Tài liệu GIÁO TRÌNH : TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 1 ppt

GIÁO TRÌNH TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Giảng viên:Th.S ĐẶNG TRƯỜNG GIANG TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP THỜI LƯỢNG : 45 tiết CHƯƠNG TRÌNH • Chương : Những vấn đề chung TCDN • Chương : Thời giá tiền tệ • Chương : Quan hệ lợi nhuận-Rủi ro • Chương : Mơ hình định giá tài sản vốn • Chương :Lượng giá chứng khốn • Chương : Chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp • Chương : Đầu tư tài sản dài hạn TÀI LIỆU  Giáo trình TCDN1 – ĐHCN  Quản trị tài – TS Nguyễn Văn Thuận  Tài DN đại – PGS.TS.Trần Ngọc Thơ Giảng viên :Th.S ĐẶNG THỊ TRƯỜNG GIANG KHÁI NIỆM VÀ BẢN CHẤT CỦA TCDN CHƯƠNG Khái niệm Tài doanh nghiệp Theo nghĩa hẹp (nội doanh nghiệp): TỔNG QUAN VỀ TCDN QUẢN TRỊ TCDN Theo nghĩa rộng (hệ thống tài chính) Tài nhà nước Thị trường Tài Tài dân cư, xã hội Tài trung gian Tài doanh nghiệp Mối quan hệ đơn vị thặng dư đơn vị thiếu hụt vốn tạm thời qua hệ thống tài Thị trường tài Đơn vị thặng dư vốn Huy • Hộ gia đình động • Các DN vốn • Chính phủ Các tổ chức tài • Nhà đầu tư trung gian Q trình tuần hòan luân chuyển vốn Tiền tệ Đơn vị thiếu hụt vốn Phân • Hộ gia đình bổ • Các DN vốn • Chính phủ • Nhà đầu tư Tư 1.1.2 Bản chất tài Sản liệu Hàng hoá doanh SX nghiệp xuất và dịch chuyển vụ đầu hoá Sức vào lao động Giai đọan Vốn CSH Vốn vay T H Vốn KD Hàng hố dịch vụ đầu Giai đọan Vốn DH (TLLĐ) Vốn NH (ĐTLĐ) Tiền tệ Giai đọan Sản phẩm H’ T’>T T’ CHỨC NĂNG TCDN BẢN CHẤT TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP T→H→H’→T’ Tổ chức nguồn vốn nguồ  Hệ thống dịng tài : Làm biến đổi cấu tài Vốn chủ sở hữu sản (các quỹ tiền tệ doanh nghiệp) → Quan hệ kinh tế phát sinh hình thức giá trị Vốn kinh doanh Giữa doanh nghiệp Nhà nước Giữa doanh nghiệp Thị trường Vốn vay Vốn cấp Vốn pháp định Vốn góp, cổ phần Vốn phát hành cổ phiếu Vốn nội (Lợi nhuận để lại) Vốn tín dụng Vốn phát hành trái phiếu Phân phối phố Trong nội doanh nghiệp Thu nhập DN(T’)  Bản chất tài doanh nghiệp : chấ chí nghiệ Bù đắp chi phí (→Lợi nhuận trước thuế) Nộp thuế (→ Lợi nhuận sau thuế) Chia quỹ, chia lãi Giám đốc Giá QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Vai trị vị trí tài doanh nghiệp trí chí nghiệ Hoạt động quản trị Doanh nghiệp Huy động đầy đủ kịp thời vốn Tổ chức sử dụng vốn tiết kiệm hiệu Hoạt động tài → Mối quan hệ tài Doanh nghiệp Là địn bẩy kích thích điều tiết kinh doanh Giám sát, kiểm tra chặt chẽ họat động kinh doanh Quản trị TC DN CÁC LOẠI HÌNH DOANH NGHIỆP Hình thức pháp lý tổ chức doanh nghiệp Hình thứ pháp lý tổ nghiệ - Doanh nghiệp Nhà nước nghiệ Nhà nướ - Cơng ty cổ phần phầ Nghiên cứu CƠNG TY CỔ PHẦN Công ty CP nội (The Private Corporation) - CP nắm giữ nhóm nhỏ nhà đầu tư - CP không mua bán giao dịch rộng rãi công chúng - Công ty trách nhiệm hữu hạ n trá nhiệ - Doanh nghiệp tư nhân nghiệ - Công ty hợp danh Công ty CP đại chúng (The Public Corporation) - Công ty tăng trưởng Cp mua bán giao dịch rộng rãi - Hầu hết công ty lớn, đa quốc gia thuộc loại THUẬN LỢI CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN BẤT LỢI CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN - Khả thu hút nhà đầu tư - Hội đồng quản trị đại diện cổ đông việc nắm quyền định hoạt động, bổ nhiệm chức danh quan trọng - Hội đồng quản trị đảm bảo hoạt động nhà quản lý tuân thủ mục tiêu chủ sở hữu - Tách biệt quyền quản lý quyền sở hữu Sơ đồ tổ chức mặt tài doanh nghiệp điển hình HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ  MỤC TIÊU QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Hoạt động kinh doanh GIÁM ĐỐC NHÂN SỰ TRƯỞNG PHÒNG TC - Mâu thuẫn mục tiêu chủ sở hữu nhà quản lý → Phát sinh chi phí đại diện lớn Hoạt động DN TỔNG GIÁM ĐỐC GIÁM ĐỐC TÀI CHÍNH - Tốn thời gian chi phí cung cấp thông tin doanh nghiệp - Thông tin bất cân xứng đối tượng doanh nghiệp - Trách nhiệm hữu hạn chủ sở hữu GIÁM ĐỐC SẢN XUẤT - Tách biệt mặt luật pháp chủ sở hữu doanh nghiệp : Thuế thu nhập nộp lần GIÁM ĐỐC MARKETING Hoạt động đầu tư KẾ TỐN TRƯỞNG Hoạt động tài Bộ phận quản trị tín dụng Bộ phận quản trị tiền mặt Bộ phận quản lý thuế Bộ phận kế tốn chi phí Bộ phận chi tiêu vốn Bộ phận lập KH tài Bộ phận kế tốn tài Bộ phận xử lý liệu Trong DN Quản trị tài Sử dụng tối đa nguồn vốn Ngồi DN Tìm kiếm hội KD Nhà quản trị tài Gia tăng hiệu hoạt động & phân phối tài nguyên sản xuất - Mục đích tối đa hóa lợi nhuận - Mục tiêu tối đa hóa giá trị hoạt động HAI KHÍA CẠNH CỦA QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH VAI TRỊ CỦA QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH Hoạt động doanh nghiệp Diễn giải – Sản xuất – Thương mại – Dịch vụ – Đầu tư tài sản cố định – Đầu tư khác.… – Vay trả nợ vay – Phát hành, mua lại cổ phiếu, trái phiếu – Chi trả cổ tức, chi tiêu liên quan đến quỹ doanh nghiệp – Các hoạt động thay đổi cấu trúc tài …… Các đối tượng bên doanh nghiệp Trách nhiệm hoạt động nội doanh nghiệp Các đối tượng bên doanh nghiệp Tìm hiểu hoạt động nội doanh nghiệp Quản trị tài Quyết định tài  CÁC NGUYÊN TẮC CHỦ YẾU CỦA QUẢN TRỊ TC Các câu hỏi nhà quản trị tài Nguyên tắc 1: Đảm bảo nguồn vốn cho đầu tư ĐẦU TƯ = TÀI TRỢ Nguyên tắc 2: Đa dạng hóa đầu tư – phân tán rủi ro 1/ Lựa chọn hội đầu tư nào?  Chi tiêu tiền ( QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ) Nguyên tắc 3: Không dùng vốn ngắn hạn để đầu tư dài hạn 2/ Sử dụng nguồn tài trợ nào? Gia tăng tiền (giá trị doanh nghiệp) (QUYẾT ĐỊNH TÀI TRỢ) Nguyên tắc 4: Đầu tư vào tài sản có tính khoản cao Ngun tắc 5: Quy luật “lợi nhuận gắn liền với rủi ro” QUYẾT ĐỊNH TÀI CHÍNH Quyết định đầu tư Quyết định tài Quyết định tài trợ Quyết định phân phối thu nhập 3/ Phân phối sao?  Kết hợp (QUYẾT ĐỊNH PHÂN PHỐI THU NHẬP) Mối quan hệ quản trị tài và bảng cân đối tài sản Chức sử dụng vốn Thực Chức tổ chức chiến huy động vốn lược tài Chức phân phối Hiệu kinh tế Mối quan hệ quản trị tài và giá trị doanh nghiệp TÀI SẢN Tài sản lưu động -Tiền mặt&tiền gửi Quyết định -Chứng khoán đầu tư quản trị -Khoản phải thu tài sản -Tồn kho Tài sản cố định -Đất đai Quyết định -Trụ sở đầu tư -Trang thiết bị NGUỒN VỐN Nợ phải trả -Nợ ngắn hạn + Khoản phải trả Quyết định + Nợ vay ngắn hạn nguồn vốn -Nợ dài hạn Vốn chủ sở hữu -Cổ phiếu ưu đãi Quyết định -Cổ phiếu thường phân phối lợi nhuận -Lợi nhuận giữ lại TỔNG CỘNG TỔNG CỘNG 1.7 MÔI TRƯỜNG KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP Chiến lược tài Mơi trường Thuế Ràng buộc bên ngồi Khả sinh lời Quyết định tài - Quyết định đầu tư - Quyết định tài trợ - Quyết định phân phối Ràng buộc bên Lãi vay Thị trường Tài Mức độ rủi ro Mơi trường tài Giá trị doanh nghiệp Thuế suất, kết kinh doanh DN Khấu hao Tổ chức Tài Hàng hố thị trường Tài 2.1 VAI TRỊ CỦA THỜI GIAN TRONG XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ CỦA TIỀN TỆ CHƯƠNG THỜI GIÁ CỦA TIỀN TỆ 2.1.1 Thời gian dùng tài Thang thờ i gian : chu kỳ = tháng năm = chu kỳ 2.1 VAI TRÒ CỦA THỜI GIAN TRONG XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ CỦA TIỀN TỆ 2.1 VAI TRÒ CỦA THỜI GIAN TRONG XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ CỦA TIỀN TỆ 2.1.3 Phương thức tính lãi theo lãi đơn 2.1.2 Tiền lãi lãi suất Vốn đầu tư : 1.000 với i = 2% /tháng n = tháng Tiền lãi = Vốn đầu tư × Lãi suất × Thời gian Lãi tháng thứ : Tiền lãi đơn vị thời gian Lãi suất   100% Vốn đầu tư 1000 × 2% = 20 Lãi tháng thứ : Vốn tích lũy = Vốn đầu tư + Tiền lãi 1000 × 2% = 20 Lãi tháng thứ : 1000 × 2% = 20 → Tổng tiền lãi = 60 2.1 VAI TRÒ CỦA THỜI GIAN TRONG XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ CỦA TIỀN TỆ 2.1.3 Phương thức tính lãi theo lãi đơn 2.1.4 Phương thức tính lãi theo lãi kép Vốn đầu tư Vốn đầu tư : 1.000 với i = 2% /tháng n = tháng Lãi Lãi n chu kỳ ……… Lãi sau n chu kỳ Giá trị đầu tư sau n chu kỳ Lãi Lãi tháng thứ : 1000 × 2% = 20 Lãi tháng thứ : (1000 + 20) × 2% = 20,4 Lãi tháng thứ : (1000 + 20 + 20,4) × 2% = 20,808 Tổng tiền lãi sau tháng : 61,208 2.1.5 Lãi suất (i) Vn V0 2.1.4 Phương thức tính lãi theo lãi kép … n-2 n-1 n Vp V0 Vốn đầu tư Lãi 1 n chu kỳ Lãi …………  Lãi suất thực 1 i    ip p p n  i m )  m in  (1  Giá trị đầu tư sau n chu kỳ p-1 i im  m Lãi suất tỷ lệ Lãi n … Vn = V0  eni  Ghép lãi liên tục : 2.2 GIÁ TRỊ TIỀN TỆ Vn V0 THỜI GIÁ TIỀN TỆ Hiện … n-2 n-1 n Tương lai ??? V0 = Vn(1 + i)-n Vn = V0 (1 + i)n - Giá trị tương lai (FV): - Giá trị (PV): 2.3 GIÁ TRỊ TIỀN TỆ PHÁT SINH THEO CHU KỲ a1 a2 (PMT =a) - Giá trị tương lai : a3 an-1 n-1 … … V0 = Vn.(1 + i)-n Thanh toán theo chu kỳ (Phát sinh cuối kỳ) Thanh toán theo chu kỳ (Phát sinh cuối kỳ) V0 Vn = V0(1 + i)n an V0 a1 a2 a3 n an an-1(1+i) a3(1+i)n-3 a2(1+i)n-2 a1(1+i)n-1 V0(1+i)n a1(1+i)-1 a2(1+i)-2 a3(1+i)-3 an-1(1+i)-(n-1) an(1+i)-n - Giá trị : n n k n Vn   a k 1  i Vn  a  k V0   a k 1  i  k 1 - Nếu a= : … … k 1 1  i n  i - Nếu a = : n V0  a  1  i  i an-1 n-1 an n Thanh toán theo chu kỳ (Phát sinh đầu kỳ) a1 a2 a3 a4 an n-1 … … CHƯƠNG QUAN HỆ LỢI NHUẬN VÀ RỦI RO Vn n an-1(1+i) a4(1+i)n-3 a3(1+i)n-2 a2(1+i)n-1 a1(1+i)n n - Nếu a= nhau: V0  a  1  i i Vn  a   (1  i) 1  in   (1  i) i 3.1 ĐỊNH NGHĨA LỢI NHUẬN VÀ RỦI RO 3.1 ĐỊNH NGHĨA LỢI NHUẬN VÀ RỦI RO Nội dung : Lợi nhuận: - Là thu nhập có từ khoản đầu tư - Được xem kết cuối doanh nghiệp Phân phối LN LN (EBT) Thuế TNDN LN họat động KD LN LN giữ lại LN (EAT) Phân chia quỹ LN KD thơng thường = DT - Ztịan sản phẩm LN h.động TC=TN họat động TC-CP họat động TC LN họat động khác = TN họat động khác – CP họat động khác LN chia 3.1 ĐỊNH NGHĨA LỢI NHUẬN VÀ RỦI RO Ý nghĩa tiêu LN - Phản ánh KQSXKD DN - Đảm bảo TC DN - Tích lũy để tái SX -Tồn phát triển 3.2 TỶ SUẤT SINH LỢI - Là tỷ lệ phần trăm tổng khỏan thu nhập chủ sở hữu thời kỳ so với tịan chi phí bỏ lúc đầu kỳ R Pt  P0  Dt P0 3.2TỶ SUẤT SINH LỢI - Quyết định doanh nghiệp phụ thuộc: + Tỷ suất sinh lời + Rủi ro Trung binh Tỷ suất sinh lợi mong đợi chứng khoán n R   Pi  R i i 1 Tỷ suất sinh lợi mong đợi danh mục đầu tư Xấu Tỷ suất sinh lời 3.2 TỶ SUẤT SINH LỢI Chênh lệch = Rủi ro m R p   Wj  R j Tốt j1 3.3 RỦI RO 3.3 RỦI RO Rủi ro thị trường - Là sai biệt lợi nhuận thực tế với lợi nhuận mong đợi - Là dao động lợi nhuận Dao động lớn rủi ro cao ngược lại - Khả xảy rủi ro khả xuất khoản thiệt hại tài cho doanh nghiệp Rủi ro lãi suất Rủi ro hệ thống Rủi ro sức mua (Rủi ro bên ngồi) Rủi ro trị Rủi ro DN Rủi ro kinh doanh Rủi ro phi hệ thống ((Rủi ro bên trong) Rủi ro tài Rủi ro khoản Rủi ro tỷ giá 3.3 RỦI RO 3.4 ĐO LƯỜNG RỦI RO Tổng rủi ro = Rủi ro hệ thống + Rủi ro phi hệ thống 3.4.1 Chứng khoán cá biệt n Phương sai 2   R  i  R  Pi i1 n Tổng rủi ro Độ lệch chuẩn : Số lượng chứng khóan danh mục  R  R   P i i 1 Rủi ro phi hệ thống Rủi ro hệ thống  Hệ số biến đổi : CV   R i (Ri)(Pi) Lợi nhuận Xác suất (Ri) (Pi) 3.4.1 Chứng khoán cá biệt (Ri – R)2 (P i) • Độ lệch chuẩn mẫu (n giá trị kỳ vọng biến có xu hướng > giá trị kỳ vọng)→COVj,k >0 - Nếu biến > giá trị kì vọng cịn biến có xu hướng < giá trị kì vọng →COVj,k i : Hoạt động đầu tư có lãi Đầu tư có hiệu Nếu IRR < i : Hoạt động đầu tư bị lỗ Đầu tư không hiệu Nếu IRR = i : Thu nhập hoạt động đầu tư đủ bù đắp chi phí đầu tư Lợi suất đầu tư (Internal Rate of Return -IRR) Các dự án có NCF ngược dấu (IRR nhau) Xem xét hai dự án đầu tư A B sau : Dự án CF0 CF1 IRR NPV (10%) A B -1.000 +1.000 +1.500 -1.500 +50% +50% +364 -364 ƯU ĐIỂM Là tiêu chuẩn an toàn cho thẩm định dự án →Được sử dụng phổ biến (65,3% công ty đa quốc gia 75,6% giám đốc tài cơng ty sử dụng thường xuyên) NHƯỢC ĐIỂM - Được tính giá trị tương đối nên khơng giải thích trực tiếp KQ tài Trong trường hợp : - IRR đa trị hay dòng NCF đổi dấu nhiều lần - IRR NPV cho kết luận mâu thuẫn - Khi nhiều nguồn vốn tham gia tài trợ thời gian sử dụng (dài,ngắn) khác Lợi suất đầu tư (Internal Rate of Return -IRR) Dự án có kết mâu thuẫn IRR NPV: CF3 IRR NPV(10%) Dự án CF0 CF1 CF2 C +1.000 -3.600 +4.320 -1.728 +20% -0,75 $ 60 40 20 -0,75 Lợi suất đầu tư (Internal Rate of Return -IRR) 20 40 60 80 100 (%) Lợi suất đầu tư (Internal Rate of Return -IRR) IRR đa trị : IRR đa trị : (Sử dụng MIRR) Chi phí thu nhập từ chiến dịch quảng cáo cơng ty cho dịng tìên sau : Chuyển dịng tiền lần đổi dấu với i=10% Ta có dịng tiền sau điều chỉnh sau : Năm CF(BT) -1.000 +300 +300 +300 +300 +300 Thuế +500 -150 -150 -150 -150 -150 NCF -1.000 +800 +150 +150 +150 +150 -150 Ta có giá trị IRR từ dự án : -50% 15,2% Tương ứng với NPV $74,9 $74.900 NCF -1.000 +800 +150 +150 +150 +150 -150 NCF -1.000 +800 +150 +150 +150 +150-150×1,1-1 Khi ta có IRR =15%> i=10% Tỷ suất sinh lợi bổ sung (Modified Internal Rate of Return -MIRR) Nếu ta có dòng tiền : -100 15 15 15 15 15 … … 10 Lợi suất đầu tư (Internal Rate of Return -IRR) - Với CP sử dụng vốn 10% lãi suất tái đầu tư 12% Ta có MIRR = 10,16% >10% tính dựa : Dự án khơng có IRR (NPV>0 với i) Dự án D CF0 CF1 CF2 IRR NPV (10%) +1.000 -3.000 +2.500 Khơng có +339 (1  12%)10  100  15   (1  MIRR) -10 12% - Với CP sử dụng vốn 10%, ta có MIRR = 9,11% : Hoạt động đầu tư có lãi  Đầu tư có hiệu Nếu PI < : Hoạt động đầu tư bị lỗ Đầu tư không hiệu Nếu PI = : Thu nhập hoạt động đầu tư đủ bù đắp CP đầu tư Chỉ số lợi nhuận đầu tư (Profitability Index - PI) ƯU ĐIỂM Phát huy tốt xếp hạng dự án ưu tiên TH nguồn vốn bị giới hạn NHƯỢC ĐIỂM Không giải thích trực tiếp khác bịêt qui mơ dự án Chỉ số lợi nhuận đầu tư (Profitability Index - PI) Dự án A B C CF0 -20 -10 -10 CF1 70 15 -5 CF2 10 40 60 PI 3,52 4,53 4,34 NPV(12%) 50,5 35,3 33,4 -Trong trường hợp nguồn vốn bị giới hạn, doanh nghiệp lựa chọn dự án đầu tư theo thứ tự ưu tiên - Trong trường hợp nguồn vốn bị giới hạn năm hoạt động dự án dự án C bị loại trừ Chỉ số lợi nhuận đầu tư (Profitability Index - PI) Dự án X Y Z CF0 -500 -1.000 -500 CF1 600 200 530 CF2 100 1.200 180 NPV 128,1 173,6 136 PI 1,256 1,174 1,261  Thời gian hoàn vốn ( Payback Period-PP) IRR 34,8% 20% 33,1% Do khác biệt qui mô dự án nên : Với tiêu chuẩn lựa chọn khác dự án lựa chọn khác nhau→ Chọn tiêu chuẩn NPV Thời gian hoàn vốn ( Payback Period-PP) Thường coi tiêu chuẩn phụ trợ • ƯU ĐIỂM - Đơn giản, dễ tính tốn - Hạn chế rủi ro tính tốn dự án • NHƯỢC ĐIỂM - Khơng tính tốn đến giá trị dịng tiền theo thời gian - Khơng tính đến yếu tố kết cấu dịng tiền - Khơng tính đến dịng tiền sau thu hồi vốn Thời gian hoàn vốn (Discounted Payback Period-DPP) • • - ƯU ĐIỂM Khắc phục hạn chế PP Hạn chế rủi ro tính tốn dự án NHƯỢC ĐIỂM Khơng tính đến dịng tiền sau thu hồi vốn Ít sử dụng thực tế phương pháp thực giống NPV - Thời gian thu hồi vốn DPP yếu tố phụ trợ thẩm định dự án Nếu khơng tính đến yếu tố lãi suất: p CF0   CFk k1 Trường hợp dòng thu nhập cố định (CFk = CF): p CF0 CF Thời gian hoàn vốn (Discounted Payback Period-DPP) Nếu tính đến yếu tố lãi suất : p k CF0   CFk 1  i k 1 Trường hợp dòng thu nhập cố định: CF0  i   log   CF   p log 1  i  LẠM PHÁT VỚI VIỆC PHÂN TÍCH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Chú ý : Điều chỉnh dòng tiền trường hợp có tính đến lạm phát (1 RT)  1 Rnorm 1 Inf  5.5 LẠM PHÁT VỚI VIỆC PHÂN TÍCH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Năm Dòng tiền danh nghĩa 100 100 100 100 1.100 95,24 90,7 86,38 82,27 861,87 Dòng tiền thực Nguyên tắc : - Sử dụng lãi suất danh nghĩa chiết khấu dòng tiền danh nghĩa - Sử dụng lãi suất thực chiết khấu dòng tiền thực LẠM PHÁT VỚI VIỆC PHÂN TÍCH DỰ ÁN ĐẦU TƯ • Dịng tiền danh nghĩa : Rnorm =13,4% PV  100   1,134 5  1.000  1,134 5  881,57 0,134 • Dịng tiền thực : Iinf = 5% → RT= 8% PV= 95,24×1,08-1 + 90,7×1,08-2 + 86,38×1,08-3 + +82,27×1,08-4+861,87×1,08-5 = 881,57 Phương pháp chuỗi thay (RCM) SO SÁNH NHỮNG DỰ ÁN CĨ THỜI GIAN HOẠT ĐỘNG KHƠNG BẰNG NHAU -20.000 7.000 6.500 6.000 5.500 5.000 NPV1(12%) =3.245,47 Phương pháp chuỗi thay - Sử dụng chuỗi OCF dự án ngắn kéo dài gấp n lần để dự án dài (TH khó khăn sử dụng bội số chung nhỏ thời gian đầu tư dự án) - Sau so sánh NPV dòng tiền tệ thiết lập 4.000 -10.000 3.500 6.500 6.000 NPV2 (12%) =2.577,45 -10.000 3.500 6.500 -10.000 6.000 3.500 6.500 6.000 NPV3 (12%) =4.412 SO SÁNH NHỮNG DỰ ÁN CĨ THỜI GIAN HOẠT ĐỘNG KHƠNG BẰNG NHAU Phương pháp chuỗi tiền tương đương hàng năm - Tính NPV dự án - Tìm chuỗi tiền cho PV0 NPV dự án - Chọn dự án có PMT (a) cao Phương pháp chuỗi tiền tương đương hàng năm (Equivalent annual annuity method- EAA) • NPV1(12%) =3.245,47 → EAA1= 789,38 • NPV2 (12%) =2.577,45 → EAA2= 14.073,13 EAA1> EAA2 nên chọn dự án Quyền từ bỏ dự án trước thời hạn CÁC DỰ ÁN GẮN VỚI QUYỀN CHỌN Dòng tiền sau thuế dự án (CFt) Năm TH thụân lợi (75%) TH không thuận lợi (25%) (10.000) (10.000) 1.000 2.000 600 3.000 800 4.000 800 4.000 800 4.000 - Quyền từ bỏ dự án trước thời hạn - Quyền chọn thời gian để thực dự án - Quyền chọn mở rộng sản xuất Quyền từ bỏ dự án trước thời hạn Quyền từ bỏ dự án trước thời hạn • Trường hợp thuận lợi : NPV (10%) = 2.518,50 • Trường hợp không thuận lợi NPV (10%) = - 8.769 → NPVdự án = (NPVthuận lợi× Xác suất thuận lợi) + + (NPVkhơng hợp thuận lợi × Xác suất khơng thuận lợi) = 2.518,5×75% - 8.769 × 25% = -303,375 < • Nếu có thơng tin : Trong trường hợp không thuận lợi, sau kết thúc năm, doanh nghiệp có hội bán lại dự án thu dòng tiền sau thuế 4.500$ cuối năm 3 -10.000 -1.000 600 4.500 -909,09 495,86 3380,92 NPV3 = -7.032,31 → NPVdự án = 2.518,5×75% - 7.032,31 × 25% = 130,8 > Quyền chọn thời gian để thực dự án Với lãi suất chiết khấu r =14% 10.000 50% 10.000 10.000 10.000 6.000 6.000 NPVtốt = 9.137 -20.000 50% 6.000 6.000 NPVkhông tốt = -2.517,8 → NPV = 50%×9.137+50%×-2.517,8 =3.309,6 Quyền chọn thời gian để thực dự án Nếu đợi thêm năm có thơng tin nhiều : • Trong điều kiện thị trường tốt NPV dự án = - 20.000 + 10.000 x 2,9137 = 9.137$ • Trong điều kiện xấu: thị trường yếu, dự án không thực → NPV dự án = Vậy : NPVdự án = (9.137 x 50%) + (0 x 50%) = 4.568,50$ → NPV0 = 4.568,50 (1+14%)-1 = 4.007,46$ > 3.309,6 DỰ ÁN ĐẦU TƯ TRONG TRƯỜNG HỢP NGÂN SÁCH BỊ GIỚI HẠN Phương pháp NPV Vốn giới hạn 310.000 chi phí sử dụng vốn 11% Dự án Giới hạn cứng : doanh nghiệp huy động thêm nguồn tài trợ cho dự án khả thi Giới hạn mềm: nhằm hạn chế tình trạng đầu tư lan tràn mức Các phương pháp sử dụng : NPV , IRR, PI A Vốn đầu tư ban đầu 100.000 IRR (%) NPV 13 120.000 B 90.000 21 132.000 C 120.000 17 165.000 D 60.000 56.000 E 80.000 16 99.000 F 130.000 12 166.000 Phương pháp IRR Kết thúc chương trình Vốn giới hạn 310.000 chi phí sử dụng vốn 11% Dự án B Vốn đầu tư ban đầu 90.000 C IRR (%) NPV 21 132.000 120.000 17 165.000 E 80.000 16 99.000 A 100.000 13 120.000 F 130.000 12 166.000 D 60.000 56.000 CHÚC CÁC EM THÀNH CÔNG VÀ ĐẠT KẾT QUẢ TỐT TRONG KỲ THI ... an an -1( 1+i) a3 (1+ i)n-3 a2 (1+ i)n-2 a1 (1+ i)n -1 V0 (1+ i)n a1 (1+ i) -1 a2 (1+ i)-2 a3 (1+ i)-3 an -1( 1+i)-(n -1) an (1+ i)-n - Giá trị : n n k n Vn   a k ? ?1  i Vn  a  k V0   a k ? ?1  i  k ? ?1 - Nếu... 16 % 15 % 0,4 Cổ phiếu 14 % 12 % 0,4 Giải Cổ phiếu Cổ phiếu Cổ phiếu W1 W1? ?1, 1= W1 W1? ?1, 1 ? ?1? ?1 =(0,5)(0,5) (1) (0 ,15 )(0 ,15 ) CHƯƠNG MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN =(0,5)(0,5)(0,4)(0 ,15 )(0 ,12 ) Cổ W2 W1σ2 ,1= ... phương pháp MACRS Năm KH năm 33,33% 20% 14 ,29% 10 % 44,45% 14 , 81% 32% 24,49% 19 ,2% 17 ,49% 18 % 14 ,4% 10 11 năm năm 10 năm 15 năm 20 năm 7, 41% 11 ,52% 12 ,49% 11 ,52% 11 ,52% 5,76% 8,93% 8,92% 8,93% 4,46%