Đang tải... (xem toàn văn)
- ER tỷ giá ngoại tế (giá trị tính theo ngoại tệ đồng đô la Canada C$) = số đơn vị ngoại tế cho C$ ( ví dụ 0.69 US$ C$) P mức giá Canada (giá trung bình hàng hố Canada), P f giá nước ER x P giá hàng hố Canada tính theo ngoại tệ, thể mức độ đắt/rẻ hàng hố Canada so với hàng hố nước ngồi Nếu bạn người nước định liệu có nên mua hàng hố Canada hay khơng, bạn người Canada định liệu có mua hàng hố nước ngồi hay khơng, tỷ lệ yếu tố quan trọng việc đưa định bạn (với chi phí vận chuyển giữ nguyên, v.v ) Do đó, để hiểu xuất rịng, cần tìm hiểu yếu tố tỷ giá hối đoái thực tế Từ phân tích trước Chương 3, biết P P f xuất phát từ tương tác AD va SAS nước Tuy nhiên, cần thêm thời gian để nói giá trị tỷ giá hối đoái định 3) Tỷ giá Hối đoái Thị trường Ngoại hối Để mua hầu hết hàng hoá tài sản Canada, người nước ngồi phải dùng đồng la Canada - đó, người nước ngồi muốn mua la Canada ngoại tệ ● Để mua hàng hoá tài sản nước ngoài, người Canada phải dùng ngoại tệ đó, người Canada muốn mua ngoại tệ đồng đô la Canada ● Thị trường ngoại hối nơi bên thực giao dịch ● Thị trường ngoại hối phát triển cao, với vi tính hố phức tạp, thị trường hoạt động liên tục toàn giới ● Đây chủ yếu thị trường ngân hàng, tổ chức tài chính, nhà bn, v.v ● Ngoại hối tiền ngoại tệ, bao gồm khoản tiền gửi không kỳ hạn mệnh giá ngoại tệ Tỷ giá hối đoái giá trị đồng đô la Canada xác định theo đồng ngoại tệ
- Chúng ta thường tính theo đồng la Mỹ, đối tác thương mại và, đồng tiền gần với giới tiền tệ - khoảng 85% xuất 80% nhập đến Hoa Kỳ Bảng thể hai loại tỷ giá khác nhau, vào hai tháng khác Tháng 2.1999 Tháng 2.2000 Ca $ US$ 1.497 1.451 US$ Ca$ 0.668 0.689 = ER = ● Trong tháng Hai 2000, 1.451 đô la Canada (C$) để mua đô la Mỹ (US$) Mất 0.689 US$ để mua C$ ● Giá trị thứ hai (ER) thường đăng tải báo chí, giá trị sử dụng phân tích Lưu ý đồng la Canada có giá hơn, tăng giá, giá trị ER tăng lên, khoảng thời gian 1999 2000[2] ● Một mặt, đồng la Canada giảm giá, giá trị ER giảm ● Nghiệp vụ kinh doanh chênh lệch giá đảm bảo hai tỷ giá ER phù hợp với nhau, tỷ giá ba tỷ giá ( ví dụ đồng la Canada, đồng đô la Mỹ, đồng Mark Đức) phù hợp với Hình 2[3] US$ tính theo C$ Hình trình bày biến động giá trị đồng C$ từ năm 1995 ● Rõ ràng biến động lên xuống lớn, cần tìm hiểu điều gây nên biến động ● Giá trị thực tế tỷ giá hối đoái định cung cầu trị trường đồng la Canada ● Có hai loại thị trường tương ứng với ● Thị trường giao thị trường giao dịch vãng lai, việc toán thực phạm vi hai ngày ● Thị trường kỳ hạn thị trường mà việc toán thực vào thời gian tương lai - khố học không đề cập đến thị trường Thị trường giao gồm ba loại: ● Tỷ giá thả hay tỷ giá linh hoạt, hoàn toàn xác định theo cung cầu đồng la Canada Giá trị tỷ giá hối đối giao động lớn cung cầu giao động, chí ngày ● Tỷ giá cố định, tỷ giá xác định ngân hàng trung ương, thay đổi Ở Canada năm 1962 1970, giá trị đồng la Canada trì mức 0.925 US$/ C$ ● Tỷ giá thả có quản lý hay thả trá hình, tỷ giá hối đoái xác định dựa cung cầu, ngân hàng trung ương can thiệp để ngăn chặn làm giảm thay đổi lớn, cố gắng thay đổi tỷ giá hối đoái - ví dụ Canada Hình (a) trình bày thị trường tỷ giá hối đối linh hoạt - tương tác cung cầu xác định giá trị tỷ giá hối đoái ● Trong ví dụ ra, tăng lên nhu cầu đồng đô la Canada dẫn đến điều chỉnh tăng giá trị nó, v.v ● Hình (b) thị trường tỷ giá cố định, với tỷ giá mục tiêu ER*.[4] ● Ở ngân hàng trung ương trì tỷ giá hối đoái cố định cách điều chỉnh dịch chuyển cung cầu để trì tủ giá hối đối cố định ● Ví dụ, nhu cầu đồng C$ tăng lên, ngân hàng trung ương cung ứng lượng tiền vào thị trường ngoại hối để trì tỷ giá hối đối cố định ● Lưu ý việc tăng lượng tiền vào thị trường ngoại hối làm tăng cung ứng tiền nước - DMS > ● Đây vấn đề quan trọng mà nói đến vào sau Hình Real Exchange Rate: Tỷ giá hối đoái thực tế Net Exports as a percent of GDP: Xuất rịng tính theo phần trăm GDP 5) Sự định Tỷ giá Hối đoái Ngắn hạn: Kinh doanh Chênh lệch Lãi suất Trong ngắn hạn, người ta thừa nhận lập luận sau thị trường ngoại hối: tạo lợi nhuận dịng tiền ngắn hạn có chênh lệch lãi suất ● Thị trường ngoại hối có dịng tiền lớn dịch chuyển hàng ngày: 1.5 nghìn tỉ US$ năm 1998.[6] ● Do chi phí giao dịch thấp, kinh doanh chênh lệch giá diễn nhanh chóng hiệu - hàng tỷ đô la dịch chuyển để có phần trăm nhỏ lợi nhuận ● Những dòng tiền ảnh hưởng mạnh mẽ đến thị trường ngoại hối ngắn hạn - chúng lớn nhiều dòng tiền sử dụng để trao đổi hàng hoá dịch vụ ● Để thấy điều diễn nào, xem xét ví dụ người định đầu tư vào nước Chúng ta có định nghĩa sau: rC = lãi suất danh nghĩa Canada rf = lãi suất danh nghĩa quốc gia nước ngồi ● Bởi nói người đầu tư nước ngoài, cần nói mức thay đổi kỳ vọng tỷ giá hối đoái ● ER (=đồng ngoại tệ/C$) giá trị tỷ giá hối đoái ngày nay, định nghĩa ERe tỷ giá hối đoái kỳ vọng Canada năm ● Phần trăm thay đổi kỳ vọng tỷ giá hối đoái = Giả sử bạn nhà đầu tư nước xem xét việc mua trái phiếu Canada ● Giả sử yếu tố rủi ro giống hai nước, điều bạn quan tâm lợi nhuận bạn thu được xác định theo đồng tiền nước bạn ● Bạn kiếm rC đô la Canada sau năm, bạn phải chuyển số tiền ngoại tệ, lãi suất ước tính mà bạn kỳ vọng có theo ngoại tệ rC + %DERe ● Bạn so sánh giá trị với lợi nhuận thu từ việc đầu tư nước bạn, bỏ qua chi phí giao dịch, bạn mua trái phiếu Canada (và mua đô la Canada) nếu: , , - điều chỉnh tăng kỳ vọng đồng C$ Bạn đầu tư Canada bạn cho lãi suất với nước ngoài, trừ điều chỉnh để bù đắp cho tăng kỳ vọng đồng C$ ● Điều giúp thấy yếu tố ảnh hưởng đến nhu cầu đồng C$ ngắn hạn ● Lãi suất đồng đô la Canada tăn lên, so với lãi suất nước ngồi, nhu cầu tài sản Canada tăng nhu cầu đồng C$ tăng ● Sự điều chỉnh tăng kỳ vọng đồng C$ tăng lên, làm cho nhu cầu tài sản Canada tăng lên nhu cầu đồng C$ tăng Lưu chênh lệch lãi suất tồn tại, hội lợi nhuận không rủi ro tồn ● Những người kinh doanh chênh lệch giá vay tiền nước ngoài, cho vay Canada để hưởng chênh lệch lãi suất ● Tuy nhiên, hành động nhà kinh doanh chênh lệch giá gây áp lực thị trường tự động loại bỏ cân bằng, loại bỏ hội lợi nhuận: i) Trước hết, họ cho vay Canada, đẩy cung ứng vốn tăng lên, đẩy lãi suất Canada xuống ii) Thứ hai, họ vay tiền thị trường nước ngoài, đẩy nhu cầu vốn thị trường tăng lên, đẩy lãi suất nước tăng lên iii) Thứ ba, họ bán đồng đô la thị trường giao (tăng cung), điều tạo xu hướng làm giảm mức giá chúng hay đẩy ER giảm xuống, đẩy %DER e tăng lên Rõ ràng hoạt động kinh doanh chênh lệch giá làm đảo ngược cân ● Thực tế, kinh doanh chênh lệch giá nhanh chóng dẫn đến điều kiện sau thị trường: ● Chúng ta gọi điều kiện lãi suất ngang không bảo hiểm ● Điều kiện nói lãi suất Canada lãi suất nước cộng với thay đổi kỳ vọng giá trị đông ngoại tệ ● Nếu đồng ngoại tệ kỳ vọng tăng giá trị, đồng đô la Canada kỳ vọng giảm giá trị, thị người phải bù đắp lãi suất đồng đô la Canada cao Lưu ý: Lý thuyết mô tả xu hướng thị trường ● Nghiên cứu thực nghiệm chi phí giao dịch khó khăn việc vay có nghĩa làm cho cách ước lượng ● Tuy nhiên, cơng cụ hiệu để tìm hiểu cầu cung ngắn hạn đồng đô la Canada 6) Đường IS Cơ chế Tỷ giá Linh hoạt Bây nhận thấy bên cạnh ảnh hưởng IS lãi suất thay đổi làm thay đổi I, thay đổi lãi suất tạo ● Do đó, có hiệu ứng bổ sung, đường IS cong (thẳng) chế tỷ giá linh hoạt ● Chúng ta nhận thấy thay đổi thu nhập giới làm thay đổi xuất ròng chúng ta, dịch chuyển đường IS - ví dụ, thu nhập giới tăng, xuất rịng tăng, đường IS dịch chuyển sang phải ● Yếu tố cho biết cách chu kỳ kinh tế Hoa Kỳ tác động đến Canada ● Chúng ta nhận thấy thay đổi tỷ giá hối đoái thực tế dịch chuyển đường IS - tỷ giá hối đoái thực tế tăng lên làm giảm xuất ròng dịch chuyển đường IS sang phải ● Chúng ta nhận thấy, kinh tế mở nhạy cảm tỷ giá hối đoái thực tế thay đổi lãi suất lớn (sự linh hoạt dòng vốn tài nước lớn), sách tiền tệ mạnh, sách tài yếu tác động đến AD Chính sách tài Một sách tài mở rộng làm dịch chuyển đường IS sang phải, làm tăng GDP thực tế r ● Sự tăng lên r chèn lấn đầu tư tư nhân, làm tăng khác lãi suất Canada phần lại giới (r C - rf tăng lên) ● Sự tăng lên chênh lệch lãi suất làm tăng nhu cầu đồng đô la Canada, điều lại tăng tỷ giá hối đoái danh nghĩa chế tỷ giá linh hoạt, làm tăng tỷ giá hối đối thực tế chèn lấn xuất rịng ● Ảnh hưởng lãi suất lên tỷ giá hối đoái tăng lên, chèn lấn quốc tế lên xuất rịng tăng ● Chính sách tài yếu chế tỷ giá hối đoái linh hoạt, so với mơ hình kinh tế đóng đơn giản chương - đường AD dịch chuyển sang phải với lượng nhỏ Chính sách tiền tệ Một sách tiền tệ mở rộng làm dịch chuyển đường LM sang phải, làm tăng GDP thực tế giảm r (lưu ý vào hiệu ứng ngược lại) ● Sự giảm xuống r làm tăng đầu tư tư nhân, làm giảm chênh lệch lãi suất Canada phần lại giới, làm giảm nhu cầu đồng đô la Canada ● Điều đến lượt làm giảm tỷ giá hối đoái danh nghĩa, làm giảm tỷ giá hối đối thực tế tăng xuất rịng ● Ảnh hưởng lãi suất lên tỷ giá hối đoái lớn, xuất rịng tăng mạnh ● Chính sách tiền tệ có tác dụng mạnh chế tỷ giá hối đoái linh hoạt, so với mơ hình kinh tế đóng chương - đường AD dịch chuyển sang phải lượng lớn Chúng ta kiểm tra ● Điều ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái ngắn hạn dài hạn tỷ giá hối đoái linh hoạt ● Tỷ giá hối đoái ảnh hưởng tổng cầu mức giá ngắn hạn với chế tỷ giá hối đoái linh hoạt NHƯNG, Canada có thị trường thả có quản lý, số kết phải điều chỉnh - bắt đầu việc xem xét tỷ giá hối đoái cố định phần 7) Tỷ giá Hối đoái Cố định Trong khứ Canada trì chế tỷ giá hối đoái cố định, nhiều nước trì tượng ● Do nghiên cứu giúp ích nhiều việc tìm hiểu kinh tế ● Bên cạnh đó, để hiểu chế thả có quản lý cần tìm hiểu chế tỷ giá cố định Duy trì Tỷ giá Hối đối Cố định Ở đây, ngân hàng trung ương cố định tỷ giá hối đoái mức ER*, điều chỉnh việc cung ứng đồng la Canada để trì tỷ giá cố định, Hình ● Nếu nhu cầu đồng la Canada tăng lên, điều dẫn đến tăng giá trị đồng C$, việc cung lượng tương ứng, ngân hàng trung ương mua hết số ngoại hối chào bán, trì đồng C$ ổn định ● Nếu nhu cầu đồng đô la Canada giảm xuống, điều dẫn đén giảm giá trị đồng C$, việc giảm cung lượng tương ứng, ngân hàng trung ương mua hết số C$ chào bán, trì giá trị ổn định LƯU Ý 1) Nhà nước nắm lượng lớn đồng USD (và vàng) trữ đặc biệt cho mục đích này, lượng tiền quản lý ngân hàng trung ương Canada 2) Với tỷ giá cố định, ngân hàng trung ương buộc phải tạo gia số D M S để trì cố định, thấy: ● Ví dụ, nhu cầu đồng C$ tăng, ngân hàng trung ương mua hết số ngoại hối chào bán cung ứng đồng C$, DMS>0 ● Điều có tác động quan trọng - đường LM không xuất 3) Chính sách tự thân khơng phải tốt, để tránh biến động không ngừng đồng đô la Canada, Ngân hàng Canada phải trì lãi suất Canada với lãi suất Mỹ ● Chúng ta thấy điều cách dễ dàng từ điều kiện lãi suất ngang bằng: rC = rf - điều chỉnh tăng kỳ vọng đồng C$ ● Nếu tỷ giá hối đoái thực cố định, khơng có kỳ vọng việc điều chỉnh tăng, điều kiện lãi suất ngang thể rC = rf ● Để tìm hiểu điều xảy ra, giả sử rC < rf ● Khi người kiếm lời cách vay Canada cho vay nước ● Mọi người cố gắng chuyển đồng đô la Canada sang đồng USD ● Ngân hàng trung ương mua hết số C$ chào bán, sử dụng hết số US$ mà ngân hàng trung ương dự trữ ● Điều có nghĩa Ngân hàng Canada đưa lượng tiền khỏi lưu thông - DM S < ● Chính sách tiền tệ thắt chặt làm tăng lãi suất Canada, đẩy lãi suất Canada tăng lên đến mức lãi suất Hoa Kỳ Chính sách Tiền tệ Cơ chế Tỷ giá Cố định Chính sách tiền tệ Canada ban hành để trì tỷ giá hối đối cố định, khơng thể sử dụng cho mục đích nội địa ● Nó khơng thể sử dụng mũi tên trúng hai đích, chúng phù hợp với ● Do có sơ đồ IS-LM sau Hình ● Đường IRP kết lãi suất ngang - lãi suất cố định mức lãi suất Hoa Kỳ ● Đường LM điều chỉnh để đạt cân cần thiết Y1 ● Để hiểu rõ, giả sử khởi đầu với đường IS LM 0, với tỷ giá cố định ● Ngân hàng Canada cố gắng tăng cung ứng tiền, dịch chuyển đường LM sang phải LM1 ● rC < rf, dẫn đến giảm nhu cầu đồng C$, dẫn đến dư cung đồng đô la Canada thị trường ngoại hối, gây áp lực giảm giá trị đồng C$ ● Ngân hàng Canada cung lượng ngoại hối cần thiết, mua hết số C$ dư tỷ giá hối đoái ổn định ● Cung ứng đồng C$ giảm xuống, đường LM dịch chuyển sang trái, VÀ lãi suất tăng lên, có r = rf, IS IRP cắt ● Dưới chế tỷ giá cố định, sách tiền tệ khơng thể làm dịch chuyển đường AD ● Thực tế, chế này, rC = rf, chủ yếu thực sách tiền tệ "nhập" đối tác thương mại chủ yếu Chính sách Tài Cơ chế Tỷ giá Cố định Mặc dù sách tiền tệ khơng có tác dụng chế tỷ giá cố định, sách tài lại có tác động hơn, khơng có chèn lấn Hình ● Ở đây, tỷ giá hối đoái linh hoạt, tăng lên chi tiêu phủ làm ngừng trệ tăng lên r, chuyển đến điểm cân Y dọc theo đường LM ● Với tỷ giá hối đoái cố định, tăng lên r gây tăng lên nhu cầu đồng C$, mà điều làm tăng cung ứng tiền, dẫn đến dịch chuyển LM sang LM 1, trì lãi suất cố định, điểm cân Y3 > Y2 ● Trong chế tỷ giá cố định, khơng có chèn lấn, sách tài làm dịch chuyển đường AD lượng lớn hơn, so với kinh tế đóng 8) Cơ chế Quản lý hay Thị trường Trá hình Đây trường hợp có tính trung gian hơn, ngân hàng trung ương bước giảm biến động giá trị đồng C$, lại khơng trì cố định cách hồn tồn ● Ví dụ, Hình đây, thấy ứng xử gần ngân hàng trung ương, họ bỏ hàng tỷ đô la Mỹ để làm giảm việc giảm giá trị đồng đô la Canada khủng hoảng tiền tệ năm 1997 ● Kết có thay đổi tỷ giá hối đoái điều chỉnh hoạt động ngân hàng trung ương Hình Kết việc thả có quản lý sách phụ thuộc vào sách Hoa Kỳ mức độ trung gian, phụ thuộc vào hai yếu tố: ● Sự nhạy cảm (khuyến khích) nhu cầu đồng C$ chênh lệch lãi suất hai nước ● Mong muốn Ngân hàng Canada việc cho phép tỷ giá giảm xuống? ● Ngân hàng trung ương can thiệp, tiến gần đến sách tỷ giá cố định ● Sức mạnh sách tiền tệ sách tài bị định mức độ can thiệp 9) Nghiên cứu Tình huống: Cuộc khủng hoảng Châu Á Một vấn đề với tỷ giá hối đối cố định có quản lý bạn cố định đồng C$ so với đồng US$, bạn điều chỉnh sách tiền tệ họ, điều khơng phù hợp ● Một tỷ giá linh hoạt bảo vệ hay cô lập bạn khỏi vấn đề nước khác - lạm phát suy thoái ● Chúng ta xem xét điều xảy sau khủng hoảng châu Á năm 19971998 Thu nhập người châu Á giảm đáng kể, nhu cầu họ xuất giảm, đặc biệt hàng xuất (hàng gỗ, thép, than, cá, v.v ) ● Cú sốc dịch chuyển đường IS sang trái, dịch chuyển đường AD sang trái, dẫn đến áp lực suy thoái Canada (lưu ý nhập có suy thối nước ngồi) ● Có sụt giảm nhu cầu đồng đô la Canada ● Nếu có sách thả trá hình sách tỷ giá cố định, việc giảm nhu cầu đồng C$ dẫn đến giảm cung ứng tiền để trì tỷ giá cố định, điều làm tăng lãi suất nước đến rf, gây tổn hại đến khó khăn nước ● Chúng ta có cú sốc lớn Hình 9, kết thúc Y 1, với giảm mạnh GDP thực tế ngắn hạn, mức giá giữ nguyên ● Nếu tỷ giá linh hoạt, giảm xuống nhu cầu đồng C$ dẫn đến điều chỉnh giảm tiền tệ (khơng có gia số cung ứng tiền), điều đến lượt lại dẫn đến tăng lên xuất ròng để bù đắp lại mức độ sụt giảm ban đầu từ suy thoái giới - kết thúc Y2 thay Y1, với cú sốc tiêu cực nhỏ Chúng ta rõ ràng nhận vài ý tưởng hạn chế việc tiền tệ gây vấn đề so với việc để tiền tệ điều chỉnh, cách so sánh điều xảy Canada so với New Zealand, Na Uy, Ác hen ti na Cuộc khủng hoảng Châu Á 1997-1998 [7] ● Cả bốn nước phụ thuộc nhiều vào hàng hoá xuất khẩu, khủng hoảng làm giảm đáng kể giá hàng hoá toàn thể giới, bốn nước c ...Trong Chương thấy xuất nhập phần quan trọng tăng trưởng sản xuất tiêu dùng nước kinh tế Canada, chúng dễ biến động ● Xuất chiếm phần trăm cao tổng chi tiêu, từ năm 1 981 18. 8% đến năm 1995 38. 8%... giới tiền tệ - khoảng 85 % xuất 80 % nhập đến Hoa Kỳ Bảng thể hai loại tỷ giá khác nhau, vào hai tháng khác Tháng 2.1999 Tháng 2.2000 Ca $ US$ 1.497 1.451 US$ Ca$ 0.6 68 0. 689 = ER = ● Trong tháng... Hoa Kỳ bị hắt hơi, kinh tế Canada bị cảm ● Hình tăng trưởng GDP thực tế Canada Hoa Kỳ từ 1 983 đến 19 98 ● Và thấy hai kinh tế có mối quan hệ chặt chẽ với ● Với quy mô tương đối kinh tế, đốn mối