Tính các đặc trưng của các chứng khoán như lợi suất, rủi ro, mức độ tương quan. Danh mục đầu tư hiệu quả sẽ nằm trên[r]
(1)Quản trị Rủi ro
Th.sỹ Trần Quang Trung 1
PHÂN TÁN ĐẦU TƯ PHÂN TÁN ĐẦU TƯ
1
PHÂN TÁN ĐẦU TƯ PHÂN TÁN ĐẦU TƯ
1. NGUỒN CỦA SỰ BẤT ĐỊNH TRONG ĐẦU TƯ
2. ĐƯỜNG ĐẶC TRƯNG
3. CÁC PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÁN ĐẦU TƯ ĐƠN GIẢN
4. PHÂN TÁN CỦA MARKOWITZ 5. MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN CAPM
2
NGUỒN CỦA SỰ BẤT ĐỊNH NGUỒN CỦA SỰ BẤT ĐỊNH
TRONG ĐẦU TƯ TRONG ĐẦU TƯ 1. Rủi ro thiếu thông tin công ty 2. Rủi ro lãi suất
3. Rủi ro tỉ giá 4. Rủi ro lựa chọn 5. Rủi ro định thời điểm
3
NGUỒN CỦA SỰ BẤT ĐỊNH NGUỒN CỦA SỰ BẤT ĐỊNH
TRONG ĐẦU TƯ TRONG ĐẦU TƯ 6. Rủi ro sức mua
7. Rủi ro biến động thị trường 8. Rủi ro quản lý
9. Rủi ro nợ (Default risk) 10. Rủi ro tài chính
4
NGUỒN CỦA SỰ BẤT ĐỊNH NGUỒN CỦA SỰ BẤT ĐỊNH
TRONG ĐẦU TƯ TRONG ĐẦU TƯ 11.Rủi ro khoản
12.Rủi ro mua lại chứng khoán 13.Rủi ro chuyển đổi chứng khốn 14.Rủi ro trị
15.Rủi ro ngành hoạt động
5
RỦI RO VỀ SỨC MUA RỦI RO VỀ SỨC MUA
Lạm phát Chỉ số giá cả Tốc độ lạm phát
Lãi suất danh nghĩa rn(Nominal interest rates) và lãi suất thực tế rr(Real interest rates)
6 q
1 q r r q 1
r 1 r
1 n
r n r
+ − = ⇒ + + = +
t t 1
t
CPI CPI CPI
(2)Quản trị Rủi ro
Th.sỹ Trần Quang Trung 2
RỦI RO DO VỞ NỢ RỦI RO DO VỞ NỢ
1. Tạm thời không trả nợ 2. Tài sản cơng ty nợ
3. Ưu tiên tốn phát tài sản cơng ty bị phá sản:
7
RỦI RO DO VỞ NỢ RỦI RO DO VỞ NỢ
Ưu tiên tốn phát tài sản cơng ty bị phá sản:
◦ Chi phí tịa án, luật sư
◦ Nợ tiền lương công nhân viên (có giới hạn tối đa)
◦ Nợ thuế Nhà nước
◦ Chủ nợ chấp, bảo đảm
◦ Chủ nợ không bảo đảm
◦ Cổ đông cổ phiếu ưu đãi
◦ Cổ đông cổ phiếu thường
8
ĐƯỜNG ĐẶC TRƯNG ĐƯỜNG ĐẶC TRƯNG
1. Lợi suất thị trường
2. Lợi suất tài sản
3. Ước lượng mơ tả đường đặc trưng
Trong đó
ei,tlà sai số mơ hình hồi quy kỳ t
9 t t 1 t t , m P & S P & S P & S
r = + −
t t t 1 t t , i p d p p
r = + − +
t , i i t , m i t ,
i β r α e
r = + +
m i i
i r β r
α = − 2
m m i m , i i σ σ σ ρ β = 10 Thời kỳ Số liệu hiệu chỉnh
Thị giá Cổ tức Lợi suất cổ tức Thị giá thay đổi Lợi suất cổ phiếu 1979 Q1 74.625 0.720 0.965% 5.695% 6.660% 1979 Q2 78.875 0.860 1.090% -6.973% -5.883% 1979 Q3 73.375 0.860 1.172% -7.666% -6.494% 1979 Q4 67.750 0.860 1.269% -4.982% -3.712% 1980 Q1 64.375 0.860 1.336% -13.398% -12.062% 1980 Q2 55.750 0.860 1.543% 5.381% 6.924% 1980 Q3 58.750 0.860 1.464% 9.149% 10.613% 1980 Q4 64.125 0.860 1.341% 5.848% 7.189% 1981 Q1 67.875 0.860 1.267% -8.103% -6.836% 1981 Q2 62.375 0.860 1.379% -7.214% -5.836% 1981 Q3 57.875 0.860 1.486% -6.479% -4.994% 1981 Q4 54.125 0.860 1.589% 5.081% 6.670% 1982 Q1 56.875 0.860 1.512% 5.055% 6.567% 1982 Q2 59.750 0.860 1.439% 1.464% 2.904% 1982 Q3 60.625 0.860 1.419% 21.031% 22.449% 1982 Q4 73.375 0.860 1.172% 31.175% 32.348% 1983 Q1 96.250 0.860 0.894% 5.714% 6.608% 1983 Q2 101.750 0.860 0.845% 18.182% 19.027% 1983 Q3 120.250 0.950 0.790% 5.509% 6.299% 1983 Q4 126.875 0.950 0.749% -3.842% -3.094% 1984 Q1 122.000 0.950 0.779% -6.557% -5.779% 1984 Q2 114.000 0.950 0.833% -7.237% -6.404% 1984 Q3 105.750 0.950 0.898% 17.494% 18.392% 1984 Q4 124.250 1.100 0.885% -0.905% -0.020% 1985 Q1 123.125 1.100 0.893% 3.147% 4.041%
Lúc đường đặc trưng có phương trình như sau 11 m i i m
i r r
r
E( ) = α + β
m m
i r ) 0.0104 1.021r
E(r = − +
MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN
CAPM CAPM
Đường thị trường chứng khốn SML
Trong
kslà lợi suất cổ phiếu
kRFlà lợi suất trái phiếu phủ
kmlà lợi suất thị trường
12
( m RF )
RF
s k k k
(3)Quản trị Rủi ro
Th.sỹ Trần Quang Trung 3
MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN
CAPM CAPM
13
PHÂN TÍCH RỦI RO CHỨNG KHỐN PHÂN TÍCH RỦI RO CHỨNG KHỐN
1. RR tổng thể = RR hệ thống + RR không hệ thống
2. Tỉ lệ phân tán
3. Tỉ lệ phân tán
14 )
Var(e )
Var(r β )
Var(r 2 m i
i
i = +
) Var(r
) Var(r thể
tổng ro Rủi
thống hệ ro Rủi
i m 2 i
β = =
ρ2
) Var(r Var(ei) thể
tổng ro Rủi
thống hệ không ro Ruûi
i
= =
ρ
−
1
IBM Thị trường Lợi suất trung bình, E(r)
Rủi ro tổng thể, Var(r)=σσσσ2222 Độ lệch chuAn, σσσσ Rủi ro hệ thống,
Rủi ro không hệ thống, Var(e) Độ lệch chuAn,
β, số rủi ro hệ thống αααα, giao điểm với trục tung ρρρρ, hệ số tương quan với thị trường ρρρρ2222, tỉ lệ rủi ro hệ thống
0.03108 0.01389 0.11785 0.00780 0.00609 0.07803 1.021 -0.0104 0.7495 0.56176
0.04064 0.00749 0.08654 KA* KA* KA* KA* KA* KA* 1.0
15
) ( )
( i
2 m
iVar r =ρVar r
β
√Var(e)
CÁC PHƯƠNG PHÁP CÁC PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÁN ĐẦU TƯ ĐƠN GIẢN PHÂN TÁN ĐẦU TƯ ĐƠN GIẢN
1. Phân tán đầu tư đơn giản
◦ “Đừng để tất trứng vào rổ” ◦ Rủi ro hệ thống
2. Phân tán qua nhiều ngành
3. Phân tán qua mức chất lượng
16
PHÂN TÁN CỦA MARKOWITZ PHÂN TÁN CỦA MARKOWITZ
1. Lợi suất rủi ro danh mục đầu tư
2. Các trường hợp tương quan
3. Phân tích danh mục đầu tư phân tán của Markowitz
4. Tài sản không rủi ro cải thiện đường biên hiệu quả
17
∑=
= ni1 i i
p x r
r
j i ij j n
1 i
n j i
p= xxρσσ
σ ∑ ∑= =
CÁC TRƯỜNG HỢP TƯƠNG QUAN CÁC TRƯỜNG HỢP TƯƠNG QUAN
(4)Quản trị Rủi ro
Th.sỹ Trần Quang Trung 4
THIẾT LẬP DANH MỤC ĐẦU TƯ THIẾT LẬP DANH MỤC ĐẦU TƯ THEO PHƯƠNG PHÁP MARKOWITZ THEO PHƯƠNG PHÁP MARKOWITZ
Chọn số chứng khoán, ý các chứng khoán tương quan nghịch
Tính đặc trưng chứng khoán lợi suất, rủi ro, mức độ tương quan
Danh mục đầu tư hiệu nằm trên
đường biên hiệu (Efficient frontier)
19 20
TÀI SẢN KHÔNG RỦI RO CẢI TÀI SẢN KHÔNG RỦI RO CẢI THIỆN ĐƯỜNG BIÊN HIỆU QUẢ THIỆN ĐƯỜNG BIÊN HIỆU QUẢ