một số nhân tố làm giảm hiệu quả hoạt động của chính sách tiền tệ

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG TIỂU LUẬN MỘT SỐ NHÂN TỐ LÀM GIẢM HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ PHẦN MỞ ĐẦU Như biết, kinh tế học xuất quan điểm Keynes vai trị sách tiền tệ, ơng đề cao vai trị Nhà nước việc điều tiết kinh tế thị trường thơng qua cơng cụ sách kinh tế vĩ mơ, hồn tồn trái ngược lại với quan điểm trước cho kinh tế thiết tự điều chỉnh, tiền tài phương tiện giúp thực giao dịch kinh tế học Thực tế cho thấy, sách tiền tệ ln sách quan trọng để trì ổn định cho kinh tế góp phần tạo nên tăng trưởng bền vững cho quốc gia thông qua việc điều tiết kiểm soát lượng tiền cung ứng lãi suất phù hợp, Ngân hàng Trung ương trì ổn định giá cả, góp phần tạo mơi trường kinh tế vĩ mơ hài hồ, tăng trưởng kinh tế vững chắc, giảm tỉ lệ thất nghiệp, tạo công ăn việc làm từ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Chính sách tiền tệ công cụ bảo vệ kinh tế khơng rơi vào tình trạng suy thối đồng thời tránh tình trạng tăng trưởng nóng Tuy nhiên thực tế khơng phải lúc Chính phủ đảm bảo sách tiền tệ phát huy hết chức Điều phải kể đến ảnh hưởng nhân tố bên bên ngoài, yếu tố mặt chủ quan hay khách quan, kể đến như: xác định phạm vi khái niệm cung tiền, khác biệt lý thuyết kinh tế học thực tế, tảng thị trường tài nước… Chính vậy, với đề tài “ Một số nhân tố làm giảm hiệu tác động sách tiền tệ, viết tập trung phân tích yếu tố từ góp phần xây dựng sở để đặt mục tiêu cho sách tiền tệ cách hợp lí đồng thời giảm thiểu nhân tố có tác động tiêu cực, nâng cao hiệu sách tiền tệ MỤC LỤC PHẦN MỞ ĐẦU TỔNG QUAN VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ I Khái niệm Chính sách tiền tệ II Các công cụ gián tiếp sách tiền tệ .3 Thay đổi lãi suất chiết khấu Thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc .3 Tiến hành nghiệp vụ thị trường mở .3 NHÂN TỐ LÀM GIẢM HIỆU QUẢ CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ I Cung tiền phạm vi điều chỉnh sách tiền tệ II Hạn chế lý thuyết kinh tế lượng tiền tương tác biến tiền tệ .4 III Nền tảng thị trường tài nước kết nối với thị trường quốc tế .5 Tính cạnh tranh, độ sâu tính đa dạng thị trường tài .5 Cơ cấu lãi suất Trạng thái tài (hay bảng cân đối tài sản) nhân, hộ gia đình doanh nghiệp Thị trường tài bên ngồi mức độ la hóa PHẦN KẾT LUẬN TÀI LIỆU THAM KHẢO TỔNG QUAN VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ I Khái niệm Chính sách tiền tệ Chính sách lưu thơng tiền tệ hay sách tiền tệ (monetary policy) trình quản lý cung tiền (money supply) quan quản lý tiền tệ (có thể ngân hàng trung ương), thường hướng tới lãi suất mong muốn (targeting interest rate) để đạt mục đích ổn định tăng trưởng kinh tế - kiềm chế lạm phát, trì ổn định tỷ giá hối đối, đạt tồn dụng lao động hay tăng trưởng kinh tế Chính sách lưu thơng tiền tệ bao gồm việc thay đổi loại lãi suất định, trực tiếp hay gián tiếp thông qua nghiệp vụ thị trường mở; quy định mức dự trữ bắt buộc; trao đổi thị trường ngoại hối nhiều vân đề khác Chính sách tiền tệ chia làm: sách mở rộng sách thu hẹp Chính sách mở rộng tăng cung tiền lên mức bình thường II Các cơng cụ gián tiếp sách tiền tệ Về ổn định kinh tế vĩ mơ, ngun lý hoạt động chung sách tiền tệ quan hữu trách tiền tệ (ngân hàng trung ương hay cục tiền tệ) thay đổi lượng cung tiền tệ Các công cụ để đạt mục tiêu gồm: thay đổi lãi suất chiết khẩu, thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc, nghiệp vụ thị trường mở II.1 Thay đổi lãi suất chiết khấu Cơ quan hữu trách tiền tệ thay đổi lãi suất mà cho ngân hàng vay, thơng qua điều chỉnh lượng tiền sở Khi lượng tiền sở thay đổi, lượng cung tiền thay đổi theo MS= số nhân tiền* MB mà MB=C+R với C lượng tiền mặt R lượng tiền dự trữ ngân hàng, lãi suất chiết khấu tăng làm cho lượng tiền mà ngân hàng thu từ việc NHTW chiết khấu chứng từ có giá giảm xuống, khả cho vay ngân hàng giảm sút làm tổng cung tiền giảm II.2 Thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc Các quan hữu trách tiền tệ thường quy định ngân hàng phải gửi phần tài sản chỗ Khi cần triển khai sách tiền tệ, quan hữu trách tiền tệ thay đổi quy định mức gửi tài sản Nếu mức gửi tăng lên thực sách tiền tệ thắt chặt, lượng tiền mà ngân hàng nắm giữ giảm Do đó, tiền sở giảm đi,và lượng cung tiền thị trường giảm Công cụ mang tính chất hành ngày sử dụng kinh tế thị trường phát triển II.3 Tiến hành nghiệp vụ thị trường mở Cơ quan hữu trách tiền tệ mua vào loại cơng trái giấy tờ có giá khác nhà nước làm tăng lượng tiền sở Hoặc bán giấy tờ có giá làm giảm lượng tiền sở Qua đó, quan hữu trách tiền tệ điều chỉnh lượng cung tiền NHÂN TỐ LÀM GIẢM HIỆU QUẢ CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ I Cung tiền phạm vi điều chỉnh sách tiền tệ Cung tiền hiểu theo nghĩa chung lượng tiền tệ cung ứng kinh tế nhằm đáp ứng nhu cầu mua hàng hóa, dịch vụ, tài sản, v.v cá nhân (hộ gia đình) doanh nghiệp (khơng kể tổ chức tín dụng) Kinh tế học cổ điển định nghĩa tiền hay cung tiền bao gồm tiền mặt lưu thơng (C) tiền gửi tốn (D), hay cung tiền khối tiền tệ M1 (M1=C+D) Tuy nhiên khối tiền tệ sử dụng quốc gia lại khác tùy thuộc vào quy định sách tiền tệ nước Hầu hết quốc gia đo cung tiền khối tiền tệ M2 Về M1 hầu giống nhau, bắt đầu mở rộng sang M2 xuất khác nhiều.Cơ khối tiền tệ M2 hiểu bao gồm khối tiền tệ M1 tiền gửi ngắn hạn Bên cạnh số quốc gia khác Mỹ, Anh dần hướng tới sử dụng khái niệm cung tiền M3, M4 Xây dựng cung tiền khác xác định phạm vi điều chỉnh sách tiền tệ khác Một số lượng tiền nằm cung tiền, chịu điều chỉnh sách tiền tệ quốc gia mà không nằm cung tiền, khơng chịu điều chỉnh sách tiền tệ quốc gia khác Ở thị trường tài phát triển, dịng vốn có khả thay cho nhau, số dòng vốn bị hạn chế sách tiền tệ, dịng vốn khác nằm ngồi kiểm sốt sách tiền tệ lại tăng trưởng mạnh để bù đắp lượng vốn bị hạn chế làm giảm tác động sách tiền tệ lên tổng cung tiền Ví dụ trường hợp nghiên cứu BIS(1998) cho thấy, dịng tín dụng ngân hàng bị thắt chặt việc tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc hay việc kiểm sốt tín dụng từ ngân hàng trung ương, dòng vốn khác vốn từ thị trường trái phiếu doanh nghiệp, vay thương mại từ nước ngồi, cho vay từ tổ chức phi tín dụng… tăng lên để bù đắp phần giảm tín dụng ngân hàng Cuối năm 1970 đầu năm 1980 Úc, ngân hàng trung ương tiến hành biện pháp kiểm soát chặt chẽ tín dụng ngân hàng nhằm làm giảm cung tiền, qua kiểm sốt lạm phát thâm hụt cán cân vãng lai Tuy nhiên ngân hàng nước rút hoạt động cho vay khỏi bảng cân đối cách sử dụng hối phiếu ngân hàng (ngân hàng trung ương tiến hành kiểm sốt hối phiếu khơng nằm định nghĩa cung tiền) Điều cho thấy, việc xác định cung tiền quan trọng có khả tác động đến thành cơng sách tiền tệ việc trì ổn định giá II Hạn chế lý thuyết kinh tế lượng tiền tương tác biến tiền tệ Các học thuyết kinh tế thường xây dựng dựa giả định chặt chẽ thị trường hành vi người tiêu dùng Ngân hàng Trung Ương phải kiểm soát lượng tiền sở số nhân tiền để kiểm soát cung tiền ổn định Tuy nhiên, hai khả khơng thể thực trạng thái hồn hảo Mâu thuẫn chỗ, Ngân hàng Trung Ương quy định tỷ lệ dự trữ bắt buộc mức dự trữ vượt lại Ngân hàng Thương Mại định Hơn nữa, hoạt động tín dụng khơng hồn tồn ổn định mà phải chịu chi phối hành vi tiêu dùng tiết kiệm diễn biến kinh tế Những yếu tố khiến cho sở việc kiểm sốt cung tiền Ngân hàng Trung Ương thực tế khơng thể đạt đến độ hồn chỉnh lý thuyết Vậy nên sách tiền tệ đưa có độ hồn chỉnh khơng định Việc đưa định sách tiền tệ thơng thường dựa quy luật như: lãi suất giảm làm tăng cung tiền, hay tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc làm giảm cung tiền… Tuy nhiên thực tế, lãi suất tăng mà không làm giảm cung tiền lãi suất tăng lên, tốc độ tăng trưởng khoản tín dụng có giảm xuống, khả trả nợ khoản nợ cũ giảm xuống người vay phải trả mức lãi suất cao Do đó, tổng dư nợ tín dụng khơng khơng giảm xuống mà cịn có xu hướng tăng lên Một ví dụ điển trường hợp Mỹ năm đầu thập kỷ 90, Fed liên tục giảm lãi suất (Fed funds rate giảm từ 7.3% cuối năm 1990 xuống 4.4% cuối năm 1991 3.2% vào tháng năm 1992), Mỹ đạt tốc độ tăng trưởng cung tiền mục tiêu liên tiếp năm 1991 1992 Gần đây, dựa chương trình nới lỏng tín dụng, quy mơ tiền sở (M0) Mỹ tăng lên gấp đôi từ 843 tỷ USD tháng năm 2008 lên 1.75 nghìn tỷ tháng năm 2009 Tuy nhiên, M2 lại không đạt tốc độ tăng trưởng tương đương số nhân tiền tệ giảm từ 9.1 vào tháng năm 2008 xuống 4.7 tháng năm 2009 Điều cho thấy, khoảng cách lý thuyết thực tế xa vời, thực tế ngày trở nên phức tạp khó dự báo Trong đó, việc xây dựng CSTT hầu hết lại dựa phán đoán lý thuyết lượng tiền, tất yếu khơng thể tránh khỏi chênh lệch thực tế III Nền tảng thị trường tài nước kết nối với thị trường quốc tế III.1 Tính cạnh tranh, độ sâu tính đa dạng thị trường tài Trong thị trường tài có canh tranh, hay thị phần chủ yếu tập trung số lượng nhỏ ngân hàng lớn, khả điều tiết sách tiền tệ chịu ảnh hưởng định Sự phát triển thị trường khác ngồi thị trường tín dụng ngân hàng chứng khoán, bảo hiểm, thị trường phái sinh, tạo ảnh hưởng định tác động từ sách tiền tệ Ở hầu hết quốc gia, tín dụng kênh truyền dẫn quan trọng sách tiền tệ Do đó, có nhiều nhân tố tác động đến cung tiền nằm ngồi tín dụng ngân hàng hạn chế tác động sách tiền tệ III.2 Cơ cấu lãi suất Sự ảnh hưởng lãi suất định hướng NHTW lên mức lãi suất thực bị chi phối cấu kỳ hạn lãi suất tỷ trọng khoản vay có lãi suất điều chỉnh Thông thường, lãi suất ngắn hạn chịu tác động nhiều lãi suất dài hạn Các khoản tín dụng có kỳ hạn năm chiếm phần lớn thị trường phát triển, đó, sách tiền tệ ảnh hưởng đến sản xuất (thơng qua ảnh hưởng đến dịng tiền doanh nghiệp) nước phát triển nhiều nước phát triển Cũng nước phát triển, hầu hết khoản vay điều chỉnh lãi suất Sự điều chỉnh lãi suất theo biến danh nghĩa (tỷ giá hối đoái, CPI) chủ yếu xuất nước có lịch sử lạm phát cao Tại Mexico năm 1995, phủ khuyến khích việc tái ký hợp đồng cho vay sở điều chỉnh lãi suất để loại bỏ phí bảo hiểm rủi ro lạm phát cao dựa lạm phát danh nghĩa làm giảm tác động nợ/dịng tiền người vay III.3 Trạng thái tài (hay bảng cân đối tài sản) nhân, hộ gia đình doanh nghiệp Tình trạng tài cá nhân, hộ gia đình hay doanh nghiệp liên hệ đến CSTT qua cách, là: tác động CSTT đến hành vi tiêu dùng đầu tư nhân doanh nghiệp phụ thuộc vào mức độ mà chi phí tài trợ thơng qua hệ thống tài (hay khả tiếp cận vốn); Tác động CSTT đến giá tài sản (cổ phiếu, bất động sản…) phụ thuộc vào cấu danh mục đầu tư tài cá nhân doanh nghiệp; trạng thái ban đầu hay mức độ lành mạnh ban đầu trạng thái tài cá nhân doanh nghiệp ảnh hưởng lên tác động CSTT định họ Tại nước mà tiêu dùng đầu tư chủ yếu dựa tiết kiệm tái đầu tư từ lợi nhuận tác động CSTT bị hạn chế nước phụ thuộc vào nguồn vốn tín dụng III.4 Thị trường tài bên ngồi mức độ la hóa Trong điều kiện tự hóa giao dịch vốn, hiệu CSTT chịu ảnh hưởng sách ngoại hối khả thay tài sản nước tài sản nước Khi khả thay ổn định, hành động CSTT thường bị trung hòa qua dịch chuyển dòng vốn Việc tăng khả tiếp cận dòng vốn từ nước giúp doanh nghiệp bớt phụ thuộc vào tín dụng nước đó, làm giảm tác động CSTT lên tổng cầu Đô la hóa đặt thách thức việc xây dựng điều hành CSTT, từ việc thống kê tổng lượng tiền, xác định mục tiêu sử dụng công cụ để truyền tải tác động Tình trạng la hóa tiền mặt làm hạn chế khả đo lường cung tiền kinh tế Khi tồn tình trạng la hóa bên tài sản có tài sản nợ dẫn đến rủi ro cân đối kỳ hạn chênh lệch loại tiền tệ Tình trạng la hóa làm phức tạp q trình truyền dẫn tác động CSTT làm tăng khả thay tài sản nước tài sản nước Tóm lại, CSTT thành cơng xây dựng dựa quy luật kinh tế có điều chỉnh cho phù hợp với tính chất riêng kinh tế phù hợp với điều kiện kinh tế giai đoạn Nhưng vậy, chênh lệch phán đoán thực tế hiệu điều hành tất yếu tránh khỏi Nếu nhà phân tích cho điều hành CSTT nghệ thuật, khéo léo tài tình nhà điều hành trường hợp hạn chế phần mà loại bỏ hồn tồn sai lệch phán đốn điều hành CSTT PHẦN KẾT LUẬN Như vậy, để đảm bảo cho mục tiêu tăng trưởng kinh tế tỉ lệ thất nghiệp lạm phát chiến lược lâu dài, giúp kinh tế quốc nội phát triển nhanh bền vững, phủ cần phải đưa sách tiền tệ có điều chỉnh phù hợp với tính chất riêng bối cảnh kinh tế đất nước sở áp dụng linh hoạt sáng tạo quy luật kinh tế Tuy nhiên, bối cảnh kinh tế toàn cầu phát triển biến đổi ngày, việc dự đoán xu hướng phát triển thực tế xảy tạo nên chênh lệch hiệu điều hành điều tránh khỏi Vậy nên việc hoạch định sách cần q trình vận dụng linh hoạt, nỗ lực tương lai để đưa sách tiền tệ góp phần thúc đẩy kinh tế tăng trưởng theo hướng tích cực tương lai TÀI LIỆU THAM KHẢO Giáo trình Tiền tệ ngân hàng, GS.TS Nguyễn Văn Tiến, NXB Thống kê Website Ngân hàng Nhà nước: https://www.sbv.gov.vn 10 ... nước… Chính vậy, với đề tài “ Một số nhân tố làm giảm hiệu tác động sách tiền tệ, viết tập trung phân tích yếu tố từ góp phần xây dựng sở để đặt mục tiêu cho sách tiền tệ cách hợp lí đồng thời giảm. .. điều chỉnh lượng cung tiền NHÂN TỐ LÀM GIẢM HIỆU QUẢ CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ I Cung tiền phạm vi điều chỉnh sách tiền tệ Cung tiền hiểu theo nghĩa chung lượng tiền tệ cung ứng kinh tế nhằm đáp ứng... khác Chính sách tiền tệ chia làm: sách mở rộng sách thu hẹp Chính sách mở rộng tăng cung tiền lên mức bình thường II Các cơng cụ gián tiếp sách tiền tệ Về ổn định kinh tế vĩ mô, nguyên lý hoạt động