Phát triển thị trường xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp tại việt nam (DEVELOPING THE CORPORATE CREDIT RATING MARKET IN VIETNAM) TT

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH NGUYỄN TRUNG HIẾU PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG XẾP HẠNG TÍN NHIỆM DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM TÓM TẮT LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 34 02 01 Người hướng dẫn khoa học: PGS TS Hạ Thị Thiều Dao TP HỒ CHÍ MINH – 2021 TĨM TẮT Luận án đưa mục tiêu nghiên cứu vận dụng lý thuyết liên quan việc đánh giá hành vi dự định nhà đầu tư cá nhân, doanh nghiệp niêm yết việc sử dụng dịch vụ XHTNDN Việt Nam để đưa khuyến nghị để phát triển thị trường XHTNDN Việt Nam Luận án phân tích bối cảnh thực trạng hoạt động thị trường xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp Việt Nam so sánh với quốc gia Châu Á khác Luận án thực khảo sát ý kiến cá nhân, từ đưa mơ hình phương trình cấu trúc hành vi dự định chấp nhận sử dụng xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp cá nhân Việt Nam Đồng thời, luận án ghi nhận ý kiến doanh nghiệp Việt Nam đánh giá họ tổ chức xếp hạng tín nhiệm Việt Nam dự định sử dụng dịch vụ xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp tổ chức Kết nghiên cứu cho thấy thị trường xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn khởi đầu, cịn nhiều khó khăn chưa có kết đáng kể So với quốc gia Châu Á, Việt Nam “xuất phát sau” nhiều vấn đề cần giải Tuy nhiên, nhu cầu sử dụng dịch vụ xếp hạng tín nhiệm cá nhân rõ rệt có xu hướng tăng lên theo thời gian Đồng thời với đó, đánh giá doanh nghiệp danh tiếng tổ chức xếp hạng tín nhiệm Việt Nam chưa thực cao, ý kiến triển vọng tương lai đánh giá tốt mức độ sẵn lịng trả phí dịch vụ đưa kết đáng ghi nhận thực trạng thị trường Từ kết nghiên cứu mơ hình SEM hành vi dự định cá nhân doanh nghiệp thị trường, luận án đưa khuyến nghị để phát triển thị trường xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp Việt Nam 1.1 CHƯƠNG GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU LÝ DO LỰA CHỌN NGHIÊN CỨU Được đời từ kỷ thứ 19 Henry Varnum Poor đưa báo cáo xếp hạng (năm 1860), tổ chức xếp hạng tín nhiệm chứng tỏ vai trị quan trọng thị trường tài giới (Cantor, 2004) White (2013) thấy nghiên cứu thị trường xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp CRA lúc nhiều hoạt động xếp hạng tín nhiệm thể vai trị quan trọng q trình phát triển thị trường tài toàn giới Tuy nhiên, sau khủng hoảng tài tồn giới giai đoạn 2007 – 2008, nhiều tác giả lập luận kết xếp hạng cao không chắn sản phẩm tài đại góp phần lớn vào tình trạng hỗn loạn kinh tế giới (Hunt, 2009) Theo Cantor (2004), nghiên cứu liên quan đến hoạt động XHTNDN thường tập trung giải vấn đề đặt thực tế chia thành ba vấn đề bản: (i) nghiên cứu xem xét đánh giá thị trường XHTNDN nhằm giải thích tình trạng độc quyền thị trường hay cung cấp lập luận để thay đổi, điều tiết từ quan quản lý; (ii) nghiên cứu xoay quanh việc đánh giá vai trò, hiệu tổ chức XHTNDN thị trường; (iii) tập trung xem xét đến hành vi CRA thị trường, rủi ro đạo đức Tuy nhiên, nghiên cứu liên quan đến thị trường XHTN bắt đầu Việt Nam chưa cụ thể, nghiên cứu chưa chứng minh nhu cầu hoạt động XHTN có thực cần thiết điều kiện thông tin hạn chế hay không Tại Việt Nam, Vương Qn Hồng Trần Trí Dũng (2009) thực trạng đến trước năm 2000 Việt Nam chưa có thị trường trái phiếu thứ cấp, có phát hành trái phiếu phủ trái phiếu doanh nghiệp Sau gần 20 năm hoạt động, trái phiếu doanh nghiệp chưa thực phát triển (VCBS, 2016) Thị trường phát hành chưa gắn với hệ thống XHTN (HNX, 2016) thị trường trái phiếu mang chất thị trường tín dụng thị trường đầu tư công cụ nợ quốc gia giới, kéo theo nhu cầu thiết với việc đáp ứng nhu cầu XHTNDN Việt Nam Nghị định 163/2018/NĐ-CP phủ tạo hành lang pháp lý thơng thống cho thị trường trái phiếu doanh nghiệp Điều đặt yêu cầu minh bạch thị trường để đẩy mạnh đà tăng trưởng yếu tố quan trọng cần quan tâm Việt Nam cần sớm có CRA hoạt động hiệu (Nguyễn Việt Cường, 2019) Quy mô phát hành trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam có tăng trưởng mạnh kể từ năm 2016 đến năm 2020 (Bộ Tài chính, 2020) Các số liệu chứng tỏ tiềm phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam lớn, với nhiều lý mà thị trường chưa phát triển kỳ vọng, có lý vắng mặt CRA doanh nghiệp hoạt động XHTN thị trường Việt Nam (Nguyễn Thị Minh Huệ Nguyễn Thị Thanh Hương, 2020) Lê Quang Cường (2007) đưa quan điểm thị trường Việt Nam cần phải xây dựng tổ chức XHTN, có nhiều tranh cãi việc HNX (2016) Thị trường XHTNDN Việt Nam thời gian dài có số CRA thành lập Tuy nhiên DCRA Việt Nam đưa số lượng báo cáo xếp hạng hạn chế sau nhiều năm thành lập chứng tỏ khó khăn phát triển thị trường Không vậy, thị trường XHTN doanh nghiệp Việt Nam chưa đủ thu hút quan tâm GCRA với số lượng doanh nghiệp GCRA xếp hạng Do đó, bối cảnh thực trạng đạt nhiều thách thức cho việc phát triển thị trường XHTN Việt Nam (PTR, 2019; Nguyễn Thị Kim Thanh, 2011) Từ nghiên cứu nói cho thấy thấy vấn đề lớn quan tâm tìm hướng giải Tuy nhiên, nghiên cứu liên quan đến thị trường XHTN bắt đầu Việt Nam chưa cụ thể Vì nghiên cứu xem xét cụ thể thị trường XHTNDN Việt Nam phát triển thị trường điều cần thiết 1.2 MỤC TIÊU VÀ CÂU HỎI NGHIÊN CỨU Mục tiêu tổng quát nghiên cứu nhằm vận dụng lý thuyết liên quan việc đánh giá hành vi dự định nhà đầu tư cá nhân, doanh nghiệp niêm yết việc sử dụng dịch vụ XHTNDN Việt Nam để đưa khuyến nghị để phát triển thị trường XHTNDN Việt Nam Để thực mục tiêu tổng quát, luận án thực mục tiêu nghiên cứu cụ thể bao gồm: (i) phân tích bối cảnh thị trường XHTNDN Việt Nam; (ii) xác định yếu tố tác động mức độ hành vi dự định sử dụng dịch vụ doanh nghiệp, cá nhân thị trường XHTNDN Việt Nam; (iii) đề xuất khuyến nghị đưa từ kết nghiên cứu để phát triển thị trường XHTNDN Việt Nam Tương ứng với mục tiêu này, câu hỏi nghiên cứu xem xét là: Bối cảnh quy định pháp luật hoạt động CRA doanh nghiệp thị trường XHTNDN Việt Nam nào? Các nhà đầu tư cá nhân, doanh nghiệp Việt Nam có hành vi dự định sử dụng dịch vụ XHTNDN hay không? Các yếu tố tác động đến hành vi dự định họ để xem xét phát triển thị trường XHTNDN? Các khuyến nghị đề xuất từ kết nghiên cứu để phát triển thị trường XHTNDN Việt Nam? 1.3 ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU Đối tượng nghiên cứu hành vi dự định nhà đầu tư cá nhân, doanh nghiệp niêm yết việc sử dụng dịch vụ XHTNDN Việt xem xét tác động đến phát triển thị trường XHTNDN Việt Nam Phạm vi nghiên cứu với yếu tố thuộc chủ thể tham gia thu thập thông tin giai đoạn 2014 – 2020 Đối với số liệu sơ cấp, nghiên cứu thực thu thập từ câu hỏi trả lời từ mẫu nghiên cứu Đối với số liệu thứ cấp chủ yếu thu thập từ nguồn Chính phủ Việt Nam, ADB, WB, IMF, ACRAA 1.4 GIỚI THIỆU VỀ PHƯƠNG PHÁP VÀ SỐ LIỆU NGHIÊN CỨU Nghiên cứu sử dụng kết hợp phương pháp phân tích để có góc nhìn đa chiều từ bên tham gia thị trường yếu tố tác động đến phát triển thị trường XHTNDN Việt Nam Trong chủ đạo phương pháp thống kê mơ tả phương pháp mơ hình cấu trúc Để gia tăng mức độ tin cậy kết nghiên cứu với quy mô mẫu nhỏ, phương pháp ước lượng Bayes SEM sử dụng đối chiếu với ML – SEM 1.5 ĐÓNG GÓP CỦA NGHIÊN CỨU Về mặt thực tiễn, nghiên cứu hướng đến việc đóng góp chứng thực nghiệm mức độ đánh giá từ doanh nghiệp, nhà đầu tư thị trường hoạt động XHTNDN Việt Nam Về mặt lý luận, nghiên cứu thực khái quát hóa lý thuyết liên quan đến thị trường phát triển thị trường XHTNDN Nghiên cứu bổ sung điểm hướng tiếp cận phản hồi ý kiến từ chủ thể tham gia thị trường cá nhân doanh nghiệp CRA nói riêng thị trường XHTNDN nói chung… 1.6 CẤU TRÚC CỦA NGHIÊN CỨU Chương Giới thiệu nghiên cứu Chương Cơ sở lý thuyết phát triển thị trường xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp Chương Phương pháp nghiên cứu Chương Kết nghiên cứu thảo luận Chương Kết luận khuyến nghị phát triển thị trường xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp Việt Nam CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG XẾP HẠNG TÍN NHIỆM DOANH NGHIỆP 2.1 TỔNG QUAN VỀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG XẾP HẠNG TÍN NHIỆM DOANH NGHIỆP 2.1.1 XHTN doanh nghiệp phát triển thị trường XHTN doanh nghiệp 2.1.1.1 XHTN doanh nghiệp thị trường XHTN doanh nghiệp XHTNDN tiến trình đánh giá phân loại mức độ tín nhiệm tương ứng với cấp độ rủi ro khác nhau, kết xếp hạng phản ánh rõ ràng khả toán nợ doanh nghiệp xếp hạng, đồng thời XHTN trình sử dụng thơng tin biết thơng tin thời để dự báo kết tương lai (Ong, 2003) Thị trường XHTNDN thị trường hình thành tham gia nhà đầu tư, doanh nghiệp phát hành, tổ chức XHTN bên liên quan khác để cung cấp dịch vụ XHTNDN thực vai trò thị trường trung gian thông tin kinh tế (European Union, 2016) 2.1.1.2 Phát triển thị trường XHTNDN Trong nghiên cứu này, quan điểm White (2013) kết hợp với Todhanakasem (2001) sử dụng để làm rõ phát triển thị trường XHTNDN Việt Nam thông qua việc đánh giá mức độ thu hút tham gia đầy đủ chủ thể thị trường phía cung phía cầu, tạo nên phản ứng tích cực hiệu hoạt động XHTN mở rộng hoạt động CRA thị trường Ashcraft, Schuermann (2008), White (2002), White (2013) khẳng định việc phát triển thị trường XHTNDN nói chung CRA nói riêng có ý nghĩa quan trọng Cụ thể thị trường XHTNDN thực hiệu vai trò chức cung cấp dịch vụ thơng tin (information services) cung cấp dịch vụ giám sát (monitoring services) thị trường tài kinh tế Trong chức cung cấp dịch vụ thông tin chức bản, quan trọng 2.1.2 Các chủ thể thị trường XHTN doanh nghiệp 2.1.2.1 Tổ chức xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp 2.1.2.2 Doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm 2.1.2.3 Các chủ thể sử dụng kết xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp - Các nhà đầu tư - Các ngân hàng đầu tư, cơng ty chứng khốn - Doanh nghiệp tổ chức tài thực hoạt động cho vay 2.1.2.4 Cơ quan quản lý nhà nước 2.1.3 Phát triển dịch vụ thị trường XHTNDN Theo White (2010), S&P (2019), MIS (2019) dịch vụ xếp hạng doanh nghiệp CRA đa dạng có số điểm khác biệt CRA, nhiên dịch vụ cốt lõi tương đồng Tựu chung có sản phẩm xếp hạng doanh nghiệp phát hành nghĩa vụ nợ, xếp hạng nghĩa vụ nợ cụ thể dịch vụ khác liên quan đến XHTNDN 2.1.3.1 Xếp hạng doanh nghiệp phát hành (Issuer Credit Rating) 2.1.3.2 Xếp hạng nghĩa vụ nợ cụ thể (Issue Credit Rating) 2.1.3.3 Các dịch vụ khác liên quan đến xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp 2.1.4 Phát triển mơ hình kinh doanh thị trường xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp 2.1.4.1 Mơ hình nhà đầu tư trả phí dịch vụ (Investor-pay model) 2.1.4.2 Mơ hình nhà phát hành trả phí dịch vụ (Issuer-pay model) 2.1.4.3 Mơ hình đăng ký (Subscription model) 2.2 LÝ THUYẾT LIÊN QUAN ĐẾN PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG XẾP HẠNG TÍN NHIỆM DOANH NGHIỆP 2.2.1 Lý thuyết bất cân xứng thơng tin phát tín hiệu 2.2.2 Lý thuyết đại diện, chi phí giao dịch trung gian thông tin 2.2.3 Lý thuyết danh tiếng tổ chức 2.2.4 Lý thuyết hành vi dự định 12 Ngoài thang đo xây dựng dựa nghiên cứu trước, đặt rõ ràng mối quan hệ cấu trúc cần thiết nên để khám phá liệu liên quan kiểm định thống kê khó đạt thơng qua phương pháp định tính (Collis & Hussey, 2003) 3.1 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU QUY TRÌNH NGHIÊN CỨU ĐỀ NGHỊ Nguồn: Tác giả tổng hợp đề xuất Hình 3.1 Quy trình nghiên cứu đề nghị 13 3.2 MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 3.2.1 Mơ hình nghiên cứu hành vi dự định sử dụng XHTNDN nhà cá nhân Việt Nam Đo lường gián tiếp Đo lường trực tiếp Sức mạnh niềm tin kết hành vi Niềm tin hành vi H4 (+) Thái độ hành vi Niềm tin quy chuẩn H5 (+) Quy chuẩn chủ quan Niềm tin kiểm soát H6 (+) Nhận thức kiểm soát hành vi Đánh giá kết mong đợi Niềm tin quy chuẩn H2 (+) Dự định hành vi Động lực thực Niềm tin khả kiểm soát Nguồn: Tác giả tổng hợp đề xuất Hình 3.2 Mơ hình giả thuyết nghiên cứu hành vị dự định sử dụng XHTN doanh nghiệp cá nhân Việt Nam 14 3.2.2 Mơ hình nghiên cứu đánh giá danh tiếng CRA hành vi dự định sử dụng XHTN doanh nghiệp có trả phí doanh nghiệp Việt Nam Sản phẩm (Product) Niềm tin (Trust) Đổi (Innovation) H2c (+) Dự định trả phí (Purchase intention) Quản trị (Gorvernance) H1d (+) Danh tiếng (Reputation) H2d (+) Phương pháp (Methodology) Cam kết (Commitment) Độc lập (Independence) Thanh toán cao (Price Premium) Lãnh đạo (Leadership) H3c (+) Nhận dạng (Identification) Hiệu (Performance) Nguồn: Tác giả tổng hợp đề xuất Hình 3.3 Mơ hình giả thuyết nghiên cứu đánh giá danh tiếng CRA hành vi dự định sử dụng XHTNDN có trả phí doanh nghiệp Việt Nam 3.3 SỐ LIỆU VÀ MẪU NGHIÊN CỨU 3.3.1 Xác định tổng thể nghiên cứu mẫu nghiên cứu Với cá nhân Việt Nam, nghiên cứu xem xét đối tượng khảo sát cá nhân bao gồm nhà đầu tư, chuyên viên phân tích, nhà nghiên cứu, giảng dạy, lãnh đạo doanh nghiệp Việt Nam Đây tổng thể nghiên cứu rộng, nên để giới hạn phạm vi, phù 15 hợp với khả thực khảo sát cá nhân TP.HCM, Hà Nội, Đà Nẵng Cần Thơ lựa chọn Với doanh nghiệp Việt Nam, là tổng thể nghiên cứu rộng thực khó khăn để tiếp cận ghi nhận ý kiến họ Nên để giới hạn phạm vi, nghiên cứu sử dụng thông tin cung cấp từ liệu có tổ chức hỗ trợ thông tin tác giả tự thu thập, sau lựa chọn nhà lãnh đạo doanh nghiệp phù hợp để gửi câu hỏi 3.3.2 Thu thập số liệu đặc điểm mẫu nghiên cứu Các câu hỏi xây dựng qua bước khảo sát thăm dò/hỏi ý kiến chuyên gia điều chỉnh trước khảo sát thức Tác giả thực phân tích liệu thơng qua thống kê mô tả đặc điểm mẫu khảo sát 3.4 PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH DỮ LIỆU 3.4.1 Kiểm tra mức độ tin cậy thang đo 3.4.2 Phân tích nhân tố khám phá 3.4.3 Phân tích nhân tố khẳng định mơ hình cấu trúc ML-SEM 3.4.4 Phân tích mơ hình cấu trúc ước lượng Bayes 3.4.4.1 B-SEM số ưu điểm bổ trợ cho ML-SEM So sánh ML-SEM B-SEM công bố nghiên cứu nhiều lĩnh vự quản lý, kinh tế, tài chính, du lịch… (Zyphur & Oswald, 2015, Assaf & ctg., 2018) Các nghiên cứu trước gợi ý ML - SEM B-SEM cho kết gần giống với biến liên tục, kích thước mẫu lớn tất tham số có phân phối chuẩn (Van de Schoot & ctg, 2014) Tuy nhiên, nghiên cứu với thang đo lường biến sử dụng 16 thang Likert số lượng mẫu có khoảng 300 mẫu/mơ hình nên B-SEM phát huy ưu điểm 3.4.4.2 Phân tích kiểm định mơ hình B-SEM Theo đề xuất Gelman cộng (2014) ba bước phân tích BSEM thực sau: 1) Thiết lập mô hình xác suất đầy đủ bao gồm phân phối tiền nghiệm 2) Ước tính phân phối hậu nghiệm 3) Đánh giá phù hợp mơ hình diễn giải kết CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 4.1 BỐI CẢNH THỊ TRƯỜNG XHTNDN TẠI VIỆT NAM 4.1.1 Quy định pháp luật sách liên quan đến phát triển thị trường XHTNDN quan quản lý Việt Nam 4.1.2 Hoạt động CRA thị trường XHTNDN Việt Nam 4.1.2.1 Hoạt động DCRA thị trường XHTNDN Việt Nam Đánh giá mức độ tin tưởng, uy tín danh tiếng tổ chức có hoạt động xếp hạng Việt Nam thời gian trước năm 2014 (CRV, Vietnamcredit, Credit Ratings Vietnamnet Center) cho thấy tổ chức thành lập hoạt động thời gian không tạo lập niềm tin thị trường, tổ chức có quy mơ nhỏ, số lượng chun gia ít, khơng có chun gia đủ uy tín đánh giá Sau Nghị định số 88/2014/NĐ-CP có hiệu lực, với quy định rõ ràng Tuy nhiên giai đoạn gần năm từ 2014 đến năm 17 2017 khơng có doanh nghiệp CRA thành lập thị trường Việt Nam Đến ngày 21/07/2017 Bộ Tài cấp phép cho doanh nghiệp Việt Nam thực dịch vụ XHTN theo nghị định số 88/2014/NĐ-CP công ty Cổ phần Sài Gòn Phát Thịnh Rating DCRA thị trường Việt Nam nhanh chóng đưa thị trường dịch vụ XHTNDN XHTN công cụ nợ (PTR, 2019) PTR công bố mức phí dịch vụ XHTN Nhìn nhận thực trạng DCRA Việt nam thấy phát triển chậm so với các quốc gia Châu Á khác( ACRAA, 2018) 4.1.2.2 Hoạt động GCRA thị trường XHTNDN Việt Nam Đối với tổ chức GCRA, doanh nghiệp Việt Nam sử dụng trực tiếp dịch vụ xếp hạng CRA Chỉ có số doanh nghiệp Việt Nam sử dụng dịch vụ, chủ yếu phát hành trái phiếu thị trường quốc tế So với quốc gia khác, tác động quy định pháp luật yếu đến GCRA nên thấy số lượng doanh nghiệp xếp hạng thức từ GCRA khơng nhiều Phần lớn hoạt động GCRA Việt Nam dừng lại chủ yếu việc XHTN dựa thông tin công khai (xếp hạng không theo định) xếp hạng NHTM, tập đồn tài XHTNDN 4.1.3 Bối cảnh kinh tế vĩ mô Việt Nam Có thể thấy bối cảnh kinh tế vĩ mơ Việt Nam thời gian qua mang đến nhiều thuận lợi cho việc phát triển thị trường XHTNDN, với tăng trưởng nhanh chóng thị trường trái phiếu doanh nghiệp thời gian ngắn theo lộ trình phủ đề ra, với tăng trưởng kinh tế tốt ổn 18 định so với khu vực giới, thị trương tài tập trung chủ yếu tín dụng ngân hàng… Vì vậy, giai đoạn xem phù hợp để đẩy mạnh phát triển thị trường XHTNDN Việt Nam 4.2 MƠ HÌNH HÀNH VI DỰ ĐỊNH SỬ DỤNG XHTNDN CỦA CÁC CÁ NHÂN TẠI VIỆT NAM Nguồn: Tác giả tổng hợp từ kết nghiên cứu Hình 4.1 Mơ hình cấu trúc tuyến tính ML-SEM nhân tố tác động đến nhu cầu dự định sử dụng dịch vụ XHTNDN Việt Nam 19 Để củng cố cho kết mơ hình ML-SEM nhân tố tác động đến nhu cầu dự định sử dụng dịch vụ XHTNDN Việt Nam với cỡ mẫu khơng q lớn B-SEM áp dụng kết cho thấy BSEM thỏa mãn điều kiện hội tụ, tự tương quan, đô sai lệch, kiểm tra độ nhạy… Các giả thuyết đặt mơ hình ban đầu chấp thuận Bảng 4.1 Kết mô hình B-SEM hành vi dự định sử dụng XHTNDN cá nhân Việt Nam Mối quan hệ Mean 95% Lower bound 95% Upper bound Min Giá trị Max ước lượng chuẩn hóa Thái độ (ATT) < Niềm tin hành vi (BB) 0,073 0,057 0,092 0,037 0,113 0,595 Quy chuẩn chủ quan (SN) < Niềm tin quy chuẩn (NB) 0,052 0,032 0,072 0,017 0,091 0,380 Nhận thức kiểm soát hành vi (PBC) < Niềm tin kiểm soát (CB) 0,773 0,659 0,893 0,536 1,032 0,716 Hành vi dự định (IT) < Thái độ (ATT) 0,370 0,267 0,480 0,189 0,585 0,546 Hành vi dự định (IT) < Nhận thức kiểm soát hành vi (PBC) 0,274 0,192 0,364 0,125 0,428 0,439 Hành vi dự định (IT) < Quy chuẩn chủ quan (SN) 0,301 0,219 0,394 0,107 0,468 0,442 Nguồn: Tác giả tổng hợp từ kết nghiên cứu 20 4.3 MƠ HÌNH ĐÁNH GIÁ DANH TIẾNG CỦA CRA VÀ HÀNH VI DỰ ĐỊNH SỬ DỤNG DỊCH VỤ XHTNDN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM Nguồn: Tác giả tổng hợp từ kết nghiên cứu Hình 4.2 Mơ hình cấu trúc ML-SEM danh tiếng dự định sử dụng dịch vụ XHTNDN doanh nghiệp CRA Việt Nam 21 Mơ hình B-SEM đánh giá danh tiếng dự định sử dụng dịch vụ XHTN doanh nghiệp CRA Việt Nam thực qua bước thỏa điều kiện đặt hội tụ, tự tương quan, đô sai lệch, kiểm tra độ nhạy… Các giả thuyết đặt mơ hình ban đầu chấp thuận toàn Bảng 4.2 Kết mơ hình B-SEM danh tiếng dự định sử dụng dịch vụ XHTNDN doanh nghiệp CRA Việt Nam Mối quan hệ Mean 95% Lower bound 95% Upper bound Min Max Giá trị ước lượng chuẩn hóa Trust < Reputation 0,695 0,550 0,842 0,447 1,028 0,648 Identification Reputation < 0,442 0,294 0,608 0,186 0,795 0,644 Identification Trust < 0,578 0,422 0,746 0,312 0,906 0,472 Intention Identification < 0,395 0,290 0,504 0,177 0,562 0,462 Intention < Trust 0,401 0,275 0,524 0,206 0,623 0,602 Intention Commitment 0,295 0,177 0,404 0,095 0,460 0,297 < Nguồn: Tác giả tổng hợp từ kết nghiên cứu 22 4.4 THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.4.1 Kết hành vi dự định sử dụng XHTNDN cá nhân nhân tố tác động mô hình 4.4.2 Kết đánh giá danh tiếng, dự định sử dụng doanh nghiệp CRA Việt Nam nhân tố tác động mô hình CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG XẾP HẠNG TÍN NHIỆM DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM 5.1 KẾT LUẬN Nghiên cứu dựa sở lý thuyết, nghiên cứu liên quan để phân tích thực trạng, triển vọng phát triển thị trường XHTNDN Việt Nam Trong đó, luận án trình bày kết phân tích bối cảnh thị trường quy định, sách, hoạt động DCRA kể GCRA Việt Nam giai đoạn Luận án thuận lợi bối cảnh vĩ mô phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp hay tăng trưởng kinh tế… Tuy nhiên, nhận định chung cho thấy thị trường XHTNDN Việt Nam giai đoạn khởi đầu, cịn nhiều khó khăn chưa có kết đáng kể So với quốc gia Châu Á, Việt Nam “xuất phát sau” nhiều vấn đề cần giải chủ thể tham gia thị trường, quy định pháp luật khả DCRA thị trường Nhu cầu sử dụng dịch vụ XHTN cá nhân rõ rệt Các cá nhân khó khăn việc tiếp cận thơng tin nên việc cần có trung gian thông tin tổ chức XHTNDN quan trọng 23 Đây sở để nghiên cứu xem xét hướng phát triển thị trường XHTNDN Việt Nam Mức độ dự định sử dụng kết XHTN cá nhân chịu ảnh hưởng thái độ, chuẩn chủ quan nhận thức kiểm soát hành vi Mức độ tác động mạnh đến dự định sử dụng XHTNDN cá nhân nhân tố thái độ, sau quy chuẩn chủ quan nhận thức kiểm soát hành vi có ý nghĩa thống kê Đồng thời, thơng qua việc tuân thủ chặt chẽ đề nghị, hướng dẫn mơ hình TPB, nghiên cứu thực xem xét tác động niềm tin hành vi, niềm tin quy chuẩn niềm tin kiểm soát hành vi thang đo tương ứng Kết cho thấy với đo lường gián tiếp mơ hình niềm tin kiểm sốt hành vi tác động mạnh đến nhận thức kiểm soát Niềm tin hành vi tác động đến thái độ, tác động niềm tin quy chuẩn yếu chút Đối với ý kiến doanh nghiệp, yếu tố tác động đến danh tiếng CRA doanh nghiệp Việt Nam bao gồm sản phẩm dịch vụ, đổi mới, phương pháp xếp hạng, quản trị tổ chức, tính độc lập, lãnh đạo tổ chức hiệu hoạt động Đồng thời, nghiên cứu chứng minh danh tiếng CRA có tác động rõ nét đến tin tưởng vào CRA nhận dạng tổ chức CRA, từ tác động đến dự định sử dụng dịch vụ XHTN doanh nghiệp Việt Nam với nhân tố cam kết Dựa thang đo kiểm chứng phù hợp thảo luận kết mức đánh giá nhân tố mơ hình thơng qua phân tích thống kê mô tả, nghiên cứu đánh giá dự định sử dụng có mức điểm chung mức trung bình, doanh nghiệp biết PTR tổ chức CRA Việt Nam họ khơng thực xem lựa chọn họ nghĩ dịch vụ xếp hạng 24 Đồng thời danh tiếng CRA có kết khảo sát cho kết mức điểm thang đo danh tiếng đánh giá mức trung bình, doanh nghiệp có mức tin tưởng vào danh tiếng CRA Việt Nam chưa thực cao Tuy nhiên, chiều ngược lại, đánh giá tương lai CRA doanh nghiệp phần lớn mức cao Điều cho thấy doanh nghiệp phân vân với việc sử dụng dịch vụ XHTNDN CRA tương lai tới họ tin tưởng sử dụng sản phẩm, dịch vụ CRA Như vậy, triển vọng phát triển hoạt động CRA doanh nghiệp đánh giá tốt hoạt động CRA hiệu quả, CRA tạo lập danh tiếng thị trường doanh nghiệp sẵn lịng trả phí, dù có cao tại, để cung cấp dịch vụ XTHN cho họ Đó kết đáng ghi nhận để tạo tiền đề cho phát triển thị trường XHTNDN Việt Nam Thông qua thảo luận kết kiểm định trung bình thay đổi ý kiến đánh giá doanh nghiệp cá nhân Việt Nam, nghiên cứu thay đổi nhận thức, hành vi dự định đánh giá chủ thể CRA thị trường XHTNDN theo hướng tích cực Điều chứng tỏ, nhiều thị trường có bước tiến định tạo tiền đề cho phát triển sau cách rõ ràng so với giai đoạn trước Các kết nghiên cứu trả lời cho câu hỏi mục tiêu nghiên cứu 1, Nội dung sở để đề xuất khuyến nghị đưa để phát triển thị trường XHTNDN Việt Nam phần nhằm trả lời cho câu hỏi nghiên cứu thứ 25 5.2 KHUYẾN NGHỊ ĐỂ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG XẾP HẠNG TÍN NHIỆM DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 5.2.1 Hoàn thiện quy định pháp lý thị trường XHTNDN Việt Nam 5.2.1.1 Hoàn thiện quy định pháp lý cho việc tiến đến bắt buộc XHTN phát hành trái phiếu doanh nghiệp 5.2.1.2 Hoàn thiện quy định pháp luật hoạt động tổ chức CRA doanh nghiệp 5.2.1.3 Hoàn thiện quy định pháp lý để thu hút quan tâm tổ chức nước để thành lập thêm CRA Việt Nam 5.2.2 Thực sách thúc đẩy bên liên quan tham gia thị trường xếp hạng 5.2.3 Gia tăng chất lượng thông tin giáo dục đào tạo liên quan xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp 5.2.4 Khuyến nghị CRA doanh nghiệp 5.2.4.1 Hoàn thiện phương pháp xếp hạng doanh nghiệp 5.2.4.2 Phát triển sản phẩm dịch vụ xếp hạng tiến tới tạo nguồn thu ổn định minh bạch 5.2.4.3 Áp dụng cải tiến công nghệ để hỗ trợ phát triển phương pháp hoạt động xếp hạng doanh nghiệp 5.2.4.4 Đảm bảo nguyên tắc chuẩn mực đạo đức xếp hạng doanh nghiệp 5.2.4.5 Hình thành nguồn nhân chất lượng đảm bảo chất lượng quản trị, lãnh đạo CRA 26 5.2.4.6 Liên kết CRA với GCRA, RCRA gia tăng hội nhập quốc tế, khu vực 5.2.5 Khuyến nghị doanh nghiệp nói chung doanh nghiệp phát hành nói riêng thị trường XHTNDN Việt Nam 5.2.6 Khuyến nghị nhà đầu tư thị trường XHTNDN Việt Nam 5.3 Hạn chế hướng nghiên cứu Chương hạn chế nghiên cứu cỡ mẫu nhỏ, phương pháp thu thập gặp nhiều khó khăn, chưa thể đặc điểm mẫu nghiên cứu khuyến nghị đưa cần hướng đến giải pháp cụ thể tương lai ... THUYẾT VỀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG XẾP HẠNG TÍN NHIỆM DOANH NGHIỆP 2.1 TỔNG QUAN VỀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG XẾP HẠNG TÍN NHIỆM DOANH NGHIỆP 2.1.1 XHTN doanh nghiệp phát triển thị trường XHTN doanh nghiệp. .. QUAN ĐẾN PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG XẾP HẠNG TÍN NHIỆM DOANH NGHIỆP 2.3.1 Phát triển thị trường XHTN doanh nghiệp dựa thành lập mở rộng CRA doanh nghiệp 2.3.2 Phát triển thị trường XHTN doanh nghiệp. .. nợ cụ thể (Issue Credit Rating) 2.1.3.3 Các dịch vụ khác liên quan đến xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp 2.1.4 Phát triển mơ hình kinh doanh thị trường xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp 2.1.4.1 Mơ