Vận dụng EVA để đánh giá thành quả hoạt động tại công ty cổ phần đường quảng ngãi

ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ PHẠM THỊ HUỆ VẬN DỤNG EVA ĐỂ ĐÁNH GIÁ THÀNH QUẢ HOẠT ĐỘNG TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN ĐƢỜNG QUẢNG NGÃI LUẬN VĂN THẠC SĨ KẾ TOÁN Đà Nẵng - Năm 2019 ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ PHẠM THỊ HUỆ VẬN DỤNG EVA ĐỂ ĐÁNH GIÁ THÀNH QUẢ HOẠT ĐỘNG TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN ĐƢỜNG QUẢNG NGÃI LUẬN VĂN THẠC SĨ KẾ TOÁN Mã số: 60.34.03.01 Ngƣời hƣớng n ho họ : PGS.TS HOÀNG TÙNG Đà Nẵng - Năm 2019 LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực chưa công bố cơng trình khác Tác giả luận văn Phạm Thị Huệ MỤC LỤC MỞ ĐẦ U 1 Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu nghiên cứu 3 Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu: Phƣơng pháp nghiên cứu: Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài Bố cục đề tài Tổng quan tài liệu nghiên cứu CHƢƠNG ĐÁNH GIÁ THÀNH QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP VÀ VẬN DỤNG EVA TRONG ĐÁNH GIÁ THÀNH QUẢ 10 1.1 TỔNG QUAN VỀ ĐÁNH GIÁ THÀNH QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP 10 1.1.1 Khái niệm thành hoạt động 10 1.1.2 Các nhân tố ảnh hƣởng đến thành hoạt động doanh nghiệp 11 1.1.3 Vai trò đánh giá thành hoạt động doanh nghiệp: 15 1.2 THƢỚC ĐO GIÁ TRỊ KINH TẾ TĂNG THÊM (EVA) 19 1.2.1 Khái niệm 19 1.2.2 Cơng thức tính EVA 20 1.2.3 Phƣơng pháp tính 21 1.3 SỰ KHÁC BIỆT CỦA EVA SO VỚI CÁC THƢỚC ĐO ĐÁNH GIÁ THÀNH QUẢ HOẠT ĐỘNG KHÁC 25 1.3.1 Về số tiêu đánh giá thành hoạt động phổ biến 25 1.3.2 Sự tiến thƣớc đo EVA 28 1.4 VẬN DỤNG THƢỚC ĐO EVA TRONG VIỆC ĐÁNH GIÁ THÀNH QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP 31 KẾT LUẬN CHƢƠNG 34 CHƢƠNG THỰC TRẠNG ĐÁNH GIÁ THÀNH QUẢ HOẠT ĐỘNG TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN ĐƢỜNG QUẢNG NGÃI 35 2.1 KHÁI QUÁT CHUNG VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN ĐƢỜNG QUẢNG NGÃI 35 2.1.1 Quá trình hình thành phát triển Công ty cổ phần Đƣờng Quảng Ngãi 35 2.1.2 Ngành nghề kinh doanh 36 2.1.3 Đặc điểm hoạt động sản xuất kinh doanh Công ty 36 2.1.4 Đặc điểm sơ đồ tổ chức quản lý 39 2.2 TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG SẢN XUẤT KINH DOANH CÔNG TY CỔ PHẦN ĐƢỜNG QUẢNG NGÃI 40 2.2.1 Các nhóm sản phẩm 40 2.2.2 Vị công ty so với doanh nghiệp khác ngành 40 2.3 THỰC TRẠNG ĐÁNH GIÁ THÀNH QUẢ HOẠT ĐỘNG TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN ĐƢỜNG QUẢNG NGÃI VÀ KHẢ NĂNG VẬN DỤNG THƢỚC ĐO EVA TRONG ĐÁNH GIÁ THÀNH QUẢ HOẠT ĐỘNG TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN ĐƢỜNG QUẢNG NGÃI 41 2.3.1 Thực trạng 42 2.3.2 Khả vận dụng EVA đánh giá thành hoạt động Công ty Cổ phần Đƣờng Quảng Ngãi 60 KẾT LUẬN CHƢƠNG 63 CHƢƠNG VẬN DỤNG THƢỚC ĐO EVA TRONG ĐÁNH GIÁ THÀNH QUẢ HOẠT ĐỘNG TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN ĐƢỜNG QUẢNG NGÃI 64 3.1 MỤC TIÊU VẬN DỤNG THƢỚC ĐO GIÁ TRỊ KINH TẾ TĂNG THÊM TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN ĐƢỜNG QUẢNG NGÃI 64 3.1.1.Yêu cầu vận dụng thƣớc đo EVA đánh giá thành hoạt động Công ty cổ phần Đƣờng Quảng Ngãi 64 3.1.2 Thiết lập sách khen thƣởng 65 3.2 VẬN DỤNG THƢỚC ĐO EVA TRONG VIỆC ĐÁNH GIÁ THÀNH QUẢ HOẠT ĐỘNG TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN ĐƢỜNG QUẢNG NGÃI 65 3.2.1 Mơ hình giá trị kinh tế tăng thêm 65 3.2.2 Phƣơng pháp xác định EVA cho việc đánh giá thành hoạt động Công ty cổ phần Đƣờng Quảng Ngãi 67 KẾT LUẬN CHƢƠNG 84 KẾT LUẬN 85 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO QUYẾT ĐỊNH GIAO ĐỀ TÀI LUẬN VĂN (BẢN SAO) ` DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT EVA : Economic Value Added ROA : Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản ROE : Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần ROI : Lợi tức đầu tƣ EPS : Thu nhập cổ phần QNS : Đƣờng Quảng Ngãi DANH MỤC CÁC BẢNG Số hiệu Tên bảng bảng Trang 2.1 Báo cáo kết hoạt động kinh doanh giai đoạn 2013-2017 46 2.2 Bảng cân đối kế tốn tóm tắt giai đoạn 2013-2017 48 Các tiêu đánh giá thành hoạt động quy mơ tồn 2.3 2.4 cơng ty So sánh thành hoạt động quy mơ tồn công ty 54 55 Lợi nhuận hoạt động trƣớc lãi vay sau thuế năm 3.1 2013-2017 67 3.2 Vốn đầu tƣ năm 2013-2017 67 3.3 Cấu trúc vốn theo giá trị sổ sách kế toán 68 3.4 Lãi suất sử dụng nợ vay 69 3.5 Lãi suất sử dụng vốn chủ 70 3.6 WACC (cấu trúc vốn theo giá trị sổ sách kế toán) 71 3.7 EVA–WACC (theo giá trị sổ sách kế toán) 72 3.8 Cấu trúc vốn theo giá trị thị trƣờng 73 3.9 WACC (cấu trúc vốn theo giá thị trƣờng) 74 3.10 EVA - WACC (theo giá trị thị trƣờng) 74 3.11 Điều chỉnh vốn đầu tƣ lợi nhuận 76 3.12 EVA-WACC (theo giá trị sổ sách kế toán) 77 3.13 EVA-WACC (theo giá trị thị trƣờng) 78 MỞ ĐẦU Tính ấp thiết ủ đề tài Cùng với biến động liên tục khó đốn kinh tế thị trƣờng giới nói chung Việt Nam nói riêng gia tăng số lƣợng doanh nghiệp, điều đồng nghĩa cho mức độ cạnh tranh ngày khốc liệt Thực tế nhà đầu tƣ có nhiều lựa chọn việc tìm kiếm hội đầu tƣ để sinh lời Do nhiệm vụ nhà quản trị doanh nghiệp đặt phải không ngừng tăng cƣờng hiệu hoạt động, hiệu tài chính, tạo giá trị thật cho cổ động cách phản ánh rõ ràng, nhanh chóng xác giá trị lợi nhuận Tuy nhiên hệ thống kế tốn khơng đủ khơng khống chế lại thách thức từ thị trƣờng vốn ngày hoạt động hiệu u cầu doanh nghiệp phải phân phối nguồn vốn hiệu Để có đánh giá xác kết hoạt động kinh doanh tổ chức, đơn vị nghiệp kinh doanh thời kỳ đã, cơng việc khó thực nhà đầu tƣ Và để tồn tại, phát triển đặc biệt tạo lịng tin cho nhà đầu tƣ địi hỏi nhà quản trị doanh nghiệp cần phải có cơng cụ quản lý tài đại hiệu để phán ánh tốt hội nhƣ cậm bẫy điều kiện kinh tế Trong thực tế, doanh nghiệp sử dụng thƣớc đo truyền thống để đánh giá thành hoạt động nhƣ: tỷ suất sinh lợi tổng tài sản (ROA), vòng quay hàng tồn kho (Inventory Turnover), vòng quay tài sản, tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần (ROE), thu nhập cổ phần (EPS), lợi nhuận.Tuy nhiên, việc sử dụng thƣớc đo truyền thống để đánh giá thành hoạt động doanh nghiệp bộc lộ số hạn chế: Thứ nhất, hầu hết thƣớc đo truyền thống khơng tính đến chi phí sử dụng vốn, đặc biệt chi phí sử dụng vốn chủ - chi phí hội nhà đầu tƣ bỏ vốn vào hoạt động kinh doanh Vì vậy, chúng chƣa đƣợc liệu doanh nghiệp có tạo giá trị cho cổ đơng hay khơng Thứ hai, sở để xác định thƣớc đo truyền thống dựa số liệu kế toán Nhƣng số liệu kế toán đƣợc ghi nhận lại dựa số giả định tuân thủ nguyên tắc kế toán chung đƣợc thừa nhận nên dẫn đến số hạn chế nhƣ: hạn chế việc xác định lợi nhuận, hạn chế việc phản ánh vốn đầu tƣ Một “thƣớc đo vạn năng” phù hợp cho việc sử dụng đánh giá thành hoạt động doanh nghiệp thay đƣợc cho thƣớc đo khác: Đó thƣớc đo EVA (Economic Value Added- giá trị kinh tế tăng thêm), EVA thƣớc đo hữu ích nhà đầu tƣ muốn định lƣợng giá trị mà doanh nghiệp tạo cho nhà đầu tƣ Nhà đầu tƣ dùng thƣớc đo EVA để so sánh doanh nghiệp với doanh nghiệp khác ngành cách nhanh chóng.Bên cạnh đó, số liệu kế toán số liệu ban đầu sử dụng cho việc tính giá trị kinh tế tăng thêm thiết lập số liệu kế toán dựa số giả định tuân thủ theo nguyên tắc kế toán chung đƣợc thừa nhận GAAP, dẫn đến khác biệt với giá trị theo sổ sách kế toán giá trị thị trƣờng loại tài sản nguồn vốn; lợi nhuận báo cáo kế toán khác biệt với số tiền tạo cho cổ đông khó kiểm sốt đƣợc nhƣ số liệu kế tốn đƣợc cố tình chỉnh sửa theo mục đích riêng Vì vậy, số điều chỉnh tính EVA đƣợc thực để giảm khác biệt Tuy nhiên, việc ứng dụng rộng rãi thƣớc đo EVA nhƣ công cụ hữu hiệu để đánh giá thành hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Việt Nam khiêm tốn Nhận thức đƣợc tầm quan trọng nhƣ tính hữu hiệu thƣớc đo EVA, tác giả đến chọn đề tài: "Vận dụng EVA để đánh giá thành hoạt động Công ty Cổ phần Đƣờng Quảng Ngãi".Nội dung luận văn tác giả nhằm hệ thống hóa lại tiêu thức đƣợc áp dụng việc đo lƣờng đánh giá kết hoạt động 73 Bảng 3.7- EVA–WACC (theo giá trị sổ sá h ế toán) Chỉ tiêu Tổng tài sản đầu tƣ -TC 2013 2014 2015 2016 2017 4,011,710,348,290 3,944,961,354,154 5,172,338,742,870 6,124,389,189,633 6,999,041,668,165 6.53% 6.55% 6.88% 9.24% 8.10% Lợi nhuận trƣớc lãi vay sau thuế NOPAT 644,740,038,119 846,101,556,185 1,278,151,855,493 1,479,493,036,031 1,103,331,594,892 EVA = NOPAT – (TC x WACC) 382,874,933,636 587,690,335,911 922,054,879,615 913,425,122,584 536,592,028,422 9.54% 14.90% 17.83% 14.91% 7.67% 48.28% 58.40% 54.07% 41.22% 27.11% 261,865,104,483 258,411,220,274 356,096,975,878 566,067,913,447 566,739,566,470 WACC EVA vốn đầu tƣ (%) ROI Chi phí sử dụng vốn bình qn Nhận xét: Bảng cho thấy lợi nhuận ròng Công ty cổ phần Đƣờng Quảng Ngãi qua năm 2013-2017 là: 644,740,038,119; 846,101,556,185; 1,278,151,855,493; 1,479,493,036,031; 1,103,331,594,892 sau tính EVA thu đƣợc kết là: 382,874,933,636; 587,690,335,911; 922,054,879,615; 913,425,122,584; 536,592,028,422 Điều khẳng định năm liên tiếp , Công ty cổ phần Đƣờng Quảng Ngãi tạo giá trị tăng thêm cho cổ đông tƣơng đƣơng 9.54%;14.90%;17.83%;14.91%;7.67%.Kết cho thấy lợi nhuận đạt đƣợc đủ bù đắp lãi suất vay vốn đáp ứng đƣợc kỳ vọng mà cổ đông mong muốn: năm 2015 tỷ suất sinh lời mong muốn nhà đầu tƣ 6.53%; 6.55%;6.88%;9.24%;8.10%và kết thực đạt đƣợc 48.28%;58.40%;54.07%;41.22%;27.11% qua năm từ 2013-2017 74 EVA theo giá trị ghi số kế tốn đƣợc thực theo quy trình vừa nêu Tuy nhiên thực tế có khác biệt giá trị ghi sổ giá trị thị trƣờng khoản mục Báo cáo kế tốn Vì tác giả thực tính đến giá trị EVA theo giá thị trƣờng Vốn cổ phần tính theo giá thị trƣờng tăng cao mệnh giá cổ phiếu ghi sổ nguyên nhân làm thay đổi cấu trúc vốn Tác giả tính cấu trúc vốn theo giá trị thị trƣờng (Bảng 3.4) Vốn điều lệ: 2,438,131,000,000 đồng Số cổ phiếu lƣu hành:292,574,609 Mệnh giá: 10,000 đồng/cổ phiếu Năm 2013 giá bán cho cán công nhân viên: 36,700 đồng/cổ phiếu Giá trị khoản nợ với giá trị sổ sách kế tốn, tính tƣơng tự năm tiếp: 75 Bảng 3.8 Cấu trú vốn theo giá trị thị trƣờng 2013 Chỉ tiêu Giá trị ghi sổ 2014 Tỷ trọng Giá trị ghi sổ 2015 Tỷ trọng Giá trị ghi sổ 2016 Tỷ trọng Giá trị ghi sổ 2017 Tỷ trọng Giá trị ghi sổ Tỷ trọng A.NỢ PHẢI TRẢ 2,286,231,861,146 34.50% 2,209,898,458,937 27.69% 2,564,624,046,706 24.61% 2,213,173,298,750 16.60% 2,517,213,594,560 16.09% I NỢ NH 1,827,739,806,919 2,011,575,086,217 2,219,682,706,699 1,968,146,714,290 2,344,902,863,853 458,492,054,227 198,323,372,720 344,941,340,007 245,026,584,460 172,310,730,707 II NỢ DH B VỐN CHỦ SỞ HỮU 4,340,165,512,244 65.50% 5,771,473,756,850 72.31% 7,854,949,890,344 75.39% 11,116,631,243,932 83.40% 13,126,990,082,076 83.91% Vốn gốp CSH 3,593,970,555,100 4,312,738,256,800 5,175,259,748,400 6,883,061,989,100 8,947,939,081,800 Thặng dƣ vốn CP 227,419,225,906 227,419,225,906 227,419,225,906 288,340,082,456 288,335,082,456 (375,623,002,730) (834,457,318,216) (834,457,318,216) (834,457,318,216) (834,457,318,216) 150,741,719,509 268,362,302,694 322,472,302,694 383,972,302,694 454,466,302,694 898,705,644,833 1,482,127,965,780 2,197,857,093,949 2,135,353,466,671 325,854,441,274 488,453,478,833 866,922,397,833 1,313,802,108,949 572,851,203,559 993,674,486,947 1,330,934,696,116 821,551,357,722 Cổ phiếu quỹ Qũy đầu tƣ phát triển 5.Qũy dự phịng tài Lợi nhuận sau thuế 88,632,583,185 655,024,431,274 chƣa phân phối LNSTCPP lũy cuối kỳ trƣớc LNST chƣa phân phối kỳ TỔNG CỘNG NGUỒN VỐN 6,626,397,373,390 100% 7,981,372,215,787 100% 10,419,573,937,050 100% 13,329,804,542,682 100% 15,644,203,676,636 100% 76 Bảng 3.9 WACC ( ấu trú vốn theo giá thị trƣờng) Chỉ tiêu 2013 2014 2015 2016 2017 Giá trị ghi Tỷ Giá trị ghi Tỷ Giá trị ghi Tỷ Giá trị ghi Tỷ Giá trị ghi Tỷ sổ trọng sổ trọng sổ trọng sổ trọng sổ trọng 10.24% 65.50% 10.22% 72.31% 11.32% 75.39% 12.48% 83.40% 10.36% 83.91% thuế 3.72% 34.50% 3.67% 27.69% 2.38% 24.61% 3.52% 16.60% 4.06% 16.09% WACC (%) 7.99% Lãi suất sử dụng vốn chủ Lãi suất sử dụng nợ vay sau 8.41% 9.12% 10.99% 9.35% Bảng 3.10 EVA - WACC (theo giá trị thị trƣờng) Chỉ tiêu Tổng tài sản đầu tƣ -TC 2013 2014 2015 2016 2017 4,011,710,348,290 3,944,961,354,154 5,172,338,742,870 6,124,389,189,633 6,999,041,668,165 7.99% 8.41% 9.12% 10.99% 9.35% Lợi nhuận trƣớc lãi vay sau thuế NOPAT 644,740,038,119 846,101,556,185 1,278,151,855,493 1,479,493,036,031 1,103,331,594,892 EVA = NOPAT – (TC x WACC) 324,075,912,876 514,455,137,466 806,654,720,654 806,307,732,918 448,900,438,925 8.08% 13.04% 15.60% 13.17% 6.41% 48.28% 58.40% 54.07% 41.22% 27.11% 320,664,125,243 331,646,418,719 471,497,134,839 673,185,303,113 654,431,155,967 WACC EVA vốn đầu tƣ (%) ROI Chi phí sử dụng vốn bình quân 77 Đánh giá thành hoạt động theo EVA Cả năm từ năm 2013 đến năm 2017, WACC tính sở cấu trúc vốn theo sổ sách (Bảng 3.6) nhỏ WACC đƣợc tính sở cấu trúc vốn thị trƣờng (Bảng 3.9) Điều uy tín QNS tốt, có khả đáp ứng kỳ vọng nhà đầu tƣ, nên giá bán cổ phần lớn mệnh giá cổ phần theo giá trị sổ sách Từ kết tính tốn thƣớc đo thành hoạt động hai Bảng 3.7 3.10, nhận thấy rằng: lợi nhuận ROI năm 2013-2017 dƣơng EVA năm 2013- 2017 dƣơng Vì vậy, kết luận giai đoạn 2013-2017 Công ty tạo giá trị cho cổ đông, giá trị doanh nghiệp bị không sụt giảm So sánh số liệu EVA-WACC theo cấu trúc vốn sổ sách (Bảng 3.7) EVA-WACC theo cấu trúc vốn thị trƣờng (Bảng 3.10) cho thấy khác biệt lớn mức độ sụt giảm giá trị doanh nghiệp EVA đƣợc tính dựa số liệu kế toán Nếu bỏ qua điều chỉnh kế tốn nào, Cơng ty dễ dàng tính đƣợc EVA để biết có tạo giá trị cho cổ đông hay không Nhƣng theo đề xuất Stern Sterwart, để tính xác EVA cần phải thực 160 điều chỉnh Trong trƣờng hợp Công ty cổ phần Đƣờng Quảng Ngãi, phân tích chi tiết chuẩn mực, chế độ kế tốn Việt Nam mà công ty áp dụng với quan điểm tài phải thực điều chỉnh kế tốn tính EVA Một số điều chỉnh quan trọng tác giả trình bày phần sở lý luận là: ảnh hƣởng thuế, chi phí nghiên cứu phát triển, quỹ, khoản dự phòng, thuê hoạt động, điều chỉnh liên quan đến hàng tồn kho, tài sản ngồi bảng b Tính EVA Công ty sau điều chỉnh số liệu kế toán Đối với QNS sau xem xét tất điều chỉnh cần thiết, EVA đƣơc tính dựa tiêu đƣợc điều chỉnh theo bảng dƣới đây: 78 Bảng 3.11- Điều hỉnh vốn đầu tƣ lợi nhuận VỐN ĐẦU TƢ Vốn chủ Nợ phải trả Cộng vốn đầu tƣ 2013 1,725,478,487,144 2,286,231,861,146 2014 1,735,062,895,217 2,209,898,458,937 2015 2,607,714,696,164 2,564,624,046,706 2016 3,911,215,890,883 2,213,173,298,750 2017 4,481,828,073,605 2,517,213,594,560 4,011,710,348,290 3,944,961,354,154 5,172,338,742,870 6,124,389,189,633 6,999,041,668,165 Các quỹ 408,092,200,510 341,867,884,633 486,184,978,106 435,523,115,257 505,255,668,414 Các khoản vay không phát sinh lãi 526,670,761,081 673,903,087,120 711,290,492,933 5,045,904,837,614 917,169,719,381 11,114,532,281 11,710,523,288 9,559,419,634 10,303,213,206 11,532,501,927 Vốn đầu tƣ sau điều chỉnh 3,088,061,918,980 2,940,900,905,689 3,984,422,691,465 653,264,449,968 5,588,148,782,297 Vốn đầu tƣ bình quân 3,088,061,918,980 3,014,481,412,335 3,499,452,051,900 2,076,358,250,934 3,832,253,516,615 Trừ khoản Cộng khoản Dự phịng phải thu ngắn hạn khó địi Điều hỉnh Lợi nhuận hoạt động s u thuế 2013 2014 Lợi nhuận trƣớc lăi vay sau thuế 644,740,038,119 846,101,556,185 Cộng: Các khoản dự phòng 11,114,532,281 11,710,523,288 2015 2016 2017 1,278,151,855,493 1,479,493,036,031 1,103,331,594,892 9,559,419,634 10,303,213,206 11,532,501,927 Cộng: Chi phí trích trƣớc Chi phí trả trƣớc ngắn hạn Chi phí trả trƣớc dài hạn Lợi nhuận hoạt động s u điều hỉnh 121,552,836,080 777,407,406,480 83,345,590 2,136,701,091 5,124,814,042 3,443,959,600 105,627,389,691 187,577,522,604 228,685,126,570 238,852,929,328 963,522,814,754 1,477,425,498,822 1,723,606,189,849 1,357,160,985,747 79 Tƣơng tự cánh tính EVA chƣa điều chỉnh số liệu kế tốn, tác giả tính EVA sau đă điều chỉnh số liệu kế toán theo: EVA-WACC theo cấu trúc vốn sổ sách EVA-WACC theo cấu trúc vốn thị trƣờng Bảng 3.12 EVA-WACC (theo giá trị sổ sá h ế toán) Chỉ tiêu Tổng tài sản đầu tƣ điều chỉnh 2013 2014 2015 2016 2017 3,088,061,918,980 2,940,900,905,689 3,984,422,691,465 653,264,449,968 5,588,148,782,297 6.53% 6.55% 6.88% 9.24% 8.10% 644,740,038,119 846,101,556,185 1,278,151,855,493 1,479,493,036,031 1,103,331,594,892 443,089,594,810 653,472,546,862 1,004,023,574,320 1,419,131,400,854 650,691,543,526 EVA vốn đầu tƣ (%) 14.35% 22.22% 25.20% 217.24% 11.64% ROI 48.28% 58.40% 54.07% 41.22% 27.11% WACC Lợi nhuận trƣớc lãi vay sau thuế NOPAT EVA = NOPAT – (TC x WACC) 80 Bảng 3.13 EVA-WACC (theo giá trị thị trƣờng) Chỉ tiêu Tổng tài sản đầu tƣ điều chỉnh 2013 2014 2015 2016 2017 3,088,061,918,980 2,940,900,905,689 3,984,422,691,465 653,264,449,968 5,588,148,782,297 7.99% 8.41% 9.12% 10.99% 9.35% 644,740,038,119 846,101,556,185 1,278,151,855,493 1,479,493,036,031 1,103,331,594,892 397,905,000,697 598,864,849,505 914,942,101,375 1,407,687,013,725 580,823,108,631 EVA vốn đầu tƣ (%) 12.89% 20.36% 22.96% 215.49% 10.39% ROI 48.28% 58.40% 54.07% 41.22% 27.11% 246,835,037,422 247,236,706,680 363,209,754,118 71,806,022,306 522,508,486,261 WACC Lợi nhuận trƣớc lãi vay sau thuế NOPAT EVA = NOPAT – (TC x WACC) Chi phí sử dụng vốn bình qn Nhận xét: Với kết tính toán cho thấy sau điều chỉnh số liệu kế toán để giảm sai biệt cách thức ghi nhận kế toán, giá trị kinh tế tăng thêm Công ty năm năm liên tiếp 2013-2017 đạt 397,905,000,697; 598,864,849,505914,942,101,375; 1,407,687,013,725; 580,823,108,631 Đã có chênh lệch giá trị cách ghi nhận kế toán so sánh kết đạt đƣợc Nhƣ vậy, thực điều chỉnh khác biệt số liệu kế tốn EVA cung cấp số liệu xác thu nhập thực tạo hay cổ đông 81 Sau thực điều chỉnh số liệu kế toán, thấy có khác biệt kết tính tốn thành hoạt động: Cả năm 2013 - 2017 cho EVA dƣơng (Bảng 3.12, Bảng 3.13), nhƣ năm Công ty cổ phần Đƣờng Quảng Ngãi có kết hoạt động tốt, có lợi nhuận tạo giá trị cho cổ đông Qua việc tính tốn phân tích trƣờng hợp tác động đến kết EVA kết luận rằng: - Để xác định đƣợc liệu với kết kinh doanh Cơng ty có tạo giá trị, làm tăng giá trị Công ty, tạo thu nhập thật cho cổ đơng hay khơng Cơng ty phải tính đầy đủ chi phí cho việc sử dụng vốn - Tính EVA dựa vào số liệu sổ sách kế tốn làm bóp méo kết EVA (Bảng 3.9 – Bảng 3.10; Bảng 3.12 – Bảng 3.13) Vì vậy, cần phải điều chỉnh số liệu kế tốn trƣớc tính EVA - Thƣớc đo EVA khác thƣớc đo khác bởi: EVA tính đầy đủ chi phí sử dụng vốn điều chỉnh sai lệch nguyên tắc kế toán chung gây Tuy nhiên, chi phí sử dụng vốn phụ thuộc nhiều vào yếu tố thị trƣờng nên cần thiết phải tính EVA theo cấu trúc vốn sổ sách kế toán để nhận thấy đƣợc thành nhà quản lý tính EVA theo cấu trúc vốn thị trƣờng để nhà đầu tƣ có nhìn tồn diện khuynh hƣớng phát triển doanh nghiệp 82 3.3 Ý NGHĨA THỰC TIỄN CỦA VIỆC VẬN DỤNG THƢỚC ĐO TÀI CHÍNH EVA ĐỂ ĐÁNH GIÁ THÀNH QUẢ HOẠT ĐỘNG TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN ĐƢỜNG QUẢNG NGÃI EVA đƣợc tính dựa lợi nhuận kinh tế khơng phải lợi nhuận kế toán EVA xác định mức lợi nhuận doanh nghiệp sau trừ chi phí sử dụng vốn Ví dụ nhƣ hai công ty Công ty cổ phần Đƣờng Quảng Ngãi tạo lợi nhuận 20 tỷ đồng cho năm, nhƣng doanh nghiệp phải sử dụng vốn đầu tƣ 10 tỷ với doanh nghiệp sử dụng vốn đầu tƣ có tỷ cần nên đƣợc đánh giá khác Do đó, Khi áp dụng thƣớc đo tài EVA giúp cho ban giám đốc đo lƣờng mức lợi nhuận kinh tế thật mà doanh nghiệp (liên doanh, liên kết), cơng ty con, trung tâm đầu tƣ… tạo Nhờ mà nhà quản trị xác định đƣợc mức độ thành cơng nhƣ thua lỗ doanh nghiệp khoảng thời gian cách xác đơn giản Nhƣ trƣờng hợp tính tốn so sánh hoạt động sản xuất kinh doanh sản phẩm Đƣờng sản xuất kinh doanh sản phẩm sữa đậu nành Cơng ty cổ phần Đƣờng Quảng Ngãi lợi nhuận kế toán trƣớc thuế mà mảng sữa đậu nành mang lại 1,021,946,886,713 năm 2016) với mức đầu tƣ tài sản cố định hữu hình 1,170,867,579,528 (năm 2016) Trong mảng đƣờng với tổng mức đầu tƣ tài sản cố định hữu hình lên đến 1,828,619,697,657(năm 2016) ,tuy nhiên lợi nhuận kế toán trƣớc thuế mà sản phẩm đƣờng mang lại 207,899,355,202 (năm 2016) Do vậy, khơng tính tới yếu tố rủi ro khách quan nhƣ thiên tai nhà quản trị cần xem xét lại mức đầu tƣ hoạt động sản xuất kinh doanh mảng đƣờng với suất đầu tƣ cao, nhiên lợi nhuận mang lại thấp so với mảng khác 83 Bên cạnh đó, hiểu đƣợc hữu ích nhƣ tính tốn đƣợc EVA, giúp cho nhà quản trị Công ty Đƣờng Quảng Ngãi tập trung trọng vào yếu tố nhƣ: - Đầu tƣ vào hoạt động tạo giá trị - Đổi chiến lƣợc kinh doanh, lý tài sản không tạo giá trị - Tối ƣu hóa cấu trúc vốn Tóm lại : thƣớc đo tài đƣợc sử dụng để cung cấp thông tin khác mức độ đóng góp nguồn lực tài nhƣ phi tài vào kết đạt đƣợc doanh nghiệp.Do đó, vận dụng thƣớc đo giá trị kinh tế tăng thêm giúp nhà quản trị đánh giá đƣợc giá trị kinh tế tăng thêm phận, công ty con, liên doanh ,liên kết… doanh nghiệp tạo ra, từ có nhìn tổng quan sâu sắc mức độ đóng góp phận, chi nhánh,các cơng ty vào mục tiêu chung tồn cơng ty Riêng với cổ đông, họ cảm thấy lạc quan với số vốn đầu tƣ biết đƣợc giá trị cổ phiếu họ thị trƣờng tăng giảm sau kỳ kinh doanh doanh nghiệp Thực tế, EVA giúp nhà đầu tƣ xác định đƣợc doanh nghiệp có khả tạo giá trị hoạt động tốt so với đối thủ cạnh tranh Nếu yếu tố khác tƣơng tự nhau, doanh nghiệp có EVA cao thƣờng tốt so với doanh nghiệp có EVA thấp hơn, hay tệ EVA âm EVA nhân tố có khả ảnh hƣởng cao đến thay đổi giá cổ phiếu doanh nghiệp Nếu EVA khả quan nhƣng kỳ vọng tƣơng lai EVA thấp khơng tín hiệu tốt nhà đầu tƣ.Việc áp dụng thƣớc đo EVA vào đánh giá thành hoạt động Công ty cổ phần Đƣờng Quảng Ngãi giúp cho cơng ty có thêm công cụ đánh giá hiệu 84 bên cạnh thƣớc đo truyền thống, giúp doanh nghiệp có nhìn đa chiều hiệu kinh doanh đạt đƣợc kỳ KẾT LUẬN CHƢƠNG Hệ thống đánh giá thành hoạt động truyền thống thành cơng trƣớc khơng cịn phù hợp vài trƣờng hợp lại phản ánh chƣa xác thành hoạt động Công ty Hệ thống đánh giá thành hoạt động dựa thƣớc đo EVA sở để nhà quản lý nhƣ cổ đơng đánh giá xác thành hoạt động Công ty cổ phần Đƣờng Quảng Ngãi đồng thời cịn giúp nhà quản lý Cơng ty đƣa định phù hợp với chiến lƣợc phát triển, nhƣ việc thiết lập mục tiêu phân bổ nguồn lực cách hiệu Tuy nhiên, để đƣa định phù hợp không đơn dừng lại việc cho Ban lãnh đạo Công ty thấy đƣợc thành hoạt động, mà hữu ích phải có giải pháp cải thiện đƣợc thành hoạt động doanh nghiệp.Trong phần tác giả trình bày phƣơng pháp kỹ thuật vận dụng công cụ việc tính tốn giá trị tăng thêm cho Cơng ty cổ phần Đƣờng Quảng Ngãi cho họ thấy đƣợc giá trị tạo cho cổ đông cho giai đoạn 2013-2017 85 KẾT LUẬN Thành hoạt động doanh nghiệp vấn đề quan tâm nhà đầu tƣ bên lẫn bên doanh nghiệp nhƣ bên liên quan Để đánh giá thành hoạt động doanh nghiệp dùng nhiều thƣớc đo tài khác Tuy nhiên dù sử dụng thƣớc đo mục đích cuối việc đánh giá minh bạch, xác rỏ ràng thơng tin kế tốn mà nhà quản trị muốn thông báo đến nhà đầu tƣ bên liên quan Đối với doanh nghiệp niêm yết, đặc biệt Công ty cổ phần Đƣờng Quảng Ngãi cần thiết đánh giá thành hoạt động thơng qua thƣớc đo tài EVA tỷ số thị trƣờng kết hợp với thơng tin khác để nhà đầu tƣ có nhìn đầy đủ hiệu tài thơng tin trung thực hợp lý Trong luận văn này, tác giả tập trung giới thiệu thƣớc đo tài EVA phân tích tính khả thi việc vận dụng thƣớc đo EVA việc đánh giá thành hoạt động Công ty cổ phần Đƣờng Quảng Ngãi, để từ đƣa phƣơng pháp tính EVA nhƣ phân tích điều kiện vận dụng EVA Công ty Cổ phần Đƣờng Quảng Ngãi Qua tác giả nhầm ngụ ý đƣa ý nghĩa thực tiễn vận dụng thƣớc đo tài EVA việc đánh giá thành hoạt động Công ty cổ phần Đƣờng Quảng Ngãi DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng việt [1] Nguyễn Thị Hồng Bích (2005), Xây dựng mơ hình EVA cho doanh nghiệp Việt NaM, Luận văn Thạc sĩ trƣờng Đại Học Kinh Tế Đà Nẵng [2] Nguyễn Ngọc Khánh Dung (2010), Vận dụng thước đo EVA việc đánh giá thành Công ty CP dầu Tường An, Luận văn Thạc sĩ trƣờng Đại Học Kinh Tế TP.HCM [3] Ngơ Đình Giao (1997), Giáo trình quản trị kinh doanh tổng hợp doanh nghiệp, NXB Khoa học kỹ thuât, Hà Nội, trang 409 [4] Nguyễn Thế Hùng (2012), Về số tiêu chí đánh giá kết hoạt động doanh nghiệp, Tạp chí cơng nghiệp, tháng 11/2012, kỳ [5] Đồn Ngọc Quế, Bài giảng kế tốn quản trị, (dùng cho học viên cao học) [6] Trần Ngọc Thơ (2012), Tài doanh nghiệp đại, Nhà xuất Thống kê [7] Trƣờng Đại học kinh tế TP.HCM (2004), Kế toán quản trị, Nhà xuất Thống kê [8] Lê Thị Mỹ Tú (2013), Vận dụng thước đo giá trị kinh tế tăng thêm (EVA) đánh giá thành hoạt động công ty cổ phần dược phẩm BIDIPHAR 1, Luận văn thạc sĩ trƣờng Đại Học Kinh Tế TP.HCM Tiếng Anh [9] Adnan M.Abdeen, G.Timothy Haight, The Journal of Applied Business Research, Volume 18, Number [10] Ahmed B Abdel-Maksoud & Magdy G Abdel-Kader (2007), Non – financial performance measurement and management practices in manufacturing firms: A comparative international analysis, JAI press, pp 295-305 [11] Chenhall, R.H (2003), Management control systems design within its organization context: findings from contingency-based research and directions for the future, Accounting, Organizations and Society, 28(2-3), pp 127-168 [12] Erasmus,2008 Evaluating the information content of nominal and inflation-adjusted versions of the measure Economic Value Added (EVA) [13] Kaplan, R S., and Norton, D P., (1992), The Balanced Scorecard – Measures that Drive Performance, Harvard Business Review, 74(1) [14] Peter C Brewer, Gyan Chadra, Clayton A.Hook, Economic Value Added (EVA): Its uses and limitations [15] Samuel C.Weaver, Measuring Economic Value Added: A Survey of Pratices of EVA Proponents [16] http://seminars.sternstewart.com/ ... vận dụng EVA đánh giá thành hoạt động Công ty Cổ phần Đƣờng Quảng Ngãi 60 KẾT LUẬN CHƢƠNG 63 CHƢƠNG VẬN DỤNG THƢỚC ĐO EVA TRONG ĐÁNH GIÁ THÀNH QUẢ HOẠT ĐỘNG TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN... giá thành hoạt động doanh nghiệp vận dụng EVA đánh giá thành Chƣơng 2: Thực trạng đánh giá thành hoạt động Công ty cổ phần Đƣờng Quảng Ngãi Chƣơng 3: Vận dụng thƣớc đo EVA đánh giá thành hoạt động. .. NĂNG VẬN DỤNG THƢỚC ĐO EVA TRONG ĐÁNH GIÁ THÀNH QUẢ HOẠT ĐỘNG TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN ĐƢỜNG QUẢNG NGÃI Đến năm 2017 năm thứ 12 Công ty cổ phần Đƣờng Quảng Ngãi hoạt động theo hình thức Cơng ty cổ phần,