Mối tương quan giữa cấu trúc sở hữu và quyết định chia cổ tức của các công ty cổ phần miêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH oOo TRẦN THỊ THU PHƢƠNG MỐI TƢƠNG QUAN GIỮA CẤU TRÚC SỞ HỮU VÀ QUYẾT ĐỊNH CHIA CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH, THÁNG 10 NĂM 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀO ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH oOo - TRẦN THỊ THU PHƢƠNG MỐI TƢƠNG QUAN GIỮA CẤU TRÚC SỞ HỮU VÀ QUYẾT ĐỊNH CHIA CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành Mã ngành : Tài ngân hàng : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: PGS TS Nguyễn Thị Liên Hoa TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2013 LỜI CAM ĐOAN Tác giả xin cam đoan luận văn đề tài “MỐI TƢƠNG QUAN GIỮA CẤU TRÚC SỞ HỮU VÀ QUYẾT ĐỊNH CHIA CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM” cơng trình nghiên cứu tác giả Các bảng biểu, số liệu thống kê tác giả thu thập từ nguồn đáng tin cậy, kết quả, nội dung nghiên cứu luận văn chưa công bố cơng trinh Các nguồn liệu khác trích dẫn rõ ràng phần tham khảo phụ lục Luận văn thực hướng dẫn tận tình khoa học PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa Tác giả xin hoàn toàn chịu trách nhiệm trước Hội đồng kết luận văn có chép, số liệu khơng trung thực q trình thực luận văn Tp Hồ Chí Minh, ngày tháng Tác giả Trần Thị Thu Phƣơng năm 2013 MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MUC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ LỜI DẪN 1 Chƣơng 1: Giới thiệu 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Phương pháp liệu nghiên cứu 1.5 Cấu trúc nghiên cứu Chƣơng 2: Tổng quan lý thuyết nghiên cứu trƣớc 2.1 Tổng quan lý thuyết 2.1.1 Tổng quan cổ tức 2.1.2 Tổng quan sách cổ tức 2.2 Tổng quan nghiên cứu trước 2.2.1 Chính sách cổ tức 2.2.2 Cấu trúc sở hữu 10 2.2.3 Dòng tiền tự 14 2.2.4 Cơ hội đầu tư tương lai 16 2.2.5 Quy mô công ty 17 2.2.6 Địn bẩy tài 18 Chƣơng 3: Dữ liệu phƣơng pháp nghiên cứu 21 3.1 Mẫu nghiên cứu 21 3.2 Mơ hình nghiên cứu 21 3.3 Phương pháp hồi quy 22 3.4 Mô tả biến giả thiết nghiên cứu 23 3.4.1 Biến phụ thuộc 23 3.4.2 Các biến độc lập 23 3.4.3 Các biến kiểm soát 25 Chƣơng 4: Nội dung kết nghiên cứu 30 4.1 Tình hình chi trả cổ tức qua năm từ 2008 – 2012 30 4.1.1 Tỷ lệ cổ tức công bố 30 4.1.2 Tỷ lệ toán cổ tức 32 4.1.3 Tỷ suất cổ tức 33 4.1.4 Giá trị trung bình TLTTCT TSCT 34 4.2 Thống kê mô tả 35 4.2.1 Giá trị trung bình biến 35 4.3 Kết hồi quy 36 4.3.1 Kiểm định mơ hình 36 4.3.2 Giải thích hồi quy 40 Chƣơng 5: Kết luận hạn chế luận văn 46 5.1 Điểm đề tài 46 5.2 Hạn chế luận văn 47 5.3 Định hướng nghiên cứu 48 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT TTCK: Thị trường chứng khoán TLTTCT: Tỷ lệ toán cổ tức TP HCM: Thành phố Hồ Chí Minh DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3.1 Giải thích biến mơ hình Bảng 3.2 Dự báo mối quan hệ biến độc lập sách cổ tức Bảng 4.1 Thống kê tỷ lệ cổ tức công bố so mệnh giá Bảng 4.2 Thống kê tỷ lệ toán cổ tức Bảng 4.3 Thống kê tỷ suất cổ tức Bảng 4.4 Giá trị trung bình TLTTCT TSCT Bảng 4.5 Mơ tả biến Bảng 4.6.Hệ số tương quan biến độc lập Bảng 4.7 Kết hồi quy phương pháp Pooled Fixed effects Bảng 4.8 Kết hồi quy phương pháp Random Fixed effects DANH MỤC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Hình 4.1 Tỷ lệ cổ tức cơng bố so mệnh giá qua năm Hình 4.2 Tỷ lệ tốn cổ tức qua năm Hình 4.3 (%) Tỷ suất cổ tức qua năm LỜI DẪN Nghiên cứu đề cập đến mối tương quan cấu trúc sở hữu định chia cổ tức công ty cổ phần Với số lượng mẫu gồm 100 công ty cổ phần niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE), thời kỳ phân tích giai đoạn từ 2008 đến 2012,mơ hình nghiên cứu sử dụng liệu bảng (penal data) hồi quy theo ba cách: Pooled, Random effects (hiệu ứng ngẫu nhiên) Fixed effects (hiệu ứng cố định) Để xác định phương pháp hồi quy phù hợp ba phương pháp trên, tác giả sử dụng hai kiểm định Redundant kiểm định Hausman (Hausman, 1978) Tác giả phát cấu trúc sở hữu công ty cổ phần bao gồm tỷ lệ sở hữu cổ đông tổ chức tỷ lệ sở hữu năm cổ đơng lớn cơng ty có tác động đến định chia sách cổ tức cơng ty Kết thực nghiệm cụ thể sau: - Tỷ lệ sở hữu cổ đông tổ chức tương quan dương (+) với sách chia cổ tức - Tỷ lệ sở hữu năm cổ đông lớn công ty tương quan ngược chiều (-) với sách chia cổ tức tức Dịng tiền tự có tác động dương (+) với sách chia cổ tức Quy mơ cơng ty có tác động ngược chiều (-) với sách cổ Hai nhân tố cịn lại hội tăng trưởng đòn bẩy cho thấy có mối quan hệ khơng có ý nghĩa thống kê Từ khóa: Cấu trúc sở hữu, sách chia cổ tức, liệu bảng (panel data) Chƣơng 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài Nền kinh tế Việt Nam bước vào thời kỳ mở cửa với kinh tế giới, điều mở nhiều hội tạo áp lực cạnh tranh lớn doanh nghiệp nước Chính vậy, việc cơng ty cổ phần hóa niêm yết TTCK huy động nguồn vốn toàn xã hội, tạo thị trường vốn động, thúc đẩy công ty cạnh tranh để tăng hiệu sản xuất kinh doanh Tuy nhiên, vấn đề mà nhà đầu tư vào công ty cổ phần quan tâm công ty thiết lập sách cổ tức nào?Chính sách chia cổ tức thực sao?Mức chi trả cổ tức hợp lý? Chính sách cổ tức có tác động đến giá cổ phiếu hay giá trị công ty hay không? Những yếu tố ảnh hưởng đến việc định chia cổ tức? Chính sách cổ tức một ba định tài quan trọng cơng ty phần trăm lợi nhuận hoạt động công ty phân phối cho nhà đầu tư phần trăm lợi nhuận giữ lại để đầu tư Chính sách cổ tức vừa ảnh hưởng trực tiếp đến lợi ích cổ đơng, vừa ảnh hưởng đến phát triển công ty Vì vậy, tác giả thực nghiên cứu nhằm xác định cấu trúc sở hữu công ty tác động đến định chia cổ tức có tách biệt quyền sở hữu công ty quyền quản lý Tác giả thực nghiệm chứng 100 công ty cổ phần niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE) để đo lường đưa chứng mối tương quan cấu trúc sở hữu bao gồm sở hữu tổ chức sở hữu tập trung cổ đông lớn tác động đến 2011 BHS 2011 BMC 2011 BMP 2011 BT6 2011 CDC 2011 CII 2011 CLC 2011 COM 2011 DCT 2011 DHG 2011 DIC 2011 DMC 2011 DPM 2011 DPR 2011 DRC 2011 FMC 2011 FPT 2011 GIL 2011 GMC 2011 GMD 2011 GTA 2011 HAI 2011 HAS 2011 HBC 2011 HDC 2011 HMC Năm Mã chứng khoán 2011 HPG 2011 HRC 2011 HSI 2011 HT1 2011 HTV 2011 ICF 2011 IMP 2011 KDC 2011 KHA 2011 KHP 2011 L10 2011 LAF 2011 LBM 2011 LGC 2011 LSS 2011 MCP 2011 NAV 2011 NSC 2011 NTL 2011 PAC 2011 PAN 2011 PET 2011 PGC 2011 PJT 2011 PNC 2011 PTC Năm Mã chứng khoán 2011 PVD 2011 PVT 2011 RAL 2011 REE 2011 RIC 2011 SAM 2011 SAV 2011 SBT 2011 SC5 2011 SCD 2011 SFC 2011 SJD 2011 SJS 2011 SMC 2011 SSC 2011 ST8 2011 SVC 2011 TAC 2011 TBC 2011 TCR 2011 TDH 2011 TMS 2011 TNA 2011 TNC 2011 TPC 2011 TRC Năm Mã chứng khoán 2011 TS4 2011 TSC 2011 TTP 2011 UIC 2011 VHC 2011 VIC 2011 VID 2011 VIP 2011 VIS 2011 VNE 2011 VNM 2011 VPK 2011 VSH 2011 VTB 2011 VTO 2012 ABT 2012 ACL 2012 AGF 2012 ALP 2012 ANV 2012 ASP 2012 BBC 2012 BHS 2012 BMC 2012 BMP 2012 BT6 Năm Mã chứng khoán 2012 CDC 2012 CII 2012 CLC 2012 COM 2012 DCT 2012 DHG 2012 DIC 2012 DMC 2012 DPM 2012 DPR 2012 DRC 2012 FMC 2012 FPT 2012 GIL 2012 GMC 2012 GMD 2012 GTA 2012 HAI 2012 HAS 2012 HBC 2012 HDC 2012 HMC 2012 HPG 2012 HRC 2012 HSI 2012 HT1 Năm Mã chứng khoán 2012 HTV 2012 ICF 2012 IMP 2012 KDC 2012 KHA 2012 KHP 2012 L10 2012 LAF 2012 LBM 2012 LGC 2012 LSS 2012 MCP 2012 NAV 2012 NSC 2012 NTL 2012 PAC 2012 PAN 2012 PET 2012 PGC 2012 PJT 2012 PNC 2012 PTC 2012 PVD 2012 PVT 2012 RAL 2012 REE Năm Mã chứng khoán 2012 RIC 2012 SAM 2012 SAV 2012 SBT 2012 SC5 2012 SCD 2012 SFC 2012 SJD 2012 SJS 2012 SMC 2012 SSC 2012 ST8 2012 SVC 2012 TAC 2012 TBC 2012 TCR 2012 TDH 2012 TMS 2012 TNA 2012 TNC 2012 TPC 2012 TRC 2012 TS4 2012 TSC 2012 TTP 2012 UIC Năm Mã chứng khoán 2012 VHC 2012 VIC 2012 VID 2012 VIP 2012 VIS 2012 VNE 2012 VNM 2012 VPK 2012 VSH 2012 VTB 2012 VTO ... luận văn đề tài “MỐI TƢƠNG QUAN GIỮA CẤU TRÚC SỞ HỮU VÀ QUYẾT ĐỊNH CHIA CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM? ?? cơng trình nghiên cứu tác giả Các bảng biểu,... DỤC VÀO ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH oOo - TRẦN THỊ THU PHƢƠNG MỐI TƢƠNG QUAN GIỮA CẤU TRÚC SỞ HỮU VÀ QUYẾT ĐỊNH CHIA CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN... lệ tốn cổ tức qua năm Hình 4.3 (%) Tỷ suất cổ tức qua năm LỜI DẪN Nghiên cứu đề cập đến mối tương quan cấu trúc sở hữu định chia cổ tức công ty cổ phần Với số lượng mẫu gồm 100 công ty cổ phần