Cĩ một số nguyên tắc cơ bản mà các nhà quản lý nên biết khi lựa chọn chính sách cổ
tức của mình:
– Mặc dù được xếp ưu tiên thấp hơn so với chính sách tài trợ và chính sách đầu tư, nhưng các nhà quản lý phải thấy rõ tầm quan trong của chính sách cổ tức và cực kỳ thận trọng và cĩ những xem xét đặc biệt khi lựa chọn chính sách cổ tức vì:
Chương 3: Lựa chọn chính sách cổ tức thích hợp
Chính sách cổ tức phân chia cổ tức ảnh hưởng trực tiếp đến lợi ích của các cổ đơng. Vì vậy, việc tăng giảm hoặc cắt cổ tức sẽ làm ảnh hưởng trực tiếp
đến giá cổ phiếu.
Chính sách phân chia cổ tức ảnh hưởng quan trọng đến sự phát triển của cơng ty. Kinh nghiệm của cơng ty cổ phần ở nhiều nước cho thấy lợi nhuận giữ lại chiếm một tỷ lệđáng kể nguồn vốn bên trong của cơng ty (gồm khấu hao và lợi nhuận giữ lại) dành cho sựđầu tư tăng trưởng. Trong khi đĩ, định hướng phân chia cổ tức ở mức nào sẽ quyết định số phận lợi nhuận giữ lại. – Theo lý thuyết phân phối lợi nhuận thì lợi nhuận giữ lại được ưu tiên nhất. Kếđĩ,
là ưu tiên cho phát hành cổ phiếu mới và cuối cùng là vốn vay. Vì vậy, việc chi trả cổ tức cũng phải đảm bảo nguyên tắc ưu tiên này. Nguồn vốn chính cho sự
phát triển của cơng ty vẫn là nguồn lợi nhuận giữ lại. Vì vậy, cơng ty phải cĩ tỷ lệ
hợp lý để nguồn lợi nhuận giữ lại đảm bảo sựđầu tư, phát triển của cơng ty chứ
khơng dựa vào các nguồn vốn từ phát hành cổ phiếu mới và vốn tín dụng.
– Chính sách cổ tức cơng ty phải gắn liền với những chiến lược đầu tư cụ thể của cơng ty trong tương lai. Việc giữ lại lợi nhuận là rất cần thiết nhưng cần thiết hơn là việc sử dụng nguồn vốn tái đầu tư đĩ như thế nào. Cần phải tránh việc giữ lại lợi nhuận quá nhiều để rồi dư thừa tiền mặt nhằm hạn chế việc sử dụng phung phí, khơng hiệu quả hoặc bị lạm dụng, sử dụng sai mục đích.
– Mỗi cơng ty khác nhau sẽ cĩ những đặc điểm riêng, hoạt động trong những lĩnh vực kinh doanh tại những vùng miền riêng biệt và chịu tác động bởi những nhân tố khác nhau. Trong từng hồn cảnh, điều kiện kinh doanh cụ thể, các cơng ty cĩ chiến lược và quan điểm kinh doanh riêng. Vì vậy, khơng thể xây dựng chính sách cổ tức chuẩn mực chung cho tất cả các cơng ty trong mọi thời điểm.
– Cơng ty nên theo đuổi một chính sách cổ tức ổn định, dài hạn ,tránh gây ra những thay đổi đột ngột trong chính sách cổ tức nếu chưa cân nhắc một cách kỹ
lưỡng tác hại của sự thay đổi này trong dài hạn đối với giá trị của cơng ty. Chính sách cổ tức khơng nên thay đổi thường xuyên, cần tập trung vào những vấn đề mà những cổ đơng lớn hiện tại quan tâm và hướng tới các nhĩm nhà đầu tư tiềm năng luơn sẵn sàng đầu tư vào cơng ty. Đĩ là một kết luận quan trọng và đã được chứng minh thực nghiệm trên thế giới nhưđã nêu ở phần 3.1.1 ở trên.
Chương 3: Lựa chọn chính sách cổ tức thích hợp
– Cơng ty nên theo đuổi một chính sách cổ tức an tồn, nhất quán của chính sách cổ tức nhằm đảm bảo sự ổn định ngay cả trong trường hợp lợi nhuận hoạt động giảm. Một chính sách cổ tức an tồn khơng đồng nghĩa với một chính sách cổ tức thấp. Chính sách cổ tức thấp đồng nghĩa với việc tăng tỷ lệ lợi nhuận giữ lại. Nếu tiền mặt tích lũy từ lợi nhuận giữ lại quá lớn thì khiến cho nhà đầu tư suy diễn là cơng ty bế tắc trong sự tăng trưởng và cơng ty lãng phí do giữ tiền mặt quá nhiều
ảnh hưởng khơng tốt lên giá trị cổ phiếu của cơng ty.
Một chính sách cổ tức an tồn là một chính sách cổ tức cĩ tỷ lệ chia cổ tức hợp lý sao cho vừa thoả mãn được nhu cầu cĩ một nguồn thu nhập ổn định, nhất quán của cổđơng vừa đảm bảo một tỷ lệ lợi nhuận giữ lại đủđể tài trợ cho những nhu cầu đầu tư bình thường nhằm duy trì sự tăng trưởng bền vững của cơng ty.
Đối với tổ chức phát hành cĩ độ biến động lớn, cĩ thể áp dụng phương thức duy trì mức cổ tức thấp, đồng thời chi trả những khoản cổ tức phụ trội vào các thời
điểm hợp lý và khi thu nhập cho phép nhằm bảo đảm việc chi trả cổ tức luơn thực hiện đối với nhà đầu tư.
Cơng ty nên tránh việc cắt giảm cổ tức đột ngột mà phải tiến hành từng bước. Những cổđơng quan tâm đến dịng thu nhập tương lai ổn định và đáng tin cậy từ
cổ tức sẽ rất quan tâm đến sự thay đổi chính sách cổ tức đột ngột của cơng ty, đặc biệt là khi cổ tức bị cắt giảm với lý do là dùng lợi nhuận giữ lại đểđầu tư vào một dự án mới tạo giá trị gia tăng cho cơng ty trong tương lai. Nếu cơng ty khơng thể
huy động đủ vốn từ nguồn tài trợ bên ngồi mà buộc phải cắt giảm cổ tức, thì cơng ty cần phải cung cấp thơng tin đầy đủ và giải thích một cách rõ ràng cho các nhà đầu tư biết về chương trình đầu tư sắp tới cũng như nhu cầu tài chính cần thiết để tài trợ cho dự án đĩ, để tối thiểu hố những hậu quả gây ra từ một sự cắt giảm cổ tức đột ngột như thế.
– Cơng ty nên đa dạng hĩa các phương thức chi trả cổ tức. Phương thức trả cổ
tức bằng cổ phiếu chỉ được thực hiện khi giá cổ phiếu của cơng ty khơng cĩ xu hướng giảm, cơng ty cĩ tình hình hoạt động kinh doanh tốt. Bổ sung hình thức trả
cổ tức bằng cổ phiếu tạm thời. Điều này tạo điều kiện cho những cơng ty thiếu tiền mặt tạm thời mà lợi nhuận thừa. Người nhận cổ tức bằng chứng khốn tạm thời cĩ thể nắm giữ cho đến ngày đáo hạn hay cĩ thể bán để lấy tiền ngay lập tức.
Chương 3: Lựa chọn chính sách cổ tức thích hợp
Bên cạnh đĩ các nhà quản lý cần cĩ chính sách để hỗ trợ hình thức này như quy
định thời hạn hồn tất việc chi trả, lãi suất cơng ty phải chịu khi trả chậm cổ tức; khơng cho phép cơng ty trả cổ tức tồn bộ bằng cổ phiếu tạm thời và buộc trả
bằng tiền mặt hay bằng cổ phiếu của cơng ty khác.
Trường hợp cơng ty trả cổ tức bằng cổ phiếu ngân quỹ cần quy định cổ phiếu quỹ
phải được mua lại từ nguồn lãi chưa phân phối hay lợi nhuận tích lũy để trả cổ
tức cho cổđơng.
Trường hợp cơng ty trả cổ tức bằng cách phát hành cổ phiếu mới thì giá trị cổ
phiếu mới cĩ trị giá tương ứng với lợi nhuận chưa phân phối.
– Cĩ thể 1 chính sách cổ tức khĩ cĩ thể làm hài lịng được tất cả các cổ đơng. Nhưng cơng ty phải cân nhắc được lợi ích của tồn cơng ty với lợi ích của từng nhĩm cổ đơng. Ngồi ra, cơng ty cũng phải dung hịa được lợi ích giữa cổ đơng và ban quản lý, lợi ích giữa cổđơng và chủ nợ.