Đang tải... (xem toàn văn)
trung ương (NHTW) phải có một lượng dự trữ ngoại hối đủ mạnh để sẵn sàng can thiệp thị trường nhằm duy trì tỷ giá đã công bố; 2 / Chế độ tỷ giá cố định tạo ra một sự ràng buộc chặ[r]
(1)Kết điều hành sách tỷ giá Việt Nam một số vấn đề đặt thời gian tới
Vấn đề - Sự kiện
PGS TS Kiều Hữu THiện
Trong kinh tế mở sách tỷ giá giữ vai trò quan trọng, xem như “van” để điều tiết hoạt động kinh tế bên gắn với bên Xét nguyên lý, sách tỷ giá nước thời kỳ thường có khác biệt định, vào điều kiện kinh tế- xã hội nước quốc tế giai đoạn Từ đó, việc lựa chọn sách điều hành tỷ giá
trở thành “kim nam” để dẫn dắt thị trường hướng tăng hiệu lực sách tiền tệ quốc gia Tất nước ý đến điều này. Bài viết tập trung đề cập mơ hình lý thuyết lựa chọn chế độ tỷ giá Trên sở đề cập khái quát sách điều hành tỷ giá Việt Nam năm qua, viết đưa số vấn đề cần ý thời gian tới
(2)Từ khóa: Chế độ tỷ giá, điều hành tỷ giá, Việt Nam
1 Các mơ hình lý thuyết lựa chọn chế độ tỷ giá
1.1 Phân loại chế độ tỷ giá ó nhiều dạng chế độ tỷ giá, song chia thành
một số dạng sau đây:
○ Chế độ tỷ giá cố định: Chế
độ tỷ giá lại phân chia thành dạng:
(1) Gắn với đồng tiền: Có nghĩa kinh tế gắn đồng tiền vào đồng tiền quốc tế chủ chốt mà điều chỉnh giá trị so sánh chúng Việc điều chỉnh diễn có cú sốc đặc biệt Cũng có thay đổi biến số thị trường tác động bất lợi kinh tế bên trong, thực điều chỉnh tỷ giá cố định cho phù hợp Trong trường hợp này, việc điều chỉnh tỷ giá công bố trước lịch trình biên độ điều chỉnh đồng tiền nước với đồng tiền mà gắn vào (2) Gắn với rổ loại tiền: Nền kinh tế gắn đồng tiền nước vào rổ đồng tiền có giao dịch với đồng tiền tiêu chuẩn (SDRs) (3) Gắn với khoảng chênh lệch xác định trước: Trong trường hợp kinh tế gắn đồng tiền nước vào đồng tiền khác rổ đồng tiền khoảng chênh lệch định (thường nhỏ) (4) Cố định điều chỉnh: Được thực theo thoả ước hệ thống tỷ giá cân
theo Hiệp định Bretton- Woods
○ Chế độ tỷ giá linh hoạt: Tỷ
giá điều chỉnh cách linh hoạt, bao gồm dạng sau đây:
(1) Điều chỉnh linh hoạt theo số: Các nước tự động điều chỉnh đồng tiền nước theo thay đổi số cho trước (chẳng hạn theo tỷ giá thực đa phương);
(2) Thả có kiểm sốt: Các nước thường xuyên điều chỉnh tỷ giá sở đánh giá diễn biến biến số kinh tế vĩ mơ, đặc biệt biến số tình hình dự trữ, toán
○ Thả tự do: Các nước
cho phép thị trường lực lượng thị trường định tỷ giá đồng tiền
Thơng thường nhà kinh tế lồng ghép chế độ tỷ giá linh hoạt chế độ tỷ giá thả tự vào loại hình chế độ tỷ giá linh hoạt cho chế độ tỷ giá thả tự mức độ linh hoạt cao chất loại chế độ tỷ giá
1.2 Sự lựa chọn chế độ tỷ giá
Thông thường, việc lựa chọn chế độ tỷ giá xoay quanh vấn đề là: (i) Mối quan hệ kinh tế quốc gia với kinh tế giới; (ii) Tính chất cấu kinh tế; (iii) Mức độ linh hoạt sách kinh tế bên nước
○ Về mối quan hệ
kinh tế quốc gia với kinh tế giới
Thực chất trường hợp xác
định kinh tế quốc gia mở cửa hay đóng cửa Các nước lựa chọn hệ thống kinh tế mở thường thiên lựa chọn chế độ tỷ giá cố định Lý là: Lựa chọn thoả ước chế độ tỷ giá cố định tức chấp nhận ràng buộc sách kinh tế quốc gia, đặt sách kinh tế quốc gia mối tương tác với hệ thống kinh tế giới Về ngun tắc nước thực sách kinh tế đối nội hỗn hợp trì chế độ tỷ giá cố định Hay nói cách khác, chế độ tỷ giá cố định khống chế cách tích cực khả thực sách kinh tế đối nội hỗn hợp mà quốc gia theo đuổi Nghĩa là, lựa chọn chế độ tỷ giá cố định tức lựa chọn việc áp đặt ràng buộc quốc tế vào sách kinh tế quốc gia Trong chế độ tỷ giá cố định, ảnh hưởng sách kinh tế đối nội đối ngoại lan truyền rộng rãi toàn hệ thống
(3)động độc lập
Các nước lựa chọn hệ thống kinh tế đóng cửa thường lựa chọn chế độ tỷ giá linh hoạt Lý là: Với việc lựa chọn chế độ tỷ giá linh hoạt sách kinh tế bên ngồi dù thay đổi điều chỉnh tỷ giá giữ ảnh hưởng chúng nằm bên ngồi mà khơng thể xâm nhập vào bên phạm vi quốc gia
Như vậy, chế độ tỷ giá linh hoạt cơng cụ sách sử dụng để giữ cho hoạt động kinh tế quốc gia không bị ảnh hưởng biến động hệ thống kinh tế giới Nghĩa quốc gia thực sách kinh tế đối nội mà khơng phải bận tâm đến mơi trường kinh tế bên ngồi
Do trình phát triển kinh tế xã hội, hầu phải đối mặt với rối loạn kinh tế, việc lựa chọn chế độ tỷ giá ứng với mơ hình phát triển kinh tế khơng thể khơng tính đến yếu tố Rối loạn kinh tế phân thành rối loạn danh nghĩa rối loạn thực
Rối loạn danh nghĩa (rối loạn
phát sinh từ cân đối thị trường tiền tệ): Chẳng hạn, cung ứng tiền lớn tác động tới cán cân toán quốc tế hao tốn dự trữ hối đối để khơi phục lại cân thị trường tiền tệ Rối loạn không thực
sự ảnh hưởng đến kinh tế quốc gia lựa chọn chế độ tỷ giá cố định
Rối loạn thực (những rối loạn
phát sinh từ cân đối thị trường hàng hoá): Để chống lại rối loạn tốt nước lựa chọn chế độ tỷ giá linh hoạt với chế độ tỷ giá linh hoạt biến động mức cầu hàng hoá nước dẫn đến thay đổi tỷ giá, tự động điều chỉnh mức cầu hàng hố nước ngồi, sản phẩm nước khơng bị ảnh hưởng nghiêm trọng
○ Về tính chất cấu
kinh tế
Với kinh tế đòi hỏi nhân tố sản xuất lớn, nhân tố đầu vào yếu tố đầu trình tái sản xuất, nước bắt buộc phải lựa chọn mơ hình mở cửa kinh tế Khi nước nên lựa chọn chế độ tỷ giá cố định
○ Về mức độ linh hoạt
chính sách kinh tế bên trong Khi lựa chọn chế độ tỷ giá yếu tố khơng phần quan trọng phải xem xét phạm vi mà kinh tế quốc gia tham gia vào mục tiêu chung, có sách tương đồng, hai Cụ thể: Quốc gia có mục tiêu sách chung có sách tương đồng, lựa chọn chế độ tỷ giá linh hoạt hiệu Ngược lại, quốc gia có nhiều mục tiêu sách chung nhiều sách tương
đồng lựa chọn chế độ tỷ giá cố định hiệu
Gắn với việc lựa chọn chế độ tỷ giá, chuyên gia IMF đưa số khuyến cáo:
Thứ nhất, với nước mà
(4)(ii) Giữa tỷ giá lãi suất có mối quan hệ “bình thơng nhau”, nữa, điều kiện thị trường tài ngày nay, với mức độ lưu thông vốn nước lớn, làm cho lãi suất nước phụ thuộc lớn vào biến động lãi suất thị trường tài quốc tế; vậy, chế độ tỷ giá cố định giúp hạn chế biến động lãi suất nước, từ giúp ổn định biến số kinh tế vĩ mô (đầu tư, chi tiêu )
(iii) Khi mà nước nằm liên kết kinh tế quốc tế đó, phối hợp sách quốc gia cần thiết phải có sách ổn định tiền tệ chung nước có nhiều sách mục tiêu chung, tỷ giá đồng tiền liên kết cần thiết phải cố định
(iv) Một số nước thị trường tài có độ nhạy cảm cao, độ nhạy cảm lãi suất tỷ giá, dẫn tới dễ bị tổn thương nhân tố đầu cao, tốt nên lựa chọn chế độ tỷ giá thiên cố định Việc cố định tỷ giá thông thường gắn với ngoại tệ mạnh tạo mỏ neo hữu hình góp phần giảm thấp yếu tố tâm lý, loại trừ bớt nạn găm giữ ngoại tệ, góp phần ổn định thị trường Tuy nhiên, nước lựa chọn chế độ cố định tỷ giá phải đối mặt với bất cập, chí lớn Cụ thể: 1/ Để trì chế độ tỷ giá cố định buộc ngân hàng
trung ương (NHTW) phải có lượng dự trữ ngoại hối đủ mạnh để sẵn sàng can thiệp thị trường nhằm trì tỷ giá cơng bố; 2/ Chế độ tỷ giá cố định tạo ràng buộc chặt chẽ sách tiền tệ làm tính chủ động sách tiền tệ, nữa, với việc lựa chọn chế độ tỷ giá gắn với đồng ngoại tệ mạnh, sách tiền tệ quốc gia bị phụ thuộc phần hay lệ thuộc hồn tồn vào sách tiền tệ nước có đồng tiền mạnh đó; 3/ Việc lựa chọn chế độ tỷ giá cố định địi hỏi phải có hệ thống thông tin tốt để xác định mốc tỷ giá cố định hợp lý, không thoả mãn điều trì chế độ tỷ giá cố định gây bất lợi lớn kinh tế nước (gây bất lợi hoạt động xuất hay nhập khẩu, tạo chế giá thị trường hối đối, kích thích gia tăng nạn đầu găm giữ ngoại tệ ); 4/ Một kinh tế có tình trạng lạm phát cao với việc lựa chọn tỷ giá cố định làm giảm khả cạnh tranh thương mại quốc tế, từ tất yếu làm trầm trọng thêm tình trạng thâm hụt cán cân vãng lai; 5/ Với kinh tế nhỏ, đồng nội tệ chưa có khả tự chuyển đổi, dự trữ ngoại hối không lớn, cơng cụ tài chưa đa dạng hiệu quả, tiềm ẩn nguy bất ổn kinh tế, để trì tỷ giá cố định bắt buộc NHTW phải sử dụng kết hợp với
biện pháp mang tính hành (kết hối, qui định hạn chế kiểm soát vốn ngoại tệ) Hậu kiểm soát làm phát sinh thị trường chợ đen ngoại tệ, làm trầm trọng thêm nạn buôn lậu, chuyển tiền bất hợp pháp
Thứ hai, với nước có
thương mại quốc tế qui mơ lớn phát triển vững mạnh, đồng nội tệ tự chuyển đổi, khả kiểm soát tốt thị trường tài thơng qua hệ thống cơng cụ tài đa dạng hoạt động hiệu quả, việc lựa chọn chế độ tỷ giá linh hoạt cần thiết, vì: (i) Cho phép NHTW thực thi sách tiền tệ cách độc lập; nữa, việc lựa chọn chế độ tỷ giá cho phép nước tự xác định mức lạm phát phù hợp với bối cảnh cụ thể (trong chế độ tỷ giá cố định tạo nên ràng buộc để trì tỷ giá cố định bắt buộc phải trì sách tiền tệ tương tự nhau, nghĩa bắt buộc phải có chung tỷ lệ lạm phát); (ii) Chế độ tỷ giá linh hoạt giúp kinh tế tránh khỏi cú sốc giá từ bên ngoài;
(5)nền kinh tế
2 Chế độ tỷ giá Việt Nam Từ thực tiễn thấy chế độ tỷ giá Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) lựa chọn điều hành “cố định” gắn với khoảng chênh lệch định với đồng tiền mà VND gắn vào, USD, cịn khoảng chênh lệch lớn hay nhỏ xác định theo thời kỳ định Có thời kỳ khoảng chênh lệch lớn, lên tới ±5% thời kỳ từ 27/2/1997 đến 13/10/1997, chí thời kỳ từ 13/10/1997 đến 6/8/1998 khoảng chênh lệch lên tới +7% giá bán ra, hay thời kỳ từ 6/8/1998 đến 25/2/1999 khoảng chênh lệc chí lên tới +10% giá bán Sau khoảng chênh lệch có xu hướng rút ngắn cịn khoảng ±0,25% tỷ giá giao dịch bình quân liên ngân hàng Tuy vậy, từ cuối năm 2011 đến 18/8/2015 khoảng chênh lệch lại bị nới rộng lên ± 1%; từ 19/8/2015 đến khoảng chênh lệch lại tiếp tục nới rộng lên ±3%
Cho dù cịn có nhiều ý kiến trái chiều xung quanh chế độ tỷ giá NHNN lựa chọn điều hành sách, song theo quan điểm tác giả lựa chọn hợp lý số lý sau đây:
Thứ nhất, từ nghiên cứu kinh nghiệm số nước phát triển, chế độ tỷ giá cố định có hiệu chế độ tỷ giá linh hoạt kinh tế có mức độ lạm phát tiềm ẩn cao,
bởi với việc cố định tỷ giá giúp kiềm chế lạm phát, ổn định giá thị trường qua giúp ổn định tiền tệ Hơn nữa, định cố định tỷ giá để ổn định giá cần thiết giai đoạn đầu thời kỳ chuyển đổi sau cú sốc tài năm qua, với việc gắn cố định giá trị đồng nội tệ vào đồng ngoại tệ mạnh USD giúp trì lịng tin dân chúng nhà đầu tư nước Kèm theo việc tự hóa giá cả, việc tỷ giá gắn với USD tạo “mỏ neo” cho mức giá nước, đồng thời tạo xu hướng đạo để giá cân nhanh chóng theo thị trường
Thứ hai, việc trì mơ hình kinh tế mở cửa hội nhập sâu rộng vào kinh tế khu vực quốc tế (thực tế gia nhập hầu hết khối liên kết kinh tế lớn khu vực quốc tế), điều bắt buộc phải lựa chọn chế độ tỷ giá cố định để qua tạo cam kết chắn việc thực thi mục tiêu chung mang tính khu vực tồn cầu Với việc trì chế độ cố định tỷ giá áp lực việc thực thi sách tiền tệ khơng mong đợi NHNN lớn, chí có giai đoạn căng thẳng, cơng cụ tỷ giá lãi suất thiếu gắn kết với hoạt động đầu ln tiềm ẩn đặt điều kiện có biến động phức tạp thực thi
chính sách tiền tệ nước lớn Do vậy, việc nới rộng khoảng chênh lệch cần thiết nhằm giảm áp lực lựa chọn điều hành sách tiền tệ NHNN
Thứ ba, VND chưa thể chuyển đổi tự nên hoạt động toán thương mại quốc tế phải sử dụng ngoại tệ tự chuyển đổi khác chủ yếu, tỷ giá biến động phức tạp khiến nhà xuất nhập phải đối mặt với rủi ro tiềm ẩn cao1 Do vậy, việc gắn cố định tỷ giá VND với USD giúp nhà xuất nhập Việt Nam giảm thiểu rủi ro ngoại thương, tiền đề để ổn định phát triển hoạt động ngoại thương Việt Nam Lý là, thị trường công cụ phái sinh Việt Nam chưa phát triển nên nhà xuất nhập thiếu công cụ để tự bảo vệ trước biến động tỷ giá, nên NHNN để tỷ giá diễn biến phức tạp khó dự báo khiến nhà xuất nhập phải đối mặt với rủi ro tiềm ẩn
3 Một số vấn đề đặt trong thời gian tới
Từ phân tích thấy rằng, việc lựa chọn chế độ tỷ giá cố định để điều hành thị trường ngoại hối NHNN hợp lý Song từ diễn biến thị trường gần cho thấy thực tế 1 Thực tế tháng gần
(6)NHNN cần có giải pháp phù hợp ứng phó với diễn biến phức tạp khó dự báo từ việc thực thi sách tiền tệ kinh tế lớn, đặc biệt Mỹ Trung Quốc
Theo tôi, số vấn đề đặt thời gian tới cần phải quan tâm xử lý là:
Thứ nhất, đề cập, với lựa chọn chế độ tỷ giá cố định đòi hỏi cần phải có mức dự trữ ngoại hối đủ lớn phải có hỗ trợ tích cực từ bên ngoài, song hỗ
trợ từ bên thiếu chắn, NHNN cần quan tâm triển khai giải pháp liệt nhằm tăng cường dự trữ ngoại hối Đây điều cần thiết không thời kỳ có cú sốc thị trường tài mà cịn gắn với tiến trình phát triển hội nhập kinh tế Việt Nam, dự trữ ngoại hối xem “đệm” chiến lược tăng tốc kinh tế Tăng tốc kinh tế lớn địi hỏi đệm phải “dày”
Tài liệu THam KHảo
1 Nguyễn Thị Mùi (2006): Lựa chọn chế độ điều hành tỷ giá hối đoái- Phương pháp tiếp cận nghệ thuật điều hành NXB Tài chính.
2 Nguyễn Công Nghiệp- Lê Hải Mơ (1996) Tỷ giá hối đoái- phương pháp tiếp cận nghệ thuật điều hành NXB Tài chính.
3 Nguyễn Thị Thư (2004): Tỷ giá hối đối tác động ngoại thương qua thực tiễn phát triển kinh tế một số nước NXB Chính trị Quốc gia.
4 Lương Xuân Quỳ- Nguyễn Tuấn Anh (2008): Cơ chế điều hành tỷ giá mối quan hệ với trình đổi thể chế kinh tế Nhà nước Tạp chí Kinh tế Phát triển.
5 Lưu Hảo: Sáu tỷ giá www.cafef.vn Ngày 19/9/2015. Summary
Effectiveness of Vietnam exchange rate policy and forthcoming issues
In an open economy, exchange rate policy plays a crucial role, being seen as a "valve" to regulate domestic economic activities in association with external parties According to the conventional theory, exchange rate policy is usually different among different countries at specific periods, based on specific socio-economic conditions in the country and in the world Therefore, choice of optimal exchange rate policies becomes guidlines to lead the market in the right direction, and enhance effectiveness of the country’s monetary policy The paper will focus on the theoretical models of identifying optimal exchange rate regime In addition, based on overview of Vietnam's exchange rate policy in the past years, the author analyses some forthcoming issues related to Vietnam exchange rate policy.
THơnG Tin Tác Giả
Kiều Hữu Thiện, Phó giáo sư, Tiến sĩ
Đơn vị cơng tác: Phó Giám đốc phụ trách Học viện Ngân hàng Lĩnh vực nghiên cứu chính: Tài chính- Ngân hàng
Tạp chí tiêu biểu có viết đăng tải: Tạp chí Ngân hàng, Tạp chí Nghiên cứu kinh tế, Tạp chí Khoa học Đào tạo Ngân hàng
Email: thienkh@hvnh.edu.vn
(7)của doanh nghiệp xem “bất ngờ” nhiều lý do, chẳng hạn thiếu thơng tin để dự báo diễn biến sách nước diễn biến thị trường quốc tế, khả tổng hợp dự báo diễn biến thị trường tương lai… Điều đặt vấn đề cấp thiết mà quan chức có liên quan phải nghiên cứu để xử lý Đối với NHNN, cho thời gian tới nên lựa chọn chế độ tỷ giá trượt (Crawling Band) Với việc lựa
chọn chế độ tỷ giá này, cho phép NHNN nới rộng rút ngắn khoảng chênh lệch tỷ giá song không gây bất ngờ thị trường Tuy vậy, việc lựa chọn điều hành sách theo chế độ tỷ giá địi hỏi NHNN phải có dự báo diễn biến thị trường tương lai phải tuân thủ với cam kết
Thứ ba, điều hành tỷ giá: Hàm lượng yếu tố thị trường (quan hệ cung- cầu ngoại tệ, lạm phát, lợi tức
của tài sản ngoại tệ, sở thích…) phản ánh tỷ giá cao, khả sách tỷ giá có hiệu cao chống đỡ cú sốc tài Chính sách tỷ giá có khả dự báo diễn biến tỷ giá tương lai cao tạo khả ổn định tương đối dài hạn giảm thiểu rủi ro hối đoái, đẩy mạnh thu hút vốn đầu tư nước ngồi… ■
Vui cười
Khơng đồ đệ nghĩ
Một niên tự ti có làm da khơng ý cho liền tìm đến sư phụ xin lời khuyên. - Thưa đại sư, vốn đen rồi, đến mùa hè phơi nắng đen hơn, người ta cười con, phải làm ạ?
Sư phụ khơng nói gì, thong thả mở cánh cửa lớn ra, để ánh nắng chiếu vào bên trong. Chàng trai thấy liền reo lên:
- Con hiểu thưa sư phụ, người muốn mở rộng cánh cửa trái tim, đừng để ý đến suy nghĩ người khác, không ạ?
- Không phải, thầy muốn nhìn cho rõ xem rốt đứng đâu! - !?!
(Sưu tầm)
Xin thuật ngữ y học để báo cáo vợ
Một người đàn ông đến gặp bác sĩ than thở:
- Thưa bác sĩ, dạo gần khơng hiểu tơi thường mệt mỏi, khơng cịn đủ sức để làm việc cả. Sau khám hết lượt, ơng ta tiếp tục nói với bác sĩ:
- Giờ ơng nói tiếng Việt cho tơi biết tơi bị bệnh khơng? Bác sĩ nhìn anh đầy nghi hoặc:
- Dĩ nhiên tơi nói tiếng Việt rồi! Anh khơng có bệnh cả, chẳng qua anh q lười biếng thôi. Người đàn ông mừng rỡ:
- Tốt lắm! Vậy ơng nói cho tơi vài thuật ngữ y học để báo cáo lại với vợ nữa! - !!!
Lưu Hảo: Sáu tỷ giá www.cafef.vn Ngày 19/9/2015.