VDSC BC chien luoc dau tu 12 2013

06/12/2013 Chiến lược đầu tư tháng 12/2013 Hứa hẹn kếtt thúc “có h hậu” cho TTCK Kinh tế giới tiến bước ên đà h hồi phục Mỹ - quốc gia có kinh tế lớn – có mức tăng trưởng ởng GDP quý đạt đến 3,6%, Nhật tiếp tục thơng qua gói kích thích kinh tế để đạt mục tiêu lạm ạm phát 2% kinh tế llên Trung Quốc ốc thể tâm cải cách kinh tế để đạt mức tăng tr trưởng kỳ vọng năm 2014 Chỉ có khu vựcc Eurozone tăng trư trưởng chậm lại, GDP khu vực quý đạt 0,1%, giảm mạnh so vớii m mức tăng 0,3% quý Nền kinh tế Việt Nam tăng tốc vào nh tháng cuối năm để hoàn thành mục tiêu Nhìn chung kinh tếế vĩ mơ ổn định, lạm phát tiếp tục giảm tốc, lĩnh vực sản xuất cải thiện nhẹ, thị trường ờng ngoại hối nh hoạt động hệ thống ngân hàng thương mại bình ổn Trong nguồn vốn FDI llà điểm sáng kinh tế tăng trưởng tín dụng xử lý nợ xấu lại llà vấn đề tồn Tại ại kỳ họp thứ Quốc hội khóa 13, định nâng trần bội chi llên mức 5,3% GDP ợc thông qua thu ngân sách không đạt kế hoạch, nhi nhiên việc nâng trần ần bội chi đồng nghĩa với tăng nợ công nh tác động kinh tếế năm sau khơng có nhiều kết Phịng Phân tích Hồ Thị Thanh Huyền Huy - Phó Phịng huyen.htt@vdsc.com.vn Trần Thị Hà My Tháng cuối năm hứa hẹn thị trường ờng sôi đ động nhiều yếu tố tác động tiến trình đàm phán TPP, kỳỳ xem xét danh mục quỹ ETF vvà khả thông qua Dự thảo nới room cho NĐT nước ngồi ài M Mặc dù chúng tơi cho dịng vốn từ NĐT nước ngồi chưa thực ực chảy vvào thị trường tháng 12 này, nhiên hiệu ứng từ việc sẽẽ kích thích tâm lý chung to toàn thị trường khiến chứng khoán trở nên hấp dẫn so với ới kkênh đầu tư khác my.tth@vdsc.com.vn Đồn Thị Thanh Trúc – Phó Phòng truc.ntt@vdsc.com.vn ntt@vdsc.com.vn Nguyễn n Thị Th Phương Lam 520 500 480 Nguyễn n Bá Phước Phư Tài tai.nbp@vdsc.com.vn Phạm m Như Ngọc Ng ngoc.pn@vdsc.com.vn 28/11 25/11 20/11 15/11 12/11 07/11 04/11 30/10 25/10 22/10 17/10 14/10 09/10 04/10 01/10 26/09 23/09 18/09 13/09 10/09 05/09 30/08 27/08 22/08 19/08 14/08 09/08 06/08 460 KL khớp ớp lệnh (triệu đv) 66 100.0 64 80.0 60.0 62 40.0 60 20.0 28/11 25/11 20/11 15/11 12/11 07/11 04/11 30/10 25/10 22/10 17/10 14/10 09/10 04/10 01/10 26/09 23/09 18/09 13/09 10/09 05/09 30/08 27/08 22/08 19/08 14/08 09/08 58 06/08 - Đặng Thảo o Nguyên nguyen.dt@vdsc.com.vn HNX-Index 120.0 01/08 Millions lam.ntp@vdsc.com.vn VN-Index 180.0 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 01/08 Millions KL khớp ớp lệnh (triệu đv) 06/12/2013 Nội dung KINH TẾ THẾ GIỚI Trang EU - Tăng trưởng khu vực Eurozone chậậm lại quý III Trang MỸ - Trái ngược với EU, kinh tế Mỹ tăng trư trưởng mạnh quý III Trang NHẬT – Chính phủ thơng qua gói kích thích kinh ttế Trang TRUNG QUỐC – Tăng trưởng đặt kỳ vọng ng vào ccải cách kinh tế Trang KINH TẾ VIỆT NAM Trang Kinh tế vĩ mô tháng 11 11 tháng đầu u năm Trang Tăng trần bội chi khơng đồng nghĩa vớii kích ccầu Trang Tăng trưởng tín dụng hoạt động củaa VAMC TRIỂN VỌNG TTCK VÀ ĐỀ XUẤT CHIẾN LƯ ƯỢC ĐẦU TƯ THÁNG 12/2013 Trang 10 Trang 12 Trên sở nhận ận định yếu tố hỗ trợ nh bất lợi có khả xảy thị trường, ờng, cho xu hướng h tích lũy biến động vùng giá hẹp ẹp tr trì đến ến khoảng gần cuối tháng, sau có bước b tiến đạt điều kiện cần ần mặt sách nh nêu Vùng dao động thị trường ờng tháng cuối năm đ nới rộng ra, cụ thể vùng điểm (500-530) đối ối với VNIndex vvà (63-68) đối ối với HNIndex NĐT cân nhắc lựa chọn mã m cổ phiếu có khả đạt kết kinh doanh tốt, đặc ặc biệt llà doanh nghiệp ệp có thơng lệ ghi nhận doanh thu vào v thời điểm kết thúc năm (ngành Bất ất động sản, Xây lắp) doanh nghiệp m mà hoạt động kinh doanh mang tính mùa vụ ụ cao (Hàng (H tiêu dùng, Thực phẩm), đặc biệt doanh nghiệp ày nh doanh nghiệp đầu ngành, hoạt ạt động hiệu th khả thu hút nguồn vốn khối ngoại cao Tỷỷ lệ Cổ phiếu phiếu: Tiền mặt thích hợp nhà đầu tư ngắn trung hạn h 70: 30 Quý nhà đầu tư có thểể tham khảo cổ phiếu đ chúng tơi đánh giá có triển vọng đầu tư tốt ốt Danh sách cổ phiếu quan tâm phần cuối Báo cáo chiến lược ợc tháng 12/2013 RỦI RO ợc cân nhắc kĩ dựa tr yếu tố có Tuy nhiên, ên, m biến động bất ngờ Kịch thị trường kinh tế thị trường ờng gây sai lệch kỳ vọng Yếu tố bất ngờ muốn đề cập Dự thảo nới room cần phải có thêm thời ời gian xem xét th kỳ vọng vào dịng chảy vốn ngoại ại không cao khiến cho VNIndex khơng có khả đạt ngưỡng 530 điểm ểm m mà đặt MỘT SỐ CHỈ SỐ CỦA CÁC NHÓM NGÀNH Trang 18 Diễn biến số ngành tháng 111 số số tài quan trọng gồm m P/E, P/B, ROA, ROE tỷ t suất biên lợi nhuận DANH SÁCH CỔ PHIẾU QUAN TÂM Trang 19 Nhóm cổ phiếu gồm 21 mã đượcc RongViet Securities nghiên cứu (tìm hiểu, trao đổi thơng tin vớii doanh nghiệp) nghi có phân tích, đánh giá cụ thể “báo cáo phân tích cơng ty” ho “bản tin ngày” phát hành từ tháng đến đ tháng 11/2013 CTCP Chứng khoán Rồng Việt – Báo cáo chi chiến lược Tháng 12/2013 06/12/2013 KINH TẾ THẾ GIỚI: Tăng trưởng khu vực EU chậm lạii quý III – Ngược lại, kinh tế Mỹ tăng trưởng trư mạnh – Nhật thêm gói kích thích kinh tế – Trung Qu Quốc kỳ vọng tăng trưởng dựa vào cảii cách kinh tế t EU - Tăng trư trưởng khu vực Eurozone chậm lạii quý III Theo số liliệu từ Eurostat, tăng trưởng GDP khu vực Eurozone chỉỉ đạt 0,1%, giảm mạnh so với mứcc ttăng 0,3% quý II Nguyên nhân khiến tăng trưởng ng kinh tế t chậm lại cầu tiêu dùng yyếu, kim ngạch xuất sụt mạnh tăng ăng 0,2% sau tăng 2,1% quý trước c Trong nư nước thành viên thuộc EU, kinh tế Đứcc m đà tăng trưởng quý III, ch tăng 0,3% thấp so với mức 0,7% củaa quý II Trong đó, hai n kinh tế lớn thứ hai th thứ ba Pháp Ý ghi nhận sụt giảm -0,1% 0,1% Dấu D hiệu suy giảm tăng trưở ởng cho thấy phục hồi khu vực EU rấtt mong manh Trước ph phục hồi yếu ớt khu vực, c, ngày 07/11 NHTW Châu Âu (ECB) đ bất ngờ hạ lãi suấất tái cấp vốn xuống mức thấp kỷ lục, từ mức 0,5% xuống ng ch 0,25% Lãi suất tiền gửii ngân hàng vvẫn giữ nguyên mứcc 0% Trong cu họp gần vào ngày 05/12, ECB tiếp tục giữ nguyên lãi suất chủ chốt, đồng ng thời th đưa số dự báo cho năm 2014 C Cụ thể, lạm phát năm 2014 khu vựcc Eurozone đạt đ 1,1%, tăng trưởng GDP dự báo tăng nh nhẹ 1,1% Hình1: Tăng ăng trư trưởng GDP khu vực Eurozone theo quý EU Tây Ban Nha Đức Pháp Q1/2008 Q2/2008 Q3/2008 Q4/2008 Q1/2009 Q2/2009 Q3/2009 Q4/2009 Q1/2010 Q2/2010 Q3/2010 Q4/2010 Q1/2011 Q2/2011 Q3/2011 Q4/2011 Q1/2012 Q2/2012 Q3/2012 Q4/2012 Q1/2013 Q2/2013 Q3/2013 -2 -4 Nguồn: Bloomberg MỸ - Trái ngư ngược với EU, kinh tế Mỹ tăng trưởng mạnh nh quý III Theo báo cáo ccủa Bộ Thương Mại Mỹ, GDP quý III ghi nhận mứcc tăng 3,6%, cao nhiều nhi so với mứ ức ước tính 2,8% trước mức tăng nhanh nhấất kể từ quý I/2012 Tăng trưởng cảải thiện so với ước tính ban đầu doanh nghiệp p Mỹ M tích lũy hàng tồn kho nhiều u hơn, nhu ccầu nội địa tăng 1,8%, chi tiêu dùng chiếm chi phần lớn ccấu GDP điều chỉnh giảm xuống mứcc 1,4% Trong tháng 11, số s đơn xin trợ cấp thất nghi nghiệp Mỹ theo tuần có xu hướng giảm đều, tuầần kết thúc ngày 1/12 298.000 đơn, giảm 23.000 đơn so với cuối tuần trướcc mức m thấp kể từ đầu CTCP Chứng khoán Rồng Việt – Báo cáo chi chiến lược Tháng 12/2013 06/12/2013 tháng đ đến Lo ngạii FED gi giảm gói kích thích QE3 lần lại dấyy lên số s liệu kinh tế cho thấyy b tranh khả quan Lãi suất TPCP Mỹ kỳ hạn n 10 năm bắt b đầu lên trở lại từ cuốii tháng 10 hi đứng mức 2,87%/năm Thị trườ ờng tài tiếp tục trơng chờ định từ họp Hội đồng liên bang Mỹ vào ngày 17-18/12 17 tới việcc thu h hồi gói nới lỏng định lượng Hình 2: Tăng trưởng GDP Mỹ theo quý 3.9 1.3 -2.7 -2 3.7 3.2 1.6 -0.4 370 4.9 3.9 2.8 2.8 Hình 3: Số đơn xin trợ cấp thấtt nghiệp nghi lần đầu 1.4 3.6 2.8 2.5 1.2 0.1 1.1 350 -1.3 330 -2 -4 -6 -5.4 310 -8.3 298 -8 290 Q1/2008 Q2/2008 Q3/2008 Q4/2008 Q1/2009 Q2/2009 Q3/2009 Q4/2009 Q1/2010 Q2/2010 Q3/2010 Q4/2010 Q1/2011 Q2/2011 Q3/2011 Q4/2011 Q1/2012 Q2/2012 Q3/2012 Q4/2012 Q1/2013 Q2/2013 Q4/2013 -10 Nguồn: Business Insiders & Markit Nguồn: Trading Economics NHẬT – Chính ph phủ thơng qua gói kích thích kinh tế Để đốii phó vvới tác động tiêu cực từ việc tăng thuế tiêu dùng, phủ ph Nhật thơng qua gói kích thích kinh ttế trị giá 18.600 tỷ n (~182 tỷ t USD) Dự kiến, gói kích thích kinh ttế giúp GDP Nhật tăng trưởng thêm 1% Trong báo cáo m nhất, số giá tiêu dùng ccủa Nhật tháng 10 tăng 0,9% so vớii kỳ, k cao so với mứcc tăng 0,7% ccủa tháng Đây mức tăng cao kể từ tháng 11/2008 Chỉ số CPI lõi (không bao g gồm giá dầu lương thực) tăng 0,3% so vớii kỳ k đồng thời mứcc tăng m mạnh kể từ năm 1998 đến Sự lên số s giá tiêu dùng cho thấy n kinh ttế Nhật định hướng, nhiên, để đạtt đư mục tiêu lạm phát 2% sẽẽ cịn nhiều khó khăn Hình 4: Lạ ạm phát Nhật hướng 0.7 0.8 0.6 0.4 0.2 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 Nguồn: n: Tradingeconomics CTCP Chứng khoán Rồng Việt – Báo cáo chi chiến lược Tháng 12/2013 06/12/2013 TRUNG QU QUỐC – Tăng trưởng đặt kỳ vọng vào cải cách kinh tế ế Hội nghị Trung Ương Trung Qu Quốc lần 3, khóa XVIII bế mạcc vào ngày 12/11 với v số cảii cách kinh ttế quan trọng: (1) cho phép thị trường ng phát huy vai trò quy định việcc phân b bổ nguồn lực, (2) hai khu vực quốcc doanh quốc qu doanh thành phầần quan trọng kinh tế thị trường, (3) bản, n, PBOC s chấm dứt biện n pháp can thi thiệp thông thường vào thị trường tiền tệ, tiến tớii tự t hóa lãi suất mở rộng ng biên đ độ dao động ngày đồng nhân dân tệ Giớii phân tích đánh giá nh nỗ lực cảii cách sau kkỳ Đại hội kỳ vọng mang đến sóng cho tăng trưởng kinh tế củaa Trung Qu Quốc năm 2014 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN THẾ GIỚ ỚI Tháng 11 ch chứng kiến sụt giảm nhẹ hầu hết thị trường ng chứng ch khốn Trong đó, số JKSE (Indonesia) gi giảm mạnh với mứcc 5,64% Theo sau FTSE 100 (-1,2%) ( Strait Times ((-1,07%) số giảm điểm lớn n tháng tháng Ngoài ra, số Nikkei 225 đ đạt mức tăng mạnh (+9,31%) sau giảm nhẹ vào tháng trước (-0,88%) Trong đàà tăng điểm, số Shanghai Dow Jones tiếp tục giữ gi mức tăng cao Trên thị trường ng hàng hóa, vàng gi giảm mạnh so với tháng trước (-5,54%), 5,54%), giá dầu d thơ WTI gi giảm 3,8% thấp dợt giảm mạnh hồi tháng 10 (-5,81%) 5,81%) Hình 5: Diễn biến số TTCK gi giới tháng 11/2013 So với tháng 10/2013 So với cuối năm 2012 38% 28% 18% 8% -2% -12% Oil Gold HNX-Index (Vietnam) VNIndex (Vietnam) KLSE (Malaysia) JKSE (Indonesia) Strait Times Kospi (Korean) TSEC (Taiwan) Hang Seng (Hongkong) SSE (Shanghai) Nikkei 225 DAX CAC 40 FTSE 100 Nasdaq S&P 500 Dow Jones -22% Nguồn: MarketWatch, RONGVIET Securities tổng hợp CTCP Chứng khoán Rồng Việt – Báo cáo chi chiến lược Tháng 12/2013 06/12/2013 KINH TẾ VIỆT NAM: Tháng 11 – tăng tốc để hoàn thành m mục tiêu năm Các chỉỉ báo lĩnh vực sản xuất cải thiện nhẹ tháng 11 Cụ thể, số SXCN lũy kếế 11 tháng đ tăng 5,6% sau đứng yên ại mức 5,4% hai tháng trước tr Chỉ số tồn ồn kho tính đến ng ngày 1/11/2013 tăng 9,4% so với thời ời điểm năm 2012, giảm nhẹ so với ới mức 9,7% tháng 10 Trong đó, doanh thu h hàng àng hóa bán lẻ l số tiêu thụ ẫn tr trì xu hướng tăng nhẹ, đạt mức tăng 10,4% vàà 5,6% so với v kỳ Tuy nhiên, chỉỉ số quản lý thu mua (PMI) tháng 11 giảm trở lại ccòn òn 50,3 điểm từ mức 51,5 điểm ểm tháng tr trước Theo báo cáo HSBC, lượng đơn ơn hàng m tháng 11 giảm ảnh hưởng ởng thi thiên tai đơn hàng xuất giảm nhẹ Dù ức tranh chung l ổn định song ự phục hồi lĩnh vực sản xuất ccòn òn mong manh Lạm ạm phát tiếp tục giảm tốc Chỉ số giá tiêu dùng tháng 11/2013 đư Tổng cục thống kê công bố vvới mức tăng 0,34% so với tháng trước, ớc, lạm phát năm tương t ứng đạt 5,78% CPI tháng 12 có kh khả tăng tốc trở lại ảnh hưởng ởng yếu tố (1) nhu cầu mua sắm phục ục vụ lễ tết, (2) giá gas tăng 19% từ 1/12, (3) khả tăng giá điện thêm th 5% Dù vậy, chúng ng ti tiếp tục bảo lưu dự ự báo lạm phát năm 2013 quanh mức 6,3-6,5% 6,3 Hình 6: Chỉ số PMI tháng 11 giảm cịn 50,5 điểm Hình 7: Chỉ số lạm phát lạm m phát lõi Core CPI (YoY) PMI (HSBC) CPI - headline (YoY) Core CPI (mth) 4.000% 25.000% 53 3.500% 20.000% 51 3.000% 2.500% 15.000% 49 2.000% 47 10.000% 45 5.000% 43 1.500% 1.000% 500% 000% T1/10 T3/10 T5/10 T7/10 T9/10 T11/10 T1/11 T3/11 T5/11 T7/11 T9/11 T11/11 T01/12 T03/12 T05/12 T07/12 T09/12 T11/12 T01/13 T03/13 T05/13 T07/13 T09/13 T11/13 000% Nguồn: HSBC Nguồn: GSO, RONGVIET SECURITIES database Vốn ốn FDI: điểm sáng kinh tế Tính đến ến 20/11, tổng vốn đăng ký cấp v tăng thêm 20,81 ttỷ USD, tăng 71% so với kỳ năm 2012 vượt ợt 49% kế hoạch thu hút vốn ốn năm B Bên cạnh ạnh đó, vốn giải ngân lũy kế 11 tháng tăng 5% so với c kỳ năm trước ớc vvà đạt 10,55 tỷ USD Hàn Quốc ốc chiếm đầu vốn đăng ký năm (chiếm ếm 26,5% vốn đăng ký), tiếp đến llàà Singapore, Nhật Nh Bản đứng vị trí thứ Hoạt động ng xu xuất nhập giảm nhẹ, xuất siêu trở lại Theo ước tính GSO, kim ngạch xu xuất ước đạt 12,3 tỷ USD, giảm 2,5% so vớii tháng trước, trư kim ngạch nhập ướcc đ đạt 12,2 tỷ USD, giảm 2,1% so với tháng trước c Tính chung 11 tháng đầu đ năm, CTCP Chứng khoán Rồng Việt – Báo cáo chi chiến lược Tháng 12/2013 06/12/2013 xuất u ccả nước đạt 121 tỷ USD kim ngạch nhập đạtt 121,1 tỷ t USD, tăng 16% so vớ ới kỳ 2012 Như vậy, cán cân thương mạii xuất xu siêu nhẹ khoảng 96 triệu u USD 11 tháng ccủa năm 2013 Hình 8: Vốn FDI tăng trưởng khả quan Hình 9: Tăng trưởng XNK so vớii kỳ k 100% 25000.0 20,815 Tổng vốn đăng ký Vốn thực 20000.0 Tăng trưởng ởng XK (so với c kì) Tăng trưởng ởng nhập (so với c kì) 80% 60% 40% 15000.0 10,550 20% 10000.0 2009 2010 2011 Nguồn: GSO, RONGVIET SECURITIES database 2012 2013 T09/13 T05/13 T01/13 T09/12 T9/11 T05/12 -40% - T01/12 T5/11 T1/11 T9/10 T5/10 T1/10 T9/09 -20% T5/09 5000.0 T1/09 0% -60% Nguồn: GSO, RONGVIET SECURITIES database Trên thị trư trường ngoại hối, vàng giảm sâu tỷ giá ổn n định đ Vàng nước tiếp tụcc gi giảm sâu tháng 11 mức gần thấp p nh năm qua, giá mua-bán bán xoay quanh 35,4 35,4-35,5 triệu đồng/lượng ng Trong đó, tỷ t giá mua-bán NHTM n tình tr trạng ổn định dù thơng thường ng giai đoạn đo nhu cầu USD gia tăng Trên th thị trường liên ngân hàng, khoản hệ thống ng ngân hàng đư đảm bảo vớii lãi su suất qua đêm biến động biên độ hẹp 3-5% 5% Liên quan đến đ hoạt động đấu thầu u vàng, tháng 11, NHNN đ tổ chứcc thêm phiên đấu đ thầu với khối lượng chào bán 75.000 lư lượng, có 73.900 lượng ng vàng trúng thầu th với giá trúng thầu bình quân 36,5 tri triệu đồng/lượng Hình 10: Giá vàng giảm sâu Hình 11: Tỷ giá ổn định 21,300 TG mua NHTM TG Bán NHTM 21,200 21,100 21,000 20,900 20,800 Nguồn: SJC Nguồn: SBV, RONGVIET SECURITIES database CTCP Chứng khoán Rồng Việt – Báo cáo chi chiến lược Tháng 12/2013 06/12/2013 Tăng trần ần bội chi không đồng nghĩa với kích cầu - Tăng trưởng tín dụng VAMC Tăng trần nb bội chi không đồng nghĩa với kích cầu Trong phiên h họp Quốc hội ngày 12/11, Quốc hội đãã thông qua nghị ngh việc điều chỉnh dự toán ngân sách Nhà nước (NSNN) năm 2013 2014, đó, trần tr bội chi NSNN cho hai năm đư nâng lên 5,3% GDP + Năm 2013, tr trần bội chi nâng lên thu ngân sách khó khăn khăn Tính đến hết tháng 11/2013, ttổng thu NSNN ước đạt 698.260 tỷ đồng, 85,6% dự ự toán năm; tổng chi ước tính đạtt 866.150 ttỷ đồng, 82,1% dự tốn năm Bộii chi ngân sách lũy l kế 11 tháng ước tính khoảảng 167.890 tỷ đồng, vượt mức bội chi dự tốn đầu u năm (162.000 tỷ t đồng) Với tình trạng ng thu không đ đủ bù chi kéo dài, trần bộii chi năm 2013 phải ph nâng lên 195.500 tỷỷ đồng đáp ứng nhu cầu u chi tiêu công tháng cuối cu năm + Năm 2014, nâng tr trần bội chi không đồng nghĩa với kích cầu Theo Nghị Ngh dự toán NSNN năm 2014, ttổng thu NSNN dự kiến đạt 782.700 tỷ đồng ng (giảm (gi 4% so với dự toán năm 2013 2013) Ngược lại, tổng chi NSNN dự kiến 1.006.700 tỷ đồng ng (tăng 3% so với v dự toán năm 2013), m mức trần bội chi NSNN dự toán cho năm 2014 224.000 tỷ t đồng Theo thống kê từ Viện n Nghiên ccứu quản lý Kinh tế Trung ương (CIEM), việcc dùng toàn b 0,5%GDP tăng thêm êm ttừ nâng trần bội chi NSNN cho đầu tư công với điều u kiện ki thuận lợi tiến độ giảii ngân nhanh chóng tăng trưởng GDP tăng thêm 0,057-0,086% 0,057 năm 2014 Chúng tơi khơng có ước tính cụ thể, song mặt định nh tính, cho r tác động ng ccủa việc nâng trần bội chi tăng trưởng GDP củaa năm sau không đáng kể mộ ột số hạn chế sau: (1) hiệu đầu tư công Việtt Nam thấp, th (2) đầu tư công ti tiến trình tái cấu, việc tăng chi khơng đảm bảo o toàn b nguồn tăng đưa vào đ đầu tư + Tăng ội chi đồng nghĩa với tăng nợ công Tổng nợ công Việ ệt Nam tăng từ khoảng 54,9% GDP ttừ cuối năm 2011 lên khoảng ng 55,5% GDP vào năm 2012 Theo m số ước tính ban đầu, u, n tăng trần bội chi, tỷ lệ nợ cơng ước tính tăng lên khoảng kho 56,2%GDP Nếu tính thêm ssố 170.000 tỷ đồng TPCP phát hành bổ sung cho giai đoạn đo 2014-2016, tỷ lệ nợ công GDP ssẽ tiếp tục tăng thêm khoảng 4,5-5%GDP, 5%GDP, đưa tỷ t lệ nợ công Việt Nam lên 60% M Mặc dù dưỡi ngưỡng an toàn theo chuẩn n c giới (65%GDP), nhiên áp llực trả nợ đồng thời gia tăng tạo o nên vòng luẩn lu quẩn thâm hụt ngân sách n nợ cơng CTCP Chứng khốn Rồng Việt – Báo cáo chi chiến lược Tháng 12/2013 06/12/2013 Hình 12: Thu chi NSNN bộii chi qua năm Thu ngân sách Chi ngân sách Bội chi NSNN Hình 13: Diễn biến tăng trưởng ng tín dụng d 15.000% 2012 11.000% 1200 8,91% 2013 7,54% 1000 7.000% 800 3.000% 600 400 -1.000% 200 -5.000% 2011 2012 11T-2013 Nguồn: SBV,RONGVIET SECURITIES database 2014E T1 T2 T3 T4 T5 T6 T7 T8 T9 T10 T11 T12 Nguồn: RONGVIET SECURITIES database Tăng trưở ởng tín dụng hoạt động VAMC Theo NHNN, tính đ đến ngày 25/11, tăng trưởng dư nợ tín dụng ng tồn hệ h thống đạt 7,54% so vvới cuối năm 2013, tăng thêm 0,36% so với thời điể ểm cuối tháng 10 Tốc độ tăng trưởng ng tín d dụng có tín hiệu cải thiện từ tháng đến n nhờ nh có tham gia VAMC vi việc mua bán nợ xấu kết hợp với số biện n pháp kỹ k thuật từ phía NHNN Tuy nhiên tính đ đến hoàn thành 60% kế hoạch ch tăng trưởng trư tín dụng cho năm 2013, chúng tơi d dự báo tăng trưởng tín dụng ng năm th đạt khoảng 10-11% Dịng chảảy tín dụng kỳ vọng tích cựcc năm sau UBGSTC quốc qu gia dự kiến mụcc tiêu tăng trư trưởng tín dụng năm 2014 xoay quanh mức 14-15% 15% Đối ối với hoạt động mua nợ VAMC, theo số ố liệu NHNN, tính đến 21/11, 21 VAMC mua 18.398 tỷỷ đồng nợ xấu với giá trị tthanh toán ằng trái phiếu đặc biệt l 14.398 tỷ đồng Theo kếế hoạch, VAMC có khả xử lý khoảng 30.000 30.000-35.000 tỷỷ đồng nợ xấu năm 2013 Tuy nhiên, m ột số dấu hiệu gần cho thấy nợ xấu ngân hàng h tiếp tục gia tăng Theo BCTC quý III/2013 ccủa số NHTMCP (gồm nhóm G12), tỷ lệ nợ xấu đa số ều tăng cao so với cuối năm 2012 B Bên cạnh đó, thông tư 02 c NHNN phân loại nợ ợ xấu áp dụng ngay, tỷ lệ nợ xấu chắn tăng cao Con số ố nợ xấu thực tế llà biến số thứ hoạt động VAMC, biến số thứ hai hư hướng xử lý nợ chưa rõ ràng Mới đây, Thủ tướng ớng Chính phủ đ ban hành Quyết ết định llãi suất ất tái cấp vốn NHNN trái phiếu đặc biệt Theo đó, lãi suất tái cấp ấp vốn NHNN tổ chức tín dụng sở trái phiếu đặc biệt VAMC thấp ấp h 2%/năm so với mức lãi suất ất tái cấp vốn NHNN công bố thời ời kỳ Hiện tại, llãi suất tái cấp vốn NHNN quy định làà 7%/năm, 7%/nă vậy, TCTD có thểể mang trái phiếu đặc biệt VAMC llên NHNN vay tái cấp ấp vốn với lãi l suất 5%/năm Tựu ựu chung, đ đường xử lý nợ xấu dài, ài, VAMC s chưa bán lại khoản ản nợ n năm chưa có ngân hàng mang TPĐB đến đ NHNN đểể vay tái cấp vốn bối cảnh khoản ổn định vvà tín dụng ng tăng trưởng trư thấp CTCP Chứng khoán Rồng Việt – Báo cáo chi chiến lược Tháng 12/2013 06/12/2013 Diễn biến thị trường chứng ng khoán tháng 11/2013 Tháng 11, vùng dao động số hẹp áp lực ực chốt lời nhóm cổ phiếu penny sau giai đo đoạn ạn tăng mạnh nhóm cổ phiếu lớn lại khơng có động lực tăng giá Đi Điểm đặc biệt dòng tiền hướng ý sang sàn àn HNX HNXIndex có số s phiên tăng điểm nhiều so với ới VNIndex, khoản tăng mạnh với tốc độ ộ tăng llà gần 65% Tổng kết tháng, VNIndex HNIndex lần lư ượt tăng 2,08% 5,76% Thanh kho khoản tăng mạnh hai sàn với khối lượng ợng khớp lệnh bình b quân đạt 133,4 tri triệu đv/phiên, tăng 48% so với bình qn tháng 10/2013, 10 sàn HNX có mức ức tăng nhiều h Trong tháng qua, kỳ họp thứ Quốc hội khóa 13 Quốc ốc hội đ đồng ý nới trần bội chi lên mức5,3% ức5,3% GDP, tiến tr trình xử lý nợ xấu tiếp tục ợc VAMC đẩy mạnh với việc mua vào 18.000 ttỷ đồng nợ xấu tương đương phát hành 14.700 tỷ t đồng trái phiếu đặc biệt ệt cho 21 ngân h hàng Dù vậy, số PMI tháng 11 giảm xuống 50,3 điểm sau đứng ứng mức 51,5 điểm hai tháng liền ảnh h hưởng ởng thiên thi tai đơn hàng xuất ất giảm nhẹ Tuy nhi nhiên, xét chung điều ều kiện vĩ mô ổn định, tâm lý NĐT vvững thể qua vùng biến động hẹp thị trường ờng Hình 14: Biến động số VN-Index VN-Index Index 180.0 KL khớp lệnh (triệu đv) 520 160.0 140.0 120.0 500 100.0 Millions HNX-Index 120.0 66 100.0 64 80.0 60.0 80.0 60.0 480 62 40.0 60 40.0 20.0 20.0 460 - 01/08 07/08 13/08 19/08 23/08 29/08 05/09 11/09 17/09 23/09 27/09 03/10 09/10 15/10 21/10 25/10 31/10 06/11 12/11 18/11 22/11 28/11 - Nguồn: RONGVIET SECURITIES database 58 01/08 07/08 13/08 19/08 23/08 29/08 05/09 11/09 17/09 23/09 27/09 03/10 09/10 15/10 21/10 25/10 31/10 06/11 12/11 18/11 22/11 28/11 Millions KL khớp lệnh (triệu đv) Hình 15: Biến động số HN-Index HN Nguồn: RONGVIET SECURITIES database CTCP Chứng khoán Rồng Việt – Báo cáo chi chiến lược Tháng 12/2013 10 06/12/2013 Nhà đầu ầu ttư nước thu hẹp giao dịch hai sàn Thống Th kê giao dịch tháng 111 cho thấy, khối ngoại mua ròng 426 tỷỷ đồng tr hai sàn, giảm 64% so vvới tháng trước HPG mã ròng nhiều ều với giá trị mua ròng r lên đến 115 tỷỷ đồng, chiếm h 30% giá trị mua ròng sàn HSX Ngược ợc lại, VIC v HAG mã bịị bá bán rịng nhiều dù tháng trước khối ày đẩy đ mạnh mua vào Trong tất ngành tăng điểm tích cực thìì ch có ngành Ngân hàng giảm ảm điểm với mức giảm nhẹ 1,3% so với tháng trước ớc Ở chiều ngược ng lại, ngành Viễn thông sau gi giảm 17% tháng trước tháng tăng mạnh ạnh mức 19,3%, ngành Vật dụng cá nhân & Gia đình ình (+14,2%) Xây dựng d & Vật liệu xây dựng ựng (+11%) Hình17: Diễn biến giao dịch khố ối ngoại hai sàn 2% Billions Mua/bán ròng 0% -2% 06/11 11/11 14/11 19/11 22/11 27/11 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 (100.0) (200.0) (300.0) 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 02/01 17/01 01/02 25/02 12/03 27/03 11/04 02/05 17/05 03/06 18/06 03/07 18/07 02/08 19/08 04/09 19/09 04/10 21/10 05/11 20/11 01/11 Vốn V rịng (tích lũy) Trillions Hình 16: Biến động giá nhóm cổ phiế ếu (HSX) Vốn hóa Lớn Vốn hóa TB Vốn hóa Thấp Nguồn: RONGVIET SECURITIES database Nguồn: RONGVIET SECURITIES database Triển vọng thị trường chứng khoán tháng 12/2013 g tháng 111, số diễn biến sát với ới kỳ vọng chúng tôi, thị trường tr giằng co Trong biên đ độ hẹp xu hướng tích lũy diễn suốt tháng Dịng vốn v ngoại khơng thể ện vai tr trị dẫn dắt họ thu hẹp lại hoạt động không tạo t động lực tăng trư trưởng cho toàn thị trường Nguỡng 513 điểm trở thành ành nguỡng ngu kháng cự mạnh VNIndex vvài lần số khơng thể bứt phá vượt ợt qua Dịng D vốn đầu chuyển hướng ớng sang ssàn HN giúp cho sàn có phiên giao dịch ch r sôi động đạt mức tăng trư trưởng tốt Tháng cu cuối năm với nhiều hứa hẹn sôi đông cho thị trường ờng doanh nghiệp bước vào mùa kinh doanh cu cuối năm, chỉỉ số kinh tế vĩ mô dần đ lộ mà theo đánh giá b đạt mục tiêu đềề Nếu Dự thảo nới room đư thơng qua tháng dịng vốn ốn ngoại chắn có tăng trưởng ởng giúp tăng khoản cho thị tr trường Hơn nữa, ữa, tháng 12 l tháng có kỳ xem CTCP Chứng khoán Rồng Việt – Báo cáo chi chiến lược Tháng 12/2013 11 06/12/2013 xét lại ại danh mục quỹ ET ETF mà theo lệ thường ờng có lưu l chuyển dịng vốn ốn nhằm ttìm kiếm lợi nhuận dựa thay đổi mã cổ ổ phiếu đ đưa vào hay loại ại khỏi danh mục quỹ n Những ững kiện hứa hẹn thị tr trường sôi động Theo cập ập nhật tiến trình đàm phán TPP khả kh ký kết văn ản thỏa thuận chung cho Hiệp định n ày năm chưa thể xảy tháng cu cuối năm Phiên đàm phán bổ ổ sung Utah, Mỹ vừa kết thúc vào v cuối tháng 11 vvới vấn đề gai góc đươc đưa thảo ảo luận v đạt số tiến ến triển khả quan kể lĩnh vực đ xem làà khó đàm phán sở s hữu trí tuệ, ệ, doanh nghiệp nh nhà nước, lao động môi trường ờng nhờ vào v linh hoạt bên Tuy nhiên llĩnh vực hàng hóa, lĩnh vực đàm phán quan trọng ọng nhất, lại đ xem chưa có nhi nhiều bước tiến điều liên quan mật ật thiết đến lợi ích kinh tế quốc gia Việt ệt Nam đ nêu rõ quan điểm vấn đề này: ày: xuất xu hàng hóa quyền ền lợi quan trọng Việt Nam n nên đàm phán hàng ng hóa cần c phải đạt tiến ến triển đủ lớn để Việt Nam xem xét, cân nhắc vvàà đưa quy định cho lĩnh vực đàm àm phán khác Nh Những bất đồng lại sau phiên ên đàm phán Utah s tiếp tục trình lên H Hội nghị Bộ trưởng diễn Singapore từ ngày ày 7-10/12 tới, hội cuối ùng đ để biết Hiệp định TPP hồn tất ất năm hay không k Mới ới đây, H Hàn Quốc nêu ý định tham gia vào TPP nhiên thời điểm gia nhập nước ớc n tùy thuộc vào kết kỳ họp tới ới Singapore Trong tháng 12, qu quỹ ETF Vaneck FTSE tiến n hành kỳ k tái cấu danh mục lần cuố ối năm 2013 Đối với danh mục củaa Vaneck, theo d liệu chốt đến ngày 29/11, HPG PVX hai ccổ phiếu ếu không đáp ứng điều kiện VNM, cụ thể, HPG không đáp ứng điều kiện room NĐT nước ài PVX không đủ đ điều kiện vốn ốn hóa Tuy nhi nhiên, xét tồn thị trường Việt Nam, n chưa có cổ c phiếu thị trườ ờng đáp ứng đủ tiêu chuẩn VNM Như vậy, y, HPG s khó bị loại quy mô lớn n ccủa mã rổ VNM (~219 tỷ đồng) Ngược lại ẽ có hai khả PVX: (1) ti tiếp tục lại rổ chờ kỳ review sau, (2) bị loạii thay th mã khác nư nước tỷ trọng cổ phiếu Việt Nam n chiếm chi 72,5% (số liệu tính đến n ngày 05/12), cao quy đ định VNM 70% Một số cổ ổ phiếu có tỷ trọng vượtt m mức quy định VCB (8,32%) VIC (8,22%) bị bán rịng nhẹ để giảm tỷ trọng ng vvề mức 8% kỳ review lần VNM Đối vớii danh m mục FTSE, quỹ công bố kết điều u chỉnh ch danh mục ngày 06/12, nhiên nh ngày qua, FTSE tiến n hành mua-bán mua trước Theo liệu u ch chốt đến ngày 29/11, danh mục củaa FTSE Vietnam Index có 21 mã cổ c phiếu Việt CTCP Chứng khoán Rồng Việt – Báo cáo chi chiến lược Tháng 12/2013 12 06/12/2013 Nam vớ ới tổng vốn hóa thị trường 3,28 triệu USD PVT đượcc dự d báo mã có đủ điều kiện n đư thêm vào kỳ xem xét danh mục lần vớii khối kh lượng cổ phiếu mua thêm kho khoảng 6-7 triệu đv Chúng đánh giá kkỳ review lần hai quỹ ETF không ảnh hưởng nhiều đến diễn biếến số mức độ biến động giá củaa mã thuộc thu danh mục đầu u tư ccủa hai quỹ Có tác động khoảản ngắn hạn thu hút quan tâm ccủa NĐT bối cảnh thị trường trống ng vắng v thông tin hỗ trợ Nới ới room llà từ ợc nhắc đến nhiều thời gian gần Dự thảo nới room thay th ế số điểm Quyết định số 55/2009/QĐ-TTg 55/2009/QĐ bước ớc cuối để thơng qua thời gian ngắn Đã có ất nhiều phân tích, tranh cãi, c bàn luận ận tác động tích cực tiêu cực ực Dự thảo n thị trường, ờng, chúng tơi cho mặt tích cực cực, việc ệc tăng room cho khối ngoại giúp thị trường ờng có th thêm nguồn tiền tươi mới, tạo thêm tính khoản ản Xét mặt vĩ mô, điều thúc đ đẩy nhanh trình tái cấu ấu kinh tế nh xử lý nợ xấu, giúp ền kinh tế nhanh chóng lấy lại đ đà hồi phục Ngược ợc lại, lo ngại việc doanh nghiệp ệp Việt Nam bị thâu tóm khơng phải llàà khơng có sở, s Ban lãnh đạo doanh n nghiệp khơng có tầm nhìn chiến lược ững lý tài t khả xem xét cho phép NĐT nư nước tham gia góp vốn ốn vào v doanh nghiệp cao Như đãã phân tích báo cá cáo kỳ trước, theo yếu tố mùa vụ ụ th tăng trưởng GDP đạt ạt mức cao quý cuối ối năm, số PMI hoạt động sản xuất có suy giảm ảm tháng 11 nh nhiều sở để đạt lại mức tăng trưởng tr dương tháng cu cuối năm Quá trình mua nợ ợ xấu VAMC đ đẩy mạnh nhằm ằm ho hoàn thành mục tiêu giải 35.000-40.000 tỷỷ đồng nợ xấu năm nay, dù d điều ày vvẫn chưa phát huy tác dụng ụng mạnh việc nâng tiêu ti tăng trưởng tín dụng ụng nh góp phần giúp hệ thống ngân hàng àng thương mại có thêm nguồn vốn ốn kinh doanh điều kiện kinh tế có thêm bước ớc phát triển Từ phân tích tr trên, đánh giá tháng cuối ối năm l tháng sôi động cho thịị tr trường, luân chuyển dịng vốn giúp thị trường ờng có phiên phi khoản ản cao vvà tạo nhiều hội đầu tư cho NĐT Kỳ ỳ vọng tháng cuối năm: dịng vốn ngoại kích thích thị th trường Nếu ếu tháng 11 llà ự trỗi dậy cổ phiếu có vốn hóa trung bình b thấp tháng cuối ối năm, tâm điểm lại d dành cho dòng vốn ngoại theo lệ ệ thường th đích đến dịng vốn ày ssẽ ưu tiên cho doanh nghiệp lớn, đầu ngành ành Tuy nhiên mức m tăng giá CTCP Chứng khoán Rồng Việt – Báo cáo chi chiến lược Tháng 12/2013 13 06/12/2013 cổ phiếu n không cao cổ phiếu nhỏ vàà thường thư mang tính trung dài ài h hạn Dù vậy, ậy, nâng đỡ bluechips l điều kiện cần để tạo xu hướng ớng tăng d dài hạn cho thị trường Tính nh chung ttừ đầu năm đến NĐT nước ngồi đãã mua rịng h 5.600 tỷ đồng hai sàn, àn, mã khối tập trung mua vào bluechips hips có kết k kinh doanh tốt vàà tri triển vọng lợi nhuận khả quan vào cuối năm Thống kê ê c Rồng Việt cho thấy 30 m mã mua ròng nhiều ều từ đầu năm tới th có đến 12 mã thuộc nhóm VN30, mã cịn llại ững cổ phiếu lớn quen thuộc tr thị trường (xem thêm b bảng phụ lục) Dù tháng 11, khối ngoại giảm ảm mức độ tham gia vào v thị trường ờng nh Dự thảo nới room thơng qua ự gia tăng hoạt động dịng vốn ốn n dự đốn vấn đề thời gian Mặc dù ù vvậy chúng tơi cho dịng vốn từ NĐT nước ớc ngo chưa thực chảy vào thịị tr trường tháng 12 này, nhiên hiệu ệu ứng từ việc n kích thích tâm lý chung ccủa tồn thị trường khiến chứng khốn trở nên hấp ấp dẫn h so với kênh đầu tư khác Hơn n nữa, với mục tiêu thực đích tăng trưởng ởng tín dụng th khả tăng cung ti tiền áp lực đẩy dư nợ ợ tín dụng hệ thống ngân hàng h thương mại sẽẽ tạo nguồn tiền mới Tuy nhiên, ngắn ắn hạn nhận thấy ột số lực cản nh (1) đàm phán TPP khó có khả đạt đư ược thỏa thuận tồn diện vào cuối ối năm vvì kỳ vọng doanh nghiệp hư ưởng lợi từ TPP chưa có hội ội thực hóa, (2) thời gian để điểm thay đổi Dự thảo nới room vào v ện thực cần vvài tháng q trình xây dựng vàà ban hành văn bản, b thủ tục liên ên quan Chiến lược đầu tư tháng 12/2013 Trên ssở nhận định yếu tố hỗ trợ bất ất lợi có khả xảy vớ thị trường, ờng, cho xu hướng tích lũy biến ến động vùng v giá hẹp trì đến ến khoảng gần cuối tháng, sau có b bước ớc tiến đạt điều ều kiện cần mặt sách nh nêu Vùng dao động ộng thị trường tr tháng cuối ối năm đ nới rộng ra, cụ thể vùng điểm (500-530) đối ối với VNIndex v (63-68) đối ối với HNIndex NĐT cân nhắc lựa chọn m mã cổ ổ phiếu có khả đạt kết kinh doanh ttốt, đặc biệt doanh nghiệp ệp có thơng lệ ghi nhận doanh thu vào v thời điểm kết ết thúc năm (ng (ngành Bất ất động sản, Xây lắp) doanh nghiệp mà m hoạt động kinh doanh mang tính mùa vvụ cao (Hàng tiêu dùng, Thực ực phẩm), đặc biệt doanh nghiệp ệp n doanh nghiệp đầu ngành, hoạt ạt động hiệu th khả thu hút ngu nguồn vốn khối ngoại cao Tỷ lệ Cổ phiếu: Tiền ền mặt thích hợp nhà đầu ầu ttư ngắn trung hạn 70: 30 CTCP Chứng khoán Rồng Việt – Báo cáo chi chiến lược Tháng 12/2013 14 06/12/2013 Quý nhà đầu tư tham khảo cổ phiếu chúng húng tơi đánh giá có triển tri vọng đầu tư ttốt ốt Danh sách cổ phiếu quan tâm phần cuối Báo cáo chiến lược l tháng 112/2013 Rủi ro Kịch ịch thị tr trường cân nhắc kĩ dựa ên nh yếu tố có Tuy nhiên, m biến động bất ngờ ền kinh tế thị trường tr gây sai lệch ệch kỳ vọng Yếu tố bất ngờ muốn đề cập Dự thảo nới room cần ần phải có th thêm thời gian xem xét kỳ vọng vào dịng chảy ch vốn ngoại không cao khiến cho VNIndex khơng có khả đạt ngưỡng ỡng 530 điểm mà chúng tơi đặt CTCP Chứng khốn Rồng Việt – Báo cáo chi chiến lược Tháng 12/2013 15 06/12/2013 PHỤ LỤC Bảng: Cổ phiếu mua ròng mạnh nh 11 tháng đầu năm 2013 Mã Mua ròng (1.000 đồng) ồng) % Thay đổi (so với đầu năm) % Thay đổi ổi (so với đầu tháng 11) 1 HPG 835.864 864.854 91,00% 8,33% GAS 733.743 743.665 64,10% 0,00% DPM 373.761 761.114 13,70% -0,48% VCB 272.952 952.193 2,52% -3,06% DRC 222.520 520.496 51,33% 1,02% PET 214.373 373.395 68,46% 3,30% MBB 213.416 416.232 -3,05% 0,00% CSM 182.141 141.756 47,46% 0,29% HSG 169.311 311.616 113,47% 7,85% 10 PVD 160.799 799.961 83,38% 11,20% 11 MSN 660.032 032.758 -18,32% 1,23% 12 GMD 139.234 234.220 62,43% 4,78% 13 KBC 129.258 258.281 55,74% -1,04% 14 ITA 88.368 368.517 34,69% 6,45% 15 PHR 97.361 361.136 12,59% 1,90% 16 SBT 58.585 585.135 -20,75% 1,61% 17 VNS 61.299 299.437 91,57% -2,91% 18 DVP 43.618 618.675 -3,18% -3,18% 19 FCN 38.776 776.513 -2,23% 5,42% 20 NLG 47.837 837.006 n/a -6,04% 21 BMI 42.296 296.270 53,16% 6,14% 22 BIC 45.309 309.070 56,00% 15,84% 23 DQC 26.277 277.379 70,43% 16,97% 24 VPK 32.512 512.502 26,92% 0,00% 25 CNG 26.845 845.218 29,63% 0,00% 26 SJD 27.391 391.847 44,06% 8,42% 27 TTF 24.918 918.297 20,37% 27,45% 28 CTD 19.782 782.917 50,00% 6,59% 29 NSC 21.446 446.129 65,61% -0,63% 30 LIX 24.803 803.559 2,74% 0,00% Nguồn: RongViet Securities CTCP Chứng khoán Rồng Việt – Báo cáo chi chiến lược Tháng 12/2013 16 06/12/2013 Chỉ số nhóm ngành Hình 18: Biến động cổ phiếu u nhóm ngành (c (cấp 1) Hình 19: Biến động cổ phiếu nhóm ngành (cấp (c 2) 20% 17% Y TE 14% TIEN ICH CONG CONG 11% DICH VU TAI CHINH 8% BAO HIEM -1.262% HOA CHAT 5% 2% 919% 7% 6% 2% 2% 2% 2% 9% 1% 19% 1% VAT DUNG CA NHAN & GIA DINH -1% TRUYEN THONG -4% PHAN PHOI -7% XD & VLXD -10% CONG NGHE 19.345% 8.775% 5.777% 5.067% 3.733% 4.655% 191% 1.370% 1.052% 14.202% 7.553% 4.072% 308% 1.725% 11.025% 5.194% 7.470% -10%-7% -4% -1% 1% 2% 5% 8% 11%14%17%20% Nguồn: RONGVIET SECURITIES database Nguồn: RONGVIET SECURITIES database Hình 20: So sánh số P/E ngành Hình 21: So sánh số P/B ngành 017 18 06 015 15 013 012 012 12 007 008 04 003 003 005 005 010 009 008 005 05 004 03 002 002 002 02 002 002 002 001 001 01 00 Nguồn: RONGVIET SECURITIES database Nguồn: RONGVIET SECURITIES database Hình 22: Chỉ số ROA, ROE Hình 23: Tỷ suất biên lợi nhuận n theo ngành 25% 20% ROA ROE 70% Tỷ suất biên lợi nhuận QII/2012 Tỷ T suất biên lợi nhuận QII/2013 60% 50% 15% 40% 10% 30% 20% 5% 10% 0% 0% Nguồn: RONGVIET SECURITIES database Nguồn: RONGVIET SECURITIES database CTCP Chứng khoán Rồng Việt – Báo cáo chi chiến lược Tháng 12/2013 17 06/12/2013 DANH SÁCH CỔ PHIẾU QUAN TÂM (Các cổ phiếu có tảng hoạt động kinh doanh b tốt, kết kinh doanh năm đạt từ mức ổn ổ định đến khả quan) Nhóm cổ phiếu đượcc RongViet Securities nghiên ccứu (tìm hiểu, trao đổi thơng tin vớii doanh nghiệp) nghi có phân tích, đánh giá cụ thể “báo cáo áo phân tích cơng ty” ho “bản tin ngày” phát hành khoảng ng từ t tháng - tháng 11 Dự báo năm 2013 STT Mã CP Nhận định Forward P/E (*) P/B (**) Định giá (VND/cp) Khuyến nghị/ Đánh giá DT (tỷ đồng) LNST (tỷ đồng) 18.145 1.955 8,5 1,8 46.600 TÍCH LŨYTrung hạn 5.311 397 7,0 2,2 39.000 TÍCH LŨYTrung hạn - 210 5,1 1,2 27.300 TRUNG LẬP-Trung hạn 13.790 1.985 7,8 1,6 N/A TÍCH CỰCTrung hạn • Kết ết kinh doanh 9T/2013 khả quan nhờ vvào khả bán hàng trì tốt, biên lãi gộp ộp cao h so với kỳ chi phí tài sụt giảm HPG • Nhà máy vào hoạt ạt động đồng Q4, góp phần tăng lực ực sản xuất HPG Tuy nhi nhiên, để giảm áp lực cạnh tranh thị trường thép thành ành ph phẩm, HPG thực bán phơi thị trường vàà ngồi nư nước • Điều ều chỉnh tăng lợi nhuận dự phóng phát sinh từ việc thu hồi khoản phải thu khó địi ịi (giao d dịch Bầu Kiên) giá nguyên liệu (than coke, thép phế, ế, HRC,…) mức thấp • KQKD Q3/2013 có ự sụt giảm so với quý b bước vào quý thấp điểm Tuy nhiên kết ết 9T lại cho thấy tang trưởng nhẹ so với kỳ ỳ Kỳ vọng mở rộng bán h hàng LAS tiếp tục ợc tr trì quý cuối năm giúp lợi ợi nhuận LAS mức khả quan LAS • Tiền mặt tăng bối cảnh chưa ưa đ đẩy mạnh đầu tư thêm nên chúng tơi kỳỳ vọng LAS tăng chi cổ tức tiền mặt cho cổ đơng, ước tính khoảng 30% • Trong dài hạn, ạn, triển vọng kinh doanh LAS đ đánh giá tích cực nhờ vào dây chuyền ền vvào hoạt động (NPK Axit) • KQKQ Quý III tiếp ếp tục khả quan, mặc d dù sản lượng LPG mức không kỳ vọng PGS ọng quý cuối tiếp tục lạc quan nhờ sản llượng CNG • Triển vọng tiếp tục ổn định công ty mẹ vàà cơng ty Bên ccạnh đó, sản lượng ợng LPG có khả hồi phục trở lại nhờ vvào nhu cầu cuối năm • Giá cho thuê giàn khoan giàn ssở hữu điều chỉnh tăng 15% so với ới nửa đầu năm Hiệu suất sử dụng gi giàn mức cao đạt 98% PVD • Số lượng giàn thuê ổn định quý III (4 gi giàn) quý IV giảm giàn àn Tuy nhiên giá cho thuê giàn mức cao trước • Lợi nhuận từ liên doanh Backer – Hughes dự kiến đóng góp quý cuối năm • Kết ết kinh doanh tháng cuối đ cho tăng trưởng mạnh CTCP Chứng khoán Rồng Việt – Báo cáo chi chiến lược Tháng 12/2013 18 06/12/2013 DPM tiếp tục giam so với ccùng kỳ • LNST quý tác động ộng giá phân xu h hướng giảm nhà máy Phú Mỹ bảo trì gần tháng DPM • Dự ự kiến lợi nhuận quý hồi phục trở lại nh tác động ngành phân bón ẫn ccịn khó khan giá nên lợi nhuận quý ẫn không cao h kỳ 10.200 2.450 6,4 1,6 N/A KHÔNG KHẢ QUANDài hạn 2.312 1.056 7,2 1,4 32.000 TRUNG LẬP-Trung hạn 2.526 474 8,4 0,9 30.000 TRUNG LẬP- Trung hạn 2.512 303 8,4 2,1 71.000 TRUNG LẬP– Dài hạn • Chúng tơi có điều ều chỉnh dự phóng DPM phần doanh thu công ty giảm lượng ợng phân kinh doanh Đạm C Cà Mau • Các mảng kinh doanh cốt lõi vềề ccơ điện lạnh cơng trình (M&E), Reetech, cho th văn phịng ịng vvẫn ổn định • 22,26% sở hữu PPC điểm ểm sáng quý IV vvà năm 2014 nhờ khoản lợi nhuận lớn từ nhờ ch chênh lệch tỷ giá VND/JPY REE đồng n suy giảm • Các cơng ty liên doanh liên kết ết ng ngành điện hứa hẹn triển ển vọng lợi nhuận tích cực nhờ bối cảnh thị tr trường điện bán buôn cạnh tranh vào vvận hành • Việc mở rộng đầu tư sang lĩnh ĩnh vực hạ tầng vvà cấp nước có tiềm lớn ngành ũng đ có lộ trình tăng giá • Khả tăng trưởng ởng mảng hoạt động ngắn hạn cịn hạn ạn chế Cảng Nam Hải Đ Đình Vũ chưa đem lại ại lợi nhuận 2013 • Việc ệc đẩy mạnh số mảng kinh doanh (Logistics 3PL, GMD vận tải hàng không dự ự án) có tiềm lớn • Năm 2013, việc chuyển nhượng ợng cổ phần N Nước Khống Vĩnh Hảo cao ốc Gemadept Tower tạo đột phá lợi nhuận • Dự án trồng cao su phát triển ển cảng có tiềm lớn dài hạn • KQKD năm 2013 khảả quan nhờ giá bột nhựa PVC ổn định vvà lãi suất cho vay giảm • Nhà máy miền Trung vào ho hoạt động từ tháng giúp nâng cơng suất tồn hệệ thống llên 90.000 sản NTP phẩm/năm • Đểể tranh thủ thời gian miễn thuế TNDN, nh nhà máy khơng hoạt động cơng suất tối ưu năm 2013 kỳỳ vọng đóng góp đáng kể năm 2014 • Kế hoạch đầu tư cụ thể có định ịnh h hướng sở tốt cho tăng trưởng năm tới CTCP Chứng khoán Rồng Việt – Báo cáo chi chiến lược Tháng 12/2013 19 06/12/2013 • Việc bán hàng Ehome kh khả quan đem lại dịng tiền ổn định • Doanh thu q III tăng mạnh ạnh nhờ hạch toán doanh thu bán hộ ộ Ehome 3, q IV tr trì tích cực NLG • Kếế hoạch lợi nhuận sau thuế 107 tỷ đồng khó ho hồn thành tiêu thụ ụ chậm dự án Long An vvà Cần Thơ 620 n/a 1,3 n/a ỔN ĐỊNH – Ngắn Trung hạn 2.660 134 7,4 1,3 18.900 TRUNG LẬP- Trung Dài hạn 3.300 383 10,2 2,6 39.000 TRUNG LẬP-Trung hạn 1.415 120 7,2 1,3 N/A TÍCH CỰC Dài hạn • Triển vọng dài hạn ạn gắn liền với khả phát triển vvà kinh doanh ại dự án Waterpoint Long An • Định giá tương đối ối hấp dẫn so với mặt chung ngành bất động sản xây dựng • Rủi ro giá nguyên liệu ợc kiểm soát giá nhờ giá giảm tỷỷ lệ mua giao ngay/kỳ han đ điều chỉnh từ 30/70 lên 80/20; 10 TCM • KQKD 2013 dự ự báo khả quan nhờ xuất tăng trở lại vvà chi phí đầu vào giảm; • Dây chuyền ền sản xuất khép kín dự kiến đem lại thuế ssuất ưu đãi số lượng đơn hàng lớn ớn hiệp định TPP đ ký kết • Việc đầu tư nâng cơng suất ất dây chuyền may vvà nhuộm góp phần tăng nhanh doanh thu vàà llợi nhuận từ năm 2015 • KQKD Q3 DT đạt ~630 tỷ đồng (-3,3% 3,3% yoy) LNTT đ đạt 120,6 tỷ đồng (+22,5% yoy) ặt KH Q4/2013: DT 755 tỷ đồng vvà LNTT 78 tỷ đồng • DRC đặt • Giá cao su tháng tăng nhẹ, ẹ, song giảm 12% so với ccùng kỳ Trong thời gian tới cao su thiên ên nhiên kh khả tiếp tục xu hướng giảm vào vụ ụ thu hoạch 11 DRC • Dự án Radial vào hoạt ạt động, b bước đầu nhận phản ánh tích cực từ thị trường ờng nội địa Ti Tiêu thụ nội địa lốp radial tính đến ến T11/2013 đạt 12.500 lốp • Đã xin ợc giấy phép xuất sang thị tr trường Mỹ đầu T12, nhiên chưa ắc khả kịp xuất năm Giấy phép thị trường ờng châu Âu tiếp tục thực hiện, dự kiến xin Q1/2014 • Sức ức mua có dấu hiệu phục hồi từ Q2/2013 • 9T2013, doanh thu tăng 13,4% % LNST tăng 13,7% Trong Q3 TLG tái cấu ấu danh mục đầu ttư Khả hoàn thành 12 TLG kếế hoạch năm khơng q khó khăn • Tăng trưởng ởng năm dựa vvào gia tăng ngành hàng, đặc biệt làà nhóm văn ph phịng phẩm đẩy mạnh xuất CTCP Chứng khoán Rồng Việt – Báo cáo chi chiến lược Tháng 12/2013 20 06/12/2013 • KQKD Q3/2013: DT đạt ạt 480 tỷ đồng vvà LNST đạt 18,1 tỷ đồng (+24% yoy) Lợi nhuận tăng trưởng ởng mạnh nhờ chi phí đ kiểm sốt tốt (chi phí lãi ãi vay, chi phí bán hàng) • Sản phẩm ắc quy (CMF) ợc ng người tiêu dùng đón nhận dự ự kiến cuối tháng 10/2013 việc nâng công suất llên gấp 13 PAC đôi hoàn thành T11-12/2013, 12/2013, dây chuy chuyền dự kiến hoạt động khoảng 40-50% 50% công su suất 100% công suất vào năm 2014 1.909 35 14,8 1,0 20.700 TRUNG LẬP- Trung hạn 3.351 590 12,4 4,0 126.000 TÍCH LŨY Trung hạn 4.989 473 17,2 1,7 53.100 TRUNG LẬP- Trung hạn 3.197 330 7,3 2,1 37.100 TRUNG LẬP- Trung hạn • Nộp ộp bổ sung 33,2 tỷ đồng thuế TNDN 2010 vvà 2011, làm giảm LNST PAC năm • Tuy nhiên, hoạt ạt động kinh doanh ổn định, sản llượng tiêu thụ nội địa tăng PAC vượt ợt qua giai đoạn khó khăn vvà có ững dấu hiệu tích cực kinh doanh Triển vọng 2014 khả quan • 9T2013 khả quan, DT tăng 18% vàà LNST tăng 26% Doanh thu Q3/2013 tăng trưởng ởng tốt tất mảng kinh doanh • Đã ghi nhận ận 127,5 tỷ đồng doanh thu từ th thương vụ chuyển nhượng Eugica Q3/2013 14 DHG • Doanh thu “hệệ điều trị” giảm, chiếm khoảng 13-14% cấu doanh thu năm 2013 so với ới 16% năm 2012 ảnh h hưởng thơng tư 01 • Thời gian dự kiến vào hoạt ạt động nh nhà máy NonBetalactam Q1/2014 nhà máy Betalactam Q2/2014, nâng công suất từ tỷ lên tỷ đơn ơn vvị sản phẩm • 9T2013, hoạt ạt động kinh doanh khả quan Chiến llược tái 15 KDC cấu ấu danh mục sản phẩm phát huy hiệu quả, doanh số tăng 7%, biên lợi nhuận gộp cải thiện so với kế hoạch • Kếế hoạch tung sản phẩm mỳ gói chậm h T9/2013 • 9T2013, doanh thu đạt ạt 2.332 tỷ đồng (+2,2%) vvà LNST đạt 257,7 tỷ đồng (+38,4%) • Giá cao su tháng tăng nhẹ, ẹ, song giảm 12% so với ccùng kỳ Trong thời gian tới cao su thiên ên nhiên kh khả tiếp tục 16 CSM xu hướng giảm vào vụ ụ thu hoạch • Dự ự án Radial thực theo tiến độ, dự kiến T11/2013 nhà máy sẽẽ chạy thử nghiệm vvà T3/2014 vào sản xuất thương mại Hiện dự án đãã gi giải ngân 1.250 tỷ đồng (83% tổng vốn đầu tư GĐ1) CTCP Chứng khoán Rồng Việt – Báo cáo chi chiến lược Tháng 12/2013 21 06/12/2013 • Q3/2013, doanh thu khả quan,, tăng trư trưởng trở lại sau sụt giảm nhẹ nửa đầu u năm Doanh thu nội địa tăng trưởng tốt, bù đắp cho sụtt gi giảm xuất • Đồ chơi trẻ em tăng trưởng ởng mạnh 9T2013 17 GDT • Giá gỗ cao su giảm ơn 10% vvới việc cải tiến quy trình giúp tỷỷ suất LNG cải thiện đáng kể 236 42 6,2 1,2 25.000 TRUNG LẬP- Trung hạn 11.637 180,8 8,46 1,19 23.400 TRUNG LẬP - Trung hạn 3.215 242 7,3 1,43 N/A ỔN ĐỊNH Dài hạn 27.975 1.625 8,1 1,9 58.000 MUA - Dài hạn • Việc chuyển nhượng ợng khu đất Mỹ Ph Phước chưa thực năm • Giữa ữa tháng 12/2013 dự kiến trả cổ tức đợt tỷ lệ 8% • Kết ết năm 2013 dự báo khả quan • Lượng tiền mặt dồi dào, ào, 1.400 ttỷ đồng thời điểm 30/09/2013 • Mặc dù việc tiêu thụ điện thoạii Samsung quý tốt, lợi nhuận sụt giảm đáng kể so vvới quý 2/2013 biên lãi 18 PET gộp sụt giảm Xu hướng này, mộtt ph phần phản ánh cạnh tranh ngày gay gắtt th thị trường điện thoại thông minh, đặc biệt bối cảnh nh ccầu tiêu dùng yếu; phần sách từ phía Samsung • Biên lãi gộp ộp giảm mạnh từ mức 7,5% năm 2012 xuống ccịn 6,2%trong q III/2013 • Doanh thu tăng trưởng ởng khả quan song bi biên lợi nhuận gộp giảm chi phí đầu vào (giá xăng) tăng nh nhẹ quý 19 VNS • Quý 3/2013, chi phí tài giảm ảm nhờ d dư nợ vay ngắn hạn lãi suất giảm ạt 97% kế hoạch năm Dự báo năm vvượt • Sau 9T, LNST đạt kế hoạch • SCIC, cổ ổ đơng lớn nắm 50,2% cổ phần FPT Telecom đ lên kế hoạch nắm giữ dài hạn ạn cổ phiếu n Điều đồng nghĩa, FPT chưa thểể hợp FPT Telecom, hết năm 2015 • Các mảng kinh doanh công nghệ thông tin d dịch vụ viễn thông giữ đà tăng trưởng ng kh khả quan tháng liền trước, đóng vai trị trụ cộtt doanh thu llợi nhuận tập đồn 20 FPT • Sau mườii tháng, FPT hoàn thành kho khoảng 83% kế hoạch doanh thu 78% kế hoạch lợii nhu nhuận trước thuế năm 2013 Với tăng trưởng khả quan củaa m mảng bán lẻ, chúng tơi điều chỉnh tăng nhẹ dự phóng doanh thu năm 2013 lên 27.975 tỷ đồng, cao kế hoạch ch kho khoảng 4% Lợi nhuận trước thuế dự phóng mứcc 2.548 ttỷ đồng, thấp kế hoạch 4% LNST theo đạt 1.624,5 624,5 ttỷ đồng, tương ứng EPS 5.900 đồng Mứcc forward PE 8,1 llần, hấp dẫn với vị đầu ngành FPT so vớii ccổ phiếu bluechips CTCP Chứng khoán Rồng Việt – Báo cáo chi chiến lược Tháng 12/2013 22 06/12/2013 • Có khả khơng hồn thành kếế hoạch doanh thu vvà lợi nhuận ận năm 2013 phần doanh thu dự án Diamond chưa thể ghi nhận năm 2013 • Việc cấu lại nguồn vốn vàà lên kkế hoạch trả nợ vay trước 21 PXS hạn ạn 160 tỷ đồng giúp giảm gánh nặng ttài chi phí lãi 1.080 77,6 7,4 1,14 15.500 vay từ năm 2014 • Việc ký kết thêm hai hợp ợp đồng EPCC Thái Bình (30 triệu USD) P3, P4 (600 tỷ) đảm ảm bảo cho doanh thu năm 2014 • Cổ tức cao ổn định (*) Giá đóng cửa ngày 6/12/2013 (**) Giá trị sổ sách ngày 30/06/2013 (***) Chúng định giá lại cổ phiếu HPG dựa a nh thông tin công bố kể từ báo cáo phân tích HPG đượ ợc phát hành.Chúng phát hành báo cáo cập nhật thời gian tới CTCP Chứng khoán Rồng Việt – Báo cáo chi chiến lược Tháng 12/2013 23 TÍCH LŨY – Trung hạn Bản báo cáo chuẩn bị cho mục đích cung cấp thơng tin không nhằm đưa đề nghị hay hướng dẫn mua bán chứng khoán cụ thể Các quan điểm khuyến cáo trình bày báo cáo khơng tính đến khác biệt mục tiêu, nhu cầu, chiến lược hoàn cảnh cụ thể nhà đầu tư Ngoài ra, nhà đầu tư ý thức có xung đột lợi ích ảnh hưởng đến tính khách quan báo cáo này.Nhà đầu tư nên xem báo cáo nguồn tham khảo đưa định đầu tư phải chịu toàn trách nhiệm định đầu tư mình.RONGVIET SECURITIES tuyệt đối khơng chịu trách nhiệm tồn hay thiệt hại nào, hay kiện bị coi thiệt hại, việc sử dụng toàn phần thông tin hay ý kiến báo cáo Toàn quan điểm thể báo cáo quan điểm cá nhân người phân tích Khơng có phần thu nhập người phân tích liên quan trực tiếp gián tiếp đến khuyến cáo hay quan điểm cụ thể cáo cáo Thông tin sử dụng báo cáo RONGVIET SECURITIESthu thập từ nguồn mà cho đáng tin cậy Tuy nhiên, không đảm bảo thơng tin hồn chỉnh xác.Các quan điểm ước tính đánh giá chúng tơi có giá trị đến ngày báo cáo thay đối mà không cần báo cáo trước Bản báo cáo giữ quyền tài sản RONGVIET SECURITIES.Mọi chép, chuyển giao sửa đổi trường hợp mà đồng ý RONGVIET SECURITIESđều trái luật.Bản quyền thuộcRONGVIET SECURITIES, 2013 Chi nhánh Hà Nội Chi nhánh Cần Thơ Số 2C Thái Phiên – Quận Hai Bà Trưng – Hà Nội Phan Đình Phùng – TP Cần Thơ Tel: (84 4) 6288 2006 Tel: (84 71) 381 7578 Fax: (84 4) 6288 2008 Fax: (84 71) 381 7579 CTCP CHỨNG KHỐN RỒNG VIỆT Tầng 1-2-3-4, Tịa nhà Viet Dragon, 141 Nguyễn Du - Quận – TP.HCM Tel: (84 8) 6299 2006 Fax : (84 8) 6291 7986 Email: info@vdsc.com.vn Website: www.vdsc.com.vn Chi nhánh Nha Trang 50Bis Yersin -TP.Nha Trang Tel: (84 58) 382 0006 Fax: (84 58) 382 0008 ... lược Tháng 12/ 2013 06 /12/ 2013 Hình 12: Thu chi NSNN bộii chi qua năm Thu ngân sách Chi ngân sách Bội chi NSNN Hình 13: Diễn biến tăng trưởng ng tín dụng d 15.000% 2 012 11.000% 120 0 8,91% 2013 7,54%... Q4/2009 Q1/2010 Q2/2010 Q3/2010 Q4/2010 Q1/2011 Q2/2011 Q3/2011 Q4/2011 Q1/2 012 Q2/2 012 Q3/2 012 Q4/2 012 Q1 /2013 Q2 /2013 Q4 /2013 -10 Nguồn: Business Insiders & Markit Nguồn: Trading Economics NHẬT... T11/10 T1/11 T3/11 T5/11 T7/11 T9/11 T11/11 T01 /12 T03 /12 T05 /12 T07 /12 T09 /12 T11 /12 T01/13 T03/13 T05/13 T07/13 T09/13 T11/13 000% Nguồn: HSBC Nguồn: GSO, RONGVIET SECURITIES database Vốn ốn