Ng 4.3: Matr nt ng quan gia các bin

Một phần của tài liệu Những nhân tốc tác động đến mức nắm giữ tiền mẵt của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam Luận văn thạc sĩ 2014 (Trang 39)

CASH LEV BANK DIV CF SIZE VAR GRT LIQ EX CEO

CASH 1.00 LEV -0.30 1.00 BANK -0.34 0.39 1.00 DIV 0.31 -0.40 -0.27 1.00 CF 0.43 -0.43 -0.32 0.56 1.00 SIZE -0.03 0.29 0.18 -0.12 -0.06 1.00 VAR 0.22 -0.25 -0.19 0.23 0.39 -0.19 1.00 GRT 0.15 0.09 0.04 -0.05 0.14 0.07 0.13 1.00 LIQ -0.10 -0.44 -0.31 0.15 0.12 -0.17 0.12 -0.04 1.00 EX -0.06 0.08 -0.02 -0.05 0.01 -0.11 0.06 0.02 0.06 1.00 CEO -0.03 -0.04 -0.02 -0.03 -0.02 -0.08 0.12 0.06 0.12 0.34 1.00

B ng 4.3 trình bày ma tr n h s t ng quan gi a các bi n giai đo n 2007 ậ 2013 cho 167 công ty phi tƠi chính đang đ c niêm y t trên hai sàn ch ng khoán HNX và HOSE: Các bi n LEV, BANK, DIV, CF, VAR, GRT có m i t ng quan v i CASH m nh h n các bi n LIQ, EX, CEO, SIZE. Trong đó:

òn b y tài chính (LEV) có m i quan h ng c chi u v i t l n m gi ti n m t cho th y các công ty ti n hành vay n khi thi u h t ngu n ngân qu n i b . M i quan nƠy c ng t ng ng v i vay n ngân hàng (BANK) cho th y nh ng doanh nghi p mà d dàng ti p c n v i ngu n v n vay ngân hàng thì có xu h ng n m gi ít ti n m t.

Ng c l i, t c đ t ng tr ng (GRT) có m i quan h d ng v i t l n m gi ti n m t ngh a lƠ công ty t ng tr ng nhanh và l i nhu n cao thì s có nhi u c h i

đ u t ; vì th h s n m gi nhi u ti n m t đ tránh chi phí giao d ch và t b

nh ng c h i đ u t có NPV d ng. ng th i dòng ti n (CF) c ng có t ng quan

d ng cho th y khi đ ng tr c các c h i đ u t ti m n ng, các doanh nghi p có xu

h ng gia t ng dòng ti n b ng cách tích tr ti n m t l n thay vì huy đ ng ngoài.

Hình 4.2: Di n bi n m c đ n m gi ti n m t, dòng ti n và t c đ t ng tr ng c a các công ty niêm y t trên 2 sàn ch ng khoán HOSE và HNX giai đo n

2007-2013 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 CASH 11.01% 8.38% 11.72% 10.64% 10.45% 10.07% 10.66% CF 14.27% 11.96% 14.65% 13.44% 11.21% 9.64% 9.77% GRT 47.03% 14.41% 22.38% 18.08% 11.03% 2.75% 5.50% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 45.00% 50.00%

T ng t GRT, đ b t n dòng ti n (VAR) t ng quan d ng v i t l n m gi ti n m t b i vì khi công ty đ i m t đ bi n đ ng dòng ti n m nh s có nguy ro g p r i ro phá s n. Cho nên n u h n m gi ti n m t l n thì s h n ch đ c kh n ng ki t qu tài chính. Thanh toán c t c (DIV) c ng có m i t ng quan d ng ch ng t các công ty luôn n m gi m t t l d tr ti n m t nh t đnh nh m đ m b o kh

n ng thanh toán c t c cho c đông kp th i.

Hình 4.3: Di n bi n m c đ n m gi ti n m t và các tài s n có tính thanh kho n cao c a các công ty niêm y t trên 2 sàn ch ng khoán HOSE và HNX

giai đo n 2007-2013 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 CASH 11.01% 8.38% 11.72% 10.64% 10.45% 10.07% 10.66% LIQ 16.36% 15.83% 12.17% 15.12% 13.58% 13.76% 12.74% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 16.00% 18.00%

M i t ng quan ơm gi a CASH và LIQ ch ng t vi c n m gi các tài s n có tính thanh kho n cao là m t công c thay th cho công tác duy trì t l ti n m t cao, ng h cho l p lu n lý thuy t đánh đ i. ch ng t thêm s chi ph i c a lý thuy t này th tr ng Vi t Nam, m i t ng quan ơm gi a CASH và SIZE th hi n nh ng công ty có quy mô l n l i có l i th trong vi c huy đ ng v n h n nên vi c n m gi nhi u ti n m t là không c n thi t.

Xét góc đ lý thuy t đ i di n, hai bi n EX vƠ CEO có t ng quan ngh ch nh k v ng, ch ng t s m c đ tham gia đi u hành c a các thành viên H QT càng cao thì m c đ n m gi ti n m t trong công ty gi m.

Nhìn chung, các h s t ng quan gi a các bi n khá nh (bé h n 0.8) nên kh

n ng x y ra hi n t ng đa c ng tuy n gi a các bi n trong mô hình là th p.

4.2. Ki m đnh các gi thuy t

4.2.1. Ki m đnh hi n t ng đa c ng tuy n

Trong mô hình phơn tích h i quy b i, chúng ta gi đ nh m i quan h gi a các bi n gi i thích c a mô hình đ c l p lƠ tuy n tính v i nhau, t c lƠ các h s h i quy đ i v i m t bi n gi i thích c th lƠ s đo tác đ ng riêng ph n c a bi n đó đ n bi n ph thu c khi t t c các bi n khác trong mô hình đ c gi c đ nh. Tuy nhiên khi gi thi t đó b vi ph m t c lƠ các bi n gi i thích có t ng quan v i nhau thì chúng ta không th tách bi t s nh h ng riêng bi t c a m t bi n nƠo đó. Hi n t ng trên đ c g i lƠ đa c ng tuy n.

Vi c c n c vào ma tr n t ng quan đ đ a ra k t lu n mô hình nghiên c u có hi n t ng đa c ng tuy n hay không là r t d sai l m, đ c bi t là trong tr ng h p n u có nhi u h n 2 bi n gi i thích có m i quan h tuy n tính v i nhau. Do đó, vi c s d ng ph ng pháp ki m đ nh VIF (variance Inflation Factor ậ th a s t ng

ph ng sai) s mang tính chính xác h n. T c đ gia t ng c a ph ng sai vƠ đ ng

VIF = Trong đó là h s t ng quan gi a hai bi n gi i thích và

VIF cho th y ph ng sai c a m t hƠm c l ng t ng nhanh nh th nào b i s hi n di n c a đa c ng tuy n. Khi đ c ng tuy n gia t ng thì VIF t ng. Khi

b ng 1 thì VIF ti n đ n vô h n. N u không có c ng tuy n gi a 2 bi n gi i thích (t c là thì VIF s b ng 1.

B ng 4.4: Ki m đnh hi n t ng đa c ng tuy n

Variance Inflation Factors Sample: 1 1169

Included observations: 1169

Coefficient Uncentered Centered

Variable Variance VIF VIF

C 0.002713 393.8544 NA LEV 0.000268 10.46873 1.779765 BANK 0.000111 3.606476 1.282715 DIV 0.005089 2.384572 1.559076 CF 0.001136 4.320716 1.891553 SIZE 3.71E-06 393.2353 1.156416 VAR 0.001499 2.419967 1.254542 GRT 8.92E-05 1.477989 1.089926 LIQ 0.000260 2.078631 1.315262 EX 0.000237 5.991450 1.182346 CEO 3.38E-05 1.938013 1.173749

T k t qu b ng d i, ta k t lu n mô hình không có hi n t ng đa c ng tuy n vì t t c các giá tr trong c t Centered VIF đ u nh h n 10.

4.2.2. Ki m đ nh hi n t ng t t ng quan

T t ng quan có th hi u là s t ng quan gi a các thành viên c a chu i

các quan sát đ c s p x p theo th i gian (nh trong d li u chu i th i gian) ho c

không gian (nh trong d li u chéo) (Maurince và William, 1971). Trong ng c nh h i qui, mô hình h i qui tuy n tính c đi n gi đnh r ng quan h t t ng quan nh v y không t n t i trong các nhi u . Vi t theo ký hi u là 0

n gi n là mô hình c đi n gi đnh r ng s h ng nhi u liên quan t i b t c m t quan sát nƠo đ u không b nh h ng b i s h ng nhi u liên quan t i b t c m t quan sát nào khác. Tuy nhiên, n u có m t s ph thu c nh v y thì hi n t t ng quan x y ra. Theo ký hi u là ≠ 0

Khi có hi n t ng t t ng quan mà chúng ta v n ti n hành h i quy OLS thì các h s c l ng OLS v n không thiên l ch và nh t quán nh ng chúng không

ph i lƠ c l ng hi u qu n a. K t qu là các ki m đ nh thông th ng t và F v

m c ý ngh a không th đ c áp d ng m t cách h p l . Bên c nh đó, giá tr có

th b phóng đ i so v i giá tr đúng c a nó cho tr ng h p t t ng quan d ng. Do

đó, ta c n ph i có bi n pháp s a ch a.

ki m đnh hi n t ng t t ng quan trong mô hình, bài nghiên c u ti n hành h i quy OLS mô hình: CASH= *LEV + *BANK + *DIV + *CF + *SIZE + *VAR + *GRT + *LIQ + *EX + *CEO + e đ l y

ph n d vƠ sau đó th c hi n h i quy OLS bi n ph n d v i bi n ph n d có đ tr

b ng 1, v i gi thi t Ho: Mô hình không có hi n t ng t t ng quan b c 1

B ng 4.5: Ki m đnh hi n t ng t t ng quan

Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test:

F-statistic 287.4365 Prob. F(1,1157) 0.0000 Obs*R-squared 232.6259 Prob. Chi-Square(1) 0.0000

Test Equation:

Dependent Variable: RESID Method: Least Squares Sample: 1 1169

Included observations: 1169

Presample missing value lagged residuals set to zero.

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.011433 0.046638 0.245141 0.8064 LEV -0.012009 0.014684 -0.817811 0.4136 BANK 0.000964 0.009429 0.102225 0.9186 DIV -0.069338 0.064006 -1.083313 0.2789 CF 0.005585 0.030182 0.185054 0.8532 SIZE 0.000123 0.001725 0.071059 0.9434 VAR 0.017724 0.034678 0.511093 0.6094 GRT -0.003842 0.008459 -0.454146 0.6498 LIQ -0.034145 0.014575 -2.342738 0.0193 EX -0.007496 0.013794 -0.543424 0.5869 CEO -0.001841 0.005210 -0.353321 0.7239 RESID(-1) 0.453077 0.026724 16.95395 0.0000 R-squared 0.198996 Mean dependent var -1.85E-17 Adjusted R-squared 0.191380 S.D. dependent var 0.089344 S.E. of regression 0.080341 Akaike info criterion -2.194867 Sum squared resid 7.468018 Schwarz criterion -2.142885 Log likelihood 1294.900 Hannan-Quinn criter. -2.175260 F-statistic 26.13059 Durbin-Watson stat 2.031435 Prob(F-statistic) 0.000000

Theo k t qu b ng trên, Prob. Chi-Square < 5% nên ta bác b gi thi t Ho, k t lu n mô hình có hi n t ng t t ng quan b c 1. Cho nên hi n t ng t t ng quan s ph i đ c kh c ph c b ng cách thêm bi n gi i thích AR(1) vào mô hình h i

quy. Mô hình m i tr thành: CASH = *LEV + *BANK + *DIV + *CF + *SIZE + *VAR + *GRT + *LIQ + *EX + *CEO *AR(1) + e. Ti n hành ki m đnh l i hi n t ng t t ng quan v i mô hình m i.

B ng 4.6: Ki m đnh hi n t ng t t ng quan sau khi đ a thêm bi n AR(1)

Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test:

F-statistic 3.629133 Prob. F(1,1155) 0.0570 Obs*R-squared 3.658485 Prob. Chi-Square(1) 0.0558 Test Equation:

Dependent Variable: RESID Method: Least Squares Sample: 2 1169

Included observations: 1168

Presample missing value lagged residuals set to zero.

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.007049 0.076465 -0.092180 0.9266 LEV 0.000553 0.021495 0.025731 0.9795 BANK -0.001329 0.012312 -0.107940 0.9141 DIV 0.001625 0.058442 0.027801 0.9778 CF 0.001634 0.032565 0.050164 0.9600 SIZE 0.000246 0.002818 0.087385 0.9304 VAR 7.85E-05 0.042257 0.001857 0.9985 GRT 0.000282 0.007627 0.036925 0.9706 LIQ 0.000964 0.018345 0.052558 0.9581

EX 0.000820 0.017282 0.047463 0.9622 CEO -0.000173 0.006862 -0.025152 0.9799 AR(1) 0.076465 0.047700 1.603050 0.1092 RESID(-1) -0.106613 0.055964 -1.905028 0.0570 R-squared 0.003132 Mean dependent var 6.57E-15 Adjusted R-squared -0.007225 S.D. dependent var 0.078501 S.E. of regression 0.078784 Akaike info criterion -2.233142 Sum squared resid 7.169019 Schwarz criterion -2.176790 Log likelihood 1317.155 Hannan-Quinn criter. -2.211886 F-statistic 0.302428 Durbin-Watson stat 1.999618 Prob(F-statistic) 0.989104

Vì Prob. Chi-Square = 5,58% > 5% nên ta ch p nh n gi thi t Ho, k t lu n mô hình m i không có hi n t ng t t ng quan b c 1. Hi n t ng t t ng quan đƣ đ c kh c ph c nh ng m c đ bác b Ho trong mô hình m i khá y u. gi i quy t tri t đ , mô hình h i quy GMM nên đ c khuy n khích.

4.2.3. Ki m đnh hi n t ng ph ng sai thay đ i

M t trong nh ng gi thi t quan tr ng c a mô hình h i quy tuy n tính c đi n

lƠ ph ng sai c a t ng y u t ng u nhiên là m t s không đ i và b ng . N u

gi thi t này vi ph m thì mô hình s x y ra hi n t ng ph ng sai thay đ i. Lúc

nƠy, các c l ng OLS v n lƠ c l ng không ch ch nh ng không ph i lƠ c

l ng hi u qu (vì ph ng sai không nh nh t). Bên c nh đó, c l ng c a các

ph ng sai s b ch ch, do đó các ki m đnh m c ý ngh a vƠ kho ng tin c y d a

theo phân ph i t vƠ F không còn đáng tin c y n a. Do đó, ta c n kh c ph c khi ti n hành h i quy.

ki m đ nh hi n t ng sai thay đ i đ i v i d li u b ng, tr c h t tôi ti n

* + * + * + * + + * + vƠ sau đó th c hi n ki m đ nh Breusch-Pagan, v i gi thi t Ho: Mô hình không có hi n t ng

ph ng saithay đ i.

B ng 4.7: Ki m đnh hi n t ng ph ng sai thay đ i

Lagrange multiplier (LM) test for panel data Sample: 2007 2013

Total panel observations: 1169 Probability in ()

Null (no rand. effect) Cross-section Period Both Alternative One-sided One-sided

Breusch-Pagan 369.4709 23.07012 392.5410 (0.0000) (0.0000) (0.0000) Honda 19.22162 4.803136 16.98807 (0.0000) (0.0000) (0.0000) King-Wu 19.22162 4.803136 8.308675 (0.0000) (0.0000) (0.0000) SLM 19.86747 5.862242 -- (0.0000) (0.0000) -- GHM -- -- 392.5410 -- -- (0.0000)

Vì t t c các p-value đ u bé h n 5%: bác b gi thuy t Ho, cho nên mô hình có hi n t ng ph ng sai thay đ i. kh c ph c hi n này trong pooled OLS, ta s d ng h i quy v i White period. Tuy nhiên, mu n gi i quy t tri t đ v n đ này thì nên s d ng ph ng pháp GMM.

4.2.4 Ki m đnh hi n t ng n i sinh

Mô hình h i quy OLS gi đnh r ng bi n gi i thích không có t ng quan v i

ph n d trong cùng th i k quan sát. N u gi đnh này b vi ph m thì các c l ng

v n không thiên l ch nh ng có th s không còn nh t quán. xác đ nh mô hình

h i quy đ xu t ng v i m u d li u cho tr c có b hi n t ng n i sinh hay không,

chúng ta s d ng ki m đnh Hausman

B c 1: Ki m đ nh tính t ng thích c a các bi n công c

Hai bi n công c đ c s d ng trong ki m đnh n i sinh là DIV(-1) và SIZE(-2). Bi n DIV là bi n n i sinh. ki m đ nh tính liên quan c a các bi n công c , ta có gi thi t Ho là t t c các bi n công c không liên quan.

B ng 4.8: H i quy các bi n công c và các bi n ngo i sinh cho bi n DIV

Dependent Variable: DIV Method: Least Squares Sample (adjusted): 3 1169

Included observations: 1167 after adjustments

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.042412 0.022281 1.903511 0.0572 LEV -0.023385 0.006674 -3.503780 0.0005 BANK -0.007378 0.004252 -1.735230 0.0830 CF 0.192428 0.012558 15.32341 0.0000 SIZE -0.001798 0.001122 -1.602611 0.1093 VAR -0.000695 0.015651 -0.044432 0.9646 GRT -0.016561 0.003839 -4.313467 0.0000 LIQ -0.000929 0.006524 -0.142466 0.8867 EX -0.009024 0.006243 -1.445377 0.1486

CEO -0.000300 0.002350 -0.127443 0.8986 SIZE(-2) 0.001133 0.001080 1.049084 0.2944 DIV(-1) 0.178731 0.025366 7.046170 0.0000 R-squared 0.385158 Mean dependent var 0.033437 Adjusted R-squared 0.379302 S.D. dependent var 0.045992 S.E. of regression 0.036234 Akaike info criterion -3.787391 Sum squared resid 1.516429 Schwarz criterion -3.735337 Log likelihood 2221.943 Hannan-Quinn criter. -3.767756 F-statistic 65.77549 Durbin-Watson stat 2.141972 Prob(F-statistic) 0.000000

B ng 4.9: Ki m đnh tính c n thi t c a 2 bi n công c

Wald Test:

Equation: NOISINH

Test Statistic Value df Probability F-statistic 24.92707 (2, 1155) 0.0000 Chi-square 49.85413 2 0.0000 Null Hypothesis: C(11)=C(12)=0

Normalized Restriction (=0) Value Std. Err.

C(11) 0.001133 0.001080

C(12) 0.178731 0.025366

Restrictions are linear in coefficients.

Vì chi-squared = 49.85413 và Prob < 5% nên chúng ta bác b gi thi t Ho, k t lu n là các bi n công c có liên quan v i DIV

B c 2: Ki m đ nh tính phù h p c a các bi n công c

B ng 4.10: H i quy TSLS bi n CASH v i các bi n gi i thích và bi n công c

Một phần của tài liệu Những nhân tốc tác động đến mức nắm giữ tiền mẵt của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam Luận văn thạc sĩ 2014 (Trang 39)

Tải bản đầy đủ (PDF)

(79 trang)