Bài giảng thanh toán quốc tế 3

Slide bài giảng Thanh toán quốc tế-FTU Bài giảng môn học: THANH TOÁN QUỐC TẾ Người trình bày: Mai Thu Hiền-Khoa Tài chính Ngân hàng-Trường Đại học Ngoại Thương

11.6. Thị trường ngoại hối• Khái nim ngoi hi và th trng ngoi hi• c im th trng ngoi hi•Chc nng th trng ngoi hi•Thành viên tham gia th trng ngoihiThành viên tham gia th trng ngoi hi• Phân loi th trng ngoi hi• Các giao dch trên th trng ngoi hi•Th trng ngoi t liên ngân hàng Vit Nam•Ch  qun lý ngoi hi ca Vit NamNgoại hốiNgoi hi (the foreign exchange) bao gm các phng tin thanh toán c s dng trong thanh toán quc t:•Ngoi t: tin nc ngoài nh tin mt (tin kim loi, tin giy), tin tín dng (séc du lch, tin in   t, tin trên tài khon .). • Các giy t có giá ghi bng ngoi t (ngân phiu, tín phiu, c phiu, trái phiu, .).• Các phng tin thanh toán quc t ghi bng ngoi t (hi phiu, k phiu, séc thng mi, .)• ng tin quc gia do ngi không c trú nm gi. Ngoại hối• Vàng tiêu chun quc t: Vit Nam quy nh là vàng khi, vàng thi có cht lng t 99,5% và khi lng t 1 kg tr lên, có nhãn hiu ca nhà sn xut vàng c Hip hi vàng, S giao dch vàng quc t công nhn.London Bullion Market Association quy nh n v giao dch ti the London Bullion Market là 1 ounce vàng tinh khit/nguyên cht (pure gold). Khách hàng tr tin theo hàm lng vàng tinh khit ch không phi theo trng lng ca thi vàng. Vàng 24 carat/Karat (vit tt là ct/K) là vàng tinh khit vi hàm lng vàng là 999.9%. 2Ngoại hốiTheo Pháp lnh ngoi hi 2005, ngoi hi bao gm:• ng tin ca quc gia khác hoc ng tin chung châu Âu và ng tin chung khác c s dng trong thanh toán quc t và khu vc (sau ây gi là ngoi t);•Phng tin thanh toán bng ngoi t, gm séc, th thanh toán, hi phiu òi n, hi phiu nhn n và các phng tin thanh toán khác;thanh toán khác;•Các loi giy t có giá bng ngoi t, gm trái phiu Chính ph, trái phiu công ty, k phiu, c phiu và các loi giy t có giá khác;• Vàng thuc d tr ngoi hi nhà nc, trên tài khon  nc ngoài ca ngi c trú; vàng di dng khi, thi, ht, ming trong trng hp mang vào và mang ra khi lãnh th Vit Nam;• ng tin ca nc Cng hoà xã hi ch ngha Vit Nam trong trng hp chuyn vào và chuyn ra khi lãnh th Vit Nam hoc c s dng trong thanh toán quc t.Trạng thái ngoại tệ• Các giao dch làm phát sinh s chuyn giao quyn s hu v ngoi t làm phát sinh trng thái ngoi t (exchange position). •Thi im phát sinh trng thái ngoi t là thi im ký kt hp ng ch không phi thi im ý p g gpthanh toán.•Trng thái ngoi t trng (long position) phát sinh khi các giao dch làm tng quyn s hu v mt ngoi t (mua ngoi t).•Trng thái ngoi t on (short position) phát sinh khi các giao dch làm gim quyn s hu v mt ngoi t (bán ngoi t).Trạng thái ngoại tệ ròng•Trng thái ngoi t ròng (net exchange position) là chênh lch gia doanh s phát sinh trng thái ngoi t trng và trng thái ngoi t on i vi ngoi t trong mt thi k nht nh. NEPt= LEPt– SEPtNEP =NEP +LEP SEPNEPt= NEPt-1+ LEPt– SEPt• NEP > 0 (trng thái ngoi t trng ròng): ng ni t mt giá (t giá tng), ngân hàng lãi, ng ni t lên giá (t giá gim), ngân hàng l.• NEP < 0 (trng thái ngoi t on ròng): ng ni t mt giá (t giá tng), ngân hàng l, ng ni t lên giá (t giá gim), ngân hàng lãi. • NEP = 0: không phát sinh l lãi khi t giá thay i. 3Khái niệm thị trường ngoại hối•Th trng ngoi hi cung cp cu trúc vt cht và th ch thông qua ó ng tin ca mt nc c trao i ly ng tin ca nc khác, qua ó t l trao i gia các ng tin c xác nh và các giao dch ngoi hi c hoàn thành. •Ngn gn, th trng ngoi hi là ni các ng tin quc gia khác nhau có th trao i (mua hoc bán) vi nhau, qua ó t giá hi oái c xác nh.Đặc điểm thị trường ngoại hối• Không nht thit phi tp trung ti mt v trí a lý hu hình nht nh mà có th din ra  bt c âu ni mà các ch th kinh t có th mua hoc bán các ng tin khác nhau thông qua in thoi, telex, fax, máy tính .). Do ó nó mang tính cht quc t hn là quc gia và nó còn c gi là th trng không gian (space market). • ây là th trng toàn cu hay th trng không ng do có s chênh lch v múi gi nên các giao dch c din ra sut ngày êm. 415,00020,00025,000Exhibit 6.1 Measuring Foreign Exchange Market: Average Electronic Conversations Per HourCopyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.05,00010,0001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24Greenwich Mean Time Toky oopensAsiaclosing10 AMIn TokyoAfternoonin AmericaLondonclosing6 pmIn NYAmericasopenEuropeopeningLunchIn TokyoSource: Federal Reserve Bank of New York, “The Foreign Exchange Market in the United States,” 2001, www.ny.frb.org.Exhibit 6.31000900800700600SpotForwardsSwapsCopyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.5004003002001000199219891995199820012004Source: Bank for International Settlements, “Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivati ves Market Activi ty in April 2004,” S eptember 2004, p. 9.Exhibit 6.4800700600500United StatesUnited KingdomJapanSingaporeGermanyCopyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.4003002001000y19921989199519982001 2004Source: Bank for International Settlements, “Triennial Central Bank Survoreign Exchange and Derivatives Market Activity in April 2004,” September 2004, p. 13. 5Exhibit 6.590807060Because all exchange transactions involve two currencies, percentageshares total 200%US DollarEuroDeutschemarkFrench FrancEMS CurrenciesCopyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.605040302010019921989199519982001 2004JapaneseYenPound SterlingSwiss FrancSource: Bank for International Settlements, “Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivati ves Market Activi ty in April 2004,” S eptember 2004, p. 11.• Trung tâm ca th trng ngoi hi là th trng liên ngân hàng (NHTM, nhà môi gii ngoi hi, NHTW) Đặc điểm thị trường ngoại hốiFOREIGN EXCHANGE MARKET (100%)NONINTERBANK (15%)(client/retail market)INTERBANK (85%)(wholesale market)CLIENT-CLIENT (1%)BANK-CLIENT (14%)•T giá trên các th trng khác nhau có  chênh lch không áng k do th trng có tính toàn cu và hot ng hiu qu.•ng tin s dng nhiu nht là USD Đặc điểm thị trường ngoại hốig  g(chim 41,5% tng s các ng tin tham gia).•Nhy cm vi các s kin chính tr, kinh t, xã hi, tâm lý, chính sách tin t ca các nc phát trin. 6Chức năng thị trường ngoại hốiChức năng của FOREXPhục vụ thương mại quốc tếPhục vụ luân chuyển vốn quốc tếNơi hình thành tỷ giáNơi can thiệp lên tỷ giáNơi kinh doanh và phòng ngừa rủi ro tỷ giáThành viên thị trường• Ngân hàng và các nhà giao dch ngoi hi phi ngân hàng (Nonbank foreign exchange dealers): hot ng trên c 2 th trng bán buôn và bán l, cung cp dch v cho khách hàng, thu li t chênh lch (spread) gia giá mua (bid price) và giá bán (ask/offer price) chênh lch do thay it giá EBS(ask/offer price), chênh lch do thay i t giá. EBS (Electronic Broking System) ngày nay thay th phn ln hot ng ca brokers.• Cá nhân và công ty thc hin giao dch u t và thng mi: nhà XNK, nhà u t chng khoán, MNEs, ngi du lch .• Nhà u c (speculators) và kinh doanh chênh lch giá (arbitragers): kim li nhun cho chính mình, không có ngha v phi phc v khách hàng và m bo cho th trng c liên tc.  Thành viên thị trườngSpeculators kim li nhun t bin ng t giá, arbitragers kim li t chênh lch t giá gia các th trng. • NHTW và Kho bc: S dng th trng  làm thay i d tr ngoi t, tác ng lên t giá theo cách có li cho nn kinh t. 7Brokers and Dealers• BROKERS: A broker is a commissioned agent of a buyer (or seller) who facilitates trade by locating a seller (or buyer) to complete the desired transaction. A broker does not take a position in the assets he or she trades - that is, the broker does not maintain inventories in these assets. The profits of brokers are determined by the commissions they charge to the users of their services (either the buyers, the sellers, or both). • Examples of Brokers: Real estate brokers, stock brokers. • DEALERS: Like brokers, dealers facilitate trade by matching buyers with sellers of assets; they do not engage in asset transformation. Unlike brokers, however, a dealer can and does "take positions" (i.e., maintain inventories) p( )in the assets he or she trades that permit the dealer to sell out of inventory rather than always having to locate sellers to match every offer to buy. • Also, unlike brokers, dealers do not receive sales commissions. Rather, dealers make profits by buying assets at relatively low prices and reselling them at relatively high prices (buy low - sell high). The price at which a dealer offers to sell an asset (the asked price) minus the price at which a dealer offers to buy an asset (the bid price) is called the bid-ask spreadand represents the dealer's gross profit margin on the asset exchange. • Examples of Dealers: Used-car dealers, dealers in U.S. government bonds, and Nasdaq stock dealers. Source: www.econ.iastate.edu/classes/econ353/tesfatsion/mish2a.htmPhân loại thị trường ngoại hối•Cn c vào tính cht kinh doanh: th trng bán buôn, th trng bán l.• Cn c vào a im giao dch: th trng tp trung (exchange) và th trng phi tptp trung (exchange) và th trng phi tp trung (OTC).• Cn c vào tính cht nghip v: th trng giao ngay, k hn, hoán i, tng lai, quyn chn.Foreign Currency Derivatives• Financial management of the MNE in the 21st century involves financial derivatives.• Derivatives are financial instruments that offer a return based on the return of some underlying asset. • These derivatives, so named because their values are derived from underlying assets are a powerful tool usedderived from underlying assets, are a powerful tool used in business today.• These instruments can be used for two very distinct management objectives:9 Speculation – use of derivative instruments to take a position in the expectation of a profit9 Hedging – use of derivative instruments to reduce the risks associated with the everyday management of corporate cash flow 8Derivative contracts• A derivative contract is a financial instrument with a return that is obtained from or derived from the return of another underlying financial instrument• Derivative contracts are created on and traded in two distinct but related types of markets: exchange traded and th tover the counter9 Exchange-traded contracts have standard terms and features and are traded on an organized derivatives trading facility.9 Over-the-counter contracts are any transactions created by two parties anywhere else.Derivative contractsExchange-traded derivatives• Giao dch trên th trng tp trungOver-the-counter derivatives• Giao dch gia hai bên ngoài s giao dch thông qua các dealer• Có các quy nh tiêu chun ca s giao dch (standard term)• Không có ri ro  v (default risk free)• Thanh toán hàng ngày (marking to market)• Không có các quy nh tiêu chun •Có ri ro  v (default risk)• Thanh toán khi ht hp ngDerivativesContingent claims Forward commitmentsExchange-Over-the- Over-the-Exchange-ExchangetradedOver thecounterOver thecounterExchangetradedOption Futures ForwardSwaps 9Các giao dịch ngoại hối• Giao dch ngoi hi (foreign exchange transaction): là tha thun gia ngi mua và ngi bán  trao i 1 n v tin t này ly mt s lng tin t khác theo 1 t l c th• Các giao dch trên th trng gm có giao dch giao ngay và giao dch phái sinh derivative (là công c tài chính có thu nhpt các tài sn khác gilàtàisnc s underlying)nhp t các tài sn khác gi là tài sn c s underlying)•Mc tiêu ca th trng phái sinh nhm  qun tr ri ro (risk management), cung cp thông tin v giá c (provide price information), hiu qu th trng (market efficiency), hiu qu giao dch (trading efficiency)• Các giao dch trên th trng có th là phòng nga ri ro (hedge), u c (speculation), kinh doanh chênh lch giá (arbitrage). Quiz1. Which of the following is least likely to be a purpose served by derivative markets?a. Arbitrageb. Price discoveryc. Risk management2. By volume, the most widely used group of derivatives is the one with contracts written on which of the following types of underlying assets?a. Financial b. Commoditiesc. Energy-related3. Which of the following statement about exchange-traded derivatives is least accurate?a. They are liquidb. They are standardized contractsc. They carry significant default riskGiao dịch giao ngayGiao dch giao ngay (spot transaction) trên th trng ngoi t liên ngân hàng là vic mua bán ngoi t nhng vic thanh toán và giao hàng c thc hin thông thng là sau 2 ngày làm vic (T+2).• Ngày thanh toán (T+2) gi là ngày giá tr (value date).•T giá giao ngay c xác nh theo quy lut cung cu trên th trng ngoi hi.• Chênh lch gia t giá mua và bán rt hp.• Có tính thanh khon cao•Th trng giao ngay là th trng phi tp trung (không giao dch trên s giao dch) 10Kinh doanh chênh lệch tỷ giá (two-point arbitrage)Gi h, f là 2 ng tin.Giá ca 1 n v ng tin f tính bng ng tin h là sh/f ti a im H.Giá  1    ti htí hb Giá ca 1 n v ng tin h tính bng ng tin f là sf/hti a im F.Ta có sh/f .Sf/h= 1 : iu kin trung lp (consistency/neutrality condition) sh/f .sf/h≠ 1: c hi kinh doanh chênh lch t giáGi h, f, m là 3 ng tin.Giá ca 1 n v ng tin m tính bng ng tin f là sf/m Giá ca 1 n v ng tin f tính bng ng tin h là sh/f Giá ca 1 n v ng tin m tính bng ng tin h là sh/m Kinh doanh chênh lệch tỷ giá (three-point/triangular arbitrage)Ta có t giá chéo sf/m= sh/m/sh/fvi sh/f= 1/sf/n, có sf/m= sh/m/sh/f= sf/h.sh/m Vi sf/m= 1/sm/f, có sf/m= sf/h.sh/m hay 1/sm/f= sf/h.sh/m , suy rasf/h.sh/m .sm/f= 1.Tng t sh/m .sm/f .sf/h=1sf/m= sf/h.sh/m: iu kin trung lp sf/m/sf/h ≠ sh/m: c hi kinh doanh chênh lch t giáĐầu cơ ngoại tệ -dự báo tỷ giá• u c ngoi t (foreign currency speculation) là vic kinh doanh thu li nhun t nhng k vng v giá c trong tng lai.• Nhà u c có trng thái ngoi t m (open/unhegded position) v ngoi hi, sau ó có trng thái óng (close) sau khi t giá chuyn ng theo hng mà h d tính. [...]... Turnover in Percentage billions of $ share 38 7 787 33 .0 66.6 131 656 60 1 234 11.0 55.6 0.4 Source: Levi (2005),p. 53 18 Yết tỷ giá hoán đổi Spot (Can$/$) 6-month Outright forward swap 1 .39 65-70 23- 27 1 .39 88-97 (1 .39 65+ 23) (1 .39 70+27) (1 39 65+ 23) -(1 39 70+27) 1 .39 65-70 27- 23 (1 .39 38-47) (1 .39 65-27)-(1 .39 70- 23) Swap points/rate Source: Levi (2005), chapter 3 Quiz 1 2 3 A futures trader must deposit an addidtional... ¥118 ,37 plus points (three months) -2,88 -2,87 Outright forward ¥115 ,39 ¥115,50 288 points Spot and Forward quotation for the Euro and Japanese Yen Euro: Spot & Forward ($/€) Term Spot Yen: Spot & Forward (¥/$) Mid Bid Ask Mid Bid Ask rates rates 1.0899 1.0897 1.0901 118 .32 118.27 118 .37 1 week 1.09 03 3 4 118. 23 -10 -9 1 mo 1.0917 17 19 117.82 -51 -50 6 mo 1.1012 112 1 13 115.45 -288 -287 1 yr 1.11 43 242... tiền tệ: ¥12.500.000, Can$100.000, £62.500, €125.000, MXN500.000 Phương pháp yết giá: American terms tức direct quotes Ngày thanh toán: ngày thứ tư của tuần thứ 3 của tháng 1 ,3, 4,6,7,9,10,12 Giá cả: thông qua đấu giá tại sở giao dịch Thanh toán: chỉ 5% số hợp đồng futures được thanh toán thực, còn lại người mua và người bán bù trừ bằng cách ghi trạng thái ngoại tệ trường hay đoản vào trước ngày giao hàng... ($0, 036 /£ - $0, 033 /£) / (0,11-0,1) = 0 ,3 28 Chênh lệch lãi suất • Kỳ vọng thay đổi phí quyền chọn từ thay đổi nhỏ của lãi suất nội địa là rho Rho = ∆Premium/∆lãi suất USD rho = ($0, 035 /£-$0, 033 /£)/(9%-8%)=0,2 Lãi suất nội địa (USD) tăng sẽ làm tăng phí quyền chọn mua ọ • Kỳ vọng thay đổi phí quyền chọn từ thay đổi nhỏ của lãi suất nước ngoài là phi Phi = ∆Premium/∆lãi suất nước ngoài phi = (($0, 031 /£-$0, 033 /£)/(9%-8%)=-0,2... (actual future spot rate) mà nó có thể đánh giá cao hoặc đánh giá thấp „tỷ giá giao ngay thực tế trong tương lai“ với mức độ và tần số tương đối bằng nhau Tổng sai số (errors) giữa dự đoán và tỷ giá giao ngay thực tế bằng 0 Exchange t rate t 1 t 2 F S t 3 2 2 Error S Error 1 F 4 S 1 F 3 Error 3 S t 2 t 4 t 3 4 Time 12 Xác định F - Ngang giá lãi suất (Interest Parity) – Kinh doanh chênh lệch lãi suất... U.S.Dollar/British Pound in the Financial Press The Wall Street Journal US$ Equivalent Thu Wed Currency per US$ Thu Wed U.K (pound) 1.8410 1. 834 3 5 432 5452 One-month forward 1. 836 0 1.8289 5447 5468 Six-months forward 1.8120 1.8048 5519 5541 Source: Eiteman (2007), p.1 93 Đầu cơ trên thị trường kỳ hạn • Đầu cơ trên thị trường kỳ hạn xảy ra khi nhà đầu cơ tin rằng tỷ giá giao ngay trong tương lai sẽ khác tỷ... kỳ hạn của i thấp hơn giá giao ngay của i là x%/năm • cần ít hơn x% j để có được 1i với kỳ hạn n ngày • i mất giá kỳ hạn, j lên giá kỳ hạn 13 F−S ⋅ 1 + i* S ( ) IP A 0.04 0. 03 0.02 B F 0.01 -0. 03 -0.04 -0.01 -0.02 0 0.01 0.02 0. 03 0.04 i − i* -0.01 C E -0.02 -0. 03 • -0.04 • D • • vay JPY (phát hành trái phiếu hay bán cổ phiếu) có xu hướng làm tăng lãi suất JPY mua giao ngay USD bằng số JPY vay được... tháng 9 và 12 30 Thị trường ngoại tệ liên ngân hàng Việt Nam • Doanh số giao dịch nhỏ (bình quân 22,4 tỷ USD 2002-05, đảm bảo khả năng thanh toán cho 44% kim ngạch XNK) • Tỷ giá cứng nhắc hạn chế sự phát triển của thị trường trường • Hoạt động của các nhà môi giới chưa hiệu quả • Các giao dịch phái sinh còn kém phát triển • Số lượng thành viên tham gia thị trường còn ít • Hệ thống thanh toán liên ngân... của Việt Nam • Pháp lệnh ngoại hối của Ủy ban thường vụ quốc hội số 28/2005/PL-UBTVQH11 ngày 13/ 12/2005 • Nghị định số 160/20067NĐ-CP ngày 28/12/2006 quy định chi tiết thi hành pháp lệnh Ngoại hối • Thông tư số 03/ 2008/TT-NHNN ngày 11/04/2008 03/ 2008/TT NHNN hướng dẫn về hoạt động cung ứng dịch vụ ngoại hối của tổ chức tín dụng • Quyết định số 1 436 /QĐ-NHNN ngày 26/06/2008 về việc ban hành một số quy... dự đoán (predictor) của tỷ giá giao ngay tại thời điểm thanh toán Et(Stt+1) = Ftt,t+1 1 t 1 • Tỷ giá kỳ hạn được coi là dự đoán không chệch của tỷ giá kỳ hạn giao ngay (unbias predictors of the future spot rate UFR) nếu Et(St+1) = Ft,t+1 • Tuy nhiên, „dự đoán không chệch“ có nghĩa „tỷ giá kỳ hạn dự đoán“ có thể không bằng „tỷ giá giao ngay thực tế trong tương lai“ (actual future spot rate) mà nó có . 1 234 Source: Levi (2005),p. 53 19Yết tỷ giá hoán đổiSpot (Can$/$) 6-month swapOutright forward1 .39 65-70 23- 27 1 .39 88-97(1 39 65+ 23) -(1 39 70+27)(1 .39 65+ 23) . 39 65+ 23) -(1 39 70+27)(1 .39 65+ 23) (1 .39 70+27)1 .39 65-70 27- 23 (1 .39 38-47)(1 .39 65-27)-(1 .39 70- 23) Source: Levi (2005), chapter 3Swap points/rate Quiz1. A futures