3. PH NG PHÁP NGHIÊN CU TH C NGHI MV TÁC NG CA
4.1.1. Kt qu nghiên cu
M c dù các câu h i mà liên quan đ n ti t ki m và r i ro đòi h i nh ng ng i
tham gia đánh đ i các bi n s khác nhau (ví d , ti t ki m so v i thu nh p h u trí trong m t câu h i, và ti t ki m so v i r i ro trong m t câu h i khác), thì tình hu ng nghiên c u s d ng ph ng pháp bình quân gia quy n cho các câu tr l i c a m i ng i tham gia trên t t c n m câu h i liên quan đ n ti t ki m và t t c n m câu h i liên quan đ n r i ro đ l y đ c các giá tr trung bình cho ti t ki m và r i ro trong m i đi u ki n. ó
là nh ng k t qu trung bình đ c trình bày đây. i u này đã đ c th c hi n b i vì các k t qu cho th y không có s khác bi t n m câu h i t ng ng v i bi n ti t ki m và r i ro
4.1.1.1. Ti t ki m
T l tích l y s l n m i giá tr ti t ki m đ c ch n (đ n v tính: %) trong đi u ki n b i c nh th p, đi u ki n b i c nh đ y đ , và đi u ki n b i c nh cao bi u di n
trong th 4-1.
Các d ng đ th c a k t qu ph n ng th hi n trong đ th 4-1 là r t gi ng v i mô hình tuy n tính đ c trình bày trong th 3-1(b) thì cho th y s thích c a nhà đ u
t là hoàn toàn t ng đ i, và khác nhau v i th 3-1(a) s thích c đnh và tuy t đ i. Ngoài ra, t l s l n l a ch n giá tr th p nh t trong đi u ki n b i c nh cao (21,6 tri u
đ ng) đã đ c ch n là 0,43 và th p h n nhi u so v i 0,76 là t l s l n l a ch n d i giá tr (21,6 tri u) đã đ c l a ch n trong đi u ki n b i c nh đ y đ , t(74)=3.62, p= 0,001. K t qu này cho chúng ta th y r ng đi u ki n b i c nh có nh h ng k đ n hành vi ra quy t đ nh l a ch n c a nhà đ u t trong đi u ki n b i c nh cao. T l s l n l a ch n giá tr cao nh t trong đi u ki n b i c nh th p (21,6 tri u đ ng) đã đ c ch n là 0,02 và giá tr này th p h n nhi u so v i 0,58 là t l s l n cùng m t l a ch n
Ti院t ki羽m (%)
th 4-1: T l tích l y s l n m i giá tr ti t ki m đ c ch n trong đi u ki n b i c nh th p; đ y đ và cao.
c ng v i m t s l a ch n khác trong đi u ki n b i c nh đ y đ , t (74) = 3.68, p=0.001. K t qu này c ng có ngh a là gi thuy t cho r ng s l a ch n c a nhà đ u t không b nh h ng b i b i c nh nên b t ch i. ng th i, t l l n nh t c a ph n ng trong
đi u ki n b i c nh th p và cao thì t p trung xung quanh giá tr l a ch n gi a trong đi u ki n b i c nh đ y đ . i u nay thì ch ra r ng đa s m i nhà đ u t thích các kho n ti t ki m v a ph i.
4.1.1.2. u t r i ro
T l tích l y s l n m i giá tr đ u t r i ro đ c ch n (đ n v tính: %) trong
đi u ki n b i c nh th p, đi u ki n b i c nh đ y đ , và đi u ki n b i c nh cao bi u di n
M t l n n a, các d ng đ th c a các ph n ng (th hi n trong th 4-2) thì
t ng t nh đ th tuy n tính đ c trình bày trong th 2-1(b) cho th y r ng s thích c a nhà đâu t là hoàn toàn t ng đ i. Tuy nhiên, s phân b c a các ph n ng
trong đi u ki n b i c nh đ y đ và đi u ki n b i c nh th p là x p x nh nhau, trong khi trong đi u ki n b i c nh cao, phân ph i là r t thiên nhi u v phía các l a ch n giá tr th p h n. Nh v y, xét v t ng th m i nhà đ u t v n có m c đ a thích r i ro th p h n. K t qu này ch ra r ng con ng i h u nh là không thích r i ro và mu n gi m m c đ r i ro đ u t . T l s l n l a ch n giá tr th p nh t trong đi u ki n b i c nh cao (m c l a ch n 50%) là 0,47 và giá tr này th p h n đáng k so v i t l s l n cùng m t giá tr l a ch n c ng thêm l a ch n khác bên d i nó trong đi u ki n b i c nh đ y đ là 0,92, t(74)=5.60, p <0,0001. T l s l n ch n giá tr cao nh t trong đi u
u t vào tài s n r i ro (%)
th 4-2: T l tích l y s l n m i giá tr đ u t r i ro đ c ch n trong đi u ki n b i c nh th p; đ y đ và cao.
ki n b i c nh th p (ch n 50%) là 0,05 và th p h n so v i 0,20 là t l s l n cùng m t l a ch n ho c m t l a ch n trên nó trong đi u ki n b i c nh đ y đ , t(74)= 3.10, p=0.007. Nh ng k t qu này cho th y b i c nh b l ch đáng k so v i ph n ng c a
ng i tham gia so v i s l a ch n nh v y c a h trong đi u ki n b i c nh đ y đ .
4.1.2. Th o lu n k t qu nghiên c u 1
K t qu cho th y m t cách rõ ràng là s l a ch n ch u nh h ng m nh m b i t p h p các l a ch n có s n. Các k t qu b l ch cho bi t có m t xu h ng h ng t i các giá tr u tiên nh t đ nh cho ti t ki m và r i ro đ u t .
Trong tình hu ng nghiên c u 1, c p b c và ph m vi c a các l a ch n đ c thao tác cùng m t lúc khi so sánh đi u ki n b i c nh cao và th p v i đi u ki n b i c nh đ y
đ , trong đó hàm ý r ng nh ng tác đ ng có th là do m t trong hai c p b c ho c ph m vi. Nói cách khác, giá tr t n s và giá tr x p h ng đ c tính toán ch t ch trên các
kích thích đ c trình bày là hoàn toàn trùng h p. Vì v y, nó không có ý ngh a đ
kh ng đ nh r ng nh ng tác đ ng c a thí nghi m 1 là do t n s ch không ph i là x p h ng. Tuy nhiên, hi u ng b i c nh có th đ c quan sát ngay c khi chúng ta so sánh
đi u ki n b i c nh th p và đi u ki n b i c nh cao, n i mà t t c các l a ch n t ng
ng có cùng đ ng c p và sau đó là hi u ng b i c nh s xu t hi n m nh m h n n a. Tóm l i, k t qu c a tình hu ng nghiên c u 1 ch ng minh r ng, khi m i ng i quy t đnh đ a ra các l a ch n tài chính h p d n thì b ph thu c đáng k vào t p h p các l a ch n có s n khác. c bi t, t p h p các l a ch n đ c cung c p nh ti t ki m và r i ro đã đ c ch ng minh là có nh h ng l n đ n các l a ch n đ c ch n. 4.2. Tình hu ng nghiên c u 2 4.2.1. K t qu nghiên c u 4.2.1.1. Ti t ki m T l s l n l a ch n bi n ti t ki m đi u ki n l ch d ng và l ch âm đ c bi u di n trong đ th 4-3. Các thanh l i đ i di n cho đ l ch chu n c a giá tr trung bình.
S phân b c a các ph n ng trong m i đi u ki n d ng nh l ch v phía các l a ch n trung tâm, t ng t nh đi u ki n b i c nh đ y đ trong tình hu ng nghiên c u 1. Không có s khác bi t đáng k gi a t l s l n l a ch n 21,6 tri u đ ng (12%)
đ c ch n trong hai nhóm (0.33 trong đi u ki n l ch âm so v i 0,30 trong đi u ki n l ch d ng), t (100) = 0.28, p=0.780 > 0, có ngh a là th t x p h ng c a các l a ch n không có nh h ng đ n s l a ch n ti t ki m thông th ng. Trong tình hu ng nghiên c u 2, tác gi mong đ i r ng tùy ch n 12% s đ c coi là kém h p d n h n trong phân ph i l ch d ng, n i mà nó là th t trong b ng x p h ng so v i phân ph i l ch âm, n i nó đ ng th hai trong x p h ng. Các k t qu đã không h tr d đoán này.Trong b i c nh l ch âm, g n nh t t c nh ng ng i tham gia ti t ki m 12% ho c nhi u h n, trong khi b i c nh l ch d ng, ch có kho ng 75% ng i ti t ki m. M t s khác bi t nh v y cho th y m t s khác bi t m nh m trong vi c đánh giá và l a ch n liên quan
đ n s ti n ti t ki m nh là m t ch c n ng c a b i c nh. S l n
Bi u đ 4-3: S l n l a ch n giá tr ti t ki m trong đi u ki n l ch d ng và l ch âm c a thí nghi m 2
Ti t ki m % L ch âm
4.2.1.2. u t r i ro
T l s l n l a ch n r i ro đ u t đã đ c l a ch n trong đi u ki n l ch d ng và l ch âm đ c bi u di n trong đ th 4-4. Các thanh l i đ i di n cho sai s chu n c a giá tr trung bình.
S phân b c a các ph n ng đã đ c r t nhi u nghiêng v phía các tùy ch n th p h n. T l th i gian tùy ch n 30% đã đ c l a ch n trong đi u ki n b i c nh l ch âm là 0,62, cao h n so v i t l l n tùy ch n này đã đ c l a ch n trong đi u ki n b i c nh l ch d ng, đó là 0.27, t (100) = 2.91, p = 0 đáng k 0,008. Có v nh khi l a ch n 30% là cao h n trong b ng x p h ng trong đi u ki n b i c nh l ch d ng so v i
đi u ki n b i c nh l ch âm, nó đ c coi là r i ro h n và do đó ít h p d n. K t khi 30% là l a ch n h p d n nh t trong đi u ki n b i c nh đ y đ trong tình hu ng nghiên c u 1, chúng ta có th lo i tr kh n ng r ng hi u ng c p b c là do s thích t nhiên c a ng i tham gia cho các c p th p h n r i ro, và k t lu n r ng th t x p h ng đã có
m t tác đ ng đáng k vào s l a ch n c a r i ro. C ng l u ý r ng trong b i c nh l ch S l n L ch d ng L ch âm u t r i ro % Bi u đ 4-4: S l n l a ch n r i ro đ u t trong đi u ki n l ch d ng và l ch âm c a thí nghi m 2
d ng trong tình hu ng nghiên c u 2, 97% l a ch n trong r i ro đ u t đã m c 30% ho c ít h n, trong khi đó trong b i c nh b l ch tiêu c c, 73% l a ch n là m c 50% ho c ít h n. Vì v y, các b ng c nh c a gi i pháp thay th có nh h ng đ n t l ph n tr m r i ro t ng th trên t t c các tùy ch n r i ro (t ng t nh hi u ng toàn c u v ti t ki m).
4.2.2. Th o lu n k t qu nghiên c u
K t qu cho th y r ng th t x p h ng c a các tùy ch n trong t p h p các l a ch n s n có ch tác đ ng m t cách ch n l c đ n các l a ch n c a nh ng tùy ch n trong
đ u t r i ro, trong khi đó t l l a ch n cho ti t ki m thông th ng thì không khác
nhau. c bi t, các l a ch n trong r i ro đ u t ph bi n thì có m c x p h ng cao h n
đ c coi là r i ro h n. Tuy nhiên, các u đãi ti t ki m b thay đ i b i các thao tác x p h ng b i vì có b i c nh l n tác đ ng đ n ti t ki m khi nhìn nh n theo l y k . Trong b i c nh b l ch d ng, có 85% ng i tham gia đã ch n ti t ki m m c 12% ho c ít h n,
khi đó trong b i c nh b l ch âm, ch có 36% ng i tham gia m c 12% ho c ít h n. Vì v y, t p h p nh ng l a ch n thu c v ng c nh thì có nh h ng r t l n trên t ng th t l ph n tr m ti t ki m. 4.3. Tình hu ng nghiên c u 3 4.3.1. K t qu nghiên c u 4.3.1.1. Ti t ki m T l s l n l a ch n bi n ti t ki m đi u ki n l ch d ng và l ch âm đ c bi u di n trong đ th 4-5. Các thanh l i đ i di n cho đ l ch chu n c a giá tr trung bình.
S phân b c a các ph n ng trong m i đi u ki n d ng nh nghiêng v phía các l a ch n đi m gi a nh trong đi u ki n b i c nh đ y đ (t do l a ch n) c a tình hu ng nghiên c u 1. Không có khác bi t tr ng y u gi a t l l a ch n c a m t t l ti t ki m 12% trong hai nhóm (0.22 trong đi u ki n l ch âm so v i 0,25 trong đi u ki n l ch d ng), t (100) = 0.37, p = 0.717, có ngh a là th t x p h ng c a các l a ch n m t l n n a đã không có m t hi u ng đ c bi t trên l a ch n ti t ki m thông th ng.
Tuy nhiên, m t l n n a các u đãi cho ti t ki m đã đ c thay đ i theo th t c p b c vì có tác d ng theo ng c nh v ti t ki m khi xem xét d i d ng tích l y. Trong b i c nh b l ch d ng, có 97% ng i tham gia đã ch n đ ti t ki m m c 12% ho c ít h n, trong khi đó trong b i c nh b l ch âm, ch có 22% ng i tham gia ch n ti t ki m m c 12% ho c ít h n.
Bi u đ 4-5: S l n l a ch n ti t ki m trong đi u ki n l ch d ng và l ch âm c a thí nghi m 3
4.3.1.2. u t r i ro
T l s l n l a ch n bi n đ u t r i ro l ch d ng và l ch âm đ c bi u di n
trong đ th 4-6. Các thanh l i đ i di n cho đ l ch chu n c a giá tr trung bình.
S phân b c a các ph n ng trong đi u ki n l ch âm thì r t nghiêng nhi u v phía các giá tr l a ch n th p h n. T l s l n ng i tham gia l a ch n đ u t r i ro v i t l 50% trong đi u ki n l ch âm ( t l 0.55) thì chi m t l cao h n so v i t l l n l a ch n này đ c l a ch n trong đi u ki n l ch d ng ( t l 0.13), t (100) = 4.17, S l n
L ch d ng
L ch âm
p = 0.0001. i u này cho th y m t hi u ng b i c nh rõ ràng v th t x p h ng vào giá tr tùy ch n 50%. Ngoài ra, nh đ th 4-6 cho th y, kho ng 34% c a các l a ch n là tùy ch n trên 50%, đi u này cho th y có nh ng tác đ ng đáng k c a b i c nh và
ng i tham gia không thích m c r i ro th p h n 30%. C ng có m t s thay đ i t ng th c a s thích r i ro do s thay đ i trong t p h p l a ch n thay th theo ng c nh. Trong đi u ki n b i c nh l ch d ng, có 100% s l a ch n đ u t r i ro m c 50% ho c ít h n, trong khi đó trong b i c nh l ch âm, thì có 67% l a ch n là m c 50% ho c ít h n. S l n u t r i ro % Bi u đ 4-6: S l n l a ch n r i ro đ u t trong đi u ki n l ch d ng và l ch âm c a thí nghi m 3 L ch d ng