Ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến hiệu quả kinh doanh của các công ty cổ phần niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC THƯƠNG MẠI - TRẦN THỊ PHƯƠNG THẢO ẢNH HƯỞNG CỦA CƠ CẤU VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Hà Nội, năm 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC THƯƠNG MẠI - TRẦN THỊ PHƯƠNG THẢO ẢNH HƯỞNG CỦA CƠ CẤU VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Kinh doanh thương mại Mã số: 62.34.01.21 Luận án tiến sĩ kinh tế Người hướng dẫn khoa học: GS.TS Đinh Văn Sơn TS Vũ Xuân Dũng Hà Nội, năm 2019 i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận án Tiến sĩ “Ảnh hưởng cấu vốn đến hiệu kinh doanh công ty cổ phần niêm yết Thị trường chứng khoán Việt Nam” cơng trình nghiên cứu tơi hồn thiện Các tài liệu tham khảo, số liệu thống kê sử dụng Luận án có nguồn trích dẫn đầy đủ trung thực Kết nêu Luận án chưa công bố công trình khác Tác giả Trần Thị Phương Thảo ii LỜI CẢM ƠN Tôi xin gửi lời cảm ơn chân thành đến Thầy, Cô giáo trường Đại học Thương mại, người đã tận tình giúp đỡ suốt thời gian học tập nghiên cứu Đặc biệt, xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến GS,TS Đinh Văn Sơn TS Vũ Xuân Dũng dành nhiều thời gian tâm huyết hướng dẫn để tơi hồn thành Luận án Tơi xin chân thành cảm ơn PGS,TS Nguyễn Thị Phương Liên Thầy, Cô Khoa Sau đại học trường Đại học Thương mại nhiệt tình hỗ trợ, dẫn thời gian học tập Khoa Đồng thời, xin chân thành cảm ơn Thầy, Cô trường Đại học Ngoại thương doanh nghiệp tạo điều kiện thuận lợi nhiệt tình hỗ trợ tơi q trình thu thập thơng tin, đưa góp ý nhận xét hữu ích để tơi hồn thiện Luận án Cuối cùng, tơi xin bày tỏ lòng biết ơn đến gia đình, bạn bè đồng nghiệp bên cạnh, ủng hộ giúp đỡ suốt thời gian học tập nghiên cứu Tôi xin trân trọng cảm ơn! Tác giả luận án Trần Thị Phương Thảo iii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i MỤC LỤC iii DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT TIẾNG VIỆT vii DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT TIẾNG ANH vii DANH MỤC BẢNG - BIỂU - SƠ ĐỒ - HÌNH VẼ viii PHẦN MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 10 1.1 Tổng quan tình hình nghiên cứu liên quan đến đề tài Luận án .10 1.1.1 Các lý thuyết ảnh hưởng cấu vốn đến hiệu kinh doanh 10 1.1.2 Các nghiên cứu thực nghiệm ảnh hưởng cấu vốn đến hiệu kinh doanh 15 1.1.3 Khoảng trống nghiên cứu 21 1.2 Phương pháp nghiên cứu 22 1.2.1 Quy trình nghiên cứu 22 1.2.2 Các phương pháp nghiên cứu 24 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ ẢNH HƯỞNG CỦA CƠ CẤU VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP 27 2.1 Khái quát cấu vốn doanh nghiệp 27 2.1.1 Khái niệm vốn cấu vốn 27 2.1.2 Các nguồn tài trợ vốn doanh nghiệp 30 2.1.3 Các tiêu đo lường cấu vốn 36 2.1.4 Chi phí vốn doanh nghiệp 38 2.2 Hiệu kinh doanh doanh nghiệp 47 2.2.1 Khái niệm 47 2.2.2 Các tiêu đánh giá hiệu kinh doanh doanh nghiệp 49 iv 2.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn ảnh hưởng cấu vốn đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp 50 2.3.1 Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn 50 2.3.2 Ảnh hưởng cấu vốn đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp 54 CHƯƠNG 3: THỰC TRẠNG CƠ CẤU VỐN VÀ HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 57 3.1 Tổng quan công ty cổ phần niêm yết Thị trường chứng khoán Việt Nam 57 3.1.1 Tình hình niêm yết cơng ty cổ phần 57 3.1.2 Phân loại công ty cổ phần niêm yết 58 3.2 Tình hình cấu vốn hiệu kinh doanh công ty cổ phần niêm yết Thị trường chứng khoán Việt Nam 60 3.2.1 Thực trạng nguồn tài trợ công ty cổ phần niêm yết 60 3.2.2 Cơ cấu vốn hiệu kinh doanh công ty cổ phần niêm yết 67 3.3 Phân tích cấu vốn chi phí vốn số doanh nghiệp điển hình 77 3.3.1 Phân tích cấu vốn chi phí vốn bình qn cho CTCP VICEM Bao bì Hải Phòng 79 3.3.2 Phân tích cấu vốn chi phí vốn bình qn cho CTCP Tập đồn Kido 86 CHƯƠNG 4: MƠ HÌNH VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA CƠ CẤU VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 93 4.1 Xây dựng mơ hình nghiên cứu giả thuyết nghiên cứu 93 4.1.1 Mơ hình nghiên cứu 93 4.1.2 Giả thuyết nghiên cứu 95 v 4.2 Kết nghiên cứu thực nghiệm ảnh hưởng cấu vốn đến hiệu kinh doanh công ty cổ phần niêm yết Thị trường chứng khoán Việt Nam 98 4.2.1 Mô tả liệu nghiên cứu 98 4.2.2 Mơ hình hồi quy cho liệu bảng 100 4.2.3 Mơ hình hồi quy hai giai đoạn 104 4.2.4 Mơ hình hồi quy phân vị 110 4.2.5 So sánh kết nghiên cứu giai đoạn khủng hoảng kinh tế giai đoạn phục hồi sau khủng hoảng kinh tế 112 4.2.6 Tổng hợp kết nghiên cứu 114 CHƯƠNG 5: MỘT SỐ KHUYẾN NGHỊ NHẰM ĐIỀU CHỈNH CƠ CẤU VỐN ĐỂ NÂNG CAO HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 120 5.1 Cơ sở đề xuất khuyến nghị 120 5.1.1 Các kết luận rút qua nghiên cứu thực trạng 120 5.1.2 Bối cảnh thị trường tài Việt Nam định hướng phát triển năm tới 122 5.2 Khuyến nghị công ty cổ phần niêm yết 127 5.2.1 Khuyến nghị chung công ty cổ phần niêm yết 127 5.2.2 Khuyến nghị nhằm nâng cao khả sinh lời công ty cổ phần niêm yết 129 5.2.3 Khuyến nghị nhằm nâng cao giá trị thị trường công ty cổ phần niêm yết 135 5.2.4 Khuyến nghị xây dựng mô hình dự báo cấu vốn tối ưu thơng qua xác định chi phí vốn bình qn 138 5.2.5 Khuyến nghị nhằm đa dạng hóa nguồn vốn huy động 143 5.3 Khuyến nghị Nhà nước 146 KẾT LUẬN 149 vi DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH CƠNG BỐ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU CỦA ĐỀ TÀI LUẬN ÁN 151 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 152 PHỤ LỤC 1: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA CƠ CẤU VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN TTCK VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2008 – 2010 152 PHỤ LỤC 2: DANH SÁCH CÁC NHÀ QUẢN TRỊ VÀ CHUYÊN GIA TƯ VẤN THAM GIA KHẢO SÁT 166 PHỤ LỤC 3: PHIẾU KHẢO SÁT VỀ CƠ CẤU VỐN TRONG CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN 168 PHỤ LỤC 4: KẾT QUẢ HỒI QUY VỀ ẢNH HƯỞNG CỦA CƠ CẤU VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN TTCK VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2011 - 2017 173 PHỤ LỤC 5: HỆ SỐ BETA THEO NGÀNH 192 vii DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT TIẾNG VIỆT STT CHỮ VIẾT TẮT GIẢI THÍCH CTCP Công ty cổ phần HQKD Hiệu kinh doanh TNHH Trách nhiệm hữu hạn TTCK Thị trường chứng khoán DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT TIẾNG ANH STT CHỮ VIẾT TẮT TỪ ĐẦY ĐỦ GIẢI THÍCH 2SLS stage least square Mơ hình hồi quy hai bước EBIT Earning before interst and tax Lợi nhuận trước thuế lãi vay EPS Earning per share Thu nhập cổ phiếu EVA Economic value added Giá trị kinh tế gia tăng GDP Gross domestic product Tổng sản phẩm quốc nội MVA Market value added Giá trị thị trường gia tăng ROA Return on assets Hệ số sinh lời tài sản ROE Return on equity Hệ số sinh lời vốn chủ sở hữu WTO World Trade Organization Tổ chức thương mại giới viii DANH MỤC BẢNG - BIỂU - SƠ ĐỒ - HÌNH VẼ BẢNG Bảng 1.1: Các kết nghiên cứu thực nghiệm ảnh hưởng cấu vốn đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp 20 Bảng 3.1: Phân loại doanh nghiệp niêm yết theo nhóm ngành (ICB) mẫu nghiên cứu 60 Bảng 3.2: Mức độ ưu tiên sử dụng nguồn tài trợ doanh nghiệp 64 Bảng 3.3: Các nhân tố ảnh hưởng đến định cấu vốn 66 Bảng 3.4: Số liệu Việt Nam để xác định chi phí vốn bình qn 78 Bảng 3.5: Chi phí nợ vay năm 2017 CTCP VICEM Bao bì Hải Phòng .82 Bảng 3.6: Bảng tính Chi phí vốn chủ sở hữu năm 2017 CTCP VICEM Bao bì Hải Phòng 83 Bảng 3.7: Chi phí nợ vay giả định A CTCP VICEM Bao bì Hải Phòng 84 Bảng 3.8: Chi phí vốn chủ sở hữu giả định A CTCP VICEM 85 Bao bì Hải Phòng 85 Bảng 3.9: So sánh chi phí vốn bình qn CTCP VICEM Bao bì Hải Phòng 86 Bảng 3.10: Chi phí nợ vay năm 2017 CTCP Tập đoàn Kido 90 Bảng 3.11: Chi phí vốn chủ sở hữu năm 2017 CTCP Tập đoàn Kido 91 Bảng 3.12: So sánh chi phí vốn bình qn CTCP Tập đồn Kido 92 Bảng 4.1: Bảng mơ tả biến đo lường sử dụng nghiên cứu 93 Bảng 4.2: Thống kê mô tả biến sử dụng mơ hình 98 Bảng 4.3: Hệ số tương quan biến sử dụng mơ hình .99 Bảng 4.4: Kết kiểm định Breusch - Pagan Lagrangian lựa chọn mơ hình hồi quy REM/FEM OLS 100 Bảng 4.5: Kết kiểm định Hausman lựa chọn mơ hình REM FEM 101 Bảng 4.6: Kết ảnh hưởng cấu vốn đến hiệu kinh doanh theo mơ hình hồi quy tác động cố định (FEM) 102 180 Phương pháp FEM Linear regression, absorbing indicators roe Coef Std Err Number of obs F( 8, 2668) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = = 3122 34.56 0.0000 0.4061 0.3053 0.1656 t P>|t| [95% Conf Interval] lev 8215384 1175596 6.99 0.000 5910213 1.052056 lev2 size tang growth_dt div liq gov -1.274917 0801664 -.1277662 0022938 -.0033785 0005815 -.0603123 1180267 0102418 0365029 0006478 0009141 0006798 0281193 -10.80 7.83 -3.50 3.54 -3.70 0.86 -2.14 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.392 0.032 -1.50635 0600837 -.199343 0010236 -.005171 -.0007516 -.11545 -1.043484 1002492 -.0561894 003564 -.0015861 0019146 -.0051746 0 0 0 (omitted) (omitted) (omitted) (omitted) (omitted) (omitted) (omitted) -2.039165 2758961 -7.39 0.000 -2.580157 -1.498173 sector Cơng nghi?p L1 D?ch v? Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m Hàng Tiêu dù Nguyên v?t l Ti?n ích C?n _cons Kiểm định Hausman lựa chọn FEM REM Coefficients (b) fixed (B) random (b-B) Difference sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E lev 8215384 5694306 2521078 0773974 lev2 size tang growth_dt div liq gov -1.274917 0801664 -.1277662 0022938 -.0033785 0005815 -.0603123 -.8188339 0224459 -.0757719 0020019 -.0034629 0005156 0283539 -.4560832 0577206 -.0519943 0002918 0000843 0000659 -.0886662 0780401 0094342 0285281 0001155 000133 0001855 0201615 b = consistent under Ho and Ha; obtained from areg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(8) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = Prob>chi2 = 117.12 0.0000 181 Mơ hình 2: biến phụ thuộc Tobin’s Q Phương pháp OLS Linear regression Number of obs = F( 15, 3106) = = Prob > F = R-squared = Root MSE 3122 13.62 0.0000 0.0818 3948 Robust q Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] lev -.4314766 1784149 -2.42 0.016 -.7812996 -.0816535 lev2 size tang growth_dt div liq gov 3638438 0515933 -.0809117 0008214 0016507 -.0004808 1416281 159887 0095771 0284127 0003721 001993 0011057 0316195 2.28 5.39 -2.85 2.21 0.83 -0.43 4.48 0.023 0.000 0.004 0.027 0.408 0.664 0.000 050349 0328152 -.1366212 0000918 -.0022569 -.0026488 079631 6773387 0703714 -.0252022 001551 0055584 0016872 2036253 0369032 1766909 -.0761063 2946554 222788 0051604 087251 0215739 0358281 0452994 054283 0318889 0257131 0312721 1.71 4.93 -1.68 5.43 6.99 0.20 2.79 0.087 0.000 0.093 0.000 0.000 0.841 0.005 -.0053973 1064417 -.164926 1882213 1602626 -.045256 025935 0792037 24694 0127135 4010896 2853135 0555767 1485671 -.4902971 2430902 -2.02 0.044 -.9669308 -.0136633 sector Công nghi?p L1 D?ch v? Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m Hàng Tiêu dù Nguyên v?t l Ti?n ích C?n _cons Phương pháp REM Random-effects GLS regression Group variable: id Number of obs Number of groups R-sq: Obs per group: = within = 0.0945 between = 0.1085 overall = 0.0736 corr(u_i, X) = (assumed) q Coef lev -.3079019 lev2 size tang growth_dt div liq gov 2486496 0945841 -.1964804 0004186 0011502 0007613 1904737 Std Err = = 3122 446 avg = max = 7.0 Wald chi2(15) = 211.59 Prob > chi2 = 0.0000 z P>|z| [95% Conf Interval] 1828691 -1.68 0.092 -.6663188 050515 1831175 0088924 0484977 0012366 0017524 0012776 0411662 1.36 10.64 -4.05 0.34 0.66 0.60 4.63 0.175 0.000 0.000 0.735 0.512 0.551 0.000 -.1102541 0771555 -.2915341 -.0020052 -.0022845 -.0017427 1097894 6075533 1120128 -.1014267 0028423 0045849 0032654 2711579 024078 2258398 -.209081 2954676 1899863 -.0218473 0588551 0609093 0719446 1649617 0849409 0662534 067351 078232 0.40 3.14 -1.27 3.48 2.87 -0.32 0.75 0.693 0.002 0.205 0.001 0.004 0.746 0.452 -.0953021 0848308 -.5324001 1289865 0601321 -.1538528 -.0944768 143458 3668487 1142381 4619488 3198406 1101582 2121869 -1.646765 2412188 -6.83 0.000 -2.119545 -1.173985 sector Công nghi?p L1 D?ch v? Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m Hàng Tiêu dù Nguyên v?t l Ti?n ích C?n _cons 182 Kiểm định Breusch Pagan Lagrangian lựa chọn FEM/REM OLS Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects q[id,t] = Xb + u[id] + e[id,t] Estimated results: Test: Var sd = sqrt(Var) q 1689364 4110187 e u 0985799 0510317 3139743 225902 Var(u) = chibar2(01) = 912.25 Prob > chibar2 = 0.0000 Phương pháp FEM Linear regression, absorbing indicators Std Err Number of obs F( 8, 2668) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE t P>|t| = = = = = = 3122 43.37 0.0000 0.5012 0.4165 0.3140 q Coef [95% Conf Interval] lev -.0339168 2229318 -0.15 0.879 -.4710534 4032197 lev2 size tang growth_dt div liq gov -.1431017 3183783 -.205263 -.0005818 0012279 0006887 2457869 2238176 0194219 0692215 0012284 0017334 0012892 0533234 -0.64 16.39 -2.97 -0.47 0.71 0.53 4.61 0.523 0.000 0.003 0.636 0.479 0.593 0.000 -.5819752 2802947 -.3409963 -.0029905 -.0021711 -.0018392 1412275 2957719 3564618 -.0695298 001827 0046269 0032167 3503462 0 0 0 (omitted) (omitted) (omitted) (omitted) (omitted) (omitted) (omitted) -7.63876 5231901 -14.60 0.000 -8.664659 -6.612861 sector Công nghi?p L1 D?ch v? Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m Hàng Tiêu dù Nguyên v?t l Ti?n ích C?n _cons Kiểm định Hausman lựa chọn FEM REM Coefficients (b) fixed (B) random (b-B) Difference sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E lev -.0339168 -.3079019 273985 1275047 lev2 size tang growth_dt div liq gov -.1431017 3183783 -.205263 -.0005818 0012279 0006887 2457869 2486496 0945841 -.1964804 0004186 0011502 0007613 1904737 -.3917512 2237941 -.0087826 -.0010003 0000777 -.0000726 0553132 1286946 0172666 0493922 0001725 0338929 b = consistent under Ho and Ha; obtained from areg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(8) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = Prob>chi2 = 208.95 0.0000 (V_b-V_B is not positive definite) 183 Hồi quy phân vị: Biến phụ thuộc ROE Simultaneous quantile regression bootstrap(20) SEs Number of obs = 10 Pseudo R2 = 20 Pseudo R2 = 30 Pseudo R2 = 40 Pseudo R2 = 50 Pseudo R2 = 60 Pseudo R2 = 70 Pseudo R2 = 80 Pseudo R2 = 90 Pseudo R2 = 3122 0.0241 0.0322 0.0385 0.0385 0.0350 0.0322 0.0336 0.0414 0.0452 Bootstrap q10 roe Coef Std P>|t| [95% lev -.0936883 0177303 Err -5.28 t 0.000 -.1284525 Conf Interval] -.058924 size tang growth_dt div liq gov 0069285 -.0348714 0008977 -.0031494 -.0022563 0727344 0019594 0116707 0056451 0044477 0018739 0127611 3.54 -2.99 0.16 -0.71 -1.20 5.70 0.000 0.003 0.874 0.479 0.229 0.000 0030866 -.0577545 -.0101708 -.0118701 -.0059305 0477133 0107704 -.0119883 0119662 0055714 0014179 0977555 0338066 0284328 0390369 0554258 039527 0247868 0590715 0303002 0315992 0461837 0389183 0309859 0329714 0301488 1.12 0.90 0.85 1.42 1.28 0.75 1.96 0.265 0.368 0.398 0.155 0.202 0.452 0.050 -.0256038 -.0335246 -.0515168 -.0208823 -.0212279 -.0398612 -.0000422 093217 0903901 1295906 1317339 1002819 0894348 1181851 _cons -.1673881 0507709 -3.30 0.001 -.266936 -.0678402 lev -.059081 0116508 -5.07 0.000 -.081925 -.036237 size tang growth_dt div liq gov 0054998 -.0332692 0007199 -.0034385 -.0012449 068811 0024894 0082306 0048428 0015647 0008831 0062097 2.21 -4.04 0.15 -2.20 -1.41 11.08 0.027 0.000 0.882 0.028 0.159 0.000 0006188 -.0494073 -.0087755 -.0065065 -.0029764 0566355 0103809 -.0171312 0102153 -.0003705 0004867 0809865 0074647 0096679 0278772 0614967 0281503 0156931 0442453 0066945 0100011 0339644 0179668 0097392 0090417 0116209 1.12 0.97 0.82 3.42 2.89 1.74 3.81 0.265 0.334 0.412 0.001 0.004 0.083 0.000 -.0056614 -.0099416 -.0387176 0262686 0090544 -.0020353 0214599 0205908 0292775 094472 0967248 0472462 0334215 0670308 -.1021595 062009 -1.65 0.100 -.2237423 0194233 lev -.06102 0108383 -5.63 0.000 -.0822709 -.0397691 size tang growth_dt div liq gov 0065109 -.0335335 0006657 -.0006215 -.0010207 0655875 0014149 0091328 0073839 0012739 0011889 0070158 4.60 -3.67 0.09 -0.49 -0.86 9.35 0.000 0.000 0.928 0.626 0.391 0.000 0037367 -.0514405 -.0138121 -.0031194 -.0033518 0518315 0092852 -.0156266 0151434 0018763 0013103 0793435 0150501 0215367 0266945 0694052 0444518 0129143 0613612 0061983 0102556 0243465 0143635 0089016 0082818 0102375 2.43 2.10 1.10 4.83 4.99 1.56 5.99 0.015 0.036 0.273 0.000 0.000 0.119 0.000 0028969 0014283 -.0210425 0412422 0269982 -.003324 0412883 0272033 041645 0744314 0975682 0619054 0291526 0814341 _cons -.1128981 0402321 -2.81 0.005 -.1917823 -.0340139 lev -.0758778 0104794 -7.24 0.000 -.096425 -.0553306 size tang growth_dt div liq gov 0075754 -.0344794 0006099 -.0009619 -.0014742 0631001 0013488 0099442 011232 0010731 0011594 0100179 5.62 -3.47 0.05 -0.90 -1.27 6.30 0.000 0.001 0.957 0.370 0.204 0.000 0049308 -.0539772 -.021413 -.0030659 -.0037474 0434578 01022 -.0149816 0226328 0011422 000799 0827424 0267293 0322446 0418807 0764615 0545495 0232122 0695628 0087213 0115902 0297975 0149265 0134408 0107463 0122419 3.06 2.78 1.41 5.12 4.06 2.16 5.68 0.002 0.005 0.160 0.000 0.000 0.031 0.000 0096291 0095194 -.016544 0471946 0281958 0021416 0455598 0438294 0549698 1003054 1057283 0809033 0442828 0935657 sector Công nghi?p L1 D?ch v? Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m Hàng Tiêu dù Nguyên v?t l Ti?n ích C?n q20 sector Cơng nghi?p L1 D?ch v? Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m Hàng Tiêu dù Nguyên v?t l Ti?n ích C?n _cons q30 sector Cơng nghi?p L1 D?ch v? Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m Hàng Tiêu dù Nguyên v?t l Ti?n ích C?n q40 sector Công nghi?p L1 D?ch v? Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m Hàng Tiêu dù Nguyên v?t l Ti?n ích C?n 184 q50 lev -.084846 0120889 -7.02 0.000 -.1085491 -.0611429 size tang growth_dt div liq gov 008164 -.0353101 0005144 -.0014526 -.0007489 0591907 0016402 0121871 0144412 0011538 0013416 0116427 4.98 -2.90 0.04 -1.26 -0.56 5.08 0.000 0.004 0.972 0.208 0.577 0.000 004948 -.0592056 -.0278009 -.0037148 -.0033794 0363626 01138 -.0114146 0288298 0008096 0018816 0820189 0289942 027868 0276893 0697989 0636721 0257294 066945 0119287 0137091 0365109 0175531 0130525 0144114 0124001 2.43 2.03 0.76 3.98 4.88 1.79 5.40 0.015 0.042 0.448 0.000 0.000 0.074 0.000 0056052 0009882 -.0438987 0353821 0380796 -.0025275 0426317 0523832 0547479 0992773 1042157 0892645 0539863 0912583 _cons -.1090265 0445374 -2.45 0.014 -.1963522 -.0217008 lev -.0889493 0117084 -7.60 0.000 -.1119063 -.0659922 size tang growth_dt div liq gov 008506 -.0299751 0004027 -.0020148 -.0008789 0465666 001582 0124142 0200791 0011349 0012969 0115868 5.38 -2.41 0.02 -1.78 -0.68 4.02 0.000 0.016 0.984 0.076 0.498 0.000 005404 -.0543161 -.0389669 -.00424 -.0034218 0238481 0116079 -.0056342 0397723 0002105 0016639 0692851 0315415 0309374 0437833 063272 0739923 0305253 0515243 0162039 0223441 0464637 0235321 0192759 0224851 0192437 1.95 1.38 0.94 2.69 3.84 1.36 2.68 0.052 0.166 0.346 0.007 0.000 0.175 0.007 -.00023 -.0128732 -.0473193 017132 0361975 -.0135618 0137927 063313 0747481 134886 109412 1117872 0746124 089256 _cons -.0892655 0387405 -2.30 0.021 -.1652251 -.0133059 lev -.0932234 0119446 -7.80 0.000 -.1166436 -.0698033 size tang growth_dt div liq gov 0075536 -.0232453 0002505 -.0016364 -.0007213 0248772 0021559 0154287 0250825 0011204 0010647 0118845 3.50 -1.51 0.01 -1.46 -0.68 2.09 0.000 0.132 0.992 0.144 0.498 0.036 0033265 -.0534967 -.0489294 -.0038333 -.0028088 0015749 0117807 0070061 0494305 0005604 0013663 0481796 0309979 0360866 0527881 0736363 0701256 0356553 0373899 0144722 0185721 0408179 0154488 0160339 0184659 0174847 2.14 1.94 1.29 4.77 4.37 1.93 2.14 0.032 0.052 0.196 0.000 0.000 0.054 0.033 0026218 -.0003283 -.0272447 0433454 0386875 -.0005513 0031072 0593739 0725015 1328208 1039271 1015637 0718619 0716725 _cons -.0296907 0562515 -0.53 0.598 -.1399845 0806032 lev -.1183022 015286 -7.74 0.000 -.1482738 -.0883305 size tang growth_dt div liq gov 0111454 -.0329131 0090438 -.0020087 -.0008685 0157981 0022086 015115 0253556 0010659 0013192 0139116 5.05 -2.18 0.36 -1.88 -0.66 1.14 0.000 0.030 0.721 0.060 0.510 0.256 0068149 -.0625494 -.0406717 -.0040987 -.0034552 -.0114788 0154759 -.0032767 0587593 0000813 0017181 043075 0277708 0287872 0253761 0699718 0705473 0277513 0429207 0138577 0187233 0340157 0167428 0143644 0206497 0187395 2.00 1.54 0.75 4.18 4.91 1.34 2.29 0.045 0.124 0.456 0.000 0.000 0.179 0.022 0005996 -.0079242 -.0413194 0371437 0423827 -.0127372 0061777 054942 0654985 0920717 1027998 0987119 0682398 0796637 _cons -.0749189 0477997 -1.57 0.117 -.1686411 0188034 lev -.1369323 0226891 -6.04 0.000 -.1814195 -.0924452 size tang growth_dt div liq gov 0124791 -.0701579 0122711 -.0023806 -.0003165 0066319 0035393 0173267 041113 0010221 0021154 0194619 3.53 -4.05 0.30 -2.33 -0.15 0.34 0.000 0.000 0.765 0.020 0.881 0.733 0055395 -.1041309 -.0683402 -.0043845 -.0044643 -.0315275 0194187 -.0361849 0928825 -.0003766 0038312 0447913 0542667 0517826 0270425 0910871 0844079 0637181 0719968 0223845 0246931 0317067 0235893 0212862 0301768 025168 2.42 2.10 0.85 3.86 3.97 2.11 2.86 0.015 0.036 0.394 0.000 0.000 0.035 0.004 0103769 0033661 -.0351257 0448348 0426715 0045495 0226492 0981565 100199 0892107 1373393 1261442 1228866 1213444 -.0687786 1013976 -0.68 0.498 -.2675916 1300345 sector Công nghi?p L1 D?ch v? Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m Hàng Tiêu dù Nguyên v?t l Ti?n ích C?n q60 sector Cơng nghi?p L1 D?ch v? Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m Hàng Tiêu dù Nguyên v?t l Ti?n ích C?n q70 sector Công nghi?p L1 D?ch v? Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m Hàng Tiêu dù Nguyên v?t l Ti?n ích C?n q80 sector Cơng nghi?p L1 D?ch v? Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m Hàng Tiêu dù Ngun v?t l Ti?n ích C?n q90 sector Cơng nghi?p L1 D?ch v? Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m Hàng Tiêu dù Nguyên v?t l Ti?n ích C?n _cons 185 Hồi quy phân vị: biến phụ thuộc Tobin’s Q Simultaneous quantile bootstrap(20) regression Number SEs obs = 3122 10 Pseudo R2 = 0.3137 20 Pseudo of R2 = 0.2330 30 Pseudo R2 = 0.1726 40 Pseudo R2 = 0.1209 50 Pseudo R2 = 0.0805 60 Pseudo R2 = 0.0550 70 Pseudo R2 = 0.0485 80 Pseudo R2 = 0.0689 90 Pseudo R2 = 0.1493 Bootstrap q10 q Coef Std lev 7090787 0171684 Err size 0088529 t P>|t| 41.30 0.000 [95% Conf .6754161 Interval] 7427413 0024397 3.63 0.000 0040693 0136366 tang -.0265845 007097 -3.75 0.000 -.0404997 -.0126693 growth_dt 0004531 0039799 0.11 0.909 -.0073503 0082566 div -.0001025 0017092 -0.06 0.952 -.0034539 0032489 liq 001202 0013037 0.92 0.357 -.0013542 0037582 gov 0322842 0067586 4.78 0.000 0190323 045536 0249736 0130712 1.91 0.056 -.0006555 0506028 0561109 0194177 2.89 0.004 018038 0941838 0742834 0319622 2.32 0.020 0116142 1369526 sector Công nghi?p D?ch v? L1 Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m .0479453 015189 3.16 0.002 0181637 0777268 Hàng Tiêu dù .0462008 0153277 3.01 0.003 0161473 0762543 l .0303118 0129358 2.34 0.019 0049482 0556755 C?n .0619912 0215304 2.88 0.004 019776 1042063 _cons -.009446 0626305 -0.15 0.880 -.1322474 1133554 6286496 Nguyên Ti?n v?t ích q20 lev 5912937 0190521 31.04 0.000 5539377 size 0143654 0019655 7.31 0.000 0105115 0182192 tang -.0279881 0106545 -2.63 0.009 -.0488787 -.0070975 growth_dt 0004813 0018041 0.27 0.790 -.0030561 0040186 div -.0003996 0019791 -0.20 0.840 -.0042802 0034809 liq 0013543 0016614 0.82 0.415 -.0019033 0046119 gov 0406214 0091266 4.45 0.000 0227266 0585162 0094342 0130033 0.73 0.468 -.0160618 0349301 0587429 0215712 2.72 0.007 0164477 1010381 0543499 0337146 1.61 0.107 -.0117551 120455 .0476711 0171146 2.79 0.005 0141139 0812282 dù .0400503 0178358 2.25 0.025 0050791 0750215 l .0122414 0123336 0.99 0.321 -.0119414 0364243 C?n .0550495 0201393 2.73 0.006 0155619 0945371 _cons -.0479496 053645 -0.89 0.371 -.1531328 0572336 lev 4959634 0156528 31.69 0.000 4652724 5266543 size sector Công nghi?p D?ch v? L1 Tiêu D?u khí Du?c ph?m Hàng Tiêu Nguyên Ti?n v?t L1 ích q30 0162992 0016922 9.63 0.000 0129813 0196172 tang -.0319612 0105663 -3.02 0.003 -.0526788 -.0112436 growth_dt 0009544 002752 0.35 0.729 -.0044415 0063503 div 0009673 0028364 0.34 0.733 -.0045941 0065286 liq 0010216 0012046 0.85 0.396 -.0013402 0033835 gov 0531836 0111774 4.76 0.000 0312677 0750995 -.0006031 0183293 -0.03 0.974 -.0365419 0353358 0582049 0282567 2.06 0.039 0028011 1136087 0246677 0267197 0.92 0.356 -.0277224 0770578 sector Công nghi?p D?ch v? L1 Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m .0556507 035583 1.56 0.118 -.0141178 1254193 Hàng Tiêu dù .0529714 022461 2.36 0.018 0089314 0970113 l .0000673 0187913 0.00 0.997 -.0367774 0369119 C?n .0553715 0213254 2.60 0.009 0135583 0971848 _cons -.0090858 0551483 -0.16 0.869 -.1172166 099045 4619098 Nguyên Ti?n v?t ích q40 lev 4229702 0198598 21.30 0.000 3840306 size 0184574 0024272 7.60 0.000 0136983 0232165 tang -.036727 012369 -2.97 0.003 -.0609793 -.0124747 growth_dt 0007691 003555 0.22 0.829 -.0062012 0077395 div 0005902 0025817 0.23 0.819 -.0044718 0056521 liq 000684 0016046 0.43 0.670 -.0024622 0038302 gov 0426239 0147153 2.90 0.004 0137713 0714766 -.0014196 0132409 -0.11 0.915 -.0273813 0245421 0738606 0256151 2.88 0.004 0236363 1240849 0093106 0224231 0.42 0.678 -.034655 0532763 sector Công nghi?p D?ch v? D?u L1 Tiêu khí L1 Du?c ph?m .117647 0396519 2.97 0.003 0399004 1953937 Hàng Tiêu dù .0710471 0190671 3.73 0.000 0336616 1084326 l .0059362 0139683 0.42 0.671 -.0214518 0333242 C?n .0621754 0242951 2.56 0.011 0145393 1098115 0065918 0723366 0.09 0.927 -.1352405 1484241 Nguyên Ti?n v?t ích _cons 186 q50 lev 298044 0209728 14.21 0.000 256922 339166 size tang growth_dt div liq gov 0238635 -.0464704 0005343 0044402 0002847 0567152 0033681 016939 0050431 0023114 0019789 0140359 7.09 -2.74 0.11 1.92 0.14 4.04 0.000 0.006 0.916 0.055 0.886 0.000 0172595 -.0796832 -.0093537 -.0000918 -.0035955 0291947 0304676 -.0132576 0104224 0089721 0041648 0842358 -.0080106 0758546 -.0235625 164429 09495 -.0087985 0645257 0245314 0326746 036388 0441381 0319428 0280965 0320148 -0.33 2.32 -0.65 3.73 2.97 -0.31 2.02 0.744 0.020 0.517 0.000 0.003 0.754 0.044 -.0561101 0117885 -.0949095 0778863 0323188 -.0638882 0017534 0400889 1399207 0477845 2509717 1575812 0462912 1272981 _cons -.0275719 091297 -0.30 0.763 -.2065805 1514367 lev 1483859 0237199 6.26 0.000 1018776 1948941 size tang growth_dt div liq gov 031413 -.0618415 0003714 003302 -.0002513 0596652 0039071 0134983 0068996 0020167 0027194 017385 8.04 -4.58 0.05 1.64 -0.09 3.43 0.000 0.000 0.957 0.102 0.926 0.001 0237523 -.0883079 -.0131568 -.0006522 -.0055834 0255779 0390737 -.035375 0138996 0072562 0050807 0937524 -.0265688 0733417 -.0598313 1627173 094045 -.0309131 0518551 026097 0341306 0363672 0356193 0313932 0264751 0342427 -1.02 2.15 -1.65 4.57 3.00 -1.17 1.51 0.309 0.032 0.100 0.000 0.003 0.243 0.130 -.0777379 0064208 -.1311376 0928775 0324915 -.0828235 -.0152854 0246003 1402626 0114749 2325571 1555985 0209974 1189957 _cons -.0783709 1030246 -0.76 0.447 -.2803742 1236324 lev -.0070679 023933 -0.30 0.768 -.053994 0398583 size tang growth_dt div liq gov 0370154 -.0621208 0003488 0044451 -.0008233 050663 0043679 0210347 0085136 0014517 0091439 0197315 8.47 -2.95 0.04 3.06 -0.09 2.57 0.000 0.003 0.967 0.002 0.928 0.010 0284511 -.103364 -.016344 0015987 -.0187521 0119749 0455796 -.0208775 0170417 0072915 0171054 089351 -.0071161 1004823 -.0896775 2119631 1181614 -.0189274 080192 0178164 0299559 0234416 0724157 0334953 0189749 0456451 -0.40 3.35 -3.83 2.93 3.53 -1.00 1.76 0.690 0.001 0.000 0.003 0.000 0.319 0.079 -.0420492 041747 -.1356401 0699756 0524862 -.056132 -.0093057 0278171 1592177 -.0437149 3539506 1838366 0182771 1696896 _cons -.1060475 1336594 -0.79 0.428 -.3681171 1560222 lev -.1625674 0503133 -3.23 0.001 -.2612182 -.0639167 size tang growth_dt div liq gov 0413406 -.0466036 0002827 0040523 0246652 0476767 0048481 0297707 0076664 002711 0171875 0263881 8.53 -1.57 0.04 1.49 1.44 1.81 0.000 0.118 0.971 0.135 0.151 0.071 0318347 -.1049759 -.0147489 -.0012633 -.0090349 -.0040632 0508464 0117687 0153144 0093678 0583653 0994167 0267294 1495531 -.0938111 3702923 2377594 0013047 1225584 0211202 0409222 035455 1250859 0544694 0239949 0404347 1.27 3.65 -2.65 2.96 4.37 0.05 3.03 0.206 0.000 0.008 0.003 0.000 0.957 0.002 -.0146815 0693159 -.1633288 1250329 1309597 -.0457427 043277 0681403 2297903 -.0242935 6155517 3445591 0483521 2018398 _cons -.1336269 1406521 -0.95 0.342 -.4094074 1421536 lev -.5490006 0966038 -5.68 0.000 -.7384143 -.3595868 size tang growth_dt div liq gov 044661 -.0442481 0002667 0020841 0386735 078945 0081405 0337643 0191823 0047958 0181876 0350172 5.49 -1.31 0.01 0.43 2.13 2.25 0.000 0.190 0.989 0.664 0.034 0.024 0286997 -.1104507 -.0373445 -.0073191 0030125 0102857 0606223 0219545 0378779 0114873 0743344 1476042 0349219 3276805 -.1219587 4283748 416926 0123794 0494754 0384596 1020757 0553306 1082715 1037502 0399846 0570789 0.91 3.21 -2.20 3.96 4.02 0.31 0.87 0.364 0.001 0.028 0.000 0.000 0.757 0.386 -.0404868 127538 -.2304469 2160838 2135001 -.0660195 -.0624408 1103306 5278231 -.0134706 6406658 620352 0907782 1613916 1069213 2694961 0.40 0.692 -.4214871 6353298 sector Cơng nghi?p L1 D?ch v? Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m Hàng Tiêu dù Nguyên v?t l Ti?n ích C?n q60 sector Cơng nghi?p L1 D?ch v? Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m Hàng Tiêu dù Ngun v?t l Ti?n ích C?n q70 sector Cơng nghi?p L1 D?ch v? Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m Hàng Tiêu dù Nguyên v?t l Ti?n ích C?n q80 sector Cơng nghi?p L1 D?ch v? Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m Hàng Tiêu dù Nguyên v?t l Ti?n ích C?n q90 sector Công nghi?p L1 D?ch v? Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m Hàng Tiêu dù Nguyên v?t l Ti?n ích C?n _cons 187 Hồi quy hai bước 2SLS Kết mơ hình hồi quy phụ Linear regression Number of obs = F( 12, 3109) = = Prob > F = R-squared = Root MSE 3122 81.95 0.0000 0.2718 19021 Robust lev Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] size 0479325 0027752 17.27 0.000 0424911 0533739 liq div gov risk -.0098678 0024201 0411529 -.7631015 0044444 0006836 0149707 1269859 -2.22 3.54 2.75 -6.01 0.026 0.000 0.006 0.000 -.0185821 0010797 0117995 -1.012086 -.0011536 0037605 0705064 -.5141169 0386898 -.0907675 -.0763182 -.0630203 -.0554345 -.0176446 -.06986 0163431 0204436 0376773 0245835 0177746 018169 0192945 2.37 -4.44 -2.03 -2.56 -3.12 -0.97 -3.62 0.018 0.000 0.043 0.010 0.002 0.332 0.000 0066454 -.1308518 -.1501931 -.1112218 -.0902856 -.0532691 -.1076913 0707342 -.0506832 -.0024433 -.0148187 -.0205834 0179799 -.0320288 -.748145 0796704 -9.39 0.000 -.9043569 -.5919332 sector Công nghi?p L1 D?ch v? Tiêu D?u khí L1 Du?c ph?m Hàng Tiêu dù Nguyên v?t l Ti?n ích C?n _cons Kiểm định tượng nội sinh: mơ hình 1, biến phụ thuộc ROE Source Model Residual Total SS df MS 6.38970518 116.767846 3114 912815026 037497702 123.157551 3121 039460926 Number of obs F( 7, 3114) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = = 3122 24.34 0.0000 0.0519 0.0498 19364 roe Coef Std Err t P>|t| lev 0714565 0417169 1.71 0.087 -.0103389 1532518 size tang growth_dt div gov lev_res1 _cons 0013136 -.0177444 0011493 -.0035873 0447346 -.2869561 029707 0032595 0165906 0006886 0009862 0152373 0454954 0752463 0.40 -1.07 1.67 -3.64 2.94 -6.31 0.39 0.687 0.285 0.095 0.000 0.003 0.000 0.693 -.0050775 -.0502741 -.0002009 -.0055209 0148584 -.3761602 -.1178304 0077047 0147853 0024995 -.0016537 0746108 -.1977521 1772445 test lev_res1 ( 1) lev_res1 = F( 1, 3114) = Prob > F = 39.78 0.0000 [95% Conf Interval] 188 Instrumental variables (2SLS) regression Number of obs Wald chi2(6) Prob > chi2 R-squared Root MSE = = = = = 3122 19.94 0.0028 20123 Robust roe Coef lev size tang growth_dt div gov _cons Instrumented: Instruments: Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] 0789577 0827679 0.95 0.340 -.0832644 2411799 0005176 0097136 0010457 -.0035814 0419685 0408072 0052177 0177945 0006578 0019605 0149135 1023109 0.10 0.55 1.59 -1.83 2.81 0.40 0.921 0.585 0.112 0.068 0.005 0.690 -.0097089 -.0251631 -.0002436 -.0074239 0127385 -.1597184 0107441 0445902 0023351 0002611 0711985 2413328 lev size tang growth_dt div gov liq risk 2.sector 3.sector 4.sector 5.sector 6.sector 7.sector 8.sector Kiểm định tượng nội sinh: mơ hình 2, biến phụ thuộc ROE Source Model Residual Total SS df MS 8.51474565 114.642805 3113 1.06434321 036827114 123.157551 3121 039460926 roe Coef Std Err Number of obs F( 8, 3113) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE t P>|t| = = = = = = 3122 28.90 0.0000 0.0691 0.0667 1919 [95% Conf Interval] lev 5164102 0716955 7.20 0.000 3758349 6569855 lev2 size tang growth_dt div gov lev_res1 _cons -.5260419 0049883 -.0281253 0012545 -.0034174 0527607 -.220014 -.1329481 0692501 0032663 0164983 0006826 0009776 0151374 0459399 0775838 -7.60 1.53 -1.70 1.84 -3.50 3.49 -4.79 -1.71 0.000 0.127 0.088 0.066 0.000 0.000 0.000 0.087 -.6618224 -.001416 -.060474 -.0000838 -.0053341 0230804 -.3100897 -.2850687 -.3902613 0113926 0042234 0025929 -.0015007 0824409 -.1299384 0191726 test lev_res1 ( 1) lev_res1 = F( 1, 3113) = Prob > F = 22.94 0.0000 189 Instrumental variables (2SLS) regression Number of obs Wald chi2(7) Prob > chi2 R-squared Root MSE = = = = = 3122 75.41 0.0000 0.0608 19249 Robust roe Coef Std Err lev z P>|z| 5427226 1214457 4.47 0.000 lev2 size tang growth_dt div gov _cons [95% Conf Interval] 3046934 7807519 -.7376137 0146042 -.0314254 0012639 -.0030759 0681294 -.3435845 1348183 0026502 0137247 0007812 001685 0141187 0700028 -5.47 5.51 -2.29 1.62 -1.83 4.83 -4.91 0.000 0.000 0.022 0.106 0.068 0.000 0.000 -1.001853 0094099 -.0583254 -.0002672 -.0063785 0404572 -.4807874 -.4733747 0197984 -.0045254 0027949 0002268 0958016 -.2063816 Instrumented: lev Instruments: lev2 size tang growth_dt div gov liq risk 2.sector 3.sector 4.sector 5.sector 6.sector 7.sector 8.sector Kiểm định tượng nội sinh: mơ hình 1, biến phụ thuộc Tobin’s Q Source Model Residual Total SS df MS 24.2307602 503.019632 3114 3.46153717 161534885 527.250393 3121 168936364 Std Err 3122 21.43 0.0000 0.0460 0.0438 40191 Coef lev -.6218633 086585 -7.18 0.000 -.7916328 -.4520939 size tang growth_dt div gov lev_res1 _cons 0783551 -.0639142 0003951 0040954 1548347 5594599 -.9289503 0067653 0344345 0014293 0020468 0316256 0944275 1561767 11.58 -1.86 0.28 2.00 4.90 5.92 -5.95 0.000 0.064 0.782 0.045 0.000 0.000 0.000 0650901 -.1314308 -.0024073 0000821 0928255 3743134 -1.23517 09162 0036025 0031976 0081086 216844 7446064 -.6227307 test lev_res1 ( 1) lev_res1 = F( 1, 3114) = Prob > F = 35.10 0.0000 P>|t| = = = = = = q t Number of obs F( 7, 3114) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE [95% Conf Interval] 190 Instrumental variables (2SLS) regression Number of obs Wald chi2(6) Prob > chi2 R-squared Root MSE = = = = = 3122 59.54 0.0000 41458 Robust q Coef P>|z| [95% Conf Interval] lev -.6117154 121362 -5.04 0.000 -.8495805 -.3738503 size tang growth_dt div gov _cons 0785444 -.1146822 0005913 0040415 158028 -.9266055 0108445 0332646 0005316 0020868 0320676 2476904 7.24 -3.45 1.11 1.94 4.93 -3.74 0.000 0.001 0.266 0.053 0.000 0.000 0572896 -.1798796 -.0004507 -.0000485 0951766 -1.41207 0997992 -.0494848 0016333 0081315 2208794 -.4411412 Instrumented: Instruments: Std Err z lev size tang growth_dt div gov liq risk 2.sector 3.sector 4.sector 5.sector 6.sector 7.sector 8.sector Kiểm định tượng nội sinh: mơ hình 2, biến phụ thuộc Tobin’s Q Source Model Residual Total SS df MS 24.3933622 502.85703 3113 3.04917028 161534542 527.250393 3121 168936364 Std Err 3122 18.88 0.0000 0.0463 0.0438 40191 Coef lev -.7449453 1501554 -4.96 0.000 -1.039359 -.4505316 lev2 size tang growth_dt div gov lev_res1 _cons 1455123 0773386 -.0610426 000366 0040484 1526146 5409426 -.8839571 1450339 0068408 0345532 0014296 0020473 0317029 0962142 1624875 1.00 11.31 -1.77 0.26 1.98 4.81 5.62 -5.44 0.316 0.000 0.077 0.798 0.048 0.000 0.000 0.000 -.1388594 0639257 -.1287921 -.002437 0000341 0904538 3522928 -1.202551 429884 0907514 0067068 003169 0080627 2147754 7295923 -.5653635 test lev_res1 ( 1) lev_res1 = F( 1, 3113) = Prob > F = 31.61 0.0000 P>|t| = = = = = = q t Number of obs F( 8, 3113) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE [95% Conf Interval] 191 Instrumental variables (2SLS) regression Number of obs Wald chi2(7) Prob > chi2 R-squared Root MSE = = = = = 3122 51.73 0.0000 0.0364 4034 Robust q Coef Std Err P>|z| [95% Conf Interval] lev -.5414616 4517036 -1.20 z 0.231 -1.426784 3438613 lev2 size tang growth_dt div gov _cons 4017063 0531168 -.0562457 0003974 0032152 1151166 -.4046941 439857 0094623 0302061 0003349 001897 0298724 2521415 0.91 5.61 -1.86 1.19 1.69 3.85 -1.61 0.361 0.000 0.063 0.235 0.090 0.000 0.108 -.4603975 0345711 -.1154485 -.0002591 -.0005029 0565677 -.8988823 1.26381 0716626 0029571 0010539 0069332 1736655 0894941 Instrumented: lev Instruments: lev2 size tang growth_dt div gov liq risk 2.sector 3.sector 4.sector 5.sector 6.sector 7.sector 8.sector 192 Date updated: Created by: Home Page: Data website: Companies in each industry: Variable definitions: PHỤ LỤC 5: HỆ SỐ BETA THEO NGÀNH 5-Jan-18 Aswath Damodaran, adamodar@stern.nyu.edu http://www.damodaran.com http://www.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/data.html http://www.stern.nyu.edu/~adamodar/pc/datasets/indname.xls http://www.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/variable.htm Number Industry Name of firms Advertising 40 Aerospace/Defense 87 Air Transport 17 Apparel 51 Auto & Truck 18 Auto Parts 62 Bank (Money Center) 11 Banks (Regional) 612 Beverage (Alcoholic) 28 Beverage (Soft) 35 Broadcasting 27 Brokerage & Investment Banking 42 Building Materials 39 Business & Consumer Services 169 Cable TV 14 Chemical (Basic) 38 Chemical (Diversified) Chemical (Specialty) 99 Coal & Related Energy 30 Computer Services 111 Computers/Peripherals 58 Diversified 24 Drugs (Biotechnology) 459 Drugs (Pharmaceutical) 185 Education 34 Electrical Equipment 118 Electronics (Consumer & Office) 24 Electronics (General) 167 Engineering/Construction 49 Beta 1,15 1,08 1,01 1,02 1,20 1,04 0,64 0,50 1,33 0,70 1,12 D/E Ratio 73,87% 18,46% 71,00% 34,18% 148,09% 28,30% 157,26% 58,68% 26,14% 23,06% 112,17% Effective Tax rate 6,38% 11,59% 24,57% 10,35% 8,15% 7,71% 27,31% 25,57% 10,12% 6,41% 17,18% Unlevered beta 0,68 0,93 0,66 0,78 0,51 0,82 0,30 0,35 1,07 0,58 0,58 1,24 1,11 219,92% 21,46% 14,56% 23,34% 0,43 0,95 1,17 0,92 1,20 2,03 1,11 1,25 1,10 1,01 1,19 1,44 1,21 1,15 1,08 27,44% 53,05% 41,28% 27,19% 29,00% 45,41% 30,83% 18,17% 32,49% 15,83% 14,63% 38,83% 15,85% 11,09% 22,23% 9,76% 11,66% 9,64% 4,94% 9,40% 5,03% 12,09% 1,36% 2,11% 8,24% 5,06% 0,94 0,65 0,87 1,64 0,88 0,87 0,86 0,86 0,93 1,25 1,06 0,85 0,94 1,09 0,94 1,27 6,94% 14,97% 29,72% 5,98% 8,34% 13,37% 1,03 0,82 1,01 193 Entertainment Environmental & Waste Services Farming/Agriculture Financial Svcs (Nonbank & Insurance) Food Processing Food Wholesalers Furn/Home Furnishings Green & Renewable Energy Healthcare Products Healthcare Support Services Heathcare Information and Technology Homebuilding Hospitals/Healthcare Facilities Hotel/Gaming Household Products Information Services Insurance (General) Insurance (Life) Insurance (Prop/Cas.) Investments & Asset Management Machinery Metals & Mining Office Equipment & Services Oil/Gas (Integrated) Oil/Gas (Production and Exploration) Oil/Gas Distribution Oilfield Svcs/Equip Packaging & Container Paper/Forest Products Power Precious Metals Publishing & Newspapers R.E.I.T Real Estate (Development) 90 1,15 33,74% 5,45% 0,87 87 34 0,88 0,74 34,87% 55,54% 4,45% 7,69% 0,66 0,49 264 87 15 31 0,61 0,68 1,79 0,79 1032,19% 30,82% 37,46% 27,86% 19,89% 15,13% 11,91% 12,56% 0,07 0,54 1,34 0,64 22 251 1,20 0,94 98,23% 17,08% 2,41% 4,79% 0,61 0,81 115 0,90 24,83% 13,69% 0,74 112 32 0,98 1,11 19,30% 39,65% 5,96% 23,86% 0,83 0,85 35 70 131 61 21 25 50 1,18 0,94 1,00 0,88 0,78 1,01 0,84 176,51% 39,91% 21,03% 15,71% 38,50% 57,06% 26,43% 10,57% 14,01% 7,35% 15,90% 14,71% 15,32% 18,50% 0,46 0,70 0,83 0,78 0,59 0,68 0,69 165 126 102 0,99 1,15 1,10 42,08% 19,75% 30,54% 8,30% 14,05% 1,66% 0,71 0,98 0,85 24 1,37 1,37 51,65% 15,29% 18,37% 10,96% 0,97 1,21 311 16 130 25 21 61 111 1,26 1,21 1,23 0,74 1,20 0,50 0,96 41,91% 93,43% 30,98% 50,22% 40,01% 76,36% 17,85% 2,18% 4,84% 5,27% 22,37% 14,18% 20,31% 2,16% 0,89 0,64 0,95 0,53 0,89 0,31 0,82 41 244 1,02 0,66 44,49% 78,50% 11,92% 1,96% 0,73 0,37 20 0,75 45,30% 5,80% 0,53 194 Real Estate (General/Diversified) Real Estate (Operations & Services) Recreation Reinsurance Restaurant/Dining Retail (Automotive) Retail (Building Supply) Retail (Distributors) Retail (General) Retail (Grocery and Food) Retail (Online) Retail (Special Lines) Rubber& Tires Semiconductor Semiconductor Equip Shipbuilding & Marine Shoe Software (Entertainment) Software (Internet) Software (System & Application) Steel Telecom (Wireless) Telecom Equipment Telecom Services Tobacco Transportation Transportation (Railroads) Trucking Utility (General) Utility (Water) Total Market Total Market (without financials) 10 0,75 23,60% 12,77% 0,62 60 70 81 25 92 18 1,02 0,85 0,52 0,85 1,01 0,86 1,15 1,05 46,71% 29,59% 27,73% 32,21% 75,96% 17,86% 45,58% 31,15% 8,82% 10,16% 10,92% 14,99% 19,04% 15,36% 14,20% 22,96% 0,72 0,67 0,42 0,67 0,63 0,74 0,83 0,85 14 61 106 72 45 11 13 305 0,71 1,18 1,11 0,95 1,17 0,98 1,34 0,88 0,89 1,20 83,68% 11,41% 53,00% 77,99% 13,10% 11,53% 46,95% 9,65% 6,45% 3,32% 21,04% 7,57% 22,01% 7,91% 8,04% 8,51% 8,31% 16,75% 2,21% 2,50% 0,43 1,07 0,79 0,55 1,05 0,89 0,94 0,82 0,84 1,17 255 37 18 104 66 24 18 1,09 1,82 1,30 1,03 1,08 1,26 0,95 14,14% 36,23% 119,97% 20,73% 79,53% 17,14% 30,02% 3,98% 7,05% 7,95% 8,12% 8,05% 5,25% 21,92% 0,96 1,36 0,62 0,87 0,63 1,09 0,77 30 18 23 7247 1,01 1,20 0,29 0,34 1,00 22,66% 69,80% 67,24% 38,14% 59,01% 23,82% 20,56% 30,89% 15,09% 10,04% 0,86 0,77 0,20 0,26 0,65 6057 1,07 30,74% 7,92% 0,83 ... vốn 50 2.3.2 Ảnh hưởng cấu vốn đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp 54 CHƯƠNG 3: THỰC TRẠNG CƠ CẤU VỐN VÀ HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT... CƠ CẤU VỐN TRONG CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN 168 PHỤ LỤC 4: KẾT QUẢ HỒI QUY VỀ ẢNH HƯỞNG CỦA CƠ CẤU VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN TTCK VIỆT NAM GIAI... cứu ảnh hưởng cấu vốn đến hiệu kinh doanh công ty cổ phần niêm yết Thị trường chứng khoán Việt Nam Chương 5: Một số khuyến nghị nhằm điều chỉnh cấu vốn để nâng cao hiệu kinh doanh công ty cổ phần