Tac dong cua phat trien tai chinh va kin

Số 275, tháng 5/2020 Mục lục Chống trốn tránh thuế thu nhập doanh nghiệp: Nên sửa Nghị định 20/2017/NĐ-CP nào? Phạm Thế Anh, Nguyễn Hoàng Oanh, Nguyễn Đức Hùng Tác động chất lượng thể chế đến suất lao động doanh nghiệp nhỏ vừa Việt Nam Lê Thị Hồng Thúy, Hồ Đình Bảo 10 Tác động phát triển tài kinh tế ngầm đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam Bùi Hoàng Ngọc 20 Đỗ Hoài Linh, Lại Thị Thanh Loan 30 Các nhân tố tác động tới khoản ngân hàng thương mại Việt Nam Sự sáng tạo người lao động: Vai trò kỹ sáng tạo, động lực nội môi trường tự chủ Bùi Thị Thanh, Lê Công Thuận 40 Ảnh hưởng hài lòng tới định mua lại người học tảng trực tuyến: Nghiên cứu tình Topica Native Phạm Hồng Chương, Hoàng Ngọc Anh, Phạm Thị Huyền 49 Khai phá trí tuệ Marketing thời đại liệu lớn Đàm Nguyễn Anh Khoa, Nguyễn Văn Kỳ Long 58 Tiêu dùng thực phẩm hữu cơ: Nghiên cứu từ thái độ đến hành vi mua thịt hữu người tiêu dùng Việt Nam Nguyễn Hoàng Việt, Nguyễn Bách Khoa, Nguyễn Thế Ninh, Nguyễn Thị Mỹ Nguyệt 67 Các yếu tố ảnh hưởng đến ý định sử dụng công nghệ: Trường hợp hệ thống chiếu sáng thông minh Trần Mai Đông, Ngô Quỳnh Phương, Nguyễn Phong Nguyên 77 Mô hình kế tốn trách nhiệm kết hợp thẻ điểm cân doanh nghiệp xây dựng Việt Nam Trần Trung Tuấn 86 Duy trì nhân viên có trình độ Sau Đại học làm việc khu vực công: Nghiên cứu địa bàn Thành phố Hồ Chí Minh Nguyễn Hồ Hải, Nguyễn Viết Bằng 93 Ảnh hưởng thực hành tuyển dụng tuyển chọn nhân công cụ công nghệ thông tin truyền thông tới chia sẻ tri thức giảng viên trường Đại học Đỗ Văn Sang, Lê Văn Năm, Đoàn Quang Minh, Nguyễn Thành Độ, Nguyễn Trung Tuấn 104 Ảnh hưởng tiếp cận tài đến hiệu tài doanh nghiệp tư nhân nhỏ vừa Hoàng Trần Hậu, Bùi Xuân Biên, Nguyễn Thị Thúy Nga Số 275 tháng 5/2020 115 TÁC ĐỘNG CỦA PHÁT TRIỂN TÀI CHÍNH VÀ KINH TẾ NGẦM ĐẾN TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ Ở VIỆT NAM Bùi Hoàng Ngọc Khoa Sau Đại học, Trường Đại học Mở, TP.Hồ Chí Minh Email: ngocbh.16ae@ou.edu.vn Ngày nhận: 24/11/2019 Ngày nhận sửa: 20/02/2020 Ngày duyệt đăng: 05/5/2020 Tóm tắt Nghiên cứu nhằm mục đích kiểm định tác động phát triển tài quy mô khu vực kinh tế ngầm đến tốc độ tăng trưởng kinh tế Việt Nam giai đoạn 1991-2015 Nghiên cứu sử dụng phương pháp tự hồi quy phân phối trễ (ARDL) Pesaran & cộng (2001) Kết kiểm định đường bao cho thấy biến có tồn tượng đồng liên kết dài hạn Nghiên cứu tìm chứng thống kê để kết luận phát triển tài có tác động thúc đẩy tốc độ tăng trưởng kinh tế, cịn quy mơ khu vực kinh tế ngầm có tác động lấn át đến khu vực kinh tế thức Nghiên cứu cung cấp chứng thực nghiệm để quan quản lý cân nhắc lựa chọn sách tiền tệ quản lý khu vực kinh tế ngầm nhằm thúc đẩy phát triển kinh tế tương lai Từ khóa: Tăng trưởng kinh tế, phát triển tài chính, kinh tế ngầm, Việt Nam Mã JEL: B26, C01, O16, O23, O42 The effects of financial development and shadow economy on economic growth in the case of Vietnam Abstract The aim of this study is to investigate the effects of financial development and the scale of shadow economic sector on economic growth in Vietnam over the period 1991-2015 By using Autoregressive Distributed Lag Model (ARDL) proposed by Pesaran et al (2001), the results of Bounds test validate the existence of cointegration among the included variables The study finds evidence to conclude that there is a positive impact of financial development on economic growth The informal economic sector scale has an overwhelming impact on the official economic area The empirical results open new insights for policy_maker to consider when choosing a monetary policy and managing shadow economic areas in the long run Keywords: Economic growth, financial development, shadow economy, Vietnam JEL Code: B26, C01, O16, O23, O42 Giới thiệu thúc Chính phủ phải thực thi sách tiền tệ mở rộng để tăng nhanh quy mô cho kinh tế Tuy nhiên, phát triển tài q nóng thời gian dài tạo bất ổn vĩ mô, biểu dễ nhận biết tình trạng lạm phát Ngược với phát triển tài áp chế tài chính, theo McKinnon (1973), Shaw (1973) áp chế tài làm cho hệ thống tài bị “nóng”, dẫn đến hạn chế tăng trưởng Đặc điểm nhận biết việc áp chế tài Mối quan hệ phát triển tài tăng trưởng kinh tế thu hút quan tâm đặc biệt nhà quản lý nhà nghiên cứu Sự hấp dẫn việc nhận dạng phân tích xác mối quan hệ nằm chỗ phải xác định cho tốc độ phát triển tài tương ứng với tốc độ tăng trưởng kinh tế Bởi vì, áp lực tăng trưởng hối Số 275 tháng 5/2020 20 thực tế kiểm sốt chặt chẽ Chính phủ lãi suất Theo Nguyễn Trọng Hoài & Đào Quang Thanh (2009) lãi suất không biến động khoản tích lũy tư nhân có xu hướng đầu tư nhiều vào tài sản phi tài vàng, bất động sản suất sinh lời từ hệ thống tài chính thức thấp, chí âm Sự di chuyển vốn bị kiểm sốt tỉ giá hối đoái bị nâng giá mức không hỗ trợ cho xuất khẩu, tổ chức tài thường phát triển, thị trường giao dịch vốn ngắn hạn vốn dài hạn khó hình thành phát triển nước phát triển ln tồn Kinh tế ngầm phát triển, liệu có kìm hãm kinh tế thức? Theo Alm & Embaye (2013) gia tăng quy mô khu vực kinh tế ngầm bóp méo việc phân bổ nguồn lực, làm thay đổi phân phối thu nhập giảm nguồn thu thuế cho Chính phủ Tác động khu vực kinh tế ngầm đến khu vực kinh tế thức chủ đề thu hút nhiều nhà nghiên cứu giới (Kwok & Tadesse, 2006; Dreher & Schneider, 2010; Razmi & cộng sự, 2013), theo tìm hiểu tác giả số lượng nghiên cứu cho kinh tế Việt Nam cịn Nhận diện, đo lường đánh giá tác động khu vực kinh tế ngầm đến khu vực kinh tế thức có sở khoa học để đề xuất sách quản lý hạn chế khu vực kinh tế ngầm Về sở lý thuyết, Tobin (1965) ủng hộ quan điểm áp chế tài cho cung tiền mở rộng gây tác động xấu đến tăng trưởng kinh tế Trong lý thuyết ủng hộ cho tự hóa tài McKinnon (1973), Shaw (1973) lại đưa quan điểm ngược lại, theo họ cho phát triển tài đóng góp đáng kể vào tăng trưởng kinh tế Về thực nghiệm, Levine & Zevros (1996) sử dụng liệu 41 quốc gia giai đoạn 1973-1996 tìm thấy chứng thống kê để kết luận phát triển tài yếu tố định tăng trưởng kinh tế, giúp tích lũy tư gia tăng hiệu sản xuất quốc gia Tuy nhiên khủng hoảng kinh tế tài tồn cầu năm 2008 cung cấp thêm động lực cho nghiên cứu thuộc trường phái không ủng hộ Edwards (2001), Okada (2013) cho phát triển tài “q nóng” kéo dài đẩy kinh tế rơi vào tình trạng suy thối, lợi ích thu hệ lụy tiêu cực khó kiểm sốt Các thị trường có chất lượng thể chế tài lạc hậu nên dễ bị tác động biến động thị trường tài tồn cầu, đặc biệt nghiêm trọng quốc gia có tài khoản vốn mở Cơ sở lý thuyết tổng quan nghiên cứu trước 2.1 Mối quan hệ phát triển tài tăng trưởng kinh tế Vai trị quan trọng phát triển tài hệ thống tài tăng trưởng kinh tế khẳng định nhiều lý thuyết kinh tế kết nghiên cứu thực nghiệm, trước tiên phải làm rõ khái niệm phát triển tài Đến nay, phát triển tài khái niệm có nội hàm rộng nhà nghiên cứu nước đo lường theo nhiều chiều cạnh khác Theo Diễn đàn kinh tế giới “Phát triển tài yếu tố, sách thể chế nhằm tạo thị trường trung gian tài hiệu khả tiếp cận vốn dịch vụ tài sâu rộng” Bảy trụ cột phát triển tài diễn đàn kinh tế giới giải thích gồm: (1) Môi trường thể chế; (2) Môi trường kinh doanh; (3) Sự ổn định tài chính; (4) Các dịch vụ tài ngân hàng; (5) Các dịch vụ tài phi ngân hàng; (6) Các thị trường tài chính; (7) Tiếp cận tài Theo số liệu Quỹ tiền tệ giới từ năm 1991 đến nay, khu vực kinh tế ngầm (shadow economy) đời, phát triển tồn song hành với khu vực kinh tế thức tất nước giới Lý giải cho tồn kinh tế ngầm, nhiều nhà kinh tế thống môi trường thể chế giữ vai trị quan trọng Sự khác biệt mơi trường thể chế nguyên nhân dẫn đến khác biệt tăng trưởng kinh tế, lâu dài hình thành nên quốc gia phát triển, phát triển phát triển (Acemoglu & Robinson, 2008) So với nước phát triển, chất lượng thể chế nước phát triển nhiều khiếm khuyết hạn chế, nguyên nhân dẫn đến khu vực kinh tế ngầm Số 275 tháng 5/2020 Schumpeter (1912) nhấn mạnh dịch vụ tài mà ngân hàng thương mại cung cấp giữ vai trò định việc huy động phân bổ vốn vào lĩnh vực/ngành nghề kinh tế Tỉ suất lợi nhuận vốn “dẫn đường” để vốn chạy vào ngành sinh lợi cao, từ cải thiện trực tiếp suất lao động gián tiếp làm thay đổi tốc độ tăng trưởng kinh tế Ở chiều ngược lại, Robinson (1952) cho tăng trưởng kinh tế tốt lên nhu cầu dịch vụ tài tiết kiệm, tư vấn đầu tư, cho thuê tài chính… 21 phát triển, điều buộc trung gian tài ngân hàng thương mại, quỹ đầu tư phải đổi để giành thị phần, gián tiếp thúc đẩy hình thành phát triển thị trường tài Lucas điều khơng có lợi cho quốc gia có chất lượng thể chế sách quản lý tài cịn non yếu Nghiên cứu phát triển tài cho Việt Nam giai đoạn từ 2000-2013, Chu Minh Hội (2015) cho hệ thống tài Việt Nam dựa vào ngân hàng thương mại phát triển chưa đồng Thị trường chứng khoán cho thấy biến động mạnh hoạt động đầu cơ, thị trường trái phiếu doanh nghiệp cịn phát triển, chưa có liên thơng thị trường tài tồn hệ thống tài quốc gia Ở góc nhìn khác, Lê Quốc Hội & Chu Minh Hội (2015) xây dựng hệ số đại diện cho mức độ phát triển tài theo cấp tỉnh Việt Nam giai đoạn 2002-2012, ứng dụng phương pháp ước lượng momen tổng quát cho kết luận thị trường tài Việt Nam phát triển làm gia tăng bất bình đẳng thu nhập Goldsmith (1969), McKinnnon (1973) Shaw (1973) người ủng hộ cho tự tài Họ cho Chính phủ cứng nhắc việc kiểm sốt chặt lãi suất gây bất lợi cho kinh tế lâu dài làm cho suất sinh lời hệ thống tài chính thức thấp xuống, tích lũy tài sản phi tài vàng hay bất động sản tăng lên, khuyến khích hình thành thị trường tài ngầm (black market) Greenwood & Jovanovic (1990) giải thích cho tác động tích cực thơng qua hội đầu tư tài mức độ cung cấp thông tin thị trường tài sau: Mỗi cá nhân/doanh nghiệp kinh tế lựa chọn đầu tư vào dự án kinh doanh có rủi ro thấp suất sinh lời thấp, rủi ro cao gắn liền với suất sinh lời lớn Một thị trường tài phát triển phải thực tốt chức phân bổ nguồn vốn Schumpeter (1912) trình bày, tức phải ưu tiên phân bổ nguồn vốn vào lĩnh vực/ngành nghề có suất lao động cao nhất, điều giúp thị trường tự thiết lập danh mục đầu tư trung hịa rủi ro tạo lợi nhuận cao Greenwood & Jovanovic (1990) cho cần cá nhân/doanh nghiệp đầu tư theo danh mục tốc độ tăng trưởng kinh tế nâng lên 2.2 Mối quan hệ kinh tế ngầm kinh tế thức Hoạt động kinh tế ngầm tồn nhiều hình thức khác nhau, nên tùy thuộc vào đặc điểm quốc gia, đặc biệt phụ thuộc vào thể chế chất lượng thể chế mà tên gọi cách phân loại hoạt động không đồng quốc gia giới Thuật ngữ “khu vực kinh tế ngầm” (shadow economy) gọi với nhiều tên gọi thay khác kinh tế phi thức (informal economy), kinh tế không khai báo (undeclared economy), kinh tế bất hợp pháp (irregular economy), kinh tế bóng/ ẩn (hidden economy) Hiện tại, nhiều nhà nghiên cứu quan quản lý đưa số định nghĩa, nhiên chưa có định nghĩa thống áp dụng cho tất quốc gia, nên cách đo lường phân loại kinh tế ngầm mang tính chất tương đối, có giá trị phạm vi quốc gia Tuy nhiên tranh luận vấn đề kinh tế khó tránh khỏi, khơng phải nhà quản lý nhà nghiên cứu ủng hộ cho phát triển tài Robinson (1952), Kuznets (1955), Demetriades & Hussein (1996), Rousseau & Vuthipadadorn (2005) tìm thấy tác động tiêu cực phát triển tài đến tăng trưởng kinh tế Lucas (1990) nghiên cứu dịng dịch chuyển tài Mỹ Ấn Độ phát nghịch lý (sau gọi tên nghịch lý Lucas) Theo lý thuyết dòng vốn phải dịch chuyển từ nước thừa vốn sang nước thiếu vốn (tức phải dịch chuyển từ Mỹ sang Ấn Độ), nhiên thực tế diễn theo chiều ngược lại, tức dòng vốn lại chảy từ Ấn Độ vào Mỹ Lý giải nghịch lý này, Lucas cho vốn không chảy đến quốc gia nghèo vốn nhân lực thấp, thị trường khơng hoàn hảo, tồn rủi ro xuất phát từ quốc gia nghèo không tuân thủ nghĩa vụ cắt đứt mối quan hệ với nhà đầu tư Phát triển tài dẫn đến hội nhập tài chính, theo Số 275 tháng 5/2020 Theo Tổ chức Hợp tác Phát triển Kinh tế (Organization for Economic Cooperation and Development - OECD, 2002), hoạt động kinh tế ngầm bao gồm tất hoạt động nguyên tắc tính vào tổng sản phẩm nội địa (GDP) thực tế lại khơng tính khơng khai báo cố tình giấu giếm Để thống nhất, nghiên cứu tác giả sử dụng định nghĩa kinh tế ngầm theo nghĩa khu vực kinh tế không quan sát (unobserved economy) Quỹ tiền tệ Thế giới (IMF) đưa khuyến khích sử dụng, theo “Kinh tế khơng quan sát bao gồm tất hoạt động 22 là, kinh tế thức phát triển quy mô kinh tế ngầm bị thu hẹp Các nghiên cứu tập trung vào ước lượng quan hệ chiều Feige (1989) kết luận tăng trưởng nhanh hoạt động kinh tế ngầm tác động tiêu cức đến kinh tế thức Mỹ suốt giai đoạn từ 19701989 Kaufmann & Kaliberda (1996) nghiên cứu cho quốc gia chuyển đổi từ nước xã hội chủ nghĩa sang tư chủ nghĩa cho kết luận hoạt động kinh tế ngầm làm giảm nhẹ tăng trưởng GDP khu vực thức Cụ thể 10% tích lũy suy giảm khu vực kinh tế thức, có tăng lên 4% khu vực kinh tế bất hợp pháp kinh tế bị pháp luật quốc gia coi phi pháp; hoạt động kinh tế hợp pháp không báo cáo, che dấu khỏi quản lý quan quản lý Nhà nước nhằm: (i) trốn tránh nghĩa vụ thuế; (ii) trốn tránh khoản đóng góp an sinh xã hội, tránh quy định pháp luật lao động lương tối thiểu, làm tối đa, tiêu chuẩn an toàn lao động…; (iii) tránh rắc rối liên quan đến thủ tục hành chính” Theo tìm hiểu tác giả mối quan hệ kinh tế ngầm kinh tế thức thực nhiều quốc gia phát triển, quốc gia phát triển số lượng cơng trình nghiên cứu hoạt động kinh tế ngầm khiêm tốn Kết nghiên cứu định lượng mối quan hệ khơng đồng chia thành hai nhóm: Phương pháp nghiên cứu 3.1 Mơ hình nghiên cứu liệu Mục đích nghiên cứu phân tích tác động phát triển tài kinh tế ngầm tới tăng trưởng kinh tế cho trường hợp Việt Nam, nên kế thừa nghiên cứu trước Thangavelu & cộng (2004), Ketteni & cộng (2007), Hajilee & cộng (2017), Moyo & cộng (2018) tác giả đề xuất mơ hình nghiên cứu sau: Nhóm kết luận chiều: Một số nghiên cứu trước kết luận kinh tế ngầm có mối quan hệ chiều với kinh tế thức Điều có nghĩa quy mơ kinh tế ngầm có khuynh hướng tăng lên với quy mô khu vực kinh tế thức Nghiên cứu Adam & Ginsburgh (1985) cho kinh tế Bỉ, nghiên cứu Schneider & Bajada (2003) cho kinh tế Canada cho kết luận Các tác giả lập luận Chính phủ thực nới lỏng điều kiện kinh doanh để tạo điều kiện cho kinh tế khu vực thức phát triển điều kiện để kinh tế ngầm phát triển theo Dưới góc độ quản lý nhà nước khu vực kinh tế ngầm tồn muốn tránh khoản thuế, góc độ hoạt động sản xuất vật chất khu vực kinh tế ngầm phải sử dụng loại nguyên, nhiên vật liệu, điện năng, vận chuyển… Do vậy, quy mô kinh tế ngầm phát triển đóng góp gián tiếp khuyến khích khu vực kinh tế thức phát triển (mặc dù điều khơng hạch tốn ngân sách nhà nước) LnGDPt = β + β1 FDt + β SDt + ut (Mơ hình 1) Nguồn liệu cách đo lường biến minh họa Bảng 1, liệu thu thập theo năm từ 1991-2015 3.2 Phương pháp phân tích xử lý số liệu Theo Engle & Granger (1987) liệu tăng trưởng kinh tế thường liệu bền, độ tăng trưởng kinh tế năm bị ảnh hưởng tốc độ tăng trưởng kinh tế năm trước Nếu áp dụng phương pháp ước lượng bình phương nhỏ (Ordinary least square - OLS) cho kết ước lượng bị thiên lệch Do nghiên cứu này, tác giả sử dụng ứng dụng phương pháp tự hồi quy phân phối trễ ARDL (Autoregressive distributed lag) giới thiệu Pesaran & cộng (2001) Mơ hình biểu diễn dạng mơ hình ARDL sau: Nhóm kết luận ngược chiều: Cũng nhiều nghiên cứu tìm thấy mối quan hệ ngược chiều quy mô kinh tế ngầm với quy mơ kinh tế thức Tức Bảng 1: Nguồn liệu cách đo lường biến Ký hiệu biến LnGDP FD SD Nội dung biến Đơn vị Nguồn số liệu Thu nhập bình quân người (tính theo giá so sánh năm 2010) Chỉ số cung tiền rộng M2/GDP Quy mô khu vực kinh tế ngầm so với GDP Đô la Mỹ (USD) % % World Bank Số 275 tháng 5/2020 23 IMF IMF Kết nghiên cứu thảo luận 𝛼𝛼�𝛽𝛽+ + 𝛽𝛽𝛽𝛽�� 𝐹𝐹D + 𝛽𝛽+ 𝑆𝑆𝑆𝑆 𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥 𝐹𝐹D 𝑆𝑆𝑆𝑆��� 𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥 � �=+ � 𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿 ��� + ��� � 𝛽𝛽 � = 𝛼𝛼 � 𝛽𝛽𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿 ��� ��� ���� 4.1 Thống kê mô tả 𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥� = 𝛼𝛼� + 𝛽𝛽� 𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿��� + 𝛽𝛽� 𝐹𝐹D��� + 𝛽𝛽� 𝑆𝑆𝑆𝑆��� Năm 2016, theo số liệu Hội nghị Liên Hiệp Thương mại Phát triển (UNCTAD) +� ��� (Mơ hình 2) �� thu nhập bình quân đầu người Việt Nam đạt �� hình 2) + 𝜔𝜔� � 𝛼𝛼�� 𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥��� + ���� 𝛼𝛼�� 𝛥𝛥𝛥𝛥D��� + ∑�� 𝛼𝛼��(Mô 𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥 ��� ��� 1.735,29 USD/năm (tính theo giá so sánh năm 2010) Trong đó: Δ: sai phân hạng tử ��� β1, β2, β3 hệ số hồi quy biểu hiện(Mơ chohình tác 2)Cùng với đó, Chính phủ thực thi nhiều sách cơng cụ để tăng trưởng cung tiền mở rộng động dài hạn 𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥� = 𝛼𝛼� + 𝛽𝛽� 𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿��� + 𝛽𝛽� 𝐹𝐹D��� + 𝛽𝛽� 𝑆𝑆𝑆𝑆��� tín dụng Điều dẫn đến hậu lạm phát bùng α1, α2, α3 hệ số hồi quy biểu cho tác nổ, năm 2008 lạm phát Việt Nam mức 22,8%, động trong��ngắn hạn �� +� 𝛼𝛼�� 𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥��� + ���� 𝛼𝛼�� 𝛥𝛥𝛥𝛥D��� + ∑�� quân giai đoạn 2008-2011 16% Như � ��� 𝛼𝛼�� 𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥��� + 𝜔𝜔bình ωt sai���số ngẫu nhiên (Mơ hình 2) vậy, có hỗ trợ tăng trưởng kinh tế phát Khi ước lượng mơ hình 2, cần kiểm định thêm triển tài nhanh “q nóng” tạo 𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥� = 𝛼𝛼� + 𝜆𝜆𝜆 𝜆𝜆𝜆𝜆𝜆𝜆��� + đồng liên kết để xác định có tồn mối quan hệ bất ổn vĩ mô cho thời kỳ sau Hình cho �� dài hạn biến hay không Nếu tồn thấy thu nhập bình quân số phát triển tài �� � 𝛼𝛼�� 𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥��� + ���� 𝛼𝛼�� 𝛥𝛥𝛥𝛥D��� + ∑�� (Mơ hình) ��� 𝛼𝛼�� 𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥��� + 𝜏𝜏� ���mối quan hệ𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥 đồng liên hạn, ước lượng Việt Nam có xu hướng tăng lên Tuy 𝜆𝜆𝜆 𝜆𝜆𝜆𝜆𝜆𝜆dài � = 𝛼𝛼kết � + ��� + mơ hình chuyển thành ước lượng mơ hình nhiên biến động có tính “đột biến” phát triển sai số hiệu chỉnh ECM (Error correction model) dựa tài diễn mạnh vào năm 1998, năm 2008, �� �� � 𝛼𝛼�� 𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥 𝛼𝛼��sau: 𝛥𝛥𝛥𝛥D��� + ∑�� (Mô hình)khớp với khủng hoảng tiền tệ ��� + ���� ��� 𝛼𝛼�� 𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥��� + 𝜏𝜏� phương trình trùng ��� nước Châu Á năm 1998 khủng hoảng kinh tế 𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥� = 𝛼𝛼� + 𝜆𝜆𝜆 𝜆𝜆𝜆𝜆𝜆𝜆 𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥 + 𝜆𝜆𝜆+ 𝜆𝜆𝜆𝜆𝜆𝜆��� + ��� � = 𝛼𝛼� giới năm 2008 Thống kê mơ tả biến họa Bảng �� ��+ � �� �� �� 𝛼𝛼�� 𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥��� + � ����� 𝛼𝛼�� 𝛥𝛥𝛥𝛥D��� + ∑��� 𝛼𝛼�� 𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥��� + 𝜔𝜔� Quốc 𝛼𝛼�� 𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥��� + ���� 𝛼𝛼�� 𝛥𝛥𝛥𝛥D��� + ∑�� ��� 𝛼𝛼�� 𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥��� + 𝜔𝜔� 𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥��� + � ��� ��� �� 𝛼𝛼�� 𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥��� + ���� 𝛼𝛼�� 𝛥𝛥𝛥𝛥D��� + ∑�� ��� 𝛼𝛼�� 𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥��� + 𝜏𝜏� �� ���� 𝛼𝛼�� 𝛥𝛥𝛥𝛥D��� + (Mơ hình) 4.2 Kết thực nghiệm thảo luận (Mơ hình) Kiểm định tính dừng ∑�� ��� 𝛼𝛼�� 𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥𝛥��� + 𝜏𝜏� (Mơ hình) Hầu hết biến số kinh tế có xu hướng tăng theo thời gian, để tránh kết hồi quy giả mạo, tác giả kiểm định tính dừng tất biến Nghiên cứu sử dụng phương pháp kiểm định Dickey & Fuller (1981) mở rộng (ADF) phương pháp kiểm định Phillip & Perron (1988) (PP) để kiểm định tính dừng Kết minh họa Bảng Trong m1, m2, m3, độ trễ tương ứng với biến mơ hình ARDL tự tính tốn dựa tiêu chuẩn thơng tin AIC, SC, HQ R-square hiệu chỉnh Xét mơ hình tồn λ ≠ có ý nghĩa thống kê hệ số λ thể tốc độ điều chỉnh GDP bình quân trở trạng thái cân sau cú sốc ngắn hạn từ phát triển tài quy mơ khu vực kinh tế ngầm Ngoài để đảm bảo kết ước lượng đáng tin cậy, nghiên cứu kiểm định mức độ ổn định mơ hình thơng qua kiểm định tổng tích lũy phần dư CUSUM (Cumulative sum of recursive residuals), tổng tích lũy hiệu chỉnh phần dư CUSUMSQ (Cumulative sum of square recursive residuals) kiểm định phương sai thay đổi, kiểm định tự tương quan, kiểm định phân phối chuẩn, kiểm định tượng thiếu biến… Kết kiểm định Bảng cho thấy biến LnGDP dừng bậc 1, biến FD biến SD dừng bậc gốc Như khơng có biến dừng bậc 2, điều thỏa mãn điều kiện để áp dụng phương pháp tự hồi quy phân phối trễ ARDL (Pesaran & cộng sự, 2001; Nkoro & Uko, 2016) Kiểm định đường bao (Bound Test) Theo Engle & Granger (1987) liệu chuỗi thời gian, biến mô hình khơng dừng Bảng 2: Thống kê mơ tả biến Biến số LnGDP FD SD Trung bình 6,788 0,658 0,187 Số 275 tháng 5/2020 Lớn 7,409 1,377 0,222 Nhỏ 6,087 0,189 0,148 Sai số 0,406 0,397 0,023 24 Hình 1: Biến động GDP bình quân số phát triển tài 4,000,000 1,800.00 FD SD 0,658 0,187 1,377 0,222 0,189 0,148 0,397 0,023 Hình 1: Biến động GDP bình quân số phát triển tài 4,000,000 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 - 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 - gdp fd Bảng 2: Thống kê mô tả biến bậc ước lượng thống kê mức 1% Điều hàm ý GDP bình quân sốtại đồng Trung bình Lớn Nhỏ Saicân số có định khả hiệunhất chỉnh trạng thái chúngBiến có tồn liên kết dài hạn Mơnhất Bảng 3: Kết kiểm tính tự dừng LnGDP 7,409 dài hạn, sau 6,087 “cú sốc” ngắn hạn0,406 từ tác động hình ARDL Pesaran &6,788 cộng (2001) sử dụng Biến số Kiểm định ADF Kiểm định PP FD 0,658 1,377 0,189 0,397 phương pháp kiểm định đồng liên kết gọi phát triển tài quy mơ kinh tế ngầm LnGDP -2,469 -1,174 SD 0,187 bao Với giả 0,222 Hệ số β biến0,148 0,023 ΔLnGDP(-1) mang dấu dương phương pháp kiểm định đường thuyết ΔLnGDP -3,815** -2,554* trống H0 phát biểu là: Không tồn đồng liên có ý nghĩa thống kê mức ý nghĩa 1%, hàm ý tăng FD -3,115 -3,723** kết biến Nếu giá trị F_statistic > Giá trị trưởng kinh tế năm trước có tác động tích cực ΔFD -5,343*** -5,434*** năm sau Kết tới hạn bác Bảng đến tăng trưởng kinh tế của-4,556*** SD bỏ giả thuyết H0 Theo kết -4,555*** Hình 1: Biến động GDP bình quân số phát triển tài ủng hộ cho việc áp dụng kỹ thuật ước lượng trị thống = 3,35 ΔSDkê F = 3,853 > Giá trị tới hạn -7,551*** -11,072*** mức ý nghĩa 10% Như bác bỏ giả thuyết H0, OLS cho kết ước lượng bị thiên lệch 1,800.00 Ký4,000,000 hiệu ***, ** * biểu thị cho mức ý nghĩa 1%; 5% 10% Cả biến kiểm định có chứng tỏ có tồn mối quan hệ đồng liên kết Kiểm định bổ sung 1,600.00 xu 3,500,000 hướng có hệ số chặn (Trend and intercept) dài hạn biến mơ hình 1,400.00 Để kết ước lượng thu tin cậy, viết 3,000,000 1,200.00 Mơ hình sai số hiệu chỉnh tác động ngắn kiểm định thêm số khuyết tật mà mơ hình có 2,500,000 Bảng 4: Kết kiểm định đồng liên kết 1,000.00 hạn2,000,000 thể gặp phải gồm: Kiểm định phương sai thay đổi, 800.00 có đồng cácphân biếnphối Phương kiểm đường 0: Không kiểmHđịnh tự tương quanliên kết kiểm định 1,500,000 Việc pháp biến số định mơ hình bao có tồn Giả mối thuyết 600.00 Test statistic Value Signif I(0) I(1) mô 1,000,000 quan hệ đồng liên kết dài hạn, nên mơ hình chuẩn phần dư, kiểm định tính phù hợp 400.00 F-statistic 3,852 10% 2,63 3,35 hình Kết kiểm định bổ sung thể 500,000 200.00 ước lượng mơ hình sai số hiệu chỉnh k 5% 3,10 3,87 ECM để xác định hệ số tác động ngắn hạn Bảng 2,5% 3,55 4,38 Với mẫu liệu, mơ hình ARDL tự lựa chọn được1% Theo kết quả4,13 kiểm định Bảng 5,00 tất mơ hình tối ưu ARDL (2, 0, 0), tức mơ kiểm định có Prob > 0,05 nên bác bỏ giả gdp fd hình m1 = 2, m2 = m3 = Kết ước lượng thuyết H0, tức mơ hình khơng gặp phải Bảng cho thấy hệ số λ = -0,09 có ý nghĩa tượng phương sai sai số thay đổi, tượng Bảng 3: Kết kiểm định tính dừng Biến số LnGDP ΔLnGDP FD ΔFD SD ΔSD Kiểm định ADF -2,469 -3,815** -3,115 -5,343*** -4,555*** -7,551*** Kiểm định PP -1,174 -2,554* -3,723** -5,434*** -4,556*** -11,072*** Ký hiệu ***, ** * biểu thị cho mức ý nghĩa 1%; 5% 10% Cả biến kiểm định có xu hướng có hệ số chặn (Trend and intercept) Số 275 tháng 5/2020 Bảng 4: Kết kiểm 25 định đồng liên kết Phương pháp kiểm định đường bao Test statistic Value Giả thuyết H0: Khơng có đồng liên kết biến Signif I(0) I(1) SD ΔSD -4,555*** -7,551*** -4,556*** -11,072*** Ký hiệu ***, ** * biểu thị cho mức ý nghĩa 1%; 5% 10% Cả biến kiểm định có xu hướng có hệ số chặn (Trend and intercept) Bảng 4: Kết kiểm định đồng liên kết Phương pháp kiểm định đường bao Test statistic Value F-statistic 3,852 k Giả thuyết H0: Không có đồng liên kết biến Signif I(0) I(1) 10% 2,63 3,35 5% 3,10 3,87 2,5% 3,55 4,38 1% 4,13 5,00 Bảng 5: Kết ước lượng tác động ngắn hạn Tên biến ECM(-1)* ΔLnGDP(-1) Hệ số β -0,0901 0,6171 Sai số 0,021237 0,089292 Thống kê t -4,240146 6,911148 Prob 0,0005 0,0000 tự tương quan, tượng thiếu biến phần dư vào phân tích hay dự báo Bảng số kiểm định bổ sung mơ hình có phân phối chuẩn Từ có 6: thểMột kết luận Kết ước lượng tác động dài hạn kết hồi quy thu đáng cậy Loại kiểmtin định Giátiến trị hành n * R_square Tiếp theo viết ước lượng tác động định sai số thay đổi (White test) 6,125 (Prob = 0,190) Kiểm Kiểm định độ ổn định mơ hình dài hạn phát triển tài quy mơ khu Kiểm định tương quan chuỗi bậc (Breusch-Pagan test) 3,793 (Prob = 0,150) vực kinh tế ngầm đến tăng trưởng kinh tế Việt Tiếp theo nghiên cứu kiểm định Kiểm định phân phối chuẩn định phần độ dư ổn (Nomalty test) 2,589 (Prob = 0,274) minh (Prob họa Bảng mô hình địnhmơ tổng tích lũy phần dưtest)Nam Kết được0,974 Kiểm định 2tính phùkiểm hợp hình (Ramsey_reset = 0,338) (CUSUM) tổng tích lũy hiệu chỉnh phần dư Kết Bảng cho thấy biến FD mang dấu Bảng 5: Kết ước lượng tác động ngắn hạn Bảng 5: Kết ước lượng táccó động ngắnthống hạn kê mức 1%, chứng tỏ (CUSUMSQ) Hình cho thấy đường CUSUM dương ý nghĩa Hình 2: Kết kiểm định tính ổn định mơ hình CUSUMSQ (đường nét liền) mơ hình nướcsố triển phát Tên Hệ β kê tt Nam Prob Tên biến biến Hệ2số số β Sai Sai sốđang phát Thống Thống kêViệt Prob nằm dải tiêu chuẩn mức ý nghĩa 5%-0,0901 (đường triển tài ECM(-1)* 0,021237 -4,240146 có tác động tích cực đến tốc 0,0005 độ tăng ECM(-1)* -0,0901 0,021237 -4,240146 0,0005 1.6 15 ΔLnGDP(-1) 0,6171 0,089292 6,911148 0,0000 nét đứt) Do ΔLnGDP(-1) tác giả kết luận mơ hình có0,6171 tính ổn trưởng0,089292 kinh tế Theo đó6,911148 với điều kiện các0,0000 yếu tố định, kết ước lượng thu đủ tin cậy để đưa khác không thay đổi, phát triển tài tăng lên 10 1.2 Bảng 6: 6: Một Một số số kiểm kiểm định định bổ bổ sung sung Bảng 0.8 -5 -10 -15 Loại kiểm kiểm định định Loại 0.4 định sai số thay đổi (White test) Kiểm Kiểm định sai số thay đổi (White test) Kiểm định tương quan chuỗi bậc (Breusch-Pagan Kiểm định tương quan chuỗi bậc (Breusch-Pagan test) test) 0.0 Kiểm Kiểm định định phân phân phối phối chuẩn chuẩn của phần phần dư dư (Nomalty (Nomalty test) test) Kiểm Kiểm định định tính tính phù phù hợp hợp của mơ mơ hình hình (Ramsey_reset (Ramsey_reset test) test) 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 -0.4 2014 2000 2002 2004 2006 2008 Squares Hình 2: 2: Kết Kết quả kiểm kiểm định định tính tính ổn ổn định địnhCUSUM ofmơ mơ hình Hình hình CUSUM 5% Significance 2010 2012 2014 5% Significance 1.6 Bảng 7: Kết ước lượng tác động dài hạn 1.6 15 15 Tên biến Hệ số β FD 0,522699 55 SD -6,906223 00 7,928262 Hệ số chặn ECM = LnGDP - (0,5227*FD - 6,9062*SD + 7,9283 ) 10 10 -5 -5 Sai 1.2 1.2 số 0,166664 0.8 2,960441 0.8 0,657050 Thống kê t 3,136249 -2,332836 12,06646 0.4 0.4 Prob 0,0057 0,0315 0,0000 0.0 0.0 -10 -10 -15 -15 1998 1998 1998 Giá trị trị n n ** R_square R_square Giá 6,125 (Prob 6,125 (Prob = = 0,190) 0,190) 3,793 (Prob = 3,793 (Prob = 0,150) 0,150) 2,589 2,589 (Prob (Prob = = 0,274) 0,274) 0,974 0,974 (Prob (Prob = = 0,338) 0,338) 2000 2000 2002 2002 2004 2004 2006 2006 CUSUM CUSUM Số 275 tháng 5/2020 Tên Tên biến biến FD FD SD SD 2008 2008 2010 2010 5% Significance 5% Significance 2012 2012 2014 2014 -0.4 -0.4 1998 1998 2000 2000 2002 2002 2004 2004 2006 2006 2008 2008 CUSUM of Squares CUSUM of Squares Bảng Bảng 7: 7: Kết Kết quả ước ước lượng lượng tác tác động động trong dài dài hạn hạn 26 Hệ Sai Thống Hệ số số β β Sai số số Thống kê kê tt 0,522699 0,166664 3,136249 0,522699 0,166664 3,136249 -6,906223 2,960441 -2,332836 -6,906223 2,960441 -2,332836 2010 2010 2012 2012 5% Significance 5% Significance Prob Prob 0,0057 0,0057 0,0315 0,0315 2014 2014 0.0 -10 -15 1998 2000 2002 2004 2006 CUSUM 2008 2010 2012 -0.4 2014 1998 2000 5% Significance 2002 2004 2006 2008 CUSUM of Squares 2010 2012 2014 5% Significance Bảng 7: Kết ước lượng tác động dài hạn Tên biến Hệ số β FD 0,522699 SD -6,906223 Hệ số chặn 7,928262 ECM = LnGDP - (0,5227*FD - 6,9062*SD + 7,9283 ) 1% giúp tốc độ tăng trưởng kinh tế tăng 0,52% Biến SD mang dấu âm có ý nghĩa thống kê mức 5%, hàm ý quy mô khu vực kinh tế ngầm phát triển làm giảm tốc độ tăng trưởng khu vực kinh tế thức Thống kê t 3,136249 -2,332836 12,06646 Prob 0,0057 0,0315 0,0000 tài nguyên, lượng, đặc biệt lực lượng lao động, theo lẽ tất nhiên quy mơ khu vực tăng lên quy mơ khu vực có xu hướng giảm Một điểm đáng lưu ý nước có chất lượng thể chế chưa hồn thiện, hành vi trốn thuế tránh thuế có điều kiện để phát triển Đây phần thưởng động lực cho khu vực kinh tế ngầm phát triển 4.3 Thảo luận kết nghiên cứu Kết luận nghiên cứu phát triển tài thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Kết luận tương đồng với nghiên cứu Ketteni & cộng (2007), nghiên cứu Thangavelu & cộng (2004), ngược với nghiên cứu Moyo & cộng (2018) Kết hợp với thực tiễn hoạt động kinh tế Việt Nam, tác giả cho kết luận nghiên cứu hợp lý, vì: Kết luận hàm ý sách Với liệu thu thập từ 1991-2015 sử dụng phương pháp tự hồi quy phân phối trễ ARDL Pesaran & cộng (2001) nghiên cứu rút hai kết luận sau: - Phát triển tài có tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam dài hạn - Thị trường chứng khoán Việt Nam vào hoạt động từ năm 2000 Sự đời vận hành tốt thị trường chứng khoán giúp cá nhân/doanh nghiệp đa dạng hóa rủi ro nguồn vốn phân bổ tốt hơn, tập trung vào ngành có suất cao, tỉ suất sinh lời lớn, từ thúc đẩy sản xuất kinh doanh phát triển - Quy mơ khu vực kinh tế ngầm có tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam dài hạn Từ kết thực nghiệm, tác giả gợi ý số hàm ý sách sau: Thứ nhất, phát triển thị trường tài chính, trung gian tài theo lộ trình chủ động, hướng tới việc tạo hội tiếp cận tài bình đẳng cho đối tượng yếu thế, doanh nghiệp nhỏ, vùng kinh tế mà điều kiện phát triển kinh tế − xã hội cịn gặp khó khăn - Chính phủ Việt Nam bước tích lũy lực, kinh nghiệm quản lý sử dụng nhiều công cụ điều hành Để giải triệt để mâu thuẫn tăng trưởng kinh tế lạm phát, Chính phủ sử dụng sách tài khóa “nghịch chiều” đan xen để trung hịa “bất ổn” từ thị trường tài Theo đó, tùy thuộc vào mục tiêu phát triển giai đoạn, lựa chọn sách tiền tệ mở rộng áp dụng sách tài khóa thận trọng Nếu áp dụng sách tiền tệ mở rộng giai đoạn trước áp dụng sách tiền tệ thận trọng giai đoạn kế tiếp… Thứ hai, để phát triển tài trước tiên cần hạn chế tình trạng độc quyền, lũng đoạn tội phạm lĩnh vực tài − ngân hàng Do Chính phủ cần xây dựng quy tắc, quy chuẩn phù hợp với thơng lệ/chuẩn mực quốc tế Đồng thời phải có chế giám sát chế tài đủ mạnh để răn đe xử lý gian lận, lợi ích nhóm hoạt động thuộc lĩnh vực tài − ngân hàng Về quy mơ kinh tế ngầm có tác động ngược chiều đến tốc độ tăng trưởng kinh tế khu vực thức theo Alm & Embaye (2013), Võ Hồng Đức & Lý Hưng Thịnh (2014) hoạt động khu vực kinh tế ngầm khu vực kinh tế thức vừa có tác động chồng lấn vừa có tác động đối lập Cả hai khu vực phải sử dụng nguồn lực đầu vào Số 275 tháng 5/2020 Sai số 0,166664 2,960441 0,657050 Thứ ba, nâng cao chất lượng thể chế thức thể chế phi thức, đặc biệt cải thiện trình độ dân trí, tạo điều kiện kinh doanh thuận lợi cho hoạt động khởi nghiệp để giảm hoạt động khu vực kinh tế ngầm 27 Tài liệu tham khảo Acemoglu, D & Robinson, J.A (2008), The role of institutions in growth and development, World Bank, Washington DC Adam, M.C & Ginsburgh, V (1985), ‘The effects of irregular markets on macroeconomic policy: Some estimates for Belgium’, European Economic Review, 29(1), 15-33 Alm, J & Embaye, A (2013), ‘Using dynamic panel methods to estimate shadow economies around the World, 19842006’, Public Finance Review, 41(5), 510-543 Chu Minh Hội (2015), ‘Phát triển tài chính: Khái niệm, đo lường thực trạng Việt Nam’, Tạp chí Kinh tế Dự báo, 5, 15-17 Demetriades, P.O & Hussein, K.A (1996), ‘Does financial development cause economic growth? Time series evidence from 16 countries’, Journal of Development Economics, 51, 387-411 Dickey, D.A & Fuller, W.A (1981), ‘Likelihood ratio statistics for autoregressive time series with a unit root’, Econometrica, 49, 1057-1072 Dreher, A & Schneider, F (2010), ‘Corruption and the shadow economy: An empirical analysis’, Public Choice, 144(1), 215-238 Edwards, S (2001), ‘Capital mobility and economic performance: Are emerging economies different?’, NBER Working Paper No 8076, NBER Engle, R.F & Granger, C.W.J (1987), ‘Co-integration and error correction: Representation, estimation and testing’, Econometrica, 55, 251-276 Feige, E.L (1989), The Underground Economies: Tax Evasion and Information Distortion, Cambridge: Cambridge University Goldsmith, R.W (1969), Financial structure and development, New Haven, CN: Yale University Press Greenwood, J & Jovanovic, B (1990), ‘Financial development, growth, and the distribution of income’, Journal of Political Economy, 98, 1076-1107 Hajilee, M., Stringer, D.Y & Metghalchi, M (2017), ‘Financial market inclusion, shadow economy and economic growth: New evidence from emerging countries’, The Quarterly Review of Economics and Finance, 66, 149-158 Kaufmann, D & Kaliberda, A (1996), ‘Integrating the unofficial economy into the dynamics of post socialist economies: A framework of analyses and evidence’, World Bank Policy Research Working Paper 1691, World Bank Ketteni, E., Mamuneas, T., Savvides, A & Stengos, T (2007), ‘Is the financial development and economic growth: Relationship nonlinear?’, Economics Bulletin, 15(14), 1-12 Kuznets, S (1955), ‘Economic growth and income inequality’, American Economic Review, 45, 1-28 Kwok, C.C & T’adesse, S (2006), ‘The MNC as an agent of change for host-country institutions: FDI and corruption’, Journal of International Business Studies, 37, 767-785 Lê Quốc Hội & Chu Minh Hội (2015), ‘Tác động phát triển tài đến bất bình đẳng thu nhập Việt Nam’, Tạp chí Phát triển kinh tế, 26(8), 02-17 Levine, R & Zervos, S (1996), ‘Stock market development and long-run growth’, World Bank Economic Review, 10(2), 323-339 Lucas, R.E (1990), ‘Why doesn’t capital flow from rich to poor countries?’, The American Economic Review, 80(2), 92-96 McKinnon, R.I (1973), Money and capital in Economic Development, Washington, DC: Brookings Institution Moyo, C., Khobai, H., Kolisi, N & Mbeki, Z (2018), ‘Financial development and economic growth in Brazil: A Nonlinear ARDL approach’, MPRA Paper No 85252, MPRA Nguyễn Trọng Hoài & Đào Quang Thanh (2009), ‘Phát triển tài theo chiều sâu số quốc gia Châu Á’, Tạp chí Cơng nghệ ngân hàng, 44, 37-42 Nkoro, E & Uko, A.K (2016), ‘Autoregressive distributed lag (ARDL) cointegration technique: application and Số 275 tháng 5/2020 28 interpretation’, Journal of Statisticsal and Econometric Methods, 5(4), 63-91 Okada, K (2013), ‘The interaction effects of financial openness and institutions on international capital flows’, Journal of Macroeconomics, 35, 131-143 Pesaran, M.H., Shin, Y & Smith, R.J (2001), ‘Bounds testing approaches to the analysis of level relationships’, Journal of Applied Econometrics, 16(3), 289-326 Phillips, P.C.B & Perron, P (1988), ‘Testing for a unit root in time series regression’, Biomètrika, 75(2), 335-346 Razmi, M.J., Falahi, M.A & Montazeri, S (2013), ‘Institutional quality and underground Economy of 51 OIC member countries, Universal Journal of Management and Social Sciences, 3(2), 1-14 Robinson, J (1952), The rate of interest and other essays, London: Macmillan Rousseau, P.L & Vuthipadadorn, D (2005), ‘Finance, investment, and growth: time series evidence from 10 Asian economies’, Journal of Macroeconomics, 27, 87-106 Schneider, F & Bajada, C (2003), ‘The size and development of the shadow economies in the Asia-Pacific’, Economics working papers No 2003-01, Department of Economics, Johannes Kepler University Linz, Austria Schumpeter, J.A (1912), ‘The economy as a whole English translation of Das Gesamtbild der Volkwirtschaft’, in Theorie der wirtschaftlichen Entwicklung, Printed in Industry and Innovation, J.A Schumpeter (Ed.), 93-145 Shaw, E.S (1973), Financial Deepening in Economic Development, NewYork: Oxford University Press Thangavelu, S.M., Jiunn, A.B & James (2004), ‘Financial development and economic growth in Australia: An empirical analysis’, Empirical Economics, 29, 247-260 Tobin, J (1965), ‘Money and economic growth’, Econometrica, 33(4), 671-684 Võ Hồng Đức & Lý Hưng Thịnh (2014), ‘Kinh tế ngầm tham nhũng quốc gia Đơng Nam Á’, Tạp chí khoa học - Trường Đại học Mở, Thành phố Hồ Chí Minh, 42, 78-90 Số 275 tháng 5/2020 View publication stats 29 ... khu vực kinh tế ngầm (shadow economy) đời, phát triển tồn song hành với khu vực kinh tế thức tất nước giới Lý giải cho tồn kinh tế ngầm, nhiều nhà kinh tế thống mơi trường thể chế giữ vai trị... nhuận cao Greenwood & Jovanovic (1990) cho cần cá nhân/doanh nghiệp đầu tư theo danh mục tốc độ tăng trưởng kinh tế nâng lên 2.2 Mối quan hệ kinh tế ngầm kinh tế thức Hoạt động kinh tế ngầm tồn nhiều... vực kinh tế ngầm” (shadow economy) gọi với nhiều tên gọi thay khác kinh tế phi thức (informal economy), kinh tế khơng khai báo (undeclared economy), kinh tế bất hợp pháp (irregular economy), kinh