Ảnh hưởng của việc sử dụng đòn bẩy tài chính đến quyết định đầu tư của doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - VĂN THỊ MỸ NGÂN ẢNH HƯỞNG CỦA VIỆC SỬ DỤNG ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH ĐẾN QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ CỦA DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh, Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - VĂN THỊ MỸ NGÂN ẢNH HƯỞNG CỦA VIỆC SỬ DỤNG ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH ĐẾN QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ CỦA DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM CHUN NGHÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS TS HỒ VIẾT TIẾN TP Hồ Chí Minh, Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Tơi cam đoan luận văn “Ảnh hưởng việc sử dụng địn bẩy tài đến định đầu tư doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam” nghiên cứu tơi, hướng dẫn TS Hồ Viết Tiến Ngoại trừ tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn này, cam đoan luận văn chưa công bố sử dụng để nhận cấp nơi khác Người thực Văn Thị Mỹ Ngân MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC HÌNH DANH MỤC BẢNG TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu đề tài 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu: 1.5 Ý nghĩa đề tài: 1.6 Cấu trúc nghiên cứu CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Đòn bẩy tài khơng có tác động đến định đầu tư …………… 2.2 Địn bẩy tài có tác động đến định đầu tư ,,,,,,,,,,, …………… CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 10 3.1 Mơ hình nghiên cứu 10 3.2 Mẫu triển khai thu thập liệu 13 3.3 Phương pháp phân tích xử lý liệu bảng 14 3.3.1 Thống kê mô tả 15 3.3.2 Phân tích liệu bảng 15 3.3.3 Hồi quy kiểm định với mơ hình FEM 16 3.3.4 Hồi quy kiểm định với mơ hình REM 17 3.3.5 Kiểm định kết phân tích 17 3.3.6 Kiểm định để đánh giá khiếm khuyết mơ hình 19 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 20 4.1 Khái quát chung trạng doanh nghiệp nghiên cứu 20 4.1.1 Khái quát hoạt động đầu tư doanh nghiệp thông qua việc diễn biến tổng tài sản bình quân tài sản cố định doanh nghiệp 4.1.1.1 Diễn biến tổng tài sản bình quân doanh nghiệp 20 4.1.1.2 Diễn biến quy mơ tài sản cố định bình qn doanh nghiệp 20 4.1.2 Diễn biến lợi nhuận sau thuế EPS bình quân doanh nghiệp niêm yết 21 4.1.3 Diễn biến giá thị trường tiêu P/E doanh nghiệp niêm yết 22 4.1.4 Diễn biến nợ doanh nghiệp niêm yết 22 4.2 Mô tả liệu phân tích tương quan 27 4.3 Phân tích định lượng tác động nợ tới định đầu tư29 29 4.3.1 Phân tích tác động nợ tới định đầu tư theo mơ hình (1) 29 4.3.2 Phân tích tác động nợ tới định đầu tư theo mơ hình (2) 32 4.3.3 Phân tích tác động nợ tới định đầu tư theo mơ hình (3) 35 4.3.4 Kết hồi quy bình phương bé hai giai đoạn (phương pháp biến công cụ) – TSLS…………………………………………………………………………38 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ VỀ VIỆC SỬ DỤNG ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH TRONG ĐẦU TƯ DOANH NGHIỆP 40 5.1 Kết luận kết nghiên cứu 40 5.1.1 Kết luận chung 40 5.1.2 Kết luận từ kết ước lượng mơ hình 42 5.2 Hạn chế hướng nghiên cứu 48 5.3 Khuyến nghị việc sử dụng nợ đầu tư doanh nghiệp 49 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC 1: DANH SÁCH CÁC DOANH NGHIỆP PHỤ LỤC 2: PHÂN TÍCH TƯƠNG QUAN CÁC BIẾN PHỤ LỤC 3: HỒI QUY VÀ KIỂM ĐỊNH MƠ HÌNH PHỤ LỤC 4: HỒI QUY VÀ KIỂM ĐỊNH MƠ HÌNH PHỤ LỤC 5: HỒI QUY VÀ KIỂM ĐỊNH MƠ HÌNH PHỤ LỤC 6: PHƯƠNG SAI SAI SỐ THAY ĐỔI PHỤ LỤC 7: ĐA CỘNG TUYẾN PHỤ LỤC 8: TỰ TƯƠNG QUAN PHỤ LỤC 9: KẾT QUẢ HỒI QUY SỬ DỤNG PHƯƠNG PHÁP BIẾN CÔNG CỤ DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT FEM: phương pháp hồi quy tác động cố định REM: phương pháp hồi quy tác động ngẫu nhiên DANH MỤC HÌNH Hình 3.1: Mơ hình nghiên cứu 10 Hình 3.2: Sơ đồ phân tích xử lý số liệu cho đề tài 14 DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1 : Tổng hợp dấu kỳ vọng …………………………………………… Bảng 4.1: Mô tả biến nghiên cứu 24 Bảng 4.2: Phân tích tương quan biến 27 Bảng 4.3: Kết ước lượng mơ hình (1) theo FEM REM 30 Bảng 4.4: Kiểm định Hausman Test mơ hình (1) so sánh FEM REM 31 Bảng 4.5: Kết ước lượng mơ hình (2) theo FEM REM 32 Bảng 4.6: Kiểm định Hausman Test mơ hình (2) so sánh FEM REM 35 Bảng 4.7: Kết ước lượng mơ hình (3) theo FEM REM 36 Bảng 4.8: Kiểm định Hausman Test mơ hình (3) so sánh FEM REM 38 Bảng 4.9.: Kết ước lượng phương pháp biến công cụ ………………… 39 Bảng 5.1: Bảng so sánh kết ba mơ hình ………………………………………46 TĨM TẮT Luận văn tổng hợp, hệ thống hóa vận dụng nghiên cứu từ trước tới nợ tác động đến định đầu tư doanh nghiệp, đặc biệt việc ứng dụng mơ hình kết nghiên cứu tác giả tiêu biểu như: Jensen Meckling (1976), Myers (1977), Jensen (1986), Hart (1995), McConnel Sevaes (1995), Yuan Yuan Motohashi Kazuyuki (2008), Faris Nasif AL - Shubiri (2012).… Nghiên cứu sử dụng liệu thứ cấp thu thập tính tốn từ báo cáo tài giai đoạn 2007 - 2012 200 doanh nghiệp niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh Hà Nội (tương ứng với 1200 quan sát) để tiến hành phân tích tác động việc sử dụng địn bẩy tài tới định đầu tư doanh nghiệp theo ba mơ hình nghiên cứu với phương pháp hồi quy liệu bảng tác động cố định (FEM) tác động ngẫu nhiên (REM) thực phần mềm Eview 6.0 Kết nghiên cứu cho thấy: Thứ nhất, tồn tỷ lệ đầu tư định giai đoạn nghiên cứu không phụ thuộc vào tác động yếu tố Thứ hai, đòn bẩy tài có tác động ngược chiều tới định đầu tư Thứ ba, dịng tiền có tác động chiều tới định đầu tư.Thứ tư, đòn bẩy tài có tác động tích cực tới định đầu tư doanh nghiệp tăng trưởng cao doanh nghiệp tăng trưởng thấp Hay nói cách khác địn bẩy tài có tác dụng kích thích đầu tư doanh nghiệp tăng trưởng cao phần bù đắp vào thiếu hụt nhu cầu đầu tư cao Và địn bẩy có tác dụng kích thích đầu tư doanh nghiệp tăng trưởng thấp Thứ năm, phần rủi ro nhà đầu tư khơng có ý nghĩa tác động đến định đầu tư Ngoài ra, xem xét diễn biến năm kết cho thấy năm từ 2008 đến 2011 có tác động tích cực tới định đầu tư, riêng năm 2012 có tác động tiêu cực tới định đầu tư Trên sở nghiên cứu đó, luận văn đưa số kết luận mang tính khoa học kiến nghị sử dụng địn bẩy tài đầu tư doanh nghiệp Từ khóa: Đầu tư, địn bẩy tài chính, tài doanh nghiệp Mơ hình FEM => Khơng có phương sai sai số thay đổi  Ho: Mơ hình khơng có phương sai sai số thay đổi  H1: Mơ hình có phương sai sai số thay đổi  Tiêu chuẩn kiểm định : LM = n*R2 > χ2α (k) => Bác bỏ Ho ( n*R2 = 5.7012; χ25 (5) = 11.0705) Dependent Variable: E3^2 Method: Panel Least Squares Date: 12/27/13 Time: 06:52 Sample (adjusted): 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 200 Total panel (balanced) observations: 1000 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.183034 0.061336 2.984107 0.0029 LEV(-1) -0.181201 0.096619 -1.875420 0.0610 CASHFLOW(-1) -0.006698 0.006168 -1.085950 0.2778 TOBINSQ(-1) -0.012784 0.019204 -0.665713 0.5057 HQ_PE(-1) 4.26E-05 0.000642 0.066400 0.9471 LQ_PE(-1) -3.38E-05 0.000124 -0.272541 0.7853 R-squared Adjusted R-squared 0.004751 Mean dependent var 0.077219 -0.000255 S.D dependent var 0.622487 S.E of regression 0.622567 Akaike info criterion 1.896050 Sum squared resid 385.2638 Schwarz criterion 1.925497 Hannan-Quinn criter 1.907242 Durbin-Watson stat 1.824121 Log likelihood -942.0251 F-statistic 0.948991 Prob(F-statistic) 0.448325 PHỤ LỤC 7: ĐA CỘNG TUYẾN Mơ hình FEM => Khơng có đa cộng tuyến Do VIF = 1/ (1+R2) < 10 Dependent Variable: LEV(-1) Method: Panel Least Squares Sample (adjusted): 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 200 Total panel (balanced) observations: 1000 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob CASHFLOW(-1) -0.001566 0.002022 -0.774214 0.4390 TOBINSQ(-1) -0.034147 0.006081 -5.614929 0.0000 C 0.550311 0.009987 55.10133 0.0000 R-squared 0.030854 Mean dependent var 0.508062 Adjusted R-squared 0.028910 S.D dependent var 0.207204 S.E of regression 0.204186 Akaike info criterion -0.336571 Sum squared resid 41.56703 Schwarz criterion -0.321848 Log likelihood 171.2854 Hannan-Quinn criter -0.330975 F-statistic 15.87028 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 Dependent Variable: CASHFLOW(-1) Method: Panel Least Squares Sample (adjusted): 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 200 0.282378 Total panel (balanced) observations: 1000 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LEV(-1) -0.383776 0.495698 -0.774214 0.4390 TOBINSQ(-1) -0.180788 0.096538 -1.872718 0.0614 C 0.060676 0.314491 0.192935 0.8470 R-squared 0.003712 Mean dependent var -0.360983 Adjusted R-squared 0.001713 S.D dependent var 3.199590 S.E of regression 3.196848 Akaike info criterion 5.165203 Sum squared resid 10189.18 Schwarz criterion 5.179927 Hannan-Quinn criter 5.170799 Durbin-Watson stat 1.881094 Log likelihood -2579.602 F-statistic 1.857200 Prob(F-statistic) 0.156649 Dependent Variable: TOBINSQ(-1) Method: Panel Least Squares Sample (adjusted): 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 200 Total panel (balanced) observations: 1000 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LEV(-1) -0.897687 0.159875 -5.614929 0.0000 CASHFLOW(-1) -0.019389 0.010353 -1.872718 0.0614 C 1.702914 0.087744 19.40774 0.0000 R-squared 0.033670 Mean dependent var 1.253832 Adjusted R-squared 0.031732 S.D dependent var 1.063941 S.E of regression 1.046924 Akaike info criterion 2.932586 Sum squared resid 1092.763 Schwarz criterion 2.947309 Hannan-Quinn criter 2.938182 Durbin-Watson stat 1.006431 Log likelihood -1463.293 F-statistic 17.36950 Prob(F-statistic) 0.000000 Mô hình FEM => Khơng có đa cộng tuyến Do VIF = 1/ (1+R2) < 10 Dependent Variable: LEV(-1) Method: Panel Least Squares Sample (adjusted): 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 200 Total panel (balanced) observations: 1000 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob CASHFLOW(-1) -0.000247 0.001048 -0.235182 0.8141 TOBINSQ(-1) -0.012048 0.003387 -3.556770 0.0004 HQ_LEV(-1) 0.814852 0.016762 48.61434 0.0000 LQ_LEV(-1) 0.941273 0.019963 47.15000 0.0000 C 0.126905 0.009806 12.94153 0.0000 R-squared 0.740160 Mean dependent var 0.508062 Adjusted R-squared 0.739115 S.D dependent var 0.207204 S.E of regression 0.105833 Akaike info criterion -1.648918 Sum squared resid 11.14465 Schwarz criterion -1.624380 Log likelihood 829.4592 Hannan-Quinn criter -1.639592 F-statistic 708.5681 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 0.848029 Dependent Variable: CASHFLOW(-1) Method: Panel Least Squares Sample (adjusted): 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 200 Total panel (balanced) observations: 1000 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LEV(-1) -0.225429 0.958527 -0.235182 0.8141 TOBINSQ(-1) -0.180794 0.102908 -1.756847 0.0793 HQ_LEV(-1) -0.172968 0.931079 -0.185772 0.8527 LQ_LEV(-1) -0.208295 1.085535 -0.191883 0.8479 C 0.066144 0.320475 0.206394 0.8365 R-squared Adjusted R-squared 0.003749 Mean dependent var -0.360983 -0.000256 S.D dependent var 3.199590 S.E of regression 3.199999 Akaike info criterion 5.169166 Sum squared resid 10188.79 Schwarz criterion 5.193704 Hannan-Quinn criter 5.178492 Durbin-Watson stat 1.881178 Log likelihood -2579.583 F-statistic 0.936175 Prob(F-statistic) 0.442130 Dependent Variable: TOBINSQ(-1) Method: Panel Least Squares Date: 12/12/13 Time: 19:45 Sample (adjusted): 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 200 Total panel (balanced) observations: 1000 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LEV(-1) -1.042063 0.292980 -3.556770 0.0004 CASHFLOW(-1) -0.017105 0.009736 -1.756847 0.0793 HQ_LEV(-1) 0.884435 0.285015 3.103117 0.0020 LQ_LEV(-1) -0.531289 0.333475 -1.593188 0.1114 C 1.678934 0.082971 20.23524 0.0000 R-squared 0.147583 Mean dependent var 1.253832 Adjusted R-squared 0.144156 S.D dependent var 1.063941 S.E of regression 0.984271 Akaike info criterion 2.811157 Sum squared resid 963.9463 Schwarz criterion 2.835696 Hannan-Quinn criter 2.820484 Durbin-Watson stat 1.060564 Log likelihood -1400.579 F-statistic 43.06716 Prob(F-statistic) 0.000000 Dependent Variable: HQ_LEV(-1) Method: Panel Least Squares Sample (adjusted): 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 200 Total panel (balanced) observations: 1000 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LEV(-1) 0.863622 0.017765 48.61434 0.0000 CASHFLOW(-1) -0.000201 0.001079 -0.185772 0.8527 TOBINSQ(-1) 0.010837 0.003492 3.103117 0.0020 LQ_LEV(-1) -1.056516 0.015630 -67.59553 0.0000 C 0.012681 0.010904 1.162895 0.2452 R-squared 0.856082 Mean dependent var 0.239348 Adjusted R-squared 0.855504 S.D dependent var 0.286626 S.E of regression 0.108954 Akaike info criterion -1.590790 Sum squared resid 11.81167 Schwarz criterion -1.566251 Log likelihood 800.3950 Hannan-Quinn criter -1.581464 F-statistic 1479.667 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 1.205332 Dependent Variable: LQ_LEV(-1) Method: Panel Least Squares Sample (adjusted): 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 200 Total panel (balanced) observations: 1000 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LEV(-1) 0.733914 0.015566 47.15000 0.0000 CASHFLOW(-1) -0.000178 0.000926 -0.191883 0.8479 TOBINSQ(-1) -0.004789 0.003006 -1.593188 0.1114 HQ_LEV(-1) -0.777250 0.011499 -67.59553 0.0000 C 0.032790 0.009301 3.525318 0.0004 R-squared 0.859880 Mean dependent var 0.213690 Adjusted R-squared 0.859317 S.D dependent var 0.249153 S.E of regression 0.093452 Akaike info criterion -1.897760 Sum squared resid 8.689524 Schwarz criterion -1.873221 Log likelihood 953.8800 Hannan-Quinn criter -1.888434 F-statistic 1526.516 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 1.008230 Mơ hình FEM => Khơng có đa cộng tuyến Do VIF = 1/ (1+R2) < 10 Dependent Variable: LEV(-1) Method: Panel Least Squares Sample (adjusted): 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 200 Total panel (balanced) observations: 1000 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob CASHFLOW(-1) -0.001545 0.002023 -0.763488 0.4454 TOBINSQ(-1) -0.035428 0.006200 -5.713957 0.0000 HQ_PE(-1) 0.000221 0.000210 1.050343 0.2938 LQ_PE(-1) -8.15E-06 4.07E-05 -0.200413 0.8412 C 0.550280 0.010035 54.83648 0.0000 R-squared 0.031973 Mean dependent var 0.508062 Adjusted R-squared 0.028081 S.D dependent var 0.207204 S.E of regression 0.204274 Akaike info criterion -0.333726 Sum squared resid 41.51905 Schwarz criterion -0.309187 Log likelihood 171.8630 Hannan-Quinn criter -0.324399 F-statistic 8.215862 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000002 Dependent Variable: CASHFLOW(-1) Method: Panel Least Squares Sample (adjusted): 2008 2012 0.284743 Periods included: Cross-sections included: 200 Total panel (balanced) observations: 1000 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LEV(-1) -0.379046 0.496467 -0.763488 0.4454 TOBINSQ(-1) -0.175392 0.098551 -1.779715 0.0754 HQ_PE(-1) -0.000892 0.003298 -0.270350 0.7869 LQ_PE(-1) 4.09E-05 0.000637 0.064217 0.9488 C 0.058032 0.315257 0.184077 0.8540 R-squared Adjusted R-squared 0.003790 Mean dependent var -0.360983 -0.000215 S.D dependent var 3.199590 S.E of regression 3.199934 Akaike info criterion 5.169125 Sum squared resid 10188.38 Schwarz criterion 5.193664 Hannan-Quinn criter 5.178452 Durbin-Watson stat 1.881384 Log likelihood -2579.563 F-statistic 0.946246 Prob(F-statistic) 0.436370 Dependent Variable: TOBINSQ(-1) Method: Panel Least Squares Sample (adjusted): 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 200 Total panel (balanced) observations: 1000 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LEV(-1) -0.896771 0.156944 -5.713957 0.0000 CASHFLOW(-1) -0.018092 0.010166 -1.779715 0.0754 HQ_PE(-1) 0.006380 0.001040 6.136377 0.0000 LQ_PE(-1) -0.000256 0.000204 -1.250387 0.2115 C 1.655706 0.086586 19.12207 0.0000 R-squared 0.070647 Mean dependent var 1.253832 Adjusted R-squared 0.066910 S.D dependent var 1.063941 S.E of regression 1.027730 Akaike info criterion 2.897570 Sum squared resid 1050.949 Schwarz criterion 2.922109 Hannan-Quinn criter 2.906897 Durbin-Watson stat 1.041369 Log likelihood -1443.785 F-statistic 18.90921 Prob(F-statistic) 0.000000 Dependent Variable: HQ_PE(-1) Method: Panel Least Squares Sample (adjusted): 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 200 Total panel (balanced) observations: 1000 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LEV(-1) 5.011281 4.771089 1.050343 0.2938 CASHFLOW(-1) -0.082384 0.304729 -0.270350 0.7869 TOBINSQ(-1) 5.715274 0.931376 6.136377 0.0000 LQ_PE(-1) -0.002848 0.006122 -0.465223 0.6419 C -1.730731 3.029995 -0.571199 0.5680 R-squared 0.037342 Mean dependent var 7.970462 Adjusted R-squared 0.033472 S.D dependent var 31.28777 S.E of regression 30.75968 Akaike info criterion 9.695274 Sum squared resid 941427.3 Schwarz criterion 9.719813 Log likelihood -4842.637 F-statistic 9.649037 Prob(F-statistic) 0.000000 Hannan-Quinn criter 9.704601 Durbin-Watson stat 2.414841 Dependent Variable: LQ_PE(-1) Method: Panel Least Squares Sample (adjusted): 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 200 Total panel (balanced) observations: 1000 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LEV(-1) -4.953455 24.71621 -0.200413 0.8412 CASHFLOW(-1) 0.101324 1.577832 0.064217 0.9488 TOBINSQ(-1) -6.138001 4.908882 -1.250387 0.2115 HQ_PE(-1) -0.076355 0.164125 -0.465223 0.6419 C 25.10660 15.67062 1.602145 0.1094 R-squared Adjusted R-squared 0.002108 Mean dependent var 14.24875 -0.001903 S.D dependent var 159.1114 S.E of regression 159.2628 Akaike info criterion 12.98398 Sum squared resid 25237805 Schwarz criterion 13.00851 Log likelihood -6486.988 Hannan-Quinn criter 12.99330 F-statistic 0.525525 Prob(F-statistic) 0.717007 Durbin-Watson stat 1.699088 PHỤ LỤC 8: TỰ TƯƠNG QUAN Theo kiểm định Durbin – Watson: Khơng có tự tương quan Mơ hình FEM 3: d = 2.708983 => Khơng có tự tương quan PHỤ LỤC 9: KẾT QUẢ HỒI QUY SỬ DỤNG PHƯƠNG PHÁP BIẾN CÔNG CỤ Mơ hình (FEM): Dependent Variable: INVESTMENT Method: Panel Two-Stage Least Squares Date: 02/20/14 Time: 07:28 Sample (adjusted): 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 200 Total panel (balanced) observations: 1000 Instrument list: IV(-1) C INVESTMENT CASHFLOW(-1) TOBINSQ(-1) Variable C IV(-1) CASHFLOW(-1) TOBINSQ(-1) Coefficient Std Error t-Statistic 0.467309 -0.759436 0.008752 0.004018 0.040264 0.127408 0.003241 0.013134 Prob 11.60605 -5.960659 2.700079 0.305912 0.0000 0.0000 0.0071 0.7598 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat Second-Stage SSR 0.260184 0.355682 74.42791 2.762315 74.42791 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Instrument rank 0.411093 0.258110 0.306359 2.687191 0.000000 208.000000 Mô hình (FEM): Dependent Variable: INVESTMENT Method: Panel Two-Stage Least Squares Date: 02/21/14 Time: 06:13 Sample (adjusted): 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 200 Total panel (balanced) observations: 1000 Instrument list: IV(-1) C INVESTMENT CASHFLOW(-1) TOBINSQ(-1) HQ_LEV(-1) LQ_LEV(-1) Variable C IV(-1) CASHFLOW(-1) TOBINSQ(-1) HQ_IV(-1) LQ_IV(-1) Coefficient Std Error t-Statistic 0.465876 -0.758234 0.008569 0.001809 0.037678 -0.024393 0.060819 0.127465 0.003246 0.013283 0.093727 0.113421 7.660063 -5.948586 2.639531 0.136196 0.401998 -0.215063 Prob 0.0000 0.0000 0.0085 0.8917 0.6878 0.8298 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Instrument rank 0.412101 0.257508 0.306484 2.665713 0.000000 210.000000 Mean dependent var 0.260184 S.D dependent var 0.355682 Sum squared resid 74.30051 Durbin-Watson stat 2.769243 Second-Stage SSR 74.30051 Mô hình (FEM): Dependent Variable: INVESTMENT Method: Panel Two-Stage Least Squares Date: 02/21/14 Time: 06:26 Sample (adjusted): 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 200 Total panel (balanced) observations: 1000 Instrument list: IV(-1) C INVESTMENT CASHFLOW(-1) TOBINSQ(-1) HQ_P_E(-1) LQ_P_E(-1) Variable C IV(-1) CASHFLOW(-1) TOBINSQ(-1) HQ_P_E(-1) LQ_P_E(-1) Coefficient Std Error t-Statistic 0.467539 -0.760802 0.008762 0.004141 -3.41E-05 1.86E-05 0.040450 0.127802 0.003245 0.013211 0.000356 6.90E-05 11.55845 -5.952972 2.699699 0.313489 -0.095673 0.269686 Prob 0.0000 0.0000 0.0071 0.7540 0.9238 0.7875 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Instrument rank 0.411154 0.256312 0.306731 2.655314 0.000000 210.000000 Mean dependent var 0.260184 S.D dependent var 0.355682 Sum squared resid 74.42015 Durbin-Watson stat 2.763056 Second-Stage SSR 74.42015