(a) Chỉ số chiết khấu đặc biệt( WACC).
WACC là từ viết tắt của “Weighted average cost of capital”. Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) là một sự tổng hợp chi phí của các nguồn quỹ cơ cấu vốn của công ty. Trong việc xác định WACC dựa trên cơ cấu vốn của công ty, đó là hỗn hợp của các khoản nợ và vốn chủ sở hữu, thể hiện trong điều kiện thị trường.
Khi chuyển đổi luồng tiền của các năm trong thời kỳ dự án cần xác định tỷ lệ chuyển đổi về hiện tại phù hợp và hiệu quả nhất. Thông thường, khi đánh giá thường sử dụng tỷ lệ chiết khấu như là chi phí sử dụng vốn trung bình của công ty, tức là WACC.
Một doanh nghiệp có được nguồn vốn bao gồm vốn chủ sở hữu và các nguồn vay vốn. Để thu hút được nguồn vốn chủ sở hữu thì doanh nghiệp cần đưa ra tỷ lệ sinh lợi đảm bảo được nhu cầu mong muốn lợi ích tối thiểu của các cổ đông góp vốn. Đó chính là lợi nhuận hàng năm doanh nghiệp đạt được. Bên cạnh, nguồn vốn của chủ sở hữu, để tăng năng lực tài chính cho doanh nghiệp thì cần đến nguồn tài chính có từ đi vay ngắn hạn và dài hạn. Mặt trái của việc vay đó là phải trả lãi suất cho bên cho vay theo giá trị thị trường và giao kết hợp đồng. Cho nên, bất kể tình trạng kinh doanh của doanh nghiệp như thế nào thì lãi vay vẫn phải trả, và đó là nguồn chi phí hợp lý hợp lệ trong doanh nghiệp.
WACC được tính theo công thức dưới đây ( Kim langfield - Smith, 2012, p 616).
Chi phí nợ sau thuế.
Chi phí nợ bao gồm các khoản vay ngân hàng, phát hành trái phiếu là chi phí được khấu trừ thuế, khi tính toán chi phí nợ là chi phí sau thuế. Ngoài ra, chi phí nợ được xem xét ở hình thức giá trị lãi suất thực tế. Xác định chi phí lãi vay sau thuế (ký hiệu Kd) như sau.
( )
(Edward J. Blocher et al., 1999, p488)
Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu.
Dựa vào quyền lợi mà cổ phiếu đưa lại cho người nắm giữ, có thể chia thành cổ phiếu phổ thông và cổ phiếu ưu đãi.
+ Chi phí của cổ phiếu ưu đãi là mức cổ tức được ấn định cố định trên mệnh giá. Với cách tính như sau:
Kd = Chi phí của cổ phiếu là tỷ lệ lợi tức yêu cầu của nhà đầu tư, đó là sự điều chỉnh cần thiết để thu hút các nhà đầu tư mua cổ phiếu của một công ty.
+ Ước tính chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu dành cho cổ phiếu phổ thông dựa trên sự pahts triển và mô hình chiết khấu cổ tức không đổi, như sau:
(
)
Trong đó: Ke: chi phí sử dụng vốn chủ sỡ hữu D1: cổ tức mong đợi trong 1 năm D0 : giá trị hiện hành của cổ tức.
g: sự gia tăng của cổ tức tính theo tỷ lệ %.
1.5.5 Các công cụ kế toán quản trị hỗ trợ việc ra quyết định đầu tƣ dài hạn.
Trước nền kinh tế thị trường ngày nay, các doanh nghiệp sẽ có các cơ hội và thách thức. Để nâng cao tính cạnh tranh và sự phát triển bền vững của chính mình. Do đó, đòi hỏi ban quản lý doanh nghiệp cần có tầm chiến lược thật rõ ràng để đưa ra những quyết định chính xác và kịp thời nhất.
Các phương pháp dưới đây sẽ là công cụ hỗ trợ hữu ích trong việc ra quyết định đầu tư dài hạn, như sau:
- Phương pháp thứ 2: phương pháp tỷ suất sinh lời nội sinh (IRR) và tỷ suất sinh lời nội sinh có hiệu chỉnh.
- Phương pháp thứ 3: phương pháp sinh lời giản đơn (PI). - Phương pháp thứ 4: phương pháp tính kỳ hoàn vốn (PP).
(Đoàn Ngọc Quế và cộng sự, 2013)
(a) Phương pháp thứ 1: phương pháp hiện giá thuần NPV.
Khái quát chung.
NPV được viết tắt của dòng chữ “net present value”. Phương pháp này là hình
thức đưa dòng tiền được ước tính trong tương lai với thời gian tồn tại của dự án đầu tư về với giá trị hiện tại trừ đi khoản đầu tư hiện tại, từ đó có kết quả thực hiện đánh giá. NPV là chỉ tiêu đánh giá về giá trị đầu tư (xem bảng 1.2)
Bảng 1.3: Thực hiện đánh giá dự án bằng NPV.
Nếu... Ý nghĩa Đánh giá
NPV > 0 Đầu tư này sẽ có thể thêm giá trị cho công ty
Dự án có thể được chấp nhận
NPV < 0 Đầu tư này có thể làm giảm giá trị công ty
Dự án này nên bị từ chối
NPV = 0 Đầu tư sẽ không đạt được cũng như không mất đi
Dự án này không có thêm giá trị tiền tệ. Quyết định nên dựa trên các tiêu chí khác, ví dụ như vị trí chiến lược hoặc các yếu tố khác không rõ ràng trong tính toán.
∑ ( )
Trong đó: NPV: Tính giá trị hiện hành.
R: Thu nhập ròng tại thời điểm t ( tức là dòng tiền vào – dòng tiền ra).
i: tỷ suất chiết khấu. t: thời gian dự án Thông tin cần thu thập.
Thông tin về dòng tiền thu vào và chi ra từng năm suốt thời gian sống của dự án đầu tư.
Thông tin về tỷ suất chiết khấu dòng tiền.
Thời gian của dự án đầu tư.
Đánh giá phương pháp.
Ƣu điểm:
Thực tế nhận định, các nhà quản lý doanh nghiệp thường áp dụng phương pháp này nhiều vì các ưu điểm như sau:
Áp dụng theo công thức tính.
Có sự so sánh giữa các phương án khác nhau dựa trên định lượng. Bởi khi tính được giá trị NPV thì sẽ so sánh được giữa NPV của các dự án.
Mang tính thời gian của giá trị đồng tiền qua các năm. Được thể hiện bởi sự chiết khấu dòng tiền qua thời gian của dự án.
Ước tính tỷ lệ chiết khấu dòng tiền cần xét đoán chi tiết và cụ thể. Đây là nhược điểm quan trọng và gây khó khăn cho doanh nghiệp. Bởi vì xác định tỷ suất chiết khấu cần đạt được những yêu cầu phù hợp về tính thực tế doanh nghiệp với tình hình nền kinh tế, bên cạnh đó còn thể hiện sự lạm phát của nền kinh tế, và là giá trị thích hợp để doanh nghiệp thực hiện tính hiện giá dòng tiền. Đánh giá nếu tỷ suất chiết khấu quá cao thì có thể khi tính ra NPV lại thấp không đạt sự mong đợi. Nếu ngược lại quá thấp thì NPV lại có thể cao quá, hoặc không đảm bảo cho chi phí sử dụng vốn bình quân và tính lạm phát của tiền tệ.
(b) Phương pháp thứ 2: Phương pháp tỷ suất sinh lợi nôi bộ (IRR).
Phƣơng pháp tỷ suất sinh lợi nội bộ IRR.
IRR là chữ viết tắt của dòng chữ “internal rate of return” nghĩa là tỷ suất sinh lợi nội sinh. Tỷ lệ (IRR) thể hiện giá trị % thu hồi dự án. IRR là tỷ suất chiết khấu mà tại đó dòng tiền thu vào bằng dòng tiền chi ra. Thật vậy IRR là tỷ suất chiết khấu làm NPV =0. IRR có hai phương pháp tính dựa theo phương pháp thử, phương pháp nội suy (Đoàn Ngọc Quế và cộng sự, 2013)
Phƣơng pháp tính IRR.
Phương pháp thử. Phương pháp này tính như sau, đưa ra một lãi suất tiêu biểu và
đưa lãi suất tiêu biểu làm tỷ suất chiết khấu để tìm ra giá trị hiện tại của các khoản thu, giá trị hiện tại của vốn đầu tư và so sánh chúng với nhau để xác định ra giá trị hiện tại thuần của dự án.
Nếu giá trị hiện tại thuần của dự án khác 0 tương đối lớn thì thực hiện tiếp tục thử lại bằng cách tăng hoặc giảm giá trị lãi suất đến mức để cho NPV xấp xỉ bằng không. Thì mức lãi suất đó chính là tỷ suất sinh lợi nội bộ của dự án đầu tư.
Bước 1: Chọn tỷ suất chiết khấu r1 từ đó tính ra NPV1
Bước 2: Chọn tỷ suất chiết khấu r2 từ đó tính ra NPV2. Tuy nhiên r2 phải thỏa điều kiện sao cho NPV2 x NPV1 <0, mục đích là để thỏa độ chênh lệch của r1 và r2 <= 5%.
Bước 3: Từ đó ta tính được IRR theo công thức như sau:
( )
Sử dụng IRR trong vấn đề quyết định dự án đầu tư vốn như sau: dự án được chấp nhận khi IRR của nó vượt quá tỷ lệ chiết khấu của công ty. Nếu IRR của một dự án lớn hơn WACC của công ty, nó có nghĩa là dự án có NPV dương. Ngược lại, dự án có thể bị loại trong việc kết quả IRR của nó thấp hơn tỷ lệ chiết khấu của công ty.
Với kết quả khả thi sau việc đánh giá dự án sẽ giúp kế toán viên có tầm nhìn trong việc đưa ra quyết định chiến lược đầu tư dài hạn. Bên cạnh đó cũng có khả năng kiểm soát dự án.
Thông tin cần thu thập.
Cần thu thập đầy đủ thông tin đủ cơ sở như phương pháp hiện giá thuần NPV. Ƣu điểm.
Phương pháp này được tính có xem xét đến yếu tố về mặt thời gian của dòng tiền. Thông qua thời gian dòng tiền dự án, và tỷ suất chiết khấu dòng tiền.
Dễ dàng thực hiện so sánh tỷ suất sinh lời dự án và chi phí sử dụng vốn của dự án đầu tư.
Không xem xét ở quy mô của dự án cho nên sẽ đưa lại đánh giá chưa được hợp lý. Cụ thể IRR đánh giá dự án dựa trên tỷ lệ phần trăm của tỷ suất sinh lời nội sinh trong khi dòng tài chính của doanh nghiệp được xét cụ thể bằng tiền. Ví dụ, dự án có tỷ suất sinh lời nội sinh thấp tuy nhiên vì giá trị đầu tư lớn, nên khi tính khoản lợi nhuận bằng tiền đó là một giá trị rất lớn. Cũng có trường hợp dự án có chi phí đầu tư nhỏ, nhưng có tỷ suất sinh lời nội sinh lớn, khi quy ra giá trị bằng tiền thì lại nhỏ. Việc chỉ xem xét trên phương diện sinh lời nội sinh bằng tỷ lệ % có thể dẫn đến đánh giá quyết định đầu tư chưa được thực sự hợp lý. Doanh nghiệp có thể bỏ qua dự án mang lại lợi ích tài sản thực sự. Cho nên, việc đánh giá dự án cần xem xét thêm ở mức quy mô của dự án đầu tư dài hạn.
Tính được giá trị IRR hơi khó hơn.
(c) Phương pháp 3:Phương pháp sinh lời giản đơn (PI).
Phương pháp tỷ lệ sinh lời giản đơn có tên tiếng anh là Profitability Index. PI là phương pháp đo lường khả năng sinh lời của đồng vốn đầu tư thông qua tính toán đơn thuần từ thông tin lợi nhuận, thu thập vốn đầu tư trên các báo cáo kế toán.
Phƣơng pháp tính
Công thức khác để tính tỷ lệ sinh lời đối với hình thức thực hiện đầu tư thay thế, hoặc đầu tư cải thiện máy móc mới, như sau:
Thu nhập tăng thêm được tính khi doanh nghiệp chấp nhận đầu tư dự án này.
Chi phí tăng thêm
Vốn đầu tư ban đầu.
Giá trị tận dụng thu lại được khi kết thúc dự án. Ƣu điểm
Thực tế nhận định, các nhà quản lý doanh nghiệp thường áp dụng phương pháp này nhiều vì các ưu điểm như sau:
Thông tin dễ thu thập bởi lẽ đánh giá thu nhập tăng thêm, chi phí tăng thêm cũng như vốn đầu tư ban đầu, và giá trị tận dụng được khi kết thúc dự án thì khá dễ, được đánh giá trên nhiều cơ sở.
Công thức tính đơn giản, dễ dàng áp dụng.
Đơn giản, dễ hiểu của kết quả tính, từ đó dễ thực hiện so sánh giữa các dự án đầu tư.
Nhƣợc điểm
Không mang tính thời gian của giá trị đồng tiền qua các năm.
Không mang tính đánh giá và so sánh giữa tỷ lệ sinh lời giản đơn với tỷ lệ lợi nhuận mong muốn của dự án đầu tư.
Bỏ qua các yếu tố tác động mang tính kinh tế: ví dự lạm phát,..
Không đem lại sự đánh giá tương ứng giữa giá trị lợi ích tài sản mang lại với giá trị hao mòn tài sản.
(d) Phương pháp 4: Phương pháp tính kỳ hoàn vốn (PP).
PP là chữ viết tắt của Payback Period. PP chú trọng đến vấn đề hoàn vốn đầu tư, tức là thời gian để dự án được hoàn vốn, và thời gian còn lại được xem như là sinh lời
cho dự án. Thời gian hoàn vốn càng nhanh thì dự án được xem như hấp dẫn để đầu tư, mang đến tính quyết định phù hợp.
Phƣơng pháp tính;
Thông tin cần thu thập.
Nhu cầu vốn đầu tư chính là chi phí ban đầu được bỏ ra để khởi động và hoạt động dự án đầu tư.
Dòng tiền hàng năm được xem như lợi ích đạt được từ dự án đầu tư. Ƣu điểm:
Dễ thu thập tài liệu để tính toán, về ước tính toàn bộ chi phí doanh nghiệp sẽ tốn khi thực hiện đầu tư dự án. Bên cạnh đó là doanh thu ước tính, chi phí ước tính sẽ phát sinh hàng năm của dự án đầu tư.
Đơn giản, dễ đưa ra quyết định đầu tư.
Dựa trên sự đánh giá thời gian hoàn vốn. Nhƣợc điểm.
Không mang tính thời gian của giá trị đồng tiền qua các năm. Bên cạnh đó, dòng tiền dự án được xem xét ở mức ổn định qua các năm, không đánh giá sự tác động của nền kinh tế thị trường như lạm phát, hay các yêu tố khác làm thay đổi dòng tiền.
Không mang tính đánh giá và so sánh giữa tỷ lệ sinh lời giản đơn với tỷ lệ lợi nhuận mong muốn của dự án đầu tư.
1.5.6 Tính bất định và độ rủi ro quy trình ngân sách đầu tƣ dài hạn.
Mô hình quyết định vốn ngân sách dựa trên các ước tính của chỉ số trong quá trình thu thập thông tin, chẳng hạn như tỷ lệ chiết khấu dòng tiền, thời gian sống của một dự án được đề xuất, dòng tiền sau thuế dòng liên quan đến một dự án, và chỉ số ảnh hưởng của nền kinh tế các quốc gia và thế giới (ví dụ: nền kinh tế tốt so với nền kinh tế xấu,..)
Các chỉ số chiết khấu dòng tiền được phân tích trong dự án đầu tư, nhà quản lý cần sự chính xác dòng tiền dự án. Kế toán quản trị thường yêu cầu mối quan hệ của dự đoán dòng tiền và chi phí quản lý đã tiết kiệm được, sự gia tăng chi phí và doanh thu. Thật khó để xác định những số liệu trên. Chúng thường được vẽ bởi những số liệu kế toán lịch sử kết hợp với dự đoán thị trường, sự phát triển kinh tế để dự đoán dòng tiền.
Các chỉ số trên được thu thập bởi các cá nhân thực hiện đánh giá dự án cho nên còn mang tính dự đoán cảm tính. Bên cạnh đó, các chỉ số trên được thu thập, tạo cơ sở cho các bước tính toán và dự tính về các chỉ số như chỉ số chiết khấu dòng tiền hoàn toàn dựa trên quá trình đánh giá thị trường về giá trị thị trường của các nguồn vốn
Vì vậy, các ước tính và trạng thái có độ rủi ro và mang tính chất không chắc chắn.
1.6 Kết luận chƣơng 1.
Chương này mang lại lý thuyết nền tảng trong vấn đề ra quyết định về đầu tư dài hạn. Những nội dung về quy trình ra quyết định đầu tư dài hạn và các công cụ hỗ trợ sẽ giúp nhà quản trị có định hướng hợp lý trong việc ra quyết định một cách phù hợp, kịp thời, đúng đắn. Nâng cao hơn là sự phát triển vai trò quản trị của kế toán trong định hướng và phát triển doanh nghiệp phù hợp với mục tiêu và chiến lược đã được đề ra. Bên cạnh đó còn cung cấp các công cụ kế toán quản trị giúp hỗ trợ tốt trong việc ra quyết định đầu tư dự án. Đó chính là điểm quan trọng trong đề tài này.
CHƢƠNG 2: CÁC CÔNG CỤ KẾ TOÁN QUẢN TRỊ HỖ TRỢ TRONG VIỆC RA QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƢ DÀI HẠN TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƢ VÀ SẢN XUẤT COTEC SÀI
GÒN.
2.1 Giới thiệu tổng quan về công ty Cổ Phần Đầu Tƣ và Sản Xuất Cotec Sài