CHƯƠNG 2: CÁC CƠNG CỤ PHÂN TÍCH Các số nói chung mang tính chất phản ánh kết từ thị trường doanh nghiệp, dựa vào chúng đưa đánh giá mang tính bề Quản lý, điều hành công ty hiệu cho số tốt Và phương pháp phân tích cơng cụ hữu hiệu định giá mang tính khoa học đắn, góp phần tự tin sở vững cho người định Có nhiều phương pháp phân tích đơn giản mà dễ nắm bắt bản, lại có tính ứng dụng cao nhiều trường hợp cần định giá, định lượng nhằm hỗ trợ cho việc định chiến lược kinh doanh - Phân tích thống kê mơ tả - Bài tốn tối ưu - Phương pháp thời gian hoàn vốn đầu tư - Phương pháp giá - Phương pháp tỷ suất sinh lợi nội - Phương pháp điểm hòa vốn Có ta nên sử dụng phương pháp hiệu nhất, có nên xem xét nhiều phương diện phương pháp có cần có kết tương hỗ tách rời chúng Điều quan trọng trước bước vào sử dụng phương pháp xử lý thơng tin, có bước sơ khởi sau: Các phương án hoạt động đầu tư hiệu hay không thể số kết cụ thể từ việc phân tích chi phí lợi ích Trong nội vấn đề ln có mối liên hệ yếu tố tác động mà ta có khả định lượng chúng Và nhờ vào việc phân tích tài góp phần thu hẹp phạm vi không chắn trình định Các thành phần cần xác định: - Các biến độc lập: tác động kiểm soát - Các biến ngoại lai: khơng thuộc phạm vi kiểm sốt người định, thường phụ thuộc vào môi trường kinh tế - Các sách, quy định giới hạn: điều kiện ràng buộc mơ hình
CHƯƠNG 2: CÁC CƠNG CỤ PHÂN TÍCH Các số nói chung mang tính chất phản ánh kết từ thị trường doanh nghiệp, dựa vào chúng đưa đánh giá mang tính bề Quản lý, điều hành công ty hiệu cho số tốt Và phương pháp phân tích cơng cụ hữu hiệu định giá mang tính khoa học đắn, góp phần tự tin sở vững cho người định Có nhiều phương pháp phân tích đơn giản mà dễ nắm bắt bản, lại có tính ứng dụng cao nhiều trường hợp cần định giá, định lượng nhằm hỗ trợ cho việc định chiến lược kinh doanh - Phân tích thống kê mơ tả - Bài tốn tối ưu - Phương pháp thời gian hoàn vốn đầu tư - Phương pháp giá - Phương pháp tỷ suất sinh lợi nội - Phương pháp điểm hòa vốn Có ta nên sử dụng phương pháp hiệu nhất, có nên xem xét nhiều phương diện phương pháp có cần có kết tương hỗ tách rời chúng Điều quan trọng trước bước vào sử dụng phương pháp xử lý thơng tin, có bước sơ khởi sau: Các phương án hoạt động đầu tư hiệu hay không thể số kết cụ thể từ việc phân tích chi phí lợi ích Trong nội vấn đề ln có mối liên hệ yếu tố tác động mà ta có khả định lượng chúng Và nhờ vào việc phân tích tài góp phần thu hẹp phạm vi không chắn trình định Các thành phần cần xác định: - Các biến độc lập: tác động kiểm soát - Các biến ngoại lai: khơng thuộc phạm vi kiểm sốt người định, thường phụ thuộc vào môi trường kinh tế - Các sách, quy định giới hạn: điều kiện ràng buộc mơ hình - Các thước đo kết định: số lượng hóa từ mục tiêu cụ thể người định - Các biến phụ thuộc: mối liên hệ biến độc lập biến ngoại lai với thước đo kết Xác lập mối quan hệ biến số với với mục tiêu định (xây dựng mơ hình) Nhập liệu biến số vào mơ hình, kiểm tra kết Thử thay đổi liệu biến số kiểm tra tác động việc thay đổi lên kết (kiểm chứng mơ hình) 1/ Phương pháp thống kê mô tả: Thống kê phương pháp thu thập, phân tích, diễn giải trình bày liệu để từ tìm chất tính quy luật tượng kinh tế, xã hội - tự nhiên Thống kê loại toán học ứng dụng dựa vào lý thuyết xác suất mà tạo mơ hình từ số liệu có tính chất ngẫu nhiên khơng chắn Vì mục đích thống kê để tạo thơng tin "đúng nhất" theo liệu có sẵn Bao gồm bước sau: a Thu thập trình bày liệu tổng thể mẫu: - Đối với mẫu cần có lựa chọn phù hợp cho mẫu có khả mang đặc tính tổng thể nhiều - Cần biết nguồn liệu sử dụng sơ cấp hay thứ cấp - Chọn lựa phương pháp thống kê mơ tả liệu định tính hay liệu định lượng - Phương pháp nhánh lá, biểu đồ hộp? b Xác định đặc trưng đo lường độ phân tán tổng thể mẫu: - Các đặc trưng đo lường khuynh hướng trung tâm như: số trung bình, trung vị, mode - - Các đặc trưng đo lường độ phân tán như: khoảng biến thiên, tứ phân vị, độ trãi giữa, độ lệch tuyệt đối trung bình, phương sai, độ lệch chuẩn, hệ số biến thiên hình dáng phân phối dãy số Các đặc trưng phân phối trung bình mẫu c Phân phối mẫu ước lượng: - Xác định mối quan hệ tham số tổng thể giá trị thống kê mẫu thống kê suy diễn - Sử dụng phương pháp ước lượng xác định khoảng tin cậy cho trung bình tổng thể, tỷ lệ tổng thể, phương sai khác biệt tham số tổng thể từ liệu mẫu với kích thước mẫu phù hợp d Kiểm định giả thuyết: Khi cần kiểm tra tình trạng trung bình, phương sai, tỷ lệ tổng thể hay kiểm tra khác biệt đặc tính tổng thể Ta đặt giả thiết tương ứng với ý đồ muốn kiểm tra, sau sử dụng phép kiểm định giả thiết e Tương quan hồi quy tuyến tính đơn giản: ( xét với biến độc lập bước phụ thuộc) Trong phân tích tương quan người ta đề cập đến cường độ mối quan hệ biến độc lập biến phụ thuộc, đánh giá xem hai biến có quan hệ với khơng Trong phân tích hồi quy người ta lại xác định mối quan hệ biến phụ thuộc độc lập dạng phương trình tốn học, từ ta dự đốn biến phụ thuộc dựa vào phụ thuộc f Đánh giá kết mơ hình: Trên cách tiếp cận đơn giản đến phương pháp thống kê mô tả Tuy nhiên thực tế, xác định đặc tính tổng thể từ mẫu xây dựng mơ hình hồi quy tuyến tính phức tạp cần tính đến nhiều yếu tố biến độc lập, biến phụ thuộc biến ngoại lai khác Do đó, khoa học thống kê mô tả nghiên cứu phát triển nhiều chương trình máy tính xây dựng để thực ứng dụng phương pháp phân tích ví dụ: Eview, SPSS, … Những mơ hình lúc cải tiến có nhiều phương pháp đánh giá tốt Chúng ta cần có am hiểu lý thuyết thống kê mô tả để mặt áp dụng đắn phù hợp với điều kiện kinh tế khu vực, mặt khác có kết hợp phương pháp kiểm định để có nhận định kết mơ hình tồn diện 3/ Thời giá tiền tệ mơ hình chiết khấu dòng tiền: Suy cho bước hoạt động doanh nghiệp, định đưa có ý mang đến lợi ích Mà lợi nhuận chi phí tiết kiệm số thể rõ ràng khả mang lại lợi ích sau thực Vì mục gọi chung vấn đề cần nghiên cứu lợi ích phương án hoạt động, đầu tư Đây công cụ đơn giản việc định giá trị phương án hoạt động đầu tư Tuy nhiên bao gồm tảng lý thuyết cần hiểu rõ Tiền tệ có giá trị theo thời gian, thời điểm khác chúng có giá trị khác Vì tính tốn hay so sánh cần phải quy đổi chúng giá trị tương đương kể mặt thời gian lợi suất, rủi ro Nói đến lại nảy sinh vấn đề mối quan hệ lợi nhuận rủi ro đươc nhắc đến phụ lục mơ hình định giá tài sản vốn Để đơn giản dễ thấy khác biệt giá trị tiền tệ thời điểm, ta xét đến giá trị tiền tệ dòng tiền không đổi A phát sinh theo cuối năm với tỷ suất sinh lợi r (%/năm) Mơ tả dòng tiền Bảng: Hiện giá tiền tệ năm Số tiền Năm Giá trị thời điểm năm A PV1 = A / (1+r)1 A PV2 = A / (1+r)2 A n-1 PVn-1 = A / (1+r)n-1 A N PVn = A / (1+r)n Tổng giá trị dòng tiền: Bảng: Giá trị tương lai của tiền tệ năm Số tiền Năm Giá trị thời điểm năm A FV1 = A(1+r)n-1 A FV2 = A(1+r)n-2 A n-1 FVn-1 = A / (1+r)1 A N FVn = A / (1+r)0 Tổng giá trị tương lai dòng tiền: Trước thực phương án hoạt động đầu tư, cần thiết phải xác định chi phí lợi ích Chắc chắn người ta đồng ý bỏ chi phí để thực lợi ích thu lại khơng bù đắp đủ chi phí mà đạt mức lợi nhuận kỳ vọng người định Phân tích chi phí lợi ích phương án hoạt động đầu tư cụ thể gồm bước sau: Xác định chi phí liên quan đến hoạt động, đầu tư hay mua tài sản Xác định lợi ích việc tăng doanh thu nhờ hoạt động, đầu tư Xác định khoản tiết kiệm chi phí cần đạt Vạch kế hoạch thời gian cho chi phí mong đợi doanh thu dự báo Đánh giá lợi ích chi phí khơng thể định lượng Dựa vào việc phân tích chi phí lợi ích, xác định dòng tiền thu từ hoạt động đầu tư thời điểm xác định Với tỷ suất sinh lợi ước tính mục… ta dễ dàng áp dụng mơ hình chiết khấu dòng tiền Riêng việc áp dụng phương pháp thời giá tiền tệ mơ hình chiết khấu dòng tiền, ta ứng dụng nghiên cứu tài vấn đề sau: - Ước lượng giá trị tài sản - Định giá cổ phiếu trái phiếu cơng cụ tài khác - Định giá giá trị liên quan đến sáp nhập, thơn tính doanh nghiệp - Phân tích danh mục đầu tư 4/ Phương thức khác khơng phần thiết thực phân tích hoạt động, đầu tư xây dựng mơ hình đơn giản phản ánh chất nó: Cũng từ bước phân tích ta có phương pháp phân tích tối ưu hóa Dựa ngun tắc phân tích, lập mơ hình tốn tối ưu, giải chúng ta có phương án giải nhiều vấn đề kinh tế 3/ Phân tích lợi nhuận rủi ro: II TỶ SUẤT SINH LỜI VÀ RỦI RO 2.1 Tỷ suất sinh lời: quan hệ tỷ lệ số lợi nhuận thu số vốn bỏ vào đầu tư kỳ hạn định 2.2 Rủi ro: sai lệch lợi nhuận thực tế so với lợi nhuận kỳ vọng Những khoản đầu tư có khả có sai lệch lớn xem có rủi ro lớn Mỗi khoản đầu tư gặp phải hai loại rủi ro: rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống Tổng rủi ro = Rủi ro hệ thống + Rủi ro phi hệ thống 2.3 Đo lường rủi ro khoản đầu tư riêng biệt: Để đo lường (đánh giá) rủi ro người ta sử dụng phân phối xác suất với tham số giá trị kỳ vọng độ lệch chuẩn - Giá trị kỳ vọng hay tỷ suất sinh lời kỳ vọng ( r ) giá trị trung bình tính theo phương pháp bình qn gia quyền tỷ suất sinh lời xảy tình Rủi ro xem xét thơng qua việc theo dõi phân bố xác suất tỷ suât sinh lời Tỷ suất sinh lời phân tán, biến động lớn rủi ro cao 2.4 Danh mục đầu tư rủi ro danh mục đầu tư: - Tỷ suất sinh lời kỳ vọng danh mục đầu tư xác định theo phương pháp bình quân gia quyền tỷ suất sinh lời chứng khoán riêng lẻ danh mục đầu tư - Rủi ro danh mục đầu tư Một danh mục đầu tư thiết lập từ khoản đầu tư (hay chứng khoán) cá biệt Độ lệch chuẩn danh mục đầu tư khơng phản ánh giá trị bình quân độ lệch chuẩn khoản đầu tư (các chứng khoán) thành phần mà độ lệch chuẩn danh mục đầu tư chịu ảnh hưởng mối quan hệ tương tác khoản đầu tư danh mục Giữa hai khoản đầu tư (hai chứng khoán) danh mục đầu tư có liên hệ tương quan với nhau, để đánh giá mức độ tương quan chúng người ta dùng tiêu hiệp phương sai - Hiệp phương sai - Covariance (COV): phản ánh mức độ quan hệ rủi ro hai chứng khoán (hai khoản đầu tư) danh mục đầu tư 2.5 Mối quan hệ rủi ro tỷ suất sinh lời 2.5.1 Rủi ro hệ thống hệ số bêta Để giảm thiểu rủi ro kinh doanh, nhà đầu tư tìm cách đa dạng hóa danh mục đầu tư mình, số lượng khoản đầu tư (chứng khoán) danh mục đầu tư tăng lên rủi ro danh mục đầu tư giảm Tuy nhiên đa dạng hóa danh mục đầu tư loại trừ rủi ro riêng biệt (rủi ro không hệ thống) chứng khốn, mà khơng loại trừ rủi ro thị trường, rủi ro danh mục giảm đến mức rủi ro hệ thống (rủi ro thị trường) danh mục đa dạng hóa tốt Rủi ro thị trường phần rủi ro chứng khốn khơng thể phân tán nữa, phản ánh phần rủi ro loại chứng khoán tham gia rủi ro chung thị trường Do danh mục đầu tư đa dạng hoá tốt rủi ro danh mục phụ thuộc vào rủi ro thị trường chứng khoán danh mục * Hệ số bêta (β): Hệ số β đo lường rủi ro chứng khoán, thực tế nhà kinh doanh sử dụng mơ hình hồi qui dựa số liệu lịch sử để ước lượng β Hệ số bêta xác định cho chứng khoán cung cấp cơng ty phân tích tài Hệ số β thường tính cho nhiều giai đoạn: năm, năm, năm, năm… Hệ số β chứng khốn cho phép biết chứng khốn có nhiều rủi ro nhạy hay ngược lại chắn ổn định Nếu cổ phiếu có: β > : Cổ phiếu nhạy hơn, rủi ro thị trường; β = : Cổ phiếu thay đổi theo thị trường; β < : Cổ phiếu nhạy hơn, rủi ro thị trường 2.5.2 Tác động rủi ro tới tỷ suất sinh lời Tỷ suất sinh lời mà nhà đầu tư đòi hỏi tỷ suất sinh lời cần thiết tối thiểu phải đạt thực đầu tư cho bù đắp rủi ro gặp phải đầu tư Tỷ suất sinh lời mà nhà đầu tư đòi hỏi xác định sở: Lãi suất thực + Tỷ lệ lạm phát + mức bù rủi ro Sử dụng mơ hình định gía tài sản vốn (CAPM) để tính tỷ suất sinh lời đòi hỏi nhà đầu tư chứng khoán i: Ri = Rf + βi (Rm – Rf) Trong đó: Ri: Tỷ suất sinh lời đòi hỏi nhà đầu tư chứng khoán i Rf: Tỷ suất sinh lời phi rủi ro, thường tính tỷ suất lợi tức trái phiếu dài hạn Chính phủ Rm: Tỷ suất sinh lời kỳ vọng thị trường (danh mục đầu tư thị trường) βi : Hệ số rủi ro chứng khoán i Rm - Rf: Mức bù rủi ro thị trường βi (R - R ): Mức bù rủi ro chứng khoán i m f - Tỷ suất sinh lợi - Hệ số rủi ro - Quan hệ lợi nhuận rủi ro - … - Phân tich rủi ro tài - Phân tích phối hợp hiệu rủi ro Đòn bẩy phân tích đòn bẩy - Đòn bẩy tác nghiệp DOL (đòn bẩy định phí) vai trò quản trị tài - Cơ cấu vốn đòn bẩy tài trợ DFL (đòn bẩy nợ) - Đòn bẩy tổng - Ảnh hưởng đòn bẩy đến tình hình tài doanh nghiệp III/ CÁC PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH TỶ SỐ: 1) Phân tích xu hướng 2) Phân tích cấu 3) Phân tích Du Point Ý NGHĨA CÁC CHỈ SỐ Hệ số Beta Beta hay gọi hệ số beta, hệ số đo lường mức độ biến động hay gọi thước đo rủi ro hệ thống chứng khoán hay danh mục đầu tư tương quan với toàn thị trường Hệ số beta tham số quan trọng mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM) Beta tính tốn dựa phân tích hồi quy, bạn nghĩ beta giống khuynh hướng mức độ phản ứng chứng khoán biến động thị trường Một chứng khốn có beta 1, muốn ám giá chứng khốn di chuyển bước với thị trường Một chứng khốn có beta nhỏ có nghĩa chứng khốn có mức thay đổi mức thay đổi thị trường Và ngược lại, beta lớn chúng biết giá chứng khoán thay đổi nhiều mức dao động thị trường Nhiều cổ phiếu thuộc ngành cung cấp dịch vụ cơng ích có beta nhỏ Ngược lại, hầu hết cổ phiếu dựa kỹ thuật cơng nghệ cao có beta lớn 1, thể khả tạo tỷ suất sinh lợi cao hơn, đồng thời tiềm ẩn rủi ro cao Loạt giảng chuyên đề Phân tích tài chính: Bài 1: Giới thiệu mơn phân tích tài Bài 2: Thời giá tiền tệ mơ hình chiết khấu đồng tiền Bài 3: Định giá trái phiếu Bài 4: Định giá cổ phiếu Bài 5: Rủi ro, suất sinh lợi đa dạng hố Bài 6: Mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM) Bài 7: Quyết định đầu tư trực tiếp Sự cần thiết phân tích tài doanh nghiệp :phân tích tài tập hợp khái niệm, phương pháp công cụ cho phép xử lý thơng tin kế tốn thông tin khác quản lý, nhằm xác định vị trí đánh giá tình hình tài khứ, tại, đánh giá rủi ro, mức độ hiệu hoạt động doanh nghiệp Như vậy, chất phân tích tài việc áp dụng cơng cụ kỹ thuật phân tích liệu cung cấp báo cáo tài chính, nhằm rút đánh giá hữu ích, có ý nghĩa cho việc định Q trình phân tích tài mơ theo nhiều cách khác nhau, phụ thuộc vào mục tiêu đặt Phân tích tài sử dụng công cụ đánh giá quản lý Do vậy, phân tích tài làm giảm tín nhiệm vào linh cảm, chuẩn đoán trực giác tuý Điều góp phần thu hẹp phạm vi khơng chắn q trình định Bản thân số liệu tài đứng đơn lẻ khó sử dụng, nói khác đi, số liệu tài đơn lẻ khơng mang ý nghĩa tự thân PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Nắm “phần cán” trước định! Phải việc phân tích dự án đầu tư phức tạp nên ứng dụng cho dự án đầu tư có giá trị lớn? Thực tế định kinh doanh mua hay thay máy móc thiết bị, mở điểm phân phối v.v dự án đầu tư mà chủ doanh nghiệp nhỏ vừa mong muốn xác định rõ hiệu chúng Làm đánh giá, dự diến khả sinh lợi, hay nói nơm na nắm “phần cán” dự án cách có sở trước định đầu tư? Khoá học giúp bạn giải vấn đề nêu Mục tiêu khóa học Sau kết thúc khóa học, học viên có khả năng: • Đánh giá ảnh hưởng định đầu tư lên tình hình tài DN; • Xác định thơng tin cần thu thập để đánh giá dự án đầu tư; • Sử dụng kỹ thuật đánh giá dự án đầu tư nhằm tránh việc đánh giá dựa theo cảm tính; • Xác định nguồn vốn cần thực dự án Nội dung khóa học Chủ đề Nội dung • Dự án đầu tư Dự án đầu tư ảnh • Ảnh hưởng định hưởng đầu tư định đầu tư Thơng tin • Vốn đầu tư lợi nhuận cần thiết cho việc phân tích Kết đạt • Xác định rõ định đầu tư ảnh hưởng đến tình DN - lợi nhuận thuế • Xác định thông tin cần thiết phải thu thập trườc dự án đầu tư • Thời gian thực dự án xem xét, lựa chọn dự án đầu tư • Dòng luân chuyển tiền • Giá trị thu hồi dự án Kỹ thuật phân tích dự án đầu tư • Xem xét dự án: • Phương pháp thời gian hồn vốn đầu tư • Phương pháp giá • Phương pháp tỷ suất sinh lợi nội • Đánh giá dự án góc độ khác nhau: thời gian hòan vốn, giá trị dự án, hay suất sinh lợi vốn đầu tư • Lựa chọn thông tin đánh giá tùy thuộc vào môi trường kinh doanh định hợp lý • Chọn lựa dự án • Phân tích lợi ích-chi phí phi tài Nguồn vốn thực dự án • Nguồn vốn dài hạn • Nguồn vốn ngắn hạn • Lưu ý sử dụng nguồn vốn • Vận dụng nguyên tắc sử dụng vốn để giảm rủi ro khả tóan DN Structural Equation Modeling (SEM) kỹ thuật nghiên cứu mạnh ứng dụng nhiều lĩnh vực nghiên cứu sinh học, kinh tế học, giáo dục, marketing, quản lý, hoá học ngành khoa học xã hội khác Kỹ thuật nghiên cứu SEM ngày nhiều nhà nghiên cứu sử dụng thơng qua mơ hình nghiên cứu chun nghiệp hố AMOS, EQS, LISREL… SEM ưu việt so với kỹ thuật nghiên cứu trước nội dung phân tích “phân tích nhân tố”, phân tích hồi qui nhờ tính linh hoạt nó, đặc biệt việc (i) Mơ hình hóa mối quan hệ biến độc lập phụ thuộc; (ii) Xây dựng biến ẩn trung gian (iii) Mơ hình hoá sai lệch đo lường biến quan sát, (iv) Kiểm định việc đo lường mô hình xây dựng thơng qua liệu thu thập Phân tích số liệu biểu đồ R Vietsciences- Nguyễn Văn Tuấn-Nguyễn Đình Nguyên 05/08/2006 Bài Giới thiệu R, phần mềm (hay nói ngơn ngữ thống kê học) dùng cho phân tích số liệu vẽ biều đồ Nội dung gồm có: hướng dẫn cách tải phần mềm R thư viện R cho phân tích số liệu; cách nhập liệu vào R; cách biên tập liệu cho R xử lí; số phương pháp tính tốn đơn giản Bài Thống kê mơ tả “Vạn khởi đầu nan”, học phải học từ Do đó, chủ trương phần khơng phải tính tốn, mà trọng đến ý nghĩa khái niệm số phương pháp phân tích thống kê mơ tả, ý nghĩa khác biệt quần thể (population) mẫu (sample), thông số (parameters) ước số (estimates), độ lệch chuẩn (standard deviation) sai số chuẩn (standard error), v.v… Nhiều người tưởng thơng hiểu khái niệm này, tiếc nhiều người hiểu sai, cần phải ôn số khái niệm Bài Phân tích biểu đồ Biểu đồ phương tiện thiếu phân tích số liệu, cách thức thiết kế biểu đồ đòi hỏi suy nghĩ cẩn thận Trong này, giới thiệu số biểu đồ thông dụng phân tích thống kê, cách vẽ chúng ngơn ngữ R Bài Phân tích thống kê mơ tả, bao gồm kiểm định thống kê hai nhóm (two-sample tests) kiểm định t, kiểm định Chi bình phương (Chi square test), kiểm định nhị phân (Binomial test), số phương pháp kiểm định phi thông số (non-parametric tests) Bài Kiểm định thống kê nhóm bao gồm phân tích phương sai (analysis of variance) đơn giản phân tích phương sai đa chiều Ngồi ra, bàn qua hình thức thí nghiệm cross-over factorial phương pháp phương sai để phân tích thí nghiệm Bài Phân tích hồi qui tuyến tính (linear regression analysis) giới thiệu mơ hình ý nghĩa (cách diễn dịch) thơng số mơ hình Sẽ bàn qua phân tích hồi qui tuyến tính nhiều biến (tức multiple linear regression), phương pháp [mới] để tìm “mơ hình tối ưu” Khái niệm mơ hình tối ưu giới thiệu Bài Phân tích hồi qui logistic (logistic regression model) phát triển ngành thống kê học, có ích cho việc phân tích biến phi liên tục hay biến có hai giá trị (như sống/chết, có/khơng, thích/khơng thích, v.v…) Mơ hình phân tích hồi qui logistic bàn thảo ví dụ cụ thể thực tế Bài Ước tính cỡ mẫu (sample size determination) bước quan trọng cơng trình nghiên cứu nào, phần này, bàn qua khái niệm “power” hai loại sai số (type I type II errors) suy luận khoa học, ảnh hưởng chúng đến việc ước tính cỡ mẫu Sau bàn qua khái niệm này, giới thiệu số phương pháp tính cỡ mẫu R Bài Phân tích tổng hợp (meta-analysis) phương pháp phát triển vào thập niên 1970s để tổng hợp nghiên cứu cách có hệ thống Cho đến phương pháp ứng dụng rộng rãi tất môn khoa học Do đó, tơi nhân hội giới thiệu mơ hình phương pháp phân tích tổng hợp R Tất giảng minh họa ví dụ cụ thể, kèm theo mã R để học viên tự phân tích Ngồi ra, mã liệu (datasets) sử dụng lớp học đưa lên mạng để học viên tải máy tính mà khơng cần phải gõ lại NHỮNG PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH RỦI RO DỰA TRÊN XÁC SUẤT Thursday, 16 April 2009, 08:51:00 Trong bảng, NPV dự án đầu tư từ -2.484.000 USD đến + 4.444.000 USD Câu hỏi thường xuất với nhà quản trị xác suất tình bao nhiêu? Câu hỏi trả lời cách tính tốn tham số phân phối xác suất NPV – NPV kỳ vọng, độ lệch chuẩn …- trả lời tính xác suất tình cụ thể Trước tiên, giải phương pháp tính NPV kỳ vọng và độ lệch chuẩn dựa phân phối xác suất dòng tiền tương lai Sau đó, tìm hiểu mơ Monte – Carlo, q trình cho phép kết hợp số lượng lớn thông tin phân phối xác suất dòng tiền Cuối cùng, xem định công cụ để tính xác suất kết định số qyết định hỗn lại có thơng tin Giá trị kỳ vọng Nếu dòng tiền dự kiến năm tương lai biết, tính giá trị NPV kỳ vọng sau: Với E(CFt) dòng tiền kỳ vọng thời điểm t k tỷ suất sinh lợi đòi hỏi Cơng thức có giá trị dòng tiền có tương quan xác định hồn tồn, tương quan phần hay khơng tương quan năm với Tuy nhiên, quy luật tương tự khơng thỏa mãn IRR Độ lệch chuẩn NPV chuỗi dòng tiền phụ thuộc vào mối tương quan dòng tiền qua năm Dòng tiền tương quan từ kỳ sang kỳ khác phân phối xác suất dòng tiền kỳ liên quan đến dòng tiền thực xảy kỳ trườc Chúng ta bắt đầu cách xem xét thái cực, tương quan hồn tồn khơng tương quan sau tập trung vào giải pháp để giải trường hợp khác tương quan phần Độ lệch chuẩn giá dòng tiền tương quan hồn tồn Dòng tiền tương quan xác định hồn tồn từ kỳ sang kỳ khác dòng tiền sau kỳ thứ hồn tồn xác định dòng tiền kỳ thứ Nói cách khác, tất thay đổi dòng tiền tương lai bị loại trừ dòng tiền thứ xảy Nếu dòng tiền tương quan xác định hoàn toàn qua năm, độ lệch chuẩn giá dòng tiền là: σCF độ lệch chuẩn phân phối xác suất dòng tiền năm t Độ lệch chuẩn giá dòng tiền khơng tương quan Nếu dòng tiền khơng tương quan, dòng tiền năm hồn tồn độc lập với dòng tiền năm trước Ví dụ, vào cuối năm thứ khơng cần thiết phải biết dòng tiền thực xảy năm để điều chỉnh ước tính dòng tiền năm thứ hai Nếu chuỗi dòng tiền khơng tương quan nhau, cơng thức tính độ lệch chuẩn giá là: Ví dụ: mức doanh số hàng năm dòng tiền xảy dự án đầu tư nhà máy công ty RC cho bảng 2.2 Bảng 2.2 – Mức doanh thu dòng tiền hàng năm RC đơn vị : 1000USD Dòng tiền kỳ vọng độ lệch chuẩn dòng tiền hàng năm tính sau: Với pj: xác suất xảy dòng tiền thứ j E(CF) = 1.250.000 USD σCF = 362.000 USD Nếu dòng tiền hoàn toàn tương quan qua năm, độ lệch chuẩn giá dòng tiền qua năm là: Mặt khác, dòng tiền khơng tương quan, độ lệch chuẩn giá dòng tiền qua năm là: Giả sử giá trị thu hồi triệu USD triệu USD với xác suất 40% 60% Giá trị thu hồi kỳ vọng độ lệch chuẩn giá trị thu hồi là: E(giá trị thu hồi) = 40% x 1.000.000 + 60% x 3.000.000 = 2.200.000 USD SV: Salvage Value: giá trị thu hồi Hiện giá giá trị thu hồi kỳ vọng độ lệch chuẩn giá giá trị thu hồi Giá trị thu hồi khơng tương quan với dòng tiền hoạt động hàng năm áp dụng quy tắc thống kê phương sai tổng biến cố độc lập tổng phương sai riêng lẽ Bởi đầu tư ban đầu biết, tính giá kỳ vọng độ lệch chuẩn giá dựa hai giả định khơng có tương quan chuỗi thời gian có tương quan hồn tồn qua năm Tương quan hồn tồn qua năm Khơng tương quan qua năm Tương quan hồn tồn khơng tương quan hai thái cực mà gặp thực tế Tương quan phần phổ biến hơn, có vài liên hệ dòng tiền năm dòng tiền năm Nếu doanh thu thấp mức dự kiến suốt năm thứ dự báo cho năm thứ hai phải điều chỉnh lại số liệu doanh thu thực xảy năm thứ giúp loại trừ không chắn doanh thu tương lai Phân tích thái cực hữu dụng trường hợp tương quan phần Nếu chuỗi dòng tiền tương quan phần, độ lệch chuẩn NPV nằm thái cực này, 868.000 USD 1.501.000 USD Với ví dụ cơng ty RC, phán đốn độ lệch chuẩn ước tính gần với 868.000 USD tin mức tương quan thấp gần với 1.501.000 USD tin mức tương quan cao Đã có nhiều tác giả đóng góp nghiên cứu phương pháp kỹ thuật để tính độ lệch chuẩn NPV trường hợp đặc biệt liên quan đến tương quan phần Một NPV kỳ vọng độ lệch chuẩn NPV tính tốn, nhà quản trị sử dụng thông tin để định, sử dụng phán đoán phát triển định hướng sách để chấp nhận đánh đổi khả sinh lợi rủi ro Chúng ta thảo luận việc định sau giải thích mơ phân tích định, công cụ cấp cao cho việc nghiên cứu phân phối xác suất khả sinh lợi còn tiếp PHÂN TÍCH HỒ VỐN TRONG LẬP DỰ ÁN ĐÂU TƯ Wednesday, 15 April 2009, 06:21:00 Phân tích độ nhạy hữu dụng việc xác định biến số yếu, doanh số ln biến số Phân tích hòa vốn thu nhập dòng tiền tập trung vào mối quan hệ doanh số khả sinh lợi dòng tiền Điểm hòa vốn NPV mở rộng khả phân tích dòng tiền tập trung vào mối quan hệ doanh số, dòng tiền, tỷ suất sinh lợi đòi hỏi NPV Để hiều hòa vốn, cần nhớ dạng phân tích này, chi phí chia thành biến phí định phí Biến phí chí phí mà tổng chi phí thay đổi với số lượng sản phẩm mức biến phí sản phẩm khơng thay đổi sản lượng thay đổi Ví dụ, biến phí hamburger thịt bò Khi cửa hàng bán thêm hamburger với giá 99 cent đồng thời họ gánh chịu chi phí thịt bò hết 10 cent Khi số lượng hamburger tiêu thụ tăng lên, chi phí thịt bò tăng lên Nhưng chi phí số xét theo khía cạnh chi phí/1 đơn vị sản phẩm Như ví dụ trên, cửa hàng gia tăng số lượng Hamburger tiêu thụ 10% giá bán chi phí dành cho thịt bò khơng đổi Vì thế, biến phí Định phí chi phí mà tổng chi phí khơng đổi mức độ doanh số thay đổi định phí/đơn vị sản phẩm giảm dần doah số tăng lên phạm vi Lương nhà quản trị doanh nghiệp ví dụ định phí Quay lại ví dụ trên, giả định nhà quản trị nhận 40.000 USD năm kể khoản thưởng Cửa hàng tiêu thụ từ đến 500.000 hamburger năm điều hành nhà quản trị Như mức tiêu thụ 160.000 hamburger tổng định phí 40.000 USD/năm 25% giá bán hamburger Nhưng cửa hàng gia tăng sản phẩm tiêu thụ 500.000 hamburger năm, tổng định phí khơng thay đổi 40.000 USD, định phí/1 đơn vị sản phẩm 8% giá bán hamburger Khơng phải trùng hợp định phí đơn vị sản phẩm thấp doanh nghiệp sử dụng tài sản mức tối đa suất chúng (trong ví dụ lực nhà quản trị) Đó lý phân tích hòa vốn phương pháp tốt đo lường rủi ro dự án riêng lẽ Phụ thuộc vào việc bạn kỳ vọng doanh số đâu biến động doanh số phân tích hòa vốn xác định doanh số cần thiết để chuyển từ thu nhập âm sang thu nhập dương hay nói cách khác điểm hòa vốn Điểm hòa vốn thu nhập điểm hòa vốn dòng tiền mức doanh số cần thiết để bắt đầu tạo lợi nhuận dòng tiền bắt đầu dương Điểm hòa vốn số lượng sản phẩm tiêu thụ (BEPq) là: BEPq = Định phí / (Giá bán – Biến phí) Điểm hòa vốn doanh số (BEP$) BEP$ = Định phí /(1- %biến phí/đơn vị sản phẩm) Cơng thức tính hòa vốn thu nhập hòa vốn dòng tiền nhau, số đưa vào khác Đặc biệt, định phí kế tốn khác định phí tiền mặt Khấu hao tính định phí phân tích hòa vốn thu nhập khơng phải khoản tiền chi khơng tính phân tích hòa vốn dòng tiền Ví dụ: Biến phí RC 50% doanh thu chi phí tiền mặt cố định 500.000 USD Giá sản phẩm 40$ biến phí 20$ Điểm hòa vốn doanh thu hòa vốn phân tích hòa vốn dòng tiền là: BEPq= 500.000/(40-20) = 25.000 sản phẩm BEP$ = 500.000/(1-0,5) = 1.000.000 $ Để mở rộng phân tích tính điểm hòa vốn NPV, cần nhớ dòng tiền hàng năm RC là: CF = 0,5 x Doanh thu – 500.000 Với tỷ suất sinh lợi đòi hỏi 10% giá trị thu hồi mức từ triệu USD đến triệu USD Điểm hòa vốn khía cạnh NPV tính sau: Trong trường hợp giá trị thu hồi 1.000.000 USD: NPV = CF x PVFA(5,10%) + 1.000 x PVF(5,10%) -5.000 = Suy doanh thu 3.306.000 USD Trong trường hợp giá trị thu hồi 3.000.000 USD: NPV = CF x PVFA(5,10%) + 3.000 x PVF(5,10%) -5.000 = Suy doanh thu 2.655.000 USD Hòa vốn dòng tiền cho biết mức doanh thu cần thiết để dòng tiền USD, số hữu dụng để tiên đốn khả có đáp ứng nhu cầu tiền mặt tương lai Ví dụ, có lợi tức khế ước nợ dẫn đến số tình trạng kiểm sốt cơng ty khơng kiếm tiền mặt Nhưng nhìn chung, phân tích điểm hòa vốn NPV điểm phân tích thường sử dụng cho mục tiêu hoạch định ngân sách vốn đầu tư Nó nói cho mức doanh số mà dự án bắt đầu tạo giá trị cho doanh nghiệp Nhà quản trị muốn biết điểm hòa vốn góc độ thu nhập tỷ suất sinh lợi phi rủi ro Điều cho mức doanh số mà tốt đầu tư vào chứng khoán phi rủi ro kỳ phiếu phủ Ở mức tỷ suất sinh lợi phi rủi ro 6% sau thuế, mức doanh số mà cung cấp tỷ suất sinh lợi phi rủi ro với giá trị thu hồi triệu USD là: NPV = CF x PVFA(5,6%) + 3.000 x PVF(5,6%) -5.000 = Suy doanh thu 2.310.000 USD Phân tích hòa vốn thường xun thể đồ thị Bởi trục ngang đồ thị hình 4.1 doanh thu nên hình 4.1là hình thể phân tích hòa vốn Một giới hạn phân tích độ nhạy, bao gồm phân tích hòa vốn thường cho thấy mối quan hệ khả sinh lợi với biến số biến số khác khơng đổi Một bảng tính NPV cho mười mức độ khác nhân tố đòi hỏi 1.000.000 lần nhập liệu thể đồ thị điều Vì thế, phân tích độ nhạy hữu dụng xác định nhân tố yếu đo lường nhạy cảm nhân tố “một cách tách biệt” giới hạn số kịch định Những phương pháp dựa xác suất thường khó phức tạp cho phép phát triển thấu hiểu toàn rủi ro, đặc biệt dự án đối mặt với nhiều nguồn không chắn Các phương pháp dự báo kinh tế khả áp dụng cho thành phố Hồ Chí Minh Trong lý thuyết định giá doanh nghiệp, thông thường giá trị doanh nghiệp xác định dựa dòng tiền tự doanh nghiệp Sau dòng tiền tự doanh nghiệp chia cho chủ thể tham gia như: nhà nước (thuế), ngân hàng (dòng tiền nợ vay) chủ sở hữu (dòng tiền chủ sở hữu) Qua ta thấy, để ước đốn dòng tiền tự doanh nghiệp công tác định giá doanh nghiệp theo phương pháp dòng tiền chiết khấu (DCF) ROC xác định dựa cơng thức có ý nghĩa Chủ nhật tới, vào lúc 8h30 phòng B207, seminar phương pháp toán sơ cấp tiếp tục Chủ đề tuần nói Thống kê mơ tả Ứng dụng Nội dung bao gồm: Dữ liệu mẫu liệu Cách mô tả mẫu liệu Các đặc số thống kê Ứng dụng thống kê Thống kê Excel Tương quan tuyến tính hai số liệu thống kê Nói chung định hướng ứng dụng thực tế thống kê, có nhiều ví dụ sinh động Rất mong hưởng ứng thầy cô bạn học sinh Hiện nay, thống kê đưa vào chương trình khóa lớp 10 (Xem sách đại số 10) KẾT LUẬN • Mô hình đònh giá tài sản vốn (CAPM) học thuyết kinh tế mô tả quan hệ rủi ro thu nhập kỳ vọng CAPM rủi ro hệ thống mối quan tâm nhà đầu tư chúng loại bỏ biện pháp đa dạng hóa danh mục đầu tư Đặc biệt, CAPM cho biết thu nhập kỳ vọng chứng khoán danh mục đầu tư tính tương đương với: Thu nhập chứng khoán rủi ro + Một phụ phí rủi ro • Trong mô hình CAPM: Phụ phí rủi ro = mức độ rủi ro x Giá thò trường rủi ro • Hệ số Beta chứng khoán DMĐT số rủi ro hệ thống tài sản xác đònh phương pháp thống kê ... cho bảng 2. 2 Bảng 2. 2 – Mức doanh thu dòng tiền hàng năm RC đơn vị : 1000USD Dòng tiền kỳ vọng độ lệch chuẩn dòng tiền hàng năm tính sau: Với pj: xác suất xảy dòng tiền thứ j E(CF) = 1 .25 0.000... tích lợi nhuận rủi ro: II TỶ SUẤT SINH LỜI VÀ RỦI RO 2. 1 Tỷ suất sinh lời: quan hệ tỷ lệ số lợi nhuận thu số vốn bỏ vào đầu tư kỳ hạn định 2. 2 Rủi ro: sai lệch lợi nhuận thực tế so với lợi nhuận... PV2 = A / (1+r )2 A n-1 PVn-1 = A / (1+r)n-1 A N PVn = A / (1+r)n Tổng giá trị dòng tiền: Bảng: Giá trị tương lai của tiền tệ năm Số tiền Năm Giá trị thời điểm năm A FV1 = A(1+r)n-1 A FV2