Cách giải một số dạng bài tập Nghiệp vụ Ngân hàng đầu tư

DẠNG 4 Câu a Các cách thức một công ty có thể huy động vốn:  Phát hành cổ phiếu ra công chúng  Phát hành cổ phiếu riêng lẻ  Phát hành trái phiếu ra công chúng  Phát hành trái phiếu

CÁCH GIẢI MỘT SỐ DẠNG BÀI TẬP NGHIỆP VỤ NGÂN HÀNG ĐẦU TƯ DẠNG 1: TÍNH NPV VÀ IRR CỦA DỰ ÁN

CF A -564.47 2.09% Mua trái phiếu coupon 6 năm, trả lãi định kỳ, cuối kỳ trả gốc

CF B 388.47 13.46% Dự án trồng trọt

CF C 3644.74 30.77% Mua trái phiếu zerocoupon 6 năm

CF D -66.12 7.12% Dự án quảng cáo

CF E -644.74 -0.64% Cho vay trả góp, lãi tính theo số nợ gốc đã thu hồi

CF F 177.63 12.98% Cho vay trả góp, thanh toán định kỳ gốc+lãi bằng nhau

CF G 0.00 10.00% Mua trái phiếu zerocoupon kỳ hạn 1 năm

CF H 171.25 15.42% Cho vay trả góp, thu nợ gốc định kỳ, lãi tính theo dư nợ giảm dần

KHOẢN TIỀN ĐỀU ĐẶN HÀNG NĂM EAA – Equivalent Annual Annuity

EAA =

Sử dụng EAA để so sánh lựa chọn dự án nào trong trường hợp các dự án có thời gian khác nhau:

chọn dự án có EAA lớn nhất

DẠNG 2

CÔNG TY X KINH DOANH

Câu b)

Chỉ tiêu Hiện tại: 2013 Dự kiến: 2014

P theo P/B 45.908 (*) Đề cho thiếu

(**)Không xác định đƣợc vì chƣa có giá phát hành

Câu c)

SLCP 28,000,000 28,000,000 EPS 2,229 2,925

VCSH bq (*) 631.3 763.45

ROE 2015 = 10.73% > 9% => Công ty đạt đƣợc mục tiêu

(*) vì VCSH trong ROE là phải VCSH bình quân, mà số liệu VCSH theo đề bài cho là vào cuối năm, khi tính VCSH 2014, 2015 thì đều là số cuối năm 2014, 2015 Nên phải tính VCSH bình quân

= (số đầu năm+ số cuối năm)/2

631.3 = (540.1 + 722.5)/2

DẠNG 3

VĐL của công ty sau khi trả cổ tức ngày 1/6/2014: 2.500 + 400x 20% = 2.580

VĐL của công ty tại 31/12/2014: 2.580 x 2 = 5.160

= 1.044

Theo chu kỳ T+3, cổ phiếu haohao sẽ về TK ông Ken vào ngày thứ 2, 6/6/2014 Vào ngày thứ 2, 6/6/2014, ông Ken mới bắt đầu có thể bán 10.000 cp Haohao

DẠNG 4

Câu a) Các cách thức một công ty có thể huy động vốn:

 Phát hành cổ phiếu ra công chúng

 Phát hành cổ phiếu riêng lẻ

 Phát hành trái phiếu ra công chúng

 Phát hành trái phiếu riêng lẻ

 Vay ngân hàng

Công ty có thể sử dụng cách:

 Phát hành cổ phiếu riêng lẻ

 Phát hành trái phiếu riêng lẻ

 Vay ngân hàng

Vì công ty có vốn điều lệ 9 tỷ < 10 tỷ, nên không đƣợc phát hành cổ phiếu, trái phiếu ra công chúng

Câu b) ROA 2014 =

= 12,5%

Chỉ tiêu Chưa thực

hiện DA

PH cổ phiếu

PH trái phiếu 15%

Vay ngân hàng 17%

Thuế 0.5 0.6563 0.4688 0.4438

EBIT khi thực hiện dự án = Tổng vốn x ROA = 2,5 + 10x 12,5% = 3,75

Chọn phương án phát hành cổ phiếu riêng lẻ vì có ROE lớn nhất

DẠNG 8

Câu a) Hoàn tất bảng

A

Công ty

B

Công ty A sau M&A

Ls kỳ vọng của thị trường(Rd) 12% 12% 12%

12

Tốc độ tt hàng năm của FCFF 10 năm

13

Tốc độ tt hàng năm của FCFF năm 11

Vì tỷ lệ hoán đổi cp A và B là 1 : 2 nên:

2 cp B  1 cp A

100 tỷ  50 tỷ

VĐL công ty A sau M&A = 200 + 50 = 250 tỷ

Giả sử giá trị vốn hóa thị trường của công ty A sau M&A không đổi

Giá thị trường của cổ phiếu A sau M&A là :

= 24.000 Câu b) Tính WACC, FCFF công ty A trước và sau M& A

Trước M&A:

Re = Rf + βx(Rm – Rf) = 8% + 1,2x(15% - 8%) = 16,4%

Rd = 12%

Giá trị thị trường của VCSH = 30.000 * 200*10^9/10.000 = 600 tỷ

Giá trị thị trường của nợ =

+

+

= 90,39 tỷ

WACC = 12% x (1-20%) x

+ 16,4% x

= 15,51%

FCFF = EAT + khấu hao + lãi vay*(1-tax) – thay đổi TSLĐ phi tiền mặt –thay đổi TSCĐ

= 60 + 20 + 100 x 8% x (1-20%) -30 -20 = 36,4

Sau M&A:

Re = 8% + 1,6*(15% - 8%) = 19,2%

Rd = 12%

Giá trị thị trường của VCSH = 24.000 * 250*10^9/10.000 = 600 tỷ

Giá trị thị trường của nợ = 90,39 + (

+

+ = 184,32 tỷ

WACC = 12% x (1-20%) x + 19,2% x

= 16,94%

FCFF = 75 + 35 + (100 x 8% + 100 x 10%) x (1-20%) – 40 – 40 = 44,4

Câu c) Định giá công ty trước và sau M&A

Nếu bạn là CEO của công ty, bạn có quyết đinh thực hiện giao dịch này không?

Trước M&A:

FCFF năm hiện tại = 36,4 tỷ, WACC = 15,51%

Tốc độ tăng

FCFF (1-10) 42.95 50.68 59.81 70.57 83.27 98.26 115.95 136.82 161.45 190.51 PV(FCFF(1-10)) 37.18 37.99 38.81 39.64 40.50 41.37 42.26 43.17 44.10 45.05

Giá trị công ty 821.85

PV(TV10) =

= 502.17 PV – Present Value – Giá trị hiện tại TV – Terminal Value – Giá trị còn lại, giá trị sau cùng, giá trị tới hạn TV là hiện giá của các dòng tiền từ các năm sau về năm tính toán, TV 10 là hiện giá về năm 10 của các dòng tiền từ năm 11 trở đi.(11, 12, 13, 14,…) Giá trị công ty = PV(FCFF1) + PV(FCFF2) +…+ PV(FCFF10) + PV(TV10) – Nợ Sau M&A: FCFF năm hiện tại = 44,4 tỷ, WACC = 16,94% Năm 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Tốc độ tăng trưởng 18% 18% 18% 18% 18% 18% 18% 18% 18% 18% FCFF (1-10) 52.39 61.82 72.95 86.08 101.58 119.86 141.44 166.89 196.93 232.38 PV(FCFF(1-10)) 44.80 45.21 45.62 46.03 46.45 46.87 47.30 47.72 48.16 48.59 PV(TV10) 470.83 Trừ Nợ 184.32 Giá trị công ty 753.25

Giá trị công ty sau M&A < Giá trị công ty trước M&A (753.25 < 821.85)

Do đó: CEO không nên quyết định thực hiện giao dịch M&A này

DẠNG 10: TÀI CHÍNH CÁ NHÂN

TƯ VẤN PHƯƠNG ÁN TIẾT KIỆM VÀ ĐẦU TƯ CHO KHÁCH HÀNG

Bài 6: Anh Toàn-Chị An

Câu d) i/ Học phí năm 2025 = 400 x (1+5%)^(2025-2012) = 754,259,657

Học phí từng năm mà anh Toàn phải trả trong 4 năm học ĐH của 2 người con:

Năm HP cho Ngọc Giao HP cho Minh Thông Tổng

2025 754,259,657 0

754,259,657

2026 791,972,640 0

791,972,640

2027 831,571,272 0

831,571,272

2028 873,149,835 873,149,835

1,746,299,671

2029 0 916,807,327

916,807,327

2030 0 962,647,693

962,647,693

2031 0 1,010,780,078

1,010,780,078

ii) Số tiền của quỹ học tập đầu năm 2025 đạt giá trị tối thiểu thì sau khi đóng học phí năm cuối cùng cho Minh Thông, quỹ sẽ bằng 0

Năm Số dư quỹ

đầu năm Tiền đóng học phí Lãi (5%)

Số dư quỹ cuối năm

2031

1,010,780,078

2030

1,925,295,387

962,647,693

48,132,385

1,010,780,078

2029

2,750,421,981

916,807,327

91,680,733

1,925,295,387

2028

4,365,749,177

1,746,299,671

130,972,475

2,750,421,981

2027 4,989,427,631 831,571,272 207,892,818 4,365,749,177

2026

5,543,808,478

791,972,640

237,591,792

4,989,427,631

2025

6,034,077,255

754,259,657

263,990,880

5,543,808,478

Giải thích cách tính : Tính ngược từ 2031 trở về trước, từ phải qua trái

Số dư quỹ cuối năm = (Số dư quỹ đầu năm – Tiền đóng HP) + Lãi = (Số dư quỹ đầu năm – Tiền đóng HP) + (Số dư quỹ đầu năm – Tiền đóng HP) x 5%

= (Số dư quỹ đầu năm – Tiền đóng HP) x (1+5%)

 Số dư quỹ đầu năm =

+ Tiền đóng HP Lãi = (Số dư quỹ đầu năm – Tiền đóng HP) x 5%

DẠNG 11: GIAO DỊCH THỨ CẤP CỔ PHIẾU

Bài tập trên lớp: Ngày 26/6, số lệnh chưa khớp chuyển từ khớp lệnh định kỳ sang khớp lệnh liên

tục:

B1: 600 19600 B2: 800 19700

20000 B3: 500, B5: 400

Biên độ: 5%

Giá tham chiếu 25/6: 26.000

Các lệnh: Lệnh D: Tự doanh

Lệnh B: môi giới thực hiện cho NĐT

Ngày 26/6 là ngày giao dịch không hưởng quyền với các thông tin:

i) Chi trả cổ tức bằng cổ phiếu : 20 : 3

ii) Trả cổ tức bằng tiền mặt: 7%

iii) Phát hành thêm cổ phiểu cho cổ đông hiện hữu tỷ lệ: 5:1, giá 10.000

a) Tính giá tham chiếu (pha loãng) ngày 26/6

b) Giá trần ,giá sàn ngày 26/6

c) Sau thời điểm KLĐK đợt 1, thị trường tiến hành KL liên tục, một số lệnh mới của NĐT được đưa vào công ty CK:

Lệnh Giá Khối lượng

Giải:

a) Giá tham chiếu (pha loãng) ngày 26/6

b) Giá trần: 20.200 x (1+5%) = 21.210  21.200

Giá sàn: 20.200 x (1-5%) = 19.190  19.200

c) Khớp lệnh liên tục:

1 Lệnh mua B7 giá 19.600 – 320 cổ phiếu  chờ trên hệ thống

Bảng sổ lệnh:

B1: 600, B7: 320 19600

2 Lệnh bán D8 giá 19.600-1000 cổ phiếu khớp với:

 Lệnh mua B2 -800 cp- giá 19.700

 Lệnh mua B1- 200 cp – giá 19.600 Các lệnh còn lại:

3 Lệnh mua D9 – MO – 1.500 cp khớp với:

B1: 400, B7: 320 19600

 Lệnh bán B4 – 150 cp – giá 19.900

 Lệnh bán B3 – 500cp, B5 – 400 cp giá 20.000

 Lệnh bán B6 – 280 cp – giá 20.300 Lệnh mua D9 – MO dƣ 170, chuyển thành lệnh mua D9 - LO – 170cp- giá 20.400 (Lệnh giới hạn)

Các lệnh còn lại:

4 Lệnh mua B10 – MO – 200 cp : không có lệnh bán đối ứng nên bị hủy

5 Lệnh mua B11 – giá 21.000 – 500 cp : chờ trên hệ thống

Bảng sổ lệnh:

6 Lệnh bán B12 – MO – 900 cp khớp với:

 Lệnh mua B11 – 500 cp – giá 21.000

 Lệnh mua D9 – 170 cp – giá 20.400

 Lệnh mua B1 – 230 cp – giá 19.600 Các lệnh còn lại:

B1: 170, B7: 320 19600

Ví dụ về lệnh ATO (ATC) (www.hsc.com.vn):

Sổ lệnh (Trong thời gian khớp lệnh định kỳ):

Cổ phiếu AAA, giá tham chiếu : 99

KL Đặt Mua Giá Đặt Mua Giá Đặt Bán KL Đặt Bán

ATO (ATC) 4,000 ( B )

Kết quả khớp:

B1: 400, B7: 320 19600

B1: 400, B7: 320 19600

MUA

KHỚP

ATO (ATC) 4000 4000

 Giá khớp : 99

 Khối lượng khớp: 5,000

 Trong đó: C-B : 4,000, C-A: 1,000

 Lệnh ATO (ATC) được ưu tiên trước so với lệnh giới hạn trong so khớp lệnh

DẠNG 12: LƯU Ý 14-3, 15-3, 23-3

Bài 1: Công ty A dự kiến sẽ thâu tóm công ty B

Định giá theo phương pháp P/E:

EAT = Cổ tức/Tỷ lệ chia cổ tức = 1.600.000/27% = 5.925.926

EPS = 5.925.926/3.500.000 = 1,693

P = EPS x P/E = 1,693 x 10 = 16,93

Giá trị công ty = 16,93 x 3.500.000 = 59.255.000

Định giá theo phương pháp tăng trưởng cổ tức:

Rm = 20% x 30% + 15% x 40% + 10% x 30% = 15%

Rf = 6% (đề cho thiếu)

Re = 6% + 0,8 x (15% - 6%) = 13,2%

Giá trị công ty =

= 58.773.333

Định giá theo phương pháp chiết khấu dòng tiền:

Tiết kiệm tiền lương 750,000 Tiết kiệm chi phí hoạt động 130,000

Dòng tiền sau thuế 5,186,400

Giá trị thị trường của VCSH 13,650,000

Giá trị thị trường của nợ 4,800,000

Dòng tiền sau thuế = 4.500.000 + (750.000 + 130.000) x (1-22%) = 5,186,400

Dòng tiền sau thuế 5,186,400

(*)5,341,992 5,502,252

5,667,319

5,837,339 6,012,459

CP tái cấu trúc nhân

Tiền trả cho BLĐ cũ (90,000) (90,000)

Giá trị cuối cùng 4,786,400 5,251,992 5,412,252

5,577,319

5,837,339 6,012,459 PV(CF(1-5)) 4,689,360 4,314,764

3,970,033

3,709,993 3,411,928

(**)34,808,457

Giá trị công ty 54,904,535

(*) 5.341.992 = 5.186.400 x (1+3%)

Giá trị công ty = PV(CF1) + PV(CF2) + …+ PV(CF5) + PV(TV5) = 54,904,535

Tư vấn: Vì giá trị công ty B theo 3 phương pháp đều lớn hơn so với mức giá 50 triệu mà Ban điều

hành đưa ra nên công ty A nên mua công ty B

Bài 2: Công ty có một số các thông tin tài chính

Giải: a) Tính WACC

Re = 4% + 1.4 x (14% - 4%) = 18%

Giá trị thị trường của vốn CSH:

24.000 x

= 144 tỷ Giá trị thị trường của nợ:

+

= 45 tỷ WACC = 12% x (1-22%) x

+ 18% x

= 15,94%

a) Gọi a, b là tỷ trọng trái phiếu và cổ phiếu trong 50 tỷ huy động thêm

Ta có: a + b = 100%

Để WACC không đổi thì:

12% (1-22%) a + 18% b = 15,94%

Suy ra: a = 23,84% , b= 76,16%

b) Tính cơ cấu vốn để WACC thấp nhất

WACC min = 14,67%

Cơ cấu vốn cần tìm: 20% nợ, 80% vốn CSH

Bài 4: a)

VĐL tăng thêm: 100 tỷ, tính lại phần vốn góp của: A là 84 tỷ, B là 42 tỷ, cổ đông khác là 14 tỷ

b) Chênh lệch giá mua và giá trị sổ sách sẽ được hạch toán vào lợi thế thương mại, được phân bổ

10 năm

c) Những điều cần lưu ý:

 Đảm bảo giá trị tài sản : Hàng tồn kho, khoản phải thu…

 Tài sản có đầy đủ tính pháp lý

Bài 5:

Cách làm: Tính toán WACC cho các trường hợp số tiền vay khác nhau (cơ cấu vốn khác nhau):

- Phần nợ: Rd lấy từ lãi suất tương ứng mỗi mức vay

- Phần vốn CSH: Tính Re, bằng cách sd công thức: Re = Rf + β*(Rm- Rf)

Rf là lãi suất trái phiếu KB kỳ hạn 12 tháng (1 năm): 6%

Rm là TSSL của thị trường = 20%*40% + 10%*60% = 14%

Beta tính bằng công thức:

β = βU.(1+ (1-T).D/E)

βU là beta trường hợp không vay nợ, lấy beta này làm gốc để tính toán beta cho các trường hợp

cơ cấu vốn D/E khác nhau

βU tính bằng cách lấy giá trị trung bình các beta các công ty trong ngành trong trường hợp không vay nợ (không sử dụng đòn bẩy tài chính)

Tính beta trường hợp không vay nợ của từng công ty bằng công thức:

ΒU =

Công ty Cơ cấu

trong GJ

Số vốn góp hiện tại

Số vốn góp thêm

Số vốn góp mới

Kết quả:

Các công ty tương đồng Công ty Hệ số beta

Giá trị

TT của

nợ

Giá trị

TT của VCSH

Nợ/VCSH Thuế

TNDN

Beta không đòn bẩy tc

Beta trung bình = 0.8 (sử dụng beta này làm gốc để tính beta từng trường hợp D/E khác nhau)

Rm = 20% x 40% + 10% x 60% = 14%

Số tiền

(Theo đề bài là T = 22%)

Bài 1/trang 12:

Năm Tốc độ tăng

Tỷ lệ chia

cổ tức D/E Cổ tức

Giá cổ phiếu vào năm 4: P4 = P/E x EPS = 12x 36.504 = 438.048

Giá cổ phiếu hiện tại:

+

+

+

+

= 297.269

Bài 3/trang 12:

a) Re =

+ g Tính toán các chỉ tiêu:

EAT = 120 x (1-22%) = 93,6 tỷ

EPS = (93,6– 4x 10 x 16%)x 10^9/(25 x 10^6) = 3.488 đồng

DPS = 3.488 x 60% = 2.093

g = b x ROE = (1- 60%) x 20% = 8%

 Re = 15,79%

b) Rp = Dp/Pp = 16% x 10.000 / 15000 = 10,67%

c) Rd = 10% (theo đề cho)

Giá trái phiếu hiện tại:

P =

( ) = 1.122.891 đồng Giá trị thị trường của nợ trái phiếu: 150.000 x 1.122.891 = 168.433.650.000

Giá trị thị trường của vốn cổ phần thường: 25.000.000 x 29.000 = 725.000.000.000

Giá trị thị trường của vốn cổ phần ưu đãi: 4.000.000 x 15.000 = 60.000.000.000

V = 168.433.650.000 + 725.000.000.000 + 60.000.000.000 = 953.433.650.000

WACC = 10% x (1-22%) x

+ 15,79% x

+ 10,67% x

= 14,06%

(Nếu không có thời gian thì có thể lấy xấp xỉ 168.433.650.000  168 tỷ để làm cho nhanh)

Bài 7/trang 14:

1) Công ty chưa đủ điều kiện niêm yết cổ phiếu ở trên HOSE

Vì theo quy định, để niêm yết trên HOSE thì tối thiểu 20% cổ phiếu có quyền biểu quyết của công

ty do ít nhất 300 cổ đông không phải cổ đông lớn nắm giữ, mà công ty chỉ có 165 cổ đông nhỏ

Tư vấn cho công ty để có đủ điều kiện niêm yết:

Để có đủ điều kiện niêm yết, công ty cần tăng số lượng cổ đông nhỏ lên đến 300 người nắm giữ ít nhất 20% cổ phần, bằng cách: chào bán cổ phiếu ra công chúng bên ngoài hoặc phát hành ESOP cho cán bộ nhân viên công ty

2) Công ty nên niêm yết trong thời điểm hiện tại năm 2012

Nếu công ty chờ sang năm 2013 mới niêm yết thì sẽ không đủ điều kiện, vì dự kiến không có lợi nhuận năm 2012, mà theo quy định là hoạt động kinh doanh của hai năm liền trước năm đăng ký niêm yết phải có lãi

3) Tính P/B theo phương pháp bình quân gia quyền:

P/B = = 0,80

BV = 1718/(515,4/10.000) = 33.333

Giá cổ phiếu niêm yết: P = BVx P/B = 33.333 x 0,80 = 26.666  26.700

4) Giá niêm yết ở câu 3 là 26.700 đồng/cp, cao hơn so với giá cổ phiếu của các công ty trong ngành, nên không thỏa mãn điều kiện thanh khoản như kỳ vọng của HĐQT

Tư vấn: Tăng số lượng cổ phiếu lên: bằng cách thưởng hoặc trả cổ tức bằng cổ phiếu

Ví dụ: phát hành cổ phiếu thưởng với tỷ lệ 1:1

SL cp đang lưu hành là 51.54 triệu cp

SL cp sau khi phát hành cp thưởng: 51.54 + 51.54 = 103.08 triệu cp

BV = 1718/103.08 = 16.667

P = BVx P/B = 16.667 x 0,80 = 13.333  13.300 đồng

 Thỏa mãn điều kiện thanh khoản như kỳ vọng của HĐQT

DẠNG BÀI TẬP ĐẤU GIÁ CỔ PHIẾU