Bài giảng và tài liệu tham khảo Quản trị Rủi ro

Tính các đặc trưng của các chứng khoán như lợi suất, rủi ro, mức độ tương quan. Danh mục đầu tư hiệu quả sẽ nằm trên[r]

(1)

Quản trị Rủi ro

Th.sỹ Trần Quang Trung

1

PHÂN TÁN ĐẦU TƯ

1

PHÂN TÁN ĐẦU TƯ

1.

NGUỒN CỦA SỰ BẤT ĐỊNH TRONG ĐẦU

TƯ

2.

ĐƯỜNG ĐẶC TRƯNG

3.

CÁC PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÁN ĐẦU TƯ

ĐƠN GIẢN

4.

PHÂN TÁN CỦA MARKOWITZ

5.

MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN CAPM

2

NGUỒN CỦA SỰ BẤT ĐỊNH

TRONG ĐẦU TƯ

1.

Rủi ro thiếu thông tin công ty

2.

Rủi ro lãi suất

3.

Rủi ro tỉ giá

4.

Rủi ro lựa chọn

5.

Rủi ro định thời điểm

3

6.

Rủi ro sức mua

7.

Rủi ro biến động thị trường

8.

Rủi ro quản lý

9.

Rủi ro nợ (Default risk)

10.

Rủi ro tài chính

4

11.

Rủi ro khoản

12.

Rủi ro mua lại chứng khoán

13.

Rủi ro chuyển đổi chứng khốn

14.

Rủi ro trị

15.

Rủi ro ngành hoạt động

5

RỦI RO VỀ SỨC MUA

Lạm phát

Chỉ số giá cả

Tốc độ lạm phát

Lãi suất danh nghĩa r

n

(Nominal interest rates)

và lãi suất thực tế r

r

(Real interest rates)

6

q

1

q

r

q

1

r

1

r

1

n

r

n

r

+

−

=

⇒

+

=

+

t

1

t

CPI

(2)

2

RỦI RO DO VỞ NỢ

1.

Tạm thời không trả nợ

2.

Tài sản cơng ty nợ

3.

Ưu tiên tốn phát tài sản

cơng ty bị phá sản:

7

RỦI RO DO VỞ NỢ

Ưu tiên tốn phát tài sản

cơng ty bị phá sản:

◦

Chi phí tịa án, luật sư

◦

Nợ tiền lương công nhân viên (có giới hạn tối đa)

◦

Nợ thuế Nhà nước

◦

Chủ nợ chấp, bảo đảm

◦

Chủ nợ không bảo đảm

◦

Cổ đông cổ phiếu ưu đãi

◦

Cổ đông cổ phiếu thường

8

ĐƯỜNG ĐẶC TRƯNG

1.

Lợi suất thị trường

2.

Lợi suất tài sản

3.

Ước lượng mơ tả đường đặc trưng

Trong đó

e

là sai số mơ hình hồi quy kỳ t

9

t

1

t

,

m

P

&

S

P

&

S

P

&

S

r

=

+

−

t

1

t

,

i

p

d

p

r

=

+

−

+

t

,

i

t

,

m

i

t

,

i

β

r

α

e

r

=

+

m

i

r

β

r

α

=

−

2

m

i

m

,

i

σ

ρ

β

=

Thời kỳ Số liệu hiệu chỉnh

Thị giá Cổ tức Lợi suất cổ tức Thị giá thay đổi Lợi suất cổ phiếu 1979 Q1 74.625 0.720 0.965% 5.695% 6.660% 1979 Q2 78.875 0.860 1.090% -6.973% -5.883% 1979 Q3 73.375 0.860 1.172% -7.666% -6.494% 1979 Q4 67.750 0.860 1.269% -4.982% -3.712% 1980 Q1 64.375 0.860 1.336% -13.398% -12.062% 1980 Q2 55.750 0.860 1.543% 5.381% 6.924% 1980 Q3 58.750 0.860 1.464% 9.149% 10.613% 1980 Q4 64.125 0.860 1.341% 5.848% 7.189% 1981 Q1 67.875 0.860 1.267% -8.103% -6.836% 1981 Q2 62.375 0.860 1.379% -7.214% -5.836% 1981 Q3 57.875 0.860 1.486% -6.479% -4.994% 1981 Q4 54.125 0.860 1.589% 5.081% 6.670% 1982 Q1 56.875 0.860 1.512% 5.055% 6.567% 1982 Q2 59.750 0.860 1.439% 1.464% 2.904% 1982 Q3 60.625 0.860 1.419% 21.031% 22.449% 1982 Q4 73.375 0.860 1.172% 31.175% 32.348% 1983 Q1 96.250 0.860 0.894% 5.714% 6.608% 1983 Q2 101.750 0.860 0.845% 18.182% 19.027% 1983 Q3 120.250 0.950 0.790% 5.509% 6.299% 1983 Q4 126.875 0.950 0.749% -3.842% -3.094% 1984 Q1 122.000 0.950 0.779% -6.557% -5.779% 1984 Q2 114.000 0.950 0.833% -7.237% -6.404% 1984 Q3 105.750 0.950 0.898% 17.494% 18.392% 1984 Q4 124.250 1.100 0.885% -0.905% -0.020% 1985 Q1 123.125 1.100 0.893% 3.147% 4.041%

Lúc đường đặc trưng có phương trình

như sau

m

i

m

i

r

E

(

)

=

α

+

β

m

i

r

)

0.0104

1.021r

E(r

=

−

+

MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN

CAPM

Đường thị trường chứng khốn SML

Trong

k

s

là lợi suất cổ phiếu

k

RF

là lợi suất trái phiếu phủ

k

m

là lợi suất thị trường

12

(

m

RF

)

RF

s

k

(3)

3

MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN

CAPM

13

PHÂN TÍCH RỦI RO CHỨNG KHỐN

1.

RR tổng thể = RR hệ thống + RR không

hệ thống

2.

Tỉ lệ phân tán

3.

Tỉ lệ phân tán

14

)

Var(e

)

Var(r

β

)

Var(r

2

m

i

=

+

)

Var(r

)

Var(r

thể

tổng

ro

Rủi

thống

hệ

ro

Rủi

i

m

2

i

β

=

ρ

2

)

Var(r

Var(e

i

)

thể

tổng

ro

Rủi

thống

hệ

không

ro

Ruûi

i

=

ρ

−

1

IBM

Thị trường

Lợi suất trung bình, E(r)

Rủi ro tổng thể, Var(r)=

σσσσ

Độ lệch chuAn,

σσσσ

Rủi ro hệ thống,

Rủi ro không hệ thống, Var(e)

Độ lệch chuAn,

β, số rủi ro hệ thống

αααα

, giao điểm với trục tung

ρρρρ

, hệ số tương quan với thị trường

ρρρρ

, tỉ lệ rủi ro hệ thống

0.03108

0.01389

0.11785

0.00780

0.00609

0.07803

1.021

-0.0104

0.7495

0.56176

0.04064

0.00749

0.08654

KA*

1.0

15

)

(

)

(

2 m

i

Var

r

=

ρ

Var

r

β

√Var(e)

CÁC PHƯƠNG PHÁP

PHÂN TÁN ĐẦU TƯ ĐƠN GIẢN

1.

Phân tán đầu tư đơn giản

◦

“Đừng để tất trứng vào rổ”

◦

Rủi ro hệ thống

2.

Phân tán qua nhiều ngành

3.

Phân tán qua mức chất lượng

16

PHÂN TÁN CỦA MARKOWITZ

1.

Lợi suất rủi ro danh mục đầu tư

2.

Các trường hợp tương quan

3.

Phân tích danh mục đầu tư phân tán

của Markowitz

4.

Tài sản không rủi ro cải thiện đường biên

hiệu quả

17

∑

=

p

x

r

j i ij j n

1 i

n j i

p

=

x

ρ

σ

∑ ∑

CÁC TRƯỜNG HỢP TƯƠNG QUAN

(4)

4

THIẾT LẬP DANH MỤC ĐẦU TƯ

THEO PHƯƠNG PHÁP MARKOWITZ

Chọn số chứng khoán, ý các

chứng khoán tương quan nghịch

Tính đặc trưng chứng

khoán lợi suất, rủi ro, mức độ

tương quan

Danh mục đầu tư hiệu nằm trên

đường biên hiệu (Efficient frontier)

19 20

TÀI SẢN KHÔNG RỦI RO CẢI

THIỆN ĐƯỜNG BIÊN HIỆU QUẢ