T t c các bi n ki m soát đ u đ c l y logarit, ngo i tr bi n l m phát và bi n cán cân ngân sách c a chính quy n trung ng. Các bi n đ u chia trên GDP bình quân đ u ng i. Vì ki u h i là y u t ti m n ng cho s t ng tr ng kinh t nên b c th hai h ki m tra v s t ng tác c a ki u h i lên t ng
25
tr ng kinh t , thông qua m c đ phát tri n tài chính. S phát tri n c a th tr ng tài chính đ c đo l ng b ng m t trong b n ch s sau: t l tín d ng c a khu v c t nhân trên GDP (m c đ khu v c t nhân d a vào ngân hàng đ tiêu dùng, v n l u đ ng, đ u t ), cung ti n M2 trên GDP, t l t ng các kho n ti n g i trên GDP
(kh n ng thu hút các kho n ti n g i tài chính), t l c p tín d ng c a khu v c công và khu v c t c a ngân hàng trung gian trên GDP. ki m soát m i quan h n i sinh gi a ki u h i và phát tri n tài chính, tác gi s d ng ph ng pháp SGMM v i bi n công c là đ tr th hai c a bi n ki u h i và ch s phát tri n tài chính. K t qu nghiên c u cho th y h s c l ng t l ki u h i trên GDP là d ng và có ý ngh a th ng kê. K t qu là ki u h i có tác d ng thúc đ y t ng tr ng kinh t nh ng n c có m c đ phát tri n tài chính kém và giúp b sung cho s h n ch c a th tr ng tài chính, góp ph n c i thi n s phân b v n c a các qu c gia. Tác gi th y r ng ki u h i là m t kênh đ u t khi mà tín d ng không đáp ng đ cho nhà đ u t .
Nyamongoa, E. et al. (2012) phân tích vai trò c a ki u h i đ i v i s t ng tr ng Châu phi. ng th i, nghiên c u c ng ki m tra li u đ sâu tài chính Châu phi có nh h ng t i s tác đ ng c a ki u h i lên t ng tr ng kinh t hay không. Tác gi đã l y t NHTG d li u b ng g m 36 qu cgia trong giai đo n 1980-
2009 Châu Phi. M u d li u đ c chia làm m i nhóm, giá tr m i nhóm đ c l y trung bình trong 3 n m. T mô hình t ng tr ng kinh t chu n c a Barro (1989,