Mục tiêu nghiên cứu của luận văn là kiểm định dòng tiền hoạt động kinh doanh và các yếu tố dồn tích có khả năng dự báo dòng tiền hoạt động kinh doanh tương lai của các doanh nghiệp trong lĩnh vực sản xuất thực phẩm niêm yết tại thị trường chứng khoán Việt Nam.
1 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Dịng tiền doanh nghiệp vơ quan trọng dòng máu thể người Nghiên cứu dự báo dòng tiền nhằm xác định nhân tố có khả dự báo dịng tiền tốt có ý nghĩa góc độ lý luận thực tiễn Báo cáo lưu chuyển tiền tệ giúp cho đối tượng sử dụng biết doanh nghiệp tạo tiền từ nguồn chi tiêu tiền cho mục đích Trong doanh nghiệp hoạt động Việt Nam doanh nghiệp sản xuất thực phẩm niêm yết doanh nghiệp chiếm tỷ trọng lớn, tiến hành hoạt động sản xuất, kinh doanh ngành nghề thiết yếu để tạo nguồn sản phẩm thiết yếu, quan trọng có đóng góp đáng kể vào tăng trưởng chung thị trường chứng khốn nói riêng kinh tế nói chung Việc nghiên cứu nhằm xác định nhân tố có khả dự báo dịng tiền thực có ích cho doanh nghiệp lĩnh vực sản xuất thực phẩm Việt Nam Vì vậy, luận văn chọn đề tài “Nghiên cứu khả dự báo dòng tiền hoạt động kinh doanh doanh nghiệp sản xuất thực phẩm niêm yết Thị trường chứng khoán Việt Nam” Mục tiêu nghiên cứu Thứ nhất, kiểm định mơ hình dự báo dịng tiền từ dòng tiền hoạt động kinh doanh doanh nghiệp lĩnh vực sản xuất thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Thứ hai, kiểm định mơ hình dự báo dịng tiền hoạt động kinh doanh tương lai từ lợi nhuận hoạt động kinh doanh doanh nghiệp lĩnh vực sản xuất thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Thứ ba, kiểm định dòng tiền hoạt động kinh doanh yếu tố dồn tích có khả dự báo dòng tiền hoạt động kinh doanh tương lai doanh nghiệp lĩnh vực sản xuất thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Câu hỏi nghiên cứu Câu hỏi 1: Dòng tiền hoạt động kinh doanh khứ có ảnh hưởng đến dòng tiền hoạt động kinh doanh tương lai doanh nghiệp lĩnh vực sản xuất thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam khơng? Câu hỏi 2: Thu nhập q khứ có ảnh hưởng đến dòng tiền hoạt động kinh doanh tương lai doanh nghiệp lĩnh vực sản xuất thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam khơng? Câu hỏi 3: Dịng tiền hoạt động kinh doanh khứ thành phần liệu kế tốn dồn tích có ảnh hưởng đến dịng tiền hoạt động kinh doanh tương lai doanh nghiệp lĩnh vực sản xuất thực phẩm niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam khơng? Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: Dòng tiền doanh nghiệp niêm yết lĩnh vực sản xuất thực phẩm thị trường chứng khoán Việt Nam thể qua Báo cáo tài kiểm tốn cơng bố, giai đoạn 2012-2016 Phạm vi nghiên cứu: Doanh nghiệp sản xuất thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam sàn giao dịch HOSE HNX; thời gian năm từ 2012-2016 Phương pháp nghiên cứu Luận văn sử dụng phương pháp phân tích hồi quy theo liệu bảng để kiểm định giả thuyết mơ hình dự báo dịng tiền hoạt động kinh doanh tương lai sở dòng tiền khứ 3 Bố cục đề tài Phần mở đầu Chương Cơ sở lý luận khả dự báo dòng tiền hoạt động kinh doanh từ dòng tiền doanh nghiệp Chương Thiết kế nghiên cứu Chương Phân tích liệu kết nghiên cứu Chương Các khuyến nghị kết luận Tổng quan tài liệu nghiên cứu dự báo dòng tiền Các nghiên cứu giới: Các nghiên cứu dự báo dòng tiền hoạt động kinh doanh doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán sớm với nghiên cứu Bowen cộng (1986) với mơ hình nghiên cứu: Yi, t+1 = Xi, t đơn giản cho quan điểm dòng tiền năm sau giá trị biến dự báo năm trước Sau có nhiều nghiên cứu kế thừa phát triển đề tài Green cộng (1986) sử dụng liệu 20 năm từ năm 1963 tới năm 1982 Hoa Kỳ; Austin Andrew (1989) Newzeland, Các nghiên cứu khẳng định lợi nhuận nhân tố có khả dự báo dòng tiền hoạt động kinh doanh tương lai doanh nghiệp có mối quan hệ thuận chiều dự báo Về khả dự báo dòng tiền hoạt động kinh doanh: chứng thực nghiệm, nghiên cứu trí khả dự báo dòng tiền hoạt động kinh doanh tương lai dòng tiền khứ kết nghiên cứu thống mối quan hệ thuận chiều dòng tiền từ hoạt động kinh doanh dự báo dòng tiền Về kết hợp dòng tiền từ hoạt động kinh doanh khứ với thành phần thông tin kế tốn dồn tích cụ thể, ngồi sở lý thuyết, nghiên cứu thực nghiệm chứng minh nhân tố kế tốn dồn tích kết hợp dịng tiền có ý nghĩa dự báo dịng tiền doanh nghiệp Hầu hết nghiên cứu trí cho mơ hình dự báo sử dụng nhân tố dự báo có khả dự báo dịng tiền tốt mơ hình sử dụng lợi nhuận mơ hình sử dụng dịng tiền Các nghiên cứu Việt Nam: Nguyễn Hữu Ánh (2013) xây dựng mơ hình dự báo dịng tiền từ HDKD tương lai từ nhân tố dự báo lợi nhuận khứ dòng tiền khứ có độ trễ từ đến năm Kết nghiên cứu cho thấy thông tin lợi nhuận kế tốn dịng tiền q khứ có khả dự báo dòng tiền từ hoạt động kinh doanh tương lai Nghiên cứu Nguyễn Thanh Hiếu (2015) tiếp sau kế thừa nghiên cứu Nguyễn Hữu Ánh (2013) nghiên cứu Đỗ Thị Hồng Nhung (2014) Kết nghiên cứu đồng với nghiên cứu Nguyễn Hữu Ánh (2013), theo thơng tin lợi nhuận kế tốn, dịng tiền thành phần dịng tiền q khứ có khả dự báo dòng tiền từ hoạt động kinh doanh tương lai công ty; thành phần kế tốn dồn tích có ảnh hưởng đến dịng tiền hoạt động kinh doanh tương lai 5 CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ KHẢ NĂNG DỰ BÁO DÒNG TIỀN HOẠT ĐỘNG KINH DOANH TỪ DÒNG TIỀN CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 BÁO CÁO LƯU CHUYỂN TIỀN TỆ VÀ VAI TRÒ DỰ BÁO DÒNG TIỀN HOẠT ĐỘNG KINH DOANH TRONG TƯƠNG LAI 1.1.1 Đặc điểm kế toán theo sở dồn tích kế tốn theo sở tiền 1.1.2 Báo cáo lưu chuyển tiền tệ vai trò báo cáo lưu chuyển tiền tệ 1.1.3 Đặc điểm báo cáo lưu chuyển tiền tệ 1.2 CÁC MƠ HÌNH DỰ BÁO DỊNG TIỀN HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Đã có nhiều nghiên cứu mơ hình dự báo dịng tiền nghiên cứu nước, nội dung luận văn trình bày tổng quan lại nghiên cứu làm tảng cho nghiên cứu 1.2.1 Mơ hình Barth cộng (2001) Mơ hình nghiên cứu khả dự báo dịng tiền lợi nhuận khứ CFOi,t+1= β0 + β1EARNi,t + µi,t Mơ hình nghiên cứu khả dự báo thành phần kế tốn dồn tích CFOi,t+1 = β0+β1CFOi,t + β2∆ARt+ β3∆INVt+ β4∆APt+ β5DEPRi,t + β6OTHERi,t + µi,t Kết nghiên cứu từ mơ hình đầu, tác giả đưa kết luận lợi nhuận có mối quan hệ thuận chiều với dòng tiền dự báo dòng tiền hoạt động kinh doanh tương lai Kết nghiên cứu từ mơ hình thứ hai, tác giả đưa kết luận mối quan hệ nhân tố độc lập biến phụ thuộc dòng tiền hoạt động kinh doanh tương lai Trong đó, ∆AP có mối quan hệ ngược chiều, CFO, ∆AR, ∆AP, ∆INV DEPR, OTHER mối quan hệ thuận chiều Đồng thời qua kiểm định, tác giả cho mơ hình dịng tiền khoản dồn tích có ý nghĩa dự báo mơ hình sử dụng biến lợi nhuận 1.2.2 Mơ hình Cheng Hollie (2007) Mơ hình nghiên cứu dự báo dịng tiền từ thành phần dồn tích Cheng Hollie (2007) đề xuất nghiên cứu: CFOt+1 = α + βCFOt + β∆ARt + β∆APt + β∆INVt + βDEPRt + βOTHERt + βAMORTt + µt Kết nghiên cứu cho thấy thành phần dồn tích cải thiện khả dự báo dịng tiền hoạt động kinh doanh tương lai so với dịng tiền biến dồn tích tổng hợp Đồng thời mối quan hệ nhân tố biến phụ thuộc: ∆AP có mối quan hệ ngược chiều; CFO, ∆AR, ∆AP, ∆INV DEPR, AMORT, OTHER mối quan hệ thuận chiều dự báo dòng tiền hoạt động kinh doanh tương lai 1.2.3 Mơ hình Farshadfar Monem (2012) CFit= α0 + α1 EARNit-1 + εit CFit= β0 + β1 CFit-1 + β2 TACit-1 +εit CFit= δ0 + δ1 CFit-1 + δ DARit-1 + δ DINVit-1 + δ DAPit-1 + δ DEPit-1 + δ TXACit-1 + δ OTHACit-1 +εit Kết nghiên cứu cho thấy thành phần dòng tiền thành phần dồn tích hữu ích lợi nhuận (EARN); dịng tiền (CF) khoản dồn tích gộp (TAC) việc dự báo dòng tiền hoạt động kinh doanh tương lai Kết thành phần dòng tiền thành phần dồn tích có vai trị đóng góp cho khả dự báo thu nhập; DAP TXAC có quan hệ ngược chiều với biến phụ thuộc; DAR, DINV, DEP, OTHAC có mối quan hệ chiều 1.2.4 Một số nhận xét nghiên cứu dự báo dòng tiền hoạt động kinh doanh Kết nghiên cứu thành phần kế tốn dồn tích khác mơ hình với biến lựa chọn nghiên cứu kết cho thấy thành phần dồn tích cải thiện khả dự báo dòng tiền hoạt động kinh doanh tương lai so với dòng tiền lợi nhuận hoạt động kinh doanh khứ Đồng thời mối quan hệ nhân tố biến phụ thuộc: khoản phải trả có mối quan hệ ngược chiều; dòng tiền khứ, khoản phải thu, hàng tồn kho, khấu hao, chi phí trả trước, thành phần dồn tích có mối quan hệ thuận chiều dự báo dòng tiền hoạt động kinh doanh tương lai Nghiên cứu dự báo dòng tiền hoạt động kinh doanh Việt Nam có khơng thống kết nghiên cứu nghiên cứu việc dòng tiền hoạt động kinh doanh khứ có ảnh hưởng đến dịng tiền tương lai hay khơng Đồng thời chưa có nghiên cứu cụ thể dự báo dòng tiền hoạt động kinh doanh cho ngành sản xuất thực phẩm Do đó, thơng qua tổng quan tài liệu nghiên cứu, luận văn tìm thấy khoảng trống nghiên cứu sau: Về không gian nghiên cứu dự báo dòng tiền: đa phần nghiên cứu thực nước ngồi; nghiên cứu dự báo dịng tiền doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam xuất vài năm gần cịn nghiên cứu Về thời gian nghiên cứu: nghiên cứu sử dụng liệu đa dạng năm hầu hết trước năm 2010 Trong thời đại phát triển kinh tế có nhiều biến động khơn lường cần nghiên cứu sử dụng số liệu thu thập năm gần để cung cấp thông tin phù hợp với bối cảnh kinh tế, xã hội Về nhân tố dự báo: chưa có nghiên cứu thực thị trường chứng khoán Việt Nam cho doanh nghiệp ngành sản xuất thực phẩm, luận văn với mục tiêu kiểm định mơ hình dự báo dịng tiền cho khối ngành Từ cung cấp thơng tin hữu ích, bổ sung cho dự báo dòng tiền ngành sản xuất thực phẩm 9 CHƯƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 2.1 ĐẶC ĐIỂM THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ NGÀNH SẢN XUẤT THỰC PHẨM VIỆT NAM 2.1.1 Đặc điểm thị trường chứng khoán Việt Nam Theo Báo cáo tình hình thị trường chứng khốn năm 2017 Ủy ban Chứng khoán Nhà Nước, số lượng công ty niêm yết tăng 19.34% so với năm 2016 Số lượng công ty niêm yết đến 31/12/2017 2036 công ty Trong bối cảnh kinh tế vĩ mơ ổn định có nhiều cải thiện, với giải pháp tái cấu kinh tế tái cấu trúc thị trường chứng khốn có thành định, thị trường chứng khoán Việt Nam năm qua có cải thiện tích cực nhiều mặt 2.1.2 Đặc điểm ngành sản xuất thức phẩm Việt Nam Với bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế sâu sắc môi trường cạnh tranh ngày phức tạp, nhiều doanh nghiệp Việt Nam hoạt động sản xuất, chế biến, kinh doanh lĩnh vực công nghiệp thực phẩm nhận thức rõ nét tầm quan trọng sống cịn việc khơng ngừng nâng cao nội lực, cải tiến kỹ thuật, áp dụng công nghệ tiên tiến để đổi mới, nâng cao phẩm cấp sản phẩm để tiếp cận đáp ứng phù hợp nhu cầu đa dạng người tiêu dùng Từ đặc điểm trên, doanh nghiệp sản xuất thực phẩm Việt Nam cần lượng tiền mặt tương đương tiền để trì khoản đáp ứng nhu cầu vốn lưu động cho hoạt động sản xuất kinh doanh nhiên đa số doanh nghiệp sản xuất thực phẩm lại có nguồn vốn đầu tư thấp, đầu tư cho tài sản cố định lớn Do phân tích dịng tiền liên quan chủ yếu đến dòng tiền hoạt động kinh doanh cần thiết cho nhóm ngành 10 2.2 GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU Sau tìm hiểu nghiên cứu trước khoảng trống nghiên cứu tìm thấy, luận văn đưa giả thuyết nghiên cứu: Giả thuyết (H1): Dòng tiền hoạt động kinh doanh khứ có ảnh hưởng chiều đến dòng tiền hoạt động kinh doanh tương lai doanh nghiệp lĩnh vực sản xuất thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Giả thuyết (H2): Lợi nhuận hoạt động q khứ có ảnh hưởng chiều đến dịng tiền hoạt động kinh doanh tương lai doanh nghiệp lĩnh vực sản xuất thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Giả thuyết (H3): Dòng tiền hoạt động kinh doanh khứ thành phần liệu kế tốn dồn tích có ảnh hưởng đến dịng tiền hoạt động kinh doanh tương lai doanh nghiệp lĩnh vực sản xuất thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Để thực kiểm định giả thuyết trên, luận văn xây dựng mơ hình nghiên cứu phương pháp nghiên cứu phù hợp trình bày mục tiếp sau 2.3 MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU Với nghiên cứu thực nghiệm trước giả thuyết trên, luận văn xây dựng mơ hình nghiên cứu sau Mơ hình 1: Kiểm tra khả dự báo dòng tiền hoạt động kinh doanh dòng tiền hoạt động kinh doanh tương lai CFit = α0 + α1CFit-j + εit (1) Mơ hình 2: Kiểm tra khả dự báo lợi nhuận dòng tiền hoạt động kinh doanh tương lai CFit = δ0 + δ1EARNit-j + εit (2) 11 Mơ hình 3: Kiểm tra thành phần liệu kế tốn dồn tích ảnh hưởng đến dòng tiền hoạt động kinh doanh tương lai CFit = β0 + β1CFit-j +β2ARit-j +β3APit-j +β4INVit-j +β5DEPRit-j +β6AMORTit-j +β7TAXit-j +β8OTCit-j +εit (3) 2.4 BIẾN NGHIÊN CỨU Các biến mơ hình nghiên cứu xây dựng lấy số liệu từ báo cáo tài doanh nghiệp, cụ thể: - CF: dòng tiền ròng báo cáo lưu chuyển tiền tệ - EARN: lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh báo cáo kết hoạt động kinh doanh - ARR: thay đổi khoản phải thu- chênh lệch số dư cuối kỳ số dư đầu kỳ - AP: thay đổi khoản phải trả - chênh lệch số dư cuối kỳ số dư đầu kỳ - INV: thay đổi hàng tồn kho - TAX: thuế phải nộp kỳ báo cáo lưu chuyển tiền tệ - DEPR: chi phí khấu hao tài sản cố định - AMORT: chi phí trích trước - OTC = EARN - CF - ∆AR - ∆INV + ∆AP + DERP + AMORT + TAX : thành phần dồn tích khác 2.5 CHỌN MẪU VÀ THU THẬP DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU Để đảm bảo kết nghiên cứu, luận văn chọn ngẫu nhiên liệu 50 công ty ngành sản xuất thực phẩm niêm yết sàn chứng khoán giai đoạn năm 2012-2016 Báo cáo tài lập theo định 15 thông tư 200 Dữ liệu nghiên cứu 50 doanh nghiệp giai đoạn từ năm 2012 đến năm 2016 2.6 XỬ LÝ DỮ LIỆU 12 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 3.1 PHÂN TÍCH DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 3.1.1 Thống kê mô tả liệu Luận văn trước hết bày thống kê mô tả liệu nghiên cứu: giá trị trung bình, giá trị nhỏ nhất, giá trị lớn nhất, độ lệch chuẩn biến số sử dụng nghiên cứu dự báo dòng tiền doanh nghiệp sản xuất thực phẩm niêm yết thi trường chứng khoán Việt Nam Căn vào độ lệch chuẩn EARN, CF liệu thành phần kế tốn dồn tích nhận thấy thành phần kế tốn dồn tích có độ lệch chuẩn thấp Từ cho thấy thơng tin thành phần dồn tích có lợi nhuận ổn định thông tin lợi nhuận thông tin dịng tiền suy luận thành phần thơng tin kế tốn dồn tích có lợi nhuận quan trọng ổn định cao Quan sát giá trị trung bình thành phần thơng tin kế tốn dồn tích cụ thể có giá trị âm điều chứng tỏ doanh nghiệp ngành sản xuất thực phẩm niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam có giá trị phải thu, phải trả, hàng tồn kho, chi phí trả trước chi phí khấu hao tài sản cố định cuối năm tăng giảm với đầu năm 3.1.2 Phân tích tương quan Số liệu thống kê cho thấy dòng tiền tương lai dịng tiền q khứ có quan hệ chiều, hệ số tương quan dòng tiền năm trước dòng tiền năm sau dương Số liệu thống kê cho thấy dịng tiền tương lai lợi nhuận có quan hệ chiều, hệ số tương quan dòng tiền năm trước lợi nhuận năm sau dương 13 Bảng số liệu cho thấy dòng tiền hoạt động kinh doanh có quan hệ chiều với lợi nhuận hoạt động kinh doanh, chi phí phải trả, chi phí khấu hao, chi phí khoản dồn tích khác; quan hệ ngược chiều với khoản phải thu, hàng tồn kho, chi phí trả trước khoản thuế phải trả năm 3.2 KẾT QUẢ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 3.2.1 Kết mơ hình dự báo dịng tiền hoạt động kinh doanh dòng tiền hoạt động kinh doanh tương lai Mơ hình đơn biến, dự báo dòng tiền hoạt động kinh doanh sở dòng tiền hoạt động kinh doanh khứ với độ trễ năm: CFit = α0 + α1CFit-1 + εit (1.1) Mơ hình đa biến, dự báo dịng tiền hoạt động kinh doanh sở dòng tiền hoạt động kinh doanh khứ với độ trễ năm: CFit = α0 + α1CFit-1 + α2CFit-2 + εit (1.2) Mơ hình đa biến, dự báo dịng tiền hoạt động kinh doanh sở dòng tiền hoạt động kinh doanh khứ với độ trễ năm: CFit = α0 + α1CFit-1 + α2CFit-2 + α3CFit-3 + εit (1.3) Kết hồi quy OLS cho mơ hình dịng tiền Kết hồi quy FEM cho mơ hình dịng tiền Kết hồi quy REM cho mơ hình dịng tiền Qua kết chạy mơ hình cho thấy kết thống dòng tiền hoạt động kinh doanh khứ (độ trễ năm, năm, năm) có ảnh hưởng ảnh hưởng chiều đến dòng tiền hoạt động kinh doanh tương lai Điều chấp nhận giả thuyết đưa là: Dòng tiền hoạt động kinh doanh q khứ có ảnh hưởng chiều đến dịng tiền hoạt động kinh doanh tương lai doanh nghiệp lĩnh vực sản xuất thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 14 Theo kết nghiên cứu doanh nghiệp sản xuất thực phẩm niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam kết hồi quy REM mơ hình cho mơ hình dự báo dịng tiền từ dịng tiền hoạt động kinh doanh tốt mơ hình độ trễ năm, kết hồi quy OLS hồi quy REM mơ hình cho mơ hình dự báo dòng tiền từ dòng tiền hoạt động kinh doanh tốt mơ hình độ trễ năm Kết tương đồng với kết nghiên cứu trước ảnh hưởng dòng tiền hoạt động kinh doanh khứ đến dòng tiền tương lai nghiên cứu Barth Cram Nelson (2001), Lê Thanh Hiếu (2015), Nguyễn Hữu Ánh (2013) 3.2.2 Kết mô hình dự báo lợi nhuận dịng tiền hoạt động kinh doanh tương lai Mơ hình đơn biến, dự báo dòng tiền hoạt động kinh doanh sở lợi nhuận hoạt động kinh doanh khứ với độ trễ năm: CFit = δ0 + δ1EARNit-j + εit (2.1) Mơ hình đa biến, dự báo dòng tiền hoạt động kinh doanh sở lợi nhuận hoạt động kinh doanh khứ với độ trễ năm: CFit = δ + δ 1EARNit-1 + δ 2EARNit-2 + εit (2.2) Mơ hình đa biến, dự báo dòng tiền hoạt động kinh doanh sở lợi nhuận hoạt động kinh doanh khứ với độ trễ năm: CFit = δ + δ 1EARNit-1 + δ 2EARNit-2 + δ 3EARNit-3 + εit (2.3) Kết hồi quy OLS cho mơ hình dịng tiền Kết hồi quy FEM cho mơ hình dịng tiền Kết hồi quy REM cho mơ hình dịng tiền Qua kết chạy mơ hình cho thấy kết thống lợi nhuận hoạt động kinh doanh khứ (độ trễ năm, năm, năm) có ảnh hưởng ảnh hưởng chiều đến dòng 15 tiền hoạt động kinh doanh tương lai Điều chấp nhận giả thuyết luận văn đưa là: Lợi nhuận hoạt động q khứ có ảnh hưởng chiều đến dịng tiền hoạt động kinh doanh tương lai doanh nghiệp lĩnh vực sản xuất thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Theo kết nghiên cứu doanh nghiệp sản xuất thực phẩm niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam kết hồi quy mơ hình cho mơ hình dự báo dòng tiền từ dòng tiền hoạt động kinh doanh tốt mơ hình độ trễ năm Kết tương đồng với kết nghiên cứu trước ảnh hưởng lợi nhuận hoạt động kinh doanh khứ đến dòng tiền tương lai nghiên cứu Dechow, Kothari Watts(1998), Barth Cram Nelson (2001) 3.2.3 Kết mơ hình dự báo thành phần liệu kế toán dồn tích ảnh hưởng đến dịng tiền hoạt động kinh doanh tương lai Mơ hình đa biến, dự báo dịng tiền hoạt động kinh doanh sở thành phần liệu kế tốn dồn tích q khứ với độ trễ năm: CFit = β0 + β1CFit-1 +β2ARit-1 +β3APit-1 +β4INVit-1 +β5DEPRit1 + β6AMORTit-1 +β7TAXit-1 +β8OTCit-1 +εit (3.1) Mơ hình đa biến, dự báo dịng tiền hoạt động kinh doanh sở thành phần liệu kế tốn dồn tích q khứ với độ trễ năm: CFit = β0 + β1CFit-1 + β2CFit-2 +β3ARit-1 + β4ARit-2 +β5APit-1 + β6APit-2 +β7INVit-1 + β8INVit-2 +β9DEPRit-1 + β10DEPRit-2 + β11AMORTit-1 + β12AMORTit-2 +β13TAXit-1 + β14TAXit-2 +β15OTCit-1 + β16OTCit-2 +εit (3.2) 16 Mơ hình đa biến, dự báo dòng tiền hoạt động kinh doanh sở thành phần liệu kế tốn dồn tích q khứ với độ trễ năm: CFit = β0 + β1CFit-1 + β2CFit-2 + β3CFit-2 +β4ARit-1 + β5ARit-2 + β6ARit-1 +β7APit-1 + β8APit-2 + β9APit-1 +β10INVit-1 + β11INVit-2 + β12INVit-1 +β13DEPRit-1 + β14DEPRit-2 + β15DEPRit-2 + β16AMORTit-1 + β17AMORTit-2 + β18AMORTit-2 +β19TAXit-1 + β20TAXit-2 + β21TAXit-1 +β22OTCit-1 + β23OTCit-2 + β24OTCit-2 +εit (3.3) Kết hồi quy OLS cho mô hình dịng tiền Kết hồi quy FEM cho mơ hình dịng tiền Kết hồi quy REM cho mơ hình dịng tiền Qua kết chạy mơ hình cho thấy kết thống dòng tiền hoạt động kinh doanh với thành phần kế tốn dồn tích q khứ (độ trễ năm, năm, năm) có ảnh hưởng đến dịng tiền hoạt động kinh doanh tương lai Điều chấp nhận giả thuyết luận văn đưa là: Dòng tiền hoạt động kinh doanh khứ thành phần liệu kế tốn dồn tích có ảnh hưởng đến dòng tiền hoạt động kinh doanh tương lai doanh nghiệp lĩnh vực sản xuất thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Theo kết nghiên cứu doanh nghiệp sản xuất thực phẩm niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam kết hồi quy OLS, REM, FEM mơ hình cho mơ hình dự báo dòng tiền từ dòng tiền hoạt động kinh doanh từ dịng tiền thành phần kế tốn dồn tích tốt mơ hình độ trễ năm Kết nàytương đồng với kết nghiên cứu trước ảnh hưởng lợi nhuận hoạt động kinh doanh khứ đến 17 dòng tiền tương lai nghiên cứu Dechow, Kothari Watts(1998), Barth Cram Nelson (2001), Lê Thanh Hiếu (2015), Đỗ Thị Hồng Nhung (2014) 3.3 THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Căn vào kết kiểm định Hausman Test, hồi quy FEM phù hợp hồi quy REM cho tất mơ hình dự báo dịng tiền doanh nghiệp sản xuất thực phẩm niêm yết Thị trường chứng khoán Việt Nam giá trị Prob bé 0,05 Để đánh giá khả dự báo mơ hình luận văn dựa vào giá trị hệ số hồi quy điều chỉnh (Adjusted – R2) Kết hệ số hồi quy điều chỉnh mô hình tổng hợp Bảng 3.24 Bảng 3.24 cho thấy, nhìn chung mơ hình FEM có hệ số xác định hiệu chỉnh (Adjusted – R2) cao OLS REM tất mơ hình dự báo dịng tiền Theo kết hồi quy mơ hình lợi nhuận trễ năm, hệ số xác định hiệu chỉnh hồi quy FEM 92.14%, hệ số hồi quy OLS 87.83% hồi quy REM 80.92% Do đó, nhận thấy mơ hình FEM mơ hình hồi quy phù hợp số mơ hình OLS, FEM, REM để thảo luận Qua bảng 3.25 ta thấy nhận thấy: mô hình có sử dụng biến độc lập độ trễ nhiều khả dự báo mơ hình tăng Mơ hình sử dụng biến độc lập có độ trễ năm có khả dự báo cao mơ hình sử dụng biến độc lập có độ trễ năm năm Mơ hình dịng tiền 1.1 sử dụng biến độc lập dòng tiền hoạt động kinh doanh trễ năm để dự báo dịng tiền có hệ số xác định hiệu chỉnh 91.27% hệ số mơ hình 1.3 sử dụng biến độc lập dòng tiền hoạt động kinh doanh trễ lên tới năm để dự báo dịng tiền 97.04% Mơ hình dịng tiền 2.1 sử dụng biến độc lập lợi nhuận trễ năm để dự báo dịng tiền có hệ số xác định hiệu chỉnh 18 92.14% hệ số mơ hình 2.3 sử dụng biến độc lập lợi nhuận trễ lên tới năm để dự báo dịng tiền 92.51% Bảng 3.26 cung cấp thơng tin giá trị hệ số hồi quy điều chỉnh xếp từ thấp đến cao (khả dự báo tăng dần): Bảng Giá trị hệ số hồi quy điều chỉnh (Adjusted R2) mơ hình FEM (Sắp xếp lại) Mơ hình Tên mơ hình Hệ số hồi quy điều chỉnh 1.2 Mơ hình dịng tiền (trễ năm) 0.905838 1.1 Mơ hình dịng tiền (trễ năm) 0.912753 2.2 Mơ hình lợi nhuận (trễ năm) 0.917030 2.1 Mơ hình lợi nhuận (trễ năm) 0.921479 2.3 Mơ hình lợi nhuận (trễ năm) 0.925133 3.1 3.2 1.3 3.3 Mơ hình thành phần liệu kế tốn dồn tích (trễ năm) Mơ hình thành phần liệu kế tốn dồn tích (trễ năm) Mơ hình dịng tiền (trễ năm) Mơ hình thành phần liệu kế tốn dồn tích (trễ năm) 0.936220 0.960893 0.970433 0.989837 (Nguồn: Kết xử lý liệu tác giả) Qua bảng 3.26 ta thấy mơ hình dịng tiền kết hợp với thành phần thơng tin kế tốn dồn tích (ở tất độ trễ biến độc lập) mô hình có hệ số hồi quy điều chỉnh cao có khả dự báo tốt so với mơ hình cịn lại (mơ hình lợi nhuận, mơ hình 19 dịng tiền) Dịng tiền hoạt động kinh doanh khứ kết hợp với thành phần dồn tích có lợi nhuận có khả giải thích từ 93% tới 98% thay đổi dòng tiền từ hoạt động kinh doanh tương lai Như vậy, Luận văn có chứng kết luận mơ hình dự báo dịng tiền tốt mơ hình sử dụng dịng tiền q khứ kết hợp với thành phần dồn tích có lợi nhuận cụ thể (sự thay đổi hàng tồn kho, khoản phải thu, khoản chi phí trả trước, khoản phải trả, thuế nộp kì, chi phí khấu hao TSCĐ, thành phần dồn tích khác) 20 CHƯƠNG CÁC KHUYẾN NGHỊ VÀ KẾT LUẬN 4.1 CÁC KHUYẾN NGHỊ TỪ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Kết nghiên cứu thực nghiệm luận văn cho thấy: sử dụng phương pháp dự báo định lượng, hồi quy FEM hồi quy bước cho mơ hình dự báo mà thơng tin sử dụng để dự báo thơng tin kế tốn lấy từ Báo cáo tài doanh nghiệp cho thấy thơng tin kế tốn có ý nghĩa dự báo dòng tiền tương lai, khả dự báo sử dụng thơng tin kế tốn từ 93% tới 98% Điều có nghĩa thơng tin kế tốn trích từ Báo cáo tài Doanh nghiệp giải thích tới 98% biến động dòng tiền từ hoạt động kinh doanh tương lai doanh nghiệp Do luận văn có số khuyến nghị: Khuyến nghị dành cho tổ chức: Các thơng tin kế tốn giúp ích cho dự báo dịng tiền tương lai là: dịng tiền q khứ, lợi nhuận khứ, dòng tiền kết hợp với thành phần thơng tin dồn tích (chi phí khấu hao, số chênh lệch cuối kỳ đầu kỳ khoản phải thu, hàng tồn kho, khoản phải trả) Do đó, nhà quản lý doanh nghiệp cần áp dụng thêm phương pháp dự báo dòng tiền bên cạnh việc áp dụng phương pháp dự báo truyền thống để có thêm thơng tin q trình định Khuyến nghị dành cho nhà đầu tư: Nhiều doanh nghiệp cố tình điều chỉnh lợi nhuận nhà đầu tư khơng thể biết doanh nghiệp có dòng tiền thực lãi sổ sách Do đó, trường hợp này, nhà đầu tư cần có nhìn tổng qt kết kinh doanh dịng tiền doanh nghiệp để phân tích khoản lãi/lỗ doanh nghiệp có phát sinh dịng tiền thực hay không, nhà đầu tư cần phải dự đốn dịng tiền tương lai doanh nghiệp đầu tư 21 Kết nghiên cứu Luận văn cung cấp chứng thực nghiệm cho thấy nhà đầu tư thực dự báo dòng tiền cho doanh nghiệp dựa thơng tin trích từ Báo cáo tài doanh nghiệp với nhân tố sử dụng mơ hình dự báo có khả giải thích từ 93% tới 98% biến động giá trị dịng tiền tương lai tùy thuộc vào thơng tin sử dụng để dự báo lấy độ trễ 1, hay năm trước dự báo 4.2 ĐÓNG GĨP VÀ HẠN CHẾ CỦA LUẬN VĂN 4.2.1 Đóng góp luận văn Luận văn bổ sung mơ hình dự báo dòng tiền cho doanh nghiệp sản xuất thực phẩm Việt Nam theo phương pháp định lượng sử dụng thơng tin kế tốn Báo cáo tài gồm dịng tiền hoạt động kinh doanh khứ, lợi nhuận hoạt động kinh doanh khứ, thành phần dồn tích cụ thể Kết nghiên cứu thực nghiệm luận văn phục vụ cho nghiên cứu khác Việt Nam tương lai dự báo dòng tiền từ hoạt động doanh nghiệp bao gồm hoạt động kinh doanh, hoạt động đầu tư hoạt động tài chính, cho tất doanh nghiệp chưa niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 4.2.2 Hạn chế luận văn Nghiên cứu dự báo dòng tiền từ hoạt động kinh doanh doanh nghiệp sản xuất thực phẩm niêm yết Thị trường chứng khốn Việt Nam đề tài cịn Việt Nam Do vậy, luận văn đề cập số nội dung cịn số hạn chế sau: Phạm vi nghiên cứu đề tài Luận văn hạn chế Luận văn nghiên cứu dự báo dòng tiền doanh nghiệp sản xuất 22 thực phẩm niêm yết Thị trường chứng khoán Việt Nam, mà chưa mở rộng nghiên cứu toàn doanh nghiệp niêm yết thị trường Ngoài ra, đối tượng nghiên cứu Luận văn tập trung vào dòng tiền từ hoạt động kinh doanh mà khơng bao qt dịng tiền từ hoạt động đầu tư, hoạt động tài doanh nghiệp sản xuất thực phẩm niêm yết Thị trường chứng khốn Việt Nam Thêm vào đó, thơng tin sử dụng để dự báo thông tin kế tốn cung cấp Báo cáo tài doanh nghiệp mà chưa tìm hiểu thơng tin phi tài thơng tin kinh tế vĩ mơ ảnh hưởng tới dự báo dòng tiền từ hoạt động kinh doanh doanh nghiệp 4.3 ĐỀ XUẤT HƯỚNG NGHIÊN CỨU TƯƠNG LAI Luận văn tồn số vấn đề cần nghiên cứu tương lai bổ sung hoàn thiện tương lai: Thứ nhất, nghiên cứu tương lai nên xem xét tất doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam để kết nghiên cứu trở nên trọn vẹn Thứ hai, nghiên cứu tương lai nên xem xét khả nhân tố phi tài tới dự báo dòng tiền từ hoạt động kinh doanh tương lai doanh nghiệp KẾT LUẬN Dòng tiền nguồn lực vô quan trọng doanh nghiệp sản xuất thực phẩm niêm yết Thị trường chứng khốn Việt Nam nói riêng tồn doanh nghiệp nói chung Trong lĩnh vực tài quản trị tài dịng tiền đóng vai trị then chốt hầu hết định nhà quản trị nhà đầu tư Luận văn trước hết khái quát khái quát tầm quan trọng dịng tiền cơng tác dự báo dịng tiền, đồng thời tổng hợp hệ 23 thống hóa vấn đề lý luận dòng tiền dự báo dòng tiền, sau sử dụng thơng tin kế tốn từ Báo cáo tài doanh nghiệp sản xuất thực phẩm niêm yết Thị trường chứng khoán Việt Nam để xây dựng mơ hình dự báo dịng tiền cho doanh nghiệp ngành Luận văn sử dụng kĩ thuật hồi quy OLS, hồi quy REM, hồi quy FEM Kết nghiên cứu cho thấy mơ hình kết hợp dịng tiền q khứ với thơng tin kế tốn dồn tích tách riêng mơ hình có khả dự báo dịng tiền tốt Như vậy, Luận văn cung cấp chứng thực nghiệm ủng hộ nhận định Chuẩn mực Kế toán Việt Nam số 24 “Báo cáo lưu chuyển tiền tệ” thông tin luồng tiền từ hoạt động kinh doanh sử dụng kết hợp với thơng tin khác giúp người sử dụng dự đốn luồng tiền từ hoạt động kinh doanh tương lai Luận văn hy vọng luận văn mang lại thơng tin bổ ích cho nhà đầu tư, nhà phân tích tài chính, người cho vay, quan quản lý Nhà Nước đối tượng khác hiểu tầm quan trọng lợi nhuận, dòng tiền khứ, thành phần thơng tin kế tốn theo sở dồn tích cơng tác dự báo dịng tiền Các nghiên cứu dự báo dòng tiền thời gian tới nên sử dụng thêm thơng tin phi tài sách quản lý, văn hóa doanh nghiệp thơng tin kinh tế vĩ mơ để tìm hiểu khả nhân tố công tác dự báo dòng tiền từ hoạt động kinh doanh; mặt khác nghiên cứu tương lai nên mở rộng nhóm ngành nghiên cứu để đưa thơng tin mang tính bao qt cho tồn doanh nghiệp thị trường ... thuận chiều dự báo dòng tiền hoạt động kinh doanh tương lai Nghiên cứu dự báo dòng tiền hoạt động kinh doanh Việt Nam có khơng thống kết nghiên cứu nghiên cứu việc dòng tiền hoạt động kinh doanh khứ... vi nghiên cứu đề tài Luận văn hạn chế Luận văn nghiên cứu dự báo dòng tiền doanh nghiệp sản xuất 22 thực phẩm niêm yết Thị trường chứng khoán Việt Nam, mà chưa mở rộng nghiên cứu toàn doanh nghiệp. .. 4.2.2 Hạn chế luận văn Nghiên cứu dự báo dòng tiền từ hoạt động kinh doanh doanh nghiệp sản xuất thực phẩm niêm yết Thị trường chứng khốn Việt Nam đề tài cịn Việt Nam Do vậy, luận văn đề cập số