Nghiên cứu mối quan hệ giữa nắm giữ tiền mặt và độ nhạy cảm dòng tiền đầu tư của các doanh nghiệp việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH - ĐẶNG SĨ TIẾN NGHIÊN CỨU MỐI QUAN HỆ GIỮA NẮM GIỮ TIỀN MẶT VÀ ĐỘ NHẠY CẢM DÒNG TIỀN ĐẦU TƯ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH - ĐẶNG SĨ TIẾN NGHIÊN CỨU MỐI QUAN HỆ GIỮA NẮM GIỮ TIỀN MẶT VÀ ĐỘ NHẠY CẢM DÒNG TIỀN ĐẦU TƯ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO TP.Hồ Chí Minh – Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đề tài “Nghiên cứu mối quan hệ nắm giữ tiến mặt độ nhạy cảm dòng tiền đầu tư doanh nghiệp Việt Nam ” đề tài nghiên cứu riêng hướng dẫn người hướng dẫn khoa học Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực có nguồn gốc rõ ràng Tôi xin cam đoan lời nêu hoàn toàn thật Tp.HCM, ngày tháng năm 2014 Tác giả ĐẶNG SĨ TIẾN MỤC LỤC Trang Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục từ viết tắt Danh mục bảng biểu Tóm tắt CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1.Lý thực đề tài 1.2.Mục tiêu nghiên cứu vấn đề nghiên cứu 1.3.Dữ liệu phương pháp nghiên cứu 1.4.Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5.Đóng góp đề tài 1.6.Kết cấu đề tài CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1.Khung lý thuyết cho phân tích 2.1.1.Lý thuyết trật tự phân hạng 2.1.2.Lý thuyết chi phí đại diện 2.1.3.Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn 2.1.4.Lý thuyết ưa thích tiền mặt 2.2.Tổng quan nghiên cứu trước CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 20 3.1.Cơ sở chọn mơ hình nghiên cứu 20 3.2.Dữ liệu nghiên cứu 20 3.3.Mơ hình nghiên cứu 21 3.3.1.Mô tả biến 21 3.3.2.Mơ hình nghiên cứu 23 3.3.3.Các giả thiết nghiên cứu 27 3.4.Các phương pháp kiểm định mơ hình 28 3.4.1.Thống kê mô tả 28 3.4.2.Phân tích tương quan 29 3.4.3 Phương pháp ước lượng mô hình 29 3.4.4.Phương pháp kiểm định hệ số hồi quy phù hợp mơ hình 31 CHƯƠNG 4:PHÂN TÍCH DỮ LIỆU VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 33 4.1.Thống kê mô tả 33 4.2.Phân tích tương quan 35 4.3.Kiểm định giả thiết nghiên cứu 37 4.4.Thảo luận kết nghiên cứu 58 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 61 5.1.Kết nghiên cứu kiến nghị 61 5.2.Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 62 5.2.1.Hạn chế đề tài 62 5.2.2.Hướng nghiên cứu 63 Tài liệu tham khảo Phụ lục DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt OLS GLS EMU LM Tiếng Anh Ordinary Least Squares Generalized Least Square Economic and Monetary Union of the European Lagrange multiplier Tiếng Việt Phương pháp bình phương bé Bình phương nhỏ tổng quát Liên minh kinh tế tiền tệ Châu Âu Nhân tử Lagrange DANH MỤC BẢNG BIỂU Trang Bảng 3.1 Mô tả giải thích biến nghiên cứu 21 Bảng 4.1 Mô tả thống kê biến nghiên cứu 33 Bảng 4.2.Ma trận tương quan biến nghiên cứu 36 Bảng 4.3 Kết ước lượng mơ hình bẳng mơ hình Pooled OLS theo cách chia mẫu thứ 38 Bảng 4.4 Kết ước lượng mơ hình mơ hình Fixed effect theo cách chia mẫu thứ 39 Bảng 4.5.Kết ước lượng mô hình mơ hình Random effect theo cách chia mẫu thứ 40 Bảng 4.6 Kết kiểm định Likelihood, LM, Hausman, phương sai thay đổi tự tương quan cho mơ hình theo cách chia mẫu thứ 41 Bảng 4.7 Kết khắc phục mơ hình chọn phương pháp GLS theo cách chia mẫu thứ 42 Bảng 4.8.Kết ước lượng mơ hình mơ hình Pooled OLS theo cách chia mẫu thứ hai 44 Bảng 4.9 Kết ước lượng mơ hình mơ hình Fixed effect theo cách chia mẫu thứ hai 43 Bảng 4.10 Kết ước lượng mơ hình mơ hình Random effect theo cách chia mẫu thứ hai 44 Bảng 4.11.Kết kiểm định Likelihood, LM, Hausman, phương sai thay đổi tự tương quan cho mơ hình theo cách chia mẫu thứ hai 44 Bảng 4.12.Kết khắc phục mơ hình chọn phương pháp GLS theo cách chia mẫu thứ 48 Bảng 4.13 Kết ước lượng mơ hình mơ hình Pooled OLS 52 Bảng 4.14.Kết ước lượng mơ hình mơ hình Fixed effect 52 Bảng 4.15.Kết ước lượng mơ hình mơ hình Random effect 54 Bảng 4.16.Kết kiểm định Likelihood, LM, Hausman, phương sai thay đổi tự tương quan cho mơ hình 54 Bảng 4.17.Khắc phục mơ hình chọn phương pháp GLS 54 TĨM TẮT Với mục tiêu tìm hiểu mối quan hệ nắm giữ tiền mặt độ nhạy cảm dòng tiền đầu tư doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn 2008-2013 thông qua chuỗi liệu nghiên cứu gồm 243 cơng ty phi tài thu thập từ sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh sàn giao dịch chứng khốn Hà Nội,bằng phương pháp hồi quy (OLS) đề tài tìm thấy số kết nghiên cứu chính: dịng tiền định đầu tư có mối quan hệ chiều, cơng ty khơng bị giới hạn tài độ nhạy cảm dòng tiền với đầu tư nhỏ so với công ty bị giới hạn tài chính, cơng ty bị giới hạn tài có nhu cầu trữ nhiều tiền mặt cơng ty khơng bị giới hạn tài để tài trợ cho hội đầu tư, yếu tố dòng tiền, định đầu tư, tốc độ tăng trưởng, tỷ lệ nợ ngắn hạn tài sản, quy mô, sách cổ tức, ngành nghề kinh doanh ảnh hưởng đến tỷ lệ nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp Qua kết nghiên cứu đề tài cho nhà quản trị nên xem xét đến chu kỳ kinh doanh, khả tiếp cận thị trường vốn,… trước định đầu tư, bên cạnh cần xem xét quy mô doanh nghiệp, hội đầu tư, hội tăng trưởng, chu kỳ kinh doanh,… để trì mức tiền mặt tối ưu CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1.Lý thực đề tài Theo giả thuyết thị trường vốn hồn hảo, khơng có chênh lệch nguồn vốn bên bên ngồi cơng ty, nghĩa cơng ty cho vay vay với mức lãi suất Do đó, tách bạch định đầu tư định tài trợ Tuy nhiên, thực tế thị trường vốn khơng hồn hảo, với tồn vấn đề chi phí đại diện hay bất cân xứng thông tin tạo chênh lệch chi phí sử dụng vốn ngồi doanh nghiệp Khi khơng thể tách biệt định đầu tư định tài trợ Khi đưa định đầu tư yếu tố dòng tiền quan trọng Để đưa định đầu tư điều doanh nghiệp quan tâm dự trữ tiền mặt công ty Tiền mặt tài sản có tính khoản cao doanh nghiệp Nó giúp trì hoạt động doanh nghiệp Nắm giữ tiền mặt giúp doanh nghiệp nắm bắt hội đầu tư dự phòng rủi ro rủi ro lãi suất, rủi ro tỷ giá… Tiền mặt quan trọng mức độ nắm giữ tiền mặt cao phát sinh chi phí đại diện nhà quản lý công ty cổ đông (Jensen, 1986) Một chi phí quan trọng khác việc nắm giữ tiền mặt chi phí hội cơng ty ngưng dự án có lợi nhuận để nắm giữ tiền Ngược lại, doanh nghiệp khơng có đủ lượng tiền mặt cần thiết để trì hoạt động kinh doanh, không đủ tiền mặt cần thiết cho việc dự phòng chi trả cho trường hợp hợp khẩn cấp dẫn đến tình trạng kiệt quệ tài chính, phá sản Sau khủng hoảng tồn cầu kinh tế giới nói chung kinh tế Việt Nam nói riêng cịn khó khăn, có gói hỗ trợ vốn cho doanh nghiệp nhiên tất doanh nghiệp tiếp cận Kiểm định LM Kiểm định phương sai thay đổi cho mơ hình chọn (Fixed effect) Kiểm định tự tương quan bậc Khắc phục mơ hình chọn phương pháp GLS AGE_L Mơ hình Pooled OLS Mơ hình Fixed effect Mơ hình Random effect Kiểm định Hausman Kiểm định LM Kiểm định phương sai thay đổi Kiểm định tự tương quan bậc Khắc phục mơ hình chọn phương pháp GLS B_GROUP_H Kết ước lượng mơ hình Pooled OLS Kết mơ hình Fixed effect Kết mơ hình Random effect Kiểm định Hausman Kiểm định LM Kiểm định phương sai thay đổi cho mơ hình chọn (Fixed effect) Kiểm định tự tương quan bậc Khắc phục mô hình chọn GLS B_GROUP_L Kết mơ hình Pooled OLS Kết mơ hình Fixed effect Kết mơ hình Random effect Kiểm định Hausman Kiểm định LM Kiểm định phương sai thay đổi Kiểm định tự tương quan bậc Khắc phục mơ hình chọn phương pháp GLS  DIVIDEN DIV_H Mơ hình Pooled OLS Mơ hình Fixed effect Mơ hình Random effect Kiểm định Hausman Kiểm định LM Kiểm định phương sai thay đổi Kiểm định tự tương quan bậc Khắc phục mô hình chọn phương pháp GLS DIV_L Mơ hình Pooles OLS Mơ hình Fixed effect Mơ hình Random effect Kiểm định Hausman Kiểm định LM Kiểm định tự tương quan bậc ... Kiểm định mối tư? ?ng quan đầu tư dòng tiền doanh nghiệp nắm giữ tiền mặt cao doanh nghiệp nắm giữ mức tiền mặt thấp Mơ hình 2: Kiểm định mối tư? ?ng quan tỷ lệ nắm giữ tiền mặt với dòng tiền, tỷ... GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH - ĐẶNG SĨ TIẾN NGHIÊN CỨU MỐI QUAN HỆ GIỮA NẮM GIỮ TIỀN MẶT VÀ ĐỘ NHẠY CẢM DÒNG TIỀN ĐẦU TƯ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM Chuyên... chọn đề tài việc ? ?Nghiên cứu mối quan hệ nắm giữ tiền mặt độ nhạy cảm dòng tiền đầu tư doanh nghiệp Việt Nam? ?? làm đề tài nghiên cứu cho luận văn cao học 1.2.Mục tiêu vấn đề nghiên cứu Đề tài thực