Hiểu biết đúng đắn về tác động của các cú sốc giá dầu lên sản xuất kinh doanh và giá cả hàng hóa là điều kiện tiên quyết để có thể đưa ra các quyết định đúng đắn chính sách tài khóa và tiền tệ nhằm ổn định nền kinh tế của một quốc gia. Nghiên cứu tác động của những cú sốc giá dầu khác nhau (đặc biệt là sự sụt giảm giá dầu mạnh vào cuối năm 2008 và 2014) đến các biến kinh tế vĩ mô là tổng sản lượng quốc gia (GDP) và chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tại ba nền kinh tế lớn đó là Mỹ, khu vực đồng EURO (EU) và Trung Quốc bằng phương pháp tiếp cận thống kê (Herwartz, 2015). Kết quả cú sốc cung dầu làm tăng giá tiêu dùng ở Mỹ và EU. Ngược lại cú sốc phòng ngừa làm giảm GDP thực ở Mỹ và EU nhưng không ảnh hưởng không đáng kể đến giá tiêu dùng. Cú sốc cung dầu và cú sốc phòng ngừa không có những phản ứng lớn đến nền kinh tế Trung Quốc.
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH RESEARCH PROPOSAL: TÁC ĐỘNG CỦA CÁC CÚ SỐC GIÁ DẦU ĐẾN CÁC BIẾN KINH TẾ VĨ MƠ VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM TÁC ĐỘNG CỦA CÁC CÚ SỐC GIÁ DẦU ĐẾN CÁC BIẾN KINH TẾ VĨ MƠ VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM TÓM TẮT Dầu mỏ nguyên liệu đầu vào quan trọng sản xuất công nghiệp Do đó, biến động giá dầu có tác động đến sản xuất, tổng sản lượng sản lượng tính ổn định kinh tế quốc gia Biến động giá dầu chia làm ba cú sốc: cú sốc cung dầu, cú sốc tổng cầu cú sốc phòng ngừa Bài viết nghiên cứu tác động ba cú sốc đến biến số vĩ mơ thị trường chứng khốn.Thơng qua mơ hình SVAR (mơ hình tự hồi quy vector dạng cấu trúc), thu thập liệu chuỗi thời gian theo quý từ năm 2000 đến 2017 gồm giá dầu giới, GDP thực Việt Nam, CPI Việt Nam tỷ lệ vốn hóa thị trường chứng khoán Dự kiến kết thị trường Việt Nam sau: Cú sốc cung dầu cầu dầu ảnh hưởng mạnh tới lạm phát Cú sốc cung cầu dầu ảnh hưởng tích cực đến kinh tế bên cạnh cú sốc phịng ngừa làm giảm tốc độ kinh tế Biến động giá dầu có tác động tiêu cực đến thị trường chứng khốn, chủ yếu biến động đến biến số vĩ mơ kinh tế từ tác động lên thị trường tài GIỚI THIỆU Hiểu biết đắn tác động cú sốc giá dầu lên sản xuất kinh doanh giá hàng hóa điều kiện tiên để đưa định đắn sách tài khóa tiền tệ nhằm ổn định kinh tế quốc gia Nghiên cứu tác động cú sốc giá dầu khác (đặc biệt sụt giảm giá dầu mạnh vào cuối năm 2008 2014) đến biến kinh tế vĩ mô tổng sản lượng quốc gia (GDP) số giá tiêu dùng (CPI) ba kinh tế lớn Mỹ, khu vực đồng EURO (EU) Trung Quốc phương pháp tiếp cận thống kê (Herwartz, 2015) Kết cú sốc cung dầu làm tăng giá tiêu dùng Mỹ EU Ngược lại cú sốc phòng ngừa làm giảm GDP thực Mỹ EU không ảnh hưởng không đáng kể đến giá tiêu dùng Cú sốc cung dầu cú sốc phịng ngừa khơng có phản ứng lớn đến kinh tế Trung Quốc Việt Nam nước xuất dầu thô nhập lượng dầu hồn tồn 100% trước năm 2009 Sau sản lượng nhập dầu có giảm nhờ nhà máy lọc dầu Dung Quất Nghi Sơn vào hoạt động Tuy nhiên, nhà máy lọc dầu đáp ứng khoảng chừng từ 20%-30% số lại phải nhập từ bên Với sản lượng nhập lớn vậy, biến động giá dầu giới ảnh hưởng đến giá dầu Việt Nam Không thế, giá hàng hóa khác khơng phải dầu biến động phức tạp Điều tác động tới chi tiêu tiêu dùng người dân Do đó, biến đơng giá dầu nhân tố ảnh hưởng đến số CPI, GDP thị trường tài chứng khốn Vì vậy, nghiên cứu tập trung phân tích biến số kinh tế Việt Nam ảnh hưởng đối mặt với cú sốc mối quan hệ thị trường chứng khoán (TTCK) TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY Bài viết “Understanding the decline in the price of oil since june 2014” (Baumeister, 2015) đoán nguyên nhân cú sốc cung dầu Mỹ nước khác Bài viết nửa sụt giảm giá dầu sụt giảm giá dầu vào tháng năm 2014, cú sốc gây tác động tiêu cực đến kinh tế Mỹ Nghiên cứu “Not all oil price shocks are alike: disentangling demand and supply shocks in the crude oil market” (Kilian, 2009) xác định cường độ thời gian nguồn gốc cú sốc giá dầu khác lên giá dầu thời gian 1975-2005 Kilian cho đường cong cung dầu ngắn hạn đường thẳng đứng, suy sản lượng dầu mỏ tồn cầu khơng phản ứng tới cú sốc cầu dầu mà có độ trễ khoảng tháng Bài viết “Moneytary policy response to oil price fluctuations” (Bodenstein, 2012) dựa ước lượng mơ hình DSGE bao gồm thương mại hàng hóa dầu hàng hóa khác khơng phải dầu, cho thấy giá dầu có tác động đến lạm phát sản lượng thực Do việc thực sách tiền tệ chịu ảnh hưởng cú sốc cấu làm biến động giá kinh tế Tác giả cho thấy thị trường lao động bao gồm giá tiền lương tác động đến lạm phát đối mặt với cú sốc giá dầu Chính sách lãi suất tùy thuộc vào nguồn gốc cú sốc Đề tài “Tác động cú sốc giá dầu đến kinh tế Việt Nam” tác giả Nguyễn Thị Liên Hoa (Hoa, 2012) sử dụng mơ hình đồng liên kết, phương pháp Johanse, mơ hình ECM để nghiên cứu tác động cú sốc giá dầu đến kinh tế Việt Nam Kết cho thấy, tồn mối quan hệ chiều sản lượng công nghiệp giá dầu, nhiên tồn tương đối nhỏ Luận văn “Biến động giá dầu giới thị trường chứng khoán Việt Nam” Trần Thị Minh Phương (Phương, 2013) sử dụng mơ hình VAR kiểm định nhân Granger có tồn mối quan hệ ngắn hạn tỷ giá hối đoái giá chứng khoán Việt Nam độ trễ khác nhau, thị trường chứng khoán Việt Nam biến động chiều với thay đổi giá dầu giới Nghiên cứu giá dầu nhiều nhà kinh tế học ngồi nước quan tâm với nhiều khía cạnh phương pháp khác Tuy nhiên, tác giả nêu tập trung vào giải thích khía cạnh cụ thể nguyên nhân giá dầu giảm[ CITATION Bau15 \l 1033 ] tác động biến đổi giá dầu đến lạm phát sản lượng, mối quan hệ giá dầu sách tiền tệ Mỹ[ CITATION Bod12 \l 1033 ] Dựa tảng lý thuyết nghiên cứu trước thị trường giới áp dụng Việt Nam, xem xét cú sốc giá dầu khác có tác động đến biến vĩ mô nào? Liệu kết mà[ CITATION Her15 \l 1033 ] nghiên cứu thị trường Mỹ, khu vực EU Trung Quốc có cịn Việt Nam? Nếu có khác biệt ngun nhân gì? Bổ sung thêm tác động giá dầu đến thị trường chứng khoán CƠ SỞ LÝ THUYẾT, DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Cơ sở lý thuyết: Theo như[CITATION Ngu12 \l 1033 ], [ CITATION Kil09 \l 1033 ] diễn giải thay đổi giá dầu tác động đến yếu tố vĩ mô thông qua kênh sau: Cú sốc cung dầu (oil supply shocks): Khi nguồn dầu cung cấp bị khan hiếm, điều gây áp lực dẫn đến gia tăng giá dầu nguồn cầu không thay đổi Cú sốc tổng cầu dầu (aggressive demand shocks): Khi giá dầu thay đổi (cụ thể tăng lên), tổng nhu cầu dầu mỏ thay đổi theo xu hướng giảm cầu Khi nhu cầu tiêu thụ giảm đi, tạo áp lực giảm giá dầu Cú sốc phòng ngừa (oil-specific demand shocks): Nếu giá trị thực dầu khơng giải thích dựa cú sốc cung hay cú sốc cầu dầu giải thích dựa biến động giá Và cú sốc phát sinh từ nhu cầu phòng ngừa Nhu cầu phòng ngừa xuất phát từ sụt giảm nguồn cung dầu nhà cung cấp dự đoán nhu cầu tiêu thụ dầu dài hạn giảm Dữ liệu nghiên cứu: Sử dụng liệu hàng quý, quý 1/2000 đến quý 4/2017 Gồm có biến sau: Bảng 1: Dữ liệu nghiên cứu ST T Tên biến Mô tả biến Nguồn Oilprice Giá dầu giới Đơn vị tính: USD/thùng IMF RGDPvn Tổng sản phẩm quốc nội thực Việt Nam Vietstock.vn CPIvn Chỉ số giá tiêu dùng Việt Nam Tổng cục thống kê Việt Nam Tỷ lệ vốn hóa thị trường Giá cổ phiếu nhân cho tổng số lượng cổ phiếu lưu hành HOSE, HNX, UPCOM Phương pháp nghiên cứu: Dựa tảng phân tích SVAR quan điểm [ CITATION Kil09 \l 1033 ], xem xét giá dầu biến đổi trước cú sốc thông qua bước kiểm định mơ hình SVAR Xt =t-k +C+έt Trong đó: Xt vector biến nội sinh (GDP, CPI, P, market…), C vector hệ số chặn, έt sai số Sau chứng minh có tồn cú sốc khác giá dầu tiếp tục sử dụng mơ hình VAR phân tích phản ứng xung phân rã phương sai mơ hình SVAR khơng phân tích tương quan biến độc lập mơ hình Bước giúp đánh giá truyền dẫn cú sốc đến biến số vĩ mô thị trường DỰ BÁO KẾT QUẢ, HẠN CHẾ VÀ ĐÓNG GÓP CỦA ĐỀ TÀI Dự báo kết quả: Cú sốc cung cú sốc tổng cầu xảy góp phần làm tăng trưởng kinh tế có xuất cú sốc phòng ngừa dấu hiệu làm suy giảm kinh tế Cú sốc tăng tổng cung dầu làm giảm lạm phát Cú sốc tăng tổng cầu phòng ngừa lại làm tăng áp lực lạm phát Sự tăng sản lượng sản xuất dầu thô quốc gia dẫn đến điều chỉnh giảm sản lượng sản xuất quốc gia khác để trì mức giá mục tiêu Phản ứng thị trường thông tin việc cắt giảm sản lượng dầu không nhanh mạnh kỳ vọng thông thường sụt giảm sản lượng bù đắp lại việc điều chỉnh tăng sản lượng quốc gia khác Bên cạnh đó, cú sốc từ giá dầu có tác động tiêu cực mạnh đến TTCK sau định trở lại, TTCK thị trường nhạy cảm thông tin, nên thay đổi từ giá dầu gây tác động trực tiếp đến TTCK sau thị trường chứng khoán điều chỉnh trạng thái cân ban đầu Hạn chế đề tài: Việc thu thập liệu: chậm trễ thu nhập công bố thông tin Việt Nam khiến số liệu thu thập khơng nhiều q, thị trường chứng khốn Việt Nam hoạt động muộn so với giới (năm 2000) Các biến kinh tế vĩ mô xét GDP CPI, chưa xem xét yếu tố khác đầu tư nước ngồi… Đóng góp đề tài: Các nhà đầu tư tài chính, ngân hàng trung ương cần nhận diện cú sốc giá dầu, nguyên nhân mức độ tác động cú sốc để có định can thiệp hiệu nhằm ổn định sản xuất, làm phát phát triển kinh tế Việt Nam có chiến lược đầu tư phù hợp TÀI LIỆU THAM KHẢO BAUMEISTER, C K., L 2015 Understanding the decline in the price of oil since June 2014 In: J Assoc Environ Resour Economicsts forthcoming (ed.) BODENSTEIN, M G., L 2012 Monetary policy responses to oil price fluctuations IMF Economic Review, 60(4), 470-504 HERWARTZ, H 2015 The macroeconomic effects of oil price shocks: Evidence from a statistical identification approach Journal of International Money and Finance, 61, 30-34 HOA, N T L 2012 Tác động cú sốc giá dầu đến kinh tế Việt Nam dự báo cho giai đoạn 2012-2020 Đề tài nghiên cứu khoa học Trường đại học Kinh tế TP HCM KILIAN, L 2009 Not all oil price shocks are alike: disentangling demand and supply shocks in the crude oil market American Economic Review, 99, 1053-1069 PHƯƠNG, T T M 2013 Biến động giá dầu giới thị trường chứng khoán Việt Nam Luận văn thạc sĩ Trường đại học kinh tế TP HCM ... shocks: Evidence from a statistical identification approach Journal of International Money and Finance, 61, 30-34 HOA, N T L 2012 Tác động cú sốc giá dầu đến kinh tế Vi? ??t Nam dự báo cho giai đoạn... oil since June 2014 In: J Assoc Environ Resour Economicsts forthcoming (ed.) BODENSTEIN, M G., L 2012 Monetary policy responses to oil price fluctuations IMF Economic Review, 60(4), 470-504 HERWARTZ,... liệu chuỗi thời gian theo quý từ năm 2000 đến 2017 gồm giá dầu giới, GDP thực Vi? ??t Nam, CPI Vi? ??t Nam tỷ lệ vốn hóa thị trường chứng khốn Dự kiến kết thị trường Vi? ??t Nam sau: Cú sốc cung dầu cầu