Identifying the conditions for the establishment of venture capital funds for technology innovation activities in Vietnam

This paper highlights the role of venture capital funds for technology innovation activities as well as the necessary conditions for establishing these funds in Vietnam, such as a perfect market economy, willing venture investors, availability of stock market institutions, etc. On this basis, the paper identifies the insufficient elements for the establishment of venture capital funds in Vietnam.

VNU Journal of Science: Policy and Management Studies, Vol 35, No (2019) 12-23 Review Article Identifying the Conditions for the Establishment of Venture Capital Funds for Technology Innovation Activities in Vietnam Pham Minh Thuy* Institute of Policy and Management, VNU University of Social Sciences and Humanities, 336 Nguyen Trai, Thanh Xuan, Hanoi, Vietnam Received 26 November 2019 Revised 10 December 2019; Accepted 20 December 2019 Abstract: The lack of capital for technology innovation has always been a dilemma for businesses because of the need of large capital for risky technology innovation activities Venture investment is one of the solutions to capital challenges Despite being studied since the 90s of the last century, the establishing of venture capital funds and venture investment remains a topical issue in Vietnam This paper highlights the role of venture capital funds for technology innovation activities as well as the necessary conditions for establishing these funds in Vietnam, such as a perfect market economy, willing venture investors, availability of stock market institutions, etc On this basis, the paper identifies the insufficient elements for the establishment of venture capital funds in Vietnam Keywords: Venture capital, venture capital funds, technology innovation * *Corresponding author E-mail address: phamminhthuy@vnu.edu.vn https://doi.org/10.25073/2588-1116/vnupam.4202 12 VNU Journal of Science: Policy and Management Studies, Vol 35, No (2019) 12-23 Nhận diện điều kiện để hình thành quỹ đầu tư mạo hiểm cho hoạt động đổi công nghệ Việt Nam Phạm Minh Thúy* Viện Chính sách Quản lý, Trường Đại học Khoa học Xã hội Nhân văn, ĐHQGHN, 336 Nguyễn Trãi, Thanh Xuân, Hà Nội, Việt Nam Nhận ngày 26 tháng 11 năm 2019 Chỉnh sửa ngày 10 tháng 12 năm 2019; Chấp nhận đăng ngày 22 tháng 12 năm 2019 Tóm tắt: Lâu vấn đề vốn để đổi công nghệ (ĐMCN) toán nan giải doanh nghiệp hoạt động ĐMCN chứa đựng nhiều rủi ro cần nguồn vốn lớn Đầu tư mạo hiểm (ĐTMH) cho lời giải trước thách thức nhu cầu vốn hoạt động ĐMCN Nó ví đánh “canh bạc” ăn, lỗ chịu, luật chơi với đầy tính mạo hiểm Ở Việt Nam, nghiên cứu ĐTMH quỹ ĐTMH có năm 90 kỷ trước, song vấn đề thành lập quỹ nước ta thời Bài viết nhấn mạnh vai trò quỹ ĐTMH hoạt động ĐMCN, đưa nhận định điều kiện cần đủ để hình thành quỹ ĐTMH cho hoạt động ĐMCN việc phải có kinh tế thị trường hồn hảo, có nhà đầu tư mạo hiểm sẵn sàng rót vốn hình thành thiết chế thị trường chứng khốn,… từ nhận diện yếu tố chưa sẵn sàng việc hình thành quỹ ĐTMH cho hoạt động ĐMCN Việt Nam Từ khóa: Đầu tư mạo hiểm, quỹ đầu tư mạo, đổi công nghệ Đặt vấn đề mà hàng năm “đại gia lớn” Apple, Facebook, Sony, Samsung,… đầu tư hàng tỷ đôla Mỹ cho hoạt động R&D Thực tế cho thấy, trình ĐMCN hãng tiếng giai đoạn thành lập chưa có nhiều vốn tự có, họ ln gặp trở ngại việc tìm nguồn vốn, tìm biện pháp khai thác thành tựu R&D với lượng vốn đủ lớn Đầu tư cho R&D tiêu tốn lượng vốn khổng lồ, sản nghiệp hóa lại lớn tốn gấp nhiều lần rủi ro Bởi công nghệ muốn vào sản xuất phải qua giai đoạn sản xuất thử, nắm vững sản xuất thích nghi với Trong bối cảnh kinh tế cạnh tranh khốc liệt nay, ĐMCN chạy đua doanh nghiệp để cải tiến mẫu mã, nâng cao chất lượng sản phẩm, mục đích cuối để dành thị phần trước đối thủ cạnh tranh ĐMCN có nhờ vận dụng kết hoạt động nghiên cứu triển khai (R&D) Tác giả liên hệ Địachỉ email: phamminhthuy@vnu.edu.vn https://doi.org/10.25073/2588-1116/vnupam.4202 13 14 P.M Thuy / VNU Journal of Science: Policy and Management Studies, Vol 35, No (2019) 12-23 thị trường Thử nghiệm hồn tồn bị thất bại Chế độ tín dụng ngắn hạn, lãi suất cao khơng thể thỏa mãn điều kiện ĐMCN Việc đòi hỏi chế độ tín dụng dài hạn, lãi suất thấp cho hoạt động ĐMCN điều không tưởng, không khả thi chất hoạt động ngân hàng kinh tế thị trường Trong bối cảnh hội nhập sâu rộng, Việt Nam tham gia ký kết nhiều Hiệp định thương mại tự do, cộng đồng kinh tế ASEAN thành lập cuối năm 2015,… buộc doanh nghiệp Việt Nam phải cạnh tranh với doanh nghiệp nước để tồn phát triển sân nhà Con đường tới đích khơng khác ngồi việc phải ĐMCN Vấn đề đặt phải tìm nguồn vốn thỏa mãn với đặc điểm hoạt động ĐMCN phù hợp với kinh tế thị trường ĐTMH phương tiện hữu hiệu nhất, lời giải cho thách thức nhu cầu vốn hoạt động ĐMCN Nó ví đánh “canh bạc” ăn, lỗ chịu, luật chơi với đầy tính mạo hiểm Nhưng mạo hiểm nhiều, thắng giành mạnh áp đảo cạnh tranh, thu khoản lợi nhuận khổng lồ Không phải ngẫu nhiên mà nhà nghiên cứu thị trường cơng nghệ có câu nói bất hủ: “Cơng nghệ trò chơi người giàu, ước mơ người nghèo chìa khóa người thông minh” Nếu muốn chứng tỏ người thơng minh, cần biết khơi dậy trò chơi mạo hiểm người giàu để tìm chìa khóa cho phát triển Một trò chơi ấy, sử dụng vốn ĐTMH thơng qua việc hình thành quỹ ĐTMH Ở Việt Nam nay, tiếp cận quỹ ĐTMH có năm 90 kỷ trước, song vấn đề thành lập quỹ nước ta thời Nhận diện điều kiện cần đủ để hình thành quỹ ĐTMH cho hoạt động ĐMCN góp phần xác định yếu tố chưa sẵn sàng việc thành lập quỹ Việt Nam Đặc điểm đầu tư mạo hiểm, hoạt động đổi cơng nghệ vai trò quỹ đầu tư mạo hiểm với hoạt động đổi công nghệ 2.1 Đặc điểm đầu tư mạo hiểm Đối tượng đầu tư quỹ mạo hiểm cá nhân có ý tưởng độc đáo khả thi, cơng ty vừa nhỏ cần vốn đặc biệt công ty muốn đầu tư công nghệ doanh nghiệp thành lập bắt đầu cho sản phẩm khác biệt, có triển vọng nhân rộng tương lai Đặc trưng ĐTMH thiếu độ tin cậy kết kinh doanh, chưa tỏ rõ khả sinh lợi – điều tối kỵ định cho vay thể chế tài truyền thống Thay cho vay, họ đầu tư vốn để công ty khởi nghiệp ĐMCN đồng thời nhận lấy tỷ lệ cổ phần khơng có lãi cố định quyền sở hữu cổ phần công ty mà họ đầu tư Việc sử dụng đầu tư cổ phần không hưởng lãi cố định thay cho vay nợ giúp xóa bỏ tình trạng phải hồn trả tiền vay theo định kỳ Nó cho phép cơng ty thành lập đầu tư số tiền thu để triển khai ý tưởng sản phẩm dịch vụ dựa công nghệ đồng thời tạo sở vật chất mà cơng ty sử dụng để thu hút thêm vốn từ bên ngồi Việc hỗ trợ tài thơng qua hình thức cổ phần không hưởng lãi cố định tạo điều kiện cho nhà ĐTMH chịu rủi ro từ khoản đầu tư lớn khoản đầu tư mang lại thành cơng lợi nhuận lớn thừa sức bù đắp lại loạt khoản đầu tư hòa lỗ vốn Để hạn chế khơng chắn đầu tư, nhà ĐTMH kiểm tra, đánh giá cách thận trọng đề xuất, kế hoạch kinh doanh đóng vai trò tích cực việc quản lý công ty họ đầu tư Các nhà ĐTMH tham gia tích cực vào quản lý tư vấn doanh nghiệp Đây hình thức trợ giúp phi tài cho cơng ty mà họ rót vốn Các nhà ĐTMH có nhiều kinh nghiệm mối quan hệ, giúp P.M Thuy / VNU Journal of Science: Policy and Management Studies, Vol 35, No (2019) 12-23 công ty việc tư vấn pháp lý, bảo hộ sáng chế, dịch vụ kế toán,… Tất hỗ trợ tạo giá trị gia tăng hấp dẫn cho vụ ĐTMH nhằm tạo thuận lợi cho cơng ty đầu tư có đủ khả cạnh tranh kinh tế Khác với nhà đầu tư thiên thần (angel investor) người tự bỏ tiền túi đầu tư vào doanh nghiệp giai đoạn “trứng nước”, quỹ ĐTMH thường quản lý nguồn vốn tương đối lớn từ nhiều nhà đầu tư khác để đầu tư vào công ty khởi nghiệp ĐMCN Các quỹ ĐTMH thường kiếm tiền thông qua phần trăm lợi nhuận đầu tư tìm cách tối đa hóa lợi nhuận từ khoản đầu tư thời gian vài năm trước thoái vốn khỏi công ty đầu tư Nhưng với nhà đầu tư thiên thần phải kiên nhẫn chờ công ty mà họ đầu tư trưởng thành bán giá Quỹ ĐTMH nhìn chung có đặc điểm quỹ đầu tư thơng thường định chế tài phi ngân hàng, loại hình doanh nghiệp chun mơn hóa lĩnh vực đầu tư, mang đặc điểm ngành chuyên kinh doanh vốn trung – dài hạn, thông qua hoạt động đầu tư gián tiếp trực tiếp Quỹ đầu tư cho nhà đầu tư tham gia vào thị trường tài thơng qua danh mục đầu tư thường xuyên đặt giám sát chuyên nghiệp Tuy nhiên, quỹ ĐTMH hướng đến lĩnh vực mục đích quỹ hướng tới TTCK – nơi mang lại lợi nhuận cao thành công chứa đựng nhiều rủi ro Các quỹ ĐTMH chuyên nghiệp cung cấp nguồn tài hỗ trợ cho việc khởi xướng, gây dựng mở rộng doanh nghiệp, nguồn tài cho quản lý/mua lại phần đầu tư lớn 2.2 Đặc điểm hoạt động đổi công nghệ Nếu đặc điểm cơng nghệ tính lặp lại chu kỳ ĐMCN lại tuân theo quy luật chu trình Tức sinh ra, phát triển cuối bị đào thải 15 công nghệ Những yếu tố làm ảnh hưởng đến ĐMCN nhu cầu thị trường thúc đẩy để mở rộng sản xuất, thành công hoạt động R&D, nhu cầu cạnh tranh để tồn phát triển, sách hỗ trợ Chính phủ đổi mới,… Để tạo thành công R&D phải đầu tư nhiều tiền đến việc tìm nguồn vốn, tìm biện pháp khai thác thành tựu R&D tiêu tốn lượng vốn đáng kể Trên thực tế, hệ thống tín dụng khơng làm vai trò lớn cơng ĐMCN vào sản xuất Lý đơn giản, công nghệ muốn vào sản xuất phải qua giai đoạn thử nghiệm, giai đoạn làm quen với thị trường Thử nghiệm hồn tồn bị thất bại Chế độ tín dụng ngắn hạn, lãi suất cao thỏa mãn điều kiện ĐMCN khơng muốn nói bóp chết ý đồ ĐMCN từ trứng nước Bài toán nguồn vốn từ đâu phù hợp để ĐMCN cần có lời giải đáp lúc hết để doanh nghiệp tháo gỡ khó khăn vấn đề tài liên quan đến hoạt động ĐMCN 2.3 Vai trò quỹ đầu tư mạo hiểm hoạt động đổi công nghệ Xét chất, hệ thống tín dụng thơng thường khơng thể thúc đẩy ĐMCN mà khả thành công kỹ thuật thương mại chưa rõ ràng Trên thực tế, hệ thống tín dụng khơng có vai trò đáng kể ĐMCN doanh nghiệp chất kinh doanh hoạt động ngân hàng kinh tế thị trường Ngân hàng thực chế độ tín dụng dài hạn, lãi suất thấp, có rủi ro khả thương mại, phù hợp với quy luật ĐMCN Chúng ta không nên đòi hỏi ngành ngân hàng phải thực chế độ tín dụng dài hạn, lãi suất thấp cho hoạt động ĐMCN Đòi hỏi khơng hiểu biết chất hoạt động ngân hàng kinh tế thị trường Đương nhiên, ngân hàng thương mại quốc doanh, với khoản vốn lớn nhận từ nguồn hỗ trợ phát triển thức (ODA), khoản tài trợ lớn 16 P.M Thuy / VNU Journal of Science: Policy and Management Studies, Vol 35, No (2019) 12-23 Ngân hàng giới (WB), Liên minh Châu Âu (EU), nơi có chế độ tín dụng dài hạn, lãi suất thấp công nghệ vốn chứa đựng rủi ro kỹ thuật thương mại, lại không thuộc đối tượng nguồn vốn Do vậy, muốn có chế độ tạo vốn cho ĐMCN, phải theo hướng tiếp cận khác phù hợp với kinh tế thị trường ĐTMH giống “canh bạc” nhà giàu chịu chơi, ăn, lỗ chịu, luật chơi có điều kiện phát triển TTCK, lời giải cho thách thức trò chơi công nghệ kinh tế thị trường Những người ném tiền cho vốn mạo hiểm ý thức rõ tính chất mạo hiểm Về chất, họ mang ý thức “kẻ đánh bạc”, điểm khác họ phải xem xét khả thành công công nghệ áp dụng Đây điểm khác biệt ĐTMH đánh bạc lý để quỹ ĐTMH chứng minh lẽ tồn kinh tế thị trường Lẽ sống ĐTMH chỗ, đòi hỏi nhà đầu tư phải bỏ vốn dài hạn, sinh lời ăn chia, lỗ chịu tính mạo hiểm cao khả sinh lợi lớn ĐTMH thơng qua hình thành quỹ lời giải cho thách thức vốn để ĐMCN Hơn nữa, trình độ, kinh nghiệm mạng lưới liên kết rộng lớn mình, quỹ ĐTMH khơng cung cấp vốn mà hỗ trợ hoạt động doanh nghiệp như: tư vấn mặt pháp lý, tìm kiếm thị trường, liên kết thông tin, quản lý,… Đây điểm khác biệt quan trọng ĐTMH so với loại hình đầu tư thơng thường khác qua ngân hàng tổ chức tín dụng Có thể nói, ĐTMH chìa khóa gỡ bỏ khó khăn huy động vốn để ĐMCN Nguồn vốn cho hoạt động đổi công nghệ Việt Nam Luật KH&CN năm 2013 thể quan điểm “ĐMCN để phục vụ lợi ích người xã hội” Tại Khoản 5, Điều 50 khẳng định mục đích chi ngân sách nhà nước cho KH&CN “hỗ trợ việc thực nghiên cứu ĐMCN thuộc lĩnh vực ưu tiên, trọng điểm” [1] Thêm vào Nhà nước thành lập, khuyến khích tổ chức, cá nhân thành lập quỹ hỗ trợ, đầu tư cho hoạt động KH&CN để huy động nguồn lực xã hội nhằm hỗ trợ, đầu tư cho hoạt động KH&CN Quỹ ĐMCN, quỹ ĐTMH công nghệ cao thành lập theo quy định Luật chuyển giao công nghệ, Luật công nghệ cao Như vậy, quan điểm Nhà nước lấy tiền từ ngân sách nhà nước để chi ĐMCN chưa có văn pháp lý thức quy định quỹ ĐTMH cho hoạt động ĐMCN Hiện Việt Nam, đầu tư cho KH&CN chủ yếu huy động từ ngân sách nhà nước (NSNN), số 2%/năm Tuy nhiên chưa năm cấp đủ nhiều nơi không sử dụng hết số tổ chức nghiên cứu lại thiếu ngân sách để thực Lý việc phần kinh phí giao cho KH&CN 2% Bộ KH&CN phải để dự phòng an ninh, quốc phòng liên quan đến KH&CN Trong năm qua, kinh phí nghiệp khoa học từ ngân sách trung ương địa phương tập trung dành cho hoạt động tổ chức KH&CN, chủ yếu dành cho chi hoạt động thường xuyên, phần lại dành cho chi nhiệm vụ KH&CN cấp quốc gia, cấp bộ, cấp tỉnh Trong đó, hoạt động ĐMCN quốc gia, hỗ trợ doanh nghiệp để nâng cao hiệu sức cạnh tranh sản phẩm chủ yếu dựa thành tựu nhiệm vụ KH&CN cấp quốc gia, phần từ nhiệm vụ cấp bộ, cấp tỉnh Theo Luật Thuế thu nhập doanh nghiệp số 14/2008/QH12 ngày 3/6/2008, Điều 17, cho phép doanh nghiệp trích tối đa 10% lợi nhuận trước thuế để thành lập quỹ phát triển KH&CN doanh nghiệp, sử dụng để đầu tư cho hoạt động KH&CN [2] Theo đó, doanh nghiệp lớn hay nhỏ thực chế độ kế tốn, hóa đơn, chứng từ nộp thuế theo kê khai có quyền trích lập quỹ phát triển KH&CN Một lợi ích dễ nhận thấy P.M Thuy / VNU Journal of Science: Policy and Management Studies, Vol 35, No (2019) 12-23 doanh nghiệp trích lập quỹ doanh nghiệp giảm thuế thu nhập doanh nghiệp Mặc dù sách có lợi cho doanh nghiệp, việc trích lập quỹ phát triển KH&CN khơng nhận hưởng ứng tích cực từ doanh nghiệp Theo quy định mức trích tối đa 10% nên nhiều doanh nghiệp trích 0% mà khơng vi phạm Trong thời hạn năm kể từ trích lập, quỹ phát triển KH&CN không sử dụng sử dụng không mục đích doanh nghiệp phải nộp NSNN phần thuế thu nhập doanh nghiệp tính khoản thu nhập trích lập quỹ phần lãi phát sinh từ số thuế thu nhập doanh nghiệp Lo ngại phải đứng trước nguy bị truy thu thuế sau trích lập quỹ, doanh nghiệp chọn giải pháp an tồn khơng trích lập quỹ phát triển KH&CN Hơn nữa, thực tế, 10% trích lập phần chi phí nhỏ mà Nhà nước hỗ trợ cho doanh nghiệp, lại doanh nghiệp tự bỏ tiền túi để đầu tư ĐMCN Bảng Tỷ lệ đầu tư cho ĐMCN doanh nghiệp tính doanh thu Tỷ lệ doanh nghiệp(%) 47 % 31% 13 % 9% Tỷ lệ đầu tư cho ĐMCN tính doanh thu (%) Ít 0.05% Từ 0.5 đến 1% Từ đến 2% Trên 2% Nguồn: TS Nguyễn Hữu Xuyên (2016) - Phó Viện trưởng Viện Nghiên cứu sáng chế Khai thác công nghệ, Bộ KH&CN Thực tế, số chi đầu tư cho KH&CN không thấp doanh nghiệp mà năm qua chi từ NSNN cho lĩnh vực hạng “áp chót” Cụ thể, theo báo cáo kết kiểm toán thu chi ngân sách Kiểm toán Nhà nước (thực năm 2015 năm tài 2014), 31 tỉnh, thành phố trực thuộc trung ương, dự toán chi KH&CN năm 2014 đạt 1,36% tổng chi NSNN [3] Đây số chi thấp nghị Quốc hội giao cho Chính phủ, yêu cầu chi đầu tư cho KH&CN năm 2% tổng chi NSNN 17 Đáng nói, xét cấu NSNN chi thường xuyên, KH&CN đạt 7.000 tỷ đồng, chiếm chưa đầy 1% chi thường xuyên Quốc hội Chính phủ giao Mọi so sánh khập khiễng nên nói thêm tổng chi cho KH&CN Việt Nam không ngân sách hàng năm cho Viện KH&CN Hàn Quốc (KIST) Nguồn vốn để ĐMCN chủ yếu từ ngân sách Nhà nước Điều thể Luật Khoa học Công nghệ năm 2013 Một công nghệ muốn vào đời sống, phải trải qua nhiều giai đoạn Thử nghiệm hồn tồn thất bại khơng thể đảm bảo nguyên tắc bảo toàn vốn Nhà nước Nghị định số 91/2005/NĐ-CP Thủ tướng Chính phủ ngày 13 tháng 10 năm 2015 quy định đầu tư vốn nhà nước vào doanh nghiệp quản lý, sử dụng vốn, tài sản doanh nghiệp Với tính chất không chắn thành công sản phẩm từ ĐMCNthì vốn ngân sách Nhà nước khơng phù hợp Bên cạnh đó, nguồn vốn ngân sách khơng thể đáp ứng hết nhu cầu doanh nghiệp Cùng với quy định liên quan quản lý chi ngân sách khiến doanh nghiệp vô khó khăn việc tiếp cận nguồn vốn Hệ thống tín dụng thơng thường khơng thể thúc đẩy ĐMCN mà khả thành công kỹ thuật thương mại chưa rõ ràng Ngân hàng khơng thể thực chế độ tín dụng dài hạn, lãi suất thấp, có rủi ro khả thương mại, phù hợp với quy luật ĐMCN Chế độ tài ngân hàng khơng khả thi để ĐMCN, cần có hình thức đầu tư vốn phù hợp với đặc điểm ĐMCN Đầu tư mạo hiểm cho hoạt động đổi công nghệ Việt Nam – Những thuận lợi khó khăn 4.1 Những thuận lợi - Các Hiệp định thương mại tự liên tiếp ký kết: Hiện Việt Nam tham gia 12 Hiệp định thương mại tự đàm phán 18 P.M Thuy / VNU Journal of Science: Policy and Management Studies, Vol 35, No (2019) 12-23 Hiệp định (FTA-Free Trade Agreement), Hiệp định nhằm loại bỏ rào cản thương mại, tăng cường hoạt động xuất, nhập thu hút đầu tư, đồng thời góp tăng cường quan hệ ngoại giao bên đặc biệt thị trường nước mở cửa buộc cạnh tranh hoàn hảo phải diễn thực theo quy luật kinh tế thị trường Gia nhập Tổ chức thương mại giới (WTO) hy vọng tạo để Việt Nam có kinh tế thị trường có cạnh tranh hồn hảo thực tế sau gần 10 năm mang lại chưa thực mong đợi ban đầu Việc ký hiệp định FTA cộng đồng ASEAN thành lập buộc kinh tế Việt Nam phải chuyển để thích nghi, tồn tại, đồng thời khiến doanh nghiệp Việt phải cải thiện suất lao động, tạo sản phẩm chất lượng giá thành phù hợp để cạnh tranh với hàng hóa nước thị trường Việt Nam Tham gia nhiều hiệp định thương mại tự có nghĩa uy tín ngoại giao Việt Nam trường quốc tế khẳng định Nhưng với thách thức theo chuẩn quy định ký kết Hàng hóa khơng đảm bảo chất lượng, giá thành khơng phù hợp việc bị đánh bại doanh nghiệp nước ngồi sân nhà việc lường trước Chìa khóa hữu hiệu ĐMCN để cạnh tranh Hơn nữa, q trình hội nhập sâu rộng diễn kinh tế chộp giật, tồn hệ thống kiểm tốn non yếu thiếu hệ thống pháp luật có hiệu lực kinh tế thị trường - TTCK Việt Nam có 15 năm hình thành phát triển: TTCK Việt Nam có tồn 15 năm, dù có thời điểm thị trường bị ảnh hưởng nặng nề suy thoái kinh tế tồn cầu, lòng tin nhà đầu tư,… Nhưng phủ nhận 15 năm đủ để TTCK Việt Nam vào quỹ đạo có bước khởi sắc xanh trở lại Sự phát triển TTCK làm gia tăng vốn ĐTMH kênh thối vốn hiệu quỹ ĐTMH thông qua việc phát hành cổ phiếu doanh nghiệp đầu tư lần đầu công chúng (IPO) Hơn nữa, TTCK phát triển tồn diện khơng cung cấp cho quỹ kênh thoái vốn thuận lợi, dễ dàng mà phản ánh giá trị doanh nghiệp thị trường, thể thành công doanh nghiệp nhận đầu tư quỹ ĐTMH từ nâng cao uy tín họ thị trường - Chính sách Nhà nước liên quan đến đầu tư mạo hiểm: Dù chưa có bước mạnh bạo đầu tư cần thiết cho hình thành quỹ ĐTMH cho ĐMCN phải thừa nhận năm gần Nhà nước có quan tâm việc tạo hành lang pháp lý cho hình thành quỹ ĐTMH Đơn cử việc năm 2016 Bộ Kế hoạch Đầu tư xây dựng Dự thảo Thông tư hướng dẫn việc thành lập, tổ chức quản lý hoạt động Quỹ ĐTMH cho khởi nghiệp sáng tạo Luật Khoa học Công nghệ Việt Nam năm 2013 nhắc đến quỹ đầu tư mạo hiểm dù mờ nhạt 4.2 Những khó khăn - Máy móc sản xuất lạc hậu: Hiện ngành cơng nghệ chế tạo máy Việt Nam trình độ thấp chưa thể cung cấp "máy cái" cho doanh nghiệp Vì vậy, phải nhập thiết bị máy móc để sản xuất ĐMCN không đơn giản thay máy cũ máy mà phải có hệ thống quản lý tiên tiến, đào tạo đội ngũ nhân lực trình độ cao phù hợp với công nghệ Doanh nghiệp phải đầu tư đồng yếu tố thực đổi công nghệ Nhà nước chấp nhận cho nhập máy móc, thiết bị cũ không lạc hậu để đảm bảo phát triển sản xuất bền vững, lượng vốn đầu tư vào sản xuất khơng q lớn góp phần hạ giá thành sản phẩm Khi phải cạnh tranh với hàng hóa nước tiên tiến, sử dụng thiết bị lạc hậu không sản xuất sản phẩm có chất lượng cao, P.M Thuy / VNU Journal of Science: Policy and Management Studies, Vol 35, No (2019) 12-23 giá thành hạ Vì thế, tất nước có quy định hạn chế việc nhập thiết bị cũ, đảm bảo an toàn cho kinh tế Thậm chí, nước phát triển cấm hoàn toàn việc nhập thiết bị cũ 19 Khi hỏi tính đại dây chuyền máy móc doanh nghiệp Việt Nam nay, chuyên gia kinh tế cho biết [4]: Hộp “Phần lớn doanh nghiệp Việt Nam sử dụng công nghệ tụt hậu so với mức trung bình giới khoảng - hệ Trong đó, 75% số máy móc, dây chuyền cơng nghệ thuộc hệ năm 1960 – 1970, 75% số thiết bị hết khấu hao, 50% đồ tân trang Chỉ khoảng 30% số doanh nghiệp vừa nhỏ có khả tiếp cận vốn vay ngân hàng, khiến doanh nghiệp thuộc khu vực khơng có đủ lực tài để đầu tư cho máy móc, cơng nghệ” (Nam, 52 tuổi, chuyên gia kinh tế độc lập) Nhà nước có quy định chi đầu tư cho KH&CN năm 2% tổng chi NSNN Nhưng thực tế chi cho KH&CN chưa đạt số mà Quốc Hội Chính phủ giao Kinh phí cho ĐMCN chủ yếu từ NSNN mà tổng kinh phí cho KH&CN ln vị trí “đội sổ” phân bổ kinh phí quốc gia thử hỏi ĐMCN thành cơng? Khơng có vốn để ĐMCN, doanh nghiệp trì sử dụng máy móc lạc hậu khiến suất thấp, khó cạnh tranh với hàng hóa nước với mẫu mã phong phú, giá thành rẻ - Năng lực cạnh tranh Việt Nam hạn chế: Ở Việt Nam chủ yếu doanh nghiệp vừa nhỏ, vốn đầu tư kinh doanh ban đầu vốn tự có Việc tìm kiếm nguồn vốn để thực ý tưởng kinh doanh hay đầu tư cho đời sản phẩm nhờ ứng dụng thành tựu R&D để ĐMCN Việt Nam Việc rót vốn mạo hiểm hạn chế doanh nghiệp Việt Nam có lý xuất phát từ nhà đầu tư thân doanh nghiệp Các nhà đầu tư hướng đến thị trường Việt Nam thường ý đến doanh nghiệp có tiếng vang họ có uy tín thị trường, có chế độ kế tốn minh bạch Việc để hai bên tìm thấy hội hợp tác cần có tham gia bên trung gian mà số nước Hiệp hội đầu tư mạo hiểm quốc gia Các nhà ĐTMH tìm đến Việt Nam cách 20 năm nhiên mức ĐTMH hạn chế tâm lý e dè thể chế Nhà nước, quy định pháp lý chưa rõ ràng, thiếu minh bạch báo cáo tài doanh nghiệp Việt Nam khiến nhà đầu tư chưa tin tưởng… Ngoài ra, tiêu chuẩn đánh giá nhà đầu tư nước ngồi đơi vượt khả đáp ứng doanh nghiệp Việt Bên cạnh đó, cạnh tranh khơng cơng khu vực kinh tế với thiếu độc lập hệ thống tư pháp nguyên nhân khiến nhà đầu tư nước ngồi e dè rót vốn thị trường Việt Nam Theo báo cáo số lực cạnh tranh toàn cầu 2016 - 2017 Diễn đàn kinh tế giới (WEF) công bố, Việt Nam xếp hạng thứ 60 tổng số 138 kinh tế xếp hạng (đạt 4.31 điểm với thang điểm cao nhất) Nếu so sánh với điểm xếp hạng năm trước thấy có tăng nhẹ điểm số (năm 2016 4.3 điểm) tụt hạng so với năm 2015 - 2016 Ở khu vực Đông Nam Á, Việt Nam đứng thứ 6, sau Singapore (xếp hạng 2), Malaysia (xếp hạng 25), Thái Lan (xếp hạng 34), Indonesia (xếp hạng 41) Philippines (xếp hạng 57) Theo báo cáo lực cạnh tranh toàn cầu năm 2017 - 2018 Diễn đàn kinh tế giới công bố, Việt Nam xếp hạng 55 137 quốc gia, thứ hạng cao Việt Nam kể từ WEF đưa số lực cạnh tranh toàn cầu tổng hợp vào năm 20 P.M Thuy / VNU Journal of Science: Policy and Management Studies, Vol 35, No (2019) 12-23 2006 Với thứ hạng này, Việt Nam xếp số nước ASEAN Philippines (56), Campuchia (94), Lào (98), xếp Indonesia (36), Thái Lan (32), Malaysia (23), Singapore (3), hai kinh tế lớn châu Á Trung Quốc (27) Ấn Độ (40) [5] Các yếu tố cấu thành nên số lực cạnh tranh tồn cầu nói đến lực cạnh tranh tổng hợp, yếu tố điều kiện (thể chế, sở hạ tầng, môi trường kinh tế vĩ mô, y tế giáo dục phổ thông), yếu tố thúc đẩy hiệu kinh tế (giáo dục đại học, hiệu thị trường hàng hóa thị trường lao động, độ phát triển thị trường tài chính, độ sẵn sàng công nghệ, quy mô thị trường), yếu tố đổi sáng tạo mức độ tinh thông kinh doanh (số lượng chất lượng nhà cung ứng địa phương, phát triển cụm ngành kinh tế, độ rộng chuỗi giá trị ) Trong khu vực ASEAN, Indonesia tăng 18 bậc, từ hạng 54 năm 2007 lên hạng 36 năm 2017; Philippines tăng 15 bậc, từ 71 lên 56; Campuchia tăng 16 bậc, từ 110 lên 94; Ấn Độ tăng tám bậc, từ 48 lên 40; Trung Quốc tăng bảy bậc, từ 34 lên 27 Xét thứ hạng nhóm yếu tố thành phần, Việt Nam tăng hai bậc nhóm yếu tố thứ nhất, Indonesia tăng 36 bậc, Philippines tăng 26 bậc, Trung Quốc tăng 13 bậc Ấn Độ tăng 11 bậc Ở nhóm yếu tố thứ hai, Việt Nam với Trung Quốc Campuchia có bước tiến tốt tăng 9, 13, 10 bậc; thứ hạng Indonesia, Philippines Ấn Độ giảm nhiều Trái lại, nhóm yếu tố thứ ba, thứ hạng Việt Nam, vốn thấp, lại bị giảm tám bậc, trong Trung Quốc tăng 21 bậc, Philippines tăng bốn bậc, Indonesia tăng ba bậc Từ quan sát cho thấy, nỗ lực nâng cao lực cạnh tranh để thu hút đầu tư phát triển kinh tế, Việt Nam chịu cạnh tranh mạnh mẽ từ nhiều kinh tế tương đồng mức độ phát triển quy mô dân số khu vực, với cải thiện đáng kể lực cạnh tranh Indonesia Philippines [6] Việc đạt thứ hạng 55 bảng NLCT toàn cầu năm 2017 dấu đáng khích lệ cho kinh tế Việt Nam Tuy nhiên, xét riêng theo nhóm yếu tố thành phần cấu thành số NLCT tổng hợp Việt Nam đứng Campuchia Lào số nước kể Ở nhóm yếu tố thứ nhất, Việt Nam xếp hạng 75 so với Philippines 67 Ở nhóm yếu tố thứ hai, Việt Nam xếp hạng 62, Philippines bậc Tương tự, nhóm yếu tố thứ ba, Việt Nam xếp hạng 84, Lào bậc, thấp nhiều so với Philippines (61) Điều cho thấy, lực cạnh tranh tổng hợp kinh tế Việt Nam có bước tiến đáng kể, xét thực lực yếu tố riêng lẻ Việt Nam cần nỗ lực nhiều để bắt kịp nước khu vực - Những điều hạn chế Luật KH&CN Việt Nam 2013: Tại Điều 59, Luật KH&CN năm 2013 có nêu: “Nhà nước thành lập, khuyến khích tổ chức, cá nhân thành lập quỹ để huy động nguồn lực xã hội nhằm hỗ trợ, đầu tư cho hoạt động khoa học công nghệ Quỹ phát triển khoa học công nghệ thành lập theo quy định Luật Quỹ ĐMCN, quỹ đầu tư mạo hiểm công nghệ cao thành lập theo quy định Luật chuyển giao công nghệ, Luật công nghệ cao ” Hay Điều 31 quy định: “Tổ chức, cá nhân có quyền đề xuất nhiệm vụ khoa học công nghệ để quỹ phát triển khoa học công nghệ, quỹ ĐMCN, quỹ đầu tư mạo hiểm công nghệ cao quỹ khác lĩnh vực khoa học công nghệ xét tài trợ, cho vay, bảo lãnh vốn vay theo điều lệ tổ chức hoạt động quỹ.” Như vậy, vơ hình chung Luật thể quan điểm dùng tiền ngân sách để thành lập quỹ ĐTMH chi cho ĐMCN Đây điều không phù hợp, không khả thi với quy định quản lý chi tiền ngân sách nguyên tắc bảo toàn vốn đầu tư tiền NSNN đặc điểm trường vốn ĐMCN ĐTMH với đầy tính rủi ro, thất bại lúc nào, không P.M Thuy / VNU Journal of Science: Policy and Management Studies, Vol 35, No (2019) 12-23 phải nơi tiền ngân sách rót vốn đầu tư Nhà nước nên giữ vai trò việc hình thành sở pháp lý, đưa sách nhằm thu hút vốn mạo hiểm Những điều kiện cần đủ để hình thành Quỹ đầu tư mạo hiểm cho hoạt động đổi công nghệ yếu tố chưa sẵn sàng Việt Nam 5.1 Điều kiện cần để hình thành Quỹ đầu tư mạo hiểm cho hoạt động đổi công nghệ * Công nghệ tiềm quan tâm cần thiết cho hoạt động nghiên cứu triển khai ĐMCN có nhờ vận dụng kết hoạt động nghiên cứu triển khai (R&D) mà hàng năm “đại gia lớn” Apple, Facebook, Dell, Samsung,…đầu tư hàng tỷ đô la Mỹ cho hoạt động R&D Trung Quốc nước đầu tư cho R&D nhiều thứ hai giới sau Mỹ, doanh nghiệp cỡ vừa lớn có phận R&D nhằm tăng cao khả cạnh tranh, đón đầu xu công nghệ giới Đầu tư cho nghiên cứu phát triển (R&D) Trung Quốc tăng đặn bất chấp đà giảm tốc kinh tế Trung Quốc nỗ lực tìm cách thúc đẩy động lực tăng trưởng thông qua đổi Bên cạnh phát triển mạnh mẽ đại học nghiên cứu Trung quốc, nơi trở thành trung tâm nghiên cứu công nghệ không Trung Quốc mà toàn giới Đại học Thanh Hoa, Đại học Bắc Kinh…với hoài bão cân vị lĩnh vực công nghệ với Hoa Kỳ tiên phong số lĩnh vực định, đặc biệt trí tuệ nhân tạo AI robot Hội đồng Nhà nước Trung Quốc đặt mục tiêu xây dựng ngành công nghiệp AI nước trị giá gần 150 tỷ USD vài năm tới biến Trung Quốc thành “trung tâm sáng tạo cho AI” vào năm 2030 21 * Thị trường chứng khoán – kênh thoái vốn quan trọng quỹ ĐTMH Dưới góc độ kinh tế vĩ mô, TTCK kênh huy động vốn quan trọng cho kinh tế Đối với nhà đầu tư, TTCK kênh đầu tư hấp dẫn, nơi thối vốn nhanh hiệu từ làm tăng nguồn vốn đầu tư Một số nghiên cứu coi ĐTMH hành lang TTCK, đẻ TTCK sản phẩm TTCK Mặt khác, phát triển toàn diện TTCK làm gia tăng vốn ĐTMH kênh thối vốn hiệu quỹ ĐTMH thông qua việc phát hành cổ phiếu doanh nghiệp đầu tư lần đầu cơng chúng (IPO) Chính điều làm cho hàng hóa TTCK ngày phong phú đa dạng, giúp nhà đầu tư chứng khốn có nhiều hội lựa chọn danh mục đầu tư để đa dạng hóa đầu tư giảm thiểu rủi ro, từ thu hút nhiều nhà đầu tư, tăng tính khoản Hơn nữa, TTCK phát triển toàn diện khơng cung cấp cho quỹ kênh thối vốn thuận lợi, dễ dàng mà phản ánh giá trị doanh nghiệp thị trường, thể thành công doanh nghiệp nhận đầu tư quỹ ĐTMH từ nâng cao uy tín họ thị trường Như vậy, mối quan hệ TTCK ĐTMH mối quan hệ tương trợ hỗ trợ đạt mục tiêu bên tham gia vào quỹ ĐTMH Mối quan hệ tách rời suốt trình hoạt động phát triển quỹ 5.2 Điều kiện đủ để hình thành Quỹ đầu tư mạo hiểm cho hoạt động đổi cơng nghệ * Thị trường hồn hảo, lành mạnh Đứng trước thách thức cánh cửa cộng đồng ASEAN, doanh nghiệp Việt Nam khơng cách khác ngồi việc phải thay đổi để sinh tồn sân nhà cạnh tranh với doanh nghiệp từ quốc gia khác ASEAN Chính thời điểm 22 P.M Thuy / VNU Journal of Science: Policy and Management Studies, Vol 35, No (2019) 12-23 buộc phải dỡ bỏ ì ạch trước để hội nhập, để cạnh tranh sinh tồn Hiện ngành công nghệ chế tạo máy Việt Nam trình độ thấp chưa thể cung cấp “máy cái” cho doanh nghiệp Vì vậy, chủ yếu phải nhập thiết bị máy móc để sản xuất Khi phải cạnh tranh với hàng hóa nước tiên tiến, tiếp tục sử dụng thiết bị lạc hậu không sản xuất sản phẩm có chất lượng cao, giá thành hạ Bởi vậy, hội nhập quốc tế sâu rộng coi chất xúc tác nhanh để doanh nghiệp phải ĐMCN Bài toán “đổi chết” cần tìm lời giải lúc hết * Những nhà đầu tư thơng minh sẵn sàng rót vốn đầu tư Hãy thử tưởng tượng cách gần 30 năm, hai chàng sinh viên Bill Gates Paul Allen phát minh phần mềm máy tính, họ lại khơng nhận khoản đầu tư mạo hiểm để tiếp tục nghiên cứu phát triển Nếu hẳn ngày khơng thể có thành mà phần mềm Microsoft mang lại cho toàn giới Các doanh nghiệp Việt nam không thiếu ý tượng sáng tạo, kết nghiên cứu R&D họ cần vốn đầu tư để sản nghiệp hóa Khi nhà đầu tư doanh nghiệp có chung mục tiêu thống quan điểm, đầu tư mạo hiểm diễn ra, hành trình mạo hiểm bắt đầu kéo dài chừng 5-7 năm Ở nước phát triển Khối thịnh vượng chung Châu Âu, Hoa Kỳ, Hiệp hội ĐTMH quốc gia cầu nối giúp thời gian gặp gỡ rút ngắn Tổ chức hữu ích việc cung cấp thơng tin cho đơi bên để tìm phù hợp chung, đến thỏa thuận thành công Khi hỏi tỷ lệ phân chia nhà đầu tư doanh nghiệp sau phi vụ đầu tư thành công, chuyên gia lĩnh vực ĐTMH Việt Nam cho biết [4]: Hộp 2: “Trên giới, nhiều thương vụ áp dụng tỷ lệ 70-30, tức doanh nghiệp chiếm 70% cổ phần, nhà đầu tư sở hữu 30% lại Tuy nhiên, việc nên chia tùy thuộc vào trường hợp cụ thể Khi quỹ đầu tư vào Việt Nam áp dụng tỷ lệ này, sau có thương vụ sở hữu 25 20% cổ phần cơng ty Ngược lại, có mơ hình cần nhiều vốn phải chấp nhận rủi ro cao nhà đầu tư sở hữu đến 70% cổ phần công ty Nếu sản phẩm bạn thật tốt, nhà đầu tư không muốn lấy nhiều cổ phần bạn Bởi họ muốn bạn có động lực để phát triển sản phẩm Nhưng sản phẩm bạn chưa đủ hay, nhà đầu tư muốn chiếm lượng cổ phần cao giống bảo hiểm cho rủi ro mà họ gặp phải” (Nam, 41 tuổi, nhà đầu tư mạo hiểm) Kết luận Những năm gần đây, ĐTMH lên Việt Nam gió lạ mong đợi trở thành xu hướng tất yếu diễn nước phát triển vấn đề pháp lý liên quan đến ĐTMH chưa Chính phủ Việt Nam quan tâm hoạch định mức độ cần thiết Hiện chưa có luật cụ thể điều chỉnh cho hoạt động đầu tư Luật Đầu tư 2014 Luật Doanh nghiệp 2014 luật áp dụng để điều chỉnh hoạt động xét với tư cách hình thức đầu tư nói chung Ngồi hai nguồn luật nói trên, hoạt động ĐTMH chịu điều chỉnh văn pháp luật điều chỉnh trực tiếp hoạt động đầu tư chứng khốn cơng ty P.M Thuy / VNU Journal of Science: Policy and Management Studies, Vol 35, No (2019) 12-23 quản lý quỹ đầu tư Bên cạnh đó, tùy thuộc vào lĩnh vực hoạt động đầu tư cụ thể mà hoạt động ĐTMH chịu điều chỉnh nguồn luật riêng Khung pháp lý chưa đảm bảo cho hình thành vận hành quỹ ĐTMH điểm khó khăn lớn, thách thức với nhà ĐTMH Đây nguyên nhân quỹ ĐTMH Việt Nam hoạt động theo lối du kích, chưa thực hoạt động chất thị trường Việc xây dựng sách, quy định hướng dẫn thành lập quỹ ĐTMH yêu cầu thiết bối cảnh tìm nguồn vốn để giải nhu cầu hoạt động ĐMCN Cũng phải thừa nhận Việt Nam chưa có kinh tế thị trường hồn hảo Kinh tế Việt Nam có nhiều động lực phát triển khơng vướng mắc, vướng mắc lớn có lẽ độc quyền kinh tế Một tiêu chí để quốc gia cơng nhận có kinh tế thị trường là: “đối xử công khu vực doanh nghiệp” Tuy nhiên Việt Nam ưu tiên cho doanh nghiệp nhà nước, bất bình đẳng khu vực doanh nghiệp Chính mà Hoa Kỳ EU khơng cơng nhận Việt Nam có kinh tế thị trường, điều gây bất lợi cho Việt Nam q trình hội nhập tồn cầu hóa Sự tham gia ký kết nhiều Hiệp định thương mại tự đặc biệt cộng đồng kinh tế ASEAN sau năm thành lập giúp cho Việt Nam có chuẩn kinh tế thị trường dựa vào cam kết chung theo mà thực Huy động vốn từ quỹ ĐTMH mô hình phù hợp với đặc điểm ĐMCN quy luật kinh tế thị trường Trong bối cảnh Việt Nam nay, dù hạn chế đẩy lùi hình thành quỹ ĐTMH cho hoạt động ĐMCN với nhu cầu thị trường, nhu 23 cầu ĐMCN để cạnh tranh sinh tồn việc hình thành quỹ ĐTMH cho hoạt động ĐMCN điều khả thi tương lai gần Việt Nam Lời cảm ơn Bài viết kết nghiên cứu thuộc đề tài “Nghiên cứu thực trạng đề xuất sách, giải pháp nâng cao lực đổi sáng tạo (innovation) doanh nghiệp Việt Nam” (Mã số KX01.25/16-20) thuộc Chương trình khoa học cơng nghệ trọng điểm cấp quốc gia giai đoạn 2016- 2020: “Nghiên cứu vấn đề trọng yếu khoa học xã hội nhân văn phục vụ phát triển kinh tế xã hội” – Mã số KX.01/16-20 Tài liệu tham khảo [1] The 13th National Assembly of Vietnam, Law on Science and Technology, No 29/2019/QH13, June 18th 2013 (in Vietnamese) [2] The 12th National Assembly of Vietnam, Law On Enterprise Income Tax, No 14/2008/QH12, June 3rd 2008 (in Vietnamese) [3] Wrong spending on science and technology in localities, http://dantri.com.vn/kinh-doanh/nhieubo-dia-phuong-chi-sai-tien-dau-tu-cho-khoa-hoccong-nghe-20160710002826637.htm, 2016 (accessed Jul 27th 2018) (in Vietnamese) [4] Pham Minh Thuy, The conditions to establish the venture capital fund for the activities of technological innovation in Vietnam, Master thesis, 2016 (in Vietnamese) [5] World Economic Forum, The Global Competitiveness Report 2016-2017, 2017-2018 [6] The competitiveness of vietnam: a look back on 10 years, http://www.thesaigontimes.vn/165486/Nang-luccanh-tranh-toan-cau-cua-Viet-Nam-10-nam-nhinlai.html, 2017 (accessed Dec 29th 2018) (in Vietnamese)  ... 27th 2018) (in Vietnamese) [4] Pham Minh Thuy, The conditions to establish the venture capital fund for the activities of technological innovation in Vietnam, Master thesis, 2016 (in Vietnamese)... National Assembly of Vietnam, Law On Enterprise Income Tax, No 14/2008/QH12, June 3rd 2008 (in Vietnamese) [3] Wrong spending on science and technology in localities, http://dantri.com.vn/kinh-doanh/nhieubo-dia-phuong-chi-sai-tien-dau-tu-cho-khoa-hoccong-nghe-20160710002826637.htm,... triển kinh tế xã hội” – Mã số KX.01/16-20 Tài liệu tham khảo [1] The 13th National Assembly of Vietnam, Law on Science and Technology, No 29/2019/QH13, June 18th 2013 (in Vietnamese) [2] The 12th