video tập tính của sâu bọ

 Tổ chức tư nhân cung cấp vốn, xây dựng, vận hành dự án và được chính phủ cho phép sở hữu tài sản của dự án.. Mô hình Xây dựng-Vận hành-Chuyển giao: BOT (Build-Operate-Transfer).[r]

Bài 2:

Tài dự án

Thẩm định Đầu tư Phát triển

Thế tài dự án?

Tài dự án việc cấp vốn cho dự án, việc hồn trả lãi vốn gốc dựa chủ yếu vào ngân lưu dự án tạo tương lai Chủ đầu tư dự án (cổ đơng góp vốn cổ phần) chịu trách nhiệm hữu hạn số vốn cổ phần đóng góp (hoặc chịu thêm phần trách nhiệm

số vốn cổ phần đóng góp)

M ứ c ca m k ết c ủ a ch ủ d ự á n

Tài dự án

Trách nhiệm hữu hạn vốn góp vào dự án

Chịu thêm trách nhiệm trách

nhiệm hữu hạn

Trách nhiệm toàn tài sản

chủ đầu tư

Chủ nợ có quyền địi nợ hồn tồn chủ đầu tư Chủ nợ có quyền

đòi nợ hạn chế chủ đầu tư Chủ nợ khơng có quyền

Đặc điểm tài dự án

Tài dự án sử dụng để cung cấp vốn cho dự án lớn, có khả đứng độc lập xây dựng mà khơng chịu q nhiều bất

Dự án thành lập hình thức công ty riêng biệt (gọi công ty phát triển dự án)

Một hay nhiều nhà thầu thuê để xây dựng dự án; hay nhiều công ty thuê để quản lý, vận hành bảo trì sau dự án vào hoạt động

Các nhà thầu xây dựng công ty quản lý dự án

thường góp vốn trở thành cổ đơng dự án Khi đó, họ chia sẻ rủi ro dự án thất bại

Đặc điểm tài dự án (tiếp)

Các ngân hàng, tổ chức tài phi ngân hàng cho công ty phát triển dự án vay tiền (thường đạt tới tỷ lệ nợ/vốn cổ phần cao) Việc hoàn trả lãi nợ gốc

được dựa hoàn toàn vào ngân lưu dự án

Tài sản dự án dùng làm chấp Bên cạnh đó, việc cho vay dựa vào uy tín vay nợ chủ dự án bên tham gia hợp đồng yếu

Cơng ty phát triển dự án tham gia hợp

đồng bảo hiểm khác để bảo hiểm cho rủi ro dự án

Chính phủ bảo đảm cung cấp giấy phép cần thiết, đảm bảo khía cạnh pháp lý, cho

Các dự án cấp vốn hình thức tài dự án

Dự án đứng độc lập với dịng ngân lưu bảo đảm: Các dự án sở hạ tầng

 Điện

 Lọc dầu, hóa dầu, đường ống dẫn dầu  Viễn thông

 Xử lý nước

Hợp tác nhà nước – tư nhân

Nhiều dự án thực theo hình thức tài dự án, thực vốn khu vực tư nhân, thường đòi hỏi có tham gia khu vực nhà nước

Ví dụ: dự án khai thác tài nguyên dự án cung cấp dịch vụ sở hạ tầng

Thứ nhất, dự án thường rơi vào nhóm chịu điều tiết nhà nước (ví dụ mức giá

hàng hóa/dịch vụ cung cấp, tiêu chuẩn kỹ thuật, môi trường,…)

Thứ hai, phủ góp vốn hỗ trợ tài cho dự án có giá ròng kinh tế

Hợp tác nhà nước – tư nhân

Thứ ba, để đảm bảo lấy lợi nhuận siêu ngạch dự án, phủ yêu cầu trao tỷ lệ cổ phần sở hữu định dự án, khơng góp vốn Tuy nhiên, thực tiễn cho thấy cách làm thường làm nản lòng nhà đầu tư tư nhân

Các hình thức hợp tác nhà nước – tư nhân tài dự án

Mơ hình Xây dựng-Vận hành-Sở hữu: BOO (Build-Operate-Own)

 Tổ chức tư nhân cung cấp vốn, xây dựng, vận hành dự án phủ cho phép sở hữu tài sản dự án

Mơ hình Xây dựng-Vận hành-Chuyển giao: BOT (Build-Operate-Transfer)

 Tổ chức tư nhân phủ cho phép đầu tư xây dựng, vận hành dự án khoảng thời gian xác định Sau đó, quyền sở hữu chuyển cho nhà nước

Mơ hình Xây dựng-Chuyển giao: BT (Build-Transfer)

 Tổ chức tư nhân đầu tư xây dựng dự án, sau chuyển giao quyền sở hữu cho nhà nước mức giá định

Mơ hình Xây dưng-Chuyển giao-Vận hành: BTO

Lợi tài dự án

Thúc đẩy tham gia khu vực tư nhân đầu tư phát triển sở hạ tầng Giảm nhu cầu dùng vốn ngân sách để xây dựng CSHT

Giảm chi phí tăng hiệu xây dựng vận hành

Đạt hiệu kinh tế theo quy mô với kết hợp lực nhiều bên

Phân phối rủi ro cho bên vào ví trị tốt để gánh chịu

Bất lợi tài dự án

Cơ cấu tài phức tạp: làm tăng chi phí

 Thơng tin  Hợp đồng  Giao dịch

Lưu ý tài dự án

Xây dựng CSHT từ vốn ngân sách

 Người dân đóng thuế;

 Chính phủ dùng phần tiền thuế để xây dựng sở hạ tầng

Xây dựng CSHT tài dự án

 Khu vực tư nhân xây dựng CSHT;

 Người dân trả tiền sử dụng dịch vụ CSHT

Chính phủ thường phải đưa bảo đảm rủi ro:

 Ký hợp đồng bao tiêu mức giá định trước

Cơ cấu điển hình tài dự án Công ty phát triển dự án Khách hàng Cổ đông

(C.ty xây dựng, c.ty quản lý, nhà đầu tư quốc tế)

Ng.hàng th.mại quốc tế

Ng.hàng th.mại nội địa

Tổ chức tài phi ng.hàng Nhà đầu tư trái

phiếu Tổ chức đa

phương

H.đồng bao tiêu

Nhà cung ứng vật liệu C.ty quản lý

& vận hành

Nhà thầu xây dựng Nhà cung ứng thiết bị

Góp vốn cổ phần Vay Nợ Hợp đồng xây dựng

H.đồng vận hành

Giấy phép & vấn đề pháp lý

Uy tín vay nợ dự án

Cơ cấu điều kiện cấp vốn hình thức tài dự án phụ thuộc vào uy tín vay nợ (creditworthiness) dự án

Uy tín vay nợ dự án phụ thuộc vào:

 Sự vững mạnh kinh tế dự án: NPV  Uy tín vay nợ chủ đầu tư vào dự án

 Số vốn cổ phần chủ đầu tư dự án đóng góp so với tổng vốn đầu tư

Rủi ro dự án

Rủi ro xây dựng (rủi ro hoàn thiện dự án)

 Trễ tiến độ

 Không đạt tiêu chuẩn kỹ thuật  Vượt dự toán

Rủi ro hoạt động (rủi ro sau hoàn thiện dự án)

 Rủi ro quản lý dự án

 Rủi ro bán sản phẩm/dịch vụ  Rủi ro mua nguyên vật liệu

Các rủi ro quan trọng khác (hiện hữu trình xây dựng lẫn vận hành dự án)

 Rủi ro lãi suất  Rủi ro tiền tệ

 Rủi ro thay đổi sách nhà nước

Các hợp đồng chuyển giao/chia sẻ rủi ro

Rủi ro xây dựng:

 Ký hợp đồng xây dựng với nhà thầu xây dựng, nhà thầu xây dựng đưa bảo lãnh tiến độ xây dựng quy chuẩn kỹ thuật (tức đền bù vi phạm)

Rủi ro hoạt động:

 Ký hợp đồng bao tiêu

 Ký hợp đồng cung ứng nguyên vật liệu, bao gồm hợp đồng bảo hiểm rủi ro biến động giá nguyên liệu

 Mua bảo hiểm rủi ro biến động giá sản phẩm bán và/hay giá nguyên liệu

Các hợp đồng chuyển giao/chia sẻ rủi ro

Rủi ro quan trọng khác

 Bảo hiểm rủi ro lãi suất tiền tệ

 Hợp đồng hoán đổi lãi suất

 Hợp đồng tương lai, quyền chọn hay hốn đổi tiền tệ Thơng thường cơng ty phát triển dự án đảm bảo cam kết mua chuyển ngoại tệ nước ngồi từ phía ngân hàng trung ương

 Rủi ro thay đổi sách nhà nước (rủi ro trị)

 Yêu cầu phủ cam kết

 Mua bảo hiểm từ công ty bảo hiểm rủi ro quốc gia

 Rủi ro bất khả kháng

Hợp đồng khơng hồn hảo

Các hợp đồng, đưa điều khoản chi tiết trách nhiệm bên, khơng thể hồn hảo

Đầu tư vốn cổ phần

Các nhà đầu tư vốn cổ phần mong đợi suất sinh lợi hợp lý sau thuế:

Ngân lưu ra: đầu tư vốn cổ phần ban đầu

Ngân lưu vào: cổ tức thu trình dự án hoạt động

Các loại nhà đầu tư vốn cổ phần:

Chủ đầu tư dự án (project sponsors)

Đầu tư vốn cổ phần (tiếp)

Chủ đầu tư dự án:

 Kiểm soát

 Chịu rủi ro cao mong đợi lợi nhuận kỳ vọng cao

 Tăng suất sinh lợi cách dựa vào vốn cổ phần nhà đầu tư chiến lược nhà đầu tư thụ động

Các nhà đầu tư/đối tác chiến lược

 Đầu tư vốn cổ phần

 Có thể tham gia xây dựng, vận hành

 Có thể thuộc lĩnh vực liên quan (ví dụ, đối tác dầu khí dự án điện, đối tác điện dự án xi-măng)

Quỹ đầu tư/thị trường vốn

Cung cấp nợ (cho vay hay trái phiếu dự án)

Ngân hàng thương mại quốc tế

 Nguồn vốn vay yếu để xây dựng dự án  Cho vay ngoại tệ

 Kỳ hạn cho vay: 5-10 năm thị trường lên  Hợp đồng cho vay bao gồm khế ước với điều khoản

hạn chế (về toán lại, nợ gốc phát hành nợ mới)  Cho vay theo hạng mức tín nhiệm chịu giới hạn giá

trị chịu rủi ro kinh tế phát triển

Ngân hàng thương mại nội địa

 Liên hệ với phủ

 Cho vay nội tệ (có thể ngoại tệ)

 Có thể có khả chịu rủi ro tín dụng nội địa cao ngân hàng quốc tế

 Giá trị cho vay hạn chế

Cung cấp nợ

Tổ chức tài phi ngân hàng/các nhà đầu tư có tổ chức

 Cho vay hay mua trái phiếu dự án (nội tệ lẫn ngoại tệ)  Cung cấp vốn dài hạn so với vay ngân hàng thương

mại (20-25 năm)

 Tập trung cấp vốn cho dự án có hạng mức tín nhiệm cao (investment grade)

Tổ chức đa phương

 IFC, ADB, EIB (European Development Bank), OPIC (Overseas Private Investment Corporation), MIGA (Multilateral Investment Guarantee Agency)