Phân tích độ nhạy đo lường sự tác động của các thay đổi của một biến số dự án đến NPV của dự án.. Lợi ích và bất lợi chủ yếu của phân tích độ nhạy[r]
(1)(2)NỘI DUNG Đo lường rủi ro dự án
Rủi ro dự án cá biệt
(3)RỦI RO CỦA DỰ ÁN
Rủi ro dự án tính biến thiên
ngân quỹ quanh giá trị kì vọng nó.
Đo lường rủi ro dự án:
Ngân quỹ dự án biến thiên
điều kiện khác nhau.
Ngân quỹ phân tán, rủi ro dự án
(4)ĐO LƯỜNG RỦI RO CỦA NGÂN QUỸ
Độ lệch chuẩn lớn ngân quỹ rủi ro
Khi ngân quỹ kì vọng khác Cần sử dụng hệ số
sai phân để đo phân tán tương đối
n ∑ i i i
i CF p
= × = CF : : i i p i vọng kỳ quỹ Ngân CF i kiện điều quỹ Ngân CF i kiện xả y suất Xác : ∑ ) ( σ n i i i
i CF p
CF =
=
(5)PHÂN BỐ NGÂN QUĨ DỰ ÁN
Điều kiện kinh tế Xác suất
Ngân quỹ năm Dự án A Dự án B
Suy thoại mảnh 0.1 3000 2000
Suy thoại nhẻ 0.2 3500 3000
Bình thường 0.4 4000 4000
Tăng trưởng nhẹ 0.2 4500 5000
(6)TÍNH NPV KÌ VỌNG VÀ ĐỘ LỆCH CHUẨN
Giá trị kì vọng ngân quỹ dự án
Phương sai dự án
(7)RỦI RO CỦA DỰ ÁN ĐƠN LẺ
∑ ∑
1
2
) (
σ
n
i
i e
i n
i
i i
e NPVp NPV NPV p
NPV
= =
=
=
Các dự án có rủi ro thay đổi theo thời gian
(8)CÂY XÁC SUẤT CỦA DỰ ÁN
Một cách tiếp cận biểu đồ hay dạng bảng để tổ chức dòng ngân quỹ xảy từ dự án đầu tư Hình thức
(9)CÂY XÁC SUẤT CỦA DỰ ÁN
p21
p22
p211
p212 p221
p222
p2111 P2112 p2113
p2223 p2221 p2222
∑ ∑
1
2
) (
σ
n
i
i e
i n
i
i i
e NPVp NPV NPV p
NPV
= =
=
(10)CÁCH TIẾP CẬN CÂY XÁC SUẤT
Nút 1: 20% hội dòng ngân
quỹ 1.200$.1.200$
Nút 2: 60% hội có dịng
ngân quỹ 450$ 450$
Nút 3: 20% hội có dịng
ngân quỹ -600$.-600$
-$900
-$900
(0,20) 1.200$1.200$
(0,20) -600$-600$
(0,60) 450$450$
Year
Year
1
1
2
2
3
(11)Cách tiếp cận xác suất
Mỗi điểm vào năm biểu
diễn nhánh
xác suất
Xác suất gọi xác suất điều
kiện -$900
(0,20) 1200$
(0,20) -600$ (0,60) 450$
Year
1
3
(0,60) 1.200$ (0,30) 900$ (0,10) 2.200$
(0,35) 900$ (0,40) 600$ (0,25) 300$ (0,10) 500$ (0,50) - 100$
(0,40) - 700$ Year
(12)XÁC SUẤT CHUNG [P(1,2)]
.02 Nhánh 12 Nhánh 06 Nhánh 21 Nhánh 24 Nhánh 15 Nhánh 02 Nhánh 10 Nhánh 08 Nhánh
-$900
-$900
(0,20) 1200$
(0,20) -600$ (0,60) 450$
Năm 1
1
1
2
2
(.60) 1200$
(.60) 1200$
(.30) 900$
(.30) 900$
(0,10) 2200
(0,10) 2200
(.35) 900$
(.35) 900$
(.40) 600$
(.40) 600$
(.25) 300$
(.25) 300$
(.10) 500$
(.10) 500$
(.50)
(.50) - 100$- 100$ (.40)
(.40) - 700$- 700$
N
Năăm 2m 2
3
(13)NPV dự án sử dụng xác suất
Cây xác suất tính đến việc phân bố dịng ngân quỹ Vì vậy, chiết khấu tồn
bộ dịng ngân quỹ tại tỷ suất sinh lợi
không rủi ro.
NPV nhánh i
NPV nhánh i xác suất trong hai năm dòng ngân quỹ là
NPV = S (NPVNPVii)(PPii)
NPV
NPVii = CFCF11
(1 + RRff )11 (1 + RR
f
f )22
CF
CF22
- CC00
+
(14)NPV dòng ngân quỹ với tỷ suất không rủi ro 5%
2,238.32$ 1,331.29$ 1,059.18$ 344.90$ 72.79$ - 199.32$ - 1,017.91$ - 1,562.13$ - 2,106.35$
-$900
-$900
(.20) 20 $1,200$1,200
(.20) .20 -$600-$600
(.60) 60 $450$450
Year 1
Year 1
1
1
2
2
3
3
(.60) 1200$1200$
(.30) 900$900$
(.10) 2.200$2.200$
(.35) 900$ 900$
(.40) 600$ 600$
(.25) 300$ 300$
(.10) 500$ 500$
(.50) - 100$- 100$
(.40) - 700$- 700$
Year 2
(15)Tính giá trị rịng kỳ vọng (NPV)
Nhánh NPV NPVii
Nhánh $ 2,238.32 Nhánh $ 1,331.29 Nhánh $ 1,059.18 Nhánh $ 344.90 Nhánh $ 72.79 Nhánh -$ 199.32 Nhánh -$ 1,017.91 Nhánh -$ 1,562.13 Nhánh -$ 2,106.35
P(1,2) NPV
P(1,2) NPVi i * P(1,2) P(1,2)
02 $ 44.77 .12 $159.75 .06 $ 63.55 .21 $ 72.43 .24 $ 17.47 .15 -$ 29.90 .02 -$ 20.36 .10 -$156.21 .08 -$168.51
(16)Tính phương sai giá trị ròng
NPVNPVii
2.238,32$ 1.331,29$ 1.059,18$ 344,90$ 72,79$ - 199,32$ - 1.017,91$ - 1.562,13$ - 2.106,35$
P(1,2) (NPV
P(1,2) (NPVi i - NPV )NPV 2[P(1,2)]P(1,2)
02 101.730,27$ .12 218.149,55$ .06 69.491,09$ .21 27.505,56$ .24 1.935,37$ .15 4.985,54$ .02 20.036,02$ .10 238.739,58$ .08 349.227,33$
Phương sai = 1.031.800,31$
Độ lệch chuẩn = SQRT (1.031.800$) = 1.015,78
NPV kỳ vọng = -$ 17.01
(17)
ƯỚC LƯỢNG NPV CỦA DỰ ÁN
Ước lượng NPV nhỏ giá trị cho trước NPVx
Ước lượng NPV nhận giá trị khoảng
cho trước [NPVx,,NPVy]
NPVe NPVx
Z
NPVy
) (
)
( x
e x
NPV NPV
P Z
NPV P
NPV NPV
Z
) ≤
( )
≤ (
) ≤
≤
(NPVx NPV NPVy P NPV NPVy P NPV NPVx
(18)Các loại rủi ro
Rủi ro cá biệt rủi ro toàn dự án hoạt động
độc lập Thường đo lường độ lệch chuẩn Nó bỏ qua đa dạng hố cơng ty dự án đa dạng hoá nhà đầu tư giưa công ty
Rủi ro công ty: Rủi ro dự án đặt xem xét với
các dự án khác, i.e., đa dạng hố phạm vi cơng ty Rủi ro tập hợp hàm số NPV độ lệch chuẩn tương quan với thu nhập dự án công ty
Rủi ro thị trường rủi ro dự án liên quan đến nhà đầu tư
(19)Loại rủi ro đáng quan tâm nhất?
Rủi ro thị trường rủi ro liên quan đến các dự án vốn, mục tiêu chủ yếu quản trị cực đại hoá giá trị cho cổ đơng Tuy vậy, rủi ro tổng thể tác động đến
(20)PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY
(21)Lợi ích bất lợi chủ yếu phân tích độ nhạy
Lợi ích:
Phân tích độ nhạy nhận biết biến gây tác động
tiềm tàng mạnh mẽ lên khả sinh lợi Điều cho phép công việc quản trị quan tâm đến biến số quan trọng
nhất
Bất lợi:
Phân tích độ nhạy khơng phản ánh tác động đa dạng hoá
(22)PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH RỦI RO
Giả sử yếu tố khác không thay đổi dự án chịu ảnh
hưởng kịch khác dự đốn doanh số chi phí
(23)(24)KỊCH BẢN RỦI RO
Kịch 1: Năm 1
Khả 0,6
Doanh số: tăng 3% = 278,1 Chi phí: tăng 1% = 0,8
Năm 2
Khả 0,4
Doanh số: tăng 4% =312 Chi phí: tăng 2% = 1,8 Năm 2
Khả o.2
Doanh số: tăng 3% = 288,4 Chi phí: tăng 1% = 0,8
Khả kịch 1 P1=0,6 x 0,4 x 0,2=0,48 Ngân quĩ:
(25)CÂY XÁC SUẤT CỦA DỰ ÁN 218.03 -2.4 -11.2 221.15 -1.6 -5.6 0.5 176 -1.8 -9 0.7 224.27 -0.8 0.2 2.4
-5.4 0.3 -8.4 -0.8 218.81
227.39 5.6 0.3 -6 0.3 227.13 3.2 8.4 0.4 220.89 1.6 -2.8 0.1 -475 223.75 0 0.6 -0.9 228.43 -1.6 5.6 0.3 189 0.8 8.1
0.6 0.3 -2.8 -4 224.53
(26)ĐỘ TIN CẬY NPVe VÀ ĐỘ LỆCH CHUẨN
NPVi pi NPVipi (NPVi-NPVe)^2 19.31
4.8% 0.93 6.229 16.42
12.0% 1.97 32.351 16.23
7.2% 1.17 18.957 17.36
10.8% 1.88 32.554 13.89
21.6% 3.00 41.674 11.77
3.6% 0.42 4.986 0.64
4.8% 0.03 0.020 0.83
3.6% 0.03 0.025 (5.53)
3.6% (0.20) 1.101 (2.12)
5.6% (0.12) 0.251 (4.43)
14.0% (0.62) 2.752 (6.75)
8.4% (0.57) 3.825 NPVe= 7.92 144.73
(27)ƯỚC LƯỢNG NPV
Ước lượng khả NPV>=0
Z=-0.66
NPV=0 NPVe=7.92 Z=0.66
% 74 )
66 ≤ (
1 )
0 ≥ (
66 03
12
92
= =
= =
NPV P
NPV P
(28)NPVP = S ( NPVj ) NPVP tổ hợp NPV kỳ vọng,
NPVj NPV kỳ vọng NPV thứ j mà công ty thực hiện,
m tổng số dự án tổ hợp công ty
NPVP = S ( NPVj )
NPVP tổ hợp NPV kỳ vọng,
NPVj NPV kỳ vọng NPV thứ j mà công ty thực hiện,
m tổng số dự án tổ hợp công ty
Xác định NPV kỳ vọng tổ hợp dự án
m
(29)Xác định độ lệch chuẩn tổ hợp dự án
m
j=1
m
k=1
PP = jk
jk là covariance NPV dự án j
k
jk = j k rrjk .
j là độ lệch chuẩn dự án j, k là độ lệch chuẩn dự án k,
rjk hệ số tương quan dự án j k
PP = jk
jk là covariance NPV dự án j
k
jk = j k rrjk . j là độ lệch chuẩn dự án j,
k là độ lệch chuẩn dự án k,