2 .T ng quan các kt qu nghiên cu t rc đây:
3.3.3.Mô hình nghiê nc u:
Trong lu n v n này, tác gi s d ng mô hình sau đây đ tìm ra s đa d ng trong H QT tác đ ng nh th nào đ n thành qu ho t đ ng c a công ty. Mô hình c th nh sau:
Perform=0+ 1Diversity+ 2PreviousPerform+ 3FirmSize+ (1) Trong đó:
Perform là thành qu ho t đ ng c a công ty đ c đo b ng Tobin‟s Q ho c l i nhu n trên t ng tài s n ROA.
Diversity là th c đo các đ c đi m c a H QT, c th g m các đ c đi m: tu i trung bình H QT - AGE.
S l ng thành viên H QT - BSIZE.
Trình đ h c v n c a H QT - EDUCATION. T l thành viên n - FEMALERATE.
T l s h u - OWN.
Previous Perform là m t giá tr tr c a Tobin‟s Q ho c l i nhu n trên t ng tài s n. FirmSize là kích th c công ty.
Trong nghiên c u m i t ng quan gi a đ c đi m H QT và thành qu ho t đ ng doanh nghi p, nhi u nhóm tác gi đã s d ng ph ng pháp h i quy bình ph ng nh nh t k t h p v i nh h ng c đ nh (FEM – fixed effects model) và h i quy bình ph ng nh nh t qua 2 giai đo n (2SLS – two stage leas squares). Hai ph ng pháp này đ c xem là có hi u qu trong vi c gi i quy t hi n t ng n i sinh t n t i gi a các bi n – v n đ đ c tr ng trong ki m đ nh m i t ng quan gi a đ c đi m H QT và thành qu ho t đ ng doanh nghi p. Do đó, k th a các nghiên c u th c nghi m trên th gi i, đ i v i mô hình (1), lu n v n c ng s d ng hai ph ng pháp th ng kê: h i quy bình ph ng nh nh t k t h p v i nh h ng c đnh cho các công ty (FEM – fixed effects model) và h i quy bình ph ng nh nh t qua 2 giai đo n (2SLS – two stage leas squares).
3.3.3.1. H i quy bình ph ng nh nh t k t h p v i nh h ng c đ nh (FEM):
Bi n đ c l p Diversity – th c đo đ c đi m H QTtrong ph ng trình (1) bao g m: đ tu i trung bình, s l ng thành viên, kiêm nhi m ch c danh ch t ch H QT - t ng giám đ c, trình đ h c v n, t l n và t l s h u c ph n c a H QT. Tuy nhiên có th có nhi u nhân t khác không đ c đ a vào mô hình nh ng có kh n ng nh h ng đ n c đ c đi m H QT l n thành qu ho t đ ng, đi u này d n đ n hi n t ng n i sinh trong mô hình.
V v n đ n i sinh, nghiên c u c a nhóm tác gi Hermalin và Weisbach (2003) cho r ng m i quan h c a đ c đi m H QT và thành qu ho t đ ng là cùng n i sinh. Nhóm tác gi Adams và Ferreira (2009) l p lu n các v n đ n i sinh n y sinh b i vì các bi n b b sót không đ a vào mô hình đã nh h ng đ n c vi c l a ch n s đa d ng các thành viên H QT và hi u su t công ty. Nhóm tác gi này đã s d ng nh h ng c đ nh đ i v i công ty trong phân tích c a h và ch ng minh đ c r ng nh h ng c đ nh c a công ty có m t tác đ ng đáng k vào k t qu .
Garay và Gonzalez (2008) s d ng mô hình ph ng trình đ n v i bi n ph thu c có đ tr đ gi i quy t các v n đ n i sinh. K th a cách ti p c n c a nhóm tác gi Garay và Gonzalez (2008) và nhóm tác gi David A. Carter, Frank D‟Souza, Betty J.Simins và W.Gary Simpson (2010), lu n v n này s d ng đ tr bi n ph thu c và s d ng thêm nh h ng c đ nh cho các công ty đ gi i quy t v n đ n i sinh. Vi c s d ng các nh h ng c đ nh c a công ty giúp gi m thi u các bi n b b sót và ki m soát nh ng đ c đi m riêng n đ nh không quan sát đ c qua th i gian.
Lu n v n c ng s d ng các bi n đ c l p có đ tr trong mô hình ph ng trình đ n v i nh h ng c đ nh b i vì gi thuy t r ng tác đ ng c a s đa d ng H QT vào thành qu ho t đ ng s x y ra theo th i gian. Lý thuy t không d đoán m t kho ng th i gian c n thi t cho m t nh h ng. S l ng đ tr s tr thành m t v n đ kinh nghi m mà không có b ng ch ng t lý thuy t. Tác gi áp d ng ph ng pháp c a Farrell & Hersch (2005), Carter và c ng s (2010) khi s d ng đ tr 1 n m v i bi n đ c l p. Ph ng pháp này c ng phù h p v i m u d li u trong lu n v n (không đ d li u v i đ tr hai n m). Vì v y, mô hình đ c h i quy v i đ tr m t n m. tr trong bi n đ c đi m H QT không đ c s d ng trong c tính 2 SLS b i vì mô hình đ c gi thuy t là đ ng th i và n i sinh.
3.3.3.2. H i quy h ph ng trình đ ng th i qua 2 giai đo n (2 SLS):
V n đ th hai liên quan đ n n i sinh là m i quan h nhân qu ng c l i (Adams & Ferreira, 2009). Các đ c đi m c a H QT có th nh h ng đ n thành qu ho t đ ng, nh ngc ng có th là các công ty v i thành qu ho t đ ng t t quy t đ nh l a ch n c c u H QT. Sau khi ch y mô hình h i quy bình ph ng nh nh t k t h p v i nh h ng c đnh, tác gi s d ng ki m đ nh Hausman đ phát hi n có t n t i hi n t ng n i sinh gi a các bi n hay không. K t qu t ki m đ nh Hausman cho th y v n có hi n t ng n i sinh, do đó m t ph ng pháp thích h p đ gi i quy t v n đ này đó là h i quy h ph ng trình đ ng th i qua hai giai đo n (two stage least square – 2SLS).
K thu t h i quy h ph ng trình đ ng th i đ c s d ng g n đây trong nghiên c u v qu n tr công ty (Bebchuk, Cremers Peyer, 2007; Bhagat & Bolton, 2008; Jackling & Johl, 2009; Prevost, Rao & Hossain, 2002; Setia-Atmaja, 2009). Hermalin và Weisbach
(2003) cho r ng m i quan h c a đ c đi m H QT và thành qu c a công ty là n i sinh đ ng th i đi u này ng ý r ng m t h th ng các ph ng trình là thích h p nh t. Áp d ng ph ng pháp c a Bhagat và Bolton (2008), Jackling và Johl (2009), Carter và c ng s (2010), các giá tr tr c a Tobin‟s Q và ROA đ c s d ng làm bi n công c (instruments variable) trong k thu t h i quy 2 SLS.
Trong ph ng pháp h i quy 2 SLS, thành qu ho t đ ng và các đ c đi m c a H QT đ c cho là n i sinh và các bi n khác trong h ph ng trình đ c xác đ nh tr c (bi n đ c l p) (Pindyck & Rubinfeld, 1998). Tuy nhiên, r t nhi u các bi n quan tâm trong đi u tra qu n tr doanh nghi p không th c s là bi n đ c l p mà là n i sinh (Hermalin & Weisbach, 2003). Áp d ng theo Pindyck & Rubinfeld (1998), Carter và c ng s (2010), lu n v n s d ng giá tr tr c a các bi n đ c đi m H QT là các bi n đ c l p khi th c
hi n h i quy 2 SLS.
4. N i dung và k t qu nghiên c u: 4.1 Th ng kê mô t d li u: