Luận văn Thạc sĩ Tài chính ngân hàng: Tác động của các yếu tố kinh tế vĩ mô đến chỉ số VN30Index Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh Mục tiêu của đề tài là phân tích tác động của yếu tố kinh tế vĩ mô lên TTCK Việt Nam thông qua chỉ số VN30Index. Từ kết quả phân tích, đưa ra gợi ý giúp các nhà điều hành chính sách quản lý và phát triển thị trường chứng khoán một cách bền vững và ổn định và hỗ trợ thông tin cho việc ra quyết định đầu tư trên thị trường đối với nhà đầu tư.
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH NGUYỄN NGỌC NHI TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ ĐẾN CHỈ SỐ VN30-INDEX - SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SỸ TP Hồ Chí Minh – Năm 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH NGUYỄN NGỌC NHI TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ ĐẾN CHỈ SỐ VN30-INDEX - SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SỸ Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 34 02 01 Người hướng dẫn khoa học: TS Lê Minh Sơn TP Hồ Chí Minh – Năm 2019 TĨM TẮT LUẬN VĂN Luận văn nghiên cứu tác động biến số vĩ mô gồm lạm phát, tỷ giá, cung tiền, lãi suất, sản lượng công nghiệp, đầu tư nước ngồi, số chứng khốn Mỹ, giá dầu giới đến số giá chứng khoán VN30 thị trường chứng khốn Việt Nam từ 02/2012 đến 02/2019 Thơng qua việc tổng hợp sở lý thuyết nghiên cứu thực nghiệm, luận văn lựa chọn mô hình nghiên cứu phù hợp cho thị trường chứng khốn Việt Nam Luận văn sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng, phân tích liệu chuỗi thời gian thơng qua mơ hình hồi quy VECM FMOLS kết hợp với kiểm định đồng liên kết Johansen Kết mô hình biến lạm phát, lãi suất có tác động nghịch biến đến số VN30, tức biến tăng lên gây hiệu ứng tiêu cực đến số VN30; biến cung tiền, giá dầu số sản xuất công nghiệp tác động chiều đến số VN30, tức tăng lên biến tạo hiệu ứng tích cực lên thị trường; biến tỷ giá, đầu tư nước ngồi số chứng khốn Mỹ khơng có mối liên vệ với VN30, tức biến động biến khơng gây hiệu ứng thị trường chứng khoán giai đoạn nghiên cứu Cuối cùng, dựa vào kết phân tích từ mơ hình với định hướng phát triển TTCK Chính phủ, luận án gợi ý giải pháp việc xây dựng, quản lý hoàn thiện sách vĩ mơ liên quan đến yếu tố lạm phát, cung tiền, lãi suất số sản xuất cơng nghiệp với mục đích thúc đẩy phát triển bền vững thị trường chứng khoán kinh tế Việt Nam LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ kinh tế “TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ ĐẾN CHỈ SỐ VN30-INDEX - SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH” chưa trình nộp để lấy học vị thạc sĩ trường đại học Luận văn cơng trình nghiên cứu riêng tác giả, kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung cơng bố trước nội dung người khác thực ngoại trừ trích dẫn dẫn nguồn đầy đủ luận văn TP.HCM, ngày tháng năm 2019 Tác giả luận văn Nguyễn Ngọc Nhi LỜI CẢM ƠN Để hoàn thành luận văn “TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ ĐẾN CHỈ SỐ VN30-INDEX - SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH”, tơi xin chân thành cảm ơn trường Đại học Ngân Hàng TP.HCM TS Lê Minh Sơn tận tình hướng dẫn, giúp đỡ với dẫn khoa học đáng quý suốt trình thực luận văn Dù cố gắng không tránh khỏi sai sót q trình làm luận văn, tơi mong nhận lời đóng góp, phê bình tích cực TS Lê Minh Sơn quý thầy cô để luận văn hoàn thiện Xin chân thành cảm ơn! MỤC LỤC PHẦN 1: GIỚI THIỆU 1.1 ĐẶT VẤN ĐỀ 1.2 TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀ TÀI 1.3 MỤC TIÊU CỦA ĐỀ TÀI 1.3.1 Mục tiêu tổng quát 1.3.2 Mục tiêu cụ thể 1.4 CÂU HỎI NGHIÊN CỨU 1.5 ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU 1.6 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.7 ĐÓNG GÓP CỦA LUẬN VĂN 1.8 BỐ CỤC CỦA LUẬN VĂN PHẦN 2: NỘI DUNG NGHIÊN CỨU CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ SỰ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN 1.1 CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ SỰ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN 1.2 KINH TẾ VĨ MÔ VÀ SỰ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC BIẾN SỐ KINH TẾ VĨ MƠ LÊN CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHỐN 1.2.1 Lạm phát tác động yếu tố lạm phát đến Chỉ số giá chứng khoán 1.2.2 Lãi suất tác động yếu tố lãi suất lên Chỉ số giá chứng khoán 10 1.2.3 Tỷ giá tác động yếu tố tỷ giá lên Chỉ số giá chứng khoán 12 1.2.4 Cung tiền tác động yếu tố cung tiền lên Chỉ số giá chứng khốn 13 1.2.5 Sản lượng cơng nghiệp tác động yếu tố sản lượng công nghiệp lên Chỉ số giá chứng khoán 14 1.2.6 Đầu tư trực tiếp nước tác động yếu tố đầu tư trực tiếp nước lên Chỉ số giá chứng khoán 15 1.2.7 Sự tác động yếu tố giá dầu lên Chỉ số giá chứng khoán 16 1.2.8 Sự tác động yếu tố số giá chứng khoán Mỹ lên Chỉ số giá chứng khoán 17 1.3 TỔNG QUAN VỀ TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN ĐẾN ĐỀ TÀI 18 1.3.1 Những cơng trình nghiên cứu nước 19 1.3.2 Những cơng trình nghiên cứu Việt Nam 21 1.3.3 Đánh giá chung cơng trình nghiên cứu có liên quan đến đề tài 22 TÓM TẮT CHƯƠNG 23 CHƯƠNG 2: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VỀ SỰ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN CHỈ SỐ CHỨNG KHOÁN 24 2.1 LÝ THUYẾT SƠ LƯỢC VỀ CÁC MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 24 2.1.1 Mơ hình Vector tự hồi quy VAR 24 2.1.2 Mơ hình Vector hiệu chỉnh sai số VECM 25 2.2 QUY TRÌNH NGHIÊN CỨU 26 2.3 PHƯƠNG PHÁP THU THẬP DỮ LIỆU 27 2.4 DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 27 2.5 XÂY DỰNG CÁC GIẢ THUYẾT 29 TÓM TẮT CHƯƠNG 30 CHƯƠNG 3: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VỀ SỰ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ KINH TẾ VĨ MƠ ĐẾN CHỈ SỐ CHỨNG KHỐN 31 3.1 TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM VÀ CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN VN30 31 3.1.1 TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 31 3.1.1.1 Giới thiệu 31 3.1.1.2 Vai trị Thị trường chứng khốn Việt Nam kinh tế 31 3.1.1.3 Diễn biến thị trường chứng khoán qua năm giai đoạn nghiên cứu 32 3.1.2 CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN VN30 35 3.1.2.1 Giới thiệu 35 3.1.2.2 Tiêu chuẩn chọn cổ phiếu vào số VN30 35 3.1.2.3 Phương pháp tính số tỷ trọng cổ phiếu VN30 37 3.2 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VỀ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN VN30 38 3.2.1 Phân tích thống kê mơ tả liệu 38 3.2.1.1 Thống kê mô tả biến 38 3.2.1.2 Kết tương quan biến 39 3.2.2 Kiểm định tính dừng chuỗi liệu 39 3.2.3 Lựa chọn độ trễ tối ưu 41 3.2.4 Kiểm định đồng liên kết Johansen 41 3.2.5 Kết phân tích mơ hình Vector hiệu chỉnh sai số (VECM) 43 3.2.6 Kiểm tra phương sai sai số thay đổi 44 Kiểm tra tự tương quan chuỗi mơ hình VECM 45 3.2.7 3.2.8 Các kết phân tích hàm phản ứng đẩy 45 3.2.8.1 Phản ứng CSGCK VN30 với CPI 45 3.2.8.2 Phản ứng CSGCK VN30 với IR 46 3.2.8.3 Phản ứng CSGCK VN30 với EX 47 3.2.8.4 Phản ứng CSGCK VN30 với IP 48 3.2.8.5 Phản ứng CSGCK VN30 với M2 49 3.2.8.6 Phản ứng CSGCK VN30 với FDI 49 3.2.8.7 Phản ứng CSGCK VN30 với CRUDE 50 3.2.8.8 Phản ứng CSGCK VN30 với SP500 51 3.2.9 Kết phân rã phương sai VN30-Index 51 3.2.10 Phương trình hồi quy đồng liên kết mơ hình FMOLS 53 3.3 PHÂN TÍCH SỰ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ VĨ MƠ ĐẾN VN30INDEX TỪ KẾT QUẢ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 53 3.3.1 Kết tác động số giá tiêu dùng (CPI) đến VN30 53 3.3.2 Kết tác động lãi suất (IR) đến VN30 54 3.3.3 Kết tác động tỷ giá (EX) đến VN30 54 3.3.4 Kết tác động biến cung tiền (M2) đến VN30 55 3.3.5 Kết tác động biến sản lượng công nghiệp (IP) đến VN30 56 3.3.6 Kết tác động đầu tư nước (FDI) đến VN30 56 3.3.7 Kết tác động biến giá dầu giới (CRUDE) đến VN30 56 3.3.8 Kết tác động biến số giá chứng khoán Mỹ (SP500) đến VN30 57 TÓM TẮT CHƯƠNG 57 CHƯƠNG 4: KẾT LUẬN VÀ GỢI Ý CÁC CHÍNH SÁCH VĨ MƠ NHẰM PHÁT TRIỂN ỔN ĐỊNH THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 59 4.1 KẾT LUẬN 59 4.2 GỢI Ý VỀ CHÍNH SÁCH VĨ MƠ NHẰM PHÁT TRIỂN ỔN ĐỊNH THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 59 4.3 ĐÓNG GÓP CỦA ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 63 4.4 HẠN CHẾ VÀ HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO CỦA ĐỀ TÀI 64 PHẦN KẾT LUẬN 66 TÀI LIỆU THAM KHẢO 68 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT IMF APT BMV CMV CPI CRDUDE CSCK CSGCK CSTK CSTT ETF EX FDI FED FMOLS GDP HNX HOSE IP IPO IR KLCP M&A M2 NĐT NHNN OECD OLS OPEC SBV TP HCM TTCK VAR VECM VN Quỹ tiền tệ quốc tế (International Monetary Fund) Lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá - Arbitrage Pricing Theory Giá trị vốn hoá thị trường sở Giá trị vốn hoá thị trường Chỉ số giá tiêu dùng Giá dầu Chỉ số chứng khốn Chỉ số giá chứng khốn Chính sách tài khóa Chính sách tiền tệ Quỹ hốn đổi danh mục (Exchange-Traded Fund) Tỷ giá (exchange rate) Đầu tư trực tiếp nước - Foreign direct Investment Cục Dự trữ liên bang (Federal Reserve System) Fully Modified Ordinary Least Squares Tổng sản phẩm quốc nội Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Chỉ số sản xuất Cơng nghiệp Phát hành công khai lần đầu (Initial Public Offering) Lãi suất Khối lượng cổ phiếu Mua bán, sáp nhập doanh nghiệp Cung tiền M2 Nhà đầu tư Ngân hàng nhà nước Tổ chức Hợp tác Phát triển Kinh tế Ordinary Least Squares Tổ chức nước xuất dầu lửa The State Bank of Vietnam Thành phố Hồ Chí Minh Thị trường chứng khốn Mơ hình vector tự hồi quy (Vector autoregression) Vector Error Correction Model Việt Nam DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1: Tóm tắt tên biến nguồn thu thập liệu 28 Bảng 2.2: Kỳ vọng chiều tác động biến vĩ mô đến số VN30 28 Bảng 3.1: Thống kê mô tả biến giai đoạn 02/2012 – 02/2019 38 Bảng 3.2: Kiểm tra tương quan biến 39 Bảng 3.3: Kết kiểm định tính dừng ADF 40 Bảng 3.4: Kết xác định độ trễ tối ưu cho mơ hình 41 Bảng 3.5: Kết kiểm định đồng liên kết theo phương pháp Trace 42 Bảng 3.6: Kết kiểm định đồng liên kết theo phương pháp Maximum Eigenvalue 42 Bảng 3.7: Kết hồi quy mơ hình VECM 43 Bảng 3.8: Hệ số hiệu chỉnh sai số ECT 44 Bảng 3.9: Kiểm định phương sai số thay đổi 45 Bảng 3.10: Kết tự tương quan chuỗi mơ hình VECM 45 Bảng 3.11: Phân rã phương sai 52 DANH MỤC HÌNH Hình 3.1: Tăng trưởng số VNINDEX VN30 từ 02/2012 đến 02/2019 32 Hình 3.2: Tỷ trọng ngành rổ VN30 quý 2019 35 Hình 3.3: Phản ứng Chỉ số giá chứng khoán VN30 với CPI 46 Hình 3.4: Phản ứng Chỉ số giá chứng khoán VN30 với IR 47 Hình 3.5: Phản ứng Chỉ số giá chứng khốn VN30 với EX 47 Hình 3.6: Phản ứng Chỉ số giá chứng khoán VN30 với IP 48 Hình 3.7: Phản ứng Chỉ số giá chứng khoán VN30 với M2 49 Hình 3.8: Phản ứng Chỉ số giá chứng khoán VN30 với FDI 49 Hình 3.9: Phản ứng Chỉ số giá chứng khoán VN30 với CRUDE 50 Hình 3.10: Phản ứng Chỉ số giá chứng khốn VN30 với SP500 51 PHẦN 1: GIỚI THIỆU 1.1 ĐẶT VẤN ĐỀ Trong kinh tế đại không ngừng đổi nay, phát triển Thị trường chứng khốn (TTCK) có ảnh hưởng quan trọng đến phát triển kinh tế đất nước Tại Việt Nam, để thực mục tiêu cơng nghiệp hóa đại hóa đất nước, thúc đẩy phát triển vững mạnh kinh tế quốc gia dịch chuyển cấu kinh tế cách hiệu kinh tế cần có đủ vốn cho việc hỗ trợ thúc đẩy đầu tư, việc xây dựng phát triển TTCK điều hoàn toàn tất yếu thời kỳ phát triển hội nhập kinh tế Năm 2000, TTCK Việt Nam thức đưa vào vận hành, thời điểm đó, thị trường có vỏn vẹn doanh nghiệp niêm yết với giá trị vốn hóa số 986 tỷ đồng, tương đương 0.28% GDP Theo thông tin cơng bố từ Ủy ban Chứng khốn nhà nước, tổng giá trị vốn hóa hai thị trường cổ phiếu trái phiếu năm 2018 đạt tương đương 110% GDP Hiện tại, TTCK cải thiện hồn thiện thể chế sách, khung pháp lý, đa dạng hàng hóa, tăng trưởng quy mơ, số lượng cơng ty niêm yết mà cịn ngày tăng trưởng lượng nhà đầu tư tham gia, giá trị giao dịch, nâng cao chất lượng tổ chức, quản lý, giám sát thị trường Trải qua nhiều năm hoạt động, TTCK thực trở thành kênh huy động nguồn vốn trung, dài hạn chủ lực kinh tế phận quan trọng Thị trường tài chính, nơi giúp rút ngắn khoản cách doanh nghiệp nhà đầu tư (NĐT), qua doanh nghiệp dễ dàng tiếp cận nguồn vốn để thúc đẩy, mở rộng kinh doanh, sản xuất Thị trường chứng khoán xem nhạy cảm trước thông tin kinh tế vĩ mô tâm lý NĐT, ảnh hưởng tiêu cực nhỏ tạo tổn thất dây truyền lên thị trường tài chứng khốn, gây phản ứng tiêu cực lên kinh tế Sự nhạy cảm lý giải việc trì phát triển ổn định TTCK mối quan tâm chiến lược phát triển ổn định kinh tế vĩ mô quốc gia Tuy nhiên, hoạt động kinh tế, để thực mục tiêu tăng trưởng bền vững, ổn định giai đoạn vận hành phát triển, phủ phải thường xun điều chỉnh sách vĩ mơ cách linh hoạt, cho phù hợp với bối cảnh nội lực kinh tế Trong đó, việc thay đổi sách điều hành lại dẫn đến biến động số vĩ mô, qua gây tác động đến hoạt động TTCK kinh tế Vậy nên, việc nghiên cứu tác động yếu tố vĩ mô đến hiệu hoạt động TTCK điều hoàn toàn hữu ích cần thiết Hoạt động phân tích, nghiên cứu góp phần gợi ý phương án khắc phục tác động tiêu cực yếu tố vĩ mơ đến thị trường chứng khốn, đồng thời giúp phát triển TTCK cách hiệu phù hợp với chiến lược phát triển kinh tế quốc gia 1.2 TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀ TÀI Thị trường tài nói chung Thị trường chứng khốn nói riêng đóng vai trò quan trọng phát triển kinh tế quốc gia đặc biệt Thị trường chứng khốn nhạy cảm trước thơng tin biến đổi kinh tế vĩ mô Trên thực tế, việc nghiên cứu ảnh hưởng qua lại TTCK biến số vĩ mô nhận nhiều quan tâm nhà hoạch định sách học giả giới Chen, Roll Ross (1986), Kyereboah-Coleman Anthony (2008), Karam Pal Ruhee Mittal (2011), Adam, Anokye, and George Tweneboah (2008) Hiện nay, thị trường Việt Nam có nhiều học giả nghiên cứu tác động biến số kinh tế lên tỷ suất sinh lợi TTCK nghiên cứu Nguyệt & Thảo (2003), Huỳnh Thị Cẩm Hà (2014), Nguyễn Huỳnh Đoàn Trang (2016) Tuy nhiên, phần lớn nghiên cứu nước chủ yếu tập trung vào việc đo lường tác động biến số tiêu biểu cung tiền, lạm phát, tỷ giá, giá dầu, lãi suất, số giá tiêu dùng (CPI) … đến số giá VNI –Index (chỉ số xem đại diện cho hiệu hoạt động Thị trường chứng khoán Việt Nam) Đây điểm gợi mở để luận văn có hướng phát triển hồn thiện phần khoảng trống tri thức lĩnh vực nghiên cứu, cụ thể quan điểm tác sau: Thứ nhất, yếu tố tăng trưởng đầu tư trực tiếp nước (FDI) số quan trọng gây biến động cho TTCK FDI đóng vai trị động lực quan trọng thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, theo thông tin thống kê Bộ kế hoạch Đầu tư, mức đóng góp khu vực FDI GDP nước ngày tăng trưởng, từ 9,3% năm 1995 lên 19,6% năm 2017 Đầu tư trực tiếp nước ngồi góp phần thúc đẩy sản xuất cơng nghiệp, xúc tiến q trình cơng nghiệp hóa, đại hóa đất nước, tạo nên ngành công nghiệp chủ lực cho kinh tế công nghệ thông tin, điện tử, công nghiệp chế biến chế tạo…là ngành nghề quan trọng giúp tăng trưởng kinh tế đất nước dài hạn Đối với TTCK, vốn FDI đóng vai trị vốn đầu tư tham gia vào thị trường thông qua q trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước, thúc đẩy thị trường mua bán, sáp nhập doanh nghiệp tăng trưởng mạnh mẽ, làm tăng tính khoản quy mơ cho thị trường chứng khốn Có thể thấy, ảnh hưởng kinh tế lên TTCK từ FDI đến phát triển kinh tế kiểm tra rộng rãi nhiều tài liệu nghiên cứu Carp L (2013), Meyer, K E., & Nguyen, H V (2005), Anwar, S., & Nguyen, L P (2010) Tuy nhiên, việc phân tích ảnh hưởng FDI đến TTCK cách trực tiếp cịn hạn chế Việt Nam, thế, nghiên cứu tác động số FDI đến TTCK giúp nhà hoạch định NĐT có nhìn rộng tầm quan trọng tăng trưởng FDI hiệu hoạt động TTCK Thứ hai, Mỹ xem kinh tế lớn giới có tính chi phối, ảnh hưởng cao đến kinh tế nhiều quốc gia, biến động kinh tế Mỹ TTCK Mỹ gây hiệu ứng đến thị trường tài khác, đặc biệt thị trường có mối quan hệ thương mại với Mỹ Do đó, Việt Nam dễ bị chi phối kinh tế Mỹ đối tác kinh tế thương mại lớn Việt Nam năm gần đây, theo số liệu từ Tổng cục Thống kê (Bộ Kế hoạch Đầu tư), kim ngạch xuất Việt Nam sang Mỹ chiếm tỷ trọng cao với mức 14% bốn tháng đầu năm 2018 Bên cạnh đó, giai đoạn này, căng thẳng chiến tranh thương mại Mỹ Trung Quốc ngày leo thang có khả tạo biến động lớn đến kinh tế TTCK Mỹ Vì thế, việc nghiên cứu tác động TTCK Mỹ đến TTCK Việt Nam giúp cho nhà hoạch định sách nhà đầu tư có nhận định kỹ tầm quan trọng kinh tế Mỹ tăng trưởng TTCK nước 4 Thứ ba, đa số nghiên cứu Việt Nam chủ yếu xem xét ảnh hưởng biến số kinh tế lên Chỉ số giá chứng khoán (CSGCK) VNI – Index, TTCK Việt Nam cịn có số quan trọng khác góp phần tạo nên thị trường VN30-Index, HNX-Index, HNX30-Index, UPCoM-Index mức độ phản ứng với biến đổi sách vĩ mơ khác số Trong đó, số VN30 xem số đầu tư hiệu Thị trường chứng khoán với công ty niêm yết dẫn đầu thị trường vốn hóa, khoản, sở để phát triển quỹ đầu tư số, quỹ ETF Đặc biệt từ năm 2017, VN30 chọn số sở cho sản phẩm Hợp đồng tương lai TTCK Việt Nam, điều góp phần tăng lên tầm quan trọng VN30 rổ số việc hỗ trợ NĐT nhận định diễn biến thị trường, thế, số VN30 nhận nhiều quan tâm nhà đầu tư nước Nhận định vai trò VN30 TTCK mối quan tâm từ nhà đầu tư, phân tích tác động biến vĩ mô lên VN30 đề tài hấp dẫn giúp cung cấp thêm thông tin cho nhà đầu tư việc dự đoán xu hướng giá cổ phiếu thuộc VN30Index có biến đổi biến số vĩ mô thị trường Cuối cùng, giai đoạn với tình hình kinh tế khác mức độ chiều hướng tác động từ yếu tố vĩ mô lên TTCK không giống Đặc biệt thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn nay, bên cạnh tín hiệu tích cực từ yếu tố vĩ mơ, thách thức, khó khăn từ nguy suy thối kinh tế toàn cầu chiến tranh thương mại Mỹ - Trung nỗi lo thị trường nói chung NĐT nói riêng Do đó, tác động yếu tố kinh tế vĩ mơ khác với giai đoạn trước Dựa tiêu chí nêu trên, tác giả định lựa chọn thực đề tài “TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN CHỈ SỐ VN30INDEX - SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH” sở bổ sung nghiên cứu thêm tác động FDI, chứng khoán Mỹ đến TTCK Việt Nam sử dụng VN30 – Index làm chứng thực nghiệm để góp phần giúp nhà đầu tư, nhà sách có nhìn rõ phản ứng số VN30 nói riêng TTCK nói chung biến động thuộc yếu tố vĩ mô Tác giả nhận định rằng, việc thực đề tài nghiên cứu thực cần thiết hữu ích 1.3 MỤC TIÊU CỦA ĐỀ TÀI 1.3.1 Mục tiêu tổng quát Phân tích tác động yếu tố kinh tế vĩ mô lên TTCK Việt Nam thông qua số VN30-Index Từ kết phân tích, đưa gợi ý giúp nhà điều hành sách quản lý phát triển thị trường chứng khoán cách bền vững ổn định hỗ trợ thông tin cho việc định đầu tư thị trường nhà đầu tư 1.3.2 Mục tiêu cụ thể Xác định chiều hướng tác động yếu tố vĩ mô gồm lạm phát, lãi suất, cung tiền, sản lượng công nghiệp, tỷ giá, đầu tư nước ngồi, số chứng khốn Mỹ, giá dầu giới lên VN30- Index Xác định mức độ tác động biến vĩ mô lên VN30-Index Đề xuất gợi ý cho nhà hoạch định sách việc phát triển thị trường hỗ trợ thông tin cho nhà đầu tư định đầu tư số VN30 nói riêng TTCK nói chung 1.4 CÂU HỎI NGHIÊN CỨU Câu hỏi tổng qt: Các yếu tố vĩ mơ có tác động đến số VN30 – Index? Câu hỏi cụ thể: - Chiều hướng tác động yếu tố vĩ mô đến VN30 - Index nào? - Sự tác động yếu tố vĩ mơ đến VN30 – Index có mức độ nào? - VN30 – Index phản ứng trước biến đổi yếu tố kinh tế vĩ mô? 1.5 ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU Đối tượng nghiên cứu: Sự tác động yếu tố kinh tế vĩ mô đến số giá chứng khoán VN30- Index 6 Phạm vi nghiên cứu: Do số VN30 thành lập từ tháng 6/2/2012, nên để quan sát trọn vẹn diễn biến số qua năm, đề tài nghiên cứu phạm vi thời gian số giá VN30 giai đoạn 2/2012 – 2/2019 1.6 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Với tính đặc thù kinh tế Việt Nam (VN), tác giả áp dụng yếu tố vĩ mơ thuộc ba nhóm gồm có nhóm yếu tố tiền tệ lãi suất, lạm phát, cung tiền, nhóm yếu tố kinh tế thực sản lượng cơng nghiệp, đầu tư trực tiếp nước ngồi nhóm yếu tố ngoại vi gồm tỷ giá, số chứng khoán Mỹ, giá dầu giới làm đại diện cho yếu tố vĩ mô kinh tế Bài luận văn thực phương pháp nghiên cứu định lượng, phân tích hồi quy liệu chuỗi thời gian thu thập từ nguồn số liệu thứ cấp mơ hình VECM FMOLS, kết hợp với kiểm định đồng liên kết Johansen để xem xét tác động yếu tố kinh tế vĩ mô đến thị trường chứng khốn thơng qua nghiên cứu tác động yếu tố đến VN30- Index 1.7 ĐĨNG GĨP CỦA LUẬN VĂN Thơng qua phân tích kiểm định, luận văn đưa chiều hướng mức độ tác động biến kinh tế lên số tiêu biểu TTCK Từ đó, đề xuất gợi ý điều hành sách kinh tế vĩ mơ với mục đích phát triền TTCK Việt Nam ổn định bền vững, đồng thời cung cấp thơng tin giúp nhà đầu tư ngồi nước có nhìn rõ số VN30 nói riêng TTCK nói chung để giảm thiểu rủi ro đầu tư vào thị trường Bên cạnh đó, việc nghiên cứu sâu thêm tác động yếu tố FDI Chứng khoán Mỹ đến số VN30 TTCK Việt Nam góp phần giúp nhà hoạch định nhà đầu tư có nhìn bao quát tầm quan trọng hai yếu tố này, để từ có sách vĩ mơ giúp phát triển TTCK có chiến lược đầu tư hợp lý xuất biến động hai yếu tố thị trường 1.8 BỐ CỤC CỦA LUẬN VĂN CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ SỰ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ KINH TẾ VĨ MƠ ĐẾN CHỈ SỐ CHỨNG KHỐN CHƯƠNG 2: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VỀ SỰ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN CHỈ SỐ CHỨNG KHOÁN CHƯƠNG 3: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VỀ SỰ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ KINH TẾ VĨ MƠ ĐẾN CHỈ SỐ CHỨNG KHỐN CHƯƠNG 4: KẾT LUẬN VÀ GỢI Ý CÁC CHÍNH SÁCH VĨ MƠ NHẰM PHÁT TRIỂN ỔN ĐỊNH THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM PHẦN 2: NỘI DUNG NGHIÊN CỨU CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ SỰ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ KINH TẾ VĨ MƠ ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHỐN 1.1 CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ SỰ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHỐN Vai trị yếu tố kinh tế vĩ mô việc phản ánh tỷ suất sinh lời TTCK khẳng định Lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá (tên tiếng Anh Arbitrage Pricing Theory – APT) nhà kinh tế học Stephen Ross vào năm 1976, lý thuyết có nội dung nói mối quan hệ tỷ suất sinh lợi rủi ro đầu tư Lý thuyết APT cho tỷ suất sinh lợi kỳ vọng tài sản tài đo lường thông qua yếu tố kinh tế vĩ mô vi mô khác nhau, biến đổi yếu tố vĩ mô cung tiền, tỷ giá, lạm phát, lãi suất… tác động đến tỷ suất sinh lợi chứng khoán qua việc tác động đến tỷ lệ chiết khấu, cổ tức kỳ vọng cổ phiếu, tác động lên hai Lý thuyết xác định tỷ suất sinh lời kỳ vọng chứng khốn theo cơng thức với k nhân tố: (1.1) Trong đó: E (R): lợi nhuận kỳ vọng tài sản rủi ro Fk: yếu tố vĩ mô bk: độ nhạy tài sản với yếu tố k ε: cú sốc ngẫu nhiên tài sản rủi ro Đã có nhiều nghiên cứu giới chứng minh tác động yếu tố vĩ mô lạm phát, GDP, lãi suất, cung tiền, giá dầu, tỷ giá, FDI… đến lợi suất cổ phiếu Nhìn chung, đa số biến vĩ mơ thể ảnh hưởng rõ rệt đến lợi suất TTCK Tuy nhiên, ảnh hưởng lại không theo xu hướng chung cho tất kinh tế, khác biệt tìm thấy nhiều nhóm quốc gia phát triển với nhóm quốc gia Có thể nói, kinh tế thực, biến vĩ mô có ảnh hưởng lên TTCK khẳng định lý thuyết, có tầm ảnh hưởng lớn thị trường lại không tác động đến thị trường khác chí số yếu tố vĩ mơ lại có tác động đến TTCK cách ngược chiều với lý thuyết kinh tế đề Dựa vào khung lý thuyết Stephen Ross, luận văn phân tích tác động biến vĩ mô quan trọng đến CSGCK Những biến số chọn biến nhiều nhà kinh tế học nghiên cứu khẳng định vai trò việc dự báo suất sinh lời biến động TTCK KINH TẾ VĨ MÔ VÀ SỰ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC BIẾN SỐ KINH TẾ 1.2 VĨ MÔ LÊN CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHỐN Kinh tế học vĩ mơ (Macroeconomic) phân ngành kinh tế học chuyên nghiên cứu đặc điểm, cấu trúc hành vi kinh tế nói chung Kinh tế vĩ mơ nghiên cứu nguyên nhân hậu biến động ngắn thu nhập quốc gia (còn gọi chu kỳ kinh tế) nghiên cứu yếu tố định cho tăng trưởng kinh tế bền vững Các phân tích kinh tế vĩ mô thường tập trung nghiên hoạt động toàn kinh tế tổng sản phẩm quốc gia, tỷ lệ lạm phát, tỷ lệ thất nghiệp, lượng cung tiền kinh tế, lãi suất, tỷ giá, 1.2.1 Lạm phát tác động yếu tố lạm phát đến Chỉ số giá chứng khoán Lạm phát tăng mức giá chung cách liên tục hàng hóa, dịch vụ theo thời gian giá trị loại tiền tệ (N Gregory Mankiw, 2012) Hiện nay, số giá tiêu dùng CPI (Consumer Price Index) số thông dụng để làm thước đo cho lạm phát, số đo giá số lượng lớn loại hàng hóa dịch vụ, bao gồm lương thực, thực phẩm, dịch vụ giáo dục, y tế…được mua người tiêu dùng Giả thuyết trung gian (Proxy hypothesis) Fama (1981) cho mối quan hệ suất lợi nhuận cổ phiếu lạm phát ngược chiều Sự tương quan âm kết hai mối quan hệ song song lạm phát với hoạt động kinh tế ... trường chứng khoán kinh tế Việt Nam LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ kinh tế “TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ ĐẾN CHỈ SỐ VN30-INDEX - SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH? ??... chọn thực đề tài “TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN CHỈ SỐ VN30INDEX - SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH? ?? sở bổ sung nghiên cứu thêm tác động FDI, chứng khoán Mỹ đến TTCK Việt... 1.1 CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ SỰ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ KINH TẾ VĨ MƠ ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHỐN 1.2 KINH TẾ VĨ MÔ VÀ SỰ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC BIẾN SỐ KINH TẾ VĨ MƠ LÊN CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHỐN