Đang tải... (xem toàn văn)
Luận văn tìm hiểu lợi nhuận chứng khoán kỳ vọng có ảnh hưởng đến quyết định nắm giữ tiền của các doanh nghiệp niêm yết hay không? Ảnh hưởng của lợi nhuận chứng khoán kỳ vọng đối với quyết định nắm giữ tiền của các doanh nghiệp có khác nhau đối với các doanh nghiệp có cơ hội tăng trưởng trong tương lai khác nhau hay không.
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM TƠN THẤT KHÁNH HỒNG NGHIÊN CỨU VÊ MỐI QUAN HỆ GIỮA CHÍNH SÁCH NẮM GIỮ TIỀN VÀ LỢI NHUẬN CHỨNG KHOÁN KỲ VỌNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM TƠN THẤT KHÁNH HỒNG NGHIÊN CỨU VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA CHÍNH SÁCH NẮM GIỮ TIỀN VÀ LỢI NHUẬN CHỨNG KHOÁN KỲ VỌNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS TRẦN THỊ THÙY LINH Tp Hồ Chí Minh – Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ với đề tài “Nghiên cứu mối quan hệ sách nắm giữ tiền lợi nhuận kỳ vọng doanh nghiệp Việt Nam” cơng trình nghiên cứu khoa học độc lập riêng theo hướng dẫn PGS.TS Trần Thị Thùy Linh Các thông tin, số liệu luận án trung thực, có nguồn gốc rõ ràng, cụ thể chưa công bố cơng trình nghiên cứu khác Tơn Thất Khánh Hồng MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC HÌNH DANH MỤC BẢNG CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu 1.3 Đối tượng, phạm vi phương pháp nghiên cứu 1.4 Những đóng góp luận văn 1.5 Kết cấu luận văn CHƯƠNG 2: CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 2.1 Các lý thuyết tảng giải thích cho định nắm giữ tiền doanh nghiệp 2.1.1 Lý thuyết đánh đổi 2.1.2 Lý thuyết trật tự phân hạng 2.1.3 Lý thuyết bất cân xứng thông tin 2.1.4 Lý thuyết chi phí đại diện 2.1.5 Lý thuyết mơ hình chi phí giao dịch 10 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm 12 2.2.1 Các nghiên cứu mối quan hệ việc nắm giữ tiền lợi nhuận chứng khoán 12 2.2.2 Các nghiên cứu mối quan hệ yếu tố khác định nắm giữ tiền doanh nghiệp 13 2.3 Tóm lược kết nghiên cứu 17 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 22 3.1 Chọn mẫu nguồn liệu 23 3.2 Giả thiết nghiên cứu 23 3.3 Mô tả biến mô hình nghiên cứu 24 3.3.1 Mô tả biến 24 3.3.2 Mơ hình nghiên cứu 30 3.4 Phương pháp kiểm định mơ hình 35 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 40 4.1 Thống kê mô tả 40 4.2 Kết kiểm định mơ hình 46 4.3 Kết phân tích hồi quy mơ hình 50 4.4 Phân tích mẫu phụ 54 4.5 Tổng hợp kết nghiên cứu 57 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 60 5.1 Kết luận chung 60 5.2 Hạn chế đề tài 60 5.3 Các hướng nghiên cứu 61 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC Danh mục từ viết tắt Chữ viết tắt Tên đầy đủ Pooled OLS Pooled Ordinary Least Square FEM Fixed Effect Model REM Random Effect Model ROE Return on Equity HOSE Sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh HNX Sàn giao dịch chứng khốn Hà Nội CAPM Capital Assets Pricing Model LM Breusch-Pagan Lagrange multiplier Danh mục hình Hình 2.1: Mức tài sản khoản nắm giữ tối ưu 11 Hình 4.1: Đồ thị tần suất tiền nắm giữ 42 Danh mục bảng Bảng 2.1: Tóm lược kết nghiên cứu 17 Bảng 3.1: Tóm tắt đo lường biến 33 Bảng 4.1: Phân loại công ty theo ngành 40 Bảng 4.2: Thống kê mơ tả biến mơ hình nghiên cứu 42 Bảng 4.3: Ma trận hệ số tương quan biến mơ hình 45 Bảng 4.4 Kết kiểm định phương sai thay đổi 46 Bảng 4.5: Kết kiểm định tự tương quan 47 Bảng 4.6: Kết kiểm định lựa chọn phương pháp hồi quy 47 Bảng 4.7: Kết kiểm định giả thuyết mơ hình OLS mẫu phụ 48 Bảng 4.8: Kết kiểm định lựa chọn mơ hình phân tích mẫu phụ 49 Bảng 4.9: Kết phân tích hồi quy liệu chéo 50 Bảng 4.10: Kết hồi quy mẫu phụ 55 Bảng 4.11: So sánh kết nghiên cứu kỳ vọng 58 TÓM TẮT Nghiên cứu phân tích mối quan hệ lợi nhuận chứng khốn kỳ vọng yếu tố khác đến tiền nắm giữ doanh nghiệp công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Mẫu nghiên cứu gồm 366 doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam sàn giao dịch chứng khoán HOSE, HNX đại diện cho nhiều lĩnh vực kinh tế khác nhằm kiểm định khả áp dụng lý thuyết thực tế hoạt động doanh nghiệp Việt Nam Nghiên cứu thực dựa nghiên cứu Palazzo (2011) Kết nghiên cứu cho thấy khơng có mối tương quan lợi nhuận chứng khoán kỳ vọng tiền nắm giữ công ty mẫu nghiên cứu áp dụng cho mẫu chung Ngay phân nhóm mẫu thành cơng ty có triển vọng đầu tư tương lai khác cách sử dụng tiêu thức khác nhằm đánh giá khả phát triển tương lai doanh nghiệp, mối quan hệ tiền nắm giữ lợi nhuận chứng khoán kỳ vọng không rõ ràng Điều cho thấy tiền nắm giữ doanh nghiệp Việt Nam bị ảnh hưởng nhiều nhân tố khác không tác động mạnh mẽ từ lợi nhuận chứng khốn kỳ vọng Từ khóa: tiền nắm giữ, lợi nhuận chứng khoán kỳ vọng CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài Tiền khoảng tương đương tiền tiêu quan trọng báo cáo tài doanh nghiệp, yếu tố tiêu nhằm thể khả khoản thời gian ngắn doanh nghiệp để ứng phó với nhu cầu vốn cần thiết mang tính cấp kỳ Nhưng liệu việc nắm giữ tiền nhằm mục đích bảo hiểm rủi ro ngắn hạn hay việc có tác động đến yếu tố khác doanh nghiệp kết hoạt động kinh doanh hay không Các doanh nghiệp chưa có chế hợp lý để xác định lượng tiền cần lưu giữ lượng tiền cần đem xúc tiến đầu tư, việc đầu tư nhiều khiến cho doanh nghiệp bị hạn chế lượng tiền nắm giữ đưa đến vấn đề rủi ro khoản có biến cố xảy ra, nhiên, nắm giữ tiền nhiều đưa đến tính trạng ứ đọng vốn bỏ lỡ hội sinh lời có doanh nghiệp Tuy nhiên, bối cảnh thị trường tài Việt Nam bắt đầu phát triển thời gian 10 năm trở lại với thành lập sàn giao dịch chứng khốn, cơng cụ phân tích chưa phát triển đủ mạnh, cơng cụ phái sinh chưa áp dụng rộng rãi, doanh nghiệp phát triển chưa có quy hoạch cụ thể, học thuyết nghiên cứu chưa đầu tư mức, doanh nghiệp chưa có chế hợp lý để xác định lượng tiền cần lưu giữ lượng tiền cần đem xúc tiến đầu tư, việc đầu tư nhiều khiến cho doanh nghiệp bị hạn chế lượng tiền nắm giữ đưa đến vấn đề rủi ro khoản có biến cố xảy ra, nhiên, nắm giữ tiền nhiều đưa đến tính trạng ứ đọng vốn bỏ lỡ hội sinh lời có doanh nghiệp Về mặt kinh tế học, thị trường hoàn hảo Modigliani-Miller, việc nắm giữ lượng tiền lớn dù để đầu tư hay bảo hiểm rủi ro khơng cần thiết 2.2.8 Kiểm định Hausman Coefficients (b) (B) fixed random re delta cf size bm netinv netdebt netequity 0114795 481257 0196936 -.0401147 -.0314032 -.0231152 -.001492 -.3268475 0217955 4804944 0319661 -.0365835 -.0020235 -.0399847 -.0125172 -.2963247 (b-B) Difference sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E -.010316 0007626 -.0122726 -.0035312 -.0293797 0168695 0110252 -.0305228 0043315 0267901 0077014 003768 0142372 0066034 0192467 0385151 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(8) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 14.26 Prob>chi2 = 0.0753 2.2.9 Kiểm định Testparm testparm i.year ( 1) ( 2) ( 3) 2011.year = 2012.year = 2013.year = F( 2.2.10 3, 355) = Prob > F = 2.68 0.0468 Kiểm định Breusch and Pagan Lagrangian multiplier Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects cash[mack,t] = Xb + u[mack] + e[mack,t] Estimated results: Var cash e u Test: 0090815 0066871 00005 sd = sqrt(Var) 095297 0817744 0070729 Var(u) = chi2(1) = Prob > chi2 = 0.10 0.7546 Nhóm số ROE 3.1 Nhóm ROE nhỏ 3.1.1 Hồi quy Pooled OLS Source SS df MS Model Residual 455298954 3.12960934 479 056912369 006533631 Total 3.5849083 487 007361208 cash Coef re delta cf size bm netinv netdebt netequity _cons -.0095167 2257073 0052816 -.0305646 -.0900559 -.012509 -.0091223 -.1082641 0916865 Std Err .0104692 0480722 014984 0064657 0155492 0148357 0279656 0564405 0661272 t -0.91 4.70 0.35 -4.73 -5.79 -0.84 -0.33 -1.92 1.39 Number of obs F( 8, 479) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.364 0.000 0.725 0.000 0.000 0.400 0.744 0.056 0.166 VIF 1/VIF cf netinv re bm netequity delta netdebt size 1.61 1.60 1.51 1.46 1.24 1.12 1.11 1.04 0.621728 0.623428 0.662075 0.685030 0.805941 0.895374 0.898741 0.959155 Mean VIF 1.34 -.0300878 1312488 -.0241609 -.0432693 -.120609 -.0416601 -.0640728 -.2191656 -.0382488 3.1.3 Kiểm định tự tương quan Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 121) = 2.656 Prob > F = 0.1058 3.1.4 Kiểm định phương sai thay đổi Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity Ho: Constant variance Variables: fitted values of cash chi2(1) Prob > chi2 = = 76.56 0.0000 488 8.71 0.0000 0.1270 0.1124 08083 [95% Conf Interval] 3.1.2 Kiểm định đa công tuyến Variable = = = = = = 0110545 3201658 0347241 -.01786 -.0595027 0166421 0458282 0026374 2216219 3.1.5 Hồi quy Pooled OLS cluster Linear regression Number of obs = F( 2, 3) = Prob > F = R-squared = Root MSE = 488 0.1270 08083 (Std Err adjusted for clusters in year) cash Coef re delta cf size bm netinv netdebt netequity _cons -.0095167 2257073 0052816 -.0305646 -.0900559 -.012509 -.0091223 -.1082641 0916865 Robust Std Err .0110064 0520191 0118532 0030934 0170553 0118625 0184575 1228566 07134 t P>|t| -0.86 4.34 0.45 -9.88 -5.28 -1.05 -0.49 -0.88 1.29 0.451 0.023 0.686 0.002 0.013 0.369 0.655 0.443 0.289 [95% Conf Interval] -.0445438 0601593 -.0324405 -.0404093 -.1443334 -.0502607 -.0678624 -.4992487 -.1353493 0255105 3912553 0430037 -.0207199 -.0357783 0252426 0496178 2827205 3187224 3.1.6 Fixed effect Fixed-effects (within) regression Group variable: mack Number of obs Number of groups = = 488 122 R-sq: Obs per group: = avg = max = 4.0 within = 0.1564 between = 0.0434 overall = 0.1226 corr(u_i, Xb) F(8,358) Prob > F = -0.0641 cash Coef re delta cf size bm netinv netdebt netequity _cons -.0153661 1803403 0136782 -.036855 -.1018467 -.0147877 -.001733 -.0901167 112121 0111592 0546931 0193266 0072777 0172441 0167374 0325829 0690115 0748291 sigma_u sigma_e rho 04370566 07882849 23512528 (fraction of variance due to u_i) F test that all u_i=0: Std Err F(121, 358) = t -1.38 3.30 0.71 -5.06 -5.91 -0.88 -0.05 -1.31 1.50 P>|t| = = 0.169 0.001 0.480 0.000 0.000 0.378 0.958 0.192 0.135 1.20 8.30 0.0000 [95% Conf Interval] -.037312 0727802 -.0243296 -.0511674 -.1357591 -.0477036 -.0658109 -.2258356 -.0350389 0065798 2879005 0516861 -.0225426 -.0679342 0181282 0623449 0456022 2592808 Prob > F = 0.0988 3.1.7 Random effect Random-effects GLS regression Group variable: mack Number of obs Number of groups = = 488 122 R-sq: Obs per group: = avg = max = 4.0 within = 0.1525 between = 0.0625 overall = 0.1269 Random effects u_i ~ Gaussian corr(u_i, X) = (assumed) Std Err Wald chi2(8) Prob > chi2 cash Coef z re delta cf size bm netinv netdebt netequity _cons -.0103209 2199328 00623 -.0313685 -.0916143 -.0128133 -.0080088 -.105894 0941267 0103388 0479676 015088 0064454 0154698 0147711 027881 0567083 0659702 sigma_u sigma_e rho 01719437 07882849 04541715 (fraction of variance due to u_i) -1.00 4.59 0.41 -4.87 -5.92 -0.87 -0.29 -1.87 1.43 P>|z| 0.318 0.000 0.680 0.000 0.000 0.386 0.774 0.062 0.154 = = 71.58 0.0000 [95% Conf Interval] -.0305845 125918 -.0233419 -.0440011 -.1219346 -.0417642 -.0626546 -.2170401 -.0351727 0099428 3139475 035802 -.0187358 -.0612941 0161376 0466369 0052521 223426 3.1.8 Kiểm định Hausman Coefficients (b) (B) fixed random re delta cf size bm netinv netdebt netequity -.0153661 1803403 0136782 -.036855 -.1018467 -.0147877 -.001733 -.0901167 -.0103209 2199328 00623 -.0313685 -.0916143 -.0128133 -.0080088 -.105894 (b-B) Difference sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E -.0050452 -.0395924 0074482 -.0054866 -.0102323 -.0019744 0062759 0157773 0041998 0262763 0120776 0033797 0076187 0078711 0168611 0393289 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(8) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 9.90 Prob>chi2 = 0.2720 3.1.9 Kiểm định Testparm ( 1) ( 2) ( 3) 2011.year = 2012.year = 2013.year = F( 3, 355) = Prob > F = 1.78 0.1505 3.1.10 Kiểm định Breusch-Pagan Lagrange multiplier (LM) Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects cash[mack,t] = Xb + u[mack] + e[mack,t] Estimated results: Var cash e u Test: sd = sqrt(Var) 0073612 0062139 0002956 0857975 0788285 0171944 Var(u) = chi2(1) = Prob > chi2 = 3.2 1.54 0.2146 Nhóm ROE lớn 3.2.1 Hồi quy Pooled OLS SS Source 3.2.2 df MS Model Residual 3.01606978 5.44038793 479 377008722 011357804 Total 8.45645771 487 01736439 cash Coef re delta cf size bm netinv netdebt netequity _cons -.0041484 6557964 1801591 -.0171462 -.0453459 -.0274072 1265238 -.2855975 0914251 Std Err .0135125 0539396 0602291 0078366 0173721 019258 0491817 0804864 0779344 Kiểm định đa cộng tuyến Variable VIF 1/VIF cf netdebt bm netequity re netinv delta size 2.66 2.62 1.30 1.25 1.22 1.22 1.13 1.13 0.376365 0.381075 0.766352 0.803135 0.822879 0.823002 0.883775 0.885743 Mean VIF 1.57 t -0.31 12.16 2.99 -2.19 -2.61 -1.42 2.57 -3.55 1.17 Number of obs F( 8, 479) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.759 0.000 0.003 0.029 0.009 0.155 0.010 0.000 0.241 = = = = = = 488 33.19 0.0000 0.3567 0.3459 10657 [95% Conf Interval] -.0306995 5498089 0618131 -.0325445 -.0794808 -.0652477 0298853 -.4437475 -.0617105 0224027 761784 2985051 -.0017478 -.0112109 0104334 2231623 -.1274475 2445607 3.2.3 Kiểm định tự tương quan xtserial cash re delta cf size bm netinv netdebt netequity Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 121) = 3.001 Prob > F = 0.0858 3.2.4 Kiểm định phương sai thay đổi hettest Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity Ho: Constant variance Variables: fitted values of cash chi2(1) Prob > chi2 3.2.5 = = 3.43 0.0642 Fixed Effect Fixed-effects (within) regression Group variable: mack Number of obs Number of groups = = 488 122 R-sq: Obs per group: = avg = max = 4.0 within = 0.4040 between = 0.1778 overall = 0.3356 corr(u_i, Xb) F(8,358) Prob > F = -0.0950 cash Coef re delta cf size bm netinv netdebt netequity _cons -.0099485 6025108 3741023 -.0188759 -.0403896 -.0060775 1756797 -.1700107 0960933 0134554 0579958 0864073 0089628 0198469 0209521 0552398 0950707 089859 sigma_u sigma_e rho 06393347 10107831 2857522 (fraction of variance due to u_i) F test that all u_i=0: Std Err F(121, 358) = t -0.74 10.39 4.33 -2.11 -2.04 -0.29 3.18 -1.79 1.07 P>|t| = = 0.460 0.000 0.000 0.036 0.043 0.772 0.002 0.075 0.286 1.44 30.34 0.0000 [95% Conf Interval] -.0364101 4884555 2041726 -.0365021 -.0794208 -.0472821 0670444 -.356978 -.0806246 0165131 7165661 5440319 -.0012496 -.0013584 035127 2843151 0169566 2728111 Prob > F = 0.0053 3.2.6 Random Effect Random-effects GLS regression Group variable: mack Number of obs Number of groups = = 488 122 R-sq: Obs per group: = avg = max = 4.0 within = 0.3946 between = 0.2566 overall = 0.3563 Random effects u_i ~ Gaussian corr(u_i, X) = (assumed) 3.2.7 Std Err Wald chi2(8) Prob > chi2 cash Coef z re delta cf size bm netinv netdebt netequity _cons -.0054959 6479142 2026818 -.0184287 -.0456183 -.0237912 1330235 -.2732185 0992057 0130817 0531285 0619232 0077982 0173305 0190305 0488678 0804896 0778788 sigma_u sigma_e rho 03012054 10107831 08155708 (fraction of variance due to u_i) -0.42 12.20 3.27 -2.36 -2.63 -1.25 2.72 -3.39 1.27 P>|z| 0.674 0.000 0.001 0.018 0.008 0.211 0.006 0.001 0.203 = = 274.28 0.0000 [95% Conf Interval] -.0311357 5437842 0813146 -.0337129 -.0795855 -.0610904 0372443 -.4309753 -.0534339 0201438 7520441 3240491 -.0031444 -.0116511 013508 2288027 -.1154617 2518454 Kiểm định Hausman Coefficients (b) (B) fixed random re delta cf size bm netinv netdebt netequity -.0162663 4348743 0648007 -.0231593 -.0819731 -.0317636 016287 -.258335 -.016236 445742 0845169 -.0254409 -.088769 -.0184137 0540156 -.2442611 (b-B) Difference -.0000303 -.0108677 -.0197162 0022816 006796 -.0133499 -.0377286 -.0140739 sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E .0090375 024214 0271126 0045085 0283195 0113041 029722 0420947 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(8) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 3.71 Prob>chi2 = 0.8822 3.2.8 Kiểm định Testparm ( 1) ( 2) ( 3) 2011.year = 2012.year = 2013.year = F( 3.2.9 3, 355) = Prob > F = 0.27 0.8461 Kiểm định Breusch-Pagan Lagrange multiplier (LM) Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects cash[mack,t] = Xb + u[mack] + e[mack,t] Estimated results: Var 0173644 0102168 0009072 cash e u Test: sd = sqrt(Var) 131774 1010783 0301205 Var(u) = chi2(1) = Prob > chi2 = 5.23 0.0223 Nhóm số SIZE 4.1 Nhóm Size nhỏ 4.1.1 Hồi quy Pooled OLS Source SS df MS Model Residual 2.7920117 6.73759425 479 349001462 014065959 Total 9.52960594 487 019567979 cash Coef re delta cf size bm netinv netdebt netequity _cons -.0298502 5500005 0375183 -.0240252 -.1038138 -.0422273 -.0540837 -.1818707 0156916 Std Err .0160031 051933 0519559 0164687 0245585 0178055 0557644 0649798 1506497 t -1.87 10.59 0.72 -1.46 -4.23 -2.37 -0.97 -2.80 0.10 Number of obs F( 8, 479) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.063 0.000 0.471 0.145 0.000 0.018 0.333 0.005 0.917 = = = = = = 488 24.81 0.0000 0.2930 0.2812 1186 [95% Conf Interval] -.0612952 4479559 -.0645714 -.056385 -.1520695 -.0772138 -.1636568 -.3095515 -.2803243 0015948 6520451 139608 0083346 -.0555581 -.0072408 0554893 -.05419 3117076 4.1.2 4.1.3 Kiểm định đa cộng tuyến Variable VIF 1/VIF cf netdebt re bm netequity delta netinv size 1.86 1.52 1.48 1.44 1.44 1.31 1.10 1.04 0.538801 0.658106 0.677074 0.693953 0.695676 0.765705 0.908026 0.957746 Mean VIF 1.40 Kiểm định tự tương quan Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 121) = 0.139 Prob > F = 0.7096 4.1.4 Kiểm định phương sai thay đổi Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity Ho: Constant variance Variables: fitted values of cash chi2(1) Prob > chi2 4.1.5 = = 4.15 0.0417 Hồi quy Pooled OLS cluster Linear regression Number of obs = F( 2, 3) = Prob > F = R-squared = Root MSE = 488 0.2930 1186 (Std Err adjusted for clusters in year) cash Coef re delta cf size bm netinv netdebt netequity _cons -.0298502 5500005 0375183 -.0240252 -.1038138 -.0422273 -.0540837 -.1818707 0156916 Robust Std Err .0176455 0903482 0625091 0164328 0227066 0162338 0665997 1098024 1517901 t -1.69 6.09 0.60 -1.46 -4.57 -2.60 -0.81 -1.66 0.10 P>|t| 0.189 0.009 0.591 0.240 0.020 0.080 0.476 0.196 0.924 [95% Conf Interval] -.0860061 2624721 -.1614136 -.0763217 -.1760763 -.0938904 -.2660336 -.5313109 -.4673722 0263056 8375289 2364502 0282713 -.0315513 0094357 1578662 1675694 4987554 4.1.6 Fixed effects Fixed-effects (within) regression Group variable: mack Number of obs Number of groups = = 488 122 R-sq: Obs per group: = avg = max = 4.0 within = 0.2973 between = 0.0268 overall = 0.1341 corr(u_i, Xb) F(8,358) Prob > F = -0.4764 cash Coef re delta cf size bm netinv netdebt netequity _cons -.0171041 5591891 -.0086835 1962106 -.0969196 -.0559134 -.1448764 -.2704012 -1.739578 0170937 0587408 0620168 0864255 0283885 0203151 0730616 0855586 6939876 sigma_u sigma_e rho 09759723 11442723 42111938 (fraction of variance due to u_i) F test that all u_i=0: Std Err F(121, 358) = t -1.00 9.52 -0.14 2.27 -3.41 -2.75 -1.98 -3.16 -2.51 P>|t| = = 0.318 0.000 0.889 0.024 0.001 0.006 0.048 0.002 0.013 1.29 18.93 0.0000 [95% Conf Interval] -.0507207 4436687 -.1306466 0262452 -.1527488 -.0958653 -.2885601 -.4386618 -3.104383 0165126 6747095 1132795 366176 -.0410903 -.0159615 -.0011926 -.1021406 -.3747735 Prob > F = 0.0366 4.1.7 Random effects Random-effects GLS regression Group variable: mack Number of obs Number of groups = = 488 122 R-sq: Obs per group: = avg = max = 4.0 within = 0.2841 between = 0.3136 overall = 0.2929 Random effects u_i ~ Gaussian corr(u_i, X) = (assumed) cash Coef re delta cf size bm netinv netdebt netequity _cons -.0291041 5501543 0371734 -.0219474 -.1035564 -.0442394 -.0543607 -.1805494 -.0005445 0156894 051783 0519625 0179701 0245732 0177884 0557251 0652555 1612237 sigma_u sigma_e rho 03073395 11442723 06728626 (fraction of variance due to u_i) 4.1.8 Std Err Wald chi2(8) Prob > chi2 z -1.86 10.62 0.72 -1.22 -4.21 -2.49 -0.98 -2.77 -0.00 P>|z| 0.064 0.000 0.474 0.222 0.000 0.013 0.329 0.006 0.997 = = 197.02 0.0000 [95% Conf Interval] -.0598548 4486614 -.0646713 -.0571682 -.151719 -.079104 -.1635799 -.3084478 -.3165371 0016466 6516472 1390181 0132734 -.0553937 -.0093747 0548585 -.0526509 3154481 Kiểm định Hausman Coefficients (b) (B) fixed random -.0171041 5591891 -.0086835 1962106 -.0969196 -.0559134 -.1448764 -.2704012 re delta cf size bm netinv netdebt netequity -.0291041 5501543 0371734 -.0219474 -.1035564 -.0442394 -.0543607 -.1805494 (b-B) Difference sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E .012 0090348 -.045857 218158 0066368 -.011674 -.0905157 -.0898518 006785 0277308 0338524 0845366 014215 009812 0472515 0553353 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(8) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 10.60 Prob>chi2 = 0.2254 4.1.9 Kiểm định Testparm testparm i.year ( 1) ( 2) ( 3) 2011.year = 2012.year = 2013.year = F( 3, 355) = Prob > F = 0.65 0.5820 4.1.10 Kiểm định Breusch-Pagan Lagrange multiplier (LM) Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects cash[mack,t] = Xb + u[mack] + e[mack,t] Estimated results: Var 019568 0130936 0009446 cash e u Test: sd = sqrt(Var) 1398856 1144272 030734 Var(u) = chi2(1) = Prob > chi2 = 2.15 0.1429 4.2 Nhóm SIZE lớn 4.2.1 Hồi quy Pooled OLS Source SS df MS Model Residual 1.00656871 3.26346313 479 125821089 006813075 Total 4.27003184 487 008768033 cash Coef re delta cf size bm netinv netdebt netequity _cons 0080108 4071348 0976424 0047344 -.0753187 0110933 0044289 -.3190016 -.1822961 Std Err .0106422 0635882 0479468 0102266 0134771 0191211 0457956 0887846 0914761 t 0.75 6.40 2.04 0.46 -5.59 0.58 0.10 -3.59 -1.99 Number of obs F( 8, 479) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.452 0.000 0.042 0.644 0.000 0.562 0.923 0.000 0.047 = = = = = = 488 18.47 0.0000 0.2357 0.2230 08254 [95% Conf Interval] -.0129004 2821884 0034305 -.0153602 -.1018001 -.0264783 -.0855561 -.4934571 -.3620401 028922 5320811 1918544 024829 -.0488372 048665 0944139 -.1445461 -.0025521 4.2.2 4.2.3 Kiểm định đa cộng tuyến Variable VIF 1/VIF cf netdebt bm netequity delta re netinv size 2.02 1.66 1.40 1.35 1.27 1.27 1.17 1.16 0.495722 0.601252 0.712263 0.740298 0.785358 0.788419 0.854551 0.860754 Mean VIF 1.41 Kiểm định tự tương quan Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 121) = 5.093 Prob > F = 0.0258 4.2.4 Kiểm định phương sai thay đổi Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity Ho: Constant variance Variables: fitted values of cash chi2(1) Prob > chi2 4.2.5 = = 41.52 0.0000 Hồi quy Pooled OLS cluster Linear regression Number of obs = 3) = F( 2, Prob > F = R-squared = Root MSE = 488 0.2357 08254 (Std Err adjusted for clusters in year) cash Coef re delta cf size bm netinv netdebt netequity _cons 0080108 4071348 0976424 0047344 -.0753187 0110933 0044289 -.3190016 -.1822961 Robust Std Err .0112549 0613608 062558 0085418 0115917 0057195 0409781 2314426 0539551 t 0.71 6.64 1.56 0.55 -6.50 1.94 0.11 -1.38 -3.38 P>|t| 0.528 0.007 0.216 0.618 0.007 0.148 0.921 0.262 0.043 [95% Conf Interval] -.0278072 2118572 -.101445 -.0224495 -.1122085 -.0071087 -.1259817 -1.055555 -.3540053 0438288 6024124 2967298 0319183 -.0384288 0292953 1348396 417552 -.0105869 4.2.6 Fixed effects Fixed-effects (within) regression Group variable: mack Number of obs Number of groups = = 488 122 R-sq: Obs per group: = avg = max = 4.0 within = 0.2602 between = 0.0499 overall = 0.0929 corr(u_i, Xb) F(8,358) Prob > F = -0.7192 cash Coef re delta cf size bm netinv netdebt netequity _cons 0182631 3261605 0774083 1791617 -.0847374 0096363 -.0536737 -.3342401 -1.847416 0122104 0731839 0535075 0584044 0156472 0212348 0579173 0997599 5404145 sigma_u sigma_e rho 08264807 07976041 51777462 (fraction of variance due to u_i) F test that all u_i=0: 4.2.7 Std Err t 1.50 4.46 1.45 3.07 -5.42 0.45 -0.93 -3.35 -3.42 F(121, 358) = P>|t| = = 0.136 0.000 0.149 0.002 0.000 0.650 0.355 0.001 0.001 15.74 0.0000 [95% Conf Interval] -.00575 1822363 -.0278202 064303 -.1155094 -.0321244 -.1675746 -.5304291 -2.910202 1.28 0422762 4700848 1826368 2940205 -.0539654 051397 0602271 -.138051 -.7846302 Prob > F = 0.0427 Random effects Random-effects GLS regression Group variable: mack Number of obs Number of groups = = 488 122 R-sq: Obs per group: = avg = max = 4.0 within = 0.2378 between = 0.2309 overall = 0.2356 Random effects u_i ~ Gaussian corr(u_i, X) = (assumed) Std Err Wald chi2(8) Prob > chi2 cash Coef z re delta cf size bm netinv netdebt netequity _cons 0071271 3997911 0986378 0051609 -.0775087 0114658 0080253 -.3154962 -.1927327 0104628 0636121 0477033 0109013 0134895 0190425 0456284 0884864 0979388 sigma_u sigma_e rho 01862852 07976041 05172678 (fraction of variance due to u_i) 0.68 6.28 2.07 0.47 -5.75 0.60 0.18 -3.57 -1.97 P>|z| 0.496 0.000 0.039 0.636 0.000 0.547 0.860 0.000 0.049 = = 147.89 0.0000 [95% Conf Interval] -.0133797 2751137 005141 -.0162052 -.1039477 -.0258567 -.0814047 -.4889265 -.3846891 0276338 5244685 1921346 026527 -.0510697 0487884 0974554 -.142066 -.0007763 4.2.8 Kiểm định Hausman ( 1) ( 2) ( 3) 2011.year = 2012.year = 2013.year = F( 4.2.9 3, 355) = Prob > F = 3.47 0.0163 Kiểm định Testparm ( 1) ( 2) ( 3) 2011.year = 2012.year = 2013.year = F( 4.2.10 3, 355) = Prob > F = 0.27 0.8461 Kiểm định Breusch-Pagan Lagrange multiplier (LM) Coefficients (b) (B) fixed random re delta cf size bm netinv netdebt netequity 0182631 3261605 0774083 1791617 -.0847374 0096363 -.0536737 -.3342401 0071271 3997911 0986378 0051609 -.0775087 0114658 0080253 -.3154962 (b-B) Difference sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E .011136 -.0736306 -.0212295 1740008 -.0072287 -.0018296 -.0616991 -.0187438 0062947 0361854 0242373 057378 0079289 009397 0356716 0460672 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(8) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 16.95 Prob>chi2 = 0.0306 ... 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm 12 2.2.1 Các nghiên cứu mối quan hệ việc nắm giữ tiền lợi nhuận chứng khoán 12 2.2.2 Các nghiên cứu mối quan hệ yếu tố khác định nắm giữ tiền doanh nghiệp. .. DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM TÔN THẤT KHÁNH HỒNG NGHIÊN CỨU VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA CHÍNH SÁCH NẮM GIỮ TIỀN VÀ LỢI NHUẬN CHỨNG KHOÁN KỲ VỌNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP... dụng tiền doanh nghiệp Việt Nam Do đó, tác giả định lựa chọn đề tài ? ?Nghiên cứu mối quan hệ sách nắm giữ tiền lợi nhuận chứng khoán kỳ vọng doanh nghiệp Việt Nam? ?? 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu