Gi thuy t ca bài nghiên cu

Một phần của tài liệu Các yếu tố tác động đến quyết định nắm giữ tiền mặt của công ty của công ty niêm yết tại việt nam (Trang 30)

Bài vi t s d ng m t t p h p các bi n đ c đi m c a công ty đ gi i thích vi c n m gi ti n m t. H u h t các ph ng đoán thì không rõ ràng và cho phép ki m

đ nh các gi thuy t khác nhau. Bi n gi i thích đ u tiên là quy mô công ty và d

đoán v m i quan h gi a quy mô công ty và n m gi ti n m t c ng không

th ng nh t. Barclay & Smith (1995) cho r ng có s hi n di n kinh t theo quy mô khi các công ty l n phát hành ch ng khoán s t n chi phí ít h n các công ty

nh . Ngoài ra, các công ty l n cho th y có b t cân x ng thông tin ít h n và có chi phí huy đ ng bên ngoài th p h n so v i các công ty nh (Brennan và Hughes, 1991; Fazzari và Petersen, 1993). Ozkan và Ozkan (2004) l p lu n r ng các công ty l n n m gi ít ti n m t h n b i vì h có nhi u kh n ng đ c

đa d ng hóa và, do đó, ít có kh n ng g p ph i ki t qu tài chính (Titman và Wessels, 1988). Do đó, gi thuy t đ u tiên là:

Gi thuy t 1a: ti n m t n m gi có m i quan h ng c chi u v i quy mô doanh nghi p (FS).

M t khác, các công ty l n h n có th cho là thành công h n, do đó, h có th tích tr ti n m t nhi u h n (Opler và c ng s , 1999). H n n a, quy mô công ty có th đ c cho là m t s ng n ch n thôn tính và các nhà qu n lý c a các công ty l n có nhi u quy n tùy nghi h n đ gi ti n m t d th a mà không s m t s thay th ti m tàng (Drobetz và Grüninger, 2007). Do đó, gi thuy t ng c l i là:

Gi thuy t 1b: ti n m t n m gi có m i quan h cùng chi u v i quy mô doanh nghi p (FS).

Lý thuy t tr t t phân h ng cho th y m t m i quan h ng c chi u gi a đòn

b y và n m gi ti n m t. Khi đ u t v t quá l i nhu n gi l i, ti n m t gi m

và đòn b y t ng lên, v i đi u ki n công ty tuân theo tr t t phân h ng. Ngoài ra, các công ty có m c đòn b y cao s đ c giám sát nhi u h n t các nhà đ u

t , ng ý s h n ch quy n tùy nghi qu n lý và do đó, n m gi ti n m t th p

h n. Cu i cùng, các doanh nghi p ti p c n t t h n các th tr ng n và/ho c vay v n ngân hàng thì ít có nhu c u gi ti n m t h n. Nh ng l p lu n này d n

đ n gi thuy t sau:

Gi thuy t 2a: ti n m t n m gi có m i quan h ng c chi u v i t l đòn

b y (LVRG).

Ng c l i, đòn b y n cao h n làm t ng kh n ng ki t qu tài chính và do đó

có th các công ty n m gi ti n m t nhi u h n (Ozkan và Ozkan, 2004). H n

n a, v n đ m c đòn b y cao gây ra v n đ không đ đ u t c a Myers (1977), và n m gi ti n m t d th a làm gi m thi u các chi phí đ i di n ti m tàng c a n . T quan đi m này, do đó, ph ng đoán v m i quan h gi a đòn b y và n m gi ti n m t là không rõ ràng. M t gi thuy t khác là:

Gi thuy t 2b: ti n m t n m gi có m i quan h cùng chi u v i t l đòn

b y (LVRG).

Các công ty có v n luân chuy n cao h n (hàng t n kho, kho n ph i thu cao) d ki n s gi ít ti n m t h n vì các tài s n này có th bán trong tr ng h p thi u h t ti n m t, và do đó h ít có nhu c u d tr ti n m t cao. i u này d n đ n gi thuy t sau đây:

Gi thuy t 3: ti n m t n m gi có m i quan h ng c chi u v i v n luân chuy n ròng c a công ty (NWC).

D a trên quan đi m cho r ng các công ty tr c t c đ c giám sát t t h n và có

th huy đ ng v n v i chi phí th p h n (Drobetz và Grüninger, 2007). Quan sát th y r ng m t công ty tr c t c có th là k t qu c a qu n tr doanh nghi p t t

h n, thuy t ph c công ty gi ít ti n m t. Kh n ng đ gi m chi tr c t c trong

tr ng h p thi u h t thanh kho n c ng bi n minh n m gi ti n m t th p h n

khi có chính sách chi tr c t c c a công ty. Vì v y, gi thuy t đ a ra là:

Gi thuy t 4a: ti n m t n m gi có m i quan h ng c chi u v i thanh toán c t c (DIV).

Tính h p lý là nh nhau khi tranh lu n, các công ty thanh toán c t c đ c bi t mi n c ng b qua c t c và có xu h ng n m gi m t l ng l n ti n m t (Ozkan và Ozkan, 2004). Do đó, m t gi thuy t ng c l i là:

Gi thuy t 4b: ti n m t n m gi có m i quan h cùng chi u v i thanh toán c t c (DIV).

Do nh ng t n th t d ki n là k t qu t vi c t b các d án đ u t sinh l i, nên chi phí phát sinh trong tình tr ng thi u h t ti n m t cao h n cho các doanh

nghi p có c h i đ u t l n h n. H n n a, các c h i t ng tr ng h u nh không đ c thanh lý trong các tr ng h p phá s n và s m t h u h t giá tr c a chúng. Vì v y, các công ty v i m c t ng tr ng cao h n có đ ng c đ gi ti n m t nhi u h n. Ngoài ra, các công ty t ng tr ng có đ c tr ng là m c đ b t cân x ng thông tin cao h n và trong th gi i tr t t phân h ng thì t n chi phí

h n đ huy đ ng v n bên ngoài (chi phí l a ch n b t l i). T t c nh ng l p lu n cho th y m t m i quan h cùng chi u gi a n m gi ti n m t và t l giá tr th tr ng trên giá tr s sách. Vì v y, chúng ta có:

Gi thuy t 5a: ti n m t n m gi có m i quan h cùng chi u v i c h i

t ng tr ng (MTB).

Ng c l i, tuy nhiên, các công ty t ng tr ng có th ch đ n gi n là không có

đ y đ dòng ti n đ có th tích l y. N u t l giá tr th tr ng/giá tr s sách

đ c xem nh là m t đ i di n cho c h i phát tri n trong t ng lai và b t đ i x ng thông tin đ c gi c đ nh. Các d đoán liên quan đ n lý thuy t tr t t phân h ng là không rõ ràng. Ngu n v n n i b là ngu n tài tr đ u tiên, t ng

ng v i m i quan h ng c chi u gi a n m gi ti n m t và t s MTB (Opler và c ng s . 1999). Do đó lý thuy t tr t t phân h ng là phù h p v a m i quan h cùng chi u và ng c chi u gi a t l giá tr th tr ng/giá tr s sách v i n m gi ti n m t. Nhìn t góc đ đ i di n, các nhà qu n lý b o th c a các công ty v i ít c h i đ u t d ki n s gi d tr ti n m t cao h n đ đ u t ,

ngay c khi giá tr hi n t i ròng c a d án có s n là âm (Ferreira và Vilela, 2004). Vì v y, m t gi thuy t có th ki m ch ng khác là:

Gi thuy t 5b: ti n m t n m gi có m i quan h ng c chi u v i c h i phát tri n (MTB).

Ký hi u CF, đ c đo l ng b ng cách l y dòng ti n l i nhu n sau thu c ng v i kh u hao chia cho t ng tài s n tr ti n và t ng đ ng ti n, đ c xem là

đ i di n cho dòng ti n c a m t công ty. Theo W.Thomas (2009) m t công ty v i dòng ti n cao h n thì tích l y ti n m t cao h n. Do đó gi thuy t đ c đ a

ra là:

Gi thuy t 6a: ti n m t n m gi có m i quan h cùng chi u v i t s dòng ti n (CF).

Tuy nhiên, theo ngh a dòng ti n cung c p m t ngu n s n sàng cho thanh kho n (Kim và c ng s , 1998) thì nó đ c xem nh là m t kho n thay th cho ti n m t. Do đó, gi thuy t đ c đ a ra là:

Gi thuy t 6b: ti n m t n m gi có m i quan h ng c chi u v i t s dòng ti n (CF).

Nh đã t ng đ c p ch ng 2, v n đ v quy n tùy nghi qu n lý đã gây nên chi phí đ i di n, c th là các nhà qu n lý có đ ng c đ n m gi m t l ng l n ti n m t đ ph c v m c tiêu c a riêng mình, trong khi gây b t l i cho c đông. Theo Kajola (2008), m t trong các vai trò c a h i đ ng qu n tr trong công ty là qu n lý chi n l c ho t đ ng kinh doanh c a công ty, ng i giao phó công vi c cho giám đ c đi u hành và các nhân viên qu n lý khác; xem xét b nhi m

ho c giám sát các ch c danh giám đ c hay các c p qu n lý khác. M t khác, là

ng i có nhi m v là báo cáo cho các c đông các v n v tình hình ho t đ ng kinh doanh, r i ro, tình hình tài chính. Vì th h i đ ng qu n tr , m t trong các nhân t c a qu n tr doanh nghi p có th giúp gi m thi u chi phí đ i di n t n t i gi a các nhà qu n lý và c đông.

Có nhi u nghiên c u ch ng minh qu n tr doanh nghi p tác đ ng lên hi u qu ho t đ ng, giá tr công ty. Và gi thuy t đ a ra là nó c ng tác đ ng lên vi c n m gi ti n m t c a doanh nghi p. Vì g p khó kh n trong vi c tìm ki m d li u (cùng tình hu ng v i nghiên c u c a Amarjit Gill (2012) nên đ i di n cho y u t qu n tr doanh nghi p tác đ ng lên vi c n m gi ti n m t, bài vi t s d ng hai bi n g m bi n giám đ c kiêm ch t ch h i đ ng qu n tr - ký hi u là CD và bi n quy mô h i đ ng qu n tr - ký hi u là BS đ xem xét m i quan h này.

Quy mô h i đ ng qu n tr gi i h n đ n m t m c đ đ c bi t thì đ c tin t ng r ng giúp công ty ho t đ ng t t h n b i vì gi đ nh l i ích gia t ng khi quy mô

h i đ ng qu n tr l n h n s giám sát t t h n là vô ích, nguyên nhân do vi c

trao đ i và ra quy t đ nh kém h n khi quy mô l n h n. Các công ty có quy mô h i đ ng qu n tr l n h n d đoán s có quy t đ nh kém hi u qu h n (Jensen, 1986; Yermack, 1996), d n đ n n m gi ti n m t nhi u h n. V y gi thuy t

đ a ra là:

Gi thuy t 7: ti n m t n m gi có m i quan h cùng chi u v i quy mô c a h i đ ng qu n tr (BS).

Nghiên c u c a Yermack (1996) cho m u g m 500 công ty l n nh t M do t p chí Forbes bình ch n cho k t qu các công ty có giá tr cao h n khi giám đ c đi u hành và ch t ch h i đ ng qu n tr là nh ng ng i khác nhau. Trong

khi đó, m t s nghiên c u cho th y r ng v n đ v đ i di n càng t ng cao khi

cùng m t ng i đ m nh n hai v trí giám đ c đi u hành và ch t ch h i đ ng qu n tr . Hay nói cách khác, các công ty có giám đ c đi u hành kiêm nhi m

ch t ch h i đ ng qu n tr s ph c v l i ích cho ban qu n lý (Dahya & Travlos, 2000), và m t cách đ đ ph c v l i ích c a mình là n m gi m t m c ti n m t v t m c. Vì th gi thuy t đ a ra là:

Gi thuy t 8: ti n m t n m gi có m i quan h cùng chi u v i vi c giám

đ c đi u hành kiêm nhi m ch t ch h i đ ng qu n tr (CD).

Ngoài các y u t tài chính và qu n tr doanh nghi p nh trên, m t s đ c tính riêng c a doanh nghi p nh ngành ngh ho t đ ng c ng có th tác đ ng lên m c ti n m t n m gi ti n m t t i doanh nghi p. V i m c tiêu xác đ nh li u r ng s khác nhau v ngành ngh ho t đ ng có d n đ n các m c ti n m t n m gi khác nhau t i các doanh nghi p t i Vi t Nam. Bài vi t đ a bi n gi ngành, ký hi u IndDum vào mô hình đ xem m i quan h này. Vì hi n t i ch a có m t k t lu n rõ ràng nào là ngành d ch v hay s n xu t s n m gi ti n m t nhi u

h n nên gi thuy t đ c đ a ra là:

Gi thuy t 9a: ti n m t n m gi là cao h n đ i v i ngành s n xu t (IndDum).

Gi thuy t 9b: ti n m t n m gi là th p h n đ i v i ngành s n xu t (IndDum).

a s các gi thuy t nêu trên đ u đ c gi i thích t 3 mô hình lý thuy t chính là lý thuy t đánh đ i, lý thuy t tr t t phân h ng và lý thuy t dòng ti n t do. có cái nhìn t ng quát v k v ng d u c a các bi n d i s h tr c a các mô hình lý thuy t này, tác gi t ng h p theo b ng 3.1 d i đây.

B ng 3.1: T ng h p k v ng c a các bi n gi i thích đ c gi i thích b i 3 mô hình lý thuy t hình lý thuy t Bi n Lý thuy t đánh đ i Lý thuy t tr t t phân h ng Lý thuy t dòng ti n t do

òn b y Không rõ ràng Ng c chi u Ng c chi u

V n luân chuy n Ng c chi u

C t c Ng c chi u Ng c chi u

C h i t ng tr ng Cùng chi u Không rõ ràng Ng c chi u

T s dòng ti n Ng c chi u Cùng chi u

Quy mô h i đ ng qu n tr Cùng chi u

Giám đ c kiêm nhi m Cùng chi u

Một phần của tài liệu Các yếu tố tác động đến quyết định nắm giữ tiền mặt của công ty của công ty niêm yết tại việt nam (Trang 30)

Tải bản đầy đủ (PDF)

(75 trang)